股份情况 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份995,486,178股，面值1元，股本995,486,178元，本月无增减[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份3,614,443,347股，面值1元，股本3,614,443,347元，本月无增减[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额4,609,929,525元人民币[1] 发行股份 - 截至2025年11月底，H股已发行股份995,486,178股，库存股份0，本月无增减[4] - 截至2025年11月底，A股已发行股份3,614,443,347股，库存股份0，本月无增减[4] 其他 - 股份期权不适用[5] - 香港预托证券资料不适用[6]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于黄金和铜的投资机会，认为在降息预期和地缘政治等因素驱动下，金铜价格上行趋势积极，建议积极布局相关标的 [2][3][11][12] 本周研究观点 - **黄金**：本周金价交易逻辑主要围绕12月降息预期和俄乌地缘政治问题展开 [2][11] - 12月降息预期继续升温，FedWatch工具显示12月降息概率达85%，多位联储官员明确支持继续降息，美债利率走低推动金价上涨 [2][11] - 俄乌和谈前景存在较大不确定性，美方提出的“19点新方案”在领土等实质问题上仍难谈拢 [2][11] - 鸽派人物哈塞特可能出任联储主席，若当选可能加强市场对明年降息幅度的押注并引发对联储独立性的担忧，中期维度利多黄金 [2][11] - 相关标的包括紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金等 [2][11] - **铜**：铜价突破前高，利多氛围预计延续 [3][12] - LME铜价收于11175.5美元/吨，盘中触及11210.5美元/吨，突破前期高点 [3][12] - 价格上涨得益于降息预期走强（FedWatch降息概率从约30%飙升至86%）和基本面叙事强化 [3][12] - 基本面强化因素包括：Codelco提出的2026年电解铜长协溢价达350美元/吨，较2025年的89美元/吨上涨近3倍；CSPT成员企业达成共识计划在2026年降低矿铜产能负荷10%以上 [3][12] - 利多氛围延续的支撑因素包括：全球财政扩张与流动性宽松的宏观大方向未变；矿端高扰动低增量格局明确；美国可能对铜加征关税导致其溢价维持，库存虹吸效应使得非美地区低库存格局延续 [3][12] - 未来铜矿股EPS和PE均有上修空间，股价表现短期滞后于铜价，建议积极布局，相关标的包括紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际等 [3][12] 板块表现 - 本周（截至报告发布时）上证指数上涨1.40%，有色金属指数上涨3.42%，跑赢大盘2.02个百分点，在30个中信一级行业中排名第10 [13] - 有色金属细分板块中，钨（+6.96%）、铅锌（+6.69%）、镍钴锡锑（+6.02%）涨幅居前 [13] - 个股方面，涨幅前三为龙磁科技（+17.34%）、盛达资源（+16.65%）、兴业银锡（+15.88%）；跌幅前三为融捷股份（-8.80%）、江特电机（-6.26%）、国城矿业（-4.38%） [13][20] 金属价格及库存 - **新能源金属** [21][23][30] - **钴**：MB钴标准级均价周涨0.31%至23.90美元/磅，合金级均价周涨1.00%至25.25美元/磅；国内电钴价格周涨1.64%至40.30万元/吨；硫酸钴、四氧化三钴、氯化钴等钴盐价格均有上涨 [21] - **锂**：锂精矿价格周涨5.6%至1089美元/吨；工业级碳酸锂价格周涨1.56%至9.13万元/吨，电池级碳酸锂价格周涨1.57%至9.38万元/吨，氢氧化锂价格周涨0.98%至8.21万元/吨 [23] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格周涨3.28%至56.65万元/吨；中重稀土氧化铽价格周跌0.68%至652.50万元/吨，氧化镝价格周跌0.34%至148.00万元/吨 [30] - **基本金属**：本周国内外基本金属价格普遍上涨 [32][33] - **国内（SHFE）**：铜(+1.41%至87210元/吨)、铝(+0.21%至21510元/吨)、镍(+2.06%至117160元/吨)、锡(+3.21%至301500元/吨)上涨；锌(-0.64%至22355元/吨)、铅(-0.96%至17035元/吨)下跌 [33] - **海外（LME）**：铜(+3.82%至11189美元/吨)、铝(+2.94%至2868美元/吨)、锌(+2.22%至3056美元/吨)、镍(+2.59%至14829美元/吨)、锡(+6.14%至39161美元/吨)上涨；铅(-0.25%至1981美元/吨)微跌 [33] - **库存变化**：LME铜库存+2.8%，SHFE铜库存-11.5%；LME铝库存-1.6%，SHFE铝库存-6.8%；LME锌库存+9.4%，SHFE锌库存-4.4%；LME铅库存+0.1%，SHFE铅库存-2.9%；LME锡库存+2.4%，SHFE锡库存+2.1%；LME镍库存+0.3%，SHFE镍库存+2.5% [38][39][41][42][43][44] - **贵金属** [46] - COMEX金价周涨4.3%至4255美元/盎司 - COMEX银价周涨14.5%至57.16美元/盎司 - 截至2025年11月28日，金银比为74.4 [53] - 黄金ETF持有量方面，SPDR增加0.5%，iShares持平；白银ETF持有量方面，SLV增加2.3%，PSLV持平 [51][54]

板块表现 - 12月1日14时1分，有色龙头板块表现强劲，中证有色金属指数上涨2.58%[1] - 成份股中江西铜业领涨7.88%，白银有色上涨7.32%，兴业银锡上涨7.18%[1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格上涨2.49%，成交额达3443.95万元[1] 指数与ETF详情 - 有色龙头ETF（159876）14:06价格0.908，当日涨幅2.60%，均价0.912，成交量110[2] - 该ETF开盘价0.903，最高价0.924，最低价0.907，IOPV为0.9066，升贴水率为2.62%[2] - 总成交量43.86万手，换手率5.72%，外盘18.63万手，内盘25.23万手[2] 成份股表现 - 江西铜业涨幅7.85%，成交额31.20亿[2] - 白银有色涨幅7.11%，成交额14.30亿[2] - 兴业银锡涨幅6.92%，成交额30.49亿[2] - 其他涨幅显著成份股包括洛阳钼业涨6.41%，云南铜业涨6.38%，铜陵有色涨5.69%[2] 行业驱动因素 - 2025年中美达成日内瓦协议宏观预期修复，供应链扰动及美联储降息周期推动有色金属价格与行业业绩提升[2] - 2026年上述逻辑有望继续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升，延续行业景气上行行情[2] - 贵金属方面，美联储降息与扩表带动流动性宽松，全球央行及私人机构增加黄金配置[3] - 工业金属领域，铜矿生产扰动常态化约束供给，新能源转型与数据中心用铜带来需求亮点[3] - 能源金属方面，刚果（金）实行出口配额，新能源汽车高端化及战略储备需求增加导致供需缺口扩大[3] - 稀有金属方面，稀土永磁需求稳定增长，人形机器人与低空经济等新型需求发力，国内供给管控强化[3] 投资策略观点 - 通过全覆盖思路把握有色金属板块贝塔行情，有色龙头ETF（159876）覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业[3] - 该ETF相较投资单一金属行业能分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置[3]

贵金属价格表现 - 国际白银价格创历史新高，COMEX白银期货主力合约盘中冲高至每盎司57.245美元，全周涨幅高达13%；伦敦现货白银突破56.5美元/盎司，单日涨幅超4% [1] - 黄金、铜等品类同步走强，COMEX黄金期货重回4263美元/盎司上方，LME铜价逼近历史高位 [1] - 国内A股贵金属板块普涨，银泰黄金上涨6.21%，盛达资源、湖南黄金涨幅均超4% [3] - 国内期货市场沪银主力合约开盘涨3.8%，一度触及6500元/千克；沪金主力合约同步上涨1.2%，站稳480元/克高位 [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储货币政策转向预期强化，市场对12月降息的预期概率从一周前的65%飙升至82%，实际利率下行提升贵金属配置价值 [3] - 地缘政治风险升温，中东局势紧张及欧洲部分地区冲突升级，市场避险情绪显著抬升，全球黄金ETF单日净流入18.6亿美元，创今年以来最高纪录，白银ETF净流入规模达3.2亿美元 [4] - 工业需求复苏支撑白银价格，光伏行业协会预测2025年全球光伏装机量将突破400GW，带动白银需求增长15%；新能源汽车领域白银消耗量将同比提升20% [4] 机构后市观点 - 乐观派如高盛将未来12个月黄金目标价上调至4500美元/盎司，白银目标价上调至65美元/盎司，认为全球央行购金潮（2025年净购金量达1100吨）及实际利率下行等长期逻辑未变 [5] - 谨慎派如招商证券指出当前贵金属价格已部分透支降息预期，若12月美联储降息幅度不及预期或地缘局势缓和，可能引发回调，并提醒白银价格单日波动幅度可达黄金的2-3倍 [5]

