行业核心观点 - 展望2026年，内外需求共振有望助力航空航天行业景气延续，新域新质方向弹性有望释放，受益于特种技术外溢的商业航天等板块发展有望加速 [1] 行业需求与景气度 - 2026年是“十五五”计划开篇之年，在百年建军目标牵引下，特种装备列装、换装进程持续推进，内需层面行业仍有望维持景气 [1] - 2024年全球国防开支同比增长9.4%至2.72万亿美元，日益复杂的地缘局势加剧特种装备需求，我国特种装备全球份额有望稳步提升，有助于提升行业成长空间和盈利能力 [1] 新域新质装备发展 - “十五五”规划建议提出“加快机械化信息化智能化融合发展”及“推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展”，新域新质装备有望成为装备建设重点领域 [2] - 典型新域新质装备需求有望释放，供应链核心环节有望呈现较好成长性 [2] 技术外溢与新兴领域 - 大飞机：2026年国产大飞机批产及交付能力有望继续提升，国产化需求有望牵引航空产业链升级 [3] - 商业航天：卫星互联网空间段建设进入常态化组网阶段，2026年应用环节产业化进程有望加速，商业火箭技术进步与资本运作标志性事件有望密集落地 [3] - 低空经济：场景试点逐步进入落地阶段，2026年低空经济有望延续高质量发展态势 [3] 投资建议与标的 - 建议关注新域新质领域、特种贸易核心标的及受益于特种技术外溢的新质生产力三大方向 [1][4] - 推荐标的包括：楚江新材(002171.SZ)、航天电子(600879.SH)、菲利华(300395.SZ)、中航沈飞(660760.SH)、国睿科技(600562.SH)、中国卫星(600118.SH)、臻镭科技(688270.SH)、复旦微电(688385.SH) [4] 公司估值调整 - 考虑板块估值中枢上行，上调中国卫星目标价23.8%至52.2元，潜在涨幅6.6% [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“航空航天与国防”行业的整体投资评级 [1][3][7] 报告的核心观点 - 我国国防支出仍有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速2个百分点左右，国防支出结构将向新域新质方向倾斜，军贸出口有望打开更大市场空间，行业或将进入内需外贸双轮驱动的快速发展阶段 [4][9] - 建议关注新一代战机、低成本弹药、无人装备、商业航天、低空经济、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [4][9] 一、 行业观点 - 近年来，我国国防预算增幅长期维持在7%左右，国防支出占GDP的比重不到1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平 [4][9] - 随着现代战争形态向信息化、智能化加速演进，未来我国国防支出结构将向新域新质方向倾斜 [4][9] 二、 板块行情 - 本周（报告期内），沪深300指数上涨1.53%，航空航天与国防指数上涨5.01%，跑赢大盘 [10] - 本月（截至报告期），沪深300指数下跌1.48%，航空航天与国防指数上涨2.26%，跑赢大盘 [10] - 本周，在24个Wind二级子行业中，航空航天与国防指数涨幅排名靠前 [11][12] - 本月，在24个Wind二级子行业中，航空航天与国防指数涨幅排名靠前 [13][14] 三、 行业新闻 - **美国防部大规模采购自杀式无人机**：美国国防部启动“无人机优势计划”，将在未来两年内斥资10亿美元，采购超过30万架（约34万架）自杀式无人机，计划于2026年初启动 [3][15] - **美军组建首支自杀式无人机单位**：美国中央司令部已在中东组建首个单程攻击无人机中队 [3][15] - **美海军扩建训练靶场**：美国海军宣布将继续推进位于夏威夷和加利福尼亚附近水域的大型训练场地扩建计划，包括增加专用的水雷战靶场，以配合最新武器和无人系统 [17] - **德国通过新兵役法案**：德国联邦议院通过《兵役制度现代化法》，旨在扩大联邦国防军规模，目标到2035年拥有超过26万名现役军人和20万名预备役军人 [18] - **伊朗革命卫队海军举行军演**：伊朗伊斯兰革命卫队海军在波斯湾、霍尔木兹海峡以及阿曼海等水域举行军演，展示了新型防御和进攻系统，并进行了包含人工智能技术的电子战演练 [19] - **蓝箭航天完成火箭回收验证**：蓝箭航天朱雀三号火箭成功完成国内首次一子级垂直回收技术的飞行验证，积累了关键数据 [20] - **C909飞机运营里程碑**：我国自主研制的涡扇支线客机C909累计安全运送旅客突破3000万人次，已交付170余架，开通近800条航线，通航178座城市 [21] 四、 公司跟踪 - **华伍股份**：控股股东聂景华及其一致行动人合计持股比例由29.37%减少至28.52%，触及1%的整数倍变动 [22] - **超捷股份**：控股股东上海毅宁投资有限公司持股比例由47.37%减少至46.63%，触及1%的整数倍变动 [23][24] - **北方股份**：持股5%以上股东特沃上海计划减持不超过510万股，占总股本的3% [25] - **高华科技**：包括董事、董事会秘书陈新在内的多名股东及高管计划减持公司股份，其中陈新计划合计减持不超过120万股，不超过公司总股本的0.65% [26] - **际华集团**：截至2025年11月30日，累计回购股份3055.9001万股，占总股本0.6958%，支付总金额约1亿元 [27][28] - **兴图新科**：截至2025年11月30日，累计出售已回购股份5500股，占总股本0.0053% [29] - **中无人机**：截至2025年11月30日，累计回购股份200,296股，占总股本0.0297%，支付总金额约998.84万元 [30] - **富吉瑞**：已完成股份回购，实际回购410,000股，占总股本0.54%，支付总金额约1045.70万元 [31] - **华力创通**：公司董事、持股5%以上股东王琦持股比例由12.9020%降低至11.4737，触及5%的整数倍变动 [32] - **恒宇信通**：持股5%以上股东、董事吴琉滨累计减持69.81万股，占总股本1.16%，触及1%的整数倍，减持计划实施完毕 [33][34] - **中航光电**：截至2025年11月30日，累计回购股份2,995,170股，占总股本0.1414%，支付总金额约1.119亿元 [35] - **邦彦技术**：截至2025年11月底，累计回购股份533,288股，占总股本0.3503%，支付总金额约999.95万元 [36] - **航宇科技**：股东张华、张跃、王华东减持计划时间届满，分别累计减持占总股本0.55%、0.08%、0.037% [37] - **中航高科**：截至2025年11月30日，累计回购股份3,539,700股，占总股本0.2541%，支付总金额约9191.01万元 [38] - **中航机载**：截至2025年11月30日，累计回购股份13,004,400股，占总股本0.2687%，支付总金额约1.599亿元 [39] - **晶品特装**：截至2025年11月底，累计回购股份3.60万股，占总股本0.05%，支付总金额约279.97万元 [40]

核心观点 - 报告认为军工行业在"十四五"期间实现了体量扩张，而"十五五"期间将转向高质量发展，由"量"的增值转向"质"的提升，装备需求将出现显著的结构性机会，重点关注新一代传统装备、新域新质装备、军贸市场以及军用技术转化应用带来的投资机遇 [1][2][3][4] "十四五"期间军工行业复盘 - "十四五"期间国防军工指数119只成分股营收规模迈上新台阶，2024年营收合计4194.35亿元，较2020年的3349.01亿元增长25.24%，复合增速5.79% [1][19] - 2025年第一季度至第三季度，119家军工上市公司营收合计2801.84亿元，同比增长3.23% [1][19] - 武器装备科研生产能力持续提升，2025年第三季度末固定资产合计1671.53亿元，较2020年末的1089.32亿元增长53.45% [1][22] - 2024年研发费用合计263.94亿元，较2020年的161.30亿元增长63.63% [22] - 行业利润增长呈现前高后低态势，2024年归母净利润158.56亿元，同比减少46.15%，毛利率19.88%，同比降低2.38个百分点 [25] "十五五"期间行业展望与投资主线 - "十五五"规划建议提出高质量推进国防和军队现代化，对新域新质作战力量提出规模化、实战化、体系化要求，首次提出加快无人智能作战力量及反制能力建设 [34] - 借鉴美国装备发展方向，美军2026财年装备支出总额达3843亿美元，其中采购资金2052亿美元，研究开发测试及评估资金1791亿美元，重点投入B-21隐身轰炸机、F-47第六代战机、MQ-25舰载无人机、CCA协同作战飞机等新域新质领域 [37][38][40] - 俄乌冲突经验表明运用和对抗无人系统已成为优先事项，低成本可消耗系统支撑了冲突持久性，高效益、低成本、可持续发展是打赢持久战的关键 [57][59] - 内需关注新一代传统装备与新域新质装备，新型四代装备或将成为建设重点，新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展 [3][62] - 军贸市场存在巨大发展空间，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，相比美国42.64%有较大差距，各军工集团把国际化经营摆在"十五五"发展重要位置 [4] - 军用技术转化应用于战略新兴产业将带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向 [4] 新一代传统装备发展重点 - 第四代战机以其隐身、超音速巡航、超机动和超视距打击能力区别于第三代战机，新型四代战机中碳纤维复合材料、隐身材料用量有望提升 [63] - 九三阅兵展示了歼-20A、歼-20S、歼-35A等新型隐形战机以及歼-35、歼-15T、歼-15DT等舰载机，体现航空装备升级换代 [64] - 高超声速导弹成为世界多国军事战略博弈新焦点，九三阅兵展示了鹰击-21、东风-17、东风-26D等多型高超声速导弹 [72] - 导弹产业链涉及导引头、控制系统、战斗部、发动机和壳体等组成部分，相关上市公司包括高德红外、菲利华、楚江新材等 [76][79] 新域新质装备投资机会 - 无人机攻防成为新时代的"矛"与"盾"，俄乌冲突中无人机应用模式被革新，截至2025年2月17日，乌克兰击落俄方军用无人机25505架，俄罗斯击落乌克兰军用无人机43699架 [83][84][86] - 全球军用无人机市场规模预计从2025年的156.3亿美元增长到2030年的274.2亿美元，复合增速11.90% [86][90] - 反无人机技术涵盖干扰无线电信号、干扰定位系统、轻武器攻击、高能激光、高功率微波等多种手段，九三阅兵展示了反无弹炮系统、高能激光武器、高功率微波武器等反无装备 [93] - 地面无人装备渗透率持续提升，美军计划到2030年60%的地面作战平台实现智能化，俄军计划至2025年将无人作战系统在武器装备中比例提高到30%以上 [98] - 军用AI迎来奥本海默时刻，美国出现了以Palantir、Anduril为代表的军工新势力，这些企业利用人工智能技术革新军事应用 [54][55] 军贸市场与军用技术转化 - 世界进入新的动荡变革期，全球军费开支加速增长，2025年印巴冲突凸显中国装备国际竞争力 [4] - 战略新兴产业具有技术含量高、成长潜力大等特点，军用技术转化将带来更广阔市场空间 [4] - 商业航天进入发展快车道，低空经济基建先行应用场景逐步开拓，深海科技迈向产业化发展，核能利用蓬勃发展，国产大飞机规模化生产交付能力有望提升 [4]

市场整体表现 - 10月10日A股主要指数分化走弱，沪指跌0.94%失守3900点，深成指跌2.7%，创业板指下挫4.55%创近半年来最大单日跌幅[2] - 前期热门板块如半导体、存储芯片、固态电池领跌，而军工、公用事业、传统消费、水泥建材等行业逆势上涨，其中军工板块整体大涨近5%[2] - 市场迎来风格切换行情，科技股全面杀跌导致流动性溢出，红利、券商和军工股对大盘形成支撑[3][10] 领涨板块及个股 - 地面兵装板块以4.61%的涨幅领涨，年初至今累计上涨81.26%[3] - 水泥板块上涨3.61%，焦炭Ⅱ上涨2.59%，燃气Ⅰ上涨2.41%，饮料乳品上涨2.40%[3] - 军工股中捷强装备涨13.02%，北方长龙涨12.91%，长城军工涨停[12][13] - 