投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为34.16元 [5][11] - 核心观点：公司深耕雷达装备、工业软件与智慧轨交，受益于国防信息化、民用雷达与智能交通需求扩容，多元业务协同发展，业绩有望在结构优化中稳健增长 [2][11] 财务预测摘要 - **营业总收入**：预计从2024年的34.00亿元增长至2027年的49.82亿元，2025-2027年同比增速分别为13.4%、11.7%、15.7% [4][12] - **归母净利润**：预计从2024年的6.30亿元增长至2027年的9.56亿元，2025-2027年同比增速分别为20.2%、4.2%、21.2% [4][11] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.61元、0.64元、0.77元 [4][11] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为11.4%、10.8%、11.8% [4][12] - **市盈率（PE）**：基于最新股本摊薄，预计2025-2027年分别为44.26倍、42.47倍、35.06倍 [4][12] 业务分拆与增长预期 - **雷达整机和子系统**：是公司收入与利润的核心支柱，2024年营收27.18亿元，同比增长20.04%，毛利率37.56% [16][35][39]。预计2025-2027年营收增速分别为14%、13%、15% [15][16] - **轨道交通控制系统**：短期承压，2024年营收2.83亿元，同比下降48.92% [16][39]。预计2025-2027年营收增速分别为25%、-6%、17%，毛利率预计在12%~24%区间波动 [15][16] - **工业软件及智能制造**：构成公司重要的第二增长曲线，2024年营收3.99亿元 [16][39]。预计2025-2027年营收增速分别为1%、17%、20%，毛利率维持在34%以上 [15][16] 行业与市场机遇 - **全球雷达市场**：2024年规模估计为401.1亿美元，预计到2033年将达到705.4亿美元，2025-2033年复合年增长率为6.3% [55][57]。增长由国防现代化、边境监控、汽车ADAS及民用领域扩展驱动 [52][57] - **中国雷达行业**：市场规模从2016年的252.8亿元增长至2024年的715.3亿元，年复合增长率达13.88% [59]。民用雷达市场规模（2024年375.2亿元）已超过军用雷达（2024年340.1亿元） [59] - **全球军贸与雷达需求**：全球国防预算持续上行，防空系统、雷达与电子系统在军贸中的占比呈上升趋势，为公司提供了增量需求空间 [44][47] - **工业软件市场**：全球市场规模从2019年的4107亿美元增至2023年的5027亿美元 [65][71]。中国市场规模2023年达2824亿元，预计2025年将达3390亿元，国产替代深化与制造业数字化转型提速 [67][69] - **智能轨道交通市场**：智能铁路市场规模预计2025年为426.9亿美元，2030年将达到783.5亿美元，预测期内复合年增长率为12.91% [75] 公司竞争优势与研发投入 - **技术领先**：雷达装备产品技术水平国内领先，在防务、气象、空管等领域获得认可 [78]。智慧轨交CBTC、FAO信号系统达到国际先进水平 [84] - **平台化建设**：打造“REACH睿知”工业软件与“REASY睿行”智能制造装备体系，实现软硬一体集成化应用 [79] - **研发投入**：2024年研发投入总额2.26亿元，同比增长7.45%，占营业收入的6.65% [85][86]。研发人员618人，占总人数46.02%，其中硕士及以上学历人员占比超过52% [86][87] - **技术成果**：2024年获得专利授权51项，软件著作权76项，在数字化有源相控阵雷达、工业软件平台等关键领域取得突破 [85][87] 估值分析 - **PE估值法**：选取航天南湖、纳睿雷达、四川九洲为可比公司，其2025年平均PE为75.12倍 [22][29]。结合公司行业地位与成长确定性，给予2025年56倍PE，对应目标价34.16元 [11][22][24] - **PB估值法**：可比公司2025年平均PB为5.38倍，给予公司2025年6倍PB，对应每股价值32.1元 [23][24] - **综合结论**：采用PE估值法，给予目标价34.16元及“增持”评级 [24]

雷达业务：核心主业与增长驱动 - 雷达是军用和民用领域重要的探测设备，通过发射电磁波探测目标 [1] - 防务雷达涵盖机载、陆基、舰载和星载等谱系，新装与升级需求驱动行业增长，以美国机载雷达为例，主力战机典型雷达型号均有千台左右交付 [1] - 民用雷达方面，气象雷达受益于水利部“三道防线”建设及超长期特别国债，空管雷达受益于低空建设 [1] - 公司控股股东电科十四所是中国雷达工业发源地，公司作为其上市平台，防务和民用雷达实现多谱系发展 [1] 军贸业务：国际化经营与高增长 - 全球军费支出连续10年增长并创历史最高，印巴冲突中使用多款中械雷达，实战检验有望进一步驱动我国雷达军贸出口 [1] - 子公司国睿防务以国际化经营为导向，2020年重组时十四所将已获得出口许可的全部外销型号和对应内销型号划转至该公司，产品涵盖三代半战机火控雷达、反隐身情报雷达、武器定位雷达等，并承诺避免同业竞争 [1] - 国睿防务2021-2024年净利润复合年增长率达到14.3%，2025年上半年净利率为25.7%，盈利能力显著高于同业公司 [1] 其他业务：工业软件与轨交系统 - 子公司国睿信维为航空、航天、电子、船舶等高端装备制造业提供覆盖产品全生命周期的自主工业软件及智能制造整体解决方案，拥有自主工业软件品牌“REACH睿知”，与雷达主业形成协同 [2] - 子公司恩瑞特从事轨道交通控制系统业务，业务重心正向提供运维服务、系统升级改造及运维管理平台解决方案调整 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现营业收入37.2亿元、40.8亿元、48.8亿元，同比分别增长9.4%、9.6%、19.7% [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润6.9亿元、7.9亿元、10.0亿元，同比分别增长9.0%、14.3%、27.4% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益为0.55元、0.63元、0.81元 [3] - 考虑到公司是国内防务雷达龙头且军贸业务卡位优势突出，成长性较强，给予公司2026年60倍估值，对应目标价37.92元，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

