公司人事任命 - 国投证券资产管理有限公司任命张振宇为副总经理，任职日期为2025年12月11日 [1][3] - 新任副总经理张振宇拥有工学硕士学位，并持有证券从业资格和基金从业资格 [3] - 此次人事任命依据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》进行公告 [2] 新任高管从业经历 - 张振宇现任国投证券资产管理有限公司副总经理，其职业生涯始于艾默生网络能源有限公司 [1][3] - 其证券行业经历包括曾在招商证券股份有限公司及中国银河证券股份有限公司任职 [1][3] - 张振宇于2013年加入国投证券股份有限公司资产管理部，历任营销经理、营销总监 [1][3] - 2020年，其担任国投证券资产管理有限公司市场部总经理 [1][3] - 2021年至2025年期间，张振宇在第一创业证券股份有限公司担任资产管理部负责人及联席负责人 [1][3]

第一上海日前研报指出，中国银河业绩超预期高增，ROE跃升彰显盈利弹性。公司2025年前三季度实现 营收227.5亿元，同比大增44.4%；归母净利润109.7亿元，同比劲升57.5%。单看第三季度，归母净利润 44.8 亿元，同比飙升73.9%，环比提升29.0%，刷新历史单季最佳表现，大幅超出市场预期。截至三季 度末，剔除客户资金后的经营杠杆为4.23 倍，较年初提升4%，且年内逐季改善，资本使用效率持续优 化.作为头部央企券商，中国银河在风险管控、客户基础、政策红利承接等方面优势突出，有望在行业 景气回升与自身业务结构优化进程中持续释放成长潜能，实现盈利与估值双升。予目标价12.66港元， 维持"买入"评级。 本文源自：金融界AI电报 ...

格隆汇12月15日｜第一上海日前研报指出，中国银河业绩超预期高增，ROE跃升彰显盈利弹性。公司 2025年前三季度实现营收227.5亿元，同比大增44.4%；归母净利润109.7亿元，同比劲升57.5%。单看第 三季度，归母净利润44.8 亿元，同比飙升73.9%，环比提升29.0%，刷新历史单季最佳表现，大幅超出 市场预期。截至三季度末，剔除客户资金后的经营杠杆为4.23 倍，较年初提升4%，且年内逐季改善， 资本使用效率持续优化.作为头部央企券商，中国银河在风险管控、客户基础、政策红利承接等方面优 势突出，有望在行业景气回升与自身业务结构优化进程中持续释放成长潜能，实现盈利与估值双升。予 目标价12.66港元，维持"买入"评级。 ...

公司股价与市场表现 - 仕佳光子股票于12月15日收盘报97.57元，单日跌幅为10.49% [1] 券商研究观点与财务预测 - 中国银河证券发布研报，首次覆盖仕佳光子并给予“推荐”评级 [1] - 研报预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.72亿元、7.54亿元、11.66亿元 [1] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为1.03元、1.64元、2.54元 [1] - 对应2025年至2027年市盈率（PE）预测分别为93.46倍、58.49倍、37.83倍 [1] - 研报认为公司具备中长期成长性 [1]

