投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩低于预期 单季度实现营业收入39.40亿元 同比增长26.41% 环比增长11.97% 归母净利润2.09亿元 同比增长1.19% 环比下降2.02% [7] - 盈利能力短期承压 Q2单季度毛利率16.84% 环比下降2.66个百分点 归母净利率5.30% 同比下降1.32个百分点 环比下降0.76个百分点 [7] - 期间费用率控制良好 Q2单季度期间费用率9.98% 环比下降2.67个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.10%/4.33%/-0.07% [7] - 新产品拓展与全球化战略加速 仪表板、门板等产品在成本控制和服务响应方面具有竞争优势 深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户 单车配套价值量持续提升 在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地布局 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入74.59亿元 同比增长21.01% 归母净利润4.22亿元 同比增长2.80% [7] - 2025年预测营业总收入170.23亿元 同比增长28.34% 归母净利润10.88亿元 同比增长11.41% [1] - 2026年预测营业总收入202.64亿元 同比增长19.04% 归母净利润13.50亿元 同比增长24.05% [1] - 2027年预测营业总收入239.39亿元 同比增长18.14% 归母净利润16.63亿元 同比增长23.23% [1] - 2025年预测EPS 2.23元/股 市盈率22.37倍 2026年预测EPS 2.77元/股 市盈率18.03倍 2027年预测EPS 3.41元/股 市盈率14.63倍 [1][7] 市场数据 - 收盘价49.95元 一年最低价36.41元 最高价58.50元 [5] - 市净率4.22倍 流通A股市值243.41亿元 总市值243.41亿元 [5] - 每股净资产11.84元 资产负债率64.95% 总股本487.30百万股 流通A股487.30百万股 [6] 客户表现 - 主要下游客户2025Q2表现：特斯拉全球交付38.41万辆 环比增长14.32% 吉利汽车批发70.39万辆 环比基本持平 奇瑞汽车批发61.38万辆 环比微增2.28% 理想汽车批发11.11万辆 环比增长19.59% [7]

财务表现 - 2025H1营收74.6亿元同比增长21.0% 归母净利4.7亿元同比增长0.3% 扣非归母净利4.2亿元同比增长2.8% [1] - 2025Q2营收39.4亿元同比增长26.4%环比增长12.0% 归母净利2.1亿元同比增长1.2%环比下降2.0% 扣非归母净利2.1亿元同比增长2.0%环比增长1.5% [1] - 2025Q2毛利率16.8%同比下降3.0个百分点环比下降2.7个百分点 [2] 业务驱动因素 - 国内重点客户奇瑞/吉利/上汽及国际电动车品牌销量增长带动收入提升 [1] - 墨西哥子公司营收9.6亿元同比增长196.0% 美国子公司营收0.1亿元同比增长21.3% 斯洛伐克子公司新增收入3.2亿元 [1] - 收购安徽瑞琪70%股权进入汽车座椅领域实现外延扩张 [1] 客户与产品拓展 - 进入特斯拉供应体系并拓展理想/比亚迪/广汽新能源/吉利/长城等新客户 获得蔚来/极氪/合创等项目定点 [2] - 产品从内饰件拓展至外饰件/座椅总成 单车配套价值有望突破万元 [2] - 全球车企降本压力催化内外饰进口替代加速 公司凭借高性价比和响应能力抢占份额 [2] 全球化布局 - 新建常州外饰公司 投资设立纬恩复材满足新增车型配套需求 [3] - 马来西亚/墨西哥/斯洛伐克工厂辐射东南亚/北美/欧洲地区 [3] - 2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及德克萨斯子公司 2025年4月再次增资斯洛伐克新泉 [3] 费用结构 - 2025Q2销售费用率0.6%同比下降1.0个百分点 管理费用率5.1%同比上升0.7个百分点 [2] - 研发费用率4.3%同比上升0.6个百分点 财务费用率-0.1%同比下降1.7个百分点 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入74.59亿元 同比增长21.01% 归母净利润4.22亿元 同比增长2.8% [1] - 第二季度营业总收入39.4亿元 同比增长26.41% 归母净利润2.09亿元 同比增长1.19% [1] - 毛利率18.09% 同比下降4.76个百分点 净利率5.6% 同比下降15.46个百分点 [1] - 每股收益0.87元 同比增长3.57% 每股净资产11.84元 同比增长16.2% [1] - 应收账款41.13亿元 同比增长35.34% 货币资金2.67亿元 同比下降34.22% [1] 现金流与负债状况 - 每股经营性现金流0.36元 同比下降73.91% 货币资金/流动负债比例为25.69% [1][3] - 有息负债31.35亿元 同比增长24.4% 三费占营收比6.72% 同比下降0.1个百分点 [1] 投资回报与业务质量 - 2024年ROIC为13.47% 显著高于上市以来中位数10.18% [3] - 应收账款/利润比例达421.1% 净利率7.34%反映产品附加值一般 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益 [3] 机构持仓与市场预期 - 被2位明星基金经理持有 泉果基金赵诣重点持仓1647.69万股 [3][5] - 机构持仓出现分化：3家增仓 2家新进十大 4家减仓或持平 [5] - 分析师普遍预期2025年净利润12.06亿元 每股收益2.47元 [3] - 主要持仓基金泉果旭源规模112.01亿元 近一年上涨47.73% [5]

