公司声明 - 亨通股份于11月19日晚间发布公告，明确公司不存在逾期担保的情形 [2]

担保事项概述 - 公司为全资子公司亨通精密铜箔科技（德阳）有限公司提供1亿元人民币连带责任担保 [1] - 公司为全资子公司浙江拜克生物科技有限公司提供5000万元人民币连带责任担保 [1] - 两项担保期限均为债务履行期限届满之日起三年 且无反担保 [1] 累计担保情况 - 截至公告披露日 公司及控股子公司对外担保总余额为4.37亿元人民币（含本次担保） [1] - 当前担保总额占公司2024年度经审计净资产的12.79% [1] - 公司无逾期担保情况 [1]

公司运营与增长 - 中国企业亨通集团于2016年全资收购葡萄牙阿尔科夫雷电缆厂 [2] - 自收购以来，阿尔科夫雷电缆厂的经营持续稳步增长 [4] - 工厂本地员工人数在收购近10年来增加了25% [6] - 公司计划在2030年实现产值再翻两番的目标 [6] 技术与设备升级 - 工厂今年投产了光纤复合架空地线产线，为企业发展打下基础 [4] - 工厂引进了新款拉丝机，其生产效率是厂里老设备的三倍以上，能耗降低20%以上 [6] - 新款拉丝机自动化程度高，大大减轻了工人的劳动强度 [6] - 中方员工为工厂带来了新产品和新技术，激发了员工的工作兴趣 [4][6] 合作与影响 - 葡萄牙经济和国土融合部长表示，亨通集团专注于创新，其投资提升了产品附加值、为当地创造财富和就业岗位，受到葡萄牙政府的欣赏和支持 [7] - 中国驻葡萄牙大使指出，亨通集团的投资促进了葡萄牙当地经济发展，创造了就业，并推动了电缆、光纤等产业升级 [7] - 中方的管理和技术注入使这家拥有115年历史的企业焕发出勃勃生机 [2][7]

