新能源板块整体表现 - 2025H1新能源板块实现收入7297亿元 同比下降3% 归母净利润110亿元 同比下降46% [1] - 2025Q2收入4115亿元 同比持平 环比增长29% 归母净利润60亿元 同比下降8% 环比增长23% [1] 光伏板块表现 - 2025H1光伏板块营收4348亿元 同比下降14% 归母净利润亏损71亿元 同比下降276% [1] - 2025Q2营收2396亿元 同比下降12% 环比增长23% 归母净利润亏损36亿元 同比下降48% 环比下降2% [1] 风电板块表现 - 2025H1风电板块营收1558亿元 同比下降32% 归母净利润91亿元 同比增长20% [1] - 2025Q2营收945亿元 同比增长34% 环比增长54% 归母净利润55亿元 同比增长21% 环比增长52% [1] 细分领域收入增速 - 逆变器收入同比增长30% 支架增长12% 电池增长8% [2] - 银浆下降2% 其他辅材下降6% 胶膜下降10% EPC下降11% 光伏下降14% [2] - 硅料下降16% 硅片下降19% 金刚线下降23% 设备下降23% 组件下降23% 玻璃下降28% 石英坩埚下降43% [2] 细分领域利润增速 - 电池归母净利润同比增长74% 逆变器增长43% 硅片增长33% [2] - 支架下降11% EPC下降23% 其他辅材下降24% 设备下降40% 胶膜下降43% [2] - 银浆下降46% 石英坩埚下降75% 玻璃下降116% 金刚线下降124% 硅料下降130% 组件下降163% 光伏下降276% [2] 光伏产业链盈利修复 - 硅料25Q2价格见底 预计25H2有望盈利转正 [3] - 硅片行业反内卷推动价格上行 预计25H2及26年盈利有所修复 [3] - 电池片随P型产能退出和产能整合 盈利压力或将缓解 [3] - 组件价格进入底部区间 25Q2因抢装和汇兑收益盈利改善 [3] 储能市场表现 - 欧洲户储库存去化完毕 需求逐步恢复 东南亚需求旺盛 澳洲受补贴驱动需求爆发 [4] - 国内大储需求持续高增 美国大储25年抢装 26年增速可能放缓 [4] - 欧洲 中东 澳大利亚等市场大储需求有望持续翻倍增长 [4] - 欧洲工商储受政策支持 25年有望翻倍增长 [4] 风电行业景气度 - 25Q2受政策影响陆风抢装 海风项目陆续开工 行业景气度较高 [5] - 风机毛利率出现拐点 规模效应摊薄费用率 Q2业绩弹性较大 [5] - 海缆维持高毛利状态 头部厂商订单创新高 [5] - 塔筒出海业绩兑现 毛利率持续提升 国内产能利用率提升 [5] 辅材及逆变器表现 - 逆变器受益于户储恢复和工商储及大储高增 整体业绩优异 [4] - 辅材25Q2依旧承压 9月玻璃 胶膜等涨价 25Q3盈利有望改善 [4] - BC技术拉动电池环节营收利润提升 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心财务表现 - 2025H1实现收入6.51亿元，同比下降27.54%；归母净利润0.79亿元，同比下降9.88% [2][4] - 2025Q2实现收入4.61亿元，同比下降2.27%，环比增长141.36%；归母净利润0.5亿元，同比增长4.96%，环比增长74.02% [2][4] - 预计2025-2026年实现净利润2亿元、3亿元 [6] 业务分项表现 - 微逆及能量通信产品2025H1收入3.6亿元，同比下降42%，主要受欧洲并网需求偏淡影响 [11] - 工商储收入2025H1达1.9亿元，同比增长6%，预计主要由Q2贡献 [11] - 关断器收入2025H1为0.6亿元，同比下降24%，主要受美国需求影响 [11] - 户储收入2025H1为0.2亿元，同比增长34% [11] 盈利能力与成本控制 - 2025Q2综合毛利率降至20.6%，环比下降23个百分点，因低毛利率的工商储等业务收入占比提升 [11] - 2025Q2期间费用率仅5.5%，环比下降17个百分点，系22Q4以来首次降至10%以内，主要得益于收入规模扩张及汇兑收益增加 [11] 财务状况与资产质量 - Q2末货币资金13.8亿元，交易性金融资产5.3亿元，在手现金充裕 [11] - Q2发生资产减值损失0.2亿元（主要为存货跌价），信用减值损失0.1亿元，拖累报表端利润 [11] 产品布局与市场前景 - 构建以微逆为核心的三大光储一体化产品布局，包括微光储、户储、工商储 [11] - 微逆需求稳中向好，毛利率保持良好水平，长期具备可观渗透率提升空间 [11] - 工商储业务量上稳步发展，结构上积极向海外拓展，上半年在德国、斯洛伐克等欧洲国家实现销售 [11] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入17.47亿元，净利润2亿元，每股收益1.28元 [16] - 预计2026年营业收入20.78亿元，净利润2.9亿元，每股收益1.85元 [16] - 预计2027年营业收入25.19亿元，净利润3.84亿元，每股收益2.46元 [16] - 2025年预测市盈率38.36倍，市净率2.02倍；2026年预测市盈率26.47倍，市净率1.87倍 [16]

