投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][9] 核心观点 - 2025年第三季度业绩承压，但海外业务贡献核心业绩弹性 [2][9] - 公司主业稳健增长，同时通过座椅和机器人业务开启双螺旋成长模式 [2][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.19亿元、13.81亿元、17.32亿元，对应市盈率（PE）分别为36.17倍、24.08倍、19.20倍 [2][9] 2025年前三季度业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入约114.13亿元，同比增长18.83% [2][4] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约6.23亿元，同比减少9.19% [2][4] 2025年第三季度业绩分析 - 2025年第三季度实现营业收入39.5亿元，同比增长14.9%，环比增长0.4% [9] - 2025年第三季度实现归母净利润2.0亿元，同比下降27.1%，环比下降4.1% [9] - 2025年第三季度毛利率为15.6%，同比下降5.7个百分点，环比下降1.2个百分点 [9] - 2025年第三季度归母净利率为5.1%，同比下降2.9个百分点，环比下降0.2个百分点 [9] - 盈利能力承压主要源于汽车行业竞争加剧导致主机厂年降压力增加、座椅业务处于布局初期规模化效应较低、以及海外新设公司前期投入稀释利润 [9] - 2025年第三季度期间费用率为10.8%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.8个百分点 [9] - 具体费用率：销售费用率0.6%（同比-1.3pct）、管理费用率5.3%（同比+1.3pct）、研发费用率4.2%（同比-0.1pct）、财务费用率0.6%（同比-0.8pct） [9] 主要下游客户销量情况 - 2025年第三季度特斯拉全球产量为44.7万辆，同比下降4.8%，环比上升9% [9] - 2025年第三季度奇瑞汽车销量为65.55万台，同比增长7.1%，环比增长14.5% [9] - 2025年第三季度理想汽车销量为9.3万台，同比下降39%，环比下降16.1% [9] 业务成长驱动因素 - **主业成长**：特斯拉Model Y简配版于10月7日发布并有望在第四季度交付，Cybercab有望于明年放量，核心客户海外需求触底修复趋势加强 [9] - **海外市场**：公司持续推进海外特斯拉配套份额提升，座椅背板助力单车价值（ASP）翻倍增长 [9] - **国内市场**：预计奇瑞汽车于第四季度冲量，叠加Model YL国内放量，国内与海外市场共同助力主业进入双上升通道 [9] - **座椅业务**：公司加速布局座椅整椅业务，打造垂直整合企业，该业务已并表且盈利能力持续改善，将成为公司第三增长极 [9] - **机器人业务**：公司已成立新泉智能机器人公司，全面布局机器人业务，加速核心总成零部件布局，并凭借与特斯拉的较强商务关系，有望开启新的成长曲线 [9] 财务预测摘要 - 预测2025年营业收入为160.38亿元，2026年为205.70亿元，2027年为230.44亿元 [16] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润为9.19亿元，2026年为13.81亿元，2027年为17.32亿元 [16] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.80元，2026年为2.71元，2027年为3.39元 [16] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为14.0%，2026年为17.4%，2027年为17.9% [16]

投资设立子公司 - 公司拟使用自有资金1亿元在上海投资设立全资子公司上海岱美机器人科技有限公司（名称暂定）[1] - 公司认缴出资1亿元人民币，持有子公司100%股权，法定代表人为姜明[1] - 本次投资无需提交董事会和股东大会审议，不构成关联交易及重大资产重组[1] 业务布局与现状 - 投资旨在加快公司业务布局[1] - 公司机器人业务目前尚处于发展初期，产业链尚未形成规模效益[1]

