股权结构 - 横琴舜和持股227,138,642股，占总股本12.43%[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股571,510,967股，占总股本31.27%[2] - 陈刚持股327,979,879股，占比17.94%[8] - 义乌市衡英持股16,392,446股，占比0.90%[8] 股份质押 - 横琴舜和本次解除质押38,600,000股，占其所持16.99%，占总股本2.11%[2] - 横琴舜和解除质押后累计质押154,910,000股，占所持68.20%，占总股本8.47%[2] - 控股股东及其一致行动人解除质押后累计质押337,910,000股，占合计所持59.13%，占总股本18.49%[2] - 陈刚解除质押后累计质押183,000,000股，占其所持55.80%，占总股本10.01%[8] 限售股份 - 已质押股份中限售股154,910,000股[8] - 未质押股份中限售股72,228,642股[8]

BC技术生态建设 - 公司认为BC技术属于光伏产业和全人类，行业各方对于BC生态建设有高度一致的认识 [2] - 公司计划通过贴牌授权、专利授权等方式加快BC生态建设，并考虑开放专利 [2] - 公司与其他布局BC技术的企业展开密切交流，共识是基于产业链内所有企业认同的规则进行BC生态建设 [4] 金属化技术 - 公司多年来一直在探索金属涂布技术，未来能够实现75-80%的较高双面率 [4] - 金属涂布技术的发展与设备精度和产业技术的成熟度相关，未来还有非常广阔的提效降本空间 [4] 产品溢价与成本 - 在海外，公司产品溢价水平可达15%-40%；在国内，户用、工商业、地面市场都可达10%以上的溢价 [4] - 目前义乌工厂电池成本每个月都有下降空间，组件的材料也在不断优化 [4] - 随着产能的不断建设和销售量的不断扩大，将会达到满产满销，其他成本方面仍然有大幅度下降的空间 [4] 产能规划 - 公司已投产的BC产能包括珠海10GW，义乌15GW产能陆续投产中，同时济南基地正在建设 [5] - 明年出货规划为20GW以上，义乌基地在今年9月份已经实现满产 [5] - 公司中远期产能空间是100GW以上 [5] 政策与市场 - 行业企业普遍存在观望、犹豫情绪，但随着行业非理性竞争的持续，所有厂商目前也对相关自律规范和政策引导的推进和配合抱有积极性共识 [6] - 相关主管单位对引导行业回归健康发展的支持态度也是非常坚定的 [6] - 公司对出口限价政策的要求是不亏损，且对行业自律持乐观态度 [9] 技术优势 - BC技术在效率、可靠性和产品质量保证等方面都有较大优势，效率高出TOPCon和HJT等类型的N型电池1-2% [7] - BC技术在组件端更加适配0BB的焊接，可靠性更好 [7] - BC技术独有的满屏技术、局部阴影遮挡发电优化、防热斑等特殊设计和独特的结构优势是其他技术所不具备的 [8] 未来展望 - 公司认为BC技术作为底电池，其前表面本身无需金属化，也没有脆弱的结区，结构十分简洁、稳定，非常适合在其上构建各种可能的顶电池 [8] - 保守估计ABC电池效率有望在3-5年内突破到28%以上 [8] - 公司希望通过BC技术联盟的方式制定清晰的知识产权、技术、产品定价规则来更好地同合作方开展合作 [9]

股权结构 - 截至披露日，控股股东陈刚持股327,979,879股，占总股本17.94%[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股571,510,967股，占总股本31.27%[2] - 珠海横琴舜和持股227,138,642股，占总股本12.43%[6] 股份质押 - 陈刚本次质押22,000,000股，占其所持6.71%，总股本1.20%[3] - 陈刚本次解除质押27,000,000股，占其所持8.23%，总股本1.48%[4] - 控股股东及其一致行动人累计质押376,510,000股，占合计所持65.88%，总股本20.60%[2] 风险情况 - 未来半年内到期质押股份81,000,000股，占其所持14.17%，总股本4.43%，对应融资余额48,000.00万元[7] - 本次股份质押风险可控，不影响主营业务等[8] - 本次质押不影响公司治理，不会导致控制权变更[8]