中国股市开盘表现 - 沪指低开0.11%报3761.88点 下跌4.00点 涨跌家数1197家上涨/681家下跌[1][2] - 深成指高开0.18%报12140.76点 上涨22.06点 涨跌家数1638家上涨/753家下跌[1][2] - 创业板指高开0.49%报2789.91点 上涨13.66点 涨跌家数850家上涨/351家下跌[1][2] - 北证50指数上涨0.24%报1542.65点 成交金额3.58亿元[2] - 体育产业和家居用品板块涨幅居前[1] 美股市场表现 - 标普500指数涨0.83%报6502.08点 创历史收盘新高 为年内第21次新高[3] - 道琼斯指数涨0.77%报45621.29点[3] - 纳斯达克综合指数涨0.98%报21707.69点 接近历史高位[3] - 热门中概股多数下跌 再鼎医药跌4.15% 万国数据跌4.1% 阿里巴巴跌4.05%[3] 储能行业前景 - 储能是电新行业增速最快且投资性价比最高的板块之一[4] - 中东等地项目快速释放 独立储能崛起 行业已形成自身增长曲线[4] - 沙特项目PCS等优势环节仍具备超额利润[4] - 欧洲电价上涨及亚非拉市场出货回复 户储板块有望在四季度后回暖[4] - 重点推荐大储全球爆发中的PCS环节 头部集成商及户储回暖机会[4] 医疗器械行业展望 - 2025年第三季度有望迎来行业阶段性拐点[5] - 国产企业在政策扶持和创新驱动下竞争力持续提升[5] - 看好全球化布局完善且海外市场持续突破的企业[5] - AI医疗和脑机接口等主题投资机会值得重视[5] 煤炭板块投资逻辑 - 2025年上半年煤价下滑使行业盈利承压 但上市公司普遍维持或增强分红[6] - 中国神华和山西焦煤实施首次中期分红 首钢资源中期分红比例提升至76%[6] - 下半年煤价预计维持较高区间震荡 投资围绕红利逻辑展开[6] - 高长协销售的动力煤龙头保持销售兑现和盈利稳健 现金流充沛[6] - 美联储降息预期升温催化高股息率公司配置价值[6]

行业增速与市场表现 - 储能是电新行业增速最快、投资性价比最高的板块之一 但近期市场表现一般 [1] - 行业空间和估值显示储能是电新行业投资价值最高的板块之一 值得重点关注 [1] 市场预期差分析 - 量的方面 市场认为中东等地项目快速释放无法持续 全球光伏装机增速减缓影响储能增速 但储能已走出独立增长曲线 仍将超预期落地 [1] - 利的方面 市场认为中东等地竞争激烈不存在超额利润 但以沙特项目PCS为代表 优势环节仍具备超额利润 [1] 细分板块动态 - 户储板块进入淡季 四季度需求有所下滑 但欧洲电价上涨及亚非拉市场出货回复 看好节后基本面回暖 [1] - 大储全球爆发 PCS成为最受益环节 [1] - 头部集成商维持高竞争力 订单斩获频频 [1] - 户储有望回暖 工商储等新产品起量 [1]

行业整体表现与预期差 - 储能是电新行业增速最快、投资性价比最高的板块之一，但近期市场表现一般 [1] - 市场对量的预期差在于认为中东等地项目快速释放不可持续，且全球光伏装机增速减缓将影响储能增速，但实际储能已通过时长增长和独立储能崛起走出独立增长曲线，仍将超预期落地 [1] - 市场对利的预期差在于认为中东等地竞争激烈无超额利润，但实际以近期沙特项目PCS为代表，优势环节仍具备超额利润 [1] 细分市场动态 - 户储板块进入淡季，四季度需求有所下滑，但近期欧洲电价上涨且亚非拉市场出货回复，看好节后户储基本面回暖 [1] - 大储全球爆发，PCS成为最受益环节 [1] - 头部集成商维持高竞争力，订单斩获频频 [1] - 户储有望回暖，工商储等新产品起量 [1] 投资价值结论 - 从行业空间及估值看，储能是电新行业投资价值最高的板块之一，值得重点关注 [1]

