业绩数据 - 2024年前三季度公司营业收入1306570.30万元，较2023年同期增长3.68%[31] - 2024年前三季度公司毛利211526.38万元，较2023年同期增长8.56%[31] - 2024年前三季度公司净利润31256.89万元，较2023年同期增长48.89%[31] - 报告期内公司净利润分别为21787.77万元、25067.27万元和32651.47万元[4] - 报告期内公司毛利率为13.67%、12.14%、16.35%[4] 业务板块数据 - 2024年1 - 6月轨道交通及工业与工程业务板块毛利率提高至31.83%[12] - 2024年1 - 6月小型叶片销售收入19547.93万元，毛利率20.09%；大型叶片销售收入261039.64万元，毛利率8.00%[16] - 2023年公司大型风电叶片销售占比升至93.47%，风电叶片销售均价提高13.80%，综合毛利率升至12.37%[20] - 2024年1 - 6月公司风电叶片毛利率较2023年度下降3.52%[21] - 报告期各期公司风力发电业务毛利率分别为8.52%、7.21%、12.37%和8.85%[14] - 报告期各期公司汽车业务毛利率分别为7.78%、3.69%、12.27%和12.46%[27] 现金流与应收账款 - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额大幅波动，受下游客户现金回款和票据到期收付时间差异影响[41] - 2024年1 - 6月公司经营活动产生的现金流量净额 - 10500.32万元，较2023年上半年同比增加31229.06万元[41] - 报告期各期末公司应收账款账面余额分别为241116.05万元、326174.80万元、423139.00万元和536615.52万元[65] - 2024年6月末逾期应收账款38085.61万元，逾期占比7.10%[112] - 公司应收账款坏账准备计提比例总体呈下降趋势，2023年末及2024年6月末低于同行业平均水平[84][86] 存货情况 - 2024年6月30日公司存货账面余额合计244103.98万元，账面价值237371.89万元[142] - 2024年1 - 6月时代新材轨道交通及工业与工程业务存货周转率为3.86次[135] - 2024年1 - 6月时代新材风力发电业务存货周转率为6.20[137] - 2024年1 - 6月时代新材汽车业务存货周转率为6.91[139] - 公司存货跌价准备计提政策符合规定，与同行业可比公司无重大差异[148] 子公司情况 - 新材德国（博戈）2024年6月30日总资产521275.53万元，净资产170034.40万元，1 - 6月营业收入369540.47万元[168] - 代尔克2024年6月30日总资产26290.69万元，净资产22122.28万元，1 - 6月营业收入14455.61万元，净利润2046.01万元[178] 研发情况 - 报告期各期公司研发投入金额分别为65388.54万元、74068.49万元、88289.21万元和46147.25万元[189] - 报告期各期公司研发投入资本化率分别为4.86%、8.49%、5.93%和0.98%[189] - 2024年1 - 6月公司研发资本化率较低，因主要开发项目处于投入阶段[189] - 报告期内研发费用资本化项目集中在风力发电和轨道交通及工业与工程业务板块[189] - 2024年1 - 6月小型叶片销售93.67套，大型叶片销售1169.33套，合计1263.00套[199]

监事会选举 - 2024年11月25日召开职代会选举胡宇新、何莉娜为第十届监事会职工代表监事[1] - 第十届监事会任期自股东大会审议通过起三年[1] 人员信息 - 胡宇新1971年出生，本科、高工，未持股[3] - 何莉娜1984年出生，本科、工程师，未持股[3]

事件进展 - 公司2024年5月17日收到上交所《审核问询函》[1] - 2024年7月4日及10月1日披露《审核问询函》回复文件[1] - 会同中介机构对部分回复内容补充修订[2] 发行条件 - 向特定对象发行股票需通过上交所审核并获证监会同意注册[2] 公告时间 - 公告于2024年11月22日发布[3]

业绩总结 - 报告期内公司净利润分别为21787.77万元、25067.27万元和32651.47万元[4] - 2024年前三季度，公司营业收入1306570.30万元，较2023年同期增长3.68%[31] - 2024年前三季度，公司毛利211526.38万元，较2023年同期增长8.56%[31] - 2024年前三季度，公司净利润31256.89万元，较2023年同期增长48.89%[31] - 公司净利润率由2023年度的1.86%提高至2024年前三季度的2.39%[31] 毛利率情况 - 报告期内公司毛利率为13.67%、12.14%、16.35%和16.51%[4][9] - 2024年1 - 6月公司轨道交通及工业与工程业务板块毛利率提高至31.83%[12] - 