市场表现 - 截至2025年12月9日午间收盘，中证创新药产业指数(931152)一度涨超1%，现涨0.09% [1] - 指数样本股表现分化，恒瑞医药上涨1.87%，万泰生物上涨1.40%，佐力药业上涨1.22%，药明康德上涨1.20%，艾力斯上涨1.08% [1] 政策动态 - 2025年12月7日，2025创新药高质量发展大会在广州召开，会上发布了2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》和首版《商业健康保险创新药品目录》 [1] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中包含50种一类创新药，总体谈判成功率为88% [1] - 本次医保谈判成功率创近7年新高，较2024年的76%明显提高 [1] - 调整后目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种 [1] - 肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升 [1] - 新版目录将于2026年1月1日在全国范围内正式实施 [1] 机构观点 - 有观点认为，国家医保谈判成功率创历史新高，商保目录有望成为重要增量，政策鼓励创新药发展 [2] - 中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式持续升级，新技术推动行业快速发展 [2] - 有分析指出，政策明确了支持企业“反内卷”、开放出海、差异化创新等原则，有利于医疗器械行业高质量发展 [2] - 企业创新研发积极性将被激发，细分赛道龙头企业利润率有望逐步稳定，创新产品有望获得更高的利润空间 [2] - 国内市场增速有望快速修复 [2] 相关产品 - 建信中证创新药ETF(159835)紧密跟踪中证创新药产业指数 [2] - 中证创新药产业指数从主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映创新药产业上市公司证券的整体表现 [2]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月8日，万泰生物在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终高度重视投资者权益保 护，将继续严格遵守监管要求，不断完善投资者关系管理，切实维护投资者合法权益。 ...

公司业务动态 - 万泰生物于今年8月向无国界医生组织供应了重组戊型肝炎疫苗（大肠埃希菌）[2] 产品信息 - 公司供应的疫苗产品为重组戊型肝炎疫苗（大肠埃希菌）[2]

公司经营状况 - 公司现阶段处于亏损状态 [1] - 亏损主要由于疫苗板块受市场调整和政府集采影响 [1] - 亏损主要由于IVD板块受市场调整和政府集采影响 [1] 公司未来战略 - 公司将通过提升管理水平来扩大业务规模 [1] - 公司将通过内生增长来扩大业务规模 [1] - 公司将通过外延扩大来扩大业务规模 [1] - 公司旨在提升效益并促进可持续发展 [1] - 公司目标是为股东创造更大价值并给予投资者更好回报 [1]

公司九价HPV疫苗市场进展 - 截至2025年11月，公司九价HPV疫苗已完成超过20个省份的准入与首针接种工作 [1] - 公司营销团队正全力推进九价HPV疫苗的市场覆盖工作 [1]

公司研发进展 - 万泰生物在互动平台表示，其鼻喷流感疫苗项目正在按计划开展药学研究和药效研究，且进展顺利 [2]

