行业核心观点 - 展望2026年，内外需求共振有望助力航空航天行业景气延续，新域新质方向弹性有望释放，受益于特种技术外溢的商业航天等板块发展有望加速 [1] 行业需求与景气度 - 2026年是“十五五”计划开篇之年，在百年建军目标牵引下，特种装备列装、换装进程持续推进，内需层面行业仍有望维持景气 [1] - 2024年全球国防开支同比增长9.4%至2.72万亿美元，日益复杂的地缘局势加剧特种装备需求，我国特种装备全球份额有望稳步提升，有助于提升行业成长空间和盈利能力 [1] 新域新质装备发展 - “十五五”规划建议提出“加快机械化信息化智能化融合发展”及“推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展”，新域新质装备有望成为装备建设重点领域 [2] - 典型新域新质装备需求有望释放，供应链核心环节有望呈现较好成长性 [2] 技术外溢与新兴领域 - 大飞机：2026年国产大飞机批产及交付能力有望继续提升，国产化需求有望牵引航空产业链升级 [3] - 商业航天：卫星互联网空间段建设进入常态化组网阶段，2026年应用环节产业化进程有望加速，商业火箭技术进步与资本运作标志性事件有望密集落地 [3] - 低空经济：场景试点逐步进入落地阶段，2026年低空经济有望延续高质量发展态势 [3] 投资建议与标的 - 建议关注新域新质领域、特种贸易核心标的及受益于特种技术外溢的新质生产力三大方向 [1][4] - 推荐标的包括：楚江新材(002171.SZ)、航天电子(600879.SH)、菲利华(300395.SZ)、中航沈飞(660760.SH)、国睿科技(600562.SH)、中国卫星(600118.SH)、臻镭科技(688270.SH)、复旦微电(688385.SH) [4] 公司估值调整 - 考虑板块估值中枢上行，上调中国卫星目标价23.8%至52.2元，潜在涨幅6.6% [4]

文章核心观点 - 文章系统梳理了17家深度参与中国商业航天产业链的A股上市公司，覆盖了从上游基础材料、核心元器件到中游卫星/火箭制造、电子设备，再到下游运营服务、数据应用及地面基础设施的全产业链环节 [1][2][3][4] - 所有公司均被定位为各自细分领域的核心企业，普遍具备技术自主可控、打破海外垄断、产品达到航天级标准等特征，并受益于国产替代、国家政策及商业航天规模化发展的趋势 [1][2][3][4] - 商业航天产业正与5G通信、物联网、数字经济、人工智能等前沿技术深度融合，催生如手机直连卫星、量子安全通信、激光高速数传、空天大数据服务等新兴应用场景 [8][14][9][15] 产业链上游：基础材料与核心元器件 - **生益科技**：核心业务是研发生产用于卫星通信和火箭控制系统的高频高速覆铜板、粘结片，技术积累超30年，打破海外垄断，产品具备低损耗、高可靠、抗辐射等航天级特性 [1][19] - **光启技术**：作为超材料航天应用龙头，研发生产可使航天装备重量降低30%以上的超材料结构件，提升隐身与抗极端环境能力，已适配多款商业火箭箭体与卫星载荷 [2][20] - **三安光电**：核心优势在于氮化镓（GaN）等第三代半导体材料的研发生产，其GaN芯片是火箭发动机控制、卫星通信载荷的核心元器件，拥有国内最大第三代半导体产能 [5][22] - **华丰科技**：核心业务是提供航天级高可靠连接器与线缆组件，产品具备耐高温、抗振动、抗辐射特性，可靠性达国际航天标准，是火箭与卫星规模化生产的关键配套企业 [13][32] - **国博电子**：研发生产用于商业航天的微波射频芯片与模块，包括功率放大器、滤波器等，具备高集成度、高可靠性、抗辐射等特性，技术突破海外垄断 [11][29] 产业链中游：卫星/火箭制造与电子设备 - **中国卫星**：作为航天科技集团五院唯一上市平台，是国内小卫星市场第一份额持有者，承接国家GW星座60%的卫星研制任务，可提供从设计到在轨交付的全流程服务 [7][25] - **航天电子**：火箭测控系统市占率超90%，所有长征系列火箭均搭载其产品，并拥有达到国际先进水平的10Gbps激光通信终端，可实现星间及星地高速数据传输 [9][27] - **景旺电子**：为商业航天提供高密度互连（HDI）印制电路板、柔性电路板等核心电子部件，产品具备高精度、高稳定性、抗干扰等航天级品质 [4][21] - **中航机载**：核心业务是为商业航天提供机载与星载电子系统集成解决方案，涵盖飞行控制、导航、数据传输等系统，技术源于航空航天军工领域长期积累 [6][23][24] - **光库科技**：为商业航天提供光通信核心器件，如光纤放大器、光隔离器等，主要应用于卫星激光通信系统，技术积累超20年，产品通过航天级可靠性认证 [10][28] - **睿创微纳**：核心业务是研发星载红外成像芯片与遥感探测设备，用于商业遥感卫星的对地观测、目标识别及环境监测，具备高分辨率、高灵敏度等优势 [12][30][31] 产业链下游：运营服务、数据应用与地面设施 - **中国卫通**：国内唯一自主可控的商用通信卫星运营商，运营18颗高轨通信卫星，信号覆盖全球95%以上区域，并主导国家GW星座1.3万颗低轨卫星组网工程 [3][21] - **中科星图**：核心业务是商业航天空天大数据处理与应用服务，依托GEOVIS数字地球平台，提供农业监测、城市规划等多元化数据服务，政府与国防客户占比超80% [15][34] - **烽火通信**：为商业航天提供地面通信网络与卫星通信核心网建设解决方案，包括光传输设备、卫星地面站设备等，以构建“天地一体”的通信网络基础设施 [16][35] - **翱捷科技**：研发商业航天领域的卫星通信基带芯片，支持低轨卫星通信、手机直连卫星等应用，具备多模融合、低功耗、高集成度优势，已与多家手机厂商、卫星运营商合作 [14][33] 前沿技术与融合应用 - **国盾量子**：将量子通信技术应用于商业航天，研发星载量子通信载荷、量子密钥分发设备，以实现卫星数据传输的绝对安全，技术水平处于国际领先地位 [8][26] - **国睿科技**：为商业航天提供雷达系统与电子对抗设备，包括星载雷达、火箭测控雷达等，用于火箭发射轨迹精准测控、卫星在轨监测与安全保障 [17][36]

深圳全球招商大会与南山区招商成果 - 2025深圳全球招商大会洽谈签约项目超340个，涉及投资总额超7700亿元 [1] - 南山区在人工智能、低空经济、机器人等重点领域开展精准招商，新引进重点项目378个，意向总投资超1500亿元 [1] - 南山区有34个优质项目纳入本次全球招商大会，意向投资总额超千亿元，储备项目数量与质量均居全市前列 [1] 南山区重点签约项目详情 - 中国电子在南山布局春天研究院项目，围绕集成电路、先进计算等领域打造新型研发机构 [3] - 美国希尔顿集团在深圳湾超级总部基地运营其旗下奢华品牌华尔道夫酒店，这是该品牌在广东省的第一家酒店 [3] - 玻色量子在南山布局建设相干光量子计算设备制造中心，中国首个规模化专用光量子计算机制造工厂已于11月24日在南山启用 [3] - 亚华电子在南山建设华南医养科技融合创新示范基地，其产品已深度接入华为鸿蒙开源系统，项目将重点拓展华南市场及海外业务 [3] 南山区经济实力与产业政策 - 南山区作为“广东经济第一区”，GDP总量达9500亿元，连续12年领跑全省区县 [4] - 南山区构建了“基础政策+专项行动+要素保障”的精准产业政策矩阵，今年推行支持创新创业发展“六个一”与“六个券”政策 [4] - 通过“AI南山”智慧服务平台实现政策与服务的系统化、智能化落地，为企业提供覆盖全生命周期的支持 [4] 南山区产业集聚与外资引进 - 南山区集聚外资企业2.67万家，全市近四成世界500强外商投资企业在此落户 [5] - 未来南山区将继续以科技创新为引领，升级产业生态、拓展应用场景、优化服务水平 [5] - 强化“走出去”与“引进来”相结合的招商机制，构建更具吸引力与竞争力的发展环境 [5]

文章核心观点 - “江苏精品”认证代表高质量江苏产品和服务，凝聚了江苏信誉、形象、文化和实力，是江苏践行新发展理念的生动实践 [7] - 通过认证的企业已达898家，产品/服务达916个，覆盖18个产品领域和15个服务领域，形成门类丰富、特色鲜明的品牌矩阵 [7] - 江苏省将持续深化质量品牌建设，扩大“江苏精品”品牌影响力，为高质量发展注入动力 [7] 高淳陶瓷股份有限公司 - 公司多次作为国宴用瓷亮相北京APEC峰会、北京“一带一路”国际合作高峰论坛、乌镇世界互联网大会等国际舞台 [4] - 公司创立于1958年，60余年来实现从生产粗陶缸罐到攻克珐琅彩骨质瓷技术、从依赖外贸出口到国内外市场并重、从低成本竞争到高技术取胜的转型 [4] - 公司连续多年获评中国陶瓷行业杰出企业，跻身国家文化出口重点企业、中国轻工百强企业，并入选江苏省专精特新“小巨人”企业名单 [4] - 公司秉持“文化传承+科技创新”双轮驱动，目标为打造国际一流陶瓷品牌和中国陶瓷新地标 [4] - 公司在2008年便对标国际标准ISO6486，制定了更严格的企业标准控制铅镉迁移量，远超行业要求 [6] - 公司引进国际先进自动化陶瓷生产装备，“高淳陶瓷”成为国际市场上窑变釉（NOVA）的代名词 [6] 江苏黎明食品集团 - 集团是全国首家拥有保鲜、发酵、脱水、灌装、腌渍、液态饮品、调味料七大类大蒜全产业链的食品企业 [5] - 集团作为农业产业化国家重点龙头企业，坚持“公司+基地+农户”模式，年加工大蒜20万吨 [5] - 集团自营出口创汇连续多年超1亿美元，位居江苏省同类农产品出口榜首 [5] - 2023年集团被授予徐州市“343创新产业集群”——食品及农副产品加工集群链主企业 [5] - 面对大蒜调味品市场空白，集团将深耕大蒜调味料领域，延伸产业链条 [5] - 集团作为重点企业参与了黑蒜国家标准的制定，产品远销全球六十多个国家和地区 [6] - 集团已形成“买全球，卖全球”新格局，是“江苏精品”在蒜制品细分领域的示范者和引领者 [6]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“优于大势” [5] 报告核心观点 - 国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益，到2027年基本实现高质量发展 [2][37] - 低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，政策规范持续出台，新产品如eVTOL商业化进程加速，行业蓄势待发 [3][33][35][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，2025年作为“十四五”收官之年，积压订单执行推动企业增长；2026年“十五五”开局，新订单将持续释放，行业景气度向好，关注主战装备和新域新质领域 [3][38][39] 上周市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.85%，涨幅在31个申万一级行业中排名第14，表现优于上证指数（上涨1.40%）和沪深300指数（上涨1.64%），但不及深证成指（上涨3.56%）和创业板指（上涨4.54%） [1][13] - 板块交易活跃度提升，上周一（11月24日）单日成交量达46.69亿股，成交金额达949.80亿元，均为上周最高水平 [21] - 板块内142家公司中有80家股价上涨，航天环宇以47.21%的周涨幅领涨，佳驰科技周跌幅最大为9.46% [26] 板块估值水平 - 截至报告期末，申万国防军工板块整体PE（TTM）为77.60倍 [1][7][22] - 各子板块估值分化显著：航天装备PE为305.61倍，航空装备为77.82倍，地面兵装为137.96倍，航海装备为40.68倍，军工电子为106.55倍 [1][22] - 部分公司估值处于历史较低水平，例如亚星锚链、中简科技、中航西飞、振华科技、中航光电的PE历史分位数均低于17% [27][29] 行业动态与政策推动 - 国内低空经济领域动作频繁：中央空管办出台低空飞行监管服务平台标准；北京市将于2025年12月1日启用全域无人机电子围栏；浙江省首个民用无人机试飞运行基地（余杭基地）获001号牌照并试运行 [33][34] - 商业航天获政策强力支持：国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年产业规模显著壮大，基本实现高质量发展 [2][37] - 国际方面，日本2025年度整体防卫相关费用达约11万亿日元（约合人民币4983亿元）；德国等欧盟成员国因国防支出增加导致财政赤字超标 [47][48][49] 重点投资方向与标的推荐 - **下游主机厂**：关注中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞，受益于实战需求旺盛及订单催化 [4][40] - **军工新科技**：关注具备新型技术研发及产业化能力的联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - **水下装备**：关注亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - **导弹产业链**：关注菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - **军品钛材**：关注西部超导 [4][43] - **电子元器件**：关注鸿远电子、航天电器 [4][44] - **激光武器**：关注锐科激光 [4][45] - **军贸**：关注国睿科技、航天南湖，受益于国际地缘政治紧张背景下我国军贸出口“量质齐升、市场多元” [4][46][39]