2024年1 - 6月小型叶片毛利率20.09%，大型叶片毛利率8.00%[16] - 2023年公司风电叶片综合毛利率由7.21%上升至12.37%[20] - 2024年1 - 6月公司风电叶片毛利率较2023年度下降3.52%[21] 现金流情况 - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额大幅波动，受下游客户现金回款和票据到期收付时间差异影响[41] - 2024年1 - 6月公司经营活动产生的现金流量净额-10500.32万元，较2023年上半年同比增加31229.06万元[41] 应收账款情况 - 报告期各期末公司应收账款账面余额分别为241116.05万元、326174.80万元、423139.00万元、536615.52万元[65] - 2024年1 - 6月公司1年以内应收账款余额占比92.90%，高于同行业可比公司平均水平[66][70] - 2021 - 2024年6月末逾期应收账款占比分别为10.21%、11.88%、8.82%、7.10%[71] - 公司应收账款坏账准备计提比例总体呈下降趋势，2023年末及2024年6月末低于同行业平均水平但在区间内[84][86] 存货情况 - 2024年6月30日公司存货账面余额合计244103.98万元，账面价值237371.89万元[142] - 2024年1 - 6月时代新材轨道交通及工业与工程业务存货周转率为3.86次[135] - 2024年1 - 6月时代新材风力发电业务存货周转率为6.20[137] - 2024年1 - 6月时代新材汽车业务存货周转率为6.91[139] - 公司存货跌价计提比例与同行业可比公司平均值不存在重大差异[163] 业务板块情况 - 报告期内公司外销收入占比稳定维持在40%左右[4] - 2023年公司风力发电业务营业收入670147.57万元，较2022年增长24.87%[54] - 2022年度公司汽车业务板块营业收入557164.07万元，较2021年增加10910.92万元[63] 研发情况 - 报告期各期，公司研发投入金额分别为65388.54万元、74068.49万元、88289.21万元和46147.25万元[189] - 报告期各期，公司研发投入资本化率分别为4.86%、8.49%、5.93%和0.98%[189] - 2024年1 - 6月公司研发资本化率较低，因主要开发项目处于投入阶段[189] - 受益于大型叶片研发投入，报告期内大型叶片销售数量持续增加[200] 子公司情况 - 新材德国（博戈）2024年6月30日总资产521275.53万元，净资产170034.40万元，1 - 6月营业收入369540.47万元[168] - 代尔克2024年6月30日总资产26290.69万元，净资产22122.28万元，1 - 6月营业收入14455.61万元，净利润2046.01万元[178]

业绩总结 - 截至2024年6月30日，中车金控总资产124.79亿元，净资产59.77亿元，营业收入1.37亿元，净利润1.19亿元[9] - 截至2023年12月31日，中车金控总资产127.36亿元，净资产58.14亿元，营业收入2.64亿元，净利润3.68亿元[9] - 2023年公司国内海上风电叶片市场占有率为21.08%，2024年达25%[129][130] 用户数据 - 截至2024年6月30日，发行人总股本8.25亿股，中车金控持股6602.91万股，占比8.01%[15] - 截至2024年6月30日，全国汽车保有量为4.40亿辆，其中新能源汽车保有量为2472万辆，占比5.62%[77] 未来展望 - 未来5年（2024 - 2028年）预计全球风电新增装机容量为791GW，即每年新增158GW[74][83] - 2035年全国铁路网将达20万公里左右，其中高速铁路通车里程7万公里左右[67] - 预计至2027年中国轨道交通结构减振行业市场规模将达到45.60亿元[68] 新产品和新技术研发 - 公司自110米级叶片制造开始添加碳纤维，130米级以上叶片已全部采用碳纤维主梁替换玻璃纤维主梁[40] - 2022年7月起国外厂商碳纤维主梁叶片拉挤工艺专利到期，公司在90米级以上叶片广泛应用拉挤成型工艺[40] - 公司2023年度国家重点研发项目已完成150米级叶型的前期重点研发工序[42] 市场扩张和并购 - 本次发行对象不超35名特定投资者，中车金控拟按融资规模50.87%，以不超6.61亿元认购[7] - 公司在西北布置最大生产130m级陆上叶片的厂房和场地，在江苏布局最大生产150m级海上叶片的厂房和场地[43] 其他新策略 - 本次募投项目为创新中心及智能制造基地项目、清洁能源装备提质扩能项目、新能源汽车减振制品能力提升项目及补充流动资金[29][52] - 清洁能源装备提质扩能项目的三个风电子项目采用租赁土地厂房方式运营[136] - 创新中心及智能制造基地项目将产业资源集中整合至株洲市天元区栗雨工业园58区基地，实现老旧产线升级改造和新增产线建设[31]