指数与ETF表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)截至2025年12月1日10:26强势上涨3.11% [1] - 成分股白银有色(601212)上涨9.96%，湖南白银(002716)上涨8.45%，江西铜业(600362)上涨8.26% [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨3.33%，冲击3连涨，最新价报1.62元 [1] - 指数前十大权重股合计占比68.26%，包括紫金矿业、山东黄金等 [2] 市场驱动因素 - 市场对美联储12月降息预期显著升温，CME FedWatch工具数据显示降息25个基点概率已超80% [1] - 美元指数走弱与资金持续流入为黄金价格提供强劲支撑 [1] - 美联储多位官员表态转向鸽派，强化市场对宽松政策路径的预期 [1] - 白银现货紧张引发逼空行情，进一步推升贵金属整体表现 [1] 机构观点与行业前景 - 东方证券认为金铜的跨年行情或从12月展开，在中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，有色金属板块布局正当时 [2] - 黄金板块在降息预期深化的同时，更凸显实物稀缺性逻辑，金交所与上期所白银库存均处于近十年最低水平 [2] - 贵金属价格上涨的根本驱动力在于实物资产的紧张状态 [2] - 机构维持2025年底黄金冲击4500美元/盎司、2026年有望突破5000美元/盎司的观点 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各金属子板块均持积极观点，认为板块高景气趋势不变 [1] 核心观点 - 降息预期回升是推动金属价格上行的核心驱动力，美联储10月如预期降息25bp并决定从12月1日起停止缩表，市场对12月进一步降息预期升温 [2] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [2] - 工业金属方面，铜供给短缺验证（智利国家铜业2026年长单基准价报350美元/吨，较2025年89美元/吨大幅上涨261美元/吨），铝在产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格中枢有望长期抬升 [2] - 板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复动力及空间 [2] 一周行情回顾 - 本周（20251124-20251128）有色金属（申万）指数上涨3.37%，跑赢沪深300指数1.73个百分点 [2][3] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨71.30%，大幅跑赢沪深300指数56.26个百分点 [3][6] - 分子板块看，本周贵金属上涨4.86%，铅锌上涨6.56%，金属新材料上涨4.49%，小金属上涨4.20%，铜上涨3.33%，铝上涨2.46%，能源金属上涨0.91% [2][9] - 年初至今，能源金属涨幅达84.84%，铜上涨84.29%，铅锌上涨75.08%，小金属上涨74.80%，贵金属上涨72.35%，铝上涨46.73%，金属新材料上涨41.20% [9] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：本周LME铜价环比上涨3.82%至11189美元/吨，LME铝价上涨2.94%至2868美元/吨，LME锡价上涨6.14%至39161美元/吨；COMEX黄金价格环比上涨4.77%至4256美元/盎司，COMEX白银价格大幅上涨14.95%至57美元/盎司 [2][12] - **能源材料**：锂辉石价格环比上涨4.59%至1140美元/吨，电池级碳酸锂价格上涨0.54%至9.35万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨1.10%至9.15万元/吨；电解钴价格上涨0.49%至41.20万元/吨；六氟磷酸锂价格上涨1.80%至17.00万元/吨 [2][16] - **黑色金属**：螺纹钢价格环比上涨0.93%至3260元/吨，铁矿石价格环比上涨2.53%至107美元/吨 [2][12] 贵金属 - 9月美国非农就业人数增加11.9万人，远超预期的5.2万人和前值的2.2万人 [2] - 