事件概述 - 南京蔡女士在中国银河证券工作人员操纵风险评测、做出保本承诺的引导下，通过银河证券App认购500万元“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”，后因基金暴雷面临资金损失[2] - 该事件涉及私募基金管理人雷根基金，其早在两年多前已暴雷，导致投资者持续追索，并将代销券商中国银河推向公众视野[2] 涉事基金与投资纠纷详情 - 蔡女士于2022年7月初投资500万元，银河证券南京江东中路营业部工作人员石敏承诺该基金策略稳健，以港股打新为主、中资银行美元债为辅，本质是“固收+”产品[6] - 该基金在短暂上涨后迅速崩盘，2022年以来雷根资产兑付危机暴露，蔡女士面临血本无归的局面[7] - 蔡女士发现多项违规操作：其风险测评最初未达标，系在工作人员指导下重新操作后才被认定为合格投资者；石敏与其签署了份额回购协议，约定一年后以545万元回购基金份额[7] - 基金清算报告显示，实际投资策略与约定严重不符，未执行港股打新策略，而是投向上海起复投资有限公司管理的私募产品[7] - 2023年底，银河证券曾承诺以蔡女士撤回投诉为条件，赔付其本金的92%（即460万元），但蔡女士撤回投诉后银河证券未履行承诺[7] 雷根基金暴雷情况 - 雷根基金成立于2014年，暴雷前对外宣称管理规模超过百亿元[8] - 2023年，雷根基金兑付危机全面爆发，旗下产品陆续进入提前清算[8] - 2023年7月调查发现，雷根基金及关联方通过操纵多家公众公司股价，再操控旗下私募产品高位“接盘”股票以实现套现，涉及接盘资金接近10亿元，至少涉及4家新三板公司及1家港股公司[8] - 2024年2月，雷根资产因涉嫌集资诈骗被立案；2024年9月，公司实控人及多名高管被采取刑事强制措施；2025年11月底，李海龙、李金龙涉嫌集资诈骗罪一案开庭审理[9] 中国银河证券涉及的其他投资者案例 - 邵女士通过石敏推荐，花200万元购买雷根基金理财产品，石敏承诺年收益9%（但未写入合同），产品不到1年即出问题[11] - 北京黄先生通过银河证券App支付1005万元（含5万元佣金）购买雷根添宝五号份额约883.81万份，并在工作人员指导下签署补充协议，约定持有一年后可获得至少1080万元，该基金于2022年10月左右逾期，12月进入清算[11] - 一份投资者名单显示，通过银河证券代销购买雷根基金产品的投资者多达52名，购买金额总计近一亿元[11] 监管认定与法律分析 - 律师指出，银河证券作为基金托管人，存在代销准入不审慎、分支机构管理不到位、托管人履职瑕疵等问题[5][12] - 销售过程中的保本承诺及回购协议因违反法律强制性规定无效，证券公司需根据过错大小赔偿投资者全部或部分本金及利息损失[5][12] - 2024年12月23日，江苏证监局公告，石敏在推介私募基金过程中使用不恰当言辞误导客户，决定对其采取出具警示函的行政监管措施，并记入诚信档案[13] - 根据中国银河营业部工作人员说法，石敏在违规受处分后已离职[13]

文章核心观点 - 在南方财经论坛2025年会上，与会首席经济学家就“十五五”开局之年（2026年）的全球经济与中国经济走势、A股价值重估、美股AI泡沫等议题达成多项共识，认为内需、科技与全球再平衡将成为中国经济发展的关键词，A股价值重估逻辑将持续深化，且中国资产因基本面坚实而受外部冲击有限[1][2][3] 2026年全球经济与中国经济展望 - 共识认为2026年中国经济增长将以内需驱动为主引擎，消费与投资是主要驱动力，服务类消费有望成为新增长点，经济结构将走向均衡发展[2] - 科技创新是实体经济发展的核心引擎和资本市场重要叙事主线，中国科技产业全球竞争力持续提升，“三新”经济占比稳步提高，汽车、AI等产业全球市场表现亮眼[2] - 全球经济格局加速调整，中国经济有望开启温和通胀与结构性改革并行的新周期，PPI结束长期负增长趋势将为市场注入新信心[2] A股市场价值重估与盈利前景 - 自“9·24”政策组合拳实施以来，A股企稳回升，“稳股市”成效显著，市场关注价值重估逻辑是否延续及PPI回升能否带动“戴维斯双击”[3] - 资本市场在经济转型中的战略地位显著提升，已成为居民财富配置、科技创新融资、政府职能转变的重要平台，顶层逻辑发生根本转变[3] - PPI能否结束40个月负增长并转正，是2026年市场信心的核心信号，其与A股上市公司盈利高度正相关，持续同比转正将有力推动企业盈利修复[3] - 当前A股估值处于合理区间，与过去6年名义GDP年均复合增速相匹配，若再通胀进程顺利推进，A股有望从估值扩张进入盈利驱动新阶段[4] 美股AI泡沫与A股韧性 - 与会专家一致确认美股存在结构性AI泡沫，但其破灭路径存在不同看法，美联储政策与通胀走势将决定调整的时点与幅度[5] - 中国拥有全球最丰富的AI应用场景，“十五五”规划建议将科技创新与产业体系位置对调，凸显“技术落地优先于资本叙事”的战略转向[5] - 中国正在将AI等前沿技术深度融入实体经济以推动现代化产业体系建设，若全球AI泡沫出清，A股因具备独立价值支撑而受冲击有限[5] 潜在系统性风险预警 - 日元作为全球主要融出货币，其加息预期将推高套息成本，若套息条件瓦解可能引发跨市场波动[6] - 能否快速构建自主可控的现代化产业体系，直接决定PPI与企业盈利能否回升，是经济复苏的关键变量[6] - 2008年以来积累的债务泡沫与影子银行风险，可能因政治不确定性触发流动性危机[7] - 国际关系突变可能导致全球通胀超预期，成为2026年最大“灰犀牛”[8] - AI等技术替代劳动力的速度加快，青年失业问题可能从潜在风险转为现实压力[9]