文章核心观点 企查查显示广西百色中车风电叶片工程有限公司近日成立，由时代新材全资持股 [1][2] 公司信息 - 公司名称为广西百色中车风电叶片工程有限公司 [1] - 法定代表人为易志超 [1] - 注册资本1.55亿元 [1] - 经营范围包含新能源原动设备制造、销售，风电场相关装备销售及系统研发等 [1] - 由时代新材全资持股 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 报告的核心观点 - 时代新材2024年前三季度实现收入130.7亿元同比增长4%归属净利润3.05亿元同比增长11%扣非净利润同比下滑16%3季度实现收入44.0亿元同比持平归属净利润0.83亿元同比增长16%扣非净利润同比下降53%预计2024 - 25年归属净利润为4.8、7.8亿元对应估值23、15倍[2] 根据相关目录分别进行总结 风电叶片业务 - 风电叶片3季度收入约18.2亿元同比增长17%环比增长23%产量口径公司3季度为5.85GW同比增长39%环比增长40%市场占有率保持国内第二市场订单充沛在市场拓展技术研发产能布局方面有诸多进展预计2025年风电装机有望超105GW同比增长超20%风电叶片环节双龙头格局稳定大兆瓦叶片产能紧张企业提价意愿较强或有望实现涨价弹性目前处于盈利底部向上修复弹性大[4] 轨道交通和工业与工程业务 - 轨道交通3季度收入同比下降21%但截至年中的国内市场订单同比增长超20%并保持高市场份额海外市场有望持续增长工业与工程板块收入同比下降8%或受制于地方基建偏弱财政政策发力有望带来回暖[5] 公司整体收入与利润情况 - 公司3季度收入同比增长4%增长来自风电叶片占比41%、增长17%其他板块有一定下滑如汽车占比38%同比下降7%、工业与工程占比9%同比下降8%、轨道交通占比9%同比下降21%3季度毛利率约15.6%同比下降2.0个百分点3季度期间费用率约13.3%同比下降2.8个百分点3季度归属净利率约1.9%同比上升0.2个百分点扣非净利率约1.6%同比下降1.9个百分点[6] 汽车板块业务 - 汽车板块3季度实现收入16.8亿元同比下降7%利润维持较好趋势主要源于积极调整博戈全球组织架构提高亚太等低成本地区产能占比通过多种措施改善盈利能力此外原材料价格下降亦为助力3季度钢材和天然胶平均采购价分别同比下降8%和5%[7] 公司基础数据 - 当前股价13.71元总股本82445万股流通A股80280万股每股净资产7.28元近12月最高14.09元最低6.91元[8] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入、营业成本、毛利等以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等[10]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年第三季度业绩0.83亿元同比+16% 2024年第三季度公司实现营业收入44.0亿元同比持平环比 -1% 归母净利润0.83亿元同比+16%环比 -19% 扣非归母净利润0.72亿元同比 -53%环比 -19% 毛利率15.6%同比 -1.6pct 2024年前三季度公司实现营业收入130.7亿元同比+4% 归母净利润3.0亿元同比+11% 扣非归母净利润2.7亿元同比 -16% 毛利率16.2%同比+0.7pct [2] - 核心业务板块维持高景气工业工程业务短期承压分业务来看2024年第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8亿元同比+17%/-8%/-21%/-7% 前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入46.3/13.0/15.5/53.3亿元同比+6%/-5%/+8%/+4% [2] - 风电装机需求旺盛叶片业务有望迎来量利同增2024年第三季度公司销售风机叶片5.9GW同比+39%环比+40% 前三季度累计销量12.5GW同比+4% 第三季度公司风机叶片销售均价312元/KW同比 -60元/KW环比 -43元/KW主要原因系第三季度陆风叶片出货占比较高第三、四季度为传统风电装机旺季下半年以来公司叶片生产饱满但收入确认存在递延板块业绩料将于今年四季度集中兑现盈利能力也有望随着规模效应显现而获得改善 [2] - 其他业务各有亮点有望受益低空经济概念2025年国内外轨道交通需求有望延续海外业务收入占比或进一步提升轨道交通板块收入有望维持10%以上增速汽车业务有望在今年实现扭亏随着产能逐步向亚洲转移以及新能源车企客户拓展板块盈利能力预计将持续改善此外公司在航空领域包括低空经济领域布局一系列减振降噪与复合材料轻量化技术和产品 [2] - 调整盈利预测维持优于大市评级考虑到工业工程业务短期承压下调2024年盈利预测至4.22亿元（原预测为5.69亿元） 考虑到国内外头部风机企业叶片订单放量轨交业务维持高景气度汽车业务受益于产能向亚洲地区转移以及新能源车企客户拓展上调2025 - 