报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 研究公募基金监管框架、资金运作及配债行为、行业发展最新特征，对债市走势研判有重要参考作用；低利率环境下基金交易行为对债市资产的影响逐渐放大，可从定价权、季节性、产品创新、新趋势等维度把握债市投资机会 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 公募基金配债情况总览 - 截至2024年末，公募基金配债规模18.87万亿，居全市场第二位，占中国债券市场177万亿托管余额的比重为10.7% [2] - 2023年四季度以来，债牛行情下债券基金配债增长较快，增速一度跃升至20%上方；2025年上半年债市低位震荡，增速回到10%下方 [2][18] - 债券型基金配债品种更偏好政金债和普信债，截至2025年二季度，主要配置政金债（38%）和普信债（29%） [18] 公募基金市场概览：监管定义的品种分类和制度框架 公募基金品种分类 - 公募基金根据投资资产及比例，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金（FOF）、混合基金 [23] - 我国公募基金市场以货币市场基金、债券型基金等固收类基金为主，合计占比75% [25] 公募基金监管框架 - 公募基金受资管新规、基金制度、机构改革多重监管，对投资范围、杠杆、久期、估值等方面有明确要求；新成立产品投资信用债对高等级品种有比例要求 [32][38] - 货币市场基金在杠杆、久期、流动性等方面监管要求更严格，投资范围以1年以内且流动性好的资产为主，主体评级AAA及以上信用债占比不低于90% [42][43] - 特殊类型货币基金包括浮动货基（采用市值法核算）和重要货基（规定两条线界定，新规对其要求收紧） [50][51] - 公募基金在增值税和企业所得税上有优势，银行等机构借道投资可节税，不同券种节税效应不同 [56] 公募基金运作情况：从资金端到资产端，产品如何运作？ 资金来源 - 公募基金发展历经早期探索、产品形态完善、监管制度完善、平稳扩张、真净值时代快速扩张五个阶段，目前以固收类基金为主 [59][62][64] - 债券基金以机构投资者为主，货币基金以个人投资者为主；债基直销为主，货基代销为主 [70][74] 债券型基金 - 80%以上基金资产投资于债券，2018年以来规模快速发展；按投资策略和范围可细分多种类型，开放式债基占主导地位 [81][85][96] - 大类资产配置以债券资产为主，现金类资产占比不高；债券资产配置以信用债和利率债为主，政金债占比较高，重仓AAA级信用债 [101][104][107] - 久期多在2 - 4年之间，与债市行情相关性强，低利率环境下大幅抬升；杠杆率多在110% - 130%区间，近年来有所回落 [112][113] - 含权类债基回撤风险更大，纯债基金收益与债市行情相关，混合债基与权益市场相关 [118] 货币市场基金 - 仅投资于货币市场工具，2020年以来稳步发展；以摊余成本法货基为主，不同产品份额投资者结构有差异 [121][123] - 资产配置以同业存单、银行存款、买入返售为主，合计占比超90% [136] - 平均剩余期限70 - 85天，杠杆率105% - 110%；偏离度绝对值均值整体控制在0.1%以内 [139][145] - 收益率与资金利率有较好相关性 [147] 基金机构行为对债市影响：关注定价权、季节性、产品创新和新趋势 定价权 - 基金具备定价权的品种主要是多数期限的政金债、长端国债新券以及1 - 3年信用债 [154] 季节性 - 二季度债市季节性牛市，基金净买入规模全年高位；近年基金年末存在抢跑行为，可关注相关交易属性好的品种 [157][160] 产品发行 - 摊余成本法定开债基发行放量带动国开债收益率下行；同业存单基金发行放量利好高等级同业存单估值；基准做市信用债ETF为投资者提供差异化场内投资工具，成本优势凸显 [167][170][176] 新趋势 - 低利率环境下，传统票息、杠杆策略回报下降，久期策略重要性提升 [180] - 净值化监管推进加剧交易行为，市场波动放大 [185] - 公募降费大势所趋，低费率指数化产品或加速发展 [190]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周三小幅回落，宏观影响有限，供给端缅甸锡矿完全复工复产预期推迟支撑锡价，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求方面无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [7] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 各部分总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价269820元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（卖出75%，入场区间275000附近）及卖出看涨期权（SN2510C275000，卖出25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（买入50%，入场区间230000附近）及卖出看跌期权（SN2510P245000，卖出25%，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价269820元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价269950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价33700美元/吨，日涨跌 -70，日涨跌幅 -0.21%；沪伦比7.95，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -0.