本周SPRD+iShares黄金ETF持仓量1529吨，环比增加0.4% [19] - 中国央行自2024年11月起连续12个月增持黄金，截至10月末官方黄金储备为7409万盎司，此举有望提振黄金多头信心 [19] - 当前金银比为83.3，处于偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，报告建议关注白银 [2][20] 工业金属-铜 - **供给端**：本周铜现货TC为42.7美元/干吨，环比下降0.35美元/干吨 [2][30] - **库存端**：国内社会库存17.35万吨，环比减少2.1万吨；全球交易所库存（LME+COMEX+SHEF）合计63.7万吨，环比增加0.5万吨 [2][30] - **需求端**：本周电解铜杆开工率69.2%（环比-0.9pct），再生铜杆开工率18.3%（环比持平），电线电缆开工率66.9%（环比+1.2pct） [2][30] - 智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年的89美元/吨大幅上涨261美元/吨，验证现货铜供给短缺 [2] 工业金属-铝 - 本周上海有色网A00铝现货均价报21450元/吨，周环比上涨0.33% [49] - **供应端**：2025年10月国内电解铝运行产能为4443.4万吨，开工率约98.2%；10月产量377.05万吨，同比增加2.24% [49] - **需求端**：本周铝下游加工企业开工率提升至62.30%；2025年10月中国电解铝表观消费量399.4万吨，月环比增加3.30%，同比增加3.83% [49] - **库存端**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计72.70万吨，周环比去库3.15万吨 [2][49] - **成本端**：国内电解铝即时完全成本约16078元/吨，周环比微降0.02%，行业平均利润为5372元/吨 [50] 钢铁 - **价格方面**：本周螺纹钢价格环比上涨30元/吨至3260元/吨，热卷板价格环比上涨20元/吨至3270元/吨 [73] - **供给端**：本周五大品种钢材周产量环比增加0.68%至856万吨 [78] - **需求端**：本周五大品种钢材需求环比下降0.69%至888万吨 [78] - **库存端**：本周五大品种钢材总库存环比下降2.25%至1401万吨 [78] - **利润端**：本周螺纹钢吨毛利变化+18元/吨至-12元/吨，热卷板吨毛利变化+10元/吨至-47元/吨 [78] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比上涨2.53%至107美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降8.33%至2598万吨；主要港口铁矿石库存环比增加1.03%至15210万吨 [82] 小金属 - **钴**：受刚果金出口管制影响，我国钴中间品进口量从6月开始明显回落，10月进口量约7623吨，环比下降21.57%；本周电解钴价格环比上涨1.64%至40.3万元/吨 [91] - **锂**：本周锂辉石价格环比上涨5.60%至1150美元/吨，碳酸锂现货价格环比上涨1.57%至93750元/吨；10月锂精矿进口量约53.1万吨，环比增加2.02%；国内碳酸锂样本库存环比下降2.07%至11.6万吨 [93][96][97][101] - **镍**：本周LME镍价环比上涨2.66%至14660美元/吨，红土镍矿价格持平为49美元/湿吨 [103] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比上涨3.43%至56.69万元/吨，氧化铽价格环比下降1.37%至144万元/吨；10月我国氧化镨钕产量约8510吨，环比下降8.48% [109][110][111] 重点公司关注 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [2] - **铝**：建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [2] - **新能源制造业**：推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2]