全球量子精密测量投融资趋势 - 2021至2024年全球量子精密测量领域投融资活动呈现波动性增长趋势，年复合增长率约为33.90% [1] - 2024年全球量子精密测量领域融资总额为3.60亿美元，融资笔数为11笔 [1] 中国量子精密测量行业融资特点 - 2021至2024年中国量子精密测量行业大额融资案例总体上呈增长趋势 [3] - 2024年全球量子传感领域投融资单笔金额为0.33亿美元，表明融资活动正从分散的少额投资向少数高额投资集中，具备明确商业化前景或规模化能力的项目更受青睐 [3] 各国投融资情况对比 - 2024年美国量子精密测量领域企业投融资活动共计3笔，融资总额高达3.087亿美元，金额全球领先 [7] - 2024年中国量子精密测量领域企业投融资笔数为4笔，总金额约为0.38亿美元，远落后于美国 [7] - 2024年英国量子精密测量领域企业投融资笔数为3笔，估计总金额为0.12亿美元 [7] - 2024年土耳其在量子精密测量领域的投融资笔数为1笔，投资金额约160万美元 [7] 全球量子精密测量融资轮次分布 - 2024年全球量子精密测量融资活动资金高度集中于后期轮次 [11] - 种子轮、A轮和B轮的融资笔数共计10笔，其中种子轮笔数最多，达到7笔，但单笔金额相对较小 [12] - A轮和B轮的融资笔数和金额均较少，其余类别的高额融资主要集中在风险投资、Pre‑IPO等形式 [12] 量子精密测量技术路径融资方向 - 2024年量子精密测量领域获得融资的企业按技术路径主要分为囚禁原子/离子以及其他技术路线 [14] - 共有6家企业获得融资以推进囚禁原子/离子的发展，具体包括AquarkTechnologies、MesaQuantum、北京未磁科技有限公司、杭州微伽量子科技有限公司、杭州昕磁科技有限公司、北京科微量子科技有限公司 [14] - 在其他技术路径中，光力学技术的融资占比最大 [14]

会议基本情况 - 国睿科技股份有限公司于2025年12月19日在南京市公司会议室召开董事会会议 [1] - 会议由董事长郭际航女士召集，采用现场结合通讯方式召开 [1] - 本次会议应出席董事9人，实际全部9名董事出席 [1] 对子公司增资 - 董事会审议通过了对全资子公司南京国睿微波器件有限公司的增资议案 [2] - 增资方式为资本公积转增实收资本，增资金额为3,200万元人民币 [2] - 增资完成后，该子公司注册资本由1,800万元增加至5,000万元人民币 [2] - 增资后，国睿科技仍持有该子公司100%股权 [2] - 该议案表决结果为全体9票同意，0票反对，0票弃权 [3] 大额资金支付 - 董事会审议通过了《关于大额资金支付的议案》 [4] - 同意公司向全资子公司南京国睿防务系统有限公司支付20,000万元人民币的委托贷款 [4] - 同意国睿防务公司对外支付合同款项10,680万元人民币 [4] - 该议案表决结果为全体9票同意，0票反对，0票弃权 [5] 组织机构调整 - 董事会审议通过了《关于组织机构调整的议案》 [6] - 为精简总部部门并提升人力资源效能，公司决定撤销质量安全部建制 [6] - 原质量安全部的质量管理、环境与职业健康安全、安全管理、档案管理职责划归综合管理部 [6] - 原质量安全部的ESG相关职责划归证券事务部 [6] - 该议案表决结果为全体9票同意，0票反对，0票弃权 [7] 制度修订与制定 - 董事会审议通过了修订后的《内部审计制度（2025年12月修订）》 [8] - 该制度全文刊登于上海证券交易所网站 [10] - 该议案表决结果为全体9票同意，0票反对，0票弃权 [9] - 董事会审议通过了新制定的《董事和高级管理人员离职管理制度》 [11] - 该制度全文亦刊登于上海证券交易所网站 [12] - 该议案表决结果为全体9票同意，0票反对，0票弃权 [12]

