专题：四大证券报精华 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 12月22日（星期一），今日报刊头条主要内容精华如下： 中国证券报 聚焦功能跃迁 券商竞合开新局 在建设金融强国的战略指引下，我国证券行业正迎来一轮"自上而下、政策驱动"的深度整合浪潮。近 日，中金公司宣布换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易完成后预计总资产规模将跨越万亿元大关， 一家新的"航母级"券商雏形初现。这仅是行业变局的缩影，2025年以来，包括国泰君安与海通证券合并 在内的多起重磅案例陆续落地。 A股年底怎么买？六大机构最新策略来了 临近年底，A股市场整体维持高位震荡态势。本周，上证指数周线翻红，深证成指、创业板指再现调 整。在业内机构看来，A股市场进入跨年布局的关键窗口，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共 振的赛道，后续春季行情值得期待。 曾经的"12连板"大牛股*ST东易：重整计划获法院裁定批准 12月21日晚，*ST东易公告称，12月21日，北京市第一中级人民法院裁定批准《东易日盛家居装饰集团 股份有限公司重整计划》，并终止公司重整程序。同日，公司披露重整计划，计划以现有总股本为基 数，按每10 ...

公司重整进展 - 北京市第一中级人民法院于2025年12月21日裁定批准《东易日盛家居装饰集团股份有限公司重整计划》[1] - 法院在批准重整计划的同时，裁定终止公司的重整程序[1]

*ST东易（002713）：公司重整计划获得法院裁定批准；观想科技：筹划购买辽晶电子不低于60%股权 22日起停牌；卓然股份：公司及实控人被立案调查；渤海化学：终止筹划重大资产重组事项 22日起复 牌…… 今日看点 ▼聚焦一：*ST东易：公司重整计划获得法院裁定批准 2025年12月21日，北京市第一中级人民法院（以下简称"北京一中院"）裁定批准《东易日盛家居装饰集 团股份有限公司重整计划》（以下简称"重整计划"），并终止公司重整程序。 公司表示：北京一中院裁定批准《东易日盛家居装饰集团股份有限公司重整计划》后，公司进入重整计 划执行阶段，公司负责执行重整计划，管理人负责监督重整计划的执行。若重整计划顺利执行，将有利 于改善公司资产负债结构，推动公司健康、可持续发展，将会对公司2025年度相关财务数据产生影响， 具体以经审计的财务报表数据为准。 ▼聚焦二：观想科技：筹划购买辽晶电子不低于60%股权 22日起停牌 公司正在筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利 益，避免对公司证券交易造成重大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票自 2025年12月22 ...

文章核心观点 - 美国前总统特朗普实施的非常规高额进口关税、持续通胀及疲弱就业动摇了消费者信心，导致2023年假日购物季消费者支出趋于谨慎，零售商面临利润压力并调整策略 [1][4][5] - 关税对各类进口商品的影响程度不一，玩具、电子产品、珠宝和节日装饰等主要依赖进口的礼品类别受到供应链延迟和成本上升的冲击，导致零售价格上涨 [6][7][9][14] - 尽管存在关税压力，但经济学家预想的最坏情况并未完全显现，零售商通过调整产品组合、提供不同价格层级产品以及消费者转向二手折扣店和国产商品等方式应对 [6][10][17][18] 宏观经济与消费者行为 - 盖洛普指数显示，11月美国人对当前经济状况的评估降至17个月低点 [5] - 消费者假日礼品预算在10月至11月期间减少了229美元，为盖洛普在该购物季时点记录的最大降幅，政府停摆可能影响了支出计划 [5] - 美联社-NORC公共事务研究中心的12月民意调查显示，绝大多数美国成年人注意到近几个月食品杂货、电力和节日礼物的价格高于往常 [4] 零售行业应对策略 - 礼品店Ah Louis Store通过专注于利润更高的商品（如胡桃夹子和礼品篮）来应对成本上升，并观察到消费者削减开支，例如选择100美元的礼品篮而非150美元的版本，或只购买一件装饰品而非多件 [1][2] - 百思买因关税提高价格，但通过储备不同价格水平的电脑、手机等产品，成功吸引了更多低收入购物者 [10] - 家居装饰店House因关税导致秋季库存和季节性商品生产放缓，未订购部分昂贵商品，并对到货商品提价，例如畅销的红浆果枝从去年的8.95美元涨至10.95美元 [15][16] 玩具与游戏行业 - 由于美国销售的大部分玩具产自中国，该行业特别容易受到关税相关价格上涨的影响 [7] - 独立玩具店JaZams的批发商成本逐步上升，其80%库存的批发价格上涨了5%至20% [8] - 零售价格随之上涨，例如去年售价20至25美元的娃娃，现在JaZams售价为30至35美元 [8] 消费电子行业 - 2023年，中国占美国智能手机进口的78%，占笔记本电脑和平板电脑进口的79% [9] - 游戏机厂商在2023年宣布涨价，索尼在8月将PlayStation 5价格提高50美元至550美元，微软和任天堂此前也已提价 [11] 珠宝行业 - 珠宝价格上涨目前更多与金价飙升有关，而非关税 [12] - 关税影响因国而异，例如瑞士手表从7月31日起被征收39%的关税，直至上月与政府达成协议将进口税率降至15% [13] - 印度在美国销售的许多钻石进行精加工，该国在8月27日50%关税生效前抢运宝石，使用印度钻石的珠宝价格上涨可能在2026年开始显现 [14] 消费者购物策略 - 为规避关税相关涨价，建议消费者光顾二手商店以及T.J. Maxx、Marshall's和HomeGoods等折扣零售商，这些连锁店大量库存来自新关税生效前已进入美国的剩余商品 [17] - 书籍、食品和饮料等国内生产的商品是良好的礼品选择 [18]

