市场整体表现 - 2023年12月8日，上证指数上涨0.54% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有25个，通信和综合行业涨幅居前，分别为4.79%和3.03% [1] - 下跌行业中，煤炭和石油石化行业跌幅居前，分别为1.43%和0.84%，煤炭行业位居跌幅榜首位 [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流入26.02亿元 [1] - 有15个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达82.73亿元，该行业今日上涨2.60% [1] - 通信行业主力资金净流入23.87亿元，日涨幅为4.79% [1] - 主力资金净流出的行业有16个，国防军工行业净流出规模居首，达35.67亿元 [1] - 医药生物行业主力资金净流出27.00亿元，食品饮料、基础化工、公用事业等行业净流出资金也较多 [1] 煤炭行业表现 - 煤炭行业今日下跌1.43%，全天主力资金净流出6.16亿元 [2] - 该行业共37只个股，今日上涨的有3只，其中1只涨停；下跌的有32只 [2] - 行业内有14只个股获得资金净流入 [2] 煤炭个股资金流向 - 资金净流入居首的个股是新大洲A，净流入1.07亿元，今日涨停，涨幅10.05% [2][3] - 新集能源净流入资金3094.81万元，电投能源净流入1958.52万元 [2] - 资金净流出个股中，净流出超5000万元的有5只 [2] - 兖矿能源资金净流出居首，达1.45亿元，今日下跌2.66% [2] - 华阳股份净流出1.29亿元，今日下跌3.12% [2] - 安泰集团净流出9029.07万元，今日下跌3.42% [2] - 中国神华净流出7265.99万元，今日下跌1.52% [2] - 陕西煤业净流出5083.48万元，今日下跌1.46% [2]

核心观点 - 报告认为，在OPEC+暂停增产、美国增产受限以及库存和开采成本支撑下，未来原油价格将保持震荡趋势 [5][10] - 动力煤市场因供给充足、需求乏力且库存累积，价格承压下跌，但国内煤企在政策管控下盈利确定性增强，且国际需求可能为国内煤企带来盈利弹性 [5][11][12] - 焦煤市场呈现供需偏弱格局，价格走低，但主焦煤因资源结构性稀缺，相关生产企业有望受益于价格弹性 [5][13][14] - 欧盟达成协议计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口，并设定了天然气价格上限，可能加剧市场流动性紧张 [5][15][16] - 国内油服行业在能源安全政策支持下，资本开支维持高位，行业景气度有望延续 [17] 投资策略：原油 - 全球油气上游资本开支自2015年以来趋势下行，2021年资本开支为3510亿美元，较2014年高位减少近22% [9] - 油价长期低位及能源转型压力使全球石油巨头资本开支谨慎，未来预计持续缩减，导致原油供给增速减缓 [9] - 美国新井成本与当前油价接近，利润空间有限，原油产量增速有望减缓，同时OPEC+未来一年暂无进一步增产计划，供给增量有限 [9] - 本周（报告期）油价受OPEC+暂停增产决定和地缘冲突影响先强后弱，随后因美联储降息预期升温而有所上行，Brent原油现货价报64.58美元/桶，环比上涨0.87%，WTI原油现货价报59.33美元/桶，环比上涨1.23% [5][10] - 建议关注受益于油价中高位震荡及资本开支驱动的中国海油、中国石油和中国石化 [10] 投资策略：动力煤 - 本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价为802.7元/吨，较上周下跌3.32% [5][11] - 港口库存攀升，环渤海九港合计库存报2761万吨，环比增加3.77%；南方港口合计库存报642.6万吨，环比增加2.57% [5][11] - 供给端煤矿生产基本正常，货源充足；需求端重点电厂日耗量最新数据（20251127）为477万吨，环比下降3.44%，库存增至13010万吨，环比增加2.09% [5][11] - 国内电煤扩产保供政策深化，动力煤企业产量和价格受严格管控，周期性特征弱化，盈利确定性增强 [12] - 国际能源环境动荡，欧盟重启煤电可能加码国际需求，间接影响国内进口格局，提升国内煤企盈利弹性，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源等 [12] 投资策略：双焦 - 焦炭方面，本周末日照准一报价1640元/吨，环比微涨0.61% [5][13] - 焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1630元/吨，环比下跌2.40% [5][13] - 下游钢厂生产积极性偏弱，上周全国247家钢厂日均铁水产量234.62万吨，环比下降0.67%；螺纹钢报价3270元/吨，环比微涨0.31% [5][13] - 