控股股东增持情况 - 控股股东黄金集团于2025年7月31日至9月16日通过集中竞价交易方式增持公司股份3,403,090股 占总股本0.07% 增持金额111,408,888.08元[1] - 2025年9月16日单日增持83万股 占总股本0.02% 本次权益变动触及1%刻度[1] - 增持资金来源于股票增持专项贷款和自有资金[1] 股权结构变动 - 增持后黄金集团直接持股1,622,930,427股 占总股本35.21%[1] - 黄金集团及其一致行动人合计持股2,028,968,538股 合计持股比例从43.99%增至44.01%[1] - 一致行动人包括山东黄金资源开发有限公司 山东黄金有色矿业集团有限公司 山东黄金集团青岛黄金有限公司及山东黄金(北京)产业投资有限公司[1]

控股股东增持情况 - 2025年7月31日至9月16日期间 黄金集团通过集中竞价交易方式增持公司股份340.309万股 占总股本0.07% 增持金额1.114亿元[1] - 其中2025年9月16日单日增持83万股 占总股本0.02% 触发权益变动1%披露要求[1] - 增持资金来源于股票增持专项贷款和自有资金组合[1] 股权结构变动 - 本次增持后黄金集团直接持股数量达16.229亿股 持股比例35.21%[1] - 集团及一致行动人合计持股数量20.29亿股 合计持股比例由43.99%提升至44.01% 增幅0.02个百分点[1] - 一致行动人包括山东黄金资源开发有限公司 山东黄金有色矿业集团有限公司 山东黄金集团青岛黄金有限公司及山东黄金(北京)产业投资有限公司[1]

增持计划 - 2025年4月9日起12个月内控股股东拟增持5 - 10亿元[9] 增持情况 - 2025年7 - 9月增持3403090股，金额1.11亿元，占总股本0.07%[11] - 2025年9月16日增持830000股，占总股本0.02%[11] 持股比例 - 截至2025年9月9日，控股股东及其一致行动人持股降至43.99%[9] - 截至公告披露日，升至44.01%，直接持股升至35.21%[11] 其他说明 - 本次增持不触及要约收购，无后续披露工作[12] - 公司将持续关注并披露增持进展[12]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体下跌2.27% 其中西部黄金领跌5.27% 赤峰黄金下跌3.65% 晓程科技下跌3.20% [1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点 [1] - 板块内成交量最大为中金黄金104.98万手 成交额最高为赤峰黄金20.93亿元 [1] 个股资金流向 - 贵金属板块主力资金净流出15.89亿元 游资资金净流入2.87亿元 散户资金净流入13.01亿元 [1] - 中金黄金主力净流出2.92亿元(-14.85%) 赤峰黄金主力净流出2.66亿元(-12.69%) 山东黄金主力净流出2.24亿元(-14.65%) [2] - 西部黄金主力净流出2.10亿元(-15.20%) 湖南黄金主力净流出1.70亿元(-10.87%) [2] - 晓程科技主力净流出9972万元(-6.48%) 恒邦股份主力净流出6232万元(-10.33%) 四川黄金主力净流出2605万元(-5.73%) [2] 资金结构特征 - 游资在赤峰黄金净流入7603万元(3.63%) 山东黄金净流入4683万元(3.06%) 山金国际净流入2927万元(3.66%) [2] - 散户资金在中金黄金净流入1.49亿元(7.59%) 赤峰黄金净流入1.90亿元(9.05%) 山东黄金净流入1.77亿元(11.59%) [2] - 湖南白银游资净流入824万元(0.70%) 散户净流入1.09亿元(9.20%) [2]

权益变动 - 权益变动前控股股东及其一致行动人持股43.99%，后增至44.01%[3][6] - 2025年7 - 9月增持3403090股，约占总股本0.07%，金额111408888.08元[6] - 2025年9月16日增持830000股，约占总股本0.02%[6] 持股比例 - 截至公告披露日，黄金集团直接持股约占总股本35.21%[6] - 截至2025年9月9日，因可交债换股，控股股东及其一致行动人持股降至43.99%[4] 增持计划 - 2025年4月9日起12个月内拟增持5 - 10亿元[4] - 信息披露义务人仍在增持中，公司将持续关注披露[7]

