炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 为促进华宝中证港股通汽车产业主题交易型开放式指数证券投资基金（以下简称港股车50，基金代 码:520780）的市场流动性和平稳运行，根据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上 市基金做市业务》等相关规定，本所同意中国银河证券股份有限公司自2025年12月29日起为港股车50提 供主做市服务。 特此公告。 上证公告（基金）【2025】2692号 上海证券交易所 2025年12月26日 ...

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经头条（nbdtoutiao）——对话马斯克脑机接口"一号受试者"：大脑植入芯片23个月，我正重新夺回 人生的独立 （记者 王晓波） 每经AI快讯，中国银河12月26日发布研报称，给予百奥赛图（688796.SH）"谨慎推荐"评级。评级理由 主要包括：1）临床前研发全链条布局，2025年进入盈利拐点；2）以基因编辑为基石，拓展模式动物与 临床前CRO；3）人源化抗体高景气，"千鼠万抗"前景广阔。风险提示：研发进度不及预期的风险；客 户拓展不及预期的风险；地缘政治风险；行业竞争加剧的风险。 ...

（文章来源：第一财经） 银河证券指出，一季度的宽松路径将是降准和结构性降息。第一，财政政策前置发力，货币政策积极配 合财政协同发力，50BP的降准有望落地，节约银行成本，释放约1万亿流动性，并综合运用公开市场买 卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行；第二，降息将更加灵活高效， 结构性降息是更优的选择。当下社会融资成本继续下行面临来自利率比价关系的约束，央行可能会选择 更有针对性的调降部分结构性货币政策工具的利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业三个重点 领域的融资需求，同时PSL利率也有望调降；第三，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业 （内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。一方面增强忧患意识，如果中美博弈再 遇波折，货币政策将有望先行发力提振预期。另一方面强化底线思维，如果结构性失业压力加大，将推 动货币政策宽松落地。同时，房地产风险、金融市场风险亦有可能触发全面降息落地。预计全年会有1- 2次降息，总计调降政策利率10-20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。 ...

政策背景与战略意义 - 西部陆海新通道已拓展至“13+2”省际协作，通达全球127个国家和地区的583个港口[13] - 2025年前三季度，西部地区经新通道进出口额达6115亿元人民币，同比增长19.3%，拉动西部地区外贸整体增长3.4个百分点[18] - 2025年9月，新通道铁海联运班列年度收发运量首次突破100万标箱，较2017年开通初期增长110倍[18] 金融支持核心举措 - 举措一：完善金融组织协作体系，包括鼓励建立跨省授信一体化机制和银团贷款，以推动金融资源高效流动[28][29] - 举措二：构建高质量资金融通体系，通过设立重庆西部陆海新通道基金、运用公司信用类债券和REITs等多渠道保障基础设施资金供给[31] - 举措三：推进制度性改革创新，简化跨境贸易结算与投融资流程，并扩大西部地区人民币跨境使用场景[39][41][42] - 举措四：建设数字金融服务平台，重点打造“央行西部陆海智融通”平台，并推广共用跨境金融服务平台以优化多场景适用性[43][45][46] - 举措五：完善金融开放合作体系，截至2024年末，西部陆海新通道金融联合体已有境内外成员69家，中新双方推出金融开放创新政策74项[47] - 举措六：深化跨省跨境金融监管协作，构建风险防控体系以支持实体经济发展[52] 具体实施与成效 - 在跨境资金融通方面，重庆累计落地跨境融资类金额达213亿美元，新加坡是重庆第三大人民币跨境使用境外地域和最大外资来源国[48] - 在绿色金融合作方面，平陆运河截至2025年9月累计完成投资592.5亿元人民币，占总投资81.5%[50] - 在数字金融方面，多边央行数字货币桥项目已与泰国、中国香港等多地协同，中新数字人民币跨境支付通道已初步试点贯通[50]

文章核心观点 - 中国银河资产通过提供精准高效的共益债支持 主导并成功推进了宁夏回族自治区*ST宁科的重整计划 使其重焕生机 这体现了金融资产管理公司服务国家战略、稳定资本市场的功能性定位 [1] 公司行动与定位 - 中国银河资产始终坚守金融报国初心 积极探索金融风险化解与实体经济纾困的创新实践 [1] - 公司是此次实施救助的核心主导力量 以实际行动诠释了金融资产管理公司服务国家战略、稳定资本市场的功能性定位 [1] - 此举彰显了新时代金融央企的职责使命 [1] 行业背景与使命 - 在服务中国式现代化建设的历程中 资本市场作为资源配置的核心枢纽 承载着推动产业升级、培育新质生产力的重要使命 [1] 具体案例进展 - 宁夏回族自治区*ST宁科重整计划进入收官阶段 [1] - 围绕企业脱困、保障区域产业稳定和经济转型的纾困工作取得了决定性进展 [1] - 中国银河资产的共益债支持使该企业重焕生机 [1]

