核心财务表现 - 2025年前三季度总营收114.13亿元，同比增长18.83%，归母净利润6.23亿元，同比下降9.19% [1][2] - 2025年第三季度单季营收39.54亿元，同比增长14.91%，归母净利润2.00亿元，同比下降27.10% [1][2] - 第三季度扣非归母净利润2.00亿元，同比下降20.27%，主要受产品价格下调及管理、研发费用增加影响 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为15.64%，同比下降5.71个百分点，环比下降1.20个百分点，主要受产品降价及原材料成本上升影响 [3] - 第三季度期间费用率为10.77%，同比下降0.91个百分点，环比上升0.80个百分点，销售和财务费用率得到有效控制 [3] - 具体费用率方面，第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58% [3] 业务成长驱动因素 - 汽车座椅产品持续扩张，2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购 [4] - 核心客户特斯拉Model Y L已于2025年9月开始交付，Cybercab车型计划于2026年4月量产，预计将贡献业绩增量 [4] - 国际化战略稳步推进，2025年4月向斯洛伐克新泉增资4,500万欧元，5月和6月在德国慕尼黑和因戈尔施塔特市设立子公司 [4] 新业务布局与战略 - 公司拟在常州设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，注册资本1亿元，正式切入智能机器人赛道 [5] - 新子公司将聚焦智能机器人相关核心部件的研发、设计、制造及销售 [5] - 公司凭借在汽车饰件领域的优质客户资源及全球化生产基地布局，有望高效切入新赛道 [5] 未来业绩展望 - 预测公司2025-2027年收入分别为162.2亿元、196.8亿元、230.2亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.8亿元、12.4亿元、16.5亿元 [6] - 传统业务营收稳健增长，海外市场持续拓展，新业务布局对长期发展有积极战略意义 [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 公司2025年三季度营收实现稳健增长，但净利润因产品降价及费用增加而短期承压 [4][5] - 公司通过产品品类扩张、核心客户新车型量产及国际化战略推进，驱动未来业绩成长 [6] - 公司拟设立全资子公司切入智能机器人赛道，有望依托现有客户资源与全球化布局提升长期竞争力 [8][9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司总营收114.13亿元，同比增长18.83%，归母净利润6.23亿元，同比下降9.19% [4] - 2025年第三季度单季营收39.54亿元，同比增长14.91%，归母净利润2.00亿元，同比下降27.10% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为15.64%，同比下降5.71个百分点，环比下降1.20个百分点 [6] - 2025年第三季度期间费用率为10.77%，同比下降0.91个百分点，销售费用率和财务费用率得到有效控制 [6] 业务发展驱动因素 - 产品扩张：公司于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，汽车座椅业务持续扩张 [6] - 客户新车型：特斯拉Model Y L已于2025年9月开始交付，Cybercab车型计划于2026年4月量产，预计将贡献业绩增量 [6] - 国际化战略：2025年4月向斯洛伐克新泉增资4500万欧元，并于5月和6月在德国慕尼黑和因戈尔施塔特市设立子公司，加速拓展欧洲市场 [6][8] 新业务布局 - 公司拟在常州设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，注册资本1亿元，正式切入智能机器人核心部件的研发、制造与销售领域 [8] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为162.2亿元、196.8亿元、230.2亿元 [9][11] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为9.8亿元、12.4亿元、16.5亿元 [9][11] - 预计2025年归母净利润同比增长0.4%，2026年及2027年增速将提升至26.7%和32.8% [11]

行业投资评级与核心观点 - 报告基于“科技+国央企改革”两条主线进行投资分析，推荐了多个细分方向的主机厂及零部件企业 [2] - 智能化被确定为2026年市场非常确定的主线之一，其投资机会不仅局限于智能驾驶，还包括Robotaxi等领域的溢出效应 [1][3] 数据闭环的核心观点 - 数据闭环是实现全栈自研的核心起点，其本质区别于单纯的数据收集（如年销300万台车产生的数据流），必须具备从海量数据中筛选有效信息、让机器读懂数据、反馈修正模型、OTA推送至车端并进行二次验证的完整循环能力 [1][3] - 构建数据闭环体系的核心难点在于对数据的标准化处理与模型训练，面对百万级甚至千万级的切片数据，必须依赖机器自动标注，训练一个初步可用的自动标注模型或需要数月时间 [1][3] - 当算法模型真正实现由PB级数据驱动时，将形成难以复制的竞争壁垒，为企业带来半年至一年的确定性领先优势，小鹏、理想及华为等头部企业已建立起半年至一年的领先优势 [2][4] 重点公司投资建议 - 推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏 [2] - 智能化趋势下关注华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [2] 重点公司财务数据摘要 - 上汽集团2025年预测归母净利润为114.0亿元，预计同比增长584% [5] - 比亚迪2025年预测归母净利润为367.2亿元 [5] - 赛力斯2025年预测归母净利润为87.3亿元，预计同比增长47% [5] - 理想汽车-W 2025年预测归母净利润为115.6亿元，预计同比增长44% [5] - 小鹏汽车-SW 预计在2026年实现扭亏为盈，归母净利润达到24.0亿元 [5] - 零跑汽车 预计在2025年实现扭亏为盈，归母净利润达到6.9亿元 [5]

