投资评级 - 报告对赤峰黄金的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [2][12] 核心观点 - 公司矿金产量弹性持续释放，多金属产量稳定提升，叠加黄金价格中枢上行，公司业绩弹性加速释放 [3] - 公司第三季度矿产金产量明显提升，黄金产量弹性或进一步释放，预计2024-2027年矿产金权益产量复合年均增长率达11.3% [4] - 受益于黄金价格上行，公司盈利能力明显优化，销售毛利率和净利率显著提升，同时资产负债率大幅降低 [6][12] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入86.44亿元，同比增长38.91%；实现归母净利润20.58亿元，同比增长86.21% [3] - 2025年第三季度单季度实现营业收入33.72亿元，同比增长66.39%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长140.98% [3] - 基本每股收益增长70.15%至1.14元/股 [3] 产量与销量 - 前三季度矿产金合计产量为10705.28千克，同比微降0.41%；合计销量为10669.23千克，同比下降2.56%，产销率为99.7% [4] - 第三季度单季矿产金产量为3951千克，同比提升23.55% [4] - 多金属产品产量显著增长，前三季度电解铜/铜精粉/铅精粉/锌精粉/钼精粉产量分别为4836吨/1810吨/2704吨/18576吨/511吨，同比分别变化+20.16%/+52.80%/+2.95%/+82.5%/+4.16% [4] 生产成本 - 至2025年第三季度，公司年内矿产金全维持成本为356.37元/克，同比增加24.81% [5] - 国内金矿全维持成本为256.88元/克，同比增加11.44%，但较2025年上半年环比下降5.36% [5] - 海外金矿成本上升明显，塞班金矿全维持成本为1583.2美元/盎司，同比增加12.42%；瓦萨金矿全维持成本为1827.38美元/盎司，同比增加47.28% [5] 盈利能力与财务状况 - 销售毛利率由2024年第三季度的41.96%升至2025年第三季度的49.89%，提升7.93个百分点；销售净利率由20.15%升至26.73%，提升6.58个百分点 [6] - 费用控制能力增强，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降 [6] - 净资产收益率由16.66%升至20.14%，总资产收益率由6.50%升至10.55% [6] - 资产负债率由50.74%显著降至33.85% [12] 未来预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为133.19亿元、156.31亿元、176.54亿元 [12] - 预计归母净利润分别为32.44亿元、39.69亿元和47.01亿元 [12] - 预计每股收益分别为1.95元、2.39元和2.83元，对应市盈率分别为14.81倍、12.11倍和10.22倍 [12] - 预计2025-2027年公司矿产金权益产量分别达到17.01吨、19.52吨及20.89吨 [4]

海外政策 - 中美在马来西亚举行经贸磋商，围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼关税、农产品贸易、出口管制等核心议题进行建设性交流，并达成初步共识 [6] - 本次磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方在高层会晤前沟通协调立场提供机会，后续需关注APEC会议进程 [1][7] 计算机行业 科大讯飞（002230.SZ） - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非归母净利润2623.89万元，同比增长76.50%，经营质量改善明显 [10] - 星火大模型持续迭代，基于国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，在多语言能力上支持130多个语种，大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [11] - 预计2025-2027年营收分别为277.48亿元、329.06亿元、388.76亿元，归母净利润分别为10.09亿元、12.97亿元、15.34亿元，维持"买入"评级 [2][12] 广联达（002410.SZ） - 2025年第三季度主营业务收入14.86亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9%，毛利率87.4%，同比提升1.1个百分点 [14] - 数字成本业务Q3单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平，新签云合同恢复正增长，数字施工业务Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1%，毛利率提升至54.3% [14][15] - AI战略聚焦商业化落地，前三季度由AI直接带来的新签合同额超过7000万元，预计2025-2027年营收分别为62.52亿元、64.47亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83亿元、6.14亿元、7.18亿元，维持"买入"评级 [3][15] 食品饮料行业 金徽酒（603919.SH） - 2025年第三季度营业收入5.46亿元，同比下降4.