量化模型与构建方式 1. **模型名称：指数调整资金流影响模型**[9] **模型构建思路：** 估算因指数成分调整而引发的被动资金流入和流出金额，以评估对个股的短期影响[9] **模型具体构建过程：** * 选取跟踪产品总规模在100亿元以上且发生成分变动的A股指数作为分析对象[9] * 对于每只指数，计算其成分股调整带来的资金流： * **流出金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整前（11月底）于指数中的实际权重[9] * **流入金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整后于指数中的估算权重[9] * 权重估算方法：对于大部分采用市值或调整市值加权的指数，使用11月底的自由流通市值进行模拟；对于明确基于特定因子（如股息率）加权的指数，则按照其定义进行模拟；权重计算会同步考虑指数的权重上限规则[9] * 将个股在所有相关指数中的净资金流（流入金额与流出金额之差）进行加总，得到该股票的总净资金流影响[10][11] 2. **模型名称：个股冲击效应模型**[12] **模型构建思路：** 通过冲击系数来衡量指数调整带来的资金流对个股流动性的冲击程度，该系数考虑了资金流的绝对规模和个股自身的流动性差异[3][12] **模型具体构建过程：** * 计算个股的总净资金流，方法同“指数调整资金流影响模型”[12] * 获取该股票截至11月底近一个月的日均成交额（`amt_avg_i,20`）作为流动性指标[3][12] * 计算冲击系数，公式如下： $$impact_{i}=\sum^{N}_{k=1}\frac{\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k}}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] * 公式说明： * `impact_i` 代表第i只股票的估算冲击系数 * `N` 为被统计的指数总数 * `Δweight_k,i` 代表股票i在第k只被统计指数中的估算权重变动（调入为估算权重，调出为负的原有权重，无变动则为0） * `AUM_k` 代表第k只指数所挂钩的被动产品在11月底的总规模 * `amt_avg_i,20` 代表股票i近20个交易日（一个月）的日均成交额[12][13] 模型的回测效果 1. **指数调整资金流影响模型**，净资金流最大流入额约112.61亿元（胜宏科技）[10]，净资金流最大流出额约-40.02亿元（中国移动）[11] 2. **个股冲击效应模型**，冲击系数最大正值约11.60（中创物流）[15]，冲击系数最大负值约-24.95（深高速）[16]，冲击系数分布显示多数个股影响集中在(-5,5]区间[5][18][19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：冲击系数**[3][12] **因子构建思路：** 将事件（指数调整）引发的预期净资金流总量与个股的近期日均成交额相比较，以标准化地衡量资金流对个股流动性的相对冲击大小[3][12] **因子具体构建过程：** 同“个股冲击效应模型”的具体构建过程，核心计算公式为： $$impact_{i}=\frac{\sum^{N}_{k=1}(\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k})}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] **因子评价：** 该因子提供了一个相对指标，有助于识别那些资金流影响相对于其自身流动性而言较大的股票，比单纯的资金流金额更能反映潜在的价格冲击[3][12] 因子的回测效果 1. **冲击系数因子**，在本次12月指数调整估算中，部分个股因子值超过10（如中创物流11.60）或低于-10（如深高速-24.95），表明其可能受到显著影响[15][16]，大部分个股的因子值落在(-5,5]的区间内[5][18][19]