文章核心观点 - 中国银河证券认为，12月食品饮料指数回调主要因中秋错期致11月动销数据环比放缓，以及2026年春节备货期较晚可能给Q4报表收入增速带来压力 [1] - 展望2026年，新消费趋势具有持续性但内部将轮动，传统消费则有望迎来底部改善 [1] - 2026年白酒行业将处于筑底过程，终端需求下滑幅度收窄，供给端继续出清，长期价值将随调整到位而显现，前瞻布局长期变革的酒企有望在下一轮上行周期获得超额收益 [1] 行业行情与板块表现 - 截至2025年12月23日，食品饮料行业指数下跌3.1%，相对于全A指数的超额收益为-4.9%，在31个子行业中排名第28位 [3] - 板块内部表现分化，半数子板块上涨，其中零食、调味发酵品、预加工食品涨幅靠前，分别为+3.6%、+3.0%、+2.6% [3] 白酒行业战略与趋势 - 头部酒企2026年战略聚焦逆周期调节与长期变革并行 [1] - 逆周期调节方面，主要酒企将维护价格体系、稳定渠道利润作为重点工作，措施包括发展高渠道利润率大单品、加大费用投放以提升经销商积极性 [1] - 长期变革方向包括：需求端培育新产业客群与年轻客群；产品端开发符合新消费趋势的产品（如茅台省属配方酒、五粮液低度酒、汾酒竹叶青果味酒）；渠道端维护电商平台关系并积极与即时零售渠道合作 [1] 关键数据跟踪（价格） - **白酒批价**：12月24日，飞天茅台整箱/散瓶批价为1600/1590元，较11月30日均上涨20元，但较去年同期分别下降720元/660元 [2] - **其他名酒批价**：五粮液八代普五批价850元（环比持平，同比-100元）；泸州老窖国窖1573批价840元（环比-10元，同比-20元）；洋河M6+批价540元（环比持平，同比-10元） [2] - **包装材料价格**：截至12月23日，玻璃/PET/包膜价格同比分别-26.4%/-3.8%/-10.5%，铝材/纸箱价格同比分别+10.5%/+4.9% [2] - **原材料价格**：白糖/面粉/棕榈油/猪肉/葵花籽价格同比分别-15.8%/-1.9%/-3.7%/-23.8%/-6.2%；鹌鹑蛋/大豆价格同比分别+12.4%/+7.8%；2025年11月大麦进口价格同比+1.1% [2] - **乳制品价格**：12月18日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-2.6%，环比+0.3%；GDT拍卖全脂奶粉中标价3364美元/吨，同比+15.6%，环比-2.5% [2]

公司融资进展 - 山高环能向特定对象发行证券事项于2024年12月24日获得深圳证券交易所审核通过 [1][4] - 该发行事项的审核流程自2025年8月28日受理，于2025年12月24日审核通过 [4] 发行方案核心条款 - 本次发行对象为高速产投，其为公司实际控制人山东省国资委实际控制的企业，以现金方式认购 [5] - 发行价格为5.13元/股，定价依据为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于发行前最近一期末经审计的每股净资产 [5] - 计划发行A股股票数量不超过127,261,793股，未超过发行前公司总股本的30% [5] - 预计募集资金总额不超过人民币65,285.30万元（约6.5285亿元），扣除发行费用后将全部用于偿还银行借款 [5] 发行前后股权结构与控制权 - 发行前，控股股东山高光伏及其一致行动人合计持有公司112,745,751股股份，占总股本的24.18%，实际控制人为山东省国资委 [6] - 本次发行构成关联交易，发行对象高速产投为公司实际控制人控制的企业 [6] - 发行完成后，高速产投将直接持有公司21.44%的股份，成为公司新任控股股东 [6] - 山东高速集团通过高速产投、山高光伏及其一致行动人合计拥有上市公司超过30%的权益，实际控制人仍为山东省国资委，公司控制权未发生变更 [6] 其他发行相关方 - 本次发行的保荐机构为中国银河证券股份有限公司，保荐代表人为方维、张凯鹏 [6]

