市场降息预期 - 美国8月PPI同比增2.6%且环比降0.1%均低于预期 CPI同比2.9%符合预期而环比略升 非农数据走弱叠加通胀温和推动市场对美联储降息预期升温 [3] - 利率期货定价显示市场预期美联储年内降息75个基点 流动性提升与美元走弱预期支撑金属板块 [3] - 矿业ETF(159690)日内跌1.87%但盘中再获资金净流入 近五日三次出现净流入现象 [1] 贵金属行业 - 实际利率下行支撑金价 主因劳动力市场趋弱及关税政策推升通胀压力 [3] - 成分股兴业银锡、赤峰黄金、湖南黄金及山金国际涨幅居前 [1] 工业金属与稀土 - 铜供给偏紧 需求端光伏与新能源车行业稳中有升 降息预期短期支撑价格但需关注库存及需求兑现情况 [3] - 稀土短期供应仍紧张 废料回收增量有限 磁材行业开工率高且出口回暖 [3] - "金九银十"旺季需求支撑偏强 金属板块在联储降息周期下或迎来结构性机会 [3]

国内金价突破历史高位 - 周生生足金饰品价格报1091元/克 较前一日上涨17元/克 [1] - 周大福和六福珠宝足金饰品价格升至1087元/克 [1] - 国际金价持续走高 COMEX黄金期货价格上涨0.03%至3720美元/盎司 伦敦金现价格上涨0.14%至3684.04美元/盎司 [6] 国际金价表现及驱动因素 - 今年以来国际金价累计涨超40% 涨幅超过标普500指数等主要资产 [6] - 近期金价突破1980年经通胀调整后的峰值 [6] - 驱动因素包括美联储降息预期加强 贸易和地缘政治不确定性 各国央行购买黄金 [6] 机构对金价的预测 - 高盛预测基准情景下2026年中金价将飙升至每盎司4000美元 [6] - 尾部风险情景下金价或达每盎司4500美元 [6] - 若美国私人持有国债市场1%资金流入黄金 金价预计接近每盎司5000美元 [6] 上游黄金矿业公司业绩 - 西部黄金上半年营业收入50.3亿元同比增长69.01% 归母净利润1.54亿元同比增长131.94% [7] - 山金国际上半年营业收入92.46亿元同比增长42.14% 归母净利润15.96亿元同比增长48.43% [7] 下游金饰企业业绩分化 - 老铺黄金上半年营业收入123.5亿元同比增长251% 非国际财务报告准则经调整净利润23.5亿元同比增长290.6% [8] - 周大生上半年营业收入45.97亿元同比下降43.92% 归母净利润5.94亿元同比下降1.27% [9] 黄金相关股票表现 - 西部黄金 山金国际 莱绅通灵 赤峰黄金等多股上涨 [6]

黄金市场表现 - 9月16日上金所SGE黄金9999早盘高开 但三大指数回调 黄金相关产品表现分化[2] - 黄金股ETF（159562）下跌2.00% 其持仓股豫光金铅 株冶集团 江西铜业股份 万国黄金集团等重挫[2] - 有色金属ETF基金（516650）下跌3.13% 黄金ETF华夏（518850）上涨0.83%[2] 资金流向与规模 - 黄金股ETF近12天连续资金净流入 合计吸金9.38亿元[2] - 黄金股ETF最新份额达7.81亿份 最新规模达15.92亿元 均创近1年新高[2] - 该ETF近1年净值上涨78.85% 涨幅居赛道首位[2] 美联储政策预期 - 美国就业市场恶化 市场预期美联储9月议息会议降息25个基点概率很大[2] - 降息50个基点的概率也在增加[2] 机构分析观点 - 上海东证期货分析称金价创新高受区域政治风险和美联储降息预期强化推动[2] - 金价历史新高后多空博弈加剧 市场波动增加[2] 成分股表现 - 权重股招金矿业（01818）下跌3.84% 紫金矿业（02899）下跌3.66%[5] - 山东黄金（600547）下跌0.97% 中金黄金（600489）下跌1.68%[5] - 赤峰黄金（600988）下跌1.67% 湖南黄金（002155）下跌0.88%[5]