控股股东持股情况 - 控股股东陈刚持股327,979,879股，占总股本17.94%[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股571,510,967股，占总股本31.27%[2] 股份质押情况 - 陈刚本次质押41,000,000股，占其所持12.50%，占总股本2.24%[3] - 陈刚本次解除质押46,240,000股，占其所持14.10%，占总股本2.53%[4] - 控股股东及其一致行动人未来半年到期质押108,000,000股，对应融资余额58,509.00万元[5] 影响说明 - 本次股份质押风险可控，不影响主营业务和公司治理[6]

报告投资评级 - 买入 [1] 报告核心观点 - 2024年11月15日，ABC组件即将放量，性能突出享受溢价，国内外渠道发力 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度，总营收78.96亿元、同比-65.09%，归母净利润-28.31亿、同比-250.00%、毛利率-8.71%，净利率-36.10%。2024Q3营收27.34亿元、同比 -57.06%，归母净利润-10.86亿元、同比-287.78%，毛利率-19.35%、净利率-40.45% [1] 产品性能 - BC电池是最接近于单结晶硅电池极限转换效率的技术路线，Taiyang News组件量产销量榜单前三名均为BC类组件。公司的ABC组件凭借最新24.2%的量产交付效率已蝉联榜首18个月。公司前瞻布局BC路线、持续推动N型ABC电池及组件产业化落地。2024年6月，公司ABC电池转换效率可达27.3%、良率97.5%，组件量产交付效率24.2%、良率99%，并攻克ABC组件双面率痛点、双面率可达70%，针对集中式电站场景推出产品，拓宽ABC组件应用场景及产品矩阵 [1] 技术研发 - 2024年上半年推出新一代N型满屏ABC组件，通过将汇流条移至组件背面，组件正面效率提升1.1%，最高转换效率达25.2%，较同等面积TOPCon组件功率高出40 - 55W，约为6% - 10%优势。公司同时研发N型ABC精准叠焊工艺，消除片间距，提升0.5%的发电面积，叠加叠焊工艺与N型ABC组件一字型焊接方案天然适配的优势，产品应力更低、隐裂风险更小 [1] 组件产销量 - 2024上半年，公司现Ｎ型ABC组件销售量1.62GW，较2023年全年+232%，在手订单超10GW，实现ABC组件不含税营业收入17.01亿元，组件单瓦不含税收入1.05元/W。公司积极投建产能，截至2024年6月，公司珠海10GW N型ABC组件产能已经投产，义乌15GW N型ABC组件一期7.5GW产能已基本完成调试及产能爬坡，济南10GW第三代N型ABC组件先进产能已启动建设，计划于2025年上半年投产。N型ABC组件市场认可度逐步提升，公司组件产品的具有较高性能优势与价值增益，相比TOPCon组件具有较高市场溢价。在海外市场方面，目前N型ABC组件在海外户用市场实现溢价可达30% - 40%，海外工商业市场实现溢价可达15%以上，在海外集中式电站场景，N型ABC组件在海外市场可实现较TOPCon溢价超过10%。公司已在超过30个国家建立销售渠道，并在欧洲市场成为领先品牌。国内市场，N型ABC产品在国内分布式市场实现销售溢价0.08 - 0.12元/W。公司加快推进集中式场景方案落地，已通过国电投、中广核、中能建、中国电建下属设计院、地方性国有企业和大型民营企业等主流业主单位的供应商准入审核，并大量开展实证测试 [1] 电池生产能力 - 具备TOPCon电池批量生产能力，PERC产能改造升级。上半年PERC电池销量12.84GW，总体保持较高开工率。3月公司公告计划将义乌基地现有25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能，逐步实现业务结构转型，二季度已陆续实现TOPCon电池批量产出。公司规划在滁州建设25GW TOPCon电池产能，其中一期产能15GW预计将于2024年底前陆续投产。海外组件产能增长，电池需求持续提升，公司海外渠道广泛，各类电池产品销往近20个国家。海外销售占比逐步提升，2024Q2公司单季度电池业务海外销售金额占比已超过40% [1] 投资建议与盈利预测 - 公司N型ABC组件产能释放在即，聚焦技术研发，产品在各市场均具有一定溢价优势。预计公司2024 - 2026年归母净利润-21.61/10.55/18.03亿元，对应2024 - 2026年PE -12/24/14倍 [1]