国企改革指数整体表现 - 国企改革指数（399974）于11月28日报收1841.64点，当日上涨0.22%，成交额为863.26亿元，换手率为0.48% [1] - 指数成份股中63家上涨，33家下跌，东方电气以5.56%的涨幅领涨，招商蛇口以2.63%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 紫金矿业权重最高为3.49%，最新价28.58元，微跌0.07%，总市值7595.86亿元，属于有色金属行业 [1] - 招商银行权重3.06%，最新价42.95元，下跌0.56%，总市值10831.92亿元 [1] - 长江电力权重3.00%，最新价27.98元，下跌0.39%，总市值6846.21亿元，属于公用事业行业 [1] - 兴业银行权重2.99%，最新价21.11元，下跌1.31%，总市值4467.48亿元 [1] - 北方华创权重2.93%，最新价427.90元，上涨1.40%，总市值3100.03亿元，属于电子行业 [1] - 闻泰科技权重2.93%，最新价19.16元，上涨0.84%，总市值3377.70亿元，属于非银金融行业 [1] - 中信证券权重2.81%，最新价27.59元，微涨0.04%，总市值4088.99亿元，属于非银金融行业 [1] - 五粮液权重2.74%，最新价117.85元，微跌0.08%，总市值4574.48亿元，属于食品饮料行业 [1] - 中国船舶权重2.47%，最新价34.37元，上涨0.67%，总市值2586.56亿元 [1] - 中科曙光权重2.32%，最新价99.16元，微涨0.03%，总市值1450.83亿元，属于计算机行业 [1] 指数成份股资金流向 - 国企改革指数成份股当日主力资金净流出合计7.88亿元，游资资金净流入1998.58万元，散户资金净流入7.68亿元 [3] - 招商银行主力资金净流入3.25亿元，净占比15.29%，但游资净流出3.61亿元，净占比-16.97% [3] - 中国卫星主力资金净流入1.53亿元，净占比6.36%，而散户资金净流出9186.52万元 [3] - 紫金矿业主力资金净流入1.51亿元，净占比2.67%，散户资金净流入2.13亿元，净占比3.75% [3] - 长江电力主力资金净流入1.43亿元，净占比8.67%，但散户资金净流出1.13亿元 [3] - 中国船舶主力资金净流入1.29亿元，净占比8.00%，游资和散户分别净流出7597.18万元和5273.93万元 [3]

贵金属板块整体表现 - 贵金属板块在11月28日整体上涨1.27%，领跑公司为湖南白银，涨幅达3.12% [1] - 当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85%，贵金属板块表现优于大盘 [1] - 板块内主力资金净流入6.36亿元，但游资和散户资金分别净流出3961.02万元和5.97亿元 [2] 领涨个股表现 - 湖南白银收盘价6.27元，涨幅3.12%，成交量为121.07万手，成交额为7.52亿元 [1] - 赤峰黄金收盘价32.00元，涨幅2.96%，成交量为50.71万手，成交额为16.20亿元 [1] - 招金黄金收盘价12.28元，涨幅2.08%，成交量为26.26万手，成交额为3.21亿元 [1] 个股资金流向 - 中金黄金主力资金净流入1.24亿元，净占比9.88%，为板块内最高 [3] - 赤峰黄金主力资金净流入1.08亿元，净占比6.64% [3] - 山东黄金主力资金净流入9616.94万元，净占比9.54% [3] - 湖南黄金主力资金净流入7227.42万元，净占比7.66% [3] - 湖南白银主力资金净流入7012.19万元，净占比9.33% [3]

上市公司税务自查概况 - 2025年以来已有63家A股上市公司发布需补缴企业所得税及滞纳金公告，合计金额约28亿元 [1][3] - 63家补缴税款的公司中有6家金额超过或达到1亿元 [1][8] - 上市公司补缴税款有助于消除因税务问题引发的经营风险，避免资金链断裂和股价波动 [1][9] 重点公司补缴税款案例 - 山东黄金子公司需补缴企业所得税5.08亿元，滞纳金2.3亿元，合计7.38亿元，主要涉及无偿划转探矿权的税务处理 [1][8] - 天下秀子公司因对税收政策适用条件理解有偏差，需补缴税款及滞纳金2451.57万元，预计将减少2025年度净利润约2384.13万元，占最近一期经审计净利润的46.30% [1][2][3] - 赤天化子公司需补缴税款2079.88万元，滞纳金431.54万元，合计2511.42万元 [4] - 新钢股份需补缴2020年至2021年企业所得税及其他税金和滞纳金合计1.38亿元 [6] - 合兴包装因可转债利息费用的税会处理差异，分两次补缴企业所得税及滞纳金，合计2488.33万元 [7] 补缴税款原因与会计处理 - 部分企业补缴税款是因税会处理差异，造成历史欠缴税费 [4] - 多家公司强调补缴税款事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整 [2][5] - 部分企业自查范围追溯至5年前，如新钢股份补缴2020-2021年税款 [6] 上市公司整体纳税情况 - 2024年5091家上市公司实际纳税额（已扣除税费返还）合计约39727亿元，与2023年基本持平 [2] - 2024年上市公司实际纳税额占全国税收收入比重约22.7% [2] - 上市公司作为“纳税大户”，是中国经济转型升级的中坚力量 [2]