12月15日，上交所发布关于中国银河证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券 （第二期）上市的公告。 依据《上海证券交易所公司债券上市规则》等规定，上交所同意中国银河证券股份有限公司2025年面向 专业投资者公开发行短期公司债券（第二期）于2025年12月16日起在上交所上市，并采取匹配成交、点 击成交、询价成交、竞买成交、协商成交交易方式。该债券证券简称为"25银河S2"，证券代码 为"244358"。根据中国结算规则，可参与质押式回购。 来源：市场资讯 ...

文章核心观点 - 中国银河证券基于2025年中央经济工作会议精神，对2026年建材行业前景进行展望，认为在“反内卷”政策深化、内需扩大及企业出海等多重因素驱动下，行业供需格局有望改善，龙头企业将受益于盈利修复与市场地位巩固 [1][2] 消费与投资扩内需驱动行业需求 - 消费端：2026年将深入实施提振消费专项行动并清理不合理限制，预计各地区住房限购政策逐步放开，家装市场回暖预期增强，有望带动消费建材需求恢复 [3] - 投资端：将推动投资止跌回稳并优化实施“两重”项目，以对冲地产新开工疲软，“两重”项目建设将托底水泥等传统建材市场需求 [3] - 消费升级：中央经济工作会议提及“高质量推进城市更新”及“有序推动‘好房子’建设”，在地产存量时代背景下，城市更新及高品质建设成为建材市场重要抓手，相关建材产品需求有望加速释放，具备品牌及品质优势的龙头企业有望受益 [3] “反内卷”政策深化改善行业供需 - 政策延续：中央经济工作会议提到“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，是此前“反内卷”政策的进一步延续 [4] - 水泥行业领先：水泥行业“反内卷”较为领先，已有实质性监管政策加速产能出清，预计2026年政策进一步深化将明确改善供需格局，驱动盈利边际修复 [4] - 其他子行业跟进：玻璃、消费建材等子行业目前仍以企业自律性供给优化为主，供需改善进度相对滞后，期待2026年“反内卷”政策加码推动实质性去产能政策落地，促进行业竞争秩序良性化转型 [4] - 节能降碳支撑：深入推进重点行业节能降碳改造及加强全国碳排放权交易市场建设，为“反内卷”提供重要支撑，2026年随着水泥碳交易履约及玻璃用能结构优化，有望加速低效产能淘汰，实现产能结构优化与供需格局改善 [4] 细分行业展望与机会 - 水泥：在“反内卷”政策进一步深化下，去产能效果有望显现，行业供需格局改善预期增强，2026年水泥价格有望回升，企业盈利有望逐步修复 [1] - 玻纤：国家大力推动发展新质生产力，玻纤下游如新能源、电子等新兴产业发展势头较好，2026年中高端玻纤产品需求有支撑，具备相关产能布局及技术壁垒的头部玻纤企业盈利可期 [1] - 消费建材：城市更新驱动消费建材在旧改、修缮市场的需求释放，具备渠道布局优势及品牌优势的龙头企业有望持续巩固市场地位 [1] - 玻璃：“反内卷”有望加速玻璃供给侧优化，市场竞争格局或将边际改善，需关注玻璃行业“反内卷”政策推进情况 [1] 企业出海打造增长新引擎 - 外部环境：中央经济工作会议坚持对外开放，推动共建“一带一路”高质量发展，2025年“一带一路”共建国家基础设施发展总指数平稳上升，为建材企业拓展海外市场提供良好外部环境 [5] - 企业行动：国内市场需求承压背景下，建材企业近年积极开拓海外市场，打造第二增长曲线 [5] - 未来展望：预计2026年建材企业海外布局进程将持续加快，将有更多海外产能落地释放，为企业贡献更多业绩增量 [5]