文章核心观点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会释放关键信号，货币政策表述出现重要变化，从推动社会综合融资成本“下降”转变为促进其“低位运行”，显示进一步下行面临利率比价关系的约束 [1] - 银河证券展望后续货币政策路径，认为一季度宽松将以降准和结构性降息为主，全面降息需等待时机，预计全年或有1-2次总计10-20个基点的政策利率下调 [2] 货币政策定调与约束 - 央行货币政策表述延续中央经济工作会议定调，但未明确提及“灵活高效运用降准降息” [1] - 关键变化在于社会综合融资成本目标从“推动下降”转为“促进低位运行”，表明当前成本已处低位，进一步下行面临利率比价束缚 [1] - 央行货币调控中间变量将从“数量型和价格型调控并行”逐步转向“以价格型调控为主”，关键在于畅通市场化利率形成和传导机制，需保持合理利率比价关系 [1] - 近期10年期国债收益率回升至1.85%附近，为保持合理比价，社会融资成本下行面临三大约束：不同风险利率的比价关系（企业融资利率不应低于国债收益率）、商业银行资产端与负债端利率关系（需保持银行合理净息差）、以及不同类型资产收益率关系（存款与债券需保持合理利差） [1] 未来货币政策展望 - 一季度宽松路径预计为降准和结构性降息 [2] - 财政政策前置发力，货币政策将积极配合，预计50个基点的降准有望落地，可释放约1万亿元流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕以配合政府债券发行 [2] - 降息将更加灵活高效，结构性降息是更优选择，央行可能针对性调降部分结构性货币政策工具利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域融资需求，同时PSL利率也有望调降 [2] - 全面降息仍需等待时机，稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察其落地的主线，若中美博弈遇波折、结构性失业压力加大、或房地产与金融市场风险显现，可能触发全面降息 [2] - 预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20个基点，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率进一步下行 [2]

美国2025年第三季度GDP数据解读 - 2025年第三季度美国实际GDP环比折年率为4.3%，显著高于前值3.8%和市场预期的3.3% [1] - 增长反弹主要由库存拖累收敛和净出口改善推动，实际经济动能并未增强 [1] - 核心PCE通胀环比折年率边际回升至2.9%，前值为2.6% [1] 消费表现分析 - 个人消费环比折年率升至3.5%，对GDP拉动2.39个百分点，高于二季度的1.68个百分点，但增速仍处于2024年下半年以来的中枢水平，未现趋势性抬升 [2] - 商品消费拉动GDP 0.66个百分点，其中耐用品贡献仅0.12个百分点，弱于二季度的0.17和2024年四季度的0.92，机动车及零部件消费由正0.23转为负0.17 [2] - 非耐用品消费贡献0.54个百分点，是商品端主要支撑 [2] - 服务消费拉动GDP 1.74个百分点，其中医疗服务贡献0.76个百分点，但餐饮住宿、交通服务及金融保险等服务贡献回落，服务端改善主要来自刚性支出 [2] 投资表现分析 - 私人投资总额对GDP拉动为-0.02个百分点，较二季度的-2.66明显改善，但剔除库存后，固定资产投资拉动仅为0.19个百分点，较二季度的0.77明显回落 [3] - 非住宅固定资产投资拉动为0.40个百分点，低于二季度的0.98和一季度的1.24，设备投资贡献0.29个百分点，较二季度回落 [3] - 知识产权投资拉动为0.30个百分点，较二季度的0.78显著下降，其中软件相关投入贡献由0.58大幅降至0.07，研发投入维持在0.23附近 [3] - 非住宅建筑投资对GDP形成0.19个百分点的负向拉动，商业地产和制造业厂房投资仍处下行区间 [3] 库存与净出口贡献 - 库存对GDP的负向拉动由二季度的3.44个百分点大幅收敛至0.22个百分点，表明企业仍处去库存阶段 [4] - 净出口对GDP形成1.59个百分点的正向贡献，其中出口贡献0.92个百分点，进口回落贡献0.67个百分点 [4] 市场预期与政策展望 - 受经济增速超预期影响，市场减少对2026年美联储降息的押注，CME观察数据显示2026年1月降息概率收敛 [4] - 美联储主席热门候选人哈塞特指出，若GDP增速维持在4%左右，新增就业有望回到每月10万至15万人的区间 [4] - 银河证券认为，三季度增长主要反映库存和贸易扰动消退，不足以改变就业边际走弱趋势，预计2026年仍存在约3次降息空间 [4]

银河证券指出，受经济增速超预期的影响，CME观察数据显示2026年1月降息概率较此前收敛。数据发 布后，美联储主席热门候选人哈塞特表示增长基础仍来自物价下降、收入增长和情绪改善，并明确指出 若GDP增速维持在4%左右，新增就业有望回到每月10万至15万人的区间，同时也直言美联储在降息问 题上明显落后于形势。我们认为，三季度经济增长主要反映库存和贸易扰动消退，并不足以改变就业边 际走弱的趋势；在就业成为政策权衡重心、叠加美联储主席人选逐步落地的背景下，2026年仍存在约3 次降息空间。 （文章来源：第一财经） ...