2026年盈利预测至7.05/8.30亿元（原预测为6.71/7.68亿元） 2024 - 2026年业绩同比+9.3%/+67.1%/+17.6% 当前股价对应PE分别为26.8/16.0/13.6倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩回顾 - 2024年第三季度公司实现营业收入44.0亿元同比持平环比 -1% 归母净利润0.83亿元同比+16%环比 -19% 扣非归母净利润0.72亿元同比 -53%环比 -19% 毛利率15.6%同比 -1.6pct 净利率1.8%同比+0.9pct环比 -0.5pct 2024年前三季度公司实现营业收入130.7亿元同比+4% 归母净利润3.0亿元同比+11% 扣非归母净利润2.7亿元同比 -16% 毛利率16.2%同比+0.7pct净利率2.4%同比+0.7pct [5] - 期间费用率来看前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.7%/4.7%/5.2%同比持平/-0.5/+0.4pct（2024年开始质保金纳入营业成本追溯调整后同比） 截至三季度末公司资产负债率67.8%较上年末提高3.6pct [5] 分业务情况 - 2024年第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8亿元同比+17%/-8%/-21%/-7% 前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入46.3/13.0/15.5/53.3亿元同比+6%/-5%/+8%/+4% [10] - 2024年第三季度公司销售风机叶片5.9GW同比+39%环比+40% 前三季度累计销量12.5GW同比+4% 前三季度公司风机叶片均价544/355/312元/KW Q3均价同比 -60元/KW环比 -43元/KW主要原因系三季度陆风叶片出货占比较高 [11] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入192.8/220.7/243.7亿元同比变动+9.9%/+14.5%/+10.4% 实现归母净利润4.22/7.05/8.30亿元同比变动+9.3%/+67.1%/+17.6% 当前股价对应PE分别为26.8/16.0/13.6倍 [12] - 下调2024年盈利预测至4.22亿元（原预测为5.69亿元） 上调2025 - 2026年盈利预测至7.05/8.30亿元（原预测为6.71/7.68亿元） [14] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为15,035/17,538/19,279/22,068/24,370百万元同比分别为7.0%/16.6%/9.9%/14.5%/10.4% 净利润分别为357/386/422/705/830百万元同比分别为96.5%/8.3%/9.3%/67.1%/17.6% 每股收益分别为0.93/0.47/0.51/0.86/1.01元 EBIT Margin分别为1.1%/2.5%/2.7%/4.2%/4.6% 净资产收益率（ROE）分别为4.4%/5.1%/6.4%/10.3%/11.7% 市盈率（PE）分别为14.7/29.3/26.8/16.0/13.6 EV/EBITDA分别为28.8/25.3/30.0/18.7/15.3 市净率（PB）分别为0.83/1.73/1.63/1.49/1.35 [13]

未来展望 - 聚焦“交通装备+清洁能源”双赛道[2] - 预计明年风电装机并网迎高峰期，叶片价格有望企稳回升[4] 新产品和新技术研发 - 新材料产业园完成厂房主体建设，新产线等启动安装调试[3] 市场扩张和并购 - 越南基地计划2025年内投产，对接海外厂商开拓东南亚市场[4] 其他新策略 - 风电叶片订单需求走高，扩展产能布局、加大研发投入[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司营业收入和归母净利润同比均有所增长,其中营收增长0.5%,归母净利润增长15.7% [1] - 2024年前三季度公司营业收入和归母净利润同比分别增长3.7%和11.1% [1] - 2024年三季度公司风电叶片业务景气度回升,产量同比增长39% [2] - 公司毛利率和净利率水平有所提升,费用管控能力良好 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.7/7.2/8.4亿元,对应PE为22/14/12倍 [2] 分业务板块总结 - 2024年前三季度,公司汽车/轨交/工业与工程/风电叶片/新材料及其他营收分别为53.3/15.5/13/46.3/2.6亿元,同比变动为+4.1%/+8.4%/-4.9%/+5.6%/-14.7% [2] - 2024年三季度,公司上述各板块营收分别为16.8/3.9/4/18.2/1.1亿元,环比变动为-6.6%/-42.2%/+1.8%/+23%/+6.8% [2]