疫苗行业价格竞争现状 - 国内疫苗市场价格竞争激烈，呈现“没有最低，只有更低”的局面 [1] - 曾被视为高毛利“现金奶牛”的HPV疫苗价格已大幅回调 [1] - 沃森生物的二价HPV疫苗中标价从2022年的245元/支跌至2025年的27.5元/支，降幅接近90% [1] - 万泰生物的二价HPV疫苗从每支超过300元的高点降至不到30元 [1] - 九价HPV疫苗亦面临价格下行压力，万泰生物新上市的国产九价疫苗定价为499元/支，大幅低于进口产品 [1] - 进口九价HPV疫苗推出“打一针送一针”等变相降价活动 [1] - 流感疫苗价格下滑显著，上海生物制品研究所的三价流感疫苗在2025年北京政府采购项目中中标价仅为5.5元/支，创公费流感疫苗价格新低 [1] - 四价流感疫苗价格逐步跌至百元以下 [1] - 价格战已蔓延至其他主流疫苗品种，包括带状疱疹疫苗、23价肺炎疫苗、水痘减毒疫苗等 [1] 价格下降的潜在影响 - 疫苗价格显著下降最直接的益处是降低公众接种成本，理论上有利于提升疫苗可及性和接种率 [2] - 有观点认为，“无底线的降价”可能动摇公众对疫苗质量的信任基础 [2] - 当部分疫苗价格低至“个位数”时，公众可能对疫苗质量、是否存在偷工减料产生疑虑 [2] - 这种担忧可能转化为对疫苗安全性和有效性的不信任，甚至导致部分人产生“宁愿不接种，也不愿承担风险”的心态 [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：医疗器械、生命科学上游、疫苗 [1] * **公司**：华大集团、圣湘、安图、亚辉龙、正德、三星（医疗）、爱博医疗、欧普康视、赛诺医疗、乐普医疗、智飞生物、万泰生物、康希诺、泰坦科技 [9][14][19][20][21][23][24] 核心观点与论据 一、 医疗器械行业整体表现与影响因素 * **整体业绩承压但Q3改善**：2025年前三季度，医疗器械样本公司收入1,457亿元，同比下降2.4%，归母净利润265亿元，同比下降14.4% [3] 第三季度收入端同比转正，归母净利润下滑收窄 [1][3] * **国内主要影响因素**： * **医保控费与招投标节奏**：国内医保控费是主要影响因素之一 [3] 2024年医院招投标节奏放缓，影响收入兑现周期至2025年上半年 [4] * **政策影响**：以旧换新政策预计2025年底开始推动设备板块增长 [1][4] IVD板块受集采调价和补税影响，业绩承压 [1][4] * **海外主要影响因素**： * **地缘政治与关税**：海外地缘政治是主要影响因素之一 [3] 中美关税对低值耗材情绪影响显著 [1] 企业加强海外布局，但前期费用较高，短期内利润承压 [1][4] * **未来展望**：预计2026年行业将恢复正常增速 [1][8] 二、 各细分板块表现与趋势 * **医疗设备板块**： * **表现**：2025年前三季度收入持平，利润增速略高 [1][15] 第三季度影像设备收入同比增速3%，内窥镜板块同比增速33%，回暖明显 [15] * **趋势**：国产化率提升显著，如消化道软件国产化率达17%，硬件达45% [15] * **IVD（体外诊断）板块**： * **表现**：2025年前三季度同比下滑14.5% [16] 但单三季度收入110.2亿元，同比有所好转 [16] * **趋势**：受益于省联盟集采落地及DRG/DIP 2.0发布 [16] 免疫诊断利好国产龙头替代，生化诊断行业集中度提升 [1][16] * **高值耗材板块**： * **表现**：2025年前三季度收入同比增速6.6%，归母净利润持平 [17] 骨科同比增速18.7%，利润端增长66% [17] * **趋势**：心脑血管手术量恢复带动销量增长 [1][17] 眼科渗透率低具潜力，电生理、主动脉介入领域增长良好 [1][17] * **低值耗材与家用设备**： * **家用设备**：保持稳健增速，呼吸机产业库存消化完毕 [10] * **低值耗材**：2025年前三季度整体下滑，手套下滑显著 [10] 手套行业库存已基本消化，预计2025年底至2026年价格回暖 [11][12] * **其他**：药用玻璃瓶受集采影响需求和价格下滑，但库存消化后业绩将展现韧性 [13] 药用敷料和医用导管公司通过海外本地化建设（如非洲、墨西哥）寻求增量 [14] * **基因测序仪市场**： * **格局变化**：因Illumina被列入不可靠实体清单，本土厂商迎来快速增长 [9] 截至前三季度，国产化率达84.1%，华大集团市占率超一半 [9] * **疫苗板块**： * **表现**：2025年业绩承压最严重，样本公司收入下滑接近50%，利润由盈转亏 [23] 智飞生物利润转负对板块影响显著 [23] * **展望**：关注传统疫苗恢复及新管线品种上市，如万泰国产九价HPV疫苗（2025年6月获批） [23] * **生命科学上游板块**： * **表现**：业绩同比持平，利润端稳健增长 [2][24] 第三季度收入同比增速3.6%，利润同比增速68% [24] * **趋势**：受益于终端需求恢复及毛利率提升，前三季度毛利率约49%，净利润率7.4% [24] 三、 政策与监管环境影响 * **集采政策影响**： * **范围与趋势**：90%的医疗器械已被纳入集采 [18] 第二次续采可能出现微幅提价趋势，对高值耗材有利 [18] 整体集采幅度约为25% [18] * **手术量**：PCI手术量每年增速约为15% [18] * **创新器械监管**： * **监管态度**：鼓励创新与确保安全有效并重，对首创技术态度审慎 [20] 2024年1月至2025年10月，共有148起NMPA不予注册案例 [20] * **审批核心**：强调随机对照试验和临床证据，事前沟通关键 [20] * **国际认证挑战**： * 国内企业在美国FDA认证中常因生产质量问题收到警告信 [21] 在CE认证中面临法规变更、产品质量或专利侵权等问题 [21][22] 四、 未来发展趋势与投资关注点 * **发展趋势**：自主可控、创新器械、国际化布局、集采品类加速兑现 [5][7] * **投资关注领域**： * **主题**：国际化布局和主题投资 [5] * **细分赛道**：骨科（已显恢复迹象）、主动脉介入（2026年关注）、电生理（以价换量）、眼科（人工晶体国产化率提升、角膜塑形镜需求旺） [7][17][18][19] * **新技术**：AI医疗、脑机接口 [6] 其他重要内容 * **2025年股价表现主题**：一季度AI医疗与基因测序国产化，二季度中美关税与AI医疗，三季度医药反内卷与脑机接口，四季度回归业绩基调 [6] * **企业出海策略**：低值耗材厂商通过在海外建厂平滑中美关税影响 [10] 注射穿刺类公司以海外市场为主要增长点 [14]

