行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 太空新基建竞赛推动产业加速，卫星互联网作为6G网络建设基础，发展势头迅猛，我国卫星互联网牌照发放有望推动全产业链规模化迈进 [1][9][10] - 空心光纤处于快速迭代演进的关键窗口期，其低时延等特性有望受益于AI大模型连接应用需求，是解决传统光纤物理瓶颈的颠覆性方案 [3][11][12] - 当前市场预计保持震荡，建议中性配置，中长期坚定看好AI国产算力、6G、国产替代、自主可控及军工等产业趋势，将催化国产算力、光网升级、卫星通信等市场机会 [6][13] 太空新基建与卫星互联网 - 美国总统签署行政令确保“太空优势”，计划2028年前重返月球，2030年前建立永久性月球前哨站，并鼓励私营部门投资，目标到2028年吸引至少500亿美元额外投资进入美国太空领域 [9] - 卫星网络是6G网络建设基础，国内卫星互联网牌照发放迈出商业运营关键第一步，将推动全产业链向规模化加速迈进 [1][10] - 商业航天进入加速落地阶段，星座常态化发射将实现通信容量增大、时延降低，手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统等应用有望快速落地 [1][10] - 相关产业链受益标的包括：芯片及T/R组件（铖昌科技、国博电子、臻镭科技等）、终端天线（通宇通信、卓胜微等）、终端芯片与核心网（三大运营商、海格通信等）、测试仪器（坤恒顺维、创远信科等） [1][2][10] 空心光纤产业 - 空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，基于其的传输系统可将传输时延降低约1/3 [3][11] - 当前处于快速迭代关键窗口期，技术难点包括大规模工业化拉制能力不足（单次拉丝长度仅数十公里，远低于单模光纤的上万公里）以及工程部署中的熔接、气密性等问题 [11] - 预计将优先在对时延敏感的数据中心互联、金融专线等场景应用，未来随技术问题解决将在干线、城域网全面部署 [11][12] - 国内厂商如长飞光纤、亨通光电等已布局并取得运营商订单，集采价格迅速下降，最新某项目中标价格接近3万元/芯公里（不含税） [12] - 国内三大运营商积极推动现网试点验证与商用集采，例如中国电信实现了单向100.4T、20km的空芯光纤现网传输 [12] 当前观点与重点推荐方向 - 重点推荐算力相关领域，包括：1)算力&通信基础设施（运营商、设备商、配套服务商、算力第三方租赁） 2)光网络升级（光模块、激光器） 3)边缘算力（边缘安全、节点、模组厂商） [13] - 推荐产业方向明确、有订单催化、估值性价比高的板块，包括：1)卫星互联网&低空经济（天线、毫米波、低轨卫星、北斗、IMU、激光雷达产业链） 2)产业智能制造（数字孪生、工业交换机、能源互联网、控制器） 3)信息安全 4)液晶面板 [14][15][16]

省工业和信息化厅副厅长张星表示，"十五五"时期，江苏将深度融入长三角大飞机产业集群建设， 从坚持因地制宜开展产业布局，实现差异化、特色化发展，持续做大产业规模；坚持创新驱动，加快构 建集研发、制造、应用、标准、规制、服务保障于一体的发展生态等方面发力，将航空航天、低空经济 等培育成增长新引擎。 省工业和信息化厅日前在南京组织开展航空航天产业高质量发展座谈交流会，记者从会上了解到， 据可比口径，预计2025年全省航空航天集群规上企业营业收入较2020年增长90%，"十四五"期间年均复 合增长率14%左右。 "十四五"期间，我省将航空航天集群作为重点培育的先进制造业集群，构建完善集群培育工作体 系，从产业创新、数智赋能、转型提升、服务体系打造等方面着力推动产业加快布局。省政府与中国商 飞、中航工业、航发集团先后签订战略合作协议，大飞机规模化华东区域推进办公室落户南京。5年 来，全省加快培育形成飞机配套、低空制造、商业航天等国内有影响力的产业链条，形成南京、无锡、 常州等一批产业集聚地，一批优势企业加速集聚，在大飞机关键部件、重载无人货运飞机、卫星互联网 等领域形成一批突破性成果。 ...

