核心观点 - 东方甄选GMV拐点持续强化，自营品战略成效显著，FY2025H2收入环比增长10%，毛利率大幅提升至32%[4][5][7] - 卓越教育集团素质教育收入同比增长513.1%，合同负债同比增长28.1%支撑下半年增长[10][11][12] - 上海电影短期业绩承压但IP全链路开发稳步推进，《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元[13][15][16] - 淮北矿业煤炭业务量价齐跌，但成本管控较佳，吨煤成本同比下降13%[19][21][22] - 瑞普生物主营业务收入同比增长20.53%，宠物生态圈建设日益完善[24][25][26] - 银轮股份"服务器液冷+机器人关节"双轮驱动，2025Q2归母净利润同环比提升[27][28][29] - 陕西煤业煤炭产销量稳中有增，公允价值变动收益扭亏为盈[31][33][34] - 中国儒意净利润同比大幅扭亏为盈，游戏发行与内容投资驱动增长[36][37][38] - 光线传媒动画产能持续提升，《哪吒2》衍生品带动业绩，IP运营成为新增长点[40][42][44] - 寒武纪2025Q2归母净利润超市场预期，净利率创历史新高达38.57%[46][47][48] - 晋控煤业商品煤产销量双增，现金充足达151.46亿元，负债压降效果显著[52][53][54] - 乖宝宠物自主品牌优势凸显，主粮业务收入同比增长57.09%[56][57][58] - 安泰科技扣非归母净利润同比增长19.10%，非晶、粉末高速钢表现亮眼[62][63][67] - 图南股份2025H1订单大幅增长，航空零部件蓄势待发[73][75][76] - 五粮液业绩韧性彰显，渠道改革精进，2025H1营收同比增长4.19%[79][80][81] - 佩蒂股份业绩有望边际改善，自主品牌高速发展[84][85][86] - 拼多多投资收益助力利润超预期，坚持长期高质量投入[88][89][90] 东方甄选 - FY2025总营收43.9亿元，同比下降32.7%，持续经营净利润619.1万元[4] - FY2025H2收入22亿元，环比增长10%，GMV下半年39亿元环比回升[5] - 毛利率大幅提升至32.0%，同比增加6.1个百分点[5] - 自营产品GMV占比达43.8%，相关总营收约35亿元[7] - 自有APP付费会员数同比增长33%至26.4万人[8][9] 卓越教育集团 - 2025H1营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4%[10] - 素质教育收入7.2亿元，同比增长513.1%[11] - 合同负债5.9亿元，同比增长28.1%[12] - 推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具[12] 上海电影 - 2025H1营收3.62亿元，同比下降4.96%，归母净利润0.54亿元，同比下降22.18%[13] - IP授权业务收入4006万元，同比下降37.5%，毛利率75.33%[15] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元，IP衍生品SKU达800多个[15] - 影院业务收入2.94亿元，同比增长4.26%[16] 淮北矿业 - 2025H1营业收入206.12亿元，同比下降45%，归母净利润10.32亿元，同比下降65%[19] - 商品煤产量891万吨，同比下降14%，吨煤成本469元/吨，同比下降13%[21] - 焦炭销量168万吨，同比下降1%，单位价格1418元/吨，同比下降33%[22] - 乙醇产量23万吨，同比增长203%，销量22万吨，同比增长246%[22] 瑞普生物 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%，归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%[24] - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%[25] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%[25] - 研发投入1.14亿元，占营业收入比重6.67%[25] 银轮股份 - 2025H1营业收入71.68亿元，同比增长16.52%，归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%[27] - 2025Q2营收37.51亿元，同比增长17.89%，归母净利润2.29亿元，同比增长8.3%[28] - 形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局[29] - 研发工作覆盖人形机器人关节模组和热管理模组[29] 陕西煤业 - 2025H1营业收入779.83亿元，同比下降14.19%，归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%[31] - 煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15%，商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%[33] - 自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90%[33] - 