文章核心观点 - 过去十年（2015-2025年），中国财富版图发生深刻变迁，从房地产、互联网转向为消费者提供“情绪价值”的新消费品牌以及医药、科技等多元化领域 [4][6] - 财富的座次更迭反映了时代机遇的转换，新贵崛起与旧富退场并存，揭示了商业周期与消费趋势的演变 [4][25] 新贵上桌：情绪价值驱动的财富新浪潮 - 2025年财富榜的新贵主要由提供“情绪价值”的公司创始人构成，包括老铺黄金（徐高明、徐东波父子，财富695亿元）、卡游（李奇斌、齐燕夫妇，财富600亿元）和泡泡玛特（王宁）[6] - 这些公司业绩增长迅猛：2025财年半年报显示，泡泡玛特和老铺黄金的营收和净利润同比涨幅均超过200%；卡游2024年收入突破100亿元，净利率超过40% [6] - 与十年前（2015年）新贵多来自互联网和制造业（如大疆汪滔、滴滴程维）不同，这批新贵早期普遍不被主流资本看好，融资历程坎坷 [9] - 奶茶品牌古茗、霸王茶姬、沪上阿姨的创始人也于2025年首次上榜，共同站上“情绪”消费的风口 [9] 女性企业家的崛起 - 登上百富榜的女企业家占总人数的22.4%，其中超过七成是白手起家的创一代 [12] - 2024年，宗馥莉首次以个人名义登榜并成为女首富，持有娃哈哈集团29.4%的股权；2025年，翰森制药创始人钟慧娟、孙远母女成为新晋女首富，也是首位来自医药行业的女首富，其持股市值超过1400亿港元 [15] - 传统制造领域也涌现出成功的女企业家，如立讯精密创始人王来春（公司市值突破3000亿元）和领益制造创始人曾芳勤 [16] - 2015年，蓝思科技创始人周群飞首次入榜即位列第17，成为当时的一匹黑马 [16] 十年间的财富守成者与格局演变 - 过去十年共有五人问鼎首富：王健林、许家印（房地产）、马云（互联网）、张一鸣（互联网）、钟睒睒（消费与医药）[18] - 钟睒睒在2025年以5300亿元身家第四次成为中国首富，追平马云纪录，其财富主要来自农夫山泉（市值5490亿港元）和万泰生物 [18][19] - 字节跳动创始人张一鸣以4700亿身家排名第二，公司2025年上半年营收超过6500亿元，增幅达25% [19] - 马云跌出前十位列第11，阿里在即时零售业务收入大涨60%的同时，净利润下降超过一半；马化腾以4650亿元身家位列第三，增长来自游戏和AI提升的广告收入 [20] - 雷军财富增长最快，过去一年增长1960亿元，平均每分钟增长37万元，增长引擎已从手机转向汽车：小米汽车2025年第三季度收入283亿元，同比增长近198%，交付量10.88万辆，实现盈利7亿元 [20][21] - 拼多多黄峥财富增至3140亿元排名第七；网易丁磊排名第六，公司2025年第三季度净利润同比增长32% [21] “消失”的富豪与衰退的行业 - 房地产富豪在财富榜上占比从约30%下滑至仅一成，行业黄金时代落幕 [25] - 前首富王健林已从榜单消失，旗下公司面临经济纠纷和偿债压力，需变卖资产过关 [28] - 碧桂园杨惠妍财富缩水，公司面临交楼和偿债压力，正推动债务重组以期降债840亿元 [28] - 前首富许家印因涉嫌犯罪消失，其设立的23亿美元家族信托面临被恒大清盘人追索和撤销的风险，全球77亿美元资产被冻结 [29] - 房地产下游的家居行业陷入困境，26家上市房企中15家上半年亏损，红星美凯龙已连续三年亏损 [29] - 传统鞋服品牌如美特斯邦威、真维斯、贵人鸟、森马等面临连年亏损、破产清算或“增收不增利”的困境 [30] - 贵人鸟因盲目多元化扩张导致负债率在2020年增至99.26%，最终退场 [32] - 乐视网因巨额负债和财务造假于2020年退市，创始人贾跃亭滞留美国 [32][33]