核心财务表现 - 2025H1营收74.6亿元 同比增长21.0% 归母净利4.7亿元 同比增长0.3% 扣非归母净利4.2亿元 同比增长2.8% [2] - 2025Q2营收39.4亿元 同比增长26.4% 环比增长12.0% 归母净利2.1亿元 同比增长1.2% 环比下降2.0% 扣非归母净利2.1亿元 同比增长2.0% 环比增长1.5% [3] - 2025Q2毛利率16.8% 同比下降3.0个百分点 环比下降2.7个百分点 [3] 业务驱动因素 - 国内重点客户奇瑞/吉利/上汽及国际电动车品牌销量增长带动收入提升 [3] - 墨西哥子公司营收9.6亿元 同比增长196.0% 美国子公司营收0.1亿元 同比增长21.3% 斯洛伐克子公司新增收入3.2亿元 [3] - 收购安徽瑞琪70%股权进入汽车座椅领域 实现外延扩张 [3] 客户与产品拓展 - 进入特斯拉供应体系 同时拓展理想/比亚迪/广汽新能源/吉利/长城等新客户 [3] - 获得蔚来/极氪/合创等新势力品牌项目定点 [3] - 产品从内饰件拓展至外饰件/座椅总成 单车配套价值有望突破万元 [3] 全球化战略布局 - 海外产能覆盖东南亚/北美/欧洲地区 马来西亚/墨西哥工厂基础上加码斯洛伐克工厂 [4] - 2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯） [4] - 2025年4月再次增资斯洛伐克新泉推进国际化战略 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入170.71/203.15/239.71亿元 归母净利润12.06/15.37/18.58亿元 [5][6] - 对应每股收益2.47/3.15/3.81元 以2025年8月29日收盘价49.95元计算PE分别为20/16/13倍 [6] - 营收增长率预计为28.7%/19.0%/18.0% 净利润增长率预计为23.4%/27.5%/20.9% [7]

财务表现 - 报告期营收74.59亿元 同比增长21.01% [1] - 归母净利润4.22亿元 同比增长2.8% [1] - 扣非净利润4.15亿元 同比增长1.20% [1] - 基本每股收益0.87元 [1] 业绩增长 - 营收增速显著高于利润增速 收入端增长强劲 [1] - 净利润增速远低于营收增速 利润率存在收窄压力 [1] - 扣非净利润与归母净利润基本持平 主营业务贡献稳定 [1]

财务表现 - 公司实现营收74.59亿元 同比增长21.01% [1] - 归母净利润4.22亿元 同比增长2.8% [1] - 扣非净利润4.15亿元 同比增长1.20% [1] - 基本每股收益0.87元 [1]

审计机构人员变更 - 新泉股份2025年度财务和内部控制审计机构签字注册会计师发生变更 原为张朱华和李卓儒 现变更为张朱华和唐胤 [1] - 变更原因为立信会计师事务所内部工作安排变动 唐胤接替李卓儒 [1] - 审计机构仍为立信会计师事务所（特殊普通合伙） 未发生机构变更 [1]

公司治理 - 公司第五届监事会第五次会议审议通过《2025年半年度报告》及其摘要等多项议案 [2]

公司治理 - 新泉股份第五届董事会第十次会议于8月29日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告》及其摘要等多项议案 [2]

财务表现 - 营业收入745,917.79万元 同比增长21.01% [1] - 归属于母公司净利润42,217.56万元 同比增长2.80% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司净利润41,547.52万元 同比增长1.20% [1]