融资方案核心内容 - 公司拟通过向特定对象发行A股股票募资不超过46亿元 [1] - 本次定增发行对象不超过35名，发行数量不超过发行前总股本的30%（即不超过8434.92万股）[1] - 募集资金将投向高端半导体设备产业化、前沿技术研发及补充流动资金三大核心方向 [1][2] 募集资金具体投向 - 15亿元用于"高端半导体设备产业化基地建设项目"，建设期5年，旨在提升PECVD、SACVD、HDPCVD等薄膜沉积设备产能 [2] - 20亿元用于"前沿技术研发中心建设项目"，建设期3年，聚焦先进ALD、PECVD、沟槽填充CVD等设备及新一代自动化控制系统研发 [2] - 11亿元用于补充流动资金，以优化财务结构并增强抗风险能力 [2] 公司近期财务业绩 - 2025年前三季度实现营收42.2亿元，同比增长85.27% [1][5] - 2025年前三季度归母净利润5.57亿元，同比增长105.14% [1][5] - 截至2025年9月30日，公司总资产为189.1亿元，负债合计128亿元 [2] 研发投入与人才团队 - 2021年至2024年研发费用分别为2.88亿元、3.79亿元、5.76亿元、7.56亿元，近五年累计达24.84亿元 [6] - 2025年前三季度研发费用为4.85亿元，同比增长0.83% [6] - 截至2025年9月30日，研发人员共678名，占员工总数的40.72%，其中博士59人（占比8.70%），硕士416人（占比61.36%）[6] 资本市场表现 - 截至2025年11月28日，公司股价报收303.3元/股，日涨幅4.59%，2025年以来累计涨幅达97.72% [1][6] - 公司总市值攀升至852.8亿元 [1][6] - 自2022年上市以来，除IPO融资22.73亿元（净额21.28亿元）外，未实施其他股权融资 [3] 前次募集资金使用情况 - 截至2025年9月30日，IPO募集的21.28亿元资金已累计投入17.35亿元，主要用于高端半导体设备扩产、技术研发及产业化项目 [3] - 剩余3.75亿元将根据未结项项目进度陆续投入 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球半导体晶圆制造设备行业[1] 重点关注中国市场[2] 核心观点与论据 中国WFE进口整体趋势 * 2025年10月中国WFE进口额为32.3亿美元 环比下降35% 同比增长11%[2] 2025年1月至10月累计进口额同比增长7% 与上月持平[2] 若未来两个月保持年初至今的月均进口速率 全年增长率可能与去年持平[2] * 按设备类型划分 10月份光刻设备进口额为10.33亿美元 占总额32% 环比下降25% 同比增长90% 年初至今同比下降10%[3] 沉积设备环比下降42% 同比增长1% 年初至今增长13%[3] 干法刻蚀设备环比下降27% 同比增长49% 年初至今大幅增长58%[3] 过程控制设备环比下降66% 同比下降42% 年初至今增长11%[3] * 按地区划分 年初至今美国+马来西亚+新加坡的进口份额合计为38% 高于去年的33% 份额主要来自日本和荷兰的减少[3] 上海和广东的进口额占年初至今总进口额的58%[3] 主要设备商中国收入预测（基于回归模型） * ASML：模型预测其第四季度中国销售额将达25.5亿欧元 环比增长9% 同比增长33%[4] 这主要受10月份强劲的中国光刻设备进口（约8.4亿欧元 环比增长30% 同比增长110%）推动[4] 这意味着中国收入将占其第四季度系统总销售额的34% 全年占比约33% 显著高于此前略高于25%的指引[4] 尽管公司预计明年中国收入将显著下降 但需求似乎强于预期[4] * LAM RESEARCH：10月数据预测其12月季度中国收入将环比下降约28% 中国收入占比约32%[5] 这与管理层关于中国收入将下降的评论方向一致[5] 公司预计2026财年中国收入占比将低于30%[5] * APPLIED MATERIALS：10月数据预测中国收入将环比持平 占比约38% 但公司实际财报显示中国收入环比下降约23% 占比降至约29% 低于模型预测 可能与进口和收入确认的时间差有关[6] * TOKYO ELECTRON：模型预测其中国收入环比下降8% 同比下滑17% 中国贡献度降至39%[8] * KOKUSAI：模型预测其中国收入环比大幅下降27% 