公允价值变动盈利4.47亿元，同比扭亏为盈[34] 中国儒意 - 2025H1总收入22.06亿元，同比增长20%，净利润12.28亿元，同比扭亏为盈[36] - 景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40%[37] - 《红警OL》上线以来流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水1亿元+[38] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长140%[37] 光线传媒 - 2025H1营收32.42亿元，同比增长143%，归母净利润22.29亿元，同比增长371.6%[40] - 《哪吒2》衍生品超500个产品大卖[42] - 电影及相关衍生业务营收31亿元，同比增长218.5%，毛利率80%[43] - 光线动画团队人数超过170人，预计明后年扩充至300人以上[44] 寒武纪 - 2025H1营收28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%[46] - 2025Q2销售净利率38.57%，环比增长6.61个百分点，创历史新高[47] - 合同负债5.43亿元，同比增加5.43亿元，环比增加5.42亿元[48] - 研发投入4.56亿元，同比增长2.01%[49] 晋控煤业 - 2025H1营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01%[52] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨，同比增长12.60%[53] - 货币资金151.46亿元，资产负债率26.24%，同比下降7.23个百分点[54] - 财务费用-0.15亿元，同比下降160.73%[54] 乖宝宠物 - 2025H1营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%[56] - 主粮业务收入18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%[57] - 研发费用4863.49万元，已获境内授权专利341项[58] 安泰科技 - 2025H1营业收入37.15亿元，同比下降5.29%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长19.10%[62] - 安泰非晶营业收入5.08亿元，同比增长12.88%，净利润4064万元，同比增长81.8%[67] - 河冶科技粉末高速钢销售收入超过8000万元，同比增长100%[68] - 中标核聚变偏滤器、限制器合同额近4000万元[70] 图南股份 - 2025H1营业收入5.99亿元，同比下降18.16%，归母净利润0.93亿元，同比下降51.41%[73] - 已签订合同对应收入金额17.50亿元，同比增长237%[76] - 设立全资子公司开展航空用中小零部件自动化产线项目建设[76] 五粮液 - 2025H1营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%，归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%[79] - 五粮液产品营收409.98亿元，同比增长4.57%，销量同比增长12.75%[80] - 东部片区营收201.09亿元，同比增长7.88%[80] - 合同负债100.77亿元，同比增长19.20亿元[81] 佩蒂股份 - 2025H1营业收入7.28亿元，同比下降13.94%，归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%[84] - 毛利率稳定增长，营业成本同比下降20.52%[85] - 自主品牌爵宴推出多款新品，好适嘉填补中端价格带市场空白[86] 拼多多 - 2025Q2营业收入1040亿元，同比增长7%，Non-GAAP归母净利润327亿元，同比下降5%[88][89] - 在线市场服务营收同比增长13%至557亿元，交易佣金营收同比增长1%至483亿元[90] - 百亿降费举措推动偏远地区订单数量实现40%的增长[90]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入779.83亿元 同比下降14.19% 归母净利润76.38亿元 同比下降31.18% 扣非归母净利润72.23亿元 同比下降35.41% [1] - 第二季度营业收入378.21亿元 同比下降20.46% 环比下降5.83% 归母净利润28.34亿元 同比下降54.55% 环比下降41.02% [1] - 基本每股收益0.79元/股 同比下降31% 加权平均ROE 8.02% 同比下降2.66个百分点 [1] 煤炭业务 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增长1.15% 商品煤销量12598.92万吨 同比增长0.92% [2] - 自产煤销量8087万吨 同比增长1.41% 贸易煤销量4511.92万吨 同比增长0.05% [2] - 7月煤炭产量1411万吨 同比增长1.1% 自产煤销量1299万吨 同比增长2.89% [2] - 煤炭销售均价439.67元/吨 同比下降23.81% 其中自产煤均价420.41元/吨 同比下降21.9% 贸易煤均价473.35元/吨 同比下降26.19% [2] - 