宏观市场与地缘政治 - 隔夜美股三大股指反弹，港股小幅震荡收盘涨0.07% [1] - 美联储褐皮书显示十二个联邦储备区中半数辖区雇主招聘意愿下降，政府停摆和AI应用对求职者构成压力 [2] - 关税和医疗保险成本上升推高企业支出，可能加剧通胀担忧，经济状况不佳使美联储12月降息概率增大 [2] - 人民币兑美元中间价报7.0779，上调17点，预期降息可能使汇率走强，人民币升值利好造纸板块 [2] - 日本首相高市早苗在国会答辩中未再就涉台问题提及具体案例，姿态略有收敛 [1] - 法国总统马克龙将于12月3日起对中国进行为期三天访问，马克龙上次访华在2023年4月，其计划在明年G7会议邀请中国参加 [1] 行业与消费政策 - 商务部推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等后市场，全链条扩大汽车消费 [2] - 汽车后市场龙头永达汽车大涨超10%，出口欧洲表现较好的奇瑞汽车、广汽集团、北京汽车均涨超4% [2] - Q4为泡泡玛特传统销售旺季，万圣节、黑色星期五及圣诞节来临，欧美海外市场迎来礼品和潮玩消费需求，公司股价涨近7% [3] - 布鲁可斥资364.84万港元回购5.01万股股份，每股回购价72.55-73港元，股价涨超7% [3] - 新款iPhone系列热销及消费者换机热潮推动苹果在中美市场销量同比实现两位数增长 [3] - Counterpoint预计2025年iPhone出货量增长约10%，三星增幅预计4.6%，全球智能手机市场预计扩大约3.3%，苹果市场份额预计达19.4%，自2011年来首次重回全球销量榜首 [3] 科技与智能设备 - 阿里夸克AI眼镜正式发布，提供S1、G1两个系列共六款单品，S1最低到手价3799元，G1最低到手价1899元起，均搭载千问AI助手 [4] - 康耐特光学作为镜片独供的夸克AI眼镜S1在“双11”预售期间位列天猫智能眼镜品牌、店铺、XR品类榜销量第一，累计销量突破5000台，股价涨4% [4] - TCL电子旗下雷鸟创新推出多款AI智能眼镜产品，包括全球最小可量产全彩MicroLED光波导AR眼镜雷鸟X3Pro和搭载通义千问大模型的雷鸟V3AI拍摄眼镜，公司推动AI与AR技术在本地生活、跨境消费等场景落地，股价涨超6% [4] 黄金市场 - 德银大幅上调黄金预期，将2026年平均价格目标从4000美元/盎司上调至4450美元/盎司，年度价格区间预计3950-4950美元/盎司，最高可能触及5000美元大关 [6] - 黄金结构性牛市驱动力发生根本转变，刚性官方购买取代价格敏感型消费需求，稳定币发行商Tether成为神秘“大买家” [6] - 币圈资金从虚拟端转向实物黄金可能进一步催化金价，港股相关品种包括紫金黄金国际、紫金矿业、山东黄金、中国黄金国际、珠峰黄金 [6] 制药与创新药 - 翰森制药创新药HS-10365胶囊上市许可申请获NMPA受理，用于RET基因融合阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者治疗 [7] - 公司海外研发进展包括HS-20093由GSK启动海外III期临床入组，HS-20089由GSK预计2026年启动海外III期临床，小分子GLP-1与MSD预计年内启动全球临床，CDH17 ADC与罗氏规划探索CRC适应症 [7] - 2025年上半年翰森制药创新药与合作产品销售收入达61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入比例82.7%，显著高于行业平均水平 [7] - 阿美替尼样本医院销售从2020年1841万增长到2024年17.84亿元，年度复合增长率214%，2024年占三代EGFR TKI总销售额28%左右，国产药物排名第一 [8] - 阿美替尼已获批四项NSCLC相关适应症，2025年新增术后辅助治疗和含铂放化疗根治后进展患者适应症，联合化疗一线治疗NSCLC的NDA在审评中，2025年6月获英国MHRA批准上市，为公司首个进入海外市场创新药 [8] - 公司共有超40项候选创新药开展70余项临床试验，2025年上半年新增8款创新药进入临床试验，新增3项III期临床，TYK2抑制剂HS-10374银屑病III期临床持续推进 [9] - 公司将CDH17靶向ADC药物HS-20110大中华区以外全球权益授权给罗氏，获得8000万美元首付款，有资格收取最高14.5亿美元里程碑付款及分级特许权使用费 [9]