报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓，各子行业业绩分化加剧，上半年食饮板块回调多、估值处历史低位，后续促消费政策力度和范围有望加大，食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期，短期筑底，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转，酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长，软饮料推新快、朝健康等方向发展，啤酒复苏、量价预计持平略增，乳品短期承压、原奶供需有望平衡，调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长，主粮和零食驱动，国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%，跑输上证指数5.57pct，软饮料等子行业跑赢，白酒等跑输，回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE（TTM）从22.4倍降至20.8倍，保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极，后续力度和范围有望加大，食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响，白酒行业进入调整期，行业集中化趋势加剧，龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软，宴席消费档次下滑，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓，行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力，2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动，中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点，酒企更加注重股东回报，分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速，2025Q2有望恢复增长提速，2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动，新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长，新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元，能量饮料增速居前，茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势，报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势，次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳健，市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长，宠物饲养率稳步上升，宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长，宠物主具备一定消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升，高端主粮受关税影响国产替代有望加速，市场集中度逐步提升，国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块，如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块，如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道，如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白酒行业景气度持续承压，建议关注底部配置契机，关注高端酒、渠道势能上行酒企、区域龙头及顺周期弹性标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现，利润有弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品培育值得关注 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 周专题：白酒价盘趋稳，关注景气兑现 - 白酒飞天茅台批价平稳，行业景气度承压，预计原箱飞天批价在2000元左右趋稳，建议关注底部配置契机及相关标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季有估值上浮空间和利润弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 行情回顾 - 本周（6.30 - 7.4）食品饮料（申万）指数收于16667点（+0.62%），沪深300等指数有不同涨幅 [16] - 一级行业周度涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行 [17] - 食品饮料子板块涨跌幅前三为肉制品、白酒、烘焙食品 [18] - 个股周度涨跌幅居前有煌上煌等，靠后有欢乐家等 [23][26] 食品饮料行业数据更新 - 白酒2025年5月产量29.1万千升，同比 - 13.4%，7月5日部分酒批价有变动 [27] - 乳制品2025年6月27日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 7.60%，1 - 5月奶粉进口有相关数据 [29] - 啤酒2025年5月产量358.4万千升，同比 + 1.3%，1 - 5月进口有相关数据 [39] 公司&行业要闻及近期重要事项汇总 - 公司及行业要闻包括贵州省委巡视茅台集团、商务部对白兰地反倾销调查、吕梁市工业和消费数据等 [43] - 近期上市公司多家有股东大会事项 [45]

行业政策动态 - 市场监管总局发布《广告法》适用问题执法指南，明确商业广告定义及调整范围 [2][11] - 国家卫健委批准D-阿洛酮糖等5种新食品原料、9种食品添加剂及6种食品相关产品新品种，推动营养健康赛道创新 [3][11] - 市场监管总局答复两会提案，释放保健食品发展信号，中药复方或成下一风口 [4] - 湖南省市场监管局召开"双无"保健食品换证指导会议，9家企业参与 [7] - 市场监管总局将那非类、拉非类物质纳入非食用物质名录 [8] - 市场监管总局公开征集关节健康保健功能目录意见，并启动企业"两进一提升"活动 [9] - 市场监管总局联合消协发布消费提示，防范私域直播间诱导老年人购买保健品 [10] 资本市场与投融资 - Yangtuo Technology Inc向港交所提交主板上市申请，计划募资拓展市场及优化供应链 [5] - 68家营养健康上市企业上半年市值平均增长20%，行业需求持续扩大 [6] - 新和成预计2025H1净利润33亿-37.5亿元，同比增长50%-70% [12] - 兄弟科技预计2025H1净利润6000万-7500万元，同比大幅增长325%-431% [13] 企业动态与新品 - 广济药业因信披违规被湖北监管局警告并罚款150万元，相关责任人合计罚款160万元 [14] - 莱茵生物美国植物提取工厂投产，增强贸易环境抗风险能力 [14] - 汤臣倍健推出首款OTC硫酸氨糖产品，完善骨关节健康产品线 [14] 上市企业市值表现 - 东鹏饮料市值1608亿元，同比下降2%，市盈率41.04 [17] - 汤臣倍健市值192亿元，增长1%，市盈率10.6 [17] - 新和成市值669亿元，增长2%，市盈率8.91 [18] - 京东健康市值1203亿元，下降5%，市盈率29.44 [19] - 华润三九市值398亿元，下降2%，市盈率10.2 [19]