股东增持情况 - 黄金集团于2025年7月31日至2025年9月16日通过集中竞价方式增持公司股份3,403,090股 占总股本0.07% 增持金额111,408,888.08元 [1] - 其中2025年9月16日单日增持830,000股 占总股本0.02% 本次权益变动触及1%刻度 [1] - 增持资金来源于股票增持专项贷款和自有资金 [1] 股权结构变动 - 黄金集团直接持股增至1,622,930,427股 占总股本35.21% [1] - 集团及一致行动人合计持股达2,028,968,538股 持股比例由43.99%提升至44.01% [1] - 一致行动人包括山东黄金资源开发有限公司 山东黄金有色矿业集团有限公司 山东黄金集团青岛黄金有限公司及山东黄金（北京）产业投资有限公司 [1]

自产金成本分析 - 自产金单位营业成本约345元/克 [7] - 成本增加主因包括矿井开采深度增加导致深部作业成本上升、金价高企时期开采低品位矿石、安全环保监管加强导致投入增加 [1] - 成本会随金价变动在一定幅度内波动 [1] 境外业务发展 - 境外业务收入同比暴涨126.22% [2] - 海外发展坚持"内生性增长与外延式"结合 通过现有矿山探矿增储和跟踪潜力并购项目实现资源扩张 [10] - 聚焦"一带一路"等政治经济稳定区域的重要成矿带资源并购 同步推进海外基建矿山建设和在产矿山稳产增产 [2][4] 业务结构及盈利 - 利润增幅高于收入增幅 主因高毛利率的自产金业务对利润贡献较大 而低毛利率的外购金和小金条业务对营业收入影响更大 [8] - 收入利润率受金价、自产金及外购金产量、矿山开采成本等多因素影响 [8] - 小金条业务毛利率自2021年以来逐年提升 因定制加工品种增多导致加工费增加及业务量增长 [6] 资源与库存 - 2024年末自产金库存约为4.39吨 [5] - 2025年上半年矿产金产量24.71吨 自产金销量23.60吨 6月末库存量较年初略有增加 [5] - 通过国内外优质资源并购和重点区域产能释放强化资源储备 [2][10] 资本运作与股东行动 - 控股股东计划自2025年4月9日起12个月内增持公司A股股份 拟增持金额不低于5亿元不超过10亿元 [3] - 增持计划尚未实施完毕 [3] 海外运营管理 - 通过建立管理制度、优化管理体系、加强文化融合整合海外资产 [9] - 密切关注政策并采取相应措施管理海外项目资金结构和汇率风险 [9] - 加快基建矿山建设进度并推动在产矿山稳产增产以提升经营效率 [9]

黄金价格表现 - 伦敦金价格一度突破3700美元/盎司 国际金价连续多日创出历史新高[1] - 美元指数持续下跌 美联储降息预期推动金价上涨[1][5] - 欧洲央行连续两次会议维持利率不变 美元汇率弱势大概率维持[6] 金矿股市场表现 - 金矿股逆市下跌 紫金矿业下跌1.22%报收25.01元 连跌四日[1] - 山东黄金下跌1.22%报收37.3元 相比9月9日高点累计回调近10%[1] - 赤峰黄金下跌3.72%报收28.28元[1] 股价与金价背离原因 - 金矿股涨幅领先黄金 已反应大部分金价上涨预期[1][2] - 市场存在"恐高"情绪 获利盘集中释放[2] - 金矿股收入来源除黄金外还包括铜等有色金属 受环球经济因素拖累[2] - 部分投资者选择锁定利润 导致抛盘增加[2] 企业融资活动 - 山东黄金完成近39亿港元的配售融资[3] - 赤峰黄金在港股IPO完成超过28亿港元的融资[3] - 招金矿业一年内连续两次配股融资 分别融资近20亿港元和17亿港元[3] - 紫金矿业已公布分拆上市计划[3] 机构观点与投资建议 - 美联储降息兑现后 黄金和金矿股短期有继续调整压力[1][2] - 长期来看美联储连续降息将使黄金有中长期上涨空间[1] - 保守型投资者更适合配置黄金ETF 因其直接跟踪金价且风险更低[4] - 对个股有研究的投资者可投资金矿股 金矿股ETF可分散个股风险[4] - 两年期美债已定价年内降息3次预期 需关注议息会议对后续路径的指引[5]