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价270200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅0.97%；1锡升贴水最新价400元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0% [14] - 40%锡精矿最新价258200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅1.02%；60%锡精矿最新价262200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅1% [14] - 焊锡条（60A）上海有色最新价175750元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.15%；焊锡条（63A）上海有色最新价183250元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.1%；无铅焊锡最新价276750元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.1% [14] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -15720.3元/吨，日涨跌856.65，日涨跌幅 -5.17% [17] - 40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [17] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7430吨，日涨跌33，日涨跌幅0.45%；广东4905吨，日涨跌 -6，日涨跌幅 -0.12%；上海1654吨，日涨跌39，日涨跌幅2.41% [20] - LME锡库存合计1765吨，日涨跌15，日涨跌幅0.86% [20]

股价表现 - 8月13日收盘价23.02元，较前日下跌0.18元，跌幅0.78% [1] - 当日成交量40.3万手，成交金额9.29亿元，换手率6.61% [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出2547.66万元，占流通市值0.18% [1] - 近五日主力资金累计净流入8163.76万元，占流通市值0.58% [1] 公司业务 - 属于多元金融板块，成立于1996年，是国内首批获得金融期货全面结算业务资格的期货公司 [1] - 主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询等 [1] 资本运作 - 8月12日公告拟对全资子公司南华基金增资1亿元 [1] - 增资完成后南华基金注册资本由2.5亿元增至3.5亿元 [1] - 南华基金是国内首家由期货公司全资控股的公募基金管理公司 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡下行后回归震荡，除EC2508合约略有回升其余均回落，欧线现舱报价下调拉低期价估值，远月合约明显下行，EC2508合约基于基差收敛逻辑底部有支撑整体偏小幅震荡，后市EC震荡偏回落或延续震荡可能性大，中期若无突发事件影响期价走势可能略偏回落 [1] - 利多因素为以色列与哈马斯达成“部分协议”可能性不存在，利空因素为达飞调降欧线现舱报价、SCFIS欧线继续下行且降幅扩大 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，可做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出，建议入场区间1500 - 1600 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季希望根据订单订舱，现货敞口为空，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入，建议入场区间1200 - 1300 [1] EC基差日度变化 - 2025年8月13日，EC2508基差152.48点，日涨跌 -1.00点，周涨跌 -74.08点；EC2510基差902.38点，日涨跌84.50点，周涨跌24.62点；EC2512基差535.38点，日涨跌41.90点，周涨跌 -11.08点；EC2602基差747.48点，日涨跌40.00点，周涨跌 -41.08点；EC2604基差906.88点，日涨跌21.40点，周涨跌 -49.38点；EC2606基差762.48点，日涨跌9.10点，周涨跌 -35.78点 [4][5] EC价格及价差 - 2025年8月13日，EC2508收盘价2083.0点，日涨跌幅0.05%，周涨跌幅0.56%；EC2510收盘价1333.1点，日涨跌幅 -5.96%，周涨跌幅 -6.13%；EC2512收盘价1700.1点，日涨跌幅 -2.41%，周涨跌幅 -2.93%；EC2602收盘价1488.0点，日涨跌幅 -2.62%，周涨跌幅 -1.41%；EC2604收盘价1328.6点，日涨跌幅 -0.88%，周涨跌幅 -0.97%；EC2606收盘价1473.0点，日涨跌幅 -0.61%，周涨跌幅 -1.77% [5] - 2025年8月13日，EC2508 - 2512价差382.9点，日涨跌42.9点，周涨跌63.0点；EC2512 - 2604价差371.5点，日涨跌 -20.5点，周涨跌9.4点；EC2604 - 2508价差 -754.4点，日涨跌 -22.4点，周涨跌52.8点；EC2508 - 2510价差749.9点，日涨跌42.9点，周涨跌98.7点；EC2510 - 2512价差 -367.0点，日涨跌 -42.6点，周涨跌 -35.7点；EC2512 - 2602价差212.1点，日涨跌 -1.9点，周涨跌5.1点 [5] 集运现舱报价 - 8月28日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1385较同期前值上调$30，40GP总报价$2330较同期前值上调$60 [7] - 本周，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价$1535较同期前值下降$200，40GP总报价$2435较同期前值下降$400 [7] 全球运价指数 - 最新SCFIS欧洲航线2235.48点，前值2297.86点，涨跌 -62.38点，涨跌幅 -2.71%；SCFIS美西航线1082.14点，前值1130.12点，涨跌 -47.98点，涨跌幅 -4.25% [8] - 最新SCFI欧洲航线1961美元/TEU，前值2051美元/TEU，涨跌 -90美元/TEU，涨跌幅 -4.39%；SCFI美西航线1823美元/FEU，前值2021美元/FEU，涨跌 -198美元/FEU，涨跌幅 -9.80% [8] - 最新XSI欧线3227美元/FEU，前值3239美元/FEU，涨跌 -12美元/FEU，涨跌幅 -0.37%；XSI美西线1940美元/FEU，前值1954美元/FEU，涨跌 -14美元/FEU，涨跌幅 -0.7% [8] - 最新FBX综合运价指数2143美元/FEU，前值2175美元/FEU，涨跌 -32美元/FEU，涨跌幅 -1.47% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025年8月12日，香港港等待时间0.340天，较前一日减少0.057天，去年同期0.711天；上海港等待时间1.523天，较前一日减少0.363天，去年同期1.372天；盐田港等待时间0.822天，较前一日增加0.238天，去年同期0.939天 [15] - 2025年8月12日，新加坡港等待时间0.599天，较前一日增加0.011天，去年同期0.526天；雅加达港等待时间1.444天，较前一日增加0.398天，去年同期1.032天；长滩港等待时间1.846天，较前一日减少0.224天，去年同期1.524天；萨凡纳港等待时间1.135天，较前一日减少0.784天，去年同期1.372天 [15] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年8月12日，8000 + 船型航速15.968节/海里，较前一日减少0.22节/海里，去年同期16.004节/海里；3000 + 船型航速14.822节/海里，较前一日减少0.048节/海里，去年同期15.07节/海里 [24] - 2025年8月12日，1000 + 船型航速13.216节/海里，较前一日减少0.071节/海里，去年同期13.532节/海里；在苏伊士运河港口锚地等待船舶9艘，较前一日减少1艘，去年同期13艘 [24]

论坛概况 - 2025中国(郑州)国际期货论坛于8月19日至20日由郑商所与芝商所联合主办 其中对外开放分论坛聚焦期货市场高水平开放主题 [1] - 分论坛汇聚全球金融机构与实体企业 包括汇丰银行、摩根大通、跨国大宗贸易商及监管机构代表 [5] 开放模式与制度创新 - 期货市场开放采用循序渐进、风险可控模式 优先开放成熟且具全球影响力的品种 [2] - 完善法律法规与交易结算监管体系 为开放提供制度基础 实现"引进来"与"走出去"平衡 [2] - 合格境外投资者制度(QFII/RQFII)与特定品种开放形成互补格局 提升产业定价影响力与市场流动性 [1][4] 企业实践与效率提升 - 境外交易者参与提升市场流动性 增强合理定价能力 为企业套保提供良好条件 [4] - 审批流程简化使套保额度申请周期显著缩短 跨境交易依托人民币计价与保税交割机制更顺畅 [4] - 跨国企业如翱兰农业利用期货工具对冲跨境贸易价格风险 降低敞口并稳定经营利润 [3] 市场数据与国际化进展 - 2025年上半年国内期货市场新增客户41万个 境外客户较2022年同期增长63% [4] - 全球39个国家或地区交易者参与中国期货市场 国际化进程稳步推进 [4] - QFII/RQFII可交易品种扩容 外汇管理与保证金币种多元化降低境外客户入市成本 [5][6] 人民币国际化与全球定价 - 人民币计价期货品种推动人民币在大宗商品贸易中的使用度 成为国际化延伸 [2] - 郑商所推动聚酯和油脂油料期货向境外开放 形成以境内价格为国际定价参考的贸易新模式 [1] - 论坛探讨提升"郑州价格"全球定价影响力 优化实体企业跨境风险管理路径 [5] 行业合作与科技赋能 - 论坛强化与境外交易所、清算所交流合作 完善跨市场对冲网络 [6] - 科技公司互联互通赋能跨境交易系统升级 提升算法交易与风险管理工具国际化适配性 [6] - 芝商所分享全球市场拓展策略 汇丰银行探讨托管行在开放中的角色定位 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出或影响生猪远月供给，当前供应增加趋势明显，盘面已计价供应过剩预期，基本面供大于求，但盘面难有单边逻辑表达，政策预期提供套利对冲风险入场机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格13400为强支撑，当前波动率10.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.75% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可20%比例卖出LH2511生猪期货锁定成品利润，20%比例卖出场外/场内看涨期权，买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入生猪远月合约锁定采购成本，依据采购计划卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 核心矛盾 - 政策端扰动影响生猪远月供给，供应增加趋势明确，盘面已计价供应过剩预期，基本面供大于求，政策预期提供套利对冲风险机会 [3] 利多解读 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；标肥价差处于历史同期较高位置；政策端中长期有去产能预期 [4][5] 利空解读 - 能繁母猪存栏量依旧偏高；规模企业存栏量为近三年高位；屠宰企业屠宰量保持高位且利润亏损；下游终端消费平淡 [5] 生猪现货价格 |地区|现货价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |全国|13.65|-0.02|-0.15%| |河南|13.68|0.02|0.15%| |湖南|13.7|0|0%| |辽宁|13.37|-0.02|-0.15%| |四川|13.34|0|0%| |广东|15.33|0|0%|[8] 