新品发布 - 公司推出500ml无糖型东鹏特饮，添加L-α-甘磷酸胆碱成分，售价4.89元/瓶，优惠后3.91元/瓶，已售出30单 [1][3] - 此前已推出310ml东鹏0糖特饮（含代糖成分，售价3.13元/罐）和555ml无糖补水啦 [3] - L-α-甘磷酸胆碱为新获批食品原料，具有缓解脑疲劳功能，但婴幼儿、孕妇等不宜食用 [4] 战略背景 - 公司实施"五多战略"（多品牌、多品类、多场景等），无糖产品匹配国家体重管理政策及行业细分趋势 [5] - 2024年营收158.39亿元，东鹏特饮占比超80%，产品单一风险突出 [8] - 2025年4月向港交所递交招股书，拟通过"A+H"上市拓展海外市场 [8][9] 行业竞争 - 红牛市占率回升至22%，并推出无糖产品（如果味红牛、奥地利进口红牛），魔爪、战马等品牌也已布局无糖功能饮料 [8] - 2024年功能饮料行业营收增速降至28.5%（2023年为38.4%），市场显现饱和迹象 [9] - 专家认为无糖功能饮料市场仍有发展空间，海外健康饮品需求上升可能成为新增长点 [9] 产品争议与成本压力 - 东鹏特饮含糖量达13.3g/100mL（500mL含66.5g糖），被指高于香港"高糖"标准（7.5g/100mL），引发健康争议 [6] - 2023年白砂糖成本上涨，可能影响主打4元价格带产品的毛利率 [7] - 专家建议丰富产品线以适应不同场景（有糖补充能量，无糖仅提神） [6]

2025年上半年IPO市场概况 - 2025年上半年A股共有51只新股上市，同比增加7家，IPO募集总额达373.55亿元，同比增长14.96% [2] - 港股上半年共有43家企业上市，IPO融资规模达1067.13亿港元（约合人民币974.25亿元），同比激增688.56% [2] - 港交所IPO融资规模位居全球榜首，纳斯达克交易所筹资约90.74亿美元（约合人民币650.32亿元） [2] A股IPO市场表现 - A股上半年十大IPO项目中，中策橡胶募资40.66亿元居首，天有为募资37.40亿元次之 [3] - 科创板与创业板共4家企业进入前十，募资总额达53.68亿元 [3] - 中信建投证券保荐2家前十项目（中策橡胶、天有为），华泰联合证券保荐2家（开发科技、威高血净） [3] 港股IPO市场特点 - 港股前五大IPO均为"A+H"企业：宁德时代（410.06亿港元）、恒瑞医药（113.74亿港元）、海天味业（101.29亿港元）、三花智控（93.36亿港元）、蜜雪集团 [4][6] - 7家"A+H"公司募资770.17亿港元（约合人民币703.39亿元），占港股IPO总融资额的72.17% [5][6] - 恒生指数和恒生科技指数上半年分别上涨20%和18.68%，北证50指数大涨39.45% [4] 中介机构业务动态 - 港股保荐机构中，中金公司（14家）、华泰证券（9家）、中信证券（9家）、招银国际（7家）位列前四 [8][9] - A股保荐机构中，中信证券（6家）、中信建投证券（5家）、华泰联合证券（5家）主导市场 [9][10] - 国泰海通证券6月新增受理21家IPO项目居首，中信证券（20家）、中信建投证券（13家）紧随其后 [11][12] 行业趋势与政策影响 - 硬科技（人工智能/半导体）与新消费（茶饮品牌）成为港股焦点，如越疆科技、地平线机器人、古茗等 [6] - AH股溢价率持续收窄，两地估值体系加速融合 [6] - 北交所上半年受理115家IPO项目，占三大交易所总受理量的64.97% [10]