黄金价格表现 - 伦敦金价突破3700美元/盎司创历史新高 [1] - 国际金价连续多日创新高 [1] 金矿股市场表现 - 紫金矿业A股下跌1.22%至25.01元且连跌四日 [1] - 山东黄金A股下跌1.22%至37.3元较9月9日高点累计回调近10% [1] - 赤峰黄金上午跌3.72%至28.28元 [1] 市场预期分析 - 金矿股前期涨幅已大部分反映金价上涨预期 [1] - 美联储降息兑现后黄金及金矿股短期面临调整压力 [1] - 美联储连续降息将支撑黄金中长期上涨空间 [1] 投资配置建议 - 黄金ETF配置相比金矿股对稳健投资者更理想 [1]

行业投资评级 - 金属行业评级为"优于大市" [1][7] 核心观点 - 有色金属板块2025年上半年净利润同比增长38.28%至953亿元 营收同比增长6.66%至18,197亿元 [1] - 有色金属指数上半年涨幅17% 跑赢上证指数11.42个百分点 [1] - 工业金属和贵金属价格普遍上涨 能源金属和钢铁价格有所下跌 [1][14] - 美联储降息预期叠加避险需求推动贵金属走强 全球央行购金提供支撑 [3][87] - 上游企业受益商品涨价 利润同比提升 [1][29] 市场表现 - 2025年上半年有色金属行业涨幅19.17% 在申万31个行业中排名第1 [16] - 年初至9月12日有色金属板块涨幅60.17% 跑赢上证指数41.54个百分点 [22] - 贵金属板块涨幅领先 西部黄金(+173.8%)和招金黄金(+173.2%)表现最佳 [25][28] - 小金属板块涨幅84.73% 北方稀土(+161.5%)和广晟有色(+132.6%)领涨 [25][117] - 工业金属板块涨幅53.18% 宜安科技(+143.8%)和新威凌(+130.4%)涨幅居前 [24][28] 工业金属 - 2025H1营收13,586亿元 同比增长12.08% 归母净利润697.4亿元 同比增长38.0% [2] - 2025Q2营收7,279.9亿元 环比增长15.4% 净利润368.4亿元 环比增长12.0% [2] - 美联储降息周期预期叠加铜铝供给有序可控 商品价格重心抬升 [2] - 紫金矿业H1净利润232.92亿元 同比增长54.41% 矿产金产量41.19吨 [62][64] - 中国铝业H1净利润70.71亿元 氧化铝产量860万吨 原铝产量397万吨 [65] 贵金属 - 2025H1营收1,882.5亿元 同比增长27.0% 归母净利润96.8亿元 同比增长65.6% [3] - 2025Q2净利润57.9亿元 环比增长48.4% 经营性现金流123.3亿元 环比增长1760.8% [3] - COMEX黄金Q2均价3,306.64美元/盎司 同比上涨40.5% [15][16] - 山东黄金H1净利润28.08亿元 同比增长102.98% 矿产金产量24.71吨 [89] - 中金黄金H1净利润26.95亿元 同比增长54.64% 矿产金产量9.13吨 [88] 能源金属 - 2025H1营收812.4亿元 同比增长0.1% 归母净利润53.1亿元 同比扭亏 [4] - 2025Q2碳酸锂均价6.52万元/吨 同比下降38.4% 但6月后价格开始反弹 [4][15] - 钴价Q2同比上涨14.6% 环比上涨28.0% 受益刚果供给收缩 [15] - 赣锋锂业H1净利润5.3亿元 同比增长30.1% 锂电池板块营收29.8亿元 [112] - 天齐锂业H1扭亏为盈 实现净利润0.84亿元 [112] 小金属 - 2025H1营收1,377亿元 同比下降37.6% 归母净利润76.4亿元 同比下降26.1% [4] - 2025Q2净利润39.3亿元 环比增长8.0% 经营性现金流58.2亿元 环比增长481.8% [4] - 北方稀土H1净利润9.31亿元 同比增长1951.52% 氧化镨钕均价43.10万元/吨 [136] - 锡业股份H1净利润10.62亿元 同比增长32.76% 锡产量4.81万吨 [138] 重点公司估值 - 紫金矿业2025E EPS 1.73元 PE 14.8倍 2026E EPS 1.98元 PE 13.0倍 [6] - 中国铝业2025E EPS 0.85元 PE 9.5倍 2026E EPS 0.92元 PE 8.7倍 [6] - 山东黄金2025E EPS 1.56元 PE 24.4倍 2026E EPS 1.83元 PE 20.8倍 [6]