行业核心观点 - Meta以惊人溢价收购Manus，彻底撕碎了“应用无壁垒”的伪命题，证明在AI时代，能调动底层模型完成复杂工程交付的“调度力”是最值钱的护城河 [1] - 市场对AI的审美正从“调戏对话”转向“真干活”，一场属于Agent概念股的重估风暴已经席卷二级市场 [1] - Manus的被收购宣告了“大模型至上论”的破产，未来的高光将属于那些能把AI包装成即插即用的生产力，并能通过调度能力给客户交出“最终结果”的公司 [6] 迈富时 (02556.HK) - 作为港股Agent赛道的“旗手”，在Manus事件后股价展现出极强的进攻性，资本重新发现其“端到端商业闭环”的价值 [1] - 公司从提供CRM工具升级为通过Marketingforce平台构建庞大的Agent矩阵，核心竞争力在于“懂行”，利用Agent调度模型直接接管企业的获客、营销与转化流程 [2] - 商业模式从SaaS向“结果驱动型Agent”升级，价值从账号订阅费转变为“可量化的增长结果”，估值逻辑脱离传统软件股，向高溢价的AI生产力服务商靠拢 [2] 金山办公 (688111.SH) - WPS正在成为Agent的“操作系统”，其海量的私域文档数据和高频的办公入口是最大杀手锏 [3] - 相比于Manus需要用户寻找场景，金山办公在场景里“守株待兔”，当WPS从“帮人写稿”进化为“代人办公”时，公司将成为企业级Agent的流量分发中心 [3] - 其壁垒深厚到连底层模型厂商也难以逾越 [3] 酷特智能 (300840.SZ) - 公司将Agent真正跑通在充满噪声的工业环境下，在C2M领域证明了物理世界的调度力 [4] - 通过Agent实时指挥成千上万个生产节点，将原本需要大量人工协调的个性化生产变成了自动化指令流 [4] - 在资本眼中，这种能与实体经济深度耦合、解决复杂排产问题的Agent，是最具稀缺性的硬科技资产 [4] 拓尔思 (300229.SZ) - 公司在政府、媒体、金融等垂直行业拥有极深的数据护城河，利用自身的行业知识库为Agent装上“行业大脑” [5] - 公司不追求做全能的Agent，而是在特定领域做最懂业务的Agent调度器，扮演模型厂商的“翻译官” [5] - 通过“垂直数据壁垒”拦截通用模型厂商的策略，使其在AI应用落地的下半场成为极具安全边际的Agent标的 [5]

基金概况 - 凯辉创新基金三期完成最终关账，管理规模达10亿美元，成为欧盟有史以来规模最大的AI专项基金 [1] - 基金目标规模为10亿欧元，2022年7月首关募资超6亿欧元 [1] - 基金专注于AI在垂直领域的深度应用，覆盖数字医疗、金融科技、消费、出行与能源四大产业 [1] 投资策略与方向 - 投资阶段聚焦早期至成长期项目，单笔投资金额500万至8000万美元 [2] - 投资逻辑强调AI技术的场景落地能力，关注系统性解决方案而非单纯技术工具 [5] - 暂未参与通用大模型或底层基础设施投资，坚持"重落地、重生态"策略 [5] - 关注AI Agent类产品的目标用户和使用场景，优先支持具备确定性价值的创业团队 [5] 全球化布局 - 新增南美LP包括淡水河谷和COPEC，此前LP涵盖赛诺菲、道达尔等产业巨头 [1] - 投资区域覆盖中国、东南亚、欧洲与北美，在三大洲设有本地办公室 [6] - 优势包括本土化团队、产业LP资源、出海企业全球客户对接能力 [6] 产业协同案例 - 制药巨头赛诺菲与凯辉被投企业Owkin、AQEMIA等合作推进AI药物研发 [2] - 曾通过创新基金一期投中拼多多，其底层算法与商业逻辑联动被视为典型案例 [3] - 消费共创基金联合欧莱雅、开云集团等，在2023年消费遇冷期表现突出 [2] 行业趋势判断 - AI被视为新产业时代基础设施，将重塑行业底层逻辑 [1] - AI应用投资价值源于供给端（模型能力增强、算力成本下降）与需求端（B/C端成熟）的双向驱动 [5] - 国内AI企业出海面临合规、人才本地化、生态资源对接三大挑战 [7] 长期发展理念 - 将AI视为长期命题，关注真实可落地场景中的系统能力构建 [8] - 强调全球产业LP不仅寻求回报，更需跨市场认知和结构性机会捕捉能力 [7] - 定位为跨文化、跨市场、跨周期的长期连接器 [7]