核心观点 - 美国经济数据偏弱导致美元指数震荡下行 黄金创历史新高后进入降波蓄力阶段 市场预期从衰退交易转向滞胀交易 贵金属板块长期受去美元化及降息交易支撑 [1][2] - 基本金属呈现分化走势 铜价因软着陆预期及消费旺季提振突破10000美元 铝价受下游开工率提升至62.1%推动上行 锡价因供给紧缺及降息预期上涨2.70% [2][3][4] - 小金属中钴价受补库需求及政策预期推动全线上涨 硫酸钴周涨幅达4.55% 锂价因复产计划承压但长期供需料边际改善 [3][4] 贵金属 - 黄金再创历史新高 本周美国经济数据偏弱致美元指数震荡下行 黄金进入降波蓄力阶段等待美联储议息会议决策 [1][2] - 即使议息会议符合预期也不建议急于止盈 市场大概率从衰退交易转向滞胀交易 黄金可能迎来波动率下降的慢牛行情 [1][2] - 长期去美元化进程不会转向 叠加短期降息交易下ETF配置资金流入 贵金属板块表现持续看好 建议继续超配 [1][2] 铜 - LME铜价再破10000美元 美国经济走弱背景下市场定价滞胀或软着陆交易 铜价震荡上行 [2] - 若美国降息周期打开 经济走向滞胀和软着陆的可能性大于衰退 当前铜价机会大于风险 [2] - 国内消费旺季来临 下游开工率提升有望提振消费情绪 从而带动铜价上行 [2] 铝 - 沪铝本周上行 铝加工开工率上升至62.1% 传统旺季下各板块回升向好带动价格 [3] - 房地产板块持续低迷但新能源领域订单持续释放 下游用铝量仍有增量预期 SMM预计9月中旬开工率持续回升 [3] - 美国铝关税影响有限 扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显影响 长期电解铝天花板明确且库存持续去化 价格中枢或继续上移 [3] 钴 - 钴系产品价格整体上涨 硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为4.55%/3.36%/2.31%/2.06% [3] - 下游处于旺季且部分企业存在补库需求 头部矿企对钴中间品封盘及氯化钴高价成交推动采购情绪提升 [3] - 刚果金政策发布临近 市场预期进一步停产及后续配额制 补库及成本上升驱动价格上涨 钴价具备强劲上涨动能 [3] 锡 - 本周锡价上涨2.70% 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率降至28.48% 原料供应紧张、成本压力及季节性检修致低开工常态 [4] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期 预计11月前难以复产 供给端持续紧缺 [4] - 锡作为交易量仅次于金银铜的国际品种 受降息预期影响较大 短期仍具备向上空间 [4] 锂 - 本周锂价下跌 主因宁德时代枧下窝矿区宣布复产计划 公司目标11月完成复产但能否达成尚未定论 [4] - 即便复产 国家对云母矿、盐湖矿加强管理趋势未变 供给增速趋缓 需求端储能持续景气 [4] - 国轩高科、亿纬锂能发布固态电池新进展 2026年或开始装车 带动新能源汽车渗透率及单车用锂量提升 碳酸锂未来供需料持续边际改善 [4] 投资建议 - 建议关注华友钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等标的 [5]

股价表现 - 9月16日盘中下跌2.01%至28.71元/股 成交额12.15亿元 换手率2.48% 总市值545.61亿元 [1] - 主力资金净流出4787.99万元 特大单买卖占比分别为12.67%和14.08% 大单买卖占比分别为28.37%和30.89% [1] - 今年以来股价累计上涨85.83% 近5日/20日/60日分别变动-6.79%/18.69%/12.85% [2] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入52.72亿元 同比增长25.64% 归母净利润11.07亿元 同比增长55.79% [3] - 主营业务收入构成：矿产金占比90.03% 电解铜占比3.76% 电子产品拆解占比2.38% [2] 股东结构 - 股东户数12.11万户 较上期大幅增加54.60% [3] - 香港中央结算有限公司持股8586.24万股 较上期减少6439.46万股 [4] - 南方中证500ETF增持327.33万股至2473.03万股 黄金股ETF新进持股1500.35万股 [4] 公司概况 - 主营业务为黄金及有色金属采选、资源综合回收利用 [2] - 上市日期2004年4月14日 所属申万行业为有色金属-贵金属-黄金 [2] - 概念板块包括金属铅、黄金股、稀缺资源、社保重仓、H股等 [2] 历史数据 - 今年以来2次登上龙虎榜 最近一次4月23日净买入2.53亿元 [2] - A股上市后累计派现3.87亿元 近三年累计派现金额相同 [4]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格于北京时间9月16日9点左右触及3689.56美元/盎司，创历史新高 [1] - 当日伦敦金现最高价为3689.560美元/盎司，最低价为3675.835美元/盎司 [2] - 伦敦金现报价3678.030美元/盎司，较昨结3678.910下跌0.880美元，跌幅0.02% [2] 黄金概念股表现 - 黄金概念股开盘领涨，上海建工实现3连板 [1] - 山金国际、山东黄金、赤峰黄金等多只黄金股高开 [1] 美联储政策预期 - 美联储9月16日召开为期两天的议息会议，市场关注鲍威尔讲话对降息态度的定调 [4] - CME美联储观察工具显示，市场预期本周降息25个基点的概率超过95% [4] - 降息50个基点的概率不足10% [4]

