行业概览 - 自2025年5月债券市场“科技板”落地以来，中国科技创新债券市场迅速扩容，成为驱动科技创新的重要金融引擎[1] - 科创债已成为信用债市场重要的增量来源，2025年前三季度，共有75家证券公司作为科创债主承销商，合计承销金额达7051.8亿元人民币，同比增长57.77%[1] - 随着2025年7月首批科创债ETF获批上市，科创债投资进入大众化新阶段[2] - 科创债发行主体日益多元化，已从科技企业扩展至商业银行、民营股权投资机构等[3] 公司战略与业务布局 - 中国银河证券将做市业务作为战略支点，积极布局科技创新债券市场[1] - 公司着力打造“投行+投资+做市”的一、二级市场联动模式，为科技企业提供从发行到流动性的全生命周期支持[3] - 公司未来将继续以科创债为抓手，深化做市能力建设，引导更多金融资源投向科技创新领域，并持续创新产品设计以适配科技企业长周期、高风险的融资需求[3] 做市服务与产品创新 - 公司通过构建双市场双边报价、债券篮子报价等多元化机制拓展服务场景，自2025年5月以来已累计为超过400只科创债提供做市服务[2] - 公司实现了对全部两批共24只科创债ETF的做市全覆盖，并创新搭建了“ETF产品做市+底层债券做市”双层综合服务体系[2] - 公司于2025年5月成为首批科创债篮子创设及报价机构，并于7月推出市场首只挂钩科技创新债券指数的债券篮子产品，以提升流动性与市场活力[2] - 对于已上市债券，公司通过自动化报价等方式提供持续流动性支持，形成“发行－定价－流动性支持”的全链条服务[3] 承销与发行成果 - 在2025年5月科创债发行主体扩容后，中国银河证券等12家券商迅速披露了公开发行科技创新公司债券的公告[1] - 截至2025年11月底，公司已累计助力多家银行、科技企业及投资机构成功发行首批科创债，规模合计超过2200亿元人民币[3] - 公司作为牵头主承销商，成功支持君联资本发行了债券市场“科技板”启动后全国首批、北京首单民营股权投资机构科创债[3] - 公司承销的“四川银行股份有限公司2025年科技创新债券”是市场首单商业银行浮息科创债，进一步完善了科创债品种[3]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月24日收盘，中国银河（06881）股价报收于10.26元，较前一交易日下跌0.19% [1] - 该股当日开盘10.35元，最高10.35元，最低10.17元，成交额达7339.64万元 [1] - 近52周股价最高为12.83元，最低为5.91元 [1] 关联交易框架协议核心内容 - 中国银河证券与控股股东银河金控签订了新的《证券和金融产品交易框架协议》，有效期自2026年1月1日至2028年12月31日 [1] - 协议涵盖的交易类型包括固定收益类证券、权益类产品、衍生品、融资交易及其他监管允许的证券和金融产品交易 [1] - 交易定价遵循一般商务条款，参照市场价或净值确定 [1] 关联交易规模上限 - 银河金控集团通过质押式回购向本集团提供融资的每日最高结余（含利息）上限设定为每年53亿元人民币 [1] - 证券和金融产品交易（不含融资）的总净流入及总净流出年度上限均为每年50亿元人民币 [1] 交易审批与合规情况 - 由于相关比例超过0.1%但低于5%，该交易须遵守申报、公告及年度审核规定，但获豁免独立股东批准 [1] - 董事会认为此项交易公平合理，符合公司及股东的整体利益 [1]

腾讯云在金融行业的市场渗透 - 在国内TOP10券商中，已有超过6成选择腾讯云构建新一代国产大数据平台 [1] - 合作券商包括中信证券、国泰海通、广发证券、银河证券、中信建投、中金财富等多家头部机构 [1] 腾讯云产品的应用场景 - 腾讯云大数据平台TDBS被用于支撑面向AI时代的数据基础设施升级 [1]

行业政策与规划 - 中国证券业协会正组织编制证券行业“十五五”规划 旨在凝聚行业智慧推动行业和资本市场高质量发展 [1] - 规划编制工作被视为资本市场重要的顶层设计 有助于稳定市场信心并吸引中长期资金入市 [1] 资金流向与产品动态 - 截至12月22日 全市场中证A500ETF总规模超过2630亿元 [2] - 12月以来 中证A500ETF资金净流入合计达616.77亿元 占同期股票ETF净流入总额的九成以上 [2] - 仅上周一周 中证A500ETF净流入资金高达326亿元 [2] - 华泰柏瑞A500ETF规模接近420亿元 为规模首超400亿元的该类型产品 [2] - 南方A500ETF规模达392.46亿元 12月以来净流入超177亿元 [2] - 华夏与国泰旗下A500ETF规模均站上300亿元台阶 分别达322.76亿元和319.26亿元 12月以来净流入均超百亿元 [2] - 易方达A500ETF规模达285.18亿元 [2] - 广发、富国、嘉实旗下A500ETF规模均在百亿元级以上 [2] - 中证A500ETF规模激增反映市场对宽基配置需求旺盛 并有助于提振A股整体流动性 [3] 市场利率与资产配置转移 - 截至12月22日 全市场货币基金七日年化收益率中位数降至1.23% 较年初下降近20% [4] - 超过130只货币基金产品收益率跌破1%关口 [4] - 天弘余额宝最新七日年化收益率为1.02% [4] - 2025年以来公募基金参与定增规模突破350亿元 其中硬科技领域占比超四成 [4] - 货币基金收益率下行促使资金寻求新出口 转向定增等权益市场 利好硬科技等新兴产业板块 [4]