我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度高，且环保安全检查限制供给增速，主焦煤结构性稀缺明显 [14] - 焦煤价格受行政管制较少，企业能充分享受价格上涨的利润弹性，建议关注主焦煤占比较高、资源获取能力强的淮北矿业、平煤股份等 [14] 投资策略：天然气 - 欧盟达成协议，计划自2026年初起禁止进口俄罗斯现货液化天然气（LNG），并自2027年9月30日起禁止管道天然气 [5][15] - 本周美国NYMEX天然气均价为4.95美元/百万英热，较上周上涨7.7%；美国天然气净出口量为128.7Bcf，环比增加4.4Bcf [5][15] - 本周欧洲气价下降，英国IPE天然气均价9.63美元/百万英热，较上周下跌4.3%；欧洲TTF近月期货合约价格27.79欧元/MWh，较上周下跌5.0% [5][15] - 欧盟将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元，该机制可能因刺激消费、加剧供应竞争而降低市场流动性，在最坏情况下可能导致定量供应 [16] 投资策略：油服 - 为保障能源安全，国内实施油气行业增储上产“七年行动计划”，2023年三大油（中石油、中石化、中海油）资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%，其中中海油资本开支复合增速高达13.1% [17] - 尽管油价有所回落，但国内增储上产政策将继续推动资本开支保持高位，有望维持油服行业景气度 [17] - 钻机活跃度方面，2025年10月全球活跃钻机数量为1800台，环比减少12台；截至12月6日当周，美国活跃钻机数量为549台，环比增加5台 [5][17][18] 主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数为68.06，环比上涨0.72%，同比下跌21.61% [19] - 行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比下降0.28% [19] - 本周涨幅较大的能源品种为美国天然气（周涨跌+9.4%）、WTI原油（+1.2%）、布伦特原油（+0.9%） [29] - 本周跌幅较大的能源品种为内蒙古鄂尔多斯5500（周涨跌-6.1%）、英国天然气（-4.6%）、山西临汾6000（-4.1%） [29] 原油市场供需分析 - 供给端：2025年10月OPEC组织原油产量为28.46百万桶/天，环比微增0.12%；截至11月28日，美国当周原油产量为13.82百万桶/天，环比微增0.01% [31] - 需求端：截至11月27日，美国炼油厂周度开工率为94.10%，环比上升1.80个百分点；截至11月28日，美国原油库存为839.2百万桶，环比增加82.4万桶 [31] 煤炭市场详细分析：动力煤 - 疆煤之外的动力煤供给增速有望迎来拐点，2021-2024年我国动力煤产量年复合增速为4.5%，但2024年同比增速已下降至2.7% [56] - 进口端增速或因国际局势不确定性及国内大型能源集团可能暂停进口而放缓 [56] - 国内动力煤生产企业已过大额资本开支阶段，盈利能力和现金流好转后，现金分红意愿增强 [57] - 本周晋陕蒙坑口煤均价环比下跌3.63%，其中伊金霍勒坑口Q5500电煤报584元/吨，环比下跌6.11% [79] - 进口煤方面，防城港印尼煤Q3800报价505元/吨，环比下跌3.81%，进口贸易商出现价格倒挂 [81] 煤炭市场详细分析：双焦 - 我国焦煤呈现总量供应充足，但主焦煤结构性供给不足的特点，结构性短缺主要依赖进口补充 [89] - 焦煤价格受行政管制较少，企业利润弹性更多通过产品价格波动体现 [89] - 建议关注主焦煤生产比例较高或仍有新增产能释放的煤炭生产企业 [89] 天然气市场详细分析 - 碳中和背景下，天然气一次能源占比有望提升，2024年全球天然气消费量达4212bcm，同比增长2.8%，创历史新高 [105] - 亚洲是需求增长主要驱动力，2024年消费量增长率为5.5%，占全球新增需求的40%以上 [105] - 截至12月5日，美国天然气库存为3935Bcf，较上周减少11Bcf；欧洲天然气库存为3049Bcf，较上周减少127Bcf，储气容量占比为73.85% [106][107] - 本周国产LNG市场均价为4199.20元/吨，较上周下降34.2元/吨，市场资源充裕，需求疲弱 [108]

业绩总结 - 2025年11月煤炭产量1479.00万吨，累计16016.56万吨，同比分别增长5.18%、2.94%[2] - 2025年11月自产煤销量1355.00万吨，累计14684.01万吨，同比分别增长6.03%、2.58%[2] - 2025年11月总发电量31.38亿千瓦时，累计380.07亿千瓦时，同比分别下降11.47%、2.15%[2] - 2025年11月总售电量29.50亿千瓦时，累计356.61亿千瓦时，同比分别下降11.78%、-1.41%[2]