募集资金基本情况 - 东鹏饮料首次公开发行人民币普通股（A股）40,010,000股，募集资金总额人民币1,851,262,700元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币1,731,926,758.55元 [1] - 募集资金于2021年5月21日到位，并由普华永道中天会计师事务所出具验资报告 [1] 募集资金投资项目情况 - 截至2025年6月29日，公司首次公开发行股票募集资金投资项目及募集资金使用情况如下：承诺投资项目包括华南生产基地建设项目、重庆西彭生产项目、南宁生产项目、营销网络升级项目、集团信息化项目、鹏讯云商项目、研发中心建设项目、总部大楼建设项目及补充流动资金 [2][3] - 募集资金余额（含理财收益、利息收入扣除银行手续费净额）为165,808.07万元 [3] 部分募投项目延期具体情况及原因 - 总部大楼建设项目原计划于2025年6月达到预定可使用状态，延期后预计于2026年6月完成 [4][5] - 延期原因包括：项目由公司及其他14家企业联合建设，工程招投标、施工设计方案等关键工作需多方共同决策，流程耗时较长；受恶劣天气、政策要求（如中高考停工、安全隐患排查）等不可抗力影响，建设过程中存在数次短期停工 [5] - 目前总部大楼主体结构已完工，但室内外设施及设备安装未完工 [5] 保障措施及对公司的影响 - 公司拟采取严格监督项目进展、确保资源高效利用等措施，以保障募投项目按期完成 [6] - 本次延期仅涉及项目进度变化，未改变募投项目的投资内容、投资总额、实施主体，不会对公司正常经营活动造成重大不利影响 [6][7] 审议程序及相关意见 - 公司董事会审计委员会及董事会审议通过部分募投项目延期事项，认为延期符合公司实际情况，不存在损害股东利益的情形 [7] - 保荐机构华泰联合证券对本次延期事项无异议，认为公司已履行必要审议程序，符合相关监管要求 [8]

业绩总结 - 公司2021年5月21日A股募资18.51亿元，净额17.32亿元[1] 项目进展 - 截至2025年6月29日募投项目累计投入16.58亿元，总部大楼投入进度60.34%[5] - 总部大楼建设项目延期至2026年6月，因各方决策及不可抗力致进度不及预期[7][10] 应对策略 - 公司密切关注市场，加强募资使用监督，指派专人跟踪协调项目[12][13] - 建立内部跟踪反馈机制，定期汇报解决异常[13]

业绩总结 - 2021年首次公开发行4001万股A股，募资18.51亿元，净额17.32亿元[4] 项目进展 - 截至2025年6月29日募投项目累计投入16.58亿元，仅总部大楼未达100%进度[6] - 总部大楼总投资2.06亿元，已投1.25亿元，进度60.34%，剩9166.71万元[6] 未来展望 - 拟将总部大楼预定可使用日期从2025年6月延至2026年6月[9] 其他新策略 - 拟采取关注市场等措施保障项目推进[14]

会议信息 - 公司第三届董事会第十五次会议于2025年6月30日召开[2] - 会议应出席董事10人，实际出席10人[2] 募投项目 - 公司对部分募投项目延期，未改变投资内容、总额和实施主体[3] - 《关于部分募投项目延期的议案》表决10票同意，0反对，0弃权[4] - 议案获董事会审计委员会审议通过并提交董事会[4]

资金管理 - 前次7400万元结构性存款到期赎回，收益37.30万元[4][5] - 本次现金管理金额7000万元，105天结构性存款，预期年化收益率1.00%/1.80%[2][8][11] - 公司股东大会授权使用不超1亿元闲置募集资金现金管理至2025年年度股东大会[2][19] 财务数据 - 2025年3月31日资产总额226.82亿元，负债总额140.20亿元，资产净额86.62亿元[16] - 2024年12月31日资产总额226.76亿元，负债总额149.85亿元，资产净额76.92亿元[16] - 2025年1 - 3月经营性现金流量净额6.31亿元，2024年为57.89亿元[16] 资金情况 - 公司最近12个月结构性存款实际投入23900万元，收回本金16900万元，收益73.74万元[21] - 公司最近12个月结构性存款尚未收回本金7000万元，单日最高投入9500万元[21] - 公司最近12个月内单日最高投入占最近一年净资产比例1.24%，现金管理累积收益占最近一年净利润比例0.02%[21] - 公司总现金管理额度10000万元，已使用7000万元，未使用3000万元[21] 其他 - 公司首次公开发行股票募集资金总额18.51亿元，净额17.32亿元[7] - 本次现金管理受托方为招商银行，与公司无关联关系[2][14] - 公司建立审批和执行程序控制理财风险[12][13]