行业整体表现 - 2025年上半年工程机械行业延续复苏态势 国内需求在超长期国债发行 设备更新政策深化落地及新能源转型加速驱动下实现增长 海外市场在矿产开发和能源基建领域需求旺盛 出口市场保持高景气度 [1] - 主要上市公司中 三一重工营收同比增长14.96%至445.34亿元 净利润同比增长46%至52.16亿元 徐工机械营收同比增长8.04%至548.08亿元 净利润同比增长16.63%至43.58亿元 中联重科营收微增1.3%至248.55亿元 净利润增长20.84%至27.65亿元 [2] - 山河智能营收同比下降6.32%至34.11亿元 建设机械营收下降14.91%至11.22亿元且亏损4.47亿元 厦工股份营收大幅下降22.08%至3.11亿元 净利润暴跌43.82%至0.03亿元 [2] 企业细分业务表现 - 徐工机械土石方板块收入同比增长22.37% 占营收比重31.05% 挖机公司内销占有率提升 出口收入增长20% 后市场收入增长29% 经营性现金流翻倍增长 [3] - 三一重工挖掘机械销售收入174.97亿元（同比增长15%）毛利率32.74% 混凝土机械收入74.41亿元（同比下降6.49%） 起重机械收入78.04亿元（同比增长17.89%） 履带起重机国内市占率超40% [5][6][7] - 三一重工路面机械收入21.59亿元（同比增长36.83%） 无人摊压机群在21个省份51个项目实现规模交付 桩工机械收入13.41亿元（同比增长15.05%） 旋挖钻国内市场份额第一 [8] - 中联重科起重机械收入占比33.69% 土方机械出口销售规模同比增长超33% [8] - 柳工土石方机械收入占比64.09% 国内业务收入96.58亿元（同比增长15.69%） [8] 国际化发展情况 - 三一重工海外销售收入263.02亿元（同比增长11.72%） 占主营业务收入比重达60.26% [8] - 徐工机械境外收入占比46.61% 境内收入占比53.39% [4] - 柳工海外业务收入85.23亿元（同比增长10.52%） 占比46.88% 成为业绩增长压舱石 [9] - 山推股份海外业务收入39.02亿元（同比增长7.66%） [9] - 安徽合力海外营业收入40.16亿元（同比增长15.20%） 海外收入占比提升至43% [10] 企业战略与创新 - 徐工机械呈现国际化 新能源 后市场三大增量增长高于收入总体增长的结构向好态势 [2] - 柳工以智慧绿色破局行业新常态 全面推进三全战略 创新双循环发展模式 加速海外布局升级 [9] - 安徽合力围绕新产业新业态新模式创新赋能改革破局 浙江鼎力在复杂外部环境下展现稳健韧性 [9][10]

公司治理 - 公司于2025年9月8日在浙江省杭州市临安区相府路666号展厅一楼会议室召开第八届第一次董事会会议 审议包括《关于聘任公司董事会秘书的议案》等文件 [1] - 会议采用现场表决方式召开 [1] 财务表现 - 2024年度营业收入构成中 叉车和配件及其他业务占比98.46% 其他业务占比1.54% [1] - 截至发稿时点 公司市值为322亿元 [1]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于9月8日在杭州临安召开[3] - 76人出席，持948,393,647股，占比72.4068%[3] - 9位董事出席，董秘和高管列席[4] 选举情况 - 赵礼敏等7人当选董事或独立董事，得票率超97%[5][6]

股东会安排 - 2025年8月23日刊载召开2025年第二次临时股东会通知[7] - 现场会议于2025年9月8日14点召开，由董事长主持[8] - 网络投票时间为2025年9月8日，分交易系统和互联网投票时段[8] 参会情况 - 现场10名股东及代理人，代表848,638,169股，占比64.7908%[10] - 网络66名有效投票股东，代表99,755,478股，占比7.6160%[10] - 现场和网络共76名，代表948,393,647股，占比72.4068%[10] 审议情况 - 审议换届选举董事会非独立董事和独立董事议案[13] - 议案为普通决议，均获出席股东所持有效表决权过半数通过[13][14] - 召集、召开等程序及表决结果合法有效[16]