同比下滑11% 中国贡献度预计为43%[8] * SCREEN：模型预测其中国收入环比大幅下降71% 同比暴跌84% 中国贡献度仅为9% 远低于公司下半年49%的指引 表明潜在下行风险[9] * ADVANTEST：模型预测其中国收入环比下降28% 同比亦下降28% 中国贡献度降至18%[10] 其他重要内容 投资建议 * 看好中国本土WFE厂商 如北方华创（产品线最广）[12] 中微公司（技术认可度高）[13] 拓荆科技（产品创新力强）[14] 认为他们将受益于国产替代加速[12][13][14] * 看好东京电子（受益于日元贬值）[15] 和国际电气（批处理ALD技术受益于GAA架构和NAND资本支出复苏）[15] * 对Screen（清洗设备市场竞争激烈）[16] 和Advantest（虽受益于HBM和AI GPU测试需求 但中国贡献度较小）[16] 给予市场持平评级 * 看好应用材料（风险降低）[17] 和拉姆研究（受益于GAA、封装、HBM等关键技术转折点）[17] * 对ASML持保守态度 认为其2030年营收预期可能低于市场共识 主要因EUV增长预期较低和中国超额发货正常化[19] 区域份额变化细节 * 排除光刻设备后 来自新加坡/马来西亚的进口自2021年以来逐渐增加 同时来自美国的直接进口份额下降 表明美国供应商可能更多地从其新马生产基地向中国发货[43] * 光刻设备进口中 荷兰的份额自2022年后显著增加 2024年达到89%的创纪录高位 2025年初至今为92%[53][65] 而日本的份额相应下降[53]

行业概述 - 键合机是用于半导体封装的核心设备，通过施加压力、热量及超声波能量实现微电子材料、光电材料及纳米级元件的键合工艺 [2] - 设备核心功能包括实现金属引线与基板焊盘的电气互连或晶圆键合，形成封装结构 [2] - 键合机兼容多种工艺如超声键合、热压键合、共晶键合等，并支持最大6英寸晶圆及硅、玻璃等多种材料加工 [2] 行业市场规模 - 2024年全球键合机市场规模为11.23亿美元，同比增长11.49%，主要受AI芯片制造复杂度提高和高带宽存储器需求爆发推动 [13] - 预计2025年全球市场规模将增长至13.41亿美元，受先进逻辑芯片和HBM相关DRAM应用放量及亚洲地区出货增长推动 [13] - 中国引线键合机2024年进口量为10873台，同比增长22.78%，进口金额为44.03亿元，同比增长22.56% [1][15] - 2025年前三季度中国引线键合机进口量同比下降13.68%至7124台，进口金额同比下降7.97%至29.63亿元，反映行业进入“产能消化”阶段 [1][15] 行业发展历程 - 中国键合机行业经历了从完全依赖进口到国家工程推动自主化，再到企业成为创新主体实现部分进口替代的五个发展阶段 [6] - 2010年45所承担国家科技重大专项全自动引线键合机研发，标志国内技术突破 [6] - 2020年至今国际贸易摩擦加速国产替代进程，国家“十四五”规划明确半导体设备战略地位 [6] 行业政策环境 - 2024年9月工信部印发指南将键合机列为电子元器件关键部件成型设备更新方向 [7] - 2025年1月八部门指导意见支持集成电路等领域数字人才培育，为行业技术创新提供人才保障 [7] 行业产业链 - 产业链上游包括金属材料、高性能陶瓷等原材料及伺服电机、传感器等核心零部件 [9][11] - 伺服电机作为核心驱动部件市场规模从2020年149亿元增长至2024年223亿元，年复合增长率10.61%，预计2025年达250亿元 [11] - 产业链下游应用领域涵盖消费电子、汽车电子、功率半导体及医疗设备等 [9] 行业竞争格局 - 第一梯队由ASMPT、BESEI、库力索法和EV Group等国际巨头主导 [16] - 第二梯队包括迈为股份、奥特维、拓荆科技、芯源微等国内领先企业，构成国产力量中坚 [16] - 行业技术壁垒高，市场集中度显著，国产替代已迈出步伐但高端市场仍面临激烈竞争 [16] 重点企业分析 - 迈为股份聚焦半导体泛切割和2.5D/3D先进封装，实现晶圆开槽、切割、键合等装备国产化，2025年上半年半导体及显示行业营业收入1.27亿元，同比增长496.9% [17] - 