人民财讯12月8日电，陕西煤业（601225）12月8日公告，公司11月自产煤销量1355万吨，同比增长 6.03%；本年累计自产煤销量1.47亿吨，同比增长2.58%。 ...

智通财经APP讯，陕西煤业(601225.SH)公告，公司2025年11月煤炭产量1479万吨，自产煤销量1355万 吨。11月份总发电量31.38亿千瓦时。 ...

陕西煤业公告，2025年11月煤炭产量为1,479万吨，同比增长5.18%；累计产量为1.6亿吨，同比增长 2.94%。自产煤销量为1,355万吨，同比增长6.03%；累计销量为1.47亿吨，同比增长2.58%。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1][6] 报告核心观点 - 保供政策推动下社会库存环比继续累库，但库存水平仍低于去年同期，高库存对煤价形成压制，导致煤炭价格下降较快 [6] - 尽管有保供增产要求，但行业仍受产能限制，预计供需缺口依然存在，局部地区部分时段可能出现缺煤情况，库存短期回升后有望下降 [6] - 展望四季度，煤价中枢预计抬升，当前煤炭资产股息合理，因此维持行业“看好”评级，投资建议优先布局高股息动力煤公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年12月5日当周，中信煤炭行业指数收涨0.77%，跑输沪深300指数（上涨1.28%）0.51个百分点，板块内21只个股上涨，14只下跌，2只持平，新大洲A涨幅最高，达14.98% [2] - 截至2025年12月4日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2467万吨，周环比减少0.3%，但年同比大幅减少20.5% [2][8] - 2025年11月28日至12月4日，重点监测企业煤炭日均销量为698万吨，周环比减少5%，年同比减少9.5% [2][8] - 分煤种看，动力煤周日均销量较上周减少6.2%，炼焦煤销量较上周减少0.5%，无烟煤销量较上周减少1.3% [2] - 年初以来累计数据：供给端，重点监测企业煤炭累计销量236108.8万吨，同比减少2.6%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比变化-3.5%、-2.2%、4.8% [2][30] - 需求端，电力行业累计耗煤同比减少2.7%，化工行业累计耗煤同比增加14.1%，铁水产量同比增加1.2% [2][30] 动力煤产业链情况 - 价格普遍下跌：截至2025年12月5日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为706元/吨，周环比上涨1.15%，但中国进口电煤采购价格指数为874元/吨，周环比下跌4.69% [3] - 主要港口及产地价格周环比均下跌，例如秦皇岛港、黄骅港、广州港动力煤价格下跌，大同、榆林、鄂尔多斯坑口价分别环比下跌4.76%、3.37%、6.25%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌0.18% [3] - 库存增加：截至2025年12月4日，全社会库存为18224万吨，周环比增加32万吨，年同比减少576万吨，秦皇岛煤炭库存为682万吨，周环比增加82万吨 [3][30] 炼焦煤产业链情况 - 价格多数下跌：截至2025年12月5日，京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比下跌3.5%，产地柳林、吕梁主焦煤出矿价均周环比下跌3.33%，六盘水周环比下跌3.23% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比上涨2.9%，焦煤期货结算价1165元/吨，周环比上涨9.49% [4] - 下游产品价格：主要港口一级冶金焦价格1720元/吨，周环比下跌2.82%，二级冶金焦价格1520元/吨，周环比下跌3.18%，螺纹价格3290元/吨，周环比上涨1.23% [4] - 库存分化：截至2025年12月4日，京唐港炼焦煤库存202.94万吨，周环比增加4.9万吨（2.47%），独立焦化厂总库存798.09万吨，周环比减少2.98万吨（-0.37%），可用天数12.88天，周环比减少0.13天 [4] 煤化工产业链情况 - 截至2025年12月5日，阳泉无烟煤（小块）价格930元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2139.77元/吨，周环比下跌4.77元/吨，纯碱（重质）均价1258.13元/吨，周环比下跌3.75元/吨，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4436.15元/吨，下跌80.77元/吨，华东地区乙二醇市场价3740元/吨，周环比下跌139元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价6845元/吨，周环比下跌26.66元/吨 [5] - 