受出口管制政策催化，超硬材料概念股四方达一度触及20cm涨停，黄河旋风、惠丰钻石等跟涨[10][11] 领跌板块及个股 - 科技股大幅回调，半导体、存储芯片、储能等板块跌幅居前，中芯国际跌7.89%，海光信息跌8.23%，寒武纪-U跌6.43%[4] - 贵金属板块集体下跌，西部黄金跌9.09%，晓程科技跌8.95%，赤峰黄金跌6.98%[7][8] - COMEX黄金期货收跌1.95%报3991.1美元/盎司，失守4000美元大关，白银期货收跌2.73%[9] 军工行业驱动因素 - 行业进入"业绩驱动"新周期，三四季度交付量通常占全年60%以上，订单饱满与交付提速组合提升业绩确定性[19][20][22] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30%，中航沈飞Q2营收和净利润环比分别增长50.8%和63.9%[22] - 中国军贸领域获实战背书，2025年军贸总额有望达450亿美元，同比增长30%，打破西方在高端军贸市场的垄断[23] - "十五五"规划编制推进将开启新一轮订单周期，机构在连续10个季度减配后于Q2开始增配军工板块[16][23] 军工行业未来展望 - 四季度重点关注军贸出海、新域新质、资产重组三大核心主线，军贸成为军工企业突破增长瓶颈的核心引擎[24] - 新域新质技术包括无人机、远程火箭弹、低空经济、商业航天等方向，可能成为点燃板块的热门题材点[24] - 军工重组方向受关注，资产证券化率较低的央企如航天科技集团、中国航发集团有望成为市场焦点[24] - 板块大多数企业对应2026年估值在35倍以内，考虑到2025-2027年行业需求恢复预期，估值仍具性价比[25]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"优于大势" [5] 核心观点 - 福建舰完成三型舰载机电磁弹射和着舰训练 验证了完全自主研制的电磁弹射和阻拦系统与舰载机的良好适配性 对推进海军转型建设具有里程碑意义 [2] - 电磁弹射技术具有系统效率高、弹射范围广、准备时间短、适装性好、控制精确等突出优势 是一项平台型技术 具备跨军民领域的技术通用性 [2] - 低空经济产业处于"政策+新产品商业化进程加速"双共振期 行业蓄势待发 值得重视 [3] - 国防军工板块扰动因素已基本消除 下游需求呈恢复性增长 伴随需求恢复和产能结构优化 板块有望大幅改善 具备长期成长确定性 [3] - 优先关注新域新质领域 包括新质战斗力(新型战机、无人机、远程火箭弹等)和新质生产力(大飞机、低空经济、商业航天等)方向 [39] 板块市场表现 - 上周申万国防军工指数下跌0.42% 在31个申万一级行业中排名第13 [1][13] - 板块绝对收益: 近1个月-9% 近3个月7% 近12个月40% [7] - 板块相对收益: 近1个月-11% 近3个月-8% 近12个月12% [7] - 截至报告期 板块PE(TTM)为84.84倍 PB为3.36倍 [1][7] - 板块成分股数量142只 总市值25859亿元 流通市值21373亿元 [7] - 成分股总营收5745亿元 总净利润210亿元 资产负债率52.16% [7] 子板块估值水平 - 航天装备PE 166.50倍 [1] - 航空装备PE 79.01倍 [1] - 地面兵装PE 140.59倍 [1] - 航海装备PE 55.29倍 [1] - 军工电子PE 109.04倍 [1] 个股表现 - 上周板块内142家公司中有53家股价上涨 [26] - 涨幅前五: 兴图新科(+15.73%)、航天南湖(+14.88%)、航宇科技(+13.75%)、睿创微纳(+12.70%)、国睿科技(+11.43%) [27] - 跌幅前五: 陕西华达(-7.83%)、长城军工(-8.71%)、ST思科瑞(-10.03%)、*ST奥维(-17.09%)、菲利华(-17.59%) [27] 低空经济发展动态 - 极飞科技2024年营收10.66亿元 较2022年6.05亿元增长76.2% 农业无人机营收占比从2022年78.6%提升至2024年87.8% [3][33] - 极飞科技2024年上半年营收7.45亿元 经调整净利润1.34亿元 