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%，但现金流表现好于收入，单季度销售收现6.62亿元，同比增长8.57% [17] - 产品结构延续升级，前三季度300元以上产品营收5.37亿元，同比增长13.75%，省内市场份额持续提升，省外西北市场为重点推进区域 [18] - 公司在外部压力下经营韧性凸显，持续推进大西北根据地市场一体化建设，利润弹性有望释放，维持"增持"评级 [4][19] 汽车行业 长城汽车（601633.SH） - 2025年第三季度营收612亿元，同比增长21%，创历史新高，新能源车型销量占比提升至30%，同比增加5.4个百分点，但净利率同比下降2.8个百分点至3.8% [21][22] - 魏牌前三季度销量6.36万辆，同比增长96%，新平台兼容5种动力形式，坦克品牌通过Hi4-Z泛越野架构和智能化进阶加速破圈，欧拉品牌全面焕新 [23] - 预计2024-2026年营业收入分别为2371亿元、3033亿元、3514亿元，归母净利润分别为132亿元、183亿元、220亿元，维持"买入"评级 [24] 北汽蓝谷（600733.SH） - 2025年第三季度营收59亿元，环比增长2.1%，归母净利润-11.2亿元，同比减亏42%，毛利率转正至1.8%，同比提升8.3个百分点 [30][31] - 享界品牌通过华为智能化配置进阶，产品力回归可期，极狐和享界双品牌战略开启三年跃升新周期，预计2025-2027年营收分别为273亿元、583亿元、785亿元 [32] 有色金属行业 赤峰黄金（600988.SH） - 2025年第三季度营收33.72亿元，同比增长66.39%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，毛利率52.59%，同比提升5.64个百分点，ROE提升至7.88% [26][27] - 充分受益于黄金价格上涨，前三季度销售单价729.58元/克，同比增长44.13%，预计2025-2027年EPS分别为1.58元、1.89元、2.22元，维持"买入"评级 [27][28] 钢铁行业 南钢股份（600282.SH） - 2025年第三季度营收143.39亿元，同比下降8.16%，但归母净利润8.86亿元，同比增长40.02%，毛利率15.07%，同比提升1.60个百分点 [34][35] - 公司聚焦品种结构优化和降本增效，印尼焦炭项目全部投运，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、29.66亿元、32.76亿元，维持"买入"评级 [35][36] 通信行业 威胜信息（688100.SH） - 2025年第三季度营收7.44亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.69亿元，同比增长12.24%，海外收入3.98亿元，同比增长20.98%，占比18.91% [38][39] - 在手订单饱满，截至Q3末新签合同24.94亿元，在手合同金额38.24亿元，同比增长1.55%，预计2025-2027年EPS分别为1.54元、1.88元、2.32元，维持"买入"评级 [39][40] 非银金融行业 中信证券（600030.SH） - 2025年第三季度归母净利润94.4亿元，同比增长51.5%，创历史最高单季度业绩，经纪净收入同比增长100%至45.37亿元，投资业务收入298.83亿元，同比增长35.2% [42][43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为305.94亿元、320.60亿元、343.46亿元，维持"买入"评级 [44] 江苏金租（600901.SH） - 2025年第三季度营收16.32亿元，同比增长21.51%，归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，净利差3.75%，同比走阔0.08个百分点 [54][55] - 资产质量保持稳健，不良率0.90%，拨备覆盖率403.01%，预计2025-2027年归母净利润分别为32.22亿元、35.89亿元、39.18亿元，维持"增持"评级 [56] 东方财富（300059.SZ） - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，环比增长40.4%，归母净利润35.30亿元，环比增长23.8%，手续费收入同比增长141%，融出资金规模较年初增长30.1%至766亿元 [59][60] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、137.3亿元、150.2亿元，维持"买入"评级 [60] 农林牧渔行业 温氏股份（300498.SZ） - 2025年第三季度营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，生猪出栏均价13.86元/公斤，同比下降28.84% [46] - 肉鸡业务8-9月实现扭亏，预计2025-2027年归母净利润分别为77.87亿元、116.22亿元、138.84亿元，维持"买入"评级 [48] 建筑材料行业 华新水泥（600801.SH） - 2025年第三季度营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%，毛利率30.53%，同比提升5.79个百分点 [51][52] - 尼日利亚资产收购完成，标的公司2024年前三季度净利润3634.6万美元，预计并表后贡献可观业绩增量，预计2025-2027年归母净利润分别为30.36亿元、35.13亿元、39.09亿元 [53] 天山股份（000877.SZ） - 2025年第三季度营收189.58亿元，同比下降12.90%，但归母净利润减亏至-2.59亿元，同比改善22.57%，毛利率17.51%，同比提升0.51个百分点 [62][64] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.91亿元、17.95亿元、22.09亿元，维持"买入"评级 [64] 国防军工行业 智明达（688636.SH） - 2025年第三季度营收2.17亿元，同比增长340.71%，归母净利润0.44亿元，同比增长502.28%，毛利率47.98%，在手订单4.5亿元 [66] - 拟设立子公司切入智慧视觉、具身智能、卫星应用等新兴赛道，预计2025-2027年营收分别为7.23亿元、9.34亿元、11.70亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.52亿元、2.01亿元 [67] 建筑装饰行业 中材国际（600970.SH） - 2025年第三季度营收同比增长4.48%，归母净利润同比略降1.18%，新签合同598.82亿元，同比增长13%，其中境外新签413.04亿元，同比增长37% [69][71] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，维持"买入"评级 [71] 宏观策略 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，战略重心从"科技创新"转向"产业链补短板"，内需消费表述升级为"大力提振消费"，对外开放地位提升 [73][83] - 跨境资本持续回流，为制造和消费类资产提供支撑，A股估值扩张，通信行业领涨，当前有色金属、新消费、高端制造和国产算力链具备投资机会 [84][86][88] - 固定收益市场短期震荡，建议把握超跌反弹机会，ETF资金流向显示内地黄金ETF净流入超150亿元，量化基金中中证1000指增超额收益显著 [77][93][97]

股价表现 - 公司股价绩后上涨超过3%，截至发稿时上涨2.60%，报29.96港元 [2] - 成交额为1.24亿港元 [2] 第三季度财务业绩 - 第三季度营业收入为33.72亿元，同比增长66.39% [2] - 第三季度归母净利润为9.51亿元，同比增长140.98% [2] - 第三季度基本每股收益为0.5元 [2] 前三季度累计财务业绩 - 1-9月累计营业收入为86.44亿元，同比增长38.91% [2] - 1-9月累计归母净利润为20.58亿元，同比增长86.21% [2] - 1-9月累计基本每股收益为1.14元 [2]

社保基金长期持股概况 - 社保基金三季度末共现身157家公司前十大流通股东榜，其中57只股票连续持有超过8个季度（超过两年）[1] - 有81只股票获社保基金连续持有4个季度以上，其中10只股票获连续持仓超5年[1] - 社保基金持有期限最长的个股是我武生物，自2014年四季度以来已累计持有44个季度，持股2608.11万股，占流通股比例5.39%[1] 重点持股公司名单 - 连续持仓超5年的公司包括我武生物、中国巨石、蓝晓科技、亿联网络等[1] - 从三季度末持股量看，钒钛股份（1.70亿股）、云铝股份（1.56亿股）、天山铝业（1.00亿股）持股数量居前[1] - 持股比例居前的有我武生物（5.39%）、亿联网络（4.56%）、云铝股份（4.49%）[1] 三季度持仓变动 - 57只连续重仓股中，23只三季度末持股量环比增持，21只环比减持，13只保持不变[2] - 增仓幅度较大的有东方钽业（167.89%）、皖维高新（86.33%）、苏美达（70.56%）[2] - 减持幅度较大的有新集能源（88.17%）、明泰铝业（77.19%）、维峰电子（64.38%）[2] 行业与板块分布 - 57只连续重仓股主要集中在医药生物（8只）、基础化工（6只）、有色金属（6只）行业[2] - 医药生物行业连续持有的个股包括我武生物、艾德生物、华特达因等[2] - 按板块分布，主板有41只，创业板有14只，科创板有2只[2] 持股公司业绩表现 - 57只连续重仓股中，前三季度净利润同比增长的有41只[3] - 净利润增幅较高的有圣农发展（202.82%）、皖维高新（89.77%）、赤峰黄金（86.21%）[3] - 净利润同比下降的有15只，降幅居前的有中旗股份（622.16%）、钒钛股份（181.13%）、华旺科技（49.46%）[3] - 近3年前三季净利润同比增长的有赤峰黄金、博俊科技、汇顶科技等23只股票[3]