公司2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司总营收约114.13亿元，同比增长18.83% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约6.23亿元，同比减少9.19% [1] - 2025年第三季度公司实现营收39.5亿元，同比增长14.9%，环比增长0.4% [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润2.0亿元，同比下降27.1%，环比下降4.1% [2] 公司盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为15.6%，同比下降5.7个百分点，环比下降1.2个百分点 [2] - 2025年第三季度公司归母净利率为5.1%，同比下降2.9个百分点，环比下降0.2个百分点 [2] - 盈利能力承压主要由于汽车行业竞争加剧导致主机厂年降压力增加、座椅业务处于布局初期规模化效应较低、海外新设公司前期投入稀释利润 [2] 公司费用结构分析 - 2025年第三季度公司期间费用率为10.8%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.8个百分点 [2] - 销售费用率为0.6%，同比下降1.3个百分点，环比持平 [2] - 管理费用率为5.3%，同比上升1.3个百分点，环比上升0.2个百分点 [2] - 研发费用率为4.2%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.1个百分点 [2] - 财务费用率为0.6%，同比下降0.8个百分点，环比上升0.7个百分点 [2] 下游核心客户产销情况 - 2025年第三季度特斯拉全球产量为44.7万辆，同比下降4.8%，环比上升9% [2] - 2025年第三季度奇瑞销量为65.55万台，同比增长7.1%，环比增长14.5% [2] - 2025年第三季度理想销量为9.3万台，同比下降39%，环比下降16.1% [2] 公司未来业务增长点 - 特斯拉Model Y简配版于10月7日发布并有望于第四季度交付，Cybercab有望于明年放量 [3] - 公司持续推进海外特斯拉配套份额提升，座椅背板助力ASP翻倍增长 [3] - 公司加速布局座椅整椅业务，打造垂直整合企业，座椅业务已并表且盈利能力持续改善 [3] - 公司已成立新泉智能机器人公司，全面布局机器人核心总成零部件业务 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][9] 核心观点 - 2025年第三季度业绩承压，但海外业务贡献核心业绩弹性 [2][9] - 公司主业稳健增长，同时通过座椅和机器人业务开启双螺旋成长模式 [2][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.19亿元、13.81亿元、17.32亿元，对应市盈率（PE）分别为36.17倍、24.08倍、19.20倍 [2][9] 2025年前三季度业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入约114.13亿元，同比增长18.83% [2][4] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约6.23亿元，同比减少9.19% [2][4] 2025年第三季度业绩分析 - 2025年第三季度实现营业收入39.5亿元，同比增长14.9%，环比增长0.4% [9] - 2025年第三季度实现归母净利润2.0亿元，同比下降27.1%，环比下降4.1% [9] - 2025年第三季度毛利率为15.6%，同比下降5.7个百分点，环比下降1.2个百分点 [9] - 2025年第三季度归母净利率为5.1%，同比下降2.9个百分点，环比下降0.2个百分点 [9] - 盈利能力承压主要源于汽车行业竞争加剧导致主机厂年降压力增加、座椅业务处于布局初期规模化效应较低、以及海外新设公司前期投入稀释利润 [9] - 2025年第三季度期间费用率为10.8%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.8个百分点 [9] - 具体费用率：销售费用率0.6%（同比-1.3pct）、管理费用率5.3%（同比+1.3pct）、研发费用率4.2%（同比-0.1pct）、财务费用率0.6%（同比-0.8pct） [9] 主要下游客户销量情况 - 2025年第三季度特斯拉全球产量为44.7万辆，同比下降4.8%，环比上升9% [9] - 2025年第三季度奇瑞汽车销量为65.55万台，同比增长7.1%，环比增长14.5% [9] - 2025年第三季度理想汽车销量为9.3万台，同比下降39%，环比下降16.1% [9] 业务成长驱动因素 - **主业成长**：特斯拉Model Y简配版于10月7日发布并有望在第四季度交付，Cybercab有望于明年放量，核心客户海外需求触底修复趋势加强 [9] - **海外市场**：公司持续推进海外特斯拉配套份额提升，座椅背板助力单车价值（ASP）翻倍增长 [9] - **国内市场**：预计奇瑞汽车于第四季度冲量，叠加Model YL国内放量，国内与海外市场共同助力主业进入双上升通道 [9] - **座椅业务**：公司加速布局座椅整椅业务，打造垂直整合企业，该业务已并表且盈利能力持续改善，将成为公司第三增长极 [9] - **机器人业务**：公司已成立新泉智能机器人公司，全面布局机器人业务，加速核心总成零部件布局，并凭借与特斯拉的较强商务关系，有望开启新的成长曲线 [9] 财务预测摘要 - 预测2025年营业收入为160.38亿元，2026年为205.70亿元，2027年为230.44亿元 [16] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润为9.19亿元，2026年为13.81亿元，2027年为17.32亿元 [16] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.80元，2026年为2.71元，2027年为3.39元 [16] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为14.0%，2026年为17.4%，2027年为17.9% [16]

