中国核电行业发展现状 - 中国核电运营、在建及核准机组总容量达1.2亿千瓦，位居全球第一，其中运行机组58台（容量6,101万千瓦）、在建机组31台（容量3,725万千瓦）、核准待建机组23台（容量2,728万千瓦）[7] - 核电机组安全运行超600堆年，未发生2级及以上运行事件，WANO综合指数平均值达97.52，高于美法等国，满分机组占比43.18%（38台）[8] 技术进展与创新 - 华龙一号三代核电技术正升级优化，重点降低工程造价并转向100%非能动安全系统[10] - 小型模块化反应堆（SMRs）由6家单位开发12种技术路线，玲龙一号（2026年商运）、高温气冷堆（2023年商运）、钍基熔盐堆（2024年满功率）取得阶段性成果[16] - 三代核电国产化率超90%，装备制造能力达10台/套年，核心技术与装备不受国外制约[18] 核能经济与商业价值 - 单座核电站（两台机组）建设周期投入350-400亿元，60年运营期收入约6,000亿元，退役处理需40亿元，全生命周期现金流巨大[21] - 核能多元化应用包括供暖（2024-2025年度面积1,402万平方米）、工业供汽（田湾项目供气317万吨）、海水淡化（红沿河产能22,200吨/天）及同位素生产（2024年关联产值8,900亿元）[22][23][24][25] 环保贡献与碳排放 - 2024年核能发电4,447亿千瓦时（占比4.72%），减排二氧化碳3.34亿吨，全生命周期碳足迹因子仅6.5gCO₂/kWh，低于水电、风电及光伏[12] 产业链与人才支撑 - 铀矿产能布局加强（国铀一号开工、万吨级铀纯化产能形成），拥有超22万人的专业人才队伍，规模优于美法俄等国[18][19] 核聚变发展前景 - 核聚变技术无根本障碍，人工智能将缩短研发时间，中国聚变能源公司成立，三家民营企业已深度投入研发[27][28]

行业发展历程与现状 - 中国核电行业实现从二代技术到三代技术的历史性跨越 从跟跑发展到与世界核电强国并跑并争取领跑[2] - 福岛核事故后核电发展进入"积极安全有序发展"新阶段 2021年至今新开工26台核电机组 另有23台机组核准待建[3] - 截至今年8月 运行核电机组58台容量6101万千瓦 在建机组31台容量3725万千瓦 核准待建23台容量2728万千瓦 总规模达1.2亿千瓦位居世界第一[3] 运营安全与性能表现 - 大陆核电机组安全运行600多堆年 从未发生国际核事件分级2级及以上运行事件[3] - 2024年WANO综合指数显示 54台机组中38台获得满分100分 占全球满分机组43.18% 机组平均值97.52 高于美国法国等有核国家[4] 技术创新与升级 - 华龙一号实现批量化建设 正在进行技术升级优化 重点围绕降低工程造价和控制工期 计划将安全系统从能动加非能动调整为100%非能动系统[5] - 三代核电综合国产化率超过90% 核心技术和重大装备已不受国外制约 形成每年10台/套百万千瓦级压水堆主设备制造能力[10] 碳排放与环境效益 - 2024年核能发电4447亿千瓦时 占比4.72% 等效减少二氧化碳排放3.34亿吨[6] - 核电全生命周期碳足迹因子仅6.5gCO₂/kWh 低于水电风电和光伏 是碳足迹因子最低的能源之一[6] 经济价值与成本挑战 - 两台机组核电站建设周期投入350-400亿元 60年运行期可产生6000亿元收入 退役处理需25年投入40亿元 百年周期现金流巨大[11] - 三代核电站面临电价问题 需要重点处理工程造价降低的紧迫问题[7] 小型模块化反应堆发展 - 6家单位按不同技术路线开发小堆 已形成12种小型堆技术 包括陆基水堆海洋水堆高温气冷堆快堆和熔盐堆[8] - 玲龙一号ACP100处于工程示范建设阶段预计2026年建成 清华大学200MWe高温气冷堆2023年底商运 中科院2MWt钍基熔盐实验堆2024年实现满功率[8] - 小堆应用方向包括供暖工业供汽海水淡化 数据中心供电和车载微型动力堆研发项目已开展前期论证[9] 多元化应用场景 - 核能供暖面积达1402万平方米 "暖核一号"完成6个供暖季 总供热面积1300万平方米 最近供暖季节约原煤48万吨减排二氧化碳88万吨[12] - 田湾核能供汽项目2024年6月投产 供气317万吨 减少标准煤26.42万吨 节省碳排放46.23万吨[12] - 红沿河核电站海水淡化系统设计产能22200吨/天 海阳核电站附近区域已使用海水淡化水[13] 核技术应用产业 - 2024年核技术应用产业关联产值约8900亿元 年均复合增长率15.6%[14] - 同位素供应实现重大突破 秦山核电利用重水堆规模化量产钴60 打造核技术应用产业示范基地[14] 核聚变发展前景 - 核能"三步走"发展战略有序实施 聚变堆研发持续推进[15] - 核聚变技术没有障碍 人工智能将极大缩短开发时间 已有三家民营企业深入开展研发工作[15] - 中国聚变能源有限公司2025年7月在上海挂牌成立[15]