行业政策与市场展望 - 前期政策从“规范价格行为”和“落后产能有序退出”两方面综合治理行业“反内卷”，光伏是重点行业之一 [1][3] - 2025年12月18日中国光伏行业年度大会召开，能源局、工信部及行业协会继续强调高位推进“反内卷” [2][3] - 2025年国内光伏新增装机超200GW，全球新增装机微降1%至540GW [2] - 从2026年起，国家将单位GDP碳排放作为约束性指标，长期利好风光新能源 [2] - 各省136号文细则陆续出台，预计增量项目80%以上的电量可获得机制电价保障 [2] - 新能源全面参与电力市场、绿电直连、促进新能源集成融合发展和消纳调控等政策相继出台 [2] - 预计2026年国内新增光伏装机可能出现增长拐点，乐观估计为230-250GW，中性估计为200-220GW [2] - 长期来看，在双碳目标驱动下，技术降本、光储协同及电网升级将构筑行业长期增长动力 [2] - 预计2026年全球光伏新增装机微降1%至540GW，亚洲、非洲等海外市场有望浮现结构性亮点，2027年有望重回温和增长 [2] 供给出清与盈利修复 - 2025年12月12日，“多晶硅产能整合收购平台”北京光和谦成完成注册，规划保留的硅料产能不超过150万吨 [3] - 目前行业硅料产能近300万吨，平台落地后产能有望加速退出 [3] - 平台落地后，大多数多晶硅企业将新单报价上调至约6.5万元/吨以上，跳涨约20% [3] - 政策纾困或技术迭代有望加速供给出清，硅料环节将引领盈利修复 [1][3] - 预计2026年全行业有望扭亏为盈，2026年第二季度或可见到曙光 [1][3] 产业链价格动态 - 硅片价格回暖，M10L、G12R、G12硅片价格分别为1.2元/片、1.25元/片、1.5元/片 [3] - 电池片价格松动，M10L、G12R、G12电池片价格从0.28元/W、0.275元/W、0.28元/W报涨至0.3元/W，银价创新高推升了成本 [3] - 组件价格保持稳定，常规组件价格为0.63-0.66元/W，高功率组件价格为0.67-0.7元/W [3] - 年底国内外需求暂歇，原因为国内项目进入尾声及海外圣诞元旦假期 [3] 技术发展趋势与降本路径 - BC电池的客户海内外接受度提升，预计2026年在集中式市场的规模化应用将加速 [4] - 钙钛矿产业正加速从“中试验证”迈向“规模化量产初期” [4] - 银浆占电池非硅成本超过50%，在银价上涨背景下，去银化、少银化势在必行 [1][4] - 银包铜、电镀铜、铜浆等技术路线将并行发展，形成多元化的降本方案 [1][4] - 目前背面银包铜技术已得到应用，预计2026年可能推出双面银包铜，成本有望进一步降低 [1][4] 投资关注方向 - 建议关注在BC、铜浆等新技术方面具备优势的龙头企业 [1] - 建议关注“反内卷”过程中最受益的硅料环节 [1] - 建议关注与主产业链相对独立、在光储协同方面优先布局的企业 [1]

市场整体表现 - 市场冲高回落，沪深两市成交额达1.9万亿元，较上一交易日放量379亿元 [1] - 沪指上涨0.07%，深成指上涨0.27%，创业板指上涨0.41% [1] - 板块表现分化：海南自贸概念局部强势，半导体设备、有色·钨概念表现活跃；商业航天概念冲高回落，旅游概念多股下挫 [1] 游戏行业出海趋势 - 全球游戏市场正从流量红利驱动转向结构性创新驱动 [2] - 中国游戏企业出海已全面进入“高质量增长新时代” [2] - 出海机遇来自两方面：区域扩张从“广撒网”转向“精耕细作”，注重新兴市场与高价值市场；玩法与品类更新，混合玩法与跨平台成为新趋势 [2] 国产GPU与半导体产业链 - 尽管市场对AI存在泡沫担忧，但AI仍处于早期发展阶段，美国头部互联网公司财务状况健康，未来资本支出仍有增长空间 [3] - 沐曦股份、摩尔线程和天数智芯等公司陆续登陆资本市场，国产GPU发展有望加速 [3] - 国产GPU发展将带动集成电路制造以及相关设备和材料的需求 [3] 量子计算产业发展 - 2025年是“国际量子科学与技术年”，也是量子科技加速从理论研究向产业应用迈进的关键之年 [4] - 全球主要国家加码量子战略布局，中国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首 [4] - 量子计算是量子科技中技术壁垒最高、颠覆性最强、成长潜力最大的领域，有望通过指数级算力突破重塑经典计算边界 [4] - 当前量子计算处于含噪声的中等规模量子时代，超导、离子阱、光量子及中性原子等主流技术路径齐头并进，产业链中上游是发展重点 [4] - 量子计算产业正迎来高速增长阶段，预计到2035年全球市场规模有望超过8000亿美元，下游市场处于发展初期但潜力巨大 [4]