公司治理变动 - 新泉股份于2025年11月17日召开职工大会 [2] - 会议选举王波先生为公司第五届董事会职工代表董事 [2]

人事变动 - 王波2025年11月17日辞去董事职务，因公司治理结构调整[3] - 同日王波被选为职工代表董事，任期至第五届董事会届满[2][6] 股权情况 - 王波直接持股248,430股，占总股本0.05%[5][9] 影响说明 - 王波离任不影响公司董事会运作和正常经营[4]

股东大会信息 - 公司于2025年10月31日公告召开2025年第一次临时股东大会，公告距会议召开达15日[6] - 本次股东大会现场会议于2025年11月17日13:30召开，网络投票于当日9:15 - 15:00进行[7] 出席情况 - 出席本次股东大会的股东及股东代理人共499名，代表有表决权股份213,274,330股，占公司股份总数41.8068％[9] - 出席现场会议的股东及股东代理人8名，代表有表决权股份173,017,898股，约占公司股份总数33.9156%[9] - 通过网络投票系统投票的股东491名，代表有表决权股份40,256,432股，占公司股份总数7.8912％[10] - 出席会议的中小投资者股东491名，代表有表决权股份40,256,432股，约占公司股份总数7.8912％[11] 议案表决情况 - 《关于取消监事会、变更注册资本并修订<公司章程>的议案》，同意209,694,920股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数98.3216％，中小投资者股东同意36,677,022股，占出席会议中小投资者股东所持有效表决权股份总数91.1084％[16] - 《关于修订公司<股东大会议事规则>的议案》，同意209,738,920股，占出席会议股东所持有效表决权股份总数98.3423％，中小投资者股东同意36,721,022股，占出席会议中小投资者股东所持有效表决权股份总数91.2177％[17][18] - 《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》同意209,739,620股，占98.3426％，中小投资者同意36,721,722股，占91.2195％[19] - 《关于修订公司<独立董事工作制度>的议案》同意209,742,520股，占98.3440％，中小投资者同意36,724,622股，占91.2267％[20] - 《关于修订公司<控股股东、实际控制人行为规范>的议案》同意209,740,320股，占98.3429％，中小投资者同意36,722,422股，占91.2212％[21][22] - 《关于修订公司<累积投票制度实施细则>的议案》同意209,742,720股，占98.3440％，中小投资者同意36,724,822股，占91.2272％[23] - 《关于修订公司<募集资金使用管理办法>的议案》同意209,742,320股，占98.3439％，中小投资者同意36,724,422股，占91.2262％[24] - 《关于修订公司<融资与对外担保制度>的议案》同意209,741,020股，占98.3433％，中小投资者同意36,723,122股，占91.2229％[25][26] - 《关于修订公司<重大投资经营决策管理制度>的议案》同意209,744,320股，占98.3448％，中小投资者同意36,726,422股，占91.2311％[27] - 《关于修订公司<会计师事务所选聘制度>的议案》同意209,742,920股，占98.3441％，中小投资者同意36,725,022股，占91.2277％[28] - 《关于修订公司<关联交易制度>的议案》同意209,745,220股，占98.3452％，中小投资者同意36,727,322股，占91.2334％[29][30] - 《关于制定公司<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意213,219,156股，占99.9741％，中小投资者同意40,201,258股，占99.8629％[31]