股价表现 - 公司股价在业绩公布后上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.42%，报30.18港元 [1] - 成交金额达到1.05亿港元 [1]

2025年第三季度业绩表现 - 科沃斯2025年第三季度实现营业收入42.01亿元，同比增长29.26%，净利润4.38亿元，同比增长7160.87%，前三季度净利润14.18亿元，同比增长130.55%，主要系科沃斯品牌家用服务机器人业务收入增长、毛利率提升及期间费用率下降所致[1] - 深深房Ａ2025年前三季度实现营业收入8.99亿元，同比增长331.66%，归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长2791.57%，其中第三季度净利润4209万元，同比增长7066.86%[1] - 安通控股2025年第三季度营收21.52亿元，同比增长18.85%，净利润1.52亿元，同比增长2155.18%，前三季度净利润6.64亿元，同比增长311.77%，主要系经营效率、海运箱量和运价提升所致[2] - 四川长虹2025年第三季度营业收入251.84亿元，同比下降2.69%，但净利润5.07亿元，同比增长690.83%，前三季度净利润10.08亿元，同比增长192.49%，主要系对华丰科技的投资公允价值变动收益增加[2] - 正海磁材2025年前三季度营业收入49.73亿元，同比增长30.54%，净利润2.28亿元，同比增长20.46%，其中第三季度净利润1.15亿元，同比增长189.72%[3] - 金风科技2025年前三季度营业收入481.47亿元，同比增长34.34%，净利润25.84亿元，同比增长44.21%，第三季度净利润10.97亿元，同比增长170.64%[3] - 赤峰黄金2025年第三季度营收33.72亿元，同比增长66.39%，净利润9.51亿元，同比增长140.98%，前三季度净利润20.58亿元，同比增长86.21%，主要受益于黄金价格较大幅度上涨[4] - 方正科技2025年第三季度营业收入12.58亿元，同比增长44.34%，净利润1.44亿元，同比增长139.04%，主要系PCB业务销量增加且产品结构优化[4] - 博俊科技2025年前三季度营业收入40.75亿元，同比增长42.36%，净利润6.27亿元，同比增长70.47%，其中第三季度净利润2.74亿元，同比增长102.11%[5] - 楚江新材2025年前三季度营业收入441.91亿元，同比增长13.29%，净利润3.55亿元，同比增长2089.49%[11] - 金财互联2025年前三季度营业收入7.50亿元，同比减少17.32%，但净利润5752万元，同比增长1697.84%[11] - 和仁科技2025年前三季度营业收入2.63亿元，同比减少0.33%，但净利润1294万元，同比增长1292.86%[11] - 硕贝德2025年前三季度营业收入19.90亿元，同比增长50.25%，净利润5071万元，同比增长1290.66%[11] - 国轩高科2025年前三季度营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，净利润25.33亿元，同比增长514.35%[12] - 科陆电子2025年前三季度营业收入35.86亿元，同比增长23.42%，净利润2.32亿元，同比增长251.10%[12] - 伟测科技2025年前三季度营业收入10.83亿元，同比增长46.22%，净利润2.02亿元，同比增长226.41%[12] - 指南针2025年前三季度营业总收入14.02亿元，同比增长80.54%，净利润1.16亿元，同比增长205.48%[12] - 国盛金控2025年前三季度营业收入18.56亿元，同比增长46.84%，净利润2.42亿元，同比增长191.21%[13] - 金凯生科2025年前三季度营业收入4.88亿元，同比增长25.96%，净利润1.03亿元，同比增长163.24%[13] - 电广传媒2025年前三季度营业收入31.90亿元，同比增长16.32%，净利润1.32亿元，同比增长116.61%[14] - 三川智慧2025年前三季度营业收入8.28亿元，同比减少25.53%，但净利润1.44亿元，同比增长101.23%[14] - 