生猪期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪01|14425|0|0%| |生猪03|13420|0|0%| |生猪05|13960|0|0%| |生猪07|14415|0|0%| |生猪09|13965|0|0%| |生猪11|14230|0|0%|[9] 生猪价差与基差 |价差/基差|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |LH01 - 03|25|2.55%| |LH03 - 05|25|-4.42%| |LH05 - 07|25|-5.21%| |LH07 - 09|-10|-2.17%| |LH09 - 11|-95|55.88%| |LH11 - 01|30|-13.33%| |河南 - 01合约|-40|5.67%| |河南 - 05合约|10|-3.45%| |河南 - 09合约|25|-8.06%|[17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游终端对美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，认为当前价格已基本兑现此前预期，结合近期铜价走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨；从期限结构看，一个月前的B结构已拉成C结构，此轮铜价上涨有结构支撑，或较为坚实 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 最新价格79020元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据（日度） - 沪铜主力、沪铜连一最新价79020元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79040元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9840美元/吨，日涨跌113.5，日涨跌幅1.17%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌0.03，日涨跌幅0.37% [5] 铜现货数据（日度） - 上海有色1铜最新价79150元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；上海物贸最新价79120元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.01%；广东南储最新价78950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色最新价79190元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% - 上海有色升贴水最新价200元/吨，日涨跌50，日涨跌幅33.33%；上海物贸升贴水最新价130元/吨，日涨跌20，日涨跌幅18.18%；广东南储升贴水最新价140元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.7%；长江有色升贴水最新价145元/吨，日涨跌30，日涨跌幅26.09% [7] 铜精废价差（日度） - 目前精废价差（含税）最新价1064.89元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.93%；合理精废价差（含税）最新价1491.5元/吨，日涨跌 - 0.1，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（含税）最新价 - 426.61元/吨，日涨跌 - 9.9，日涨跌幅2.38% - 目前精废价差（不含税）最新价5750元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.17%；合理精废价差（不含税）最新价6193.01元/吨，日涨跌 - 0.69，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 443.01元/吨，日涨跌 - 9.31，日涨跌幅2.15% [9] 铜上期所仓单（日度） - 沪铜仓单总计26296吨，日涨跌3021吨，日涨跌幅12.98%；国际铜仓单总计1553吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海6300吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计26296吨，日涨跌3021吨，日涨跌幅12.98% [13] LME铜库存（日度） - LME铜库存合计155000吨，涨跌 - 700吨，涨跌幅 - 0.45%；LME铜库存欧洲25475吨，涨跌0，涨跌幅0%；LME铜库存亚洲129525吨，涨跌 - 700吨，涨跌幅 - 0.54%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计143400吨，涨跌 - 325吨，涨跌幅 - 0.23%；LME铜注销仓单合计11600吨，涨跌 - 375吨，涨跌幅 - 3.13% [15] COMEX铜库存（日度） - COMEX铜库存合计265889吨，周涨跌2709吨，周涨跌幅1.03%；COMEX铜注册仓单合计121933吨，周涨跌9690吨，周涨跌幅0%；COMEX铜注销仓单合计143956吨，周涨跌693吨，周涨跌幅0.48% [17] 铜进口盈亏及加工（日度） - 铜进口盈亏最新价 - 75.33元/吨，日涨跌24.95，日涨跌幅 - 24.88%；铜精矿TC最新价 - 38美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二锡价小幅偏强，宏观影响有限，供给端缅甸锡矿完全复工复产预期推迟支撑锡价且或造成持续影响，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求方面无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [7] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 