公司战略聚焦机器人业务 - 美的集团将全资子公司广东美的电气有限公司正式更名为库卡机器人自动化（广东）股份有限公司，并将工业机器人制造、智能机器人研发等业务调整至经营范围首位，释放战略聚焦机器人赛道的强烈信号 [1] - 公司2025年推出的机器人战略涵盖AI+机器人、人形机器人整机开发与应用、机器人核心零部件三大方向，已推出多款战略级智能体产品 [1] - 工业用人形机器人“美罗”已进入荆州工厂参与信息收集、设备维护、固定巡检等任务，以及设备上下料、物料搬运等标准化作业流程 [1][8] 机器人业务当前业绩表现 - 2025年前三季度，机器人与自动化业务实现收入226亿元，同比增长9%，是三大To B业务中增速最低的板块 [4][6] - 机器人业务前三季度营收占总营收比例约为6.22%，远低于智能家居业务66.58%的占比，在公司业务矩阵中仍处于小众位置 [4][5] - 该业务9%的同比增速不及整体营收13.82%和归母净利润19.51%的增速，是三大To B业务中唯一跑输整体增长的板块 [6] 机器人业务技术布局与产能建设 - 公司在核心零部件端实现谐波减速器8万台年产能，为后续机器人业务的批量生产和成本控制奠定基础 [1][8] - 美的近三年累计研发投入超430亿元，2025年上半年研发投入达87.67亿元，同比增长14.4%，高于整体营收增速 [9] - 公司深耕机器人核心零部件领域，推动家电机器人化升级，并发力机器人整机开发，积极布局核心技术 [6] 公司整体财务业绩领跑行业 - 2025年第三季度单季，美的实现营业总收入1119.33亿元，同比增长10.06%，归母净利润118.7亿元，同比增长8.95% [3] - 2025年前三季度累计实现营收3630.57亿元，归母净利润378.83亿元，同比增幅分别达13.82%和19.51% [3] - 美的营收规模远超海尔智家（2340.5亿元）与格力电器（1371.8亿元），净利润体量分别是二者的2.2倍和1.8倍 [3] To B业务成为重要增长引擎 - 前三季度三大To B业务（新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化）合计收入达813亿元，占同期总营收比例约为22.4% [4] - 新能源及工业技术收入306亿元同比增长21%，智能建筑科技收入281亿元同比增长25%，增速大幅跑赢整体营收13.82%的增幅 [4] - To B板块以高增速成为美的增长的重要支撑，但智能家居业务仍是营收基本盘，占比超六成 [4]

核心交易概述 - 浙江仙通二股东李起富与七腾机器人有限公司签署增资协议及补充协议 [1] - 李起富个人拟以人民币1.3亿元认缴七腾机器人新增注册资本 [1] - 该协议为二股东个人签署的投资意向，并非公司正式订单，具体合作及实施存在不确定性 [1] 产能与技术合作安排 - 李起富完成增资款打款后7个月内，将帮助浙江仙通建立首期年产超过1000台七腾防爆机器人的产能 [1] - 合作内容包括为浙江仙通进行技术工人培训 [1] - 七腾机器人在同等条件下承诺在长三角地区优先满足浙江仙通的产能需求 [1] 业务影响与定位 - 机器人业务是公司正在积极布局的新兴业务 [1] - 该新兴业务与公司当前主营业务无关 [1] - 新业务对公司后续经营存在不确定性风险 [1]

公司股权与投资动态 - 公司二股东兼副董事长李起富个人以1.3亿元认缴七腾机器人新增注册资本197.15万元 [1] - 李起富持有公司5751万股股份，占公司总股本的21.24% [1] - 公司于9月25日宣布拟以4000万元对浩海星空进行增资，投资完成后将持有浩海星空10%的股份 [2] 新兴业务布局与合作协议 - 公司与浩海星空拟出资设立由公司控股的合资公司，合作事项为机器人相关业务，合资公司暂定名为"台州浩海仙通机器人有限公司" [2] - 根据补充协议，七腾机器人将在李起富完成增资打款后7个月内，帮助公司建立首期具备年产超过1000台七腾防爆机器人的产能 [1] - 七腾机器人承诺在同等条件下在长三角地区优先满足公司的产能需求，并进行技术工人培训 [1] 业务定位与核心能力 - 公司是国内汽车密封条行业的龙头企业，主要为国内外汽车整车生产企业供应密封条产品 [1] - 公司具备较强的工装模具和专用设备开发能力、产品整体配套方案的设计能力和同步开发能力 [1] - 机器人是公司正在积极布局的新兴业务，与当前主营业务无关，人才队伍和生产能力等尚在建设中 [1] 合作分工与风险提示 - 在与浩海星空的合作中，公司主要提供生产管理、质量控制、供应链优化管理及协助市场渠道拓展 [2] - 浩海星空主要提供机器人技术、专利、工艺设计、市场、销售及研发支持 [2] - 公司表示相关投资协议为二股东个人签署，并非正式订单，机器人业务的实际产能规模和营收存在不确定性 [1]