佳驰科技 (688708) - 隐身材料领军企业 - 航空航天装备放量进度加快，带动隐身材料需求快速提升，公司作为核心供应商业绩有望持续增长 [1][2] - 预计公司2025~2027年归母净利润为5.35/7.73/9.94亿元，EPS分别为1.34/1.93/2.48元，目标价83.68元 [1][2] - 公司研制的战机"两代"隐身材料已批量应用于第四代、第五代战机等重大重点型号工程 [3] - 据futuremarketinsights预计，隐形材料和涂层市场将在2035年增长至2.867亿美元，复合年增长率为6.3% [3] - 公司特种产品持续向下游超材料结构件及其他军兵种需求拓展，积极开拓舰船、航天、兵器等领域市场 [3] - 公司依托特种领域先进技术，拓展新一代电波暗室等民用领域高端市场，开辟民品新增长极 [3] 公用事业 - 电力政策与市场展望 - 核电等能源行业鼓励民企进入，电力市场逐渐完善，国企逐渐退出光伏制造业 [5][30] - 江苏广东呼吁电力交易签约减少恶性竞争，政策引导有利于市场化，预计估值有望提升 [1][5][30] - 《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》要求全国每年新增2亿千瓦以上新能源装机以满足消纳需求 [6][31] - 内蒙风光储新政明确2026年独立储能电站放电补偿标准为0.28元/度，单站日全容量充电不超过1.5次 [8][32] - 江苏、海南、福建、陕西2025年新增新能源机制电价竞价通知发布，江苏海风10亿度电价0.25～0.391元/度，其他风光120亿度 [8][33] - 浙江电力市场化交易方案要求中长期电量不低于90%，零售套餐封顶价不超当月零售市场总体参考价的0.6% [7][32] 皖通高速 (600012) - 业绩增长与股息确定 - 2025年Q1收购集团路产显著增厚业绩，Q3宣广改扩建完工释放通行需求，驱动盈利加速增长 [1][9] - 2025前三季度公司归母净利润14.8亿元，追溯调整前同比增长21%；Q3追溯调整后业绩同比增长8.2%呈现加速增长趋势 [10] - 25Q3宣广高速整体通行费收入同比增加超三倍，较改扩建前2022年同期增加6%，驱动公司Q3通行费同比大增16% [10] - 公司拟收购山东高速7%股权，交易对价8.92元/股，有望年化增厚投资收益约2亿元 [10][11] - 公司承诺2025-27年现金分红比例不低于归母净利润60%，按此计算2025-27年股息收益率为4.7%、4.4%、4.2% [11] 建筑工程业 - 财政与地产数据 - 截至2025年11月11日样本建筑工地资金到位率为59.76%，周环比-0.1pct，同比-5.1pct [15] - 全国地方政府新增专项债第46周新发行48只，发行额1394.0亿元，环比208.3%，同比2628.0%；11月前3周累计发行额3395.1亿元，环比841.5%，同比322.5% [15] - 30大中城市2025年第46周新房成交面积160.5万平方米，环比20.1%，同比-27.5%；14城二手房成交面积190.5万平方米，环比9.7%，同比-11.3% [16] - 中国建筑2025年1-10月新签订单36065亿元，同比1.0%；单10月新签订单3129亿元，同比-3.6%，增速环比9月下降8.2个百分点 [18] 机械制造业 - 可控核聚变进展 - 重点关注磁体、电源、偏滤器等可控核聚变关键环节核心厂商，磁体相关公司为联创光电、西部超导、永鼎股份等 [19] - 聚变燃料循环公司已在加拿大正式启动UNITY-2聚变燃料循环设施建设，为全球首个全回路运行的集成化氚燃料循环系统测试平台 [20] - 星能玄光完成近3亿人民币Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投；翌曦科技2025年内完成第三轮融资 [21] - 中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能更新多项采购信息，累计预算金额超20亿元，其中氚工厂相关项目累计采购预计达13.45亿元 [22] 家用电器业 - 零售数据与双十一表现 - 2025年10月家电社零891亿元，同比-14.6%，年累计9753亿元，同比+20.1%；预计2025年家电零售总额11153-11386亿元，同比+8~10% [24] - 2025年双十一全网电商销售总额16950亿元，同比+14%；家电类目销售额2668亿元，同比+38%，销额占比16.5% [25] - 美的系维持全网销售第一地位，海尔占据单一品牌份额第一；美的COLMO套购+40%，海尔套系销售额超40亿元 [25] - 石头科技和科沃斯龙头地位进一步强化，双十一期间双龙头份额合计提升超12 pcts [26] 计算机行业 - AI在金融领域的应用 - 金融行业作为数据、信息、决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合，AI应用落地拐点已至 [34][36] - DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点 [34][36] - AI与金融结合主要有两条技术路径：通用模型结合金融语料训练，以及开发金融垂类大模型 [36] - 建议关注金融信息服务、第三方支付、银行IT、证券IT、保险IT等细分领域，相关标的包括同花顺、恒生电子、宇信科技等 [35] 其他公司季报点评摘要 - 科德数控2025年前三季度营业收入4.00亿元同比+5.01%，归母净利润0.64亿元同比-11.53%；深耕航空航天领域，积极拓展低空经济、新能源汽车等新兴领域 [38][40] - 恒立液压2025Q1-3营业收入77.90亿元yoy+12.31%，归母净利润20.87亿元yoy+16.49%；线性驱动器业务快速放量，墨西哥工厂正式投产 [44][45] - 海尔智家2025Q1~3实现营业收入2340.54亿元同比+9.98%，归母净利润173.73亿元同比+14.68%；空调产业三季度单季度收入增长超30% [42][46] - 中科创达2025年前三季度营收51.48亿元yoy+39.34%，归母净利润2.29亿元yoy+50.72%；AIoT业务收入同比大增136.14%，首次超越智能汽车业务成为最大收入来源 [56][58]