部分产品价格上涨：河南市场尿素出厂价（小颗粒）1660元/吨，周环比上涨60元/吨，华东地区电石到货价2622元/吨，周环比上涨96元/吨 [5] 行业综合与估值 - 板块估值：煤炭行业市盈率（PE）为15.4倍，其中动力煤板块PE为14.1倍，炼焦煤板块PE为32.2倍，无烟煤板块PE为24.3倍，其他煤化工板块PE为93.1倍 [8] - 供给方面：重点监测企业煤炭日均销量周环比减少5%，年同比减少9.5%，煤企库存周环比减少0.3%，年同比减少20.5% [8] - 需求方面：日耗环比上涨但同比下降，北港库存环比上涨，周度化工用煤上涨并维持高位，铁水日产量下跌，水泥库容比下跌 [8] - 价格方面：煤炭港口价格以跌为主，钢价以涨为主，化工品价格以下跌为主，水泥价格指数下跌 [8] - 情绪方面：原油价格环比上涨，美国天然气价格上涨，纽卡斯尔动力煤价格下跌，焦煤期货价格上涨 [8] 投资建议与关注公司 - 维持行业“看好”评级，建议优先布局高股息动力煤公司 [6][32] - 动力煤公司建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6][32] - 焦煤公司建议关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6][32] - 焦炭公司建议关注利润同比改善的标的：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [6][32]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7] 报告核心观点 - 短期来看，动力煤与炼焦煤价格在12月仍有上涨动能，主要支撑因素包括年末生产减量预期、电厂日耗季节性攀升以及港口与坑口库存同比显著偏低 [4][5][14] - 长期来看，煤炭行业供应端约束逻辑未变，人工、安全、环保等成本刚性上涨将驱动煤价呈现震荡向上趋势，头部煤炭企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的特征 [7] - 在市场寻求稳健资产的背景下，煤炭板块的高股息与现金奶牛属性值得关注，同时多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，彰显行业信心并增厚企业成长性 [7] 根据相关目录分别总结 1、动力煤市场 - **价格表现**：截至12月5日，北方港口动力煤价格为785元/吨，周环比下降31元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口价格周环比分别下降32元/吨、38元/吨、31元/吨 [4][14][15] - **供应情况**：截至12月3日，三西地区样本煤矿产能利用率为90.69%，周环比下降0.61个百分点，供应因部分煤矿完成年度任务检修而略有收紧 [4][14][21] - **运输与进口**：大秦线日均发运量周环比增加2.26万吨，呼铁局日均批车数周环比减少5列；进口煤价格延续弱势，性价比下降 [4][14] - **需求情况**：截至12月4日，沿海八省与内地17省电厂日耗周环比分别上升7.3万吨和35.3万吨，日耗仍在季节性攀升中；非电需求中，化工耗煤周环比上升0.73%，铁水产量周环比下降1.59万吨至234.62万吨，水泥开工率周环比小幅上升0.11个百分点 [4][14][23][24] - **库存情况**：截至12月4日，沿海与内陆25省电厂库存总量为13612.1万吨，较去年同期下降11.5万吨；北方港口库存周环比提升120.20万吨，但同比仍下降195.7万吨 [4][14][29] - **后市展望**：发运已至高位，年末生产有减量预期，电厂日耗上升通道距离顶点尚远，在港口与坑口库存同比显著较低的支撑下，预计12月煤价仍有向上动能 [4][14] 2、炼焦煤市场 - **价格表现**：截至12月5日，港口主焦煤价格为1630.00元/吨，周环比下降40.00元/吨；CCI柳林低硫主焦煤价格周环比下降60.0元/吨 [5][40][41] - **供应情况**：11月26日至12月3日，样本煤矿产能利用率环比下降0.17个百分点至84.5%，部分煤矿因完成年度任务等因素停减产；蒙煤进口维持高位，甘其毛都口岸周均通关量环比上升203车至1346车 [5][40][44] - **需求与库存**：铁水产量维持季节性下滑，焦企采购积极性尚未明显改善；焦煤生产企业库存周环比提升26.1万吨，独立焦化厂炼焦煤库存周环比下降6.6万吨 [5][40][48] - **后市展望**：年末供给增量有限，下游焦化厂库存充分去化后12月仍有补库预期，预计焦煤价格跌幅有限，12月仍有增长动能 [5][40] 3、焦炭市场 - **市场概况**：焦炭市场转弱，本周落实首轮提降；日照港一级冶金焦平仓价周环比下降50.0元/吨至1630元/吨 [6][53][54] - **供需与库存**：原料焦煤价格下跌带动生产积极性，焦企产能利用率周环比小幅提升0.13个百分点至74.53%；铁水产量周环比下降1.59万吨；独立焦化厂焦炭库存周环比提升 [6][53][65] - **后市展望**：价格短期或偏弱整理，后续需关注冬储补库及上游煤价情况 [6][53] 4、无烟煤市场 - **市场概况**：产地供应整体偏紧，下游按需补库，本周无烟煤价格环比持平，阳泉小块出矿价为930元/吨；尿素价格周环比上涨60.0元/吨至1700元/吨 [69][71] 5、投资建议与重点关注公司 - **投资逻辑**：建议把握低位煤炭板块的价值属性，关注其高股息与现金奶牛特性，以及央国企增持与资产注入带来的利好 [7] - **标的分类**： - **稳健型标的**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7] - **动力煤弹性较大标的**：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [7] - **焦煤弹性较大标的**：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7] - **个股关注逻辑**：报告详细列出了对15家重点公司的关注逻辑，涵盖业绩稳健性、资源禀赋、估值水平、分红政策及成长性等多个维度 [79] - **盈利预测**：报告提供了15家重点公司截至2025年12月5日的股价、2024A至2026E的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测，并给出了具体的投资评级（如买入、增持）[8][80]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 印尼财政部长宣布计划自2026年起对煤炭出口征收关税，以增加国家收入，原因是当前煤炭行业支付的特许权使用费比例低于油气等其他资源[2] - 此举遭到印尼煤炭矿山协会的强烈反对，认为该税将给已面临多重挑战的行业带来额外压力，并可能削弱印尼煤炭在全球市场的竞争力[8] - 印尼上一次征收煤炭出口税是在2006年，此后近二十年均予以免征，此次征收相关技术规范将参照能源和矿产资源部的法规[8] 全球能源价格回顾（截至2025年12月5日） - **原油价格**：布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，较上周上涨0.55美元/桶（+0.87%）；WTI原油期货结算价为60.08美元/桶，较上周上涨1.53美元/桶（+2.61%）[1] - **天然气价格**：东北亚LNG现货到岸价为10.369美元/百万英热，较上周下降0.38美元/百万英热（-3.54%）；荷兰TTF天然气期货结算价27.225欧元/兆瓦时，较上周下降1.425欧元/兆瓦时（-4.97%）；美国HH天然气期货结算价为5.337美元/百万英热，较上周上涨0.487美元/百万英热（+10.04%）[1] - **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价96.46美元/吨，较上周下降0.84美元/吨（-0.86%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价109.5美元/吨，较上周下降1.6美元/吨（-1.44%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价90.8美元/吨，较上周上涨5.7美元/吨（+5.13%）[1] 投资建议与重点标的 - **推荐业绩弹性较大的公司**：兖矿能源（H+A）、晋控煤业[2] - **重点关注智慧矿山领域**：科达自控[2] - **重点关注煤炭央企**：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[2] - **重点推荐困境反转**：中国秦发[2] - **绩优公司**：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[2] - **弹性较大的公司**：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[2] - **未来存在增量的公司**：华阳股份、甘肃能化[2] - **建议关注弹性标的**：昊华能源[2] - **值得重点关注**：前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备[2] 重点公司盈利预测与估值 - **中煤能源 (601898.SH)**：2025年预测EPS为1.21元，预测PE为11.32倍[7] - **中国神华 (601088.SH)**：2025年预测EPS为2.56元，预测PE为16.23倍[7] - **晋控煤业 (601001.SH)**：2025年预测EPS为1.23元，预测PE为11.66倍[7] - **电投能源 (002128.SZ)**：2025年预测EPS为2.61元，预测PE为10.95倍[7] - **兖矿能源 (600188.SH)**：2025年预测EPS为0.99元，预测PE为14.10倍[7] - **中国秦发 (00866.HK)**：2025年预测EPS为0.06元，预测PE为49.81倍[7] - **陕西煤业 (601225.SH)**：2025年预测EPS为1.65元，预测PE为13.69倍[7] - **潞安环能 (601699.SH)**：2025年预测EPS为0.72元，预测PE为17.87倍[7] 本周能源行业资讯摘要 - **原油**：西班牙10月原油进口量同比增长14.8%，达到570万吨；俄罗斯黑海港口因风暴和袭击导致11月石油出口比计划减少约100万吨；俄罗斯银行寻求在印度开展业务许可[70] - **天然气**：土耳其寻求投资美国油气上游资产；欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气[70] - **煤炭**：英国可能延长一项10亿美元债务担保以帮助南非进行绿色经济转型[70]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 短期看，受全国气温普遍高于常年水平影响，电厂日耗持续低于预期，煤价承压回落，未来1-2周需求释放或有限，煤价预计延续弱势调整 [3][11] - 然而，供给端约束（安全监管及年度生产计划完成）预计将使12月产量维持在相对偏低水平，对价格形成托底作用，煤价将呈现底部震荡、下行有支撑的运行特征 [3][11] - 中长期看，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，煤价中枢有望保持高位 [3][11][12] - 煤炭板块向下有高股息（股息率＞5%）安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，叠加估值重塑空间，是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [3][11] - 当前板块回调后已凸显较高的投资价值，建议坚定看多，逢低配置 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **基本面数据**：截至12月5日，样本动力煤矿井产能利用率为91.5%，周环比增加0.2个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为85.59%，周环比下降0.42个百分点 [3][11] - **需求数据**：内陆17省日耗周环比上升32.10万吨/日（+9.07%）；沿海8省日耗周环比上升10.70万吨/日（+5.72%） [3][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升5.24万吨/日（+0.73%）；钢铁高炉开工率为80.16%，周环比下降0.93个百分点；水泥熟料产能利用率为39.65%，周环比上涨1.21个百分点 [3][11] - **价格数据**：秦皇岛港Q5500动力煤市场价收报791元/吨，周环比下跌27元/吨；京唐港主焦煤价格收报1650元/吨，周环比下跌60元/吨 [3][11] - **配置逻辑**：重申煤炭产能短缺、煤价中枢站上新平台、优质煤企高盈利高分红（ROE为10-15%，股息率＞5%）、资产相对低估（多数公司PB约1倍）的核心逻辑未变 [3][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业）、弹性较大型（如兖矿能源、电投能源）、稀缺资源型（如淮北矿业、潞安环能） [3][12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨0.77%，表现劣于沪深300指数（上涨1.28%） [14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨0.70%，炼焦煤板块上涨0.19%，焦炭板块上涨1.25% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为电投能源（+9.87%）、华阳股份（+4.71%）、新集能源（+3.24%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至12月6日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价791元/吨，周环比下跌27元/吨 [2][30] - 产地：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价775元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价642元/吨，周环比下跌9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价640元/吨，周环比下跌32元/吨 [2][30] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价85.5美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；ARA6000动力煤现货价97.