人事选举与聘任 - 选举赵礼敏为公司第八届董事会董事长，任期三年[4] - 选举方翔为公司第八届董事会副董事长，任期三年[5] - 聘任赵礼敏为公司总经理，任期三年[8] - 聘任金华曙等10人为公司高级管理人员，任期三年[9] - 聘任陈赛民为董事会秘书，任期三年[10] - 聘任黄明汉为公司证券事务代表，任期三年[11] 组织架构 - 设立四个专门委员会，任期三年，公布成员名单[7] 人员任职情况 - 朱亚尔2022年9月至今任公司独立董事[18] - 祝立宏现任公司独立董事[18] - 邹蔓莉2021年2月至今任公司独立董事[18] - 李元松现任公司副总经理[20] - 徐征宇2019年9月 - 2025年8月任公司董事，现任总工程师[20] - 陈赛民现任公司总经理助理、董事会秘书[21] - 吴建新现任公司总经理助理[21] - 师全红现任公司营销总监、销售公司总经理[22] - 章淑通现任公司财务总监兼财务负责人[23] - 黄明汉现任公司证券法务部部长等职[25]

技术专利创新 - 公司公布"一种重装电动叉车液压系统"专利 涉及双电机驱动定量泵与变量泵的协同工作结构 [1] - 系统通过单向溢流阀组连接起升油缸 优先阀分别控制转向器与多路阀进油口 多路阀工作油口同时控制起升油缸和门架执行元件 [1] - 技术方案使多路阀无需同时满足高压及大流量要求 在尺寸和成本控制方面均有明显提升 [1] 性能优化效果 - 系统通过多路阀回油实现下降功能 仍保持比例精确控制能力 门架下降控制效果未因结构优化而降低 [1] - 综合性能提高的同时降低系统损耗 在提升叉车起升性能方面具有显著效果 [1]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 推荐PCB设备进口替代、技术迭代和景气扩张逻辑 [1] - 推荐固态电池设备产业化加速 [1] - 工程机械8月内外销均超预期 国内外周期迎上行强共振 [6][10] PCB设备 - AI算力服务器需求激增推动PCB市场扩容 2024年PCB下游中服务器/存储方向产值为109.16亿元 同比+33% 占比约15% [2] - 2024年全球HDI板产值增速达18.8% 远超PCB行业整体增速5.8% [2] - 英伟达GB200采用22层5阶HDI和24层6阶HDI结构 相比智能手机1-2阶HDI板加工难度显著提升 [2] - 高阶HDI发展导致钻孔工序需求显著提升 带动钻孔设备配置量增加 [2] - 国内胜宏科技、沪电股份、深南电路等PCB板厂纷纷宣布高阶HDI产能扩产计划 [2][3] - 建议关注钻孔设备端大族数控 零部件端昊志机电 耗材端鼎泰高科和中钨高新 [3] - 建议关注曝光设备芯碁微装 电镀设备东威科技 锡膏印刷设备凯格精机和劲拓股份 [3] 固态电池设备 - 等静压设备是制约固态电池量产的关键瓶颈 温等静压压力与温度区间契合固态电池致密化要求 [4] - 温等静压在中温条件下提升界面致密度 避免高温副反应 设备能耗和成本相对较低 [4][20] - 传统等静压设备厂如Quintus、川西机器、钢研浩普加速向固态电池场景技术转化 [4] - 跨界玩家先导智能、利元亨、纳科诺尔共同推动等静压设备产业化应用加速 [4] - 等静压设备在固态电池产线中价值量占比约13% 2029年空间有望达29亿元 [21] 碳化硅 - 英伟达计划在2027年新一代GPU芯片CoWoS工艺中以碳化硅取代硅中介层 [5] - 碳化硅凭借高热导率和高工艺窗口 有望显著提升CoWoS结构散热并降低封装尺寸 [5] - 以当前H100 3倍光罩2500mm²中介层为例 12英寸碳化硅晶圆可生产21个中介层 [5] - 2024年出货的160万张H100若替换成碳化硅中介层 则对应76190张衬底需求 [5] - 台积电预计2027年推出7×光罩CoWoS 中介层面积增至1.44万mm² 对应更多衬底需求 [5] 工程机械 - 2025年1-8月共销售挖掘机154181台 同比增长17.2% 其中国内销量80628台 同比增长21.5% 出口73553台 同比增长12.8% [6] - 8月国内挖机销量7685台 同比增长14.8% 出口8838台 同比增长11.1% [6][10] - 国内市场呈现小挖支撑趋势 小挖下游水利工程需求旺盛且中央拨款资金到位率优 [6] - 非洲、印尼等矿山市场需求旺盛 2025年中大挖出口增速远高于小挖 [10] 行业数据表现 - 2025年8月制造业PMI为49.4% 环比提高0.1pct [14] - 2025年7月制造业固定资产投资完成额累计同比+6.2% [14] - 2025年7月金切机床产量7.0万台 同比+20% [14] - 2025年7月新能源乘用车销量99万辆 同比+12% [14] - 2025年7月动力电池装机量55.8GWh 同比+26% [14] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元 同比+20% [14] - 2025年7月工业机器人产量69057台 同比+24% [14] - 2025年7月全球散货船/油船/集装箱船新接订单量同比分别+268%/+605%/+77% [14] - 2025年7月我国船舶新承接/手持订单同比分别+239%/+31% [14]