投资评级与估值调整 - 报告维持对亨通光电的“优于大市”投资评级 [1][5] - 基于2025年21.78倍市盈率（原为18倍），目标价上调9%至26.57元 [5] - 2025-2027年归母净利润预测调整为30.03亿元、37.32亿元、42.84亿元，对应每股收益为1.22元、1.51元、1.74元 [5] 近期业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入496亿元，同比增长17.03%；归母净利润23.75亿元，同比增长2.64% [5] - 单季度看，第三季度营收175.71亿元，同比增长11.32%；归母净利润7.62亿元，同比增长8.10% [5] - 公司当前市盈率（现价及最新股本摊薄）为16.67倍，低于行业平均的21.78倍 [5][7] 订单与业务进展 - 能源互联领域（海缆、陆缆、海洋工程）在手订单超200亿元；海洋通信业务在手订单超70亿元 [5] - PEACE跨洋系统项目在手订单金额超3亿美元，合计在手订单总额超过290亿元 [5] - 中标辽宁丹东东港1GW海上风电项目的500KV直流海缆，实现国内高压海缆市场的重要突破 [5] - 在宁夏移动空芯光纤集采中中标，空芯光纤具备低时延、低损耗特性，有望推动传统光纤升级 [5] 财务预测与运营指标 - 预计2025年营业总收入为692.86亿元，同比增长15.5%；2026年达812.65亿元，同比增长17.3% [4][6] - 预计2025年归母净利润为30.03亿元，同比增长8.5%；2026年增至37.32亿元，同比增长24.3% [4][6] - 净资产收益率预计从2025年的9.5%提升至2027年的11.1%；销售毛利率维持在12.6%-13.0%区间 [4][6] 行业与市场动态 - 公司作为线缆巨头，在500KV海缆和空芯光纤技术领域取得突破，巩固行业领先地位 [1][5] - 海洋订单交付和光纤行业价格回暖被视为公司未来业绩的主要催化剂 [5]

行业产量数据 - 2025年9月光缆单月产量为2224万芯千米，同比下降12.8% [1] - 2025年1月至9月光缆累计产量为18434.6万芯千米，累计同比下降7.3% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括长飞光纤(601869)、特发信息(000070)、中天科技(600522)、亨通光电(600487) [1] 数据来源 - 产量数据来源于国家统计局 [1][2] - 相关行业报告由智研咨询发布 [1][2]

股价与交易表现 - 11月17日股价下跌2.02%至19.89元/股，成交额6.55亿元，换手率1.33%，总市值490.63亿元 [1] - 当日主力资金净流出8679.25万元，特大单净卖出6206.37万元，大单净卖出2400万元 [1] - 今年以来股价上涨17.07%，近5个交易日下跌6.88%，近20日下跌3.45%，近60日上涨9.65% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为通信网络和能源互联领域，全球海缆通信网络建设 [1] - 智能电网业务收入占比最高，为36.98%，其次为铜导体25.02%，工业与新能源智能11.28%，光通信10.94%，海洋能源与通信9.57% [1] - 2025年1-9月实现营业收入496.21亿元，同比增长17.03%，归母净利润23.76亿元，同比增长2.64% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为19.18万户，较上期增加18.60%，人均流通股12747股，较上期减少15.68% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7874.03万股，较上期增加1423.57万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股2873.42万股，较上期减少60.05万股，广发高端制造股票A退出十大流通股东 [3] 公司历史与行业分类 - 公司成立于1993年6月5日，于2003年8月22日上市 [1] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信线缆及配套，概念板块包括大数据、液冷概念、机器人概念等 [2] - A股上市后累计派现26.14亿元，近三年累计派现11.21亿元 [3]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - AI军备竞赛进入2.0时代，智算中心互联技术快速迭代，各大科技公司持续加大智算中心投入 [2] - 云服务提供商（CSP）加速自研ASIC芯片和算力集群，探索适应自身AI发展的数据中心架构 [3] - 硅光模块凭借低成本、低功耗、高集成度优势，受益于AIGC驱动的数据中心互联需求，市场前景广阔 [4] - 光通信市场快速增长，CPO/OCS/OIO/DCI等新技术未来可期，800G及1.6T光模块需求旺盛 [5] AI数据中心互联发展趋势 - AI推理的token消耗量呈现爆发式增长，从单次交互转向任务链条式累积，Google的token用量从5月的月均480e增加到7月的980e [11] - 海外头部CSP厂商持续上调资本开支指引，预计2025年亚马逊、谷歌、微软、Meta四家厂商合计Capex增至3610亿美元，同比增幅超58% [2][20] - 英伟达拉动了数据中心网络架构快速升级，其GB200集群中GPU与800G光模块的需求比例达到1:2.5，GH200集群内该比例达1:9 [27] - CSP厂商加速自研ASIC芯片，如Google的TPU v6、AWS的Trainium、Meta的MTIA，带动数通需求，台企AI ODM厂商2025年6月营收合计5823亿新台币，同比增长88% [32] - 国内CSP厂商如腾讯、阿里、字节等也根据自身需求设计数据中心架构，立讯等厂商积极参与互联方案设计 [3][39][41][43][45] 光模块/硅光模块的发展 - 硅光模块将激光器、调制器、探测器等光子芯片集成在硅光芯片上，相比传统光模块具有高集成度、低成本、低功耗优势，成本降低约20%，功耗降低近40% [4][74][82] - 根据Yole预测，硅光模块2029年市场规模将达到103亿美元，过去5年复合年增长率达45%，销量近1800万只 [4] - 光模块技术迭代加速，从800G向1.6T/3.2T迈进，报告测算明年全球800G光模块有望达4000万只，1.6T光模块有望超过700万只 [5][76] - 硅光模块产业链全球以英特尔为龙头，中国已形成全产业链布局，包括中际旭创、新易盛、光迅科技等企业 [86][87] - 光模块行业格局呈现“东升西落”趋势，2024年全球光模块厂TOP 10中中国占据7个席位，技术迭代周期缩短至约2年 [92][93] 光通信前沿技术发展 - 光电共封装（CPO）是确定性技术方向，根据Lightcounting预测，其2029年渗透率有望达到50% [5][96] - 谷歌引领OCS全光交换技术发展，自TPU V4开始独创OCS架构，根据CignalAI预测，OCS市场规模有望超过16亿美元 [3][5][101] - 高密度光连接器由MPO向MMC发展，MMC-16每1RU可容纳3456根光纤，约为MPO-16的3倍 [106][109] - PCIe Switch是解耦利器，逐步成为交换芯片主流，根据ABI预测，其市场规模有望达50亿美元 [5][116] - OIO技术实现算力芯片间的光互联，MicroLED可能是新光源；DCI技术亟待升级，空芯光纤传输时延相比现有系统可降低30% [119][125][128]

