行业表现 - A股多元金融板块呈现震荡下跌趋势 [1] - 南华期货股价触及跌停 [1] - 弘业期货、永安期货、翠微股份、四川双马等个股跟随下跌 [1] 公司动态 - 南华期货成为板块内跌幅最大个股 [1] - 弘业期货与永安期货同属期货行业，股价同步下行 [1] - 翠微股份、四川双马等非期货类多元金融公司亦受板块拖累 [1]

市场整体表现 - 7月11日A股市场全天共有61只股票实现涨停 连续涨停股票总数达到17只 另有27只股票封板未遂 整体封板成功率为69% [1] - 沪深两市成交额超过1.7万亿元 创下近4个月以来的新高水平 市场整体活跃度明显提升 [1] 强势个股表现 - 四方新材在尾盘时段上演"天地天"走势 成功实现5连板的突破表现 [1] - 国投中鲁以T字涨停的形态晋级至5连板高度 [1] - 精艺股份与亚玛顿通过反包涨停的方式 在8个交易日内收获第5个涨停板 [1] - 森林包装延续强势走势 成功走出7连板的亮眼表现 [1] - 上纬新材 南华期货 赫美集团等个股均实现3连板的连续涨停 [1] - ST亚振维持15天12板的极强走势 [2] - 联环药业实现5天4板的表现 [2] 封板资金情况 - 上纬新材获得超过15亿元的封单资金支持 [1] - 四方新材 金安国纪等个股的封单资金达到数亿元规模 [1] 板块轮动情况 - 有色金属概念表现活跃 湖南白银 中色股份等个股成功涨停 [1] - 稀土永磁板块走强 北方稀土 京运通实现2连板 包钢股份 中国稀土等多只个股涨停 [1] - 证券IT概念获得资金青睐 金证股份 古鳌科技等个股涨停 [1] 市场分化现象 - ST元成连续8日跌停 [2] - ST天茂连续6日跌停 [2] - ST未名连续4日跌停 [2]

股价表现 - 公司股票2025年7月9 - 10日涨幅偏离值累计达20%[1] - 2025年7月11日公司股票涨停价收盘[1] 基本面情况 - 公司日常经营正常，主营业务未变[2] 风险提示 - 股价短期涨幅大，基本面未变，可能下跌[3] 信息披露 - 无影响股价的报道传闻，无未披露重大信息[4] - 按要求披露重大信息，以交易所公告为准[5]

燃料油期货市场表现 - 7月11日燃料油期货主力合约开盘报2948元/吨 盘中最低探至2883元 跌幅达2 23% 呈现震荡下行走势 [1] - 技术面显示FU主力合约上方压力位2980附近 LU主力合约下方支撑位3600附近 短期呈弱势震荡格局 [2] 供需基本面分析 - 6月燃料油出口延续紧张 中国进料需求增加 印度和美国进口缩量 埃及和阿联酋进口增长提振发电需求预期 [1] - 新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落 市场供应紧张格局缓和 但短期交割品仍偏少 [1] - 国内检修装置逐渐复产 山东炼厂复工导致供应增加 但下游需求释放缓慢 航运市场刚需采购为主 [2] 成本端影响因素 - 原油端受红海航运风险支撑 美国燃料油旺季需求存在支撑 但关税政策不确定性可能压制价格 [1] - 低硫渣油价格有所修复 山东中硫油浆小幅上涨 炼厂低价出货顺畅 成本端支撑表现尚可 [1] - 欧佩克下调2025年全球石油需求预测 欧佩克+讨论暂停增产计划 市场对供应过剩担忧加剧 [2] 机构观点汇总 - 南华期货认为裂解价差小幅走弱 整体进料需求走强与发电预期形成多空博弈 [1] - 中财期货指出油品市场交投气氛一般 下游看空情绪浓厚 但成本支撑下预计维持震荡 [1] - 瑞达期货强调国际油价下跌传导至国内市场 燃料油氛围偏空 缺乏方向性指引 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 南华期货是全球清算布局最完善的中资期货公司，境外业务为利润增长核心引擎，后续港股上市助力国际资本补充，长期境外投资者进入带来新业务增长点，上调2025 - 2027年EPS等预期，给予2025年业绩35倍PE估值，对应目标价30.76元 [6] 公司基本情况 - 总股本61,006.59万股，已上市流通股61,006.59万股，总市值154.10亿元，流通市值154.10亿元，资产负债率89.41%，每股净资产6.80元，12个月内最高/最低价25.26/8.58元 [4] 重大事项 - 2025年7月9日，南华期货境外全资孙公司南华美国获批成为芝加哥期权交易所清算所清算会员，可清算相关期货期权及产品 [7] 全球清算布局 - 境外金融业务通过香港全资子公司横华国际开展，横华国际下属多家子公司覆盖全球市场，已取得11个清算会员资质，此次CBOE清算资质为第12席 [7] CBOE交易所情况 - 是美国最大期权交易所和上市期权提供商，交易股票、指数、利率等衍生品，近年拓展数字资产市场，有比特币和以太坊期货等加密货币衍生品 [7] 境外业务优势 - 2021 - 2024年境外利息收入由0.03亿元增至4.98亿元（CAGR + 468%），占净额法营业收入比重由0.3%提升至38%，核心驱动为境外客户权益增长和海外高利率环境，后续赴港上市补充资本金可冲抵海外利率下滑影响 [7] 牌照资质与业务拓展 - 横华国际持有香港证监会1、4、9类牌照，若升级有望构建“大宗商品期货 + 数字资产”全球交易生态，拓展新业务增长点 [7] 投资建议 - 上调2025/2026/2027年EPS预期为0.88/0.95/1.08元（2026/2027前值为0.94/1.06元），BPS预期为7.63/8.51/9.50元，ROE为11.5%/11.2%/11.4%，当前股价对应PE分别为28.74/26.46/23.36倍，给予2025年业绩35倍PE估值，对应目标价30.76元，维持“推荐”评级 [7] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,711.61|7,351.48|8,056.85|8,859.12| |同比增速(%)|-8.6|28.7|9.6|10.0| |归母净利润(百万)|457.97|536.11|582.48|659.56| |同比增速(%)|14.0|17.1|8.6|13.2| |每股盈利(元)|0.75|0.88|0.95|1.08| |市盈率(倍)|33.68|28.74|26.46|23.36| |市净率(倍)|3.74|3.31|2.97|2.66|[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线关注多空3300区域争夺，支撑3200，阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36 - 36.2区域，强支撑35.3，阻力37 - 37.3，操作上仍维持回调做多思路 [4] 各目录总结 行情回顾 - 周四贵金属市场金震银涨，周边资产中，美指、美债收益率震荡略偏强，美股和比特币上涨，原油下跌，南华有色金属大涨 [2] - COMEX黄金2508合约收报3333美元/盎司，涨幅0.36%；美白银2509合约收报于37.625美元/盎司，涨幅2.72%；SHFE黄金2510主力合约收报773.3元/克，涨幅0.49%；SHFE白银2510合约收8919元/千克，涨幅0.22% [2] - 特朗普对铜征收50%的关税，8月1日起生效，引发海外铜库存抢运至美国，铜市上涨，美国相较伦敦铜溢价走扩；8月前缅甸争取特朗普砍关税，提议对美或可零关税；巴西总统将与美国进行关税谈判，若无效将对等反制 [2] - 美联储理事沃勒表示可考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重，沃勒是美联储当红理事，也是特朗普考虑提名为下一任美联储主席的候选人之一，特朗普此前多次呼吁美联储降息 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期总体稳定，据CME“美联储观察”数据，7月维持利率不变概率为92.8%，降息25个基点概率为7.2%；9月维持利率不变概率为29.7%，累计降息25个基点概率为65.4%，累计降息50个基点概率为4.9%；10月维持利率不变概率11.3%，累计降息25个基点概率为43.2%，累计降息50个基点概率为42.4%，累计降息75个基点概率为3% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓日度增加1.44吨至948.81吨；iShares白银ETF持仓减少76.3吨至14890吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减23.7吨至1297.2吨；截止7月4日当周的SGX白银库存周减3.3吨至1319.9吨 [3] 本周关注 本周数据方面整体清淡，周五无重大数据事件关注 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 773.3 | 6.48 | 0.85% | | SGX黄金TD | 元/克 | 769.22 | 6.34 | 0.83% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3333 | 10.5 | 0.32% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8919 | 20 | 0.22% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8899 | 49 | 0.55% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.625 | 1.02 | 2.79% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.08 | 0.14 | 3.55% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 20 | -29 | 63.33% | | CME金银比 | / | 88.5847 | -2.1816 | -2.4% | [5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 24585 | 3000 | 13.9% | | CME金库存 | 吨 | 1143.962 | -3.0354 | -0.26% | | SHFE金持仓 | 手 | 184003 | 2745 | 1.51% | | SPDR金持仓 | 吨 | 948.81 | 1.44 | 0.15% | | SHFE银库存 | 吨 | 1297.158 | -23.751 | -1.8% | | CME银库存 | 吨 | 15412.9038 | -54.5279 | -0.35% | | SGX银库存 | 吨 | 1319.895 | -3.33 | -0.25% | | SHFE银持仓 | 手 | 333179 | 5612 | 1.71% | | SLV银持仓 | 吨 | 14889.933746 | -76.3057 | -0.51% | [15][16] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.5717 | 0.0813 | 0.08% | | 美元兑人民币 | / | 7.1804 | -0.0048 | -0.07% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44458.3 | 217.54 | 0.49% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 68.38 | 0.05 | 0.07% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9660 | -5 | -0.05% | | 10Y美债收益率 | % | 4.34 | -0.08 | -1.81% | | 10Y美实际利率 | % | 2.01 | 0 | 0% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.48 | -0.04 | -7.69% | [22]

互联网金融及大金融板块表现 - 互联网金融和大金融板块持续走强，国源科技涨幅超过20%，创历史新高 [1] - 南华期货（603093）、瑞达期货（002961）、中银证券（601696）、中原证券（601375）等多只股票涨停 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格宽幅震荡，关注SI2509 - SI2511正套及多工业硅近月、空多晶硅远月机会 [4] - 利多因素为“反内卷”政策、成本下行空间有限、需求超预期 [4] - 利空因素为丰水期产能释放、下游产业整合或减产挺价 [6] 多晶硅 - 下半年基本面与“反内卷”逻辑交替作用，建议PS2508 - PS2511正套 [8] - 利多因素为产能整合与出清计划、美国法案刺激需求 [8] - 利空因素为产业整合计划未落地致库存累积 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅和多晶硅主力合约价格宽幅震荡，工业硅主力合约当前波动率34.3%、日涨跌1.24%，多晶硅主力合约当前波动率44.66%、日涨跌1.89% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理：产品库存偏高时，做空期货锁定利润、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权 [2] - 采购管理：未来有生产计划且原料有上涨风险时，买入期货远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 期货数据 工业硅 - 主力合约收盘价8470元/吨、日涨4.05%，成交量1468586手、日涨27.32%，持仓量381237手、日跌4.46% [11] - SI2511合约收盘价8400元/吨、日涨3.90%，成交量127637手、日涨36.06% [11] - SI09 - 11月差70元/吨、日涨27.27%，SI11 - 12月差 - 265元/吨、日涨 - 14.52% [15] 多晶硅 - 主力合约收盘价41345元/吨、日涨5.28%，成交量1014567手、日涨27.70%，持仓量98601手、日涨1.45% [26] - PS2509合约收盘价41045元/吨、日涨5.60%，成交量362708手、日涨35.24%，持仓量111237手、日涨17.12% [26] - PS2511合约收盘价40545元/吨、日涨5.42%，成交量89686手、日涨32.09%，持仓量56067手、日涨10.29% [26] - PS08 - 09月差300元/吨、日涨 - 