行业整体业绩表现 - 汽车零部件行业已有129家上市公司披露2025年三季度报告 其中80家公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长 占比超六成 [1] - 在已披露三季报的公司中 有73家上市公司实现了营收 净利双增长 [1] - 芜湖福赛科技股份有限公司 成都西菱动力科技股份有限公司等8家上市公司净利润同比增速超过100% [1] 公司具体业绩案例 - 浙江天成自控股份有限公司前三季度实现营业收入18.55亿元 同比增长27.3% 实现归属于上市公司股东的净利润5032.79万元 同比增长91.73% [2] - 浙江天成自控股份有限公司第三季度实现营业收入6.99亿元 同比增长21.07% 归属于上市公司股东的净利润为2705.69万元 同比增长158.24% [2] - 浙江世宝股份有限公司报告期内实现营业收入24.62亿元 同比增长35.44% [3] 业绩增长驱动因素 - 新能源汽车行业持续景气是业绩向好的关键因素 例如江苏博俊工业科技股份有限公司订单持续增加 新能源汽车车身模块化产品收入进一步提升 [2] - 2025年9月 新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆 同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 2025年1月至9月 新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆 同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 行业智能化转型带来新增量 浙江世宝股份有限公司受益于汽车电动化 智能化 全球化趋势加速 其电动化 智能化转向系统产品销售持续增长 [3] 行业发展趋势与竞争格局 - 随着全球汽车市场复苏和新能源汽车的普及 汽车零部件市场规模预计将保持稳定增长态势 [1] - 未来汽车零部件行业集中度有望进一步提升 竞争重点将从产品价格转向技术 质量以及全球化运营能力等维度 [1] 企业新兴领域布局 - 多家汽车零部件企业将机器人赛道作为重点发力方向 [4] - 宁波方正汽车模具股份有限公司与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议 聚焦深海机器人机械零部件的研发 生产及商业化应用 [4] - 浙江荣泰电工器材股份有限公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权和广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权 进入精密传动 智能装备和人形机器人等新兴领域 [4] - 金固股份积极探索其“阿凡达铌微合金材料”在具身智能机器人等新兴领域的应用 已为上海智元新创技术有限公司提供结构件样品 并有望于年内实现量产 [4] 布局新业务的优势与意义 - 汽车零部件生产与机器人制造具备技术同源性 企业可实现技术的快速迁移 [5] - 汽车零部件企业拥有成熟的供应链管理能力和丰富的客户资源 能为机器人业务开展提供助力 [6] - 布局机器人业务有助于降低企业对单一汽车行业的依赖 平滑行业周期波动风险 [6] - 机器人赛道具备高成长性和科技属性 能增强资本市场认可 带动企业转型升级并拓宽增长边界 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（首次）[4] 核心观点 - 报告认为嵘泰股份是汽车轻量化领军企业，并正通过全面布局磨床、丝杠和电机等核心环节，积极发展机器人业务，展现出巨大的发展潜力 [1][2] - 公司主业新能源轻量化持续推进，顺应行业趋势扩产壮大，扬州新产线及墨西哥产能释放将为公司带来较大业绩弹性 [3] - 基于对主营业务稳健增长及新业务布局的看好，报告预测公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [4][8] 机器人业务布局 - **丝杠**：2025年4月，公司与润孚动力合资成立江苏润泰（公司出资6500万元，持股45%），业务聚焦人形机器人和汽车底盘的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠 [2] - **磨床**：子公司河北力准拟与润孚成立螺纹设备公司（持股65%），开发生产滚珠及滚柱螺纹设备 河北力准2022-2024年收入端CAGR达46%，2024年收入1.7亿元，净利润0.41亿元 [2] - **电机**：2025年8月，公司出资3306万元收购澳多电子51%股权，其优势产品为电动踏板等，机电一体化能力强 [2] - 公司通过合资、收购等方式，已全面布局机器人产业链的磨床、丝杠和电机环节，关节总成发展潜力大 [2][57][58][59] 主营业务（汽车轻量化） - **行业趋势**：新能源车轻量化需求明显，预计2025年新能源乘用车零部件铝用量为3.1百万吨，到2030年达5.4百万吨，CAGR超过300% 新能源车三电系统较重，比乘用车重100-250kg，底盘、电池、结构件等用铝量预计提升明显 [3][69][73][75] - **公司优势**：公司是汽车铝合金压铸件领军企业，转向器壳体市占率行业领先（2020H1市占率21%），已与博世、采埃孚、TK等头部Tie1客户合作 国内开拓新能源三电轻量化市场，海外前瞻布局墨西哥产能以承接北美订单 [3][7][16][90] - **产能与收入**：公司营收稳健增长，22-24年CAGR为23%，从15.5亿增长至23.5亿元 扬州工厂产能利用率持续提升，2025年投资8.8亿元建设新能源新产线，满产后预计年收入14亿元，年利润1.5亿元 墨西哥产能持续释放，2024年国外收入达9.5亿元，利润弹性大 [3][7][46][47] - **成本结构**：2024年公司营业成本中直接材料/人工成本/制造费用占比分别为47%/14%/24%，铝锭价格及资本投资转固后的折旧对营业成本影响较为明显 [3][31] 公司经营与财务状况 - **营收利润**：公司收入增长稳健，2022-2024年收入端CAGR为23.1%，2025H1实现营收13.4亿元 归母净利润持续修复，2022-2024年CAGR为11%，从1.3亿元增长至1.6亿元，2025H1归母净利润0.98亿元，同比增长13.3% [7][23][25] - **盈利能力**：2024年公司销售毛利率/净利率分别为24%/7.8%，摊薄ROE为6.2% 盈利能力与原材料成本相关性较强，未来规模效应有望显现 [7][26][29] - **产能布局**：公司在扬州、珠海、墨西哥莱昂拥有三大生产基地 墨西哥莱昂工厂两期产能分别投资2.2亿元及2.7亿元，二期产能预计稳步释放，是承接北美客户订单的基础 [7][46][47][48] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为2802.5/3412.3/4195.0百万元，同比增长19.2%/21.8%/22.9% 归母净利润分别为2.3/3.4/4.3亿元，同比增长43.2%/44.6%/26.4% [4][8][10] - **估值指标**：预计2025-2027年公司EPS为0.83/1.20/1.51元，对应PE分别为49.9/34.5/27.3X [4][8][10]