项目概况 - 国家电投广东公司揭阳海洋牧场"龙宫号"于9月5日在广东揭阳神泉海域完成安装并投入运营 标志着广东揭阳首个风渔融合试验项目正式启动 [1] - 项目位于国家电投揭阳神泉二50.2万千瓦海上风电项目风场内 离岸距离约30公里 总投资额达1.28亿元 [1] - 项目采用桩基础重力式结构 整体尺寸为长46米×宽46米×高56.8米 总重量约3822吨 养殖水体容量超过7万立方米 [1] 技术特点 - 设施由上建平台（含生活区与机械区）和下部养殖网箱组成 集成养殖集控、自动投喂、网衣清洗、环境监测及水下生物识别等智能化功能 [1] - 能源供应采用太阳能光伏与风机相结合的绿色供电模式 实现"水上绿电、水下粮仓"的海洋资源立体开发 [1] - 施工采用半潜驳船与浮吊船联合作业 通过气囊助浮完成网箱沉放 并实施钢管桩沉桩与灌浆工艺 [2] 战略意义 - 作为国家电投集团首个海洋牧场项目 突破国内传统"异地制造、长途转运"模式 实现本地化制造、出运、施工全流程闭环 [1] - 为前詹通用码头（国家电投在粤唯一港口）积累超大型海工钢结构出运经验 强化区域产业资源联动效应 [1] - 项目面临水深涌急、施工窗口期短、船舶选型苛刻及吊装工况要求高等挑战 团队通过抓住台风过境后黄金窗口期完成安全安装 [2]

产业概况 - 售电公司分为五类：发电售电企业、电网企业售电公司、社会资本投资增量配电网售电公司、独立售电公司、虚拟电厂[1][2][3] - 虚拟电厂在2024年被明确为独立市场经营主体 可参与电力中长期 现货及辅助服务市场[3] - 售电产业链上游购电渠道包括发电厂直购电 电网企业购电 集中竞价交易购电 中游售电主体包括五类售电公司 下游销售渠道包括直接销售 经纪人代理 电力交易平台销售[5] - 电力输配主要由电网公司进行 国家推动有序放开配电网业务但难以短时间内对电网企业造成重大冲击[7] - 售电是电力生产与消费的核心环节 电力生产与消费必须基本均衡 未来消费决定生产 售电企业成为电力市场重要参与者[7] 产业发展历程 - 行业发展历经三阶段：2002-2014年厂网分开形成发电端多元竞争但电网垄断售电 2015-2021年电改开放售电侧初期盈利丰厚后行业洗牌 2022年至今双碳目标下绿电交易带来新机遇[10][11] 行业政策背景 - 2015年《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志新一轮电改启动[13] - 2025年4月《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》要求分省推进现货市场建设 6省市2025年底前完成正式运行 16省启动试运行 工商业用户需具备自主申报结算能力[14] - 2025年2月政策推动新能源上网电量全部进入电力市场[14] - 2024年4月《电力市场运行基本规则》明确电力市场交易类型包括电能量 辅助服务 容量交易 虚拟电厂成为独立主体[3][14] - 2023年1月政策优化代理购电制度 鼓励工商业用户直接参与市场交易[14] - 2022年6月《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》明确2025年初步建成 2030年基本建成全国统一电力市场体系[14] - 2022年5月《促进绿色消费实施方案》要求高耗能企业采购最低比例可再生能源电力[14] - 2021年10月燃煤发电电量原则上全部进入电力市场 交易价格浮动范围扩大至上下20% 高耗能企业不受上浮限制[14] - 2021年11月《售电公司管理办法》规定注册资本要求：资产总额不低于2千万元 对应售电量不超过30亿千瓦时 1亿至2亿元对应60亿千瓦时 2亿元以上不限制售电量[15] - 2021年4月政策要求风电光伏发电量占全社会用电量比重达11%左右[15] - 2021年3月十四五规划要求加快电网智能化改造和微电网建设[15] - 2020年11月国家电网推进泛在电力物联网和智能电网建设[15] - 2020年2月明确高耗能行业范围 确保降成本红利传导至终端用户[15] - 2019年5月建立健全可再生能源电力消纳保障机制 售电公司需按比例采购可再生能源电量[15] - 