行业核心理念转变 - 住房发展从“有没有”转向“好不好”，“好房子”成为家居装饰产业升级的新引擎 [1] - “好房子”理念从作为“生存容器”的物理空间转变为承载生活、情感与成长的“生命载体” [2] - “好房子”具备四大核心维度：绿色健康的生命体、智慧互联的有机体、自我认同的对照体、持续进化的生长体 [2] 产业链重构与竞争格局变化 - 上游材料端竞争从“价格”“产能”转向“环保健康”“可持续性” [4] - 中游设计端从“风格复制”转向“场景定制” [4] - 下游服务端从“卖产品”升级为“卖体验” [4] - 行业迎来从“价格竞争”到“价值竞争”的深刻变革 [7] 未来市场机遇与趋势 - 最大市场机遇存在于存量房装修、环保健康家居、智能家居、一站式整装和定制家居等细分领域 [4] - 2027年存量房装修套数预计将占57%，为家居装饰企业提供新增长空间 [4] - 标准化与细分化将成为未来趋势，需形成“基础标准+细分场景标准”的双层体系 [4][5] 公司战略与产品展示 - 公司以安全、舒适、绿色、智慧的系统展厅展示对品质居住的深度思考 [1] - 公司推出隐奢、卢瓦尔、屿你、睿构等多款整家定制系列产品，依托“一体设计、美学定制、环保品质、一站交付”优势 [5] - 公司参与建设的浙江“好房子”项目从执行到落成仅用33天，彰显强大交付能力 [6] - 公司武林之星1号店设计将门店变成“生活提案馆”，跳出“卖产品”思维 [6] 公司核心能力与承诺 - 公司依托30余年的技术积累与环保研发底蕴，从多维度打造高端实木系列产品 [6] - 公司秉持“让家更好”的企业使命，以绿色科技为支撑，以用户需求为导向 [7]

参展概况 - 泰国商业部携手国家旅游局、投资促进委员会及农业部门参加第22届中国—东盟博览会，共同展示旅游、投资和农业潜力 [1] - 共有来自食品与饮料、健康与美容、时尚与饰品、家居与装饰用品以及软实力商品等领域的107家泰国企业参展 [1] - 展区分为三大部分：国际贸易促进厅宣传区、泰国产品展示区 [1] 参展企业构成 - 参展的107家泰国企业中，食品与饮料行业有31家，健康与美容行业有48家，时尚与饰品行业有14家，家居与装饰品行业有9家，软实力相关产品行业有5家 [1] - 参展企业以中小企业为主 [1] 推广重点与预期 - 泰国方重点推介西部8府（北碧、素攀武里、佛统、叻丕、龙仔厝、夜功、碧武里和巴蜀），旨在吸引中国游客赴泰旅游 [1] - 预计本届博览会成交额将接近去年的17亿泰铢 [1]