原选煤单位完全成本280元/吨 同比下降1.39元/吨 降幅0.49% [2] - 自产煤单吨税前净利润140.41元/吨 同比下降116.53元/吨 降幅45.35% [2] 电力业务 - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时 同比下降11.82% 总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [3] - 电力售价407.64元/兆瓦时 同比增加0.79元/兆瓦时 增幅0.19% [3] - 发电完全成本342.59元/兆瓦时 同比增加0.02元/兆瓦时 增幅0.01% [3] - 电力业务整体毛利11.29亿元 同比下降6.73% [3] 投资与分红 - 实施2025年中期分红 每股分派0.039元 对应A股股息率0.18% [3] - 2025年上半年公允价值变动收益4.47亿元 较2024年同期亏损6.41亿元实现扭亏为盈 [3] - 通过私募基金投资盈利3.88亿元 直接股票投资盈利0.36亿元 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1572亿元/1672亿元/1780亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为168亿元/183亿元/202亿元 同比变化-25%/+9%/+11% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.74元/1.89元/2.09元 对应当前股价PE为12.32倍/11.33倍/10.24倍 [4]

板块整体表现 - 煤炭开采板块当日下跌1.12%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股情况 - 电投能源涨幅最大达4.10%，收盘价20.80元，成交量26.76万手，成交额5.52亿元 [1] - 新大洲A上涨3.11%，收盘价4.64元，成交量25.04万手，成交额1.14亿元 [1] - 开滦股份上涨2.99%，收盘价6.55元，成交量30.82万手，成交额2.04亿元 [1] 领跌个股情况 - 陕西煤业领跌4.96%，收盘价20.33元，成交量100.67万手，成交额20.45亿元 [2] - 淮北矿业下跌1.66%，收盘价12.44元，成交量23.51万手，成交额2.93亿元 [2] - 中煤能源下跌1.31%，收盘价11.33元，成交量52.41万手，成交额5.90亿元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.99亿元，游资资金净流出6107.69万元，散户资金净流入3.6亿元 [2] - 中煤能源获得主力资金净流入4981.26万元，主力净占比8.44% [3] - 新集能源主力净流入2070.65万元，主力净占比8.39% [3] - 新大洲A主力净流入1425.97万元，主力净占比12.52% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司经营稳健，业务规模持续增长，高分红高股息可期 [9] - 2025年上半年营业收入同比下降14.19%至779.83亿元，归母净利润同比下降31.18%至76.38亿元 [4] - 公允价值变动收益实现扭亏为盈，从2024年同期亏损6.41亿元转为盈利4.47亿元 [9] - 煤炭产销量稳中有增，自产煤单吨盈利同比下降45.35% [6] - 电力业务毛利收缩，总发电量同比下降11.82% [6] - 实施中期分红，每股派现0.039元，对应股息率0.18% [6][7] 财务表现 - 2025年上半年基本每股收益0.79元/股，同比下降31% [4] - 加权平均ROE为8.02%，同比下降2.66个百分点 [4] - 第二季度归母净利润28.34亿元，同比下降54.55%，环比下降41.02% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为168亿元、183亿元、202亿元，同比增长率分别为-25%、+9%、+11% [9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.74元、1.89元、2.09元，对应PE分别为12.32倍、11.33倍、10.24倍 [8][9] 业务运营 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15% [6] - 商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%，其中自产煤销量8087万吨，同比增长1.41% [6] - 煤炭销售均价439.67元/吨，同比下降23.81%，自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90% [6] - 原选煤单位完全成本280元/吨，同比下降0.49% [6] - 自产煤单吨税前净利润140.41元/吨，同比下降45.35% [6] - 2025年7月煤炭产量1411万吨，同比增长1.1%，自产煤销量1299万吨，同比增长2.89% [6] 电力业务 - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时，同比下降11.82% [6] - 总售电量166.19亿千瓦时，同比下降11.38% [6] - 电力售价407.64元/兆瓦时，同比上升0.19% [6] - 