2018年7月电力安全生产行动计划推进智能电网发展和配电网建设[15] 行业发展现状 - 2024年底全国累计注册售电公司数量超过5000家 较2016年不足300家增长近17倍 2019年新增约600家累计突破2000家 2020-2022年新增500-800家 2022年初国网区域超4000家 2023-2024年新增1000家左右[16][17] - 2024年全国电力市场交易电量61796亿千瓦时[18] - 2024年市场交易电量占全社会用电量比重约62.7%[19] - 2024年全国电力交易规模约3.05万亿元 同比增长5.92%[22] 行业竞争格局 - 2024年国家电网市场化交易电量占全社会市场化交易电量70% 南方电网占16% 国家电网 南方电网 国电电力 华能国际 粤电力等企业市场占比提升[23] - 售电企业注册数量集中在广东 山西 四川三地 其次是重庆 贵州 广西 云南 安徽 湖南 河南 新疆 陕西等地[26] 行业发展前景预测 - 预计2030年全国电力市场交易金额约4.20万亿元 2025-2027年平均上网结算电价年均下降2%-3% 2028年后趋于稳定 2030年均价较2024年下降12%-18%[28] - 行业发展趋势：市场化机制全面落地与碳中和路径重塑规则 虚拟电厂 AI需求侧响应 区块链绿电溯源提升能力 行业加速洗牌 综合能源服务成为核心竞争领域[29]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 - 陕西、浙江出台136号文承接方案推动新能源上网电价市场化改革 增量竞价区间分别为0.18-0.3545元/kWh和上限0.393元/kWh[3][35][37] - 板块市场表现回升 申万公用事业行业指数本周上涨1.2% 在31个申万一级行业中排名第6[2][11] - 火电板块短期看煤价企稳电价稳定性增加 长期看行业盈利稳定性提升[7] - 绿电板块受益于136号文出台 行业预期收益率企稳 基本面有望在一年左右时间内企稳[7] - 核电长期成长空间确定 项目盈利水平长周期内保持稳定[7] 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 申万公用事业行业指数PE（TTM）为18.06倍 较上周17.92倍上升 较2024年同期16.53倍增长[2][11] - 行业PB为1.81倍 较上周1.79倍上升 较2024年同期1.77倍增长[2] - 细分行业表现分化 火力发电上涨4.03% 光伏发电上涨5.29% 热力服务下跌0.68%[2][11] - 行业指数相对上涨8.24% 其中热力服务涨幅达58.6% 光伏发电上涨33.52%[17] 个股涨跌幅 - 周涨幅前五：上海电力+35.66% 京运通+14.51% 露笑科技+13.48% 九丰能源+12.48% 珈伟新能+11.33%[3][28] - 周跌幅前五：华银电力-10.5% 兆新股份-8.39% 广安爱众-6.08% 升达林业-4.92% 中国广核-4.43%[28] - 重点个股表现：南网储能+7.38% 吉电股份+6.96% 国电电力+3.97% 中闽能源+0.96%[3][33] 行业动态 政策动态 - 陕西136号文方案：增量项目竞价区间0.18-0.3545元/kWh 执行期限10年[35][36] - 浙江136号文方案：存量电价0.4153元/kWh 增量首次竞价上限0.393元/kWh 执行期限8-12年[37][39] - 四川发布电力市场结算细则：独立储能充放电量按15分钟系统电价结算[39] - 内蒙古乌拉特中旗规划：2025年重大项目投资100亿元以上 固定资产投资增长20%以上[40] - 青海西宁源网荷储一体化条例：引导投建储能 加强与电网协同[42] 重点数据跟踪 煤炭价格 - 秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价681元/吨 周环比下降1.59%[6][45] - 印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为708.50、747.15、735.00元/吨[6][45] 绿证交易 - 本周风电挂牌成交量12.4万张 光伏发电16.4万张[6][48] - 日均成交价波动较大 9月2日达14.46元/张 9月3日无交易[49] 碳交易数据 - 本周全国CEA成交量波动较大 单日最高307.2万吨（9月3日）最低47万吨（9月1日）[6][49] - CEA成交均价区间60.03-69.83元/吨[6][49] - 