公司高管薪酬 - 公司副总轩传吴出生于1970年，工程硕士，正高级工程师，2015年2月加入公司并于同年5月担任副总经理，负责智能制造战略实施[1][3] - 副总轩传吴2024年年薪为80万元，较2023年的70万元上涨10万元，其在2015年入职时年薪为73.15万元，近10年年薪增长有限[3] - 总经理张建峰自2021年起担任总经理，2024年薪酬为150万元，相较于2021年的97.7万元，三年间年薪上涨52.3万元[3] 公司经营业绩 - 截至2025年第三季度，公司总营收达496.2亿元，同比增长17.03%[4] - 截至2025年第三季度，公司归属净利润为23.76亿元，同比增长2.64%，扣非净利润为23.4亿元，同比增长5.97%[4] - 公司2025年第二季度总营收为220.542亿元，同比增长20.42%，2025年第一季度总营收为132.742亿元，同比增长12.68%[4]

股东大会基本情况 - 会议于2025年11月13日在江苏省苏州市吴江区中山北路2288号召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，由董事长崔巍先生主持 [2] - 会议的召集、召开及表决方式均符合《公司法》及《公司章程》的规定 [3] 会议出席情况 - 公司在任董事12人中有6人出席，6名董事因公务原因未出席 [4] - 公司在任监事3人中有2人出席，1名监事因公务原因未出席 [4] - 董事会秘书顾怡倩和财务总监吴燕出席了本次会议 [4] 议案审议结果 - 议案1：关于修订《公司章程》及其附件的议案获得通过，此项为特别决议，获有效表决权股份总数的2/3以上通过 [5][6] - 议案2.01：关于更新制定《公司关联交易管理制度》的议案获得通过 [5] - 议案2.02：关于更新制定《公司募集资金管理办法》的议案获得通过 [6] - 议案2.03：关于更新制定《公司对外投资管理制度》的议案获得通过 [6] - 议案2.04：关于更新制定《公司独立董事工作制度》的议案获得通过 [6] - 议案2.05：关于更新制定《公司会计师事务所选聘制度》的议案获得通过 [6] - 本次股东大会审议的所有议案均获得通过 [6] 律师见证 - 本次股东大会由安徽承义律师事务所律师司慧、万晓宇见证 [6] - 律师认为会议召集人资格、召集召开程序、出席会议人员资格、提案及表决程序均合法有效 [6]