各部分总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价270200元/吨，月度价格区间预测245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，策略为75%卖出沪锡主力期货合约（入场区间275000附近）、25%卖出看涨期权（SN2510C275000，波动率合适时） [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货空，策略为50%买入沪锡主力期货合约（入场区间230000附近）、25%卖出看跌期权（SN2510P245000，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 270200 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 270200 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 270260 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33770 | 55 | 0.16% | | 沪伦比 | 比值 | 7.95 | -0.03 | -0.38% | [6] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 270600 | 3600 | 1.35% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 400 | 0 | 0% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 258600 | 3600 | 1.41% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 262600 | 3600 | 1.39% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 175750 | 2500 | 1.44% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 183250 | 2500 | 1.38% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 276750 | 3500 | 1.28% | [12] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -15720.3 | 856.65 | -5.17% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [16] 锡上期所库存 | 库存项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7397 | 71 | 0.97% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4911 | 64 | 1.32% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1615 | 7 | 0.44% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1750 | 40 | 2.34% | [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线偏弱但有所止跌 操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属市场整体震荡，美通胀数据推升9月降息预期，但可能影响后面降息节奏，且风险偏好回升下贵金属表现相对平淡 [2] - 周边资产表现为美指下跌，美债收益率短跌长升，原油下跌，比特币上涨，美股与上证上涨，欧股震荡，南华有色金属指数偏强运行 [2] - COMEX黄金2512合约收报3399.6美元/盎司，-0.15%；美白银2509合约收报于37.94美元/盎司，+0.4%；SHFE黄金2510主力合约776.04元/克，-1.12%；SHFE白银2510合约9187元/千克，-0.62% [2] - 7月美CPI环比上涨0.2%，符合预期，同比涨2.7%，低于预期2.8%；核心CPI环比涨0.3%，符合预期，前值0.2%，同比涨3.1%，高于预期3.0%和前值2.9%，为2月来最高水平，主要受服务业价格上涨推动 [2] - 数据后交易员大幅提高了对美联储9月降息的预期，解读为7月CPI数据整体温和；美联储传声筒Nick Timiraos表示，7月份的CPI数据并非“无通胀”，但其火热程度可能还不足以阻止9月份的降息 [2] 降息预期与基金持仓 - 9月降息预期升温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变的概率为6.6%，降息25个基点的概率为93.4%；10月维持利率不变的概率为2.4%，累计降息25个基点的概率为37.7%，累计降息50个基点的概率为59.9%；12月维持利率不变的概率0.4%，累计降息25个基点的概率为8.2%，累计降息50个基点的概率为41.4%，累计降息75个基点的概率为50% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在964.22吨；iShares白银ETF持仓日度增加40.96吨至15099.56吨 [3] - SHFE银库存日减0.8吨至1151.2吨；截止8月8日当周的SGX白银库存周减64.5吨至1304.5吨 [3] 本周关注 - 