药明康德2025年前三季度营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，净利润120.76亿元，同比增长84.84%，其中第三季度净利润35.15亿元，同比增长53.27%[14] - 光迅科技2025年前三季度营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，净利润7.19亿元，同比增长54.95%[14] - 东方财富2025年前三季度营业总收入115.89亿元，同比增长58.67%，净利润90.97亿元，同比增长50.57%[15] - 中信证券2025年第三季度营业收入227.75亿元，同比增长55.71%，归属于母公司股东的净利润94.40亿元，同比增长51.54%，前三季度净利润231.59亿元，同比增长37.86%，主要系经纪业务、投资银行业务等收入增加[15] - 歌尔股份2025年前三季度营业收入681.07亿元，同比减少2.21%，但净利润25.87亿元，同比增长10.33%[15] - 明泰铝业2025年前三季度营业收入258.74亿元，同比增长9.38%，净利润14.04亿元，同比下降0.49%，但第三季度净利润4.64亿元，同比增长35.94%，主要系上年同期铝锭价格下跌影响上期利润[16] 公司并购与资产重组 - 依依股份拟通过发行股份及支付现金方式购买高爷家100%股权，交易完成后将加速国内宠物消费市场布局，实现犬猫两大宠物用户群体市场覆盖，并首次进入宠物食品市场[6][7] - 英唐智控筹划发行股份等方式购买资产事项，股票自2025年10月27日起停牌，公司已签署意向协议拟收购光隆集成100%股权及奥简微电子76%股权[18] - 中钨高新以现金8.21亿元收购五矿钨业持有的衡阳远景钨业99.9733%股权，标的公司保有金属量约15.45万吨，年产量约2600吨，将提升公司钨资源自给率[23] - 金春股份以现金5191.80万元收购控股股东下属子公司金圣源51%股权，借此切入汽车产业链市场[28] - 威士顿使用超募资金1.6亿元受让并增资量投科技，交易完成后持有其51.0345%股份，成为控股子公司[25] - 药明康德全资子公司以28亿元对价转让上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权，以聚焦CRDMO业务模式[20][21] 战略合作与项目投资 - 宁波方正与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议，共同推动工业机器人领域产业发展[21] - 瑞鹄模具全资子公司拟投资2.67亿元建设大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目，满产后将形成年产36000吨铁基毛坯件及3000吨钢基毛坯件能力[22] - 郴电国际控股子公司拟在赞比亚投资约4342.53万元建设纳马伦杜太阳能公园10MW光伏发电项目[22] - 湖南发展与嘉禾县人民政府签署光伏项目投资开发协议，拟建设800MW光伏发电项目，总投资额约24亿元，计划在2026年至2029年分批次投资建设[25] - 洲明科技拟与智谱华章、元客视界共同投资设立深圳市智显机器人科技有限公司，注册资本5000万元，公司持股50%，旨在构建AI智能终端领域创新生态体系[25][26] - 格林美与厦钨新能源签署战略合作框架协议，2026年至2028年预计每年供应各类电池原料与材料产品15万吨，三年合计供应45万吨[24] - 海油工程与泰国PTTEP公司签署Bundled Phases 4 EPCI总包项目井口平台及海管新建工作包合同，预计合同金额约8亿美元，项目建设周期从2025年持续到2029年[29] 股权变动与资本运作 - 共进股份大股东筹划股份转让事项，可能导致公司控制权变更，股票自2025年10月27日起停牌[23] - 德龙汇能控股股东拟转让公司29.64%股份，交易可能导致公司控制权发生变更[24] - 亿纬锂能股东刘金成、骆锦红、亿纬控股拟通过询价转让方式转让不超过4077.68万股，占公司股本比例2%，转让原因为偿还借款、企业发展需求[26] - 长江电力控股股东中国三峡集团累计增持公司0.37%股份，增持金额25.31亿元，并获农业银行不超过72亿元股票增持专项贷款[31][32] - 中控技术拟以5亿元至10亿元回购股份，用于实施股权激励及/或员工持股计划，回购价格不超过68.81元/股[24] - 艾德生物拟以1亿元至2亿元回购股份，用于注销并减少公司注册资本，回购价格不超过34.5元/股[24] - 四方精创拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，已授权管理层启动前期筹备工作[21] - 舒泰神向特定对象发行股票申请文件获深交所受理[18] 公司治理与重大事项 - 梦洁股份董事陈洁对公司2025年第三季度报告投反对票，表示无法保证报告的真实、准确、完整[9] - 华脉科技实际控制人筹划控制权变更事项终止，股票于2025年10月27日起复牌[28] - 