股票情况 - 2024年11月8、11日公司股票涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3][4][10] 经营与事项 - 公司生产经营正常，无应披露未披露重大事项[5] - 控股股东等未参与筹划应披露未披露重大事项[6] 交易核查 - 未发现影响股价的报道或传闻[7][8] - 相关人员在异常波动期无买卖公司股票情况[9] 提醒与披露 - 提醒投资者注意交易风险[3][10] - 指定信息披露媒体和网站[10] - 董事会确认无应披露未披露事项[11]

公司事项 - 公司于2024年11月11日收到股票交易异常波动征询函[1] - 截至2024年11月11日，除已披露再融资事项外，无应披露未披露重大事项[1]

核心观点 - BC电池技术在光伏行业中展现出显著的上升潜力和变革影响，特别是在能量转换效率方面表现卓越 [1][2] 行业动态 - 爱旭股份与德国康斯坦茨国际太阳能研究中心（ISCKonstanz）将于2024年11月20日—11月22日在中国珠海联合举办12thbifiPVWorkshop国际峰会，聚焦BC技术 [1] - 爱旭股份N型ABC组件最新量产交付效率已达24.6%，连续20个月蝉联TaiyangNews全球组件量产效率榜榜首，新一代"满屏"ABC组件转换效率突破25% [1] - 隆基绿能HPBC电池量产效率突破26.6%，HPBC2.0组件效率达25.4%，打破晶硅组件效率世界纪录 [1] - 隆基绿能与多方加强合作，11月与英发德耀、宜宾高新区三方合作年产16GW的HPBC电池片项目，现阶段HPBC2.0电池产能约1.5GW，预计于2025年实现约50GW产能 [1] 技术特点 - BC电池的性能依赖于与之相匹配的其他组件，特别是光伏焊带需具备双面导电能力、卓越的耐候性、抗腐蚀性与可靠性 [2] - 随着未来光伏技术前沿BC电池的普及，BC相关其他组件重要部分如光伏焊带市场前景广阔 [2]

激励计划注销情况 - 2020年激励计划因13人离职注销356,482份未行权股票期权[9][13] - 2022年激励计划因21人离职等注销38,752股限制性股票和2,225,504份未行权股票期权[10][15][16] - 2023年激励计划因78人离职注销265,830股限制性股票和797,580份未行权股票期权[12][17] 授权情况 - 2020年3月17日授权董事会办理2020年激励计划事宜[9] - 2022年10月10日授权董事会办理2022年激励计划变更终止手续[10] - 2023年7月17日授权董事会办理2023年激励计划变更终止手续[11][12] 回购价格 - 2022年激励计划限制性股票回购价11.85元/股[18] - 2023年激励计划限制性股票回购价13.21元/股[19] 股份变动 - 公司回购注销限制性股票304,582股[20] - 变动前限售流通股230,696,769股，变动后230,392,187股[21] - 变动前无限售流通股1,597,097,603股，变动后1,597,092,603股[21] - 变动前股份合计1,827,794,372股，变动后1,827,489,790股[21] 后续手续 - 公司回购注销需信息披露，办理减资和股份注销登记手续[22]

业绩总结 - 2023年电池和组件出货量38.69GW，较2022年增长12.37%[18] - 2023年净利润增长率不低于20%[18] 激励计划 - 2023年7月17日股东大会通过激励计划议案[8] - 2024年10月30日同意646名激励对象1,068,526股限制性股票解除限售[9] - 第一个解除限售期公司业绩考核达标，激励对象考核B及以上[15][16][18]