省工信厅副厅长张星表示，"十五五"时期，江苏将深度融入长三角大飞机产业集群建设，从坚持因地制 宜开展产业布局，实现差异化、特色化发展，持续做大产业规模；坚持创新驱动，加快构建集研发、制 造、应用、标准、规制、服务保障于一体的发展生态等方面发力，将航空航天、低空经济等培育成增长 新引擎。 本报讯(记者付奇)省工信厅日前在南京组织开展航空航天产业高质量发展座谈交流会，记者从会上了解 到，据可比口径，预计2025年全省航空航天集群规上企业营业收入较2020年增长90%，"十四五"期间年 均复合增长率14%左右。 "十四五"期间，我省将航空航天集群作为重点培育的先进制造业集群，构建完善集群培育工作体系，从 产业创新、数智赋能、转型提升、服务体系打造等方面着力推动产业加快布局。省政府与中国商飞、中 航工业、航发集团先后签订战略合作协议，大飞机规模化华东区域推进办公室落户南京。5年来，全省 加快培育形成飞机配套、低空制造、商业航天等国内有影响力的产业链条，形成南京、无锡、常州等一 批产业集聚地，一批优势企业加速集聚，在大飞机关键部件、重载无人货运飞机、卫星互联网等领域形 成一批突破性成果。 ...

早盘，卫星互联网、商业航天板块表现活跃。盛洋科技2连板，天银机电20CM涨停，天箭科技涨停， 航天环宇涨超15%，北摩高科、上海沪工、航天智装涨超7%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | | 300342 | 天银机电 | 30.20 | 5.03 | 19.98% | | 688523 | 航天环宇 | 44.80 | 5.92 | 15.23% | | 002977 | 天箭科技 | 44.07 | 4.01 | 10.01% | | 002985 | 北摩高科 | 30.08 | 2.22 | 7.97% | | 603131 | 日本奥F | 29.27 | 2.16 | 7.97% | | 300455 | 航天智装 | 26.35 | 1.77 | 7.20% | | 688053 | ST思科瑞 | 37.76 | 2.53 | 7.18% | | 300762 | 上海瀚讯 | 36.80 | 2.40 | 6.98% | | 301517 | 陕西华达 | 66.69 | 4.17 | 6.67% | | ...

文章核心观点 - 南京作为全球创新指数排名第9的科教中心城市，具备打造国际科技创新中心的优势，但面临创新平台品牌不足、空间布局集聚度不够、产业链资金链支撑不强等制约，需在“十五五”期间找准突破口，加速推进科技创新与产业创新融合 [1] 省市联动打造高端创新平台与品牌 - 高位统筹推进紫金山实验室创建国家实验室，并保障其未来发展空间与用地需求，同时前瞻布局更多省实验室作为国家实验室预备梯队 [2] - 系统谋划国家重大科技基础设施集群，形成“运行一批、建设一批、储备一批”的培育梯队，推动未来网络试验设施高效运行并构建动态更新的储备项目库 [2] - 精准施策打造具有全国或国际影响力的“产业创新地标”，重点探索建设“6G之城”以牵引卫星互联网、未来网络等全链条产业创新，并支持机器人、创新药等重点产业集群做大做强 [3] 优化创新空间格局与协同机制 - 借鉴北京怀柔、上海张江等地经验，省市合力将以紫金山科技城为中心的核心区域打造为集大科学装置、国家实验室、高校、企业等于一体的国际影响力综合性科创引擎 [4] - 完善跨区协同共享与考核机制，打破行政壁垒，推动市辖区差异化资源自由流动，促进产学研资全链条畅通 [4] - 市级层面谋划制定科技创新平台设施共建共享方案，整合高校、科研机构及企业已有重大科研设施，并建立一体化共享平台与协同机制 [4] - 梳理重大科研设施对电力、交通等的需求清单，推动地下管网和周边交通优化更新，补齐硬件设施短板 [5] 构建产业创新投资闭环与转化通道 - 发挥政府“王牌中介”功能，建立高校院所创新创业项目上报机制，组织行政区及产业园区主动对接并提供“一站式”落地孵化服务，提升本地产业链对高端成果的承接能力 [6] - 强化企业创新主体地位，深度绑定链主企业，推广头部企业与科研机构（如中国科学院工业人工智能研究所与徐工、南钢）的合作模式，支持企业牵头组建创新联合体 [6] - 以“政府撬动+市场主导”双轮驱动资本投入，通过母基金撬动社会资本，扩大“投小、投早”的科创人才基金规模，并加大对创新风投和私募基金的政策支持 [7] - 强化创投机构集聚培育，探索打造科创股权投资基金集聚区，引进全国知名创投总部，吸引金融机构设立科创金融专营机构 [7]