上纬新材控股股东及其一致行动人合计持有公司A股比例约为84%，外部流动股占比约16%，公司提示可能存在非理性炒作风险，股价存在快速下跌风险[27]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 需求旺季叠加供给扰动，工业金属价格上行 [1] - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑，供给扰动频发叠加需求旺季来临，工业金属价格有望维持强势 [2] - 边际定价带动钴价中枢上移，印尼RKAB政策增加扰动，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现 [3] - 国际局势出现乐观迹象导致黄金短期震荡，但央行购金+美元信用弱化主线下，持续看好金银价格上涨 [4] 行业及个股表现总结 - 本周（10/20-10/24）上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，SW有色指数上涨1.13% [1] - 贵金属COMEX黄金下跌3.30%，COMEX白银下跌4.38% [1] - 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别上涨+2.75%、+3.17%、+2.72%、+2.31%、+1.44%、+1.94% [1] 工业金属总结 - 铜方面，SMM进口铜精矿指数为51.2美元/吨，环比减少0.6美元/吨，Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高 [2] - 铝方面，10月旺季延续，受益于下游车企年末冲量需求，汽车零部件订单显著增加，开工率显著提升 [2] - 国内铝锭社会库存约为61.8万吨，环比去库0.9万吨，旺季背景下需求韧性凸显 [2] - 本周LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动+1.51%、+3.95%、+2.48%、+3.05%、+0.28%、+1.26% [1] - 国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近 [23] 能源金属总结 - 锂方面，储能市场需求增速超预期，终端需求带动材料厂开工率持续走高，去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [3] - 钴方面，自刚果金公布钴出口配额细则以来，中资企业获得配额比例低于市场预期，引发对中国钴原料供应的担忧，边际成交带动价格中枢逐渐上移 [3] - 镍方面，印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控，需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量，以应对可能出现的矿石短缺 [3] - 碳酸锂（电池级）价格本周上涨4.81%至78500元/吨，金属钴价格本周上涨3.60%至389000元/吨 [14] 贵金属总结 - 近期国际局势出现乐观迹象，特别是美国与中国达成贸易协议的积极表态，缓解市场对于贸易纠纷的担忧，黄金价格出现震荡走势 [4] - 中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移 [4] - COMEX黄金价格本周下跌3.30%至4126.90美元/盎司，国内黄金价格下跌6.17%至935.60元/克 [14] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为公司三季度经营业绩显著改善，产量环比提升，盈利能力增强 [1] - 基于近期金价大幅上行及公司经营改善，报告上调了公司盈利预测 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.9亿元、42.7亿元、46.5亿元，对应市盈率分别为15.8倍、12.9倍、11.8倍 [4][5] 经营业绩分析 - 2025年前三季度营业收入86.4亿元，同比增长38.9%，归母净利润20.6亿元，同比增长86.2% [1] - 2025年第三季度营业收入33.7亿元，同比增长66.4%，环比增长17.7%，归母净利润9.5亿元，同比增长141%，环比增长52.5% [1] - 第三季度毛利率为52.7%，环比增长3.2个百分点，净利率30.5%，环比增长5.5个百分点 [1] 黄金板块经营情况 - 第三季度黄金产量3.95吨，环比增长0.54吨，销量3.9吨，环比增长0.47吨 [2] - 第三季度黄金销售均价781元/克，环比增长41元/克 [2] - 第三季度黄金销售成本340元/克，环比增长56元/克 [2] - 加纳瓦萨金矿单位成本上升主要因资源税及可持续发展税增加、新增采矿作业单元导致运营成本增加、矿石入选品位降低及雨季影响 [3] 其他板块经营情况 - 前三季度电解铜产量4836吨，同比增长20.2%，销量4872吨，同比增长30% [3] - 