市场短期展望与配置主线 - 短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快[1] - 重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会[1] 核心配置主线一：新质生产力与前沿科技 - 全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力[1] - “十五五”重点领域值得关注，包括人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等[1] 核心配置主线二：制造业与资源板块盈利修复 - 反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰[1] 辅助配置线一：消费板块 - 扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口[1] 辅助配置线二：企业出海 - 出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开[1]

文章核心观点 - 多家券商认为，随着中央经济工作会议等关键政策落地，A股跨年行情或春季行情可期，市场有望从调整中走出并迎来新一波上涨 [3][4][6][8] - 配置策略上需“内外兼顾，寻求交集”，即以外需敞口品种为业绩基底，同时关注内需可能出现的超预期修复带来的估值弹性 [2] - 市场驱动力有望从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换，企业盈利回暖将支撑更全面的牛市 [6][7] 对宏观政策与市场环境的判断 - 中央经济工作会议为2026年经济工作指明方向，政策基调被解读为“偏积极、偏呵护”，财政政策将“更加积极”，并首次提出“推动投资止跌回稳”，时隔十年重提房地产“去库存” [3][6][7][11] - 政策从“托底”平滑过渡到“提质”，为市场创造了稳定的宏观预期环境 [6] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”与靠前实施“十五五”重点项目，隐含了对实现“十五五”良好开局“开门红”的重视 [3] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [3] - “十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续 [8] 对市场走势与行情的研判 - 当下是布局春季行情的重要窗口，跨年攻势已经开始 [3] - 市场已经基本完成自9月初至12月初的长时间调整，跨年有望迎来新一波行情 [4] - A股整体仍处于上行通道之中，当前正处于“牛市中继”阶段 [6] - 随着地缘政治风险缓和以及中美政策预期逐步落地，明年A股的跨年配置行情有望提前启动 [6] - 美联储议息会议与中央经济工作会议释放的“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”的政策组合，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [7] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快 [10][11] - 跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [13] 对市场风格与结构变化的分析 - 市场结构有望从今年科技的“一枝独秀”，转向各板块齐头并进的、更全面的牛市 [7] - 明年外需继续超预期的难度在加大，但内需可期待的因素在增多 [2] - 海外敞口品种业绩兑现力强，但估值继续提升难度大；内需敞口品种景气度一般，但一旦超预期修复，估值弹性不小 [2] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [3] - 短期增量资金可能以中低风险偏好的保险与固收+为主，整体微观流动性改善最显著阶段往往是春节后 [12] 行业配置与投资主线建议 - **科技与高端制造**：重点关注人工智能（AI+）、AI算力、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、半导体、海外算力、端侧AI、消费电子、游戏、风电、电池、TMT和先进制造板块 [4][5][7][8][11][12][13] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、原油、油运、工业资源品链条，以及新能源、电网设备、储能、锂电、光伏等 [5][9][11][12] - **反内卷与制造业**：关注“反内卷”政策主线，在供需结构优化叠加价格回升预期下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰，具体包括印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、工程机械、商用车、照明设备等 [6][7][9][11] - **大金融**：看好券商、保险等非银金融，受益于资本扩容、长期资产端回报见底回升以及险资“开门红”配置 [3][5][9][12] - **消费与内需**：关注扩大内需政策下的消费板块，包括航空、酒店、免税、食品饮料、服务消费等 [3][7][8][9][11] - **医药与出海**：关注创新药、中国的设备出口（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备）等国际化方向 [5][9][11][12] - **港股机会**：港股具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [5]