2025年1-8月全国CEA交易量6448.9万吨 成交均价73.29元/吨[51] 投资建议 火电板块 - 短期看煤价企稳电价稳定性增加 长期行业盈利稳定性提升[7] - 火电央企有望进入利润释放+盈利稳定性提升+分红提升周期[7] 水电板块 - 稳定优质资产 短期事件不影响行业长期盈利稳定性[7] 绿电板块 - 136号文出台使行业预期收益率企稳 带来存量改善和集中度提升[7] - 长期看绿电资源属性、无变动成本、降本与低LCOE特点确保行业稳定发展[7] 核电板块 - 长期成长空间确定 项目盈利水平长周期内保持稳定[7] - 建议估值回调后布局[7] 推荐标的 - 国投电力：EPS 2025E 0.88元 2026E 0.94元 PE 2025E 16.08倍 2026E 15.05倍[1] - 龙源电力：EPS 2025E 0.77元 2026E 0.84元 PE 2025E 22.95倍 2026E 21.04倍[1][8]

信息披露媒体调整 - 公司增加《证券时报》和《证券日报》为指定信息披露媒体 以提升信息披露覆盖面和影响力 [1] - 调整后指定信息披露媒体包括《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站 [1] - 所有公开披露信息以指定媒体刊登的正式公告为准 [2] 公告基本信息 - 公告发布日期为2025年9月11日 [3] - 公告来源为上海证券报 [3] - 证券代码600795 证券简称国电电力 [1]

信息披露 - 原指定信息披露媒体为《中国证券报》《上海证券报》和上交所网站[1] - 2025年9月11日起增加《证券时报》《证券日报》[1][2] - 增加后指定媒体含四家报纸及上交所网站[1]

公司成立与股权结构 - 大连北新鲲风电力发展有限公司于近日成立 注册资本4000万元人民币 [1] - 公司由国电电力全资子公司北京国电电力新能源技术有限公司与辽宁乾元新能源有限公司共同持股 [1] 业务范围 - 经营范围涵盖建设工程施工 发电业务 输电业务 供(配)电业务及储能技术服务 [1] - 法定代表人为王首翀 公司定位电力发展领域 [1] 行业布局 - 国电电力(600795)通过子公司参与新能源电力项目投资 [1] - 业务布局包含发电 输电 配电及储能技术等完整电力产业链环节 [1]

项目环评审批 - 国电电力控股子公司国家能源集团内蒙古上海庙发电有限公司鄂托克前旗31.4万千瓦全额自发自用项目（21.4万光伏部分）环评审批获原则同意 总投资额达7.71亿元 审批信息于2025年7月29日披露 [1] 业务结构 - 公司主营业务为火力发电行业 占营收比例81.98% [3] - 新能源发电行业占营收比例9.59% [3] - 水力发电行业占营收比例7.09% [3] - 其他业务占营收比例1.33% [3] - 科技环保行业占营收比例0.02% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入776.55亿元 [4] - 2025年上半年归母净利润36.87亿元 [4] - 2025年上半年净资产收益率6.47% [4] - 2025年上半年毛利率16.27% [4] - 2025年上半年经营活动现金流259.77亿元 [4] - 2025年上半年应收账款273.84亿元 [4] - 2024年营业收入1791.82亿元 [4] - 2024年归母净利润98.31亿元 [4] - 2024年净资产收益率18.76% [4] - 2024年毛利率14.24% [4] - 2024年经营活动现金流556.40亿元 [4] - 2024年应收账款284.67亿元 [4] - 2023年营业收入1809.99亿元 [4] - 2023年归母净利润56.09亿元 [4] - 2023年净资产收益率11.96% [4] - 2023年毛利率14.62% [4] - 2023年经营活动现金流425.84亿元 [4] - 2023年应收账款220.45亿元 [4] 公司基本情况 - 公司市值907.83亿元 [4] - 北向资金持股比例5.93% [4] - 公司品牌价值49.79亿元 在公用行业排名第9位 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持[1] 报告核心观点 - AI带动数据中心景气度向上 电力需求快速增长[3][4] - 中国数据中心行业2024年市场规模预计达3048亿元 标准机架规模突破1000万架 