拓荆科技深耕薄膜沉积设备和三维集成先进键合设备，2025年上半年半导体设备营业收入18.7亿元，同比增长53.78% [18] 行业发展趋势 - 技术升级聚焦突破现有精度极限，通过精密运动控制算法和纳米级传感系统满足第三代半导体和Chiplet等先进封装要求 [20] - 工艺创新将重点发展混合键合、晶圆级封装等专用技术，解决材料热膨胀系数失配问题 [21] - 功能集成趋势明显，键合机将向一体化微组装平台演进，集成光学检测、等离子清洗等模块 [22]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.34%报3888点，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7% [1] - 全市场成交额1.6万亿元，较前一交易日缩量1254亿元，超4100股上涨 [1] 半导体板块表现 - 半导体板块持续走高，科创半导体ETF、科创半导体ETF鹏华、科创半导体设备ETF涨超3% [1] - 半导体设备ETF、半导体材料ETF、半导体设备ETF基金、半导体设备ETF易方达、芯片设备ETF涨超2% [1] - 多只半导体及芯片相关ETF涨幅显著，例如科创半导体ETF涨3.36%，科创半导体ETF鹏华涨3.32%，科创半导体设备ETF涨3.11% [2] 行业需求与增长前景 - 2025年全球晶圆代工营收可望达1994亿美元，同比增长超25%，2025~2030年年复合成长率将达14.3% [6] - 中美两国头部互联网厂商资本开支预计保持较快增长，Trendforce上修其资本支出预期至2025年4306亿美元（同比增长65%）、2026年6020亿美元（同比增长40%） [7] - 国内半导体设备厂商Q3营收增速亮眼，北方华创同比增38.31%，中微公司增50.62%，拓荆科技增124.15%，长川科技和华峰测控营收增速分别达60.04%和67.21% [7] 国产替代与产业动态 - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高属性 [5] - 半导体设备ETF覆盖光刻机、蚀刻机、薄膜沉积设备及硅片、光刻胶等关键环节龙头企业，高度契合国产替代主线 [5] - 拓荆科技拟募资不超46亿元用于"高端半导体设备产业化基地建设项目"，预计2026年完成发行 [5] - 国内成熟制程与先进制程芯片具备扩产需求，设备国产化具备提升空间，设备厂商未来或将受益于国内芯片扩产浪潮 [6] - 国产GPU未来发展空间广阔，产业链国产替代进程有望加速，国内存储厂预计将为明年晶圆厂资本支出贡献主要增量 [8] 机构持仓与市场关注 - 截至2025年三季度末，主动型公募基金重仓股对电子行业的持仓市值占基金股票投资市值比重达12.66% [7]

半导体行业股票表现 - 天岳先进股价涨幅超过9% [1] - 京仪装备股价涨幅超过7% [1] - 神工股份股价涨幅超过7% [1] - 晶合集成股价上涨 [1] - 拓荆科技股价上涨 [1] - 微导纳米股价上涨 [1]

半导体板块市场表现 - 2025年11月28日早盘半导体板块走强，上证科创板芯片指数上涨1.22% [1] - 成分股晶合集成上涨11.32%，拓荆科技上涨6.55%，天岳先进上涨6.13%，芯源微、中科飞测等个股跟涨 [1] 行业长期成长逻辑 - 在科技自立自强战略和“十五五”规划发展新质生产力背景下，人工智能产业正从算力基础设施建设向应用闭环加速迈进 [1] - 中国半导体行业协会预测，2030年前中国芯片设计产业规模有望突破万亿元 [1] 人工智能与国产化投资主线 - 人工智能仍为2026年科技行业创新主线，算力、存力、设备、先进封装等多环节有望受益 [1] - 关注AI带来的半导体硬件增量机遇，以及外部限制下算力、存储、设备等环节的国产化替代进程 [1] 上证科创板芯片指数构成 - 指数聚焦科创板芯片板块，截至2025年10月31日，前十大权重股为海光信息、寒武纪、澜起科技、中芯国际、中微公司、芯原股份、华虹公司、拓荆科技、佰维存储、沪硅产业 [1] - 前十大权重股合计占比60.55% [1] 相关投资工具 - 科创芯片ETF（588200）跟踪上证科创板芯片指数，是布局科创板芯片板块的便利工具 [2] - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（017470）关注国产芯片投资机遇 [3]