行业破卷策略 - 居然之家聚焦C端流量 构建从流量获取到转化的完整闭环赋能商户 以销售为核心带动招商[3] - TATA木门通过供应链市场化改革和销售理念转变提升组织效率 利用数字化工具驱动效率提升[3] - 尚品宅配推出"全屋星级定制"套餐整合多品类 引入AI技术辅助设计提升性价比和颜价比[4] - 美罗堡通过文化重塑和全域营销提升运营效率 强调快速响应客户需求以维持代理商信心[4] - 东方弘叶坚持品质长期主义而非价格战 通过提质改革提升员工效率并降低成本[4] - 今朝装饰主张坚持长期主义与专业品质 通过企业重组重构重塑适应市场变化[5] - 天坛装饰区分正向卷与负向卷 强调在法律底线和市场规则下拥抱良性竞争[5] - 米兰之窗以创新技术破卷 研发"七恒系统"提供全屋门窗定制方案满足安全与舒适需求[6] - 同福木门通过极致性价比策略和管理优化深耕单品市场 同时拓展全球市场需求[6] - 米兰春天通过主业与门窗品类融合打造差异化产品组合 围绕客户需求创新突破同质化[7] 企业破圈实践 - 久盛地板发布"超稳王"新品类 通过两大独创技术实现纯实木地板全场景应用 推动品类价值升级[10] - 博洛尼通过精细化经营管理实现业绩增长 关注人效/费效/坪效等效率指标提升组织效能[11] - 大信家居通过博物馆解决设计引领/落地/体验和产品原创问题 计划推出艺术柜和光轴系列新产品[12] - KD定制聚焦特定人群需求而非市场风向 坚持服务关注生活本质的时尚人群[13] - 厚米整装通过产业工人模式和差异化供应链解决增项痛点 复购率达30% 坚持小而美发展路径[13] - 帕豪门窗从区域品牌向全国破圈 已招600多个商并落地200多个店 严格考核经销商质量[13] - 一木家居从C端转向B端代工业务 超50%业务来自骊住等品牌代工 新建水性涂装工厂保持成长[13] - 莫干山板材通过基层市场洞察和海外布局破圈 成立海外事业部并在中东设分公司[14] - 三只兔集团采用共享模式与包工头模式结合 在县级市场实现三人团队创造1.2亿元业绩[15] - 尚驰家居聚焦个性化睡眠系统研发 推动AI智能向感知互动方向进化[16] 行业活动与共识 - 2025家居优选品牌大会汇聚300余位行业嘉宾 发布34个品牌榜单并探讨破卷破圈议题[1] - 行业代表一致认为破解内卷需围绕客户需求创新 通过效率提升/技术革新和差异化竞争实现突破[3][4][5][6][7] - 破圈路径包括品类创新/模式重构/边界拓展和精准定位 多家企业通过独特策略实现市场突破[10][11][12][13][14][15][16]

投资概况 - 穆达比工业城投资合同总数增至12份，总投资额达1160万阿曼里亚尔，总租赁面积为75000平方米 [1] - 2024年上半年有5份投资申请，其中4个项目成功落地 [1] - 一个工业项目占地面积超过14000平方米，总投资额超过100万阿曼里亚尔 [1] 行业分布 - 投资项目涉及的产业领域涵盖石油天然气、食品工业、建筑业、电子材料和家居装饰等 [1]

公司回购动态 - 2025年8月份公司未进行股份回购 [1]

核心观点 - 联翔股份2025年上半年营收同比增长38.72%且净利润扭亏为盈 但增长主要依赖装饰装修业务的赊销扩张 导致应收账款激增23倍及经营现金流持续恶化 实际主业仍受房地产下行拖累且存在财务风险[1][5][8] 财务表现 - 2025年上半年营收7439.08万元同比增长38.72% 归属净利润93.17万元实现扭亏[5] - 2024年全年营收2.16亿元同比增长37.83% 归属净利润1089.84万元（2023年亏损1328.81万元）[5] - 2022年营收2亿元同比下滑28.48% 净利润0.36亿元同比下滑45.90% 毛利率43.23%较此前下降5.87个百分点[2] - 2023年营收1.56亿元同比再降21.73% 净利润亏损0.13亿元同比降幅136.64% 毛利率29.26%两年累计缩水超14个百分点[2] 业务结构变化 - 装饰装修业务（由全资子公司领绣家居负责）成为业绩核心驱动力：2023年营收仅893万元占总营收5.71% 净利润92万元[6] - 2024年装修业务营收飙升至7145万元（较2023年增长6252万元） 净利润1133万元 若剔除该业务公司主业仍亏损[6] - 2025年上半年装修业务营收2405万元占总营收32.3% 净利润176万元是公司同期净利润93.17万元的1.89倍[6] - 传统墙布窗帘主业受房地产下行冲击：2025年上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5% 住宅销售额下降5.2%[5][6] 应收账款与现金流 - 应收账款激增：2023年末仅350万元（占总资产0.47%） 2024年末增至6946万元（较2023年增长6596万元增幅超18倍 占总资产9.61%） 2025年上半年末5890万元（较2024年同期241万元增长23倍）[8][11] - 装修业务营收增长额6252万元与应收账款增长额6596万元几乎持平 表明增长完全依赖赊销[11] - 经营现金流持续恶化：2024年经营活动现金流净流出1443万元 2025年上半年货币资金8558万元同比减少51%[11][12] - 公司首次出现短期借款：2025年上半年短期借款1051万元 原因为"本期流动资金紧缩所致"[15] 公司治理与股东动向 - 2023年业绩预告出现重大更正：最初预告净利润701万元至1021万元 后更正为亏损1524.14万元至1247.02万元 原因包括政府补助解读错误及存货跌价准备未计提等[3] - 因此收到监管处罚：上交所对时任董事长兼总经理卜晓华、财务总监彭小红、董事会秘书唐庆芬予以通报批评 浙江监管局出具警示函[4] - IPO前股东密集减持：上海森隆持股从7.6%降至1.84% 德华兔宝宝（原持股2.63%）退出前十大股东[15][16] - 财务总监彭小红在2025年6月23日（半年报发布前）提前离任 原定任期至2025年12月26日[16]