双双同比增长超20%[2][25] - DeepSeek带动中国第三方数据中心上架率显著上升 环京和长三角区域算力中心或率先实现供需反转[3][88] - 全球数据中心用电量2030年将达945TWh 较2024年增长一倍以上 2024-2030年复合增速约15%[4][101] - 中国数据中心用电量2030年预计达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[4][108] - 需求和能源矛盾倒逼算力绿色化变革 包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[4][111] 中国数据中心产业进度 - 中国数据中心发展历经网络中心 IT中心 云中心和算力中心四个阶段 2020年后算力成为数字经济时代发展引擎[9][13][17] - 2023年全球数据总产量129.3ZB 过去五年平均增速超25% 预计2028年达384.6ZB 较2023年翻近3倍[24] - 2023年全球计算设备算力总规模1397EFlops 同比增54% 其中智能算力规模875EFlops 同比增94% 占比63%[24] - 中国数据中心呈现八大枢纽十大集群布局 2023年机架区域分布京津冀21.5% 长三角24.5% 其他六大枢纽25.5% 非枢纽节点28.5%[32][34] - 2023年签约情况呈现东热西冷特征 华北 华东和华南地区签约率和服务费价格普遍高于其他地区[38] - 2023年算力行业应用互联网占比46.3% 政务21.3% 金融11.3%[41] - 2023年中国在用算力中心平均PUE1.48 较2022年1.52改善 超大型算力中心平均PUE1.33 大型1.43[45] - 2024年全国算力中心PUE降至1.46[45] 数据中心景气度变化 - 2020-2023年受投资热潮和需求放缓影响 数据中心服务费和上架率承压 2023年末中国内地运营中数据中心平均上架率56.4%[53][56] - 2020-2023年上海平均机柜租赁服务费累计下降约20%[56] - 2022-2023年中国数据中心建设投资金额回落[59] - 2023年底全球多数成熟市场数据中心空置率跌破10% 核心区域低于5%[3][74] - 2023年北美主要数据中心租赁市场250-500KW需求平均月服务费同比涨18.6% 达163.44美元每月每KW[75] - 2025年1月DeepSeek发布 7天增长1亿用户[80] - 万国数据2025Q1和2025Q2数据中心上架率分别为75.7%和77.5% 创2022年以来新高[84] - 2024年末全国第三方算力中心上架率69% 灼识咨询预计环京地区2025年上架率突破80% 长三角2026年超80%[88] 电力需求预测 - 数据中心电力成本占运营总成本50%-60% 互联网类终端客户项目占比高达70%-80%[95] - 训练一次GPT-3模型耗电量约19万度 10万GPU集群年耗电量近16亿度[100] - 2024年全球数据中心用电量415TWh 占全球电力需求1.5%[101] - 2030年美国数据中心用电量较2024年增长约240TWh(增130%) 中国增长约175TWh(增170%) 欧洲增长超45TWh(增70%) 日本增长约15TWh(增80%)[101] - 2024年中国数据中心用电量1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68%[104] 算力绿色化变革 - 绿色算力发展框架包括算力设备高效化 算力载体节能化 算能协同清洁化和算用协同赋能[111][113] - 算力设备绿色化核心指征IT设备能耗 算效(CE) 存效(SE) 英伟达Blackwell芯片相比八年前Pascal芯片AI算力提升1000倍 能耗下降350倍[114] - 算力载体绿色化核心指征电能使用效率(PUE) 水资源利用率(WUE) 2024年底中国超140个数据中心绿色低碳等级达4A级以上[116] - 算能协同绿色化核心指征可再生能源使用率 数据中心绿电绿证采购应用量 中国数据中心超过80%绿电消费通过市场化采购实现 自发自用清洁能源占比不足2%[122] - 算用协同绿色化案例包括镇海炼化采用5G+AI视觉检测使VOCs排放量下降37% 海尔冰箱工厂通过数字孪生优化发泡工艺使单台产品能耗降低19%[124] 投资建议 - 建议关注新能源运营商 火电转型新能源运营商 核电运营商 垃圾焚烧发电公司和液冷设备等相关公司[5][132]