前三季度铜精粉产量1810吨，同比增长52.8%，销量1820吨，同比增长159% [3] - 前三季度锌精粉产量18576吨，同比增长82.5%，销量17238吨，同比增长59.9% [3] - 前三季度稀土产品产量622.9吨 [3] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入135.39亿元，归母净利润34.85亿元，每股收益1.83元 [5][10] - 预测2026年营业收入159.08亿元，归母净利润42.71亿元，每股收益2.25元 [5][10] - 预测2027年营业收入171.81亿元，归母净利润46.45亿元，每股收益2.44元 [5][10] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为32.3%、29.8%、25.6% [5][10]

交易信息汇总：赤峰黄金因日收盘价格跌幅偏离值达7%登上龙虎榜。 股本股东变化：无对应信息。 业绩披露要点：无对应信息。 机构调研要点：无对应信息。 公司公告汇总：无对应信息。 截至2025年10月24日收盘，赤峰黄金（600988）报收于28.88元，较上周的31.0元下跌6.84%。本周，赤峰黄金10月21日盘中最高价报29.95元。10 月22日盘中最低价报27.12元。赤峰黄金当前最新总市值548.84亿元，在贵金属板块市值排名4/11，在两市A股市值排名307/5160。 本周关注点 交易信息汇总 沪深交易所2025年10月20日公布的交易公开信息显示，赤峰黄金（600988）因有价格涨跌幅限制的日收盘价格跌幅偏离值达到7%的前五只证券登 上龙虎榜。此次是近5个交易日内第1次上榜。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美国CPI数据低于预期，强化了美联储降息预期，宽松周期下金属价格上涨趋势不变 [1][2][3] - 长期看，美联储降息、地缘政治冲突、“去美元化”趋势以及全球债务担忧共同推动央行和投资者购金，看好黄金价格 [3][6][20] - 基本金属方面，宏观情绪向好叠加供给端挑战，供需缺口持续扩大，长期价格受到支撑 [8][9][11] - 白银在宽松周期下工业复苏需求强劲，且当前金银比处于高位，价格弹性大于黄金 [7][21] - 铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值，供给紧张局面持续 [9][11][22] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金下跌3.30%至4,126.90美元/盎司，COMEX白银下跌4.38%至48.41美元/盎司；SHFE黄金下跌6.17%至938.10元/克，SHFE白银下跌7.49%至11,332.00元/千克 [1] - **市场数据**：美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.10%；金银比上涨1.12%至85.25；SPDR黄金ETF持仓减少9,186.33金衡盎司 [1][2][30] - **驱动因素**：CPI数据强化降息预期；长期看，美国债务总额已突破38万亿美元，财政赤字高企，叠加地缘政治风险，支撑金价 [2][3][6] - **投资机会**：黄金股估值处于较低水平，受益于金价上涨，盈利预期增强 [6][20] 基本金属 - **价格表现**：本周LME市场，铜上涨3.21%至10,947.00美元/吨，铝上涨2.81%至2,856.50美元/吨，锌上涨2.62%至3,019.50美元/吨，铅上涨2.28%至2,016.50美元/吨；SHFE市场相应金属亦普遍上涨 [8] - **铜市场**：宏观层面政策预期乐观，中美经贸磋商提振情绪；供给端面临挑战，预计2025年产量增速仅为1.4%，远低于约3%的全球需求增速，2025Q4供给端预计减少20万吨产量（约3%-4%） [9][11] - **铝市场**：供应端，国内电解铝运行产能持平，海外供应预期下滑；成本端氧化铝价格下跌支撑电解铝利润；需求端整体维稳 [12][13][23] - **锌市场**：矿端供应充裕，2025年9月中国锌矿砂及其精矿进口量达50.5万吨，同比增长25%；宏观预期向好支撑锌价 [14][16] - **铅市场**：进口窗口打开压制铅价，下游维持刚需采购；库存方面，上期所库存减少12.87% [17] 小金属 - **镁**：镁锭价格下跌0.45%至17,840元/吨；需求较好导致企业库存明显降低，但成本端煤炭价格上涨显著 [18] - **钼与钒**：钼铁价格下跌2.12%至27.75万元/吨，钼精矿价格下跌0.91%至4,365元/吨；五氧化二钒价格下跌2.65%至7.35万元/吨；钢招价格走弱，市场表现未及预期 [19] 行业走势与个股表现 - 本周SW有色金属板块上涨1.13%，细分行业中钨、锂、铝涨幅居前，分别上涨7.76%、7.48%、6.87% [96] - 个股方面，常铝股份、鑫铂股份、中钨高新周涨幅居前，分别为25.52%、16.33%、16.12% [102]