行业投融资规模与趋势 - 量子精密测量行业投融资活动主要集中在量子传感器领域 [1] - 2018-2025年期间单笔投融资最高金额为1.31亿元（国仪量子D轮）[1] - 2024年中国量子精密测量领域融资额为0.38亿美元，较2023年略有下降 [2] - 2024年投融资笔数达到4笔，单笔融资金额为0.095亿美元 [3] 投融资事件汇总 - 2021年7月25日，未感科技进行股权融资，投资方为IDG资本 [2] - 2021年6月15日，中科启迪进行股权融资，投资方为启迪金控、中科酷原 [2] - 2021年5月12日，未感科技进行股权融资，投资方为雅瑞资本、北航投资、启迪之星、东升博展投资 [2] - 2021年1月15日，国仪量子完成B轮融资，金额为数亿元人民币，投资方包括高领创投、同创伟业、基石资本、招商证券、博时基金 [2] - 2020年10月1日，未感科技完成天使轮融资，金额为数千万人民币，投资方为荷塘探索国际健康 [2] - 2019年12月1日，国仪量子完成A+轮融资，投资方为宣城火花创投 [2] - 2018年12月1日，国仪量子完成A轮融资，投资方包括科大讯飞、科讯投资、科大国创、科大控股 [2] - 2018年3月1日，国仪量子进行股权融资，投资方为树华科技 [2] 投融资轮次分布 - 行业融资轮次主要集中在天使轮与A轮 [7] - 总体融资轮次主要集中于上市前阶段 [4][7] 投融资区域分布 - 安徽省的融资企业最多，占总比重的41% [8] - 安徽合肥已构建覆盖量子计算、通信、精密测量的全链条产业生态，形成从基础研究到商业应用的成熟闭环 [8] - 以云飞路"量子大道"为核心的产业集聚区汇聚上下游企业90余家，国盾量子、本源量子、国仪量子等龙头企业扎根合肥 [8] - 北京、浙江和湖北等省市的投融资企业也较多 [8] 投资主体类型 - 行业投资主体主要以投资类为主 [11] - 代表性投资主体包括国风投基金、中科院资本、科大国创、IDG资本、合肥产投等 [11] 产业基金情况 - 合肥市共创接力创业投资基金规模为28亿元，登记时间为2024年4月16日，办公地在安徽合肥 [15][16] - 安徽省量子科学产业发展基金规模为20亿元，登记时间为2017年11月23日，办公地在安徽合肥 [16] - 湖州雅榕国测创业投资基金规模为4000万元，登记时间为2024年12月11日，办公地在新江湖州 [16] - 武汉光谷芯光量子科技投资基金规模为1亿元，登记时间为2024年5月24日，办公地在湖北武汉 [16] - 合肥市共创接力创业投资基金是安徽省首支S基金，重点关注集成电路、量子产业等重点产业链 [14] 兼并重组活动 - 行业兼并重组事件很少，类型主要为横向兼并重组 [17] - 2025年4月，禾信仪器拟购买量裁技术控制权，属于横向兼并重组 [18] - 禾信仪器掌握离子探测、传输等关键技术，量裁技术在极微弱信号传输、调控和读取以及射频微波测量线路设计制造方面具有优势 [18] - 双方技术共享将拓宽禾信仪器电子信号领域技术储备，推动质谱仪产品技术迭代升级，同时有助于量裁技术加速突破离子阱量子计算技术路线 [18]

股价与资金流向 - 11月25日盘中股价下跌2.01%，报27.32元/股，成交2.62亿元，换手率0.77%，总市值339.28亿元 [1] - 主力资金净流出2511.52万元，特大单净卖出695.05万元，大单净卖出1816.47万元 [1] - 今年以来股价上涨38.17%，近5个交易日上涨2.21%，近20日下跌6.95%，近60日下跌7.30% [1] 公司基本面 - 公司主营业务收入构成为雷达装备及相关系统90.07%，智慧轨交5.11%，工业软件及智能制造4.82% [1] - 2025年1-9月实现营业收入21.18亿元，同比增长6.68%，归母净利润3.73亿元，同比增长1.15% [2] - A股上市后累计派现11.73亿元，近三年累计派现5.40亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数3.29万，较上期减少10.35%，人均流通股37704股，较上期增加11.54% [2] - 十大流通股东中，华夏军工安全混合A增持781.40万股至2555.76万股，富国中证军工龙头ETF增持189.99万股至1125.14万股，南方军工改革灵活配置混合A增持19.02万股至956.22万股 [3] - 国投瑞银国家安全混合A减持62.75万股至951.40万股，香港中央结算有限公司新进持股902.17万股，南方中证500ETF减持12.21万股至722.15万股，交银先进制造混合A退出十大流通股东 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 所属概念板块包括工业软件、中国电科集团、军工电子、航母产业、低空经济等 [1]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 核心观点为关注内需新质战斗力及军贸 [2][10] - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [9][19] - 当前位置及时点继续看好军工行业 [9][19] 行业动态与事件分析 - 美国政府对日本进行新一轮军售，总额约8200万美元，包括射程约110公里的GBU-53精确制导滑翔炸弹等，叠加日本首相涉台错误言论，亚太地区局势不确定性加剧，或将促使我国装备建设提速 [9][12] - 第18届迪拜国际航空展中，中航工业集团歼35A、歼10CE、L15A、“翼龙”-X等高端航空装备亮相，增强了中国制造在国际军贸市场的影响力，高端装备份额有望增加，中东市场或成增量来源 [9][12][15] - 福建舰首次进行海上实兵训练，歼-35、歼-15T、空警-600等多型舰载机完成多架次弹射起飞和着舰训练，电磁弹射等前沿技术落地有望带动“十五五”装备新一轮升级迭代 [9][16][18] 投资策略与标的 - 短期临近年底，关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行 [9][19] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力方向 [9][19] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [9][19] - 相关投资标的分为四大方向：航发&燃机链（如航发动力、西部超导）、新质新域（如航天电子、海格通信）、军工电子（如航天电器、中航光电）、军贸/主机装备（如中航沈飞、中航西飞） [9][19][20] 市场表现回顾 - 报告期内（截至2025年11月21日），国防军工(申万)指数下跌1.72%，收于1,642.78点，跑赢沪深300指数（下跌3.77%），相对收益率为+2.05% [22][23][24] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第4位 [25][27] - 周度涨幅前十个股包括江龙船艇（上涨64.97%）、航天发展（上涨31.77%）、赛微电子（上涨28.71%）等 [28]

通用航空ETF市场表现 - 11月19日通用航空ETF（159378）交易活跃其成分股天和防务涨幅超过5%晨曦航空和国睿科技等个股跟涨 [1] eVTOL行业订单与商业化进展 - 11月多家中国eVTOL企业在第八届中国国际进口博览会上实现订单突破其中制造商沃兰特航空签署多项协议订单数量达95架总金额达23.75亿元并收到数千万元订金 [1] - 中国eVTOL企业正凭借技术实力与商业化能力重塑全球产业链地位从技术研发到市场应用逐步迈向全球产业链核心位置并通过国际合作输出产品与标准 [2] 低空经济政策与监管支持 - 国务院办公厅印发文件明确提出引导民间资本有序参与低空经济基础设施建设为产业发展注入多元化资金支持 [1] - 上海市发布民用无人驾驶航空器飞行安全管理暂行办法征求意见稿致力于构建跨部门数据管理体系以强化低空飞行活动的安全保障 [1] 低空经济产业发展前景 - 低空经济作为十五五规划的重点方向产业发展势头迅猛众多企业纷纷投身试图在这一新兴赛道抢占先机 [1] - 资金与制度的双重完善正为低空经济的规模化发展夯实基础 [1] 通用航空ETF产品概况 - 通用航空ETF（159378）是全市场首支且同类规模最大的ETF产品聚焦低空经济和无人机是布局低空经济行业的工具其场外联接基金为A类023530和C类023531 [2]

股价表现与资金流向 - 11月19日盘中股价上涨2.10%，报27.29元/股，总市值338.90亿元 [1] - 当日成交1.29亿元，换手率0.39%，主力资金净流入164.00万元 [1] - 今年以来股价累计上涨38.02%，但近20日和近60日分别下跌4.58%和3.40% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为雷达装备及相关系统，该业务收入占比达90.07% [1] - 其他业务包括智慧轨交（5.11%）和工业软件及智能制造（4.82%） [1] - 公司所属行业为国防军工-军工电子，概念板块涵盖工业软件、军工电子、低空经济等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入21.18亿元，同比增长6.68% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3.73亿元，同比增长1.15% [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为3.29万，较上期减少10.35%，人均流通股增至37704股，增加11.54% [2] - 多家公募基金在第三季度增持，如华夏军工安全混合A增持781.40万股，富国中证军工龙头ETF增持189.99万股 [3] - 香港中央结算有限公司新进成为第九大流通股东，持股902.17万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现11.73亿元，近三年累计派现5.40亿元 [3]