近期，商业航天板块成为资本市场关注焦点，多重利好推动行业进入快速发展期。 随着以"朱雀三号"为代表的新型火箭试验获突破，预计下周谷神星二号和长征十二甲将首飞，我国火箭发射能力与成本控制有望突破瓶颈，推动卫星互联网 星座加速组网，卫星和火箭需求将显著增长。此外，SpaceX估值逼近1.5万亿美元并计划明年上市，若该计划顺利实施，有望创下全球史上最大规模上市交 易纪录。 商业航天：景气度持续提升 中国商业航天企业逐步突破可回收火箭技术瓶颈，发射成本有望大幅降低至每公斤1万元以下，为构建万颗级卫星星座组网扫清了成本障碍。目前我国商业 航天产业已形成长三角、珠三角、京津冀三大商业航天产业集群，产业协同效应逐渐显现。 我国作为传统航天领先国家，发展商业航天是提升综合国力、抢占未来科技经济制高点的关键。2024年商业航天首次写入《政府工作报告》，商业航天上升 为国家战略性新兴产业；2025年政府工作报告再提推动其安全健康发展。近期商业航天司设立、《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025 – 2027 年）》出台，彰显顶层对商业航天发展的重视。 产业链分析 从产业链结构来看，商业航天产业上游主要聚焦于研发与制造领域， ...

今日A股市场呈现普调整局，各主要指数悉数收跌。截至收盘，上证指数跌0.55%，深证成指跌1.10%， 创业板指跌1.77%。其中，科创50指数以2.22%的跌幅领跌主要指数，显示出科技成长板块面临较大的 获利回吐压力。 两市合计成交额1.77万亿元，较前一日大幅缩量3188亿元，量能的萎缩直观反映了市场观望情绪的升 温。港股市场同步走弱，恒生科技指数跌幅也超过2%。 从行业轮动的结构来看，资金流向揭示了当前市场的主要矛盾与避险逻辑。申万一级行业中，涨幅榜前 列的板块特征鲜明：农林牧渔（+1.24%）、商贸零售（+1.49%）体现了一定的防御属性；而非银金融 （+1.59%）的上涨，则主要由保险板块驱动，是今日护盘的中坚力量。 与之形成强烈反差的是，电子（-2.42%）、通信（-1.89%）、传媒（-1.63%）等此前活跃的TMT板块跌 幅居前。这种"高低切换"、"成长向价值适度轮动"的格局，在存量资金博弈的市场中时常出现。 下面，我们深入剖析逆势领涨的两大板块的核心驱动逻辑，这或许是理解当前市场主线的关键。 航天装备板块的集体爆发，是产业趋势与政策催化共振的结果。 航天装备精选指数单日暴涨10.01%， 这已 ...

转自：北京日报客户端 基础设施是经济社会发展的重要支撑、现代化产业体系的重要保障。基础设施为产业发展提供不可或缺 的公共服务，是现代化产业体系的重要组成部分，对支撑实体经济发展具有重要作用。基础设施的发展 状况已成为体现一个国家发展水平和文明程度的重要元素，对产业转型升级、人口合理流动、城乡区域 协调发展至关重要，是经济社会协调发展的重要基础。 构建现代化基础设施体系对培育发展新质生产力具有重要意义。在世界现代化史上，蒸汽机、内燃机、 发电机、计算机等创新技术的大范围推广应用，都离不开相应交通、能源等基础设施的大规模建设和适 度超前发展。现代化基础设施网络奠定了科技创新要素流通运行的设施基础框架。以交通基础设施为代 表，通过运输链、信息链和供应链的组织，压缩时空距离和位移成本，加速各种生产要素在区域间进行 流动和转移。以能源、水利等基础设施为代表，通过充分发挥其固有用途，为新质生产力科技创新提供 配套服务保障。以通信、数据、算力等基础设施为代表，通过将数据融入创新要素，延伸产业内存量创 新要素使用边界，增加创新要素供给，在推进存量要素效用最大化的同时，优化创新资源配置。 构建现代化基础设施体系的若干认识 我国 ...

工信部政策方向 - 推动信息通信业高质量发展 适度超前布局建设信息基础设施 推进6G技术研发 [1] - 加快卫星互联网建设发展 加强网络和数据安全保障 [1] - 提升行业治理现代化水平 巩固拓展“内卷式”竞争综合整治成效 [1] - 深入实施制造业卓越质量工程 新产业标准化领航工程 加紧清理拖欠企业账款以减轻企业负担 [1] 卫星互联网发展前景与产业协同 - 国家加速推动商业航天建设 有望助力手机直连卫星、北斗短信等应用加速普及 [2] - 卫星物联网商用试验将加速推动运营商、卫星、模组与芯片厂商等产业协同 在海洋、应急、能源、交通、农业等行业构建广域连接能力 [2] - 卫星网络作为6G网络建设基础 当前时点符合6G标准及建设时间 [2] - 自8月以来相关部门表示会发放卫星互联网牌照 我国卫星互联网商业运营迈出关键第一步 牌照发放有望推动全产业链向规模化加速迈进 [2] - 伴随可回收火箭预研阶段开启首个发射项目 商业航天进入加速落地阶段 卫星互联网发展势头迅猛 星座常态化发射 实现通信容量增大 时延降低 [2] - 有望看到手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用快速落地 [2] 行业竞争格局与技术趋势 - 太空资源竞争背景下 我国进入卫星互联网加速组网期 [3] - 卫星互联网具备高技术、重资本、大应用场景等特点 在国家研发实力、经济规模、市场需求等环节推动下 未来基本只剩下中美具有竞争能力 [3] - 低轨通信卫星将成为未来卫星互联网的趋势 [3] - 手机直连卫星及其他新模式、新业态实现规模应用 发展卫星通信用户超千万 [3] - 随着D2C技术逐步成熟 未来全球数十亿部智能手机有望成为通信卫星的潜在终端入口 [3]