发电完全成本342.59元/兆瓦时，同比上升0.01% [6] - 电力业务毛利11.29亿元，同比下降6.73% [6] 市场数据 - 当前股价21.39元，总市值2073.76亿元，流通市值2073.76亿元 [3] - 52周价格区间18.59-29.87元 [3] - 总股本96.95亿股，流通股本96.95亿股 [3] - 日均成交额8.77亿元，近一月换手率0.47% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 煤价中枢同比下滑22.74%导致业绩明显下滑 [1] - 公司聚焦主业且高分红高股息可期 [2] - 维持原盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为195.13亿元、215.73亿元、227.88亿元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入779.83亿元 同比下降14.19% [1][4] - 2025年上半年归母净利润76.38亿元 同比下降31.18% [1][4] - 2025年上半年扣非归母净利润72.23亿元 同比下降35.41% [1] - Q2单季度营业收入378.21亿元 同比下降20.46% 环比下降5.83% [1] - Q2单季度归母净利润28.34亿元 同比下降54.55% 环比下降41.02% [1] 经营数据 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增加1.15% [1] - 2025年上半年煤炭销量12598.92万吨 同比增加0.92% [1] - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时 同比下降11.82% [1] - 2025年上半年总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [1] 分红政策 - 2025年中期每10股派发现金股利0.39元（含税） [2] - 现金分红总额3.82亿元 占当期归母净利润的5% [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润195.13亿元 同比下降12.7% [2][6] - 预计2026年归母净利润215.73亿元 同比增长10.6% [2][6] - 预计2027年归母净利润227.88亿元 同比增长5.6% [2][6] - 预计2025年EPS 2.01元 2026年2.23元 2027年2.35元 [2][6] 估值指标 - 当前市盈率10.6倍（2025E） [6] - 当前市净率2.1倍（2025E） [6] - 预计ROE 2025年20.9% 2026年21.6% 2027年21.3% [7] - 预计毛利率 2025年33.7% 2026年34.6% 2027年35.0% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 煤炭产销量稳中有增但售价下滑影响业绩 2025年上半年公司实现煤炭产量873964万吨同比增长115% 实现煤炭销量1259892万吨同比增长092% 其中自产煤销量801648万吨同比增长287% 但煤炭售价为43967元/吨同比下降2381% 自产煤售价42041元/吨同比下降219% 导致营业收入同比下降1419%至77983亿元 归母净利润同比下降3118%至7638亿元 [1][3] - 成本控制保持稳定优势显著 公司持续推进成本管控 原选煤单位完全成本280元/吨同比下降049% [3] - 二季度业绩受煤价下行及一次性税费影响承压但下半年有望回升 二季度归母净利润同比下降5455%至2834亿元 主要因煤炭市场价格持续下跌及清算退出"朱雀新材料二期"资管计划导致所得税费用提升 随着迎峰度夏煤炭价格企稳回升和一次性因素消除 下半年业绩有望回升 [2][3] - 优质产能释放增强核心竞争力 子公司榆林市榆阳中能袁大滩矿业有限公司生产能力由800万吨/年核增至1000万吨/年 公司加快推进小壕兔一号和西部勘探区相关井田批复进度 为"十五五"期间发展积蓄动力 [3] - 煤电一体化布局提供增长潜力 2025年上半年益阳电厂三期提前2个月建成投运 较概算节约投资近10亿元 度电煤耗较行业平均值低15% 公司控股燃煤发电机组总装机容量20280MW 其中在运8960MW 在建11320MW 电力业务价格与成本保持稳健 2025年上半年电力售价40764元/兆瓦时同比增加019% 发电完全成本34259元/兆瓦时同比增加001% [3][4] - 重视投资者回报 2025年中报拟每10股派发现金股利039元（含税） 共计派发现金382亿元 占当期归母净利润的5% 2021-2024年股利支付率均在55%以上 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年实现归母净利润157/168/170亿元 同比变化-297%/68%/13% [5][6] - 预计2025-2027年EPS为162/173/175元/股 PE为132/1236/1219倍 [5][6] - 预计2025-2027年营业总收入1462/1533/1619亿元 同比变化-206%/49%/56% [5] - 预计2025-2027年毛利率312%/311%/312% ROE为159%/159%/152% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入779.83亿元，同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元，同比减少31.18% [1] - 