本周数据总体清淡，事件方面主要关注密集美联储官员讲话，周三19：30，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；周四01：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就货币政策发表讲话，01：30，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话 [4] 南华观点 - 中长线或偏多，短线偏弱但有所止跌，伦敦金支撑下移至3330，强支撑3300，阻力3350，3400，然后3450，及前高3500；伦敦银支撑下移至37.5附近，然后37整数关口，阻力38，38.5阻力，然后39.5 - 40区域；操作上仍维持回调做多思路 [5] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连最新价776.04元/克，日涨跌-3.44，日涨跌幅-0.44% [6] - SGX黄金TD最新价773.17元/克，日涨跌-2.69，日涨跌幅-0.35% [7] - CME黄金主力最新价3399.6美元/盎司，日涨跌5.9，日涨跌幅0.17% [7] - SHFE白银主连最新价9187元/千克，日涨跌-23，日涨跌幅-0.25% [7] - SGX白银TD最新价9163元/千克，日涨跌-10，日涨跌幅-0.11% [7] - CME白银主力最新价37.645美元/盎司，日涨跌-0.865，日涨跌幅-2.25% [7] - SHFE - TD黄金最新价2.87元/克，日涨跌-0.75，日涨跌幅-20.72% [7] - SHFE - TD白银最新价24元/千克，日涨跌-13，日涨跌幅27.59% [7] - CME金银比最新价90.3068，日涨跌0.1567，日涨跌幅0.17% [7] 库存持仓表 - SHFE金库存最新价36045千克，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - CME金库存最新价1201.1239吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SHFE金持仓最新价204736手，日涨跌-6908，日涨跌幅-3.26% [15] - SPDR金持仓最新价964.22吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SHFE银库存最新价1151.209吨，日涨跌-0.753，日涨跌幅-0.07% [15] - CME银库存最新价15770.777吨，日涨跌18.6651，日涨跌幅0.12% [15] - SGX银库存最新价1304.46吨，日涨跌-64.485，日涨跌幅-4.71% [15] - SHFE银持仓最新价349123手，日涨跌-9578，日涨跌幅-2.67% [15] - SLV银持仓最新价15099.560424吨，日涨跌40.96，日涨跌幅0.27% [15] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.0624，日涨跌-0.4323，日涨跌幅-0.44% [19] - 美元兑人民币最新值7.1852，日涨跌-0.0084，日涨跌幅-0.12% [19] - 道琼斯工业指数最新值44458.61点，日涨跌483.52，日涨跌幅1.1% [19] - WTI原油现货最新价63.96美元/桶，日涨跌0.08，日涨跌幅0.13% [19] - LmeS铜03最新价9840美元/吨，日涨跌113.5，日涨跌幅1.17% [19] - 10Y美债收益率最新值4.29%，日涨跌0.02，日涨跌幅0.47% [19] - 10Y美实际利率最新值1.91%，日涨跌0.04，日涨跌幅2.14% [19] - 10 - 2Y美债息差最新值0.57%，日涨跌0.06，日涨跌幅11.76% [19]

活动时间与参与范围 - 2025年"818理财节"为连续第九年举办 活动周期较往年显著拉长 例如恒泰证券活动时间为8月11日至22日 长城证券活动从8月11日持续至9月14日（较2024年延长2天） 东吴证券举行为期19天的"818财富盛典"（8月11日至29日）[1][3] - 国泰海通证券于8月1日率先启动"AI投资嘉年华" 活动结束时间从2024年8月末延长至9月8日[3] - 超10家券商已提前启动活动 包括恒泰证券、长城证券、中泰证券、华泰证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国联民生证券、国泰海通证券、上海证券、光大证券等机构[4] 战略转型方向 - 行业服务模式从单一节点营销向投资全周期陪伴升级 形成"节点引爆+长期运营"双轮驱动体系 实现营销价值与资产增值的良性循环[5] - 光大证券直播场次实现3倍增长 2025年安排12场视频直播（2024年仅4场） 并扩大嘉宾阵容至嘉实、国泰、平安等多家公募基金经理[4] - 恒泰证券推出猜涨跌互动游戏及顾问服务产品"鑫悦灵犀" 通过浏览专区发放微信现金红包和投顾卡券[3] AI技术融合应用 - 国泰海通证券推出沉浸式AI互动服务 包括投资人格测试和灵犀桌面机器人 并在8月18日举办10小时财经联播聚焦智投AI[3][6] - 国金证券以"AI财富升级计划"为主题 创新推出"国金MBTI"投资人格测评和全场景智能顾问"国金AI投顾" 提供投资决策支持与调仓方案[6] - AI技术成为券商差异化竞争工具 通过智能服务升级客户投资全流程 精准匹配个性化需求 推动投资决策向智能化高效化进阶[6][7] 互动服务创新 - 民生证券基于"摇钱树"IP设计游戏化任务 串联App场景提升用户黏性 并提供组合策略产品优惠与投顾陪伴直播[8] - 活动设计趋向年轻化与场景化 采用比赛、竞猜、抽盲盒等玩法 契合Z世代群体喜好 例如民生证券"金枝添富摇摇聚财"活动[8] - 国联民生证券推出"低折扣+提佣"模式的决策工具 新品"波段掘金"聚焦低成本验证、收益增强和买卖提醒功能[9] 生态体系构建 - 广发证券创新打造"场景化全链路陪伴生态" 首创券商社交化专业服务体系 融合专业投顾与社交互动[9] - 行业从单纯产品销售转向构建"资产配置—策略工具—投教内容"生态体系 响应ETF指数投资升温带来的立体化专业需求[9] - 未来将探索虚拟直播间、3D资产配置等模拟工具 通过前置投资偏好测试和深度投教实现客群精细化运营[10]