同比增长50.56% [33] - 零重力飞机工业与皖江金融租赁签署协议 未来五年采购150架电动飞行器 [3][34] - 湖南株洲首个低空全域监管网上线测试 实现全域无人机飞行"一网统管、一网统飞" [32] 重点推荐标的 - 下游主机厂: 中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [4][40] - 军工新科技: 联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - 水下装备: 亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - 导弹产业链: 菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - 军品钛材: 西部超导 [4][43] - 电子元器件: 鸿远电子、航天电器 [4][44] - 激光武器: 锐科激光 [4][45] - 军贸: 国睿科技、航天南湖 [4][46] 电磁弹射技术应用 - 军事应用方向: 电磁弹射、电磁阻拦、电磁轨道炮 [2][37] - 民用应用方向: 航天推射、高速磁悬浮列车 [2][37] - 相关标的: 湘电股份、王子新材、联创光电 [37] 行业动态 - 国际: 欧洲多国无人机事件持续发酵 北约与俄罗斯互相指责 [47] - 国际: 洛克希德·马丁获美海军近110亿美元直升机合同 将建造99架CH-53K重型运输直升机 [47] - 国内: 福建舰已完成多次海试 进度远超预期 满载排水量8万余吨 是全球首艘采用常规动力电磁弹射技术的航空母舰 [48]

会议概况 - 第三届全区推进一体化能力建设暨先进技术成果转化对接会在包头召开 会议主题为"需求牵引·精准对接·开放融合" [1] - 会议采用"1+3"模式 包括1个对接大会和核产业发展 先进装备制造 军民两用3个专场会 [1] - 会议目标包括搭建军地合作交流平台 推动政策落地 落实产业项目对接 形成供需匹配成果 [1] 会议成果 - 共形成对接需求890项 包括先进技术成果564项 采购意向220项 科研合作31项 金融产品75项 [1] - 37个合作事项在会上集中发布和签约 [1] - 18家产业园区 军工单位 民口民营单位 高等院校 科研院所和金融机构进行现场推介 [1] 领域拓展 - 新增核能产业 生物医药 通信网络 人工智能 低空装备等多个对接领域 [2] - 覆盖自治区优势传统产业和战略性新兴产业 [2] - 对接区域从区内拓展到全国范围 [2] 内容深化 - 对接内容从技术交流 产品推介 商业合作迈向技术共享 产品共研 产业共建新阶段 [2] - 专家学者围绕核产业发展 新域新质等领域进行主旨演讲 [1] - 突出军用装备供应链补链强链 加速先进适用技术向高端装备领域转化 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 1H25净利润同比增长93%至0.12亿元 营收同比增长20.2%至8.6亿元 业绩符合预期 [1] - 防务新型号项目竞标成功 军贸产品实现试验验证突破 机器人领域完成多模态感知头研制 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.70/1.99/3.59亿元 对应PE为192x/67x/37x [4][5] 财务表现 - 1H25毛利率同比提升3.0ppt至18.3% 净利率提升0.6ppt至1.5% [1] - 2Q25营收环比增长81.1%至5.5亿元 净利润环比增长1091.8%至0.11亿元 [1] - 经营活动净现金流为-1.0亿元（1H24为+0.7亿元） 因原材料采购预付款增加 [3] 业务板块分析 - 防务业务：子公司西光防务营收4.35亿元（+24.23%） 净利润-545万元 [2] - 光电材料业务：子公司新华光营收4.44亿元（+12.35%） 净利润1032万元（+297.21%） [2] - 机器人业务：多模态感知头已应用于人形机器人平台 完成头部感知分系统研制 [2] 产能与订单 - 多条镧系玻璃/低软化点玻璃产线建成投产 非球面模压和红外镜头订单增长显著 [2] - 预计全年新品订单超1亿元 [2] 研发投入 - 1H25研发费用率同比提升0.8ppt至6.5% [3] - 期间费用率同比上升1.2ppt至16.6% [3] 资产负债状况 - 应收账款及票据13.6亿元（较年初+0.7%） 存货7.6亿元（较年初+25.1%） [3] - 合同负债2.5亿元（较年初-12.2%） [3] 盈利预测 - 预计2025年营收25.04亿元（+93%） 2026年32.61亿元（+30.2%） [5][10] - 毛利率预计从2024年9.81%提升至2027年20.06% [11] - ROE预计从2025年2.06%升至2027年9.32% [11]

市场表现 - 8月20日午后A股三大指数集体反弹 军工板块强势拉升 航空航天ETF（159227）涨超1% 成交额达1.45亿元 稳居同类第一 [1] - 持仓股光启技术涨超9% 海特高新、钢研高纳、航发科技、中无人机、中航成飞等跟涨 [1] 事件催化 - 国新办于2025年8月20日上午10时举行新闻发布会介绍阅兵工作 所有受阅武器装备均为国产现役主战装备 [1] - 阅兵为2019年国庆大阅兵后我军新一代武器装备集中亮相 包括新型歼击机、无人智能和反无装备、超高声速、防空反导、战略导弹等先进装备 [1] 产品结构 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.86% 为全市场军工含量最高的指数 [1] - 指数聚焦军工细分空天力量 成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [1] 行业观点 - 2025年地缘政治冲突不断 我国军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验 [1] - 军贸领域引领下 我国国防军工企业价值有望得到重估 [1] - 2025下半年重视军贸、新域新质、重组三大国防军工主线 [1]

市场表现 - 8月19日A股三大指数继续上涨 但国防军工行业回调且跌幅领先[1] - 截至9:50 航空航天ETF（159227）跌幅达1.39% 成交额4942万元稳居同类第一[1] - 持仓股中海兰信、国科军工、振芯科技、中国海防、上海瀚讯等逆势上涨[1] 资金流向 - 航空航天ETF（159227）上市以来持续获资金关注 7月以来资金净流入超5.44亿元[1] - 该ETF最新规模达9.37亿元 为全市场规模最大的航空类ETF[1] 行业动态 - 8月17日我国在太原卫星发射中心成功使用长征六号甲运载火箭将卫星互联网低轨09组卫星送入预定轨道[1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 该指数申万一级军工行业占比高达97.86%[1] - 指数成分股中航空航天装备权重占比达66.8% 显著超越中证军工与中证国防指数[1] 机构观点 - 浙商证券认为2025年地缘政治冲突持续 我国军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验[2] - 军贸领域引领下我国国防军工企业价值有望得到重估[2] - 2025年下半年需重视军贸、新域新质、重组三大国防军工主线[2]

市场表现 - 航空航天ETF（159227）8月7日跌幅收窄至0.74% 成交额达1.5亿元 稳居同类第一 [1] - 持仓股长城军工再度涨停 实现6天5板 迈信林上涨7.36% 多只成分股跟涨 [1] - 近1周日均成交1.56亿元 居可比基金首位 盘中换手率达17.47% [1] 规模与资金流向 - 基金规模达8.47亿元 创成立以来新高 位居同标的指数基金第一 [2] - 近5个交易日有4日实现资金净流入 累计净流入5609.34万元 [3] 指数特征与业绩 - 跟踪国证航天指数 军工行业占比97.86% 为全市场军工含量最高指数 [3] - 覆盖战斗机/运输机/导弹/卫星等空天全产业链龙头 契合空天一体战略 [3] - 指数近一年收益率37.28% 超越中证国防指数(33.06%)等同类指数 [3] 行业前景 - 军贸出口装备在海外冲突中获实战检验 行业价值有望重估 [3] - 2025年下半年重点关注军贸/新域新质/重组三大主线 [3]