储能行业增长预期 - 储能是电新行业增速最快、投资性价比最高的板块之一 [1] - 市场认为中东等地项目快速释放无法持续 且全球光伏装机增速减缓影响储能增速 [1] - 储能已走出独立增长曲线 因时长增长和独立储能崛起 仍将超预期落地 [1] 利润与竞争格局 - 市场认为中东等地竞争激烈 不存在超额利润 [1] - 以近期沙特项目PCS为代表 优势环节仍具备超额利润 [1] 户储市场动态 - 户储板块进入淡季 四季度需求有所下滑 [1] - 欧洲电价上涨 亚非拉市场出货有所回复 [1] - 看好节后户储板块基本面回暖 [1] 投资机会聚焦 - 大储全球爆发 PCS成为最受益环节 [1] - 头部集成商维持高竞争力 订单斩获频频 [1] - 户储有望回暖 工商储等新产品起量 [1] 行业估值与空间 - 从行业空间及估值看 储能是电新行业投资价值最高的板块之一 [1]

用户侧储能市场 - 户储传统市场经历深度洗牌后逐步回暖 市场格局趋于集中 [1] - 高成长新市场持续涌现 全球装机有望回归常态化稳健增长 [1] - 工商储受益于各国政策支持力度加码 系统成本下降 [1] - 工商储商业模式日趋成熟且盈利丰厚 有望开启从1到10的高增长阶段 [1] 投资建议 - 建议重点布局具备市场先发卡位能力的优质细分龙头 [1] - 建议关注拥有完善产品体系的行业领先企业 [1] - 建议选择具备高效执行力的头部公司 [1]

国际市场拓展 - 公司2023年成立国际事业部重点布局欧洲和非洲市场 [1] - 在意大利设立代表处并取得工商储及户储产品欧标认证 [1] - 工商储产品在欧洲和光储微网系统在非洲已实现销售 [1] 业务发展策略 - 公司将加大国际市场开拓力度争取海外市场更好成绩 [1]

行业拐点与复苏 - 海外户储及工商储行业处于困境反转拐点 [1] - 库存积压问题正在消解 [1] - 下游市场份额趋于集中 [1] - 亚非拉市场需求由点及面逐步释放 [1] 市场预期与业绩展望 - 头部企业预计在25Q2出现较大幅度改善且超市场预期 [1] - 全年业绩预计重回高增长区间 [1] 区域市场表现 - 澳洲、欧洲及新兴市场呈现复苏迹象 [1] - 小逆变器厂家Q2出货量同比环比普遍高增长 [1] - 后续市场指引保持积极态度 [1] 行业新阶段 - 海外储能逆变器行业开启增长新阶段 [1]

行业背景与峰会定位 - 工商业储能行业正经历从政策主导到市场价值驱动的深层变革 电力市场化改革和各省分时电价调整是主要推动力 [1] - 行业面临逆势突围的挑战 需探索创新发展路径以应对变革 [1] - 2025年全球用户侧储能产业价值峰会旨在汇聚20家头部企业 触及3000+LED光电及建筑企业 构建精准项目对接平台 [1][4] 峰会核心亮点 - 直击3000+光电工厂和建筑企业目标客群 构建工商业储能新生态 [4] - 20家头部企业将分享高密度干货内容 包括新政下的创新路径探索 [4] - 发布首份配储指南 专门针对工商业储能用户 投资方 运营方和开发方 [4] - 聚焦用户侧储能TOP10项目评选 从安全性 收益性 示范性多维度树立行业标杆 [4] 议程关键内容 专场一：全球市场分析 - 中国能建专家将解析电力现货市场下的工商业储能设计及投资建议 [5] - 弘正储能将探讨数字化赋能方案和价格焦虑破解策略 [5] - 颁发中国用户侧储能项目单体装机规模TOP10和全球细分场景标杆项目TOP10奖项 [5] 专场二：应用场景探索 - 联盛新能源将分析万亿级赛道的高效运维方案 [6] - 永泰数能提出从工商业到千行百业的多样化储能生态构建思路 [6] - 南瑞就保展示全场景解决方案 台区储能技术被定位为破解配电网瓶颈的关键 [6] - 圆桌讨论汇集5位行业专家 探讨新政驱动的创新路径 [6] 往期活动与当前互动 - 往期活动聚焦工商业储能下半场机遇 含10大主题确定性探索 [13] - 当前推出答题赠票活动 答对5题可获免费门票 限20张 [10][11]