2025年第二季度营业收入378.21亿元，同比减少20.46%，归母净利润28.34亿元，同比减少54.55% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为160亿元、180亿元、193亿元，对应PE为12.9X、11.5X、10.8X [4] 产销情况 - 2025年上半年煤炭产量8740万吨，同比增长1.2%，销量12599万吨，同比增长0.92% [8] - 自产煤销量8087万吨，同比增长1.4% [8] - 2025年第二季度煤炭产量4346万吨，环比下降1.1%，自产煤销量4132万吨，同比下降10.2%，环比增长4.5% [8] 价格与成本 - 2025年上半年煤炭平均售价439.67元/吨，同比下降133.37元/吨（降幅23.81%） [8] - 外购煤售价473.35元/吨，同比下降167.97元/吨（降幅26.19%），自产煤售价420.41元/吨，同比下降117.92元/吨（降幅21.90%） [8] - 原选煤单位完全成本280元/吨，同比下降1.39元/吨（降幅0.49%），材料费增长18.91%，维护及修理费增长38.79%，薪酬下降3.45%，相关税费下降13.50%，其他支出下降15.55% [8] 煤电业务 - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时，同比下降11.82%，总售电量166.19亿千瓦时，同比下降11.38% [8] - 2025年第二季度总发电量90亿千瓦时，环比增长3.4%，售电量85亿千瓦时，环比增长4.0% [8] - 电力售价407.64元/兆瓦时，同比增加0.79元/兆瓦时（增幅0.19%），发电完全成本342.59元/兆瓦时，同比增加0.02元/兆瓦时（增幅0.01%） [8] 发展战略 - 推动煤矿生产能力核增，跟进榆神三期、四期矿区规划审批，加快小壕兔一号和西部勘探区井田批复进度 [8] - 2025年上半年核增袁大滩煤矿200万吨产能，实现1000万吨产能核准 [8] - 益阳电厂三期提前2个月投运，节约投资近10亿元，度电煤耗较行业平均值低15%，彬长CFB机组累计发电量首破10亿千瓦时 [8] 分红回报 - 中期分红方案为每10股派发现金股利0.39元（含税），现金分红金额3.82亿元，占当期归母净利润的5% [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入1449.56亿元，同比下降21.3%，2026年增长5.1%至1522.78亿元，2027年增长3.4%至1574.45亿元 [9] - 预计2025年归母净利润160.17亿元，同比下降28.4%，2026年增长12.5%至180.16亿元，2027年增长7.0%至192.79亿元 [9] - 预计2025年EPS为1.65元/股，2026年1.86元/股，2027年1.99元/股 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司虽受煤价下行影响业绩短期承压 但现金奶牛属性强且具备高分红基础 股息投资价值较高 [3] - 2025年上半年营业收入同比下降14.19%至779.83亿元 归母净利润同比下降31.18%至76.38亿元 [1] - 2025年第二季度归母净利润同比下降52.0%至28.34亿元 环比下降41.02% 主要受所得税率环比增加12.1个百分点影响 [1] - 交易性金融资产规模环比下降52.54%至27.02亿元 对利润影响减弱 [1] - 自产煤销量同比增长2.87%至8016.48万吨 贸易煤销量同比下降2.33%至4582.43万吨 [2] - 煤炭综合售价同比下降23.81%至439.67元/吨 自产煤单位成本保持稳健 同比下降0.49%至280元/吨 [2] - 电力业务呈现复苏态势 2025年第二季度售电量同比增长3.28%至84.74亿千瓦时 环比增长4.04% [3] - 中期分红比例5% 每股派现0.039元 股息率0.18% [3] 财务表现 - 2025年上半年公允价值变动收益4.47亿元 [1] - 2025年第二季度所得税费用18亿元 环比增长55.06% [1] - 2025年第二季度自产煤销量3954.67万吨 环比增长2.7% [2] - 2025年上半年发电完全成本342.59元/兆瓦时 同比微增0.01% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为179.74/196.92/235.62亿元 对应EPS为1.85/2.03/2.43元 [3][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为12/11/9倍 PB分别为2.1/2.0/1.8倍 [3][5][11] 经营数据 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增长1.15% [2] - 2025年上半年煤炭销量12598.92万吨 同比增长0.92% [2] - 2025年第二季度煤炭产量4345.87万吨 环比下降1.1% [2] - 2025年上半年总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [3] - 电力售价407.64元/兆瓦时 