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨；理查兹港动力煤FOB价75.0美元/吨，周环比上涨2.3美元/吨 [2][30] - **炼焦煤价格**： - 港口：截至12月4日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比下跌60元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1776元/吨，周环比下跌71元/吨 [2][32] - 产地：截至12月5日，临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌80.0元/吨；兖州气精煤车板价1080.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1450.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨 [2][32] - 国际：截至12月4日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价222.1美元/吨，周环比上涨6.7美元/吨 [2][32] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端**：样本动力煤矿井产能利用率周环比微增0.2个百分点至91.5%；样本炼焦煤矿井产能利用率周环比下降0.4个百分点至85.59% [2][48] - **电力需求**： - 内陆17省：截至12月4日，日耗周环比增加32.10万吨/日（+9.07%），库存周环比下降100.60万吨（-0.99%），可用天数下降2.60天 [2][47] - 沿海8省：截至12月4日，日耗周环比增加10.70万吨/日（+5.72%），库存周环比上升51.10万吨（+1.48%），可用天数下降0.80天 [2][47] - **非电需求**： - 钢铁：截至12月5日，全国高炉开工率80.2%，周环比下降0.93个百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为30元/吨，周环比下降16.0元/吨 [2][67] - 化工：截至12月5日，化工周度耗煤周环比增加5.24万吨/日（+0.73%） [2][76] - 建材：截至12月5日，水泥熟料产能利用率为39.7%，周环比上涨1.2个百分点；浮法玻璃开工率为73.6%，周环比下跌0.9个百分点 [76] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**：截至12月5日，秦皇岛港煤炭库存682.0万吨，周环比增加82.0万吨；55个港口动力煤库存6534.0万吨（截至11月28日），周环比增加203.4万吨；产地样本矿山动力煤库存308.0万吨，周环比下跌4.5万吨 [90] - **炼焦煤库存**：截至12月5日，生产地库存247.0万吨，周环比增加23.1万吨（+10.31%）；六大港口库存296.5万吨，周环比增加2.0万吨（+0.68%）；独立焦化厂总库存857.4万吨，周环比下降3.5万吨（-0.41%）；样本钢厂总库存798.3万吨，周环比下降3.0万吨（-0.38%） [91] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至12月4日，大秦线煤炭周度日均发运量125.1万吨，周环比下跌5.57万吨；环渤海四大港口库存877.4万吨，周环比下降711.70万吨，货船比为27.9 [104][106] - **国际运输**：截至12月5日，波罗的海干散货指数(BDI)为2727.0点，周环比上涨167.0点 [106] 七、天气情况 - **水电**：截至12月5日，三峡出库流量为7800立方米/秒，周环比增加6.70% [111] - **天气预报**：未来10天（12月7日-16日），10-13日寒潮将影响我国大部地区，气温普遍下降6～10℃，部分地区降温达12～16℃ [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的重点煤炭上市公司估值表，包含2024年至2027年的归母净利润及市盈率（PE）预测 [112] - **近期公司动态**：提及美锦能源、山西焦煤、苏能股份、兖矿能源、平煤股份等公司的近期公告，内容涉及可转债、股权划转、债券发行、股份回购及高管增持计划 [113][114][115][117] 九、近期行业重点关注 - **印尼出口税**：印尼财政部长表示将从2026年开始征收煤炭出口税 [13] - **俄罗斯出口**：2025年1-10月，俄罗斯远东铁路煤炭出口运输量达2480万吨，同比增长2.3% [13] - **印度进口**：2025年1-10月，印度煤和煤焦进口量累计为2.13亿吨，较上年同期下降0.5% [13]