公司董事会决议 - 公司第十届董事会第六次会议审议通过了多项议案 [1] - 通过的议案包括《关于对全资子公司南京国睿微波器件有限公司增资的议案》 [1] - 通过的议案包括《关于大额资金支付的议案》 [1] - 通过的议案包括《关于组织机构调整的议案》 [1] 公司资本运作与组织架构 - 公司计划对全资子公司南京国睿微波器件有限公司进行增资 [1] - 公司计划进行大额资金支付 [1] - 公司计划进行组织机构调整 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月19日召开第十届第六次董事会会议，审议了包括《关于组织机构调整的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来自工业业务，该业务占比高达98.67%，其他业务收入占比仅为1.33% [2] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司总市值为336亿元 [3]

制度适用范围 - 制度适用于国睿科技有限公司及其下属子公司[3] 审计部门工作机制 - 纪检监察审计部在党委、董事会领导下工作，接受审计委员会指导监督[6] - 内部审计人员应具备专业能力，公司支持其继续教育和资格考试[7] 审计工作要求 - 需对内部控制制度进行检查评估[9] - 至少每季度向审计委员会报告工作情况[10] - 每个会计年度结束后提交下一年度内部审计工作计划和年度报告[11] - 对重大事件实施情况每半年检查一次[11] - 工作底稿及相关资料保存时间不得少于15年[12] - 有要求报送资料、审核检查等多项权限[12] - 至少每年向审计委员会提交一次内部控制评价报告[15] - 每半年对募集资金存放与使用情况按上交所要求审计[31] 审计整改机制 - 公司建立健全审计发现问题整改机制，被审计单位主要负责人为整改第一责任人[22] - 审计结果及整改情况作为考核、任免、奖惩干部和相关决策的重要依据[22] 信息披露 - 审计委员会认为内部控制存在重大缺陷或风险，董事会应向上海证券交易所报告并披露[24] - 公司应在年度报告披露同时，在指定网站披露内部控制自我评价报告和会计师事务所内部控制审计报告[25] 审计时机 - 在重要对外投资等事项发生后及时审计[27] - 在业绩季度快报对外披露前进行审计[32] 奖惩措施 - 对忠于职守等有突出贡献人员给予精神或物质奖励[27] - 公司党委、董事会需及时处理相关责任人员，涉嫌犯罪追究法律责任[29] 制度执行与解释 - 制度未尽事宜按国家法规等规定执行，适时修改[31] - 制度由公司纪检监察审计部负责解释，自董事会决议通过之日起实施[31]

适用人员 - 制度适用于公司董事及高级管理人员[2] 离职情形与生效时间 - 离职含任期届满未获连任等情形[4] - 董事辞任自公司收到报告生效，高管自董事会收到生效[4] 履职与补选 - 特定情形原董事继续履职，公司六十日内完成补选[5] 离职处理 - 高管职务解除按合同及规定处理，应办妥移交手续[6][9] 股份转让与责任 - 任职每年转让股份不超25%，离职半年内不得转让[9] - 离职后保密义务有效，任职责任不因离任免除[9]

内部审计制度 - 公司制定内部审计制度提升工作质量，促进合法合规运营[2] - 纪检监察审计部在党委、董事会领导下工作，接受审计委员会指导监督[6] 人员要求 - 内部审计人员应具备专业能力，公司支持其继续教育和职业资格考试[7] 审计职责 - 检查评估内部控制制度、会计资料及经济活动[9] - 每季度向审计委员会报告内部审计情况[10] - 每年提交下一年度内部审计工作计划和年度报告[11] - 每半年检查重大事件实施和资金往来情况[11] 资料保存 - 内部审计相关资料保存不少于15年[12] 审计权限 - 有权要求被审计单位报送资料并审核检查[12] 责任追究 - 对违法违规和损失浪费单位人员通报批评或追究责任[13] 评价报告 - 每年向审计委员会提交内部控制评价报告[15] - 每半年按上交所要求审计募集资金存放与使用情况[18] 信息披露 - 内控存在重大缺陷或风险，董事会向交易所报告披露[23] - 年度报告披露同时，在指定网站披露内控相关报告[24] 整改要求 - 被审计单位负责人为整改第一责任人，及时整改反馈[21] - 各责任部门及子公司分析问题，完善制度和内控措施[21] 协作与应用 - 纪检监察审计部与其他监督力量协作配合[21] - 审计结果及整改情况作为干部考核等决策依据[21] 奖惩措施 - 对突出贡献人员给予奖励[26] - 对违规人员和单位处理，严重追究法律责任[26] 人员保护 - 内部审计人员履职受打击报复，公司采取保护措施并处理责任人[27] 制度说明 - 制度未尽事宜按法规执行，可按需修改[29] - 制度由纪检监察审计部解释，自董事会决议通过实施[29]

资金运作 - 对南京国睿微波器件有限公司增资3200万元，注册资本增至5000万元[2] - 向南京国睿防务系统有限公司支付20000万元委托贷款[3] - 同意国睿防务对外支付合同款项10680万元[3] 制度与管理 - 审议通过组织机构调整、内部审计制度修订等多项议案[4][6][7] - 《内部审计制度》和《离职管理制度》全文登于上交所网站[6][7]