25.00%，PS08 - 11月差800元/吨、日涨 - 1.23%，PS09 - 11月差500元/吨、日涨21.95%，PS11 - 12月差 - 2325元/吨、日涨8.90% [28] 现货数据 工业硅 - 华东553硅8750元/吨、日涨0%，华东421硅9050元/吨、日涨0%，华东421 - 553价差300元/吨、日涨0% [17] 多晶硅 - N型多晶硅价格指数44.8元/千克、日涨12.00%，N型复投料46元/千克、日涨15.00%，N型致密料44.5元/千克、日涨14.10% [33] 硅片 - N型硅片价格指数1元/片、日涨0.12，N型M10 - 182（130um）1元/片、日涨0.1364，G12 - 210（130um）1.35元/片、日涨0.1345 [35][36] 基差与仓单 工业硅 - 仓单总计50544手、日跌4.66%，昆明交割库8.1万吨、日跌0%，上海交割库3.3万吨、日涨0% [23] 多晶硅 - 主力合约基差3455元/吨、日涨373.29%，PS2509合约基差3755元/吨、日涨232.3%，PS2511合约基差4255元/吨、日涨176.30% [40] - 新疆、内蒙古等地多个仓库仓单量今日与昨日持平 [42]

上证指数表现 - 上证指数7月9日盘中一度突破3500点，但尾盘回落，最终报收3493.05点，全天下跌0.13% [1] - 上一次上证指数突破3500点是在2024年11月8日，距今约8个月 [1] 行业板块表现 - 多元金融板块7月9日以2.75%的涨幅位居行业涨幅榜首位，板块中越秀资本、南华期货涨停 [1] - 近三个交易日多元金融板块累计上涨7.65%，仍居行业涨幅榜首位，其中永安期货3天2板 [1] 多元金融板块构成 - 多元金融一般指银行证券以外从事期货、租赁、信托等业务的金融类公司 [1] - 具体包括永安期货、南华期货等期货公司，渤海租赁、江苏金租等租赁公司，以及中油资本、中粮资本、国投资本等金融控股公司 [1] 多元金融板块活跃原因 - 宏观经济向好和金融创新（如稳定币）加速是多元金融板块近期活跃的主要原因 [1] - 虚拟资产合规化浪潮将激活并重塑非银金融产业链，围绕数字资产发行、流通、管理和应用的协同生态网络正在加速成型 [1]

期货市场整体表现 - 6月全国期货市场成交量为7.4亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.25% [1] - 上半年全国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68% [1] - 期货市场交投活跃主要受贸易政策不确定性、美债风险累积与地缘局势紧张等多重因素驱动 [1] 驱动因素分析 - 贸易摩擦加剧扰动全球大宗商品预期，农产品、能源等领域面临出口通道收紧与价格扭曲风险，推高农产品、黑色系期货交易活跃度 [1] - 美债风险上升引发避险情绪蔓延，国债期货、贵金属期货等避险工具成为资产配置重要方向 [1] - 地缘政治冲突持续发酵加剧能化板块不稳定性，宏观不确定性叠加产业链波动驱动"避险+博弈"双轮交易逻辑 [1] - 证监会放宽QFI参与境内商品期货、商品期权和ETF期权等产品限制，引入更多元化国际参与者，增加市场深度和流动性 [2] - 新上市铸造铝合金期货及期权吸引特定产业链和投资者投资需求 [2] 热门品种表现 - 黄金和黄金期权上半年累计成交总量较去年同期分别增长80.35%和128.36%，累计成交额同比分别增长149%和252.645% [2] - 原油和原油期权上半年累计成交总量同比增长分别为9.25%和39.46% [2] - 黄金成交额大幅增长背后是金价强势走势以及波动率抬升，美元走弱、美联储政策摇摆、央行购金以及关税不确定性增加背景下，黄金避险买盘和投资买盘均有显著增长 [2] - 6月黄金期货市场成交量环比下降约36%，主要因金价维持高位震荡格局且短期投机资金活跃度明显下降 [3] - 原油交易量放大主要受事件冲击影响，4月"关税战"导致原油需求预期崩塌价格下跌超15%，6月中东地缘风险使交易量迅速升温 [3] 下半年展望 - 期货市场整体活跃度大概率仍将维持在较高水平，投资者扩容持续推动 [3] - 美债问题缺乏有效出清路径，"关税冲击"可能反复出现，持续推升大宗商品市场避险需求 [3] - 地缘局势不确定性仍在发酵，原油和集运板块仍可能出现阶段性冲击 [3] - 期货市场交投活跃度增速或较上半年放缓，品种分化加剧，地缘冲突趋于缓和使黄金原油波动收窄 [4] - 反内卷政策引导下部分品种现货企业逐步出清落后产能，供给减少对期货价格有利多效果但削弱现货企业空头套保需求 [4] - 黄金期货市场下半年仍保持乐观，全球地缘与宏观不确定性给予风险溢价，美联储降息周期带动黄金投资需求活跃 [6] - 国内黄金ETF持仓规模保持稳定，显示市场对黄金长期配置需求依然存在 [6] - 集运指数（欧线）期货近期反弹，上半年成交总额同比下降0.73%，7月需求旺季船司舱位销售好于预期 [6]