股东大会信息 - 2025年11月17日在常州市新北区召开股东大会[3] - 出席会议的股东和代理人499人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数213,274,330股，占比41.8068%[3] 议案表决情况 - 取消监事会等议案同意票数209,694,920，占比98.3216%[4] - 修订《股东大会议事规则》议案同意票数209,738,920，占比98.3423%[4] - 修订《董事会议事规则》议案同意票数209,739,620，占比98.3426%[6] - 修订《独立董事工作制度》议案同意票数209,742,520，占比98.3440%[7] - 制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》议案同意票数213,219,156，占比99.9741%[12] - 5%以下股东对取消监事会等议案同意票数36,677,022，占比91.1084%[12] - 5%以下股东对修订《股东大会议事规则》议案同意票数36,721,022，占比91.2177%[12] - 修订《控股股东、实际控制人行为规范》等多项议案有赞成、反对、弃权票数及占比[13] 会议结果 - 本次股东大会议案均审议通过[13] - 会议由上海市锦天城律师事务所律师见证，决议合法有效[14]

核心观点 - 2025年定增市场全面回暖，政策支持与市场活跃度提升共同驱动，新发预案数量及融资规模同比大幅增长，赚钱效应显著增强 [4][5][6] 政策环境分析 - “并购六条”政策开启并购重组宽松周期，提升市场活跃度，增加与并购重组相关的定增项目数量，如发行股份购买资产和配套融资 [4][16] - 《中长期资金入市方案》放宽战略投资者认定，允许公募基金、保险资金等参与定价类定增，预计将提升定价定增市场的活跃度和规模 [4][17] 市场表现与规模 - 2025年1-10月新发竞价定增预案225例，同比增加92.3%，融资规模2191.22亿元，同比增加105.3% [5][21] - 2025年1-10月新发定价定增预案188例，同比增加37.2%，融资规模7625.89亿元，同比大幅增加187.9% [5][21] - 竞价定增中配套融资项目占比从2024年同期的27.35%提升至36.89%，定价定增中融资收购其他资产项目占比从33.58%提升至57.45% [5][21] 发行与收益特征 - 2025年1-10月公告发行的竞价定增84例，融资规模1279亿元，同比增长68%，单项目平均募资额达15.22亿元，同比增长69.63% [6][34] - 2025年竞价定增平均收益率为38.7%，创2020年以来新高，较2024年上升30.4个百分点，超额收益为26.48% [6][37] - 竞价定增平均折价率维持在12.6%的相对高位，较高的折价率和二级市场回暖共同推动收益率快速上行 [36][37] 行业与板块分布 - 2025年新发定增融资预案集中在高端制造行业，前五大行业为电子（61例）、计算机（39例）、机械设备（36例）、电力设备（29例）、汽车（28例） [28][31] - 再融资政策向科技创新倾斜，科创板和创业板定增新发方案187例，占比近五成 [28][31] 审核节奏与项目储备 - 2025年定增审核节奏加速，月均过会项目13例，较2024年同期增长9例，月均获得批文项目14例，增长7例 [33][34] - 截至2025年10月底，现存竞价定增项目438例，涉及融资规模5238亿元，其中34例已获证监会批准，涉及融资规模708亿元 [33][34] 近期市场动态 - 上周（11月10日至14日）A股市场主要指数普跌，中小盘指数表现与大盘指数相近，锂电电解液指数上周涨幅达23.79% [42][46] - 上周新增竞价定增预案3例，融资规模3.00亿元，单项目平均募资1.00亿元，发行1例竞价项目，平均折价率11.8%，平均收益率4.9% [62][65] - 上周股权激励和股份回购热度上升，共披露20例股权激励预案，10家公司推出回购预案，公告回购金额合计18.86亿元 [79][84] 重点推荐主题及个股 - 智能汽车主题推荐沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科，关注其在人形机器人、一体化压铸等领域的布局和增长 [8][85][89][91][93] - 高端制造主题推荐奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份，聚焦工业AI、视觉技术、新材料等细分领域 [8][52] - 户外用品主题推荐三夫户外，2025年上半年业绩实现高增长 [8][52]