行业动态与政策 - 北京市正式启动首款国产九价HPV疫苗接种工作 标志着9至45岁女性在预防宫颈癌方面有了保护更全面、接种更经济的新选择 [1] - 国家卫生健康委已将HPV疫苗纳入国家免疫规划 明确为2011年11月10日后出生的13周岁女孩免费接种2剂次两价HPV疫苗 [1] - 北京市已于今年9月开展为新入学初一女生免费自愿接种HPV疫苗的工作 [1] 产品研发与数据 - 全球第二款、国产首款九价HPV疫苗由厦门大学与北京万泰生物药业股份有限公司历经18年研制 [2] - 自2019年起 国产九价HPV疫苗在全国开展多项临床试验 累计纳入1.1万余名9至45岁健康志愿者 [2] - 研究团队开展了国产九价HPV疫苗与国外同类产品的头对头比较试验 研究显示其可有效防护9种型别HPV感染引发的宫颈癌等相关疾病 且免疫原性及安全性与进口同类产品相当 相关成果发表于《柳叶刀·感染病学》 [2] 产品定价与接种方案 - 首款国产九价HPV疫苗定价为每针499元 [2] - 18至45岁女性需接种3剂 9至17岁全程仅需接种2剂 [2] 行业意义与专家观点 - 接种HPV疫苗可以有效预防70%以上的宫颈癌发生 同时可以降低因感染HPV导致的其他疾病发生 [1] - 宫颈癌是目前唯一病因明确 被证实可通过疫苗接种、筛查与规范治疗实现全面消除的癌症 [1] - 接种HPV疫苗是预防宫颈癌最有效、安全且经济的手段 [1] - 首款国产九价HPV疫苗打破了国际技术垄断 填补了国内空白 以中国方案为全球消除宫颈癌提供了技术支撑 [2]