同比增加0.19% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价32.72人民币[2][6][10] 核心观点 - 业绩短期承压但龙头地位稳固 2025年H1营收779.83亿元同比-14.19% 归母净利76.38亿元同比-31.18%[6] - Q2归母净利28.34亿元同比-54.55% 主要受煤价下跌及清算资管计划递延所得税影响[6] - 煤电联营协同优势显著 电力售价407.64元/MWh同比+0.19% 发电成本仅增0.01%至342.59元/MWh[7] - 成本控制能力突出 原选煤单位完全成本280元/吨同比微降0.49%[8] - 高分红策略持续 2025年中期分红率5% 2020年以来分红率维持50%以上[6] 财务表现 - 2025H1煤炭产量8,739.64万吨同比+1.15% 销量12,598.92万吨同比+0.92% 均创历史新高[7] - 自产煤销量8,016.48万吨同比+2.87% 自产煤售价420.41元/吨同比-21.90%[7][8] - 1H25总发电量177.69亿千瓦时 售电量166.19亿千瓦时[7] - 预测2025-2027年归母净利润211.50/219.04/222.17亿元 同比-5%/+4%/+1%[10] - 对应EPS为2.18/2.26/2.29元 2025年预测PE 9.80倍[5][10] 资源储备与产能 - 核增袁大滩煤矿200万吨产能 实现1000万吨产能核准[9] - 拥有陕北/关中/彬黄地区煤矿21处 97%资源位于优质煤区[9] - 截至2024年底具备储量179.3亿吨 可开采储量102.46亿吨[9] 行业地位与估值 - 市值207,376百万人民币 2025年预测PE 9.80倍低于行业平均11.79倍[2][10][19] - 获2025年15倍PE估值(前值13倍) 目标价提升至32.72元[10] - 当前股价21.39元较目标价有52.97%上行空间[2][10] - 股息率保持6%左右 2025年预测为5.98%[5]

行业投资评级 - 看好/维持 [5] 核心观点 - 国内动力煤和澳洲价格环比上月继续上涨 秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格702元/吨 环比上涨63元/吨 涨幅9.86% 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格110.80美元/吨 环比上涨1.60美元/吨 涨幅1.47% [1][3][9][15] - 原煤和陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均下降 7月原煤产量38098.70万吨 环比下降4008.7万吨 降幅9.52% 陕西产量2065.20万吨 环比下降182.8万吨 降幅8.13% 山西产量4805.30万吨 环比下降271.1万吨 降幅5.64% 内蒙古产量1783.60万吨 环比下降1.60万吨 降幅0.09% [2][17][19] - 三大港口煤炭库存月环比继续下降 截至8月22日三港煤炭库存合计1234.40万吨 环比下降98.80万吨 降幅7.41% [2][28] - 六大发电集团日均耗煤量月环比继续上升 截至8月22日日均耗煤量94.04万吨 环比上升5.82万吨 涨幅6.60% [2][36] - 国内国际海运费月环比继续上涨 秦皇岛到上海航线CBCFI报收31.30元/吨 环比涨幅10.21% 澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费报收15.60美元/吨 环比上涨1.50美元/吨 涨幅10.64% [3][43] 价格表现 - 国内动力煤价格普遍上涨 内蒙古乌海Q5500动力煤车板价560元/吨 环比上涨57元/吨 涨幅11.33% 大同南郊Q5500动力煤车板价605元/吨 环比上涨53元/吨 涨幅9.60% [9] - 国际动力煤价格表现分化 南非理查德RB动力煤离岸价格89.70美元/吨 环比下跌4.20美元/吨 跌幅4.47% 欧洲三港DES ARA动力煤离岸价格98.70美元/吨 环比下跌3.70美元/吨 跌幅3.61% [1][15] 产量与供应 - 原煤产量同比呈现下降趋势 7月原煤产量同比下降937.9万吨 降幅2.40% [17] - 区域产量表现不一 陕西产量同比上升64万吨 涨幅1.26% 山西产量同比下降559.70万吨 跌幅10.99% 内蒙古产量同比下降21.40万吨 跌幅1.19% [19] - 煤炭进口量环比上升但同比下降 7月煤及褐煤进口量3560.93万吨 环比上涨256.93万吨 涨幅7.78% 同比下降1060.07万吨 降幅22.94% [21] 库存与物流 - 港口物流活动减弱 三港铁路调入量合计125.20万吨 环比下降15.50万吨 跌幅11.02% 吞吐量合计1127万吨 环比下降10.70万吨 降幅7.77% [26] - 发电企业库存水平下降 六大发电集团煤炭可用天数14.70天 环比下降1.60天 降幅10% 库存量1363.30万吨 环比下降52.90万吨 降幅3.74% [35] 下游需求 - 电力需求保持增长 7月全国发电量9267.20亿千瓦时 同比增长4.94% 火力发电量6020.10亿千瓦时 同比上升4.71% [36] - 火电占比环比提升 7月火力发电量占比达64.96% 环比上升2.93个百分点 [42] 行业基本资料 - 行业包含65家上市公司 总市值38251.87亿元 占A股市场3.4% 行业平均市盈率12.05 [5]