政策与市场环境 - 国家“稳增长、稳股市”和“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块的未来走向 [1] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行 [1] - 当前资本市场展现出“健康牛”态势，市场活跃度维持高位 [1] 行业发展趋势与驱动力 - 中长期资金正在加速入市 [1] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [1] 板块估值与投资判断 - 当前证券板块估值处于历史低位 [1] - 板块当前具备防御与反弹双重特性，攻守兼备 [1]

董事会决议与关联交易审批 - 中国银河证券股份有限公司于2025年12月23日召开第五届董事会第十次会议（临时），会议应出席董事10名，实际出席10名，会议召集、召开及表决程序符合相关规定 [1] - 会议审议通过了《公司与银河金控签订〈证券和金融产品交易框架协议〉并设定2026-2028年持续性关联交易上限的议案》，表决结果为同意6票，反对0票，弃权0票 [2][3] - 关联董事杨体军、李慧、黄焱、宋卫刚在表决中回避，该议案已事先获得公司独立董事专门会议及董事会审计委员会审议通过 [4][5] 关联交易协议核心内容 - 公司与控股股东中国银河金融控股有限责任公司签订新的《证券和金融产品交易框架协议》，新协议有效期自2026年1月1日起至2028年12月31日止，以替代将于2025年12月31日到期的原协议 [10][18] - 协议约定，2026-2028年度，公司与银河金控集团证券和金融产品交易（不包括融资交易）的每年度总流入上限和总流出上限均设定为人民币50亿元 [2][12] - 协议同时约定，银河金控集团通过质押式回购交易向公司提供融资的每日最高余额（包括应付利息）上限为人民币53亿元 [2][12] 关联方背景与关系 - 关联方中国银河金融控股有限责任公司为公司的控股股东，截至公告日持有公司47.43%的股份 [16] - 银河金控系经国务院批准，由财政部和中央汇金投资有限责任公司共同发起设立的中央直属国有大型金融企业，注册资本为1,289,058.377808万元人民币 [14] - 截至2024年12月31日，银河金控合并口径下资产总额为人民币7,721.05亿元，所有者权益为人民币1,685.47亿元，2024年度营业收入为人民币372.63亿元，净利润为人民币107.40亿元 [15] 交易定价原则与业务范围 - 协议项下所有交易将按照一般商务条款，并参照与独立第三方进行类似交易时的市场价格或市场费率执行 [19] - 交易涵盖多种证券和金融产品，主要包括固定收益类证券产品、相关衍生产品、权益类产品、融资交易以及监管部门允许的其他相关交易 [18] - 具体定价将根据交易发生的市场（如银行间债券市场、交易所市场、开放式基金市场或场外市场）的通行规则或公开价格确定 [19] 交易目的与公司声明 - 签订新框架协议旨在统筹管理公司与银河金控集团的证券和金融产品交易业务，便于业务管理并提高效率 [10][20] - 公司声明，该日常关联交易事项不会导致公司对关联方形成较大的依赖，不会损害公司及公司股东的整体利益，也不会对公司的独立性产生不利影响 [9][20] - 本次关联交易无需提交股东大会审议 [9][11]

红土创新基金新增销售渠道 - 公司旗下部分基金产品自2025年12月24日起新增易方达财富管理基金销售（广州）有限公司为销售机构 投资者可通过该机构办理开户、申购、赎回、定投等业务 [1] - 对通过易方达财富申购相关基金的投资者实施费率优惠 具体优惠情况以易方达财富的规则为准 [2] - 公司旗下部分基金产品自2025年12月24日起新增中国银河证券股份有限公司为销售机构 投资者可通过该机构办理开户、申购、赎回、定投等业务 [5][6] - 对通过银河证券申购相关基金的投资者实施费率优惠 具体优惠情况以银河证券的规则为准 [7] 红土创新特定基金产品扩大销售网络 - 公司自公告之日起新增部分销售机构办理红土创新转型精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）C类（基金简称：红土精选混合C；基金代码：026293）的开户、申购、赎回、定投等业务 [9] - 新增的销售机构共计42家 覆盖银行、证券公司、第三方独立基金销售机构等多种类型渠道 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21]

会议情况 - 2025年12月23日召开第五届董事会第十次会议（临时）[5] - 应出席董事10名，实出席10名，委托出席1名，3名通讯表决[5] 交易协议 - 与银河金控签订《证券和金融产品交易框架协议》[5] - 2026 - 2028年度交易每年度总流入和总流出上限均为50亿元[5] - 2026 - 2028年度银河金控融资每日最高余额为53亿元[5]