宏观与策略核心观点 - 报告核心观点认为，2026年政策主基调偏积极、偏扩张，以实现“十五五”良好开局为硬要求，货币端降准降息仍可期，节奏将相机抉择[4][5] - 对于A股市场，报告展望2026年牛市将从估值驱动转向业绩驱动，建议整体维持80%中性仓位，配置侧重AI技术与安全可控两大主线，并关注产业出海与红利投资[6] - 高频数据显示经济内生动能仍偏弱：近半月地产销售同比降幅均超30%，12月第一周乘用车销量同比降32.3%，大宗商品价格涨跌互现[4] - 11月金融数据表现分化：新增信贷低于预期且结构未好转，居民部门连续“去杠杆”；新增社融好于季节性，主要受企业债券和表外融资改善支撑[5] 金融市场与资产配置 - 量化模型显示，A股本轮持续7个多月的日线级别上涨大概率已结束，市场未来将呈震荡调整态势，但中期（周线级别）牛市格局刚开始，建议投资者可逆势布局[9] - 本周择时雷达综合打分为0.08分，维持中性观点；细分维度中技术面发出看多信号，经济面与估值面发出中性偏空信号，资金面与流动性发出中性偏多信号，拥挤度信号中性[12][13] - 债市方面，报告认为随着政府债供给压力缓和、银行指标压力缓解及长债配置性价比提升，债市将逐步企稳，10年期国债收益率有望在2026年一季度创新低[14] - 资金面整体平稳，本周R001收于1.35%，DR001收于1.27%，DR007与7天OMO利差收于6.91bp[15] - 中央经济工作会议对货币与财政政策给出积极定调，后续债市走势关键取决于财政发力能否带动社融增速回升[18][20] 行业动态与表现 - 近一个月行业表现分化：通信、国防军工、有色金属涨幅居前，分别上涨13.7%、7.0%、3.0%；房地产、煤炭、美容护理跌幅居后，分别下跌8.3%、8.1%、8.0%[1][2] - 建筑装饰行业2026年策略看好出海与细分景气方向，重点推荐中国化学、精工钢构、江河集团等在化学工程、钢结构、幕墙领域的出海龙头，以及亚翔集成等半导体洁净室龙头[21] - 通信行业关注比特币矿场向AI数据中心（AIDC）转型趋势，自2024年以来已有6家矿场与云厂商签订总额536亿美元、涉及1.959GW电力的合同，市场给予AI电量的估值均值达1.44亿美元/MW[24][26] - 计算机行业指出我国商业航天进入加速期，规划有GW、G60、“鸿鹄三号”三大万星星座，2025年7月以来GW星座组网速度显著提升，可回收火箭技术突破在即，将降低发射成本[27][29] - 煤炭行业指出，2025年美国天然气价格高企驱动“气转煤”，亨利枢纽期货全年较2024年上涨50%，导致美国一季度煤电消费同比增长21%，10-11月同比增长16%[35][36] 公司研究与REITs市场 - 上海银行2025年前三季度业绩稳健，实现营业收入411.4亿元，同比增长4.0%；归母净利润180.8亿元，同比增长2.8%；三季度末不良贷款率1.18%，拨备覆盖率254.92%[40][42] - 上海银行信贷投放聚焦实体与民生，1-9月科技贷款、绿色贷款、制造业贷款投放额分别达1662.92亿元、595.27亿元、865.07亿元；汽车消费贷款投放260.17亿元，同比激增40.16%[41][42] - 本周C-REITs二级市场涨跌互现，34支上涨、41支下跌，周均涨幅0.14%；板块中市政水利及数据中心表现较优，涨幅分别为1.59%和1.4%[33] - REITs投资策略建议关注政策主题下的弹性、优质低估值项目修复能力，以及扩募资产储备充足的原始权益人[33]