黄金价格表现 - 现货黄金涨1.04%至3681.17美元/盎司 突破9月9日历史最高位3674.27美元 [1] - COMEX黄金期货涨0.93%至3720.70美元/盎司 突破9月9日盘中历史最高位3715.20美元 [1] - 现货白银涨1.31%至42.7390美元/盎司 逼近2011年历史高位44.2175美元 [1] - 费城金银指数收涨1.78%至277.84点 再创收盘历史新高 [1] 黄金矿业股表现 - 纽约证交所ARCA金矿开采商指数收涨0.76%至1965.79点 继续创收盘历史新高 [1] - 中证沪深港黄金产业股票指数上涨1.30% 成分股山东黄金(01787)涨4.34% 晓程科技涨3.15% 赤峰黄金涨2.45% [2] 黄金ETF基金表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨1.38%至1.54元 近1周累计上涨4.18% [2] - 近6月净值上涨45.51% 在指数股票型基金中排名前3.34% [3] - 成立以来最高单月回报16.59% 最长连涨涨幅31.09% 上涨月份平均收益率8.13% [3] - 近1年夏普比率2.28 排名可比基金前2/6 [4] 资金流动与流动性 - 近5个交易日内3日资金净流入 合计吸金3989.96万元 日均净流入797.99万元 [2] - 日内换手率3.29% 成交385万元 近1周日均成交3824.58万元 [2] 基金运作特性 - 管理费率0.50% 托管费率0.10% [5] - 紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 覆盖50只黄金产业链上市公司 [5] - 前十大权重股合计占比66.52% 包括紫金矿业(10.84%) 山东黄金(10.02%) 中金黄金(7.37%)等 [5][7] 基准指数成分股 - 前十大权重股中招金矿业涨2.09% 山金国际涨1.86% 湖南黄金涨1.28% [7] - 紫金矿业A股涨1.76% H股涨0.61% 山东黄金A股涨1.45% H股涨4.34% [7]

黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价下跌5.02%至31.02港元 灵宝黄金下跌5.06%至17.26港元 中国黄金国际下跌4.42%至131.9港元 潼关黄金下跌2.62%至2.23港元[3] - 赤峰黄金A股日内交易价格区间28.86-30.64港元 收盘29.30港元 单日跌幅1.51%[2] - 现货黄金价格一度跌破3630美元/盎司关键支撑位[3] 黄金价格驱动因素 - 美联储降息预期成为市场焦点 特朗普总统预计将宣布"大幅降息"[3] - 美国经济数据疲软与降息预期升温共同提振金价走强[3] - 央行持续购金行为为金价中长期走势提供坚实支撑[3] 短期价格走势预判 - 美联储9月18日议息会议前金银价格预计维持高位运行[3] - 需警惕降息落地后因利多兑现可能出现的短期回调风险[3] - 铜冠金源期货指出需防范资金获利了结导致的价格波动[3]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体下跌1.17%，领跌个股为晓程科技（代码300139），跌幅达5.18% [1][2] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点，深证成指上涨0.63%至13005.77点，市场呈现分化态势 [1] - 板块内10只个股中仅湖南白银（代码002716）上涨1.66%，山东黄金（代码600547）平盘，其余8只个股均下跌 [1][2] 个股涨跌及交易情况 - 湖南白银收盘价6.72元，成交量344.97万手，成交额23.13亿元，为板块中唯一上涨个股 [1] - 跌幅最大个股为晓程科技，收盘价26.36元，成交量67.39万手，成交额17.97亿元 [2] - 山东黄金收盘价37.99元，成交量43.24万手，成交额16.47亿元，当日涨跌幅为0% [1][2] - 中金黄金（代码600489）下跌1.24%至19.06元，成交量82.24万手，成交额15.75亿元 [1][2] 资金流向分析 - 贵金属板块主力资金净流出10.74亿元，游资资金净流入1.87亿元，散户资金净流入8.87亿元 [2] - 湖南黄金（代码002155）主力净流出2.25亿元，净占比-14.38%，为板块中主力资金流出最多个股 [3] - 四川黄金（代码001337）主力净流出7055.03万元，净占比-15.63%，为板块中主力净流出占比最高个股 [3] - 游资资金主要流入湖南黄金（7625.44万元）和中金黄金（7289.81万元），净占比分别为4.87%和4.63% [3] 成交活跃度 - 湖南白银成交量达344.97万手，成交额23.13亿元，为板块中交易最活跃个股 [1] - 中金黄金成交量82.24万手，成交额15.75亿元，交易活跃度位居前列 [1][2] - 招金黄金（代码000506）成交量20.08万手，成交额2.02亿元，为板块中交易活跃度最低个股 [1][2]

黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价下跌5.02%至31.02港元 [1] - 灵宝黄金股价下跌5.06%至17.26港元 [1] - 中国黄金国际股价下跌4.42%至131.9港元 [1] - 潼关黄金股价下跌2.62%至2.23港元 [1] 黄金价格动态 - 现货黄金一度失守3630美元/盎司关键价位 [1] - 铜冠金源期货指出美国经济数据疲软与降息预期升温是提振金价主要因素 [1] - 央行持续购金为金价中长期走势提供坚实支撑 [1] 美联储政策预期 - 美国总统特朗普预计美联储将在本周会议上宣布大幅降息 [1] - 市场正聚焦9月18日FOMC会议决议 [1] - 预计降息落地前金银价格维持高位运行 需防范利多兑现后资金获利了结导致的短期回调 [1]