文章核心观点 - 中泰证券展望2026年，认为中国民航业将进入量价正循环阶段，国内市场客座率创新高、票价趋势性上涨，国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长可能超预期，成为行业增长新引擎 [1] 2025年回顾：全球与中国航空业表现 - 全球航空业增速放缓，IATA预测2025年全球RPK同比增长5.8%，亚太地区以9%的增速居首，全球平均客座率达84%创历史记录，全球航司息税前利润率预计为6.7%，净利润率预计为3.7% [1] - 中国航空业2025年1-10月ASK/RPK同比增长6.1%/8.2%，平均客座率85.12%同比提升1.7个百分点，其中国际航线ASK和RPK增速远高于国内，三大航前三季度均实现盈利，有望全年盈利 [2] 2026年供给端展望 - 新增飞机供给增速预计仍较低，全球飞机积压订单达17000架创纪录，但交付未恢复至疫情前，空客2025年1-11月交付657架飞机，波音1-10月交付493架飞机，中国航司2025年飞机引进计划完成度不高，国航/东航/南航飞机实际净增数仅为计划数的69%/53%/78% [3] - 存量飞机供给受普惠发动机检修干扰，2025年Q1机龄不足十年的停场飞机超1100架占机队总数3.8%，中国A320/321NEO停场数由124架增至150架，且飞机利用率在旺季已达10小时，释放空间有限 [4] 2026年需求端展望 - 国内需求方面，预计2026年公商务旅客将随经济温和恢复，而老年、青年及儿童旅客的休闲游需求保持旺盛 [4] - 国际需求方面，预计将受益于免签政策持续强劲复苏，目前29国对中国公民免签，中国对48国实施30天入境免签，2025年Q3免签入境外国人724.6万人次同比增长48.3% [5] - 企业出海将持续助力国际需求增长，东南亚是热门差旅地，中东成为新增长极，2025年上半年国际预订票价同比提升约4.6个百分点 [5] - 中日航线存在扰动，但类比韩国萨德事件，核心城市航班受影响或较小，需求可能转移至泰国、越南等周边国家 [6] 2026年票价展望 - 由于客座率已达2009年以来最高水平，行业价格战意愿减弱，且“反内卷”预期有望支撑票价，票价同比改善趋势预计将延续 [6]