板块整体表现 - 工程机械板块较上一交易日上涨1.59% 领先上证指数1.24%和深证成指3.89%的涨幅 [1] - 板块内10只个股涨幅超2.65% 其中长龄液压以6.20%涨幅领涨 [1] - 板块资金呈现分化 主力资金净流出9658.4万元 游资净流出743.03万元 但散户资金净流入1.04亿元 [2] 个股价格表现 - 长龄液压收盘45.04元 涨幅6.20% 成交3.18万手 成交额1.41亿元 [1] - 杭叉集团收盘24.59元 涨幅5.76% 成交15.62万手 成交额3.78亿元 [1] - 中际联合收盘38.70元 涨幅5.33% 成交14.89万手 成交额5.70亿元 [1] - 徐工机械收盘9.86元 微跌0.20% 成交93.34万手 为板块最高成交量 [2] - 三一重工虽未列涨跌幅榜 但获主力净流入3930.07万元 占比2.95% [3] 资金流向特征 - 三一重工获主力资金净流入3930.07万元 净占比2.95% 但遭游资净流出1022.90万元 [3] - 中际联合获主力净流入3318.53万元 净占比达5.82% 居板块前列 [3] - 建设机械主力净流入1666.67万元 净占比高达19.07% 为板块最高比例 [3] - 浙江鼎力虽获主力净流入1577.13万元 但遭游资净流出2088.59万元 [3] - 山河智能获散户净流入1337.38万元 净占比1.73% 表现突出 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司收入93.02亿元同比增长8.74% 归母净利润11.21亿元同比增长11.38% [1] - 2025年第二季度公司收入47.96亿元同比增长9.43% 归母净利润6.85亿元同比增长9.08% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.30亿元/24.84亿元/28.39亿元 [5] 智能物流业务 - 智能物流业务爆发式增长 智能版块营收及新增订单同比大幅提升 [1] - 累计落地7000余台AGV设备 覆盖光伏/锂电等20余个行业 [1] - 北美团队推动AGV+5G技术出海 定制化方案提升客户仓储效率50% [1] 产品创新与研发 - 推出20余个新产品项目包括高压锂电越野叉车/四支点小轮距锂电专用叉车/XC系列三支点永磁锂电专用叉车等 [2] - 10余项重要技术开发项目投入使用或取得进展 包括区域模式自适应控制系统/双驱变速箱国产化等 [2] - 研发推出全球首款量产型309V柴电混合动力叉车 [2] 海外业务拓展 - 海外市场产品销售近6万台创历史新高 同比增幅超25% [4] - 加速推进"生产本地化+市场全球化+服务属地化"战略 泰国生产基地已开工预计四季度建成 [3] - 欧洲租赁/越南/马来西亚/印尼/美国智能物流等地业务型公司陆续运营 [3] - 与全球顶尖企业集团在食品饮料/汽车/商超零售等行业达成稳固合作关系 [3]

股价表现 - 杭叉集团9月4日股价下跌5.02%至23.08元/股，成交额2.25亿元，换手率0.73%，总市值302.30亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为工业车辆产品及关键零部件研发、生产及销售，包括叉车、仓储车、牵引车、高空作业车辆等，其中叉车及配件收入占比98.46% [1] 基金持仓情况 - 西部利得中证500指数增强A（502000）二季度持有杭叉集团92.92万股，占基金净值比例1.09%，位列第八大重仓股，当日浮亏约113.36万元 [2] - 该基金规模14亿元，今年以来收益19.54%，近一年收益47.52%，成立以来收益28.46% [2] 基金经理信息 - 基金经理盛丰衍累计任职8年287天，管理资产总规模63.36亿元，任职期间最佳基金回报171.53%，最差回报-24.88% [3]