公司战略与投资决策 - 公司为长远战略发展规划及优化产业布局，审议通过投资设立机器人业务全资子公司[1] - 全资子公司光洋传动科技以货币及非货币资产出资设立光洋机器人公司，注册资本为10,000万元人民币[1] - 本次投资旨在加速机器人用精密零部件项目的研发进程和业务布局，符合公司长期战略规划和未来业务发展需要[1] 具体投资项目 - 公司在安徽省黄山高新区投资100,000万元建设年产6000万套高端新能源汽车及机器人用精密零部件项目[1] - 全资子公司光洋传动科技被确定为该项目的投资建设主体[1] - 设立光洋机器人公司作为独立运营主体，以持续加大在机器人业务方面的研发装备投入[1] 预期效益与影响 - 投资有助于整合资源优势，优化与完善公司现有产业布局及业务结构[1] - 项目将进一步提升公司综合实力和整体竞争力[1] - 此举将推动公司产业布局及战略规划的顺利实施[1]

公司战略与投资 - 全资子公司黄山光洋传动科技有限公司投资设立全资子公司黄山光洋机器人有限公司，投资总额为10,000万元人民币，注册资本为10,000万元人民币 [1] - 投资旨在优化公司产业布局，促进业务发展，并加速机器人用精密零部件项目的研发进程和业务布局 [1] - 投资符合公司长期战略规划和未来业务发展需要，资金来源为公司自有资金，不会对财务状况及生产经营造成重大不利影响 [1]

控制权变更进展 - 控股股东朱俊福拟向安徽江东产业投资集团转让18%股份 已获安徽省国资委批复 尚需经营者集中审查及深交所合规审核 [2] - 股份转让过户手续需在中国证券登记结算公司深圳分公司办理 目前存在不确定性 [2] 生产基地建设 - 泰国生产基地计划投资不超过人民币2亿元 2025年3月已设立泰国子公司 [5] - 泰国基地将根据市场需求分阶段建设 目前正有序推进 [5] 业务发展策略 - 公司坚持动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展 [3][4][6][7] - 关注机器人等新兴领域发展 将结合公司实际适时布局研判 [6] 信息披露安排 - 2025年6月底前十大股东情况已披露于半年度报告 [3] - 2025年9月底前十大股东情况将于10月30日三季度报告披露 [3] 投资者关系管理 - 公司明确表示无收购特斯拉计划 [6] - 股价受宏观经济、行业发展和投资者情绪等多因素影响 [3] - 具体业务及客户情况均指引投资者查阅定期报告 [3][4][6][7]