半导体设备板块市场表现 - 11月28日早盘半导体设备板块异动拉升热门半导体设备ETF盘中直线拉涨1.79%成交额突破1亿元 [1] - 成分股中京仪装备大涨9.53%拓荆科技涨超7%天岳先进和上海新阳涨超6%芯源微和中科飞测涨超5%沪硅产业、中微公司、北方华创等强势跟涨 [1] - 半导体设备ETF跟踪的中证半导指数年内涨幅达47%区间最大上涨超80% [5] 半导体设备行业驱动因素 - 全球AI产业持续活跃国产科技自主可控需求强烈AI龙头企业持续推动产业发展 [2] - 2025年9月中国半导体设备进口额达42.04亿美元同比增长18.86%环比增长60.20%单月进口额再次走高 [2] - 受益于AI、新能源汽车等需求推动2025年9月全球及中国半导体销售额分别同比增长25.13%和14.94%前9个月中国半导体销售额累计实现1498.8亿美元 [3] 存储芯片市场动态 - 2025年下半年以来全球存储芯片行业迎来普涨行情四季度涨势愈演愈烈 [4] - DDR5 16Gb颗粒价格从9月底的7.68美元跳增至10月的15.5美元单月涨幅高达102%DDR4 16Gb涨幅也超过92% [4] - AI驱动DRAM/NAND需求大幅提升原厂减产去库并转向DDR5、HBM等高端产品挤占旧制程产能导致全球存储超级周期出现供需剪刀差有望进一步扩大 [4] 半导体产业链结构与机会 - 中证半导指数聚焦中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息等芯片产业链上中游公司前五大权重占比约57%前十大成分股占比超78%集中度较高 [7] - 指数行业分布侧重上中游半导体设备、材料、集成电路设计等合计占比超72%均为国产化关键环节 [7] - 中国大陆先进存储具备全球竞争力海外扩产意愿低未来有望成为全球存储产能核心增量假设远期产能占比50%考虑工艺升级带来的价值量提升大陆存储扩产空间超十倍 [4]

市场表现 - 上证科创板半导体材料设备主题指数截至特定时间上涨0.62% [1] - 成分股天岳先进上涨6.72%，晶升股份上涨2.98%，拓荆科技上涨1.13%，华海清科上涨1.12%，中科飞测上涨1.03% [1] - 科创半导体ETF（588170）上涨0.52%，最新报价1.35元 [1] - 科创半导体ETF（588170）盘中换手2.48%，成交7976.02万元 [1] - 截至11月27日，科创半导体ETF近1月日均成交4.32亿元，领先同类 [1] - 科创半导体ETF近1周规模增长1953.61万元，实现显著增长 [1] 公司动态 - 拓荆科技发布公告，披露2025年度向特定对象发行A股股票相关方案，拟募集资金总额不超过46亿元 [1] - 募集资金将用于高端半导体设备产业化基地建设、前沿技术研发中心建设及补充流动资金三大方向 [1] - 拓荆科技是国内领先半导体薄膜沉积设备供应商，PECVD、ALD等核心产品技术领先、品类齐全 [2] - 公司前瞻性布局三维集成键合设备，并获大基金三期加持 [2] 行业前景 - 随着国内晶圆厂加速扩产及国产化进程提速，平台型设备领先者将深度受益 [2] - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高属性 [2] - 行业受益于人工智能革命下的半导体需求，扩张、科技重组并购浪潮、光刻机技术进展 [2] 相关产品 - 科创半导体ETF（588170）及其联接基金跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 [2] - 指数囊括科创板中半导体设备（61%）和半导体材料（23%）细分领域的硬科技公司 [2] - 半导体材料ETF（562590）及其联接基金的指数中半导体设备（61%）、半导体材料（21%）占比靠前 [2]

存储芯片板块市场表现 - 存储芯片板块在11月28日整体走高 [1] - 雷科防务股价涨停 [1] - 江波龙、微导纳米、迈为股份、拓荆科技等公司股价跟随上涨 [1]