会议信息 - 公司董事会于2025年8月23日公告召开股东大会通知[7] - 2025年9月9日14:00召开现场会议，9:15 - 15:00为网络投票时间[8] 参会情况 - 9名现场股东及代理人持股462,671,373股，占比49.6865%[9] - 290名网络投票股东持股19,976,951股，占比2.1453%[11] 议案表决 - 《关于修订<募集资金管理办法>的议案》同意477,923,799股，占比99.0211%[16] - 《关于变更公司董事的议案》选举李瑾先生，同意479,568,763股，占比99.3619%[17]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][21] 核心观点 - 2025年上半年营业收入92.6亿元，同比增长7% [1][6] - 归母净利润3.0亿元，同比增长37% [1][6] - 扣非归母净利润2.3亿元，同比增长16% [1][6] - 综合毛利率16.1%，同比下降0.4个百分点 [1][6] - 净利率3.6%，同比上升0.9个百分点 [1][6] - 第二季度营业收入51.0亿元，同比增长14%，环比增长23% [1][6] - 第二季度归母净利润1.52亿元，同比增长49%，环比基本持平 [1][6] - 第二季度扣非归母净利润1.41亿元，同比增长57%，环比增长52% [1][6] - 第二季度综合毛利率16.6%，同比上升0.4个百分点，环比上升1.0个百分点 [1][6] - 第二季度净利率3.3%，同比上升1.0个百分点，环比下降0.7个百分点 [1][6] 分业务表现 - 风机叶片业务收入38.8亿元，同比增长38% [2][13] - 轨道交通业务收入9.6亿元，同比下降17% [2][13] - 工业工程业务收入7.4亿元，同比下降18% [2][13] - 汽车零部件业务收入33.9亿元，同比下降7% [2][13] - 新材料及其他业务收入2.5亿元，同比增长117% [2][13] - 第二季度风机叶片收入21.6亿元，同比增长46%，环比增长26% [2][13] - 第二季度轨道交通收入5.6亿元，同比下降4%，环比增长3% [2][13] - 第二季度工业工程收入4.9亿元，同比下降17%，环比增长42% [2][13] - 第二季度汽车零部件收入17.2亿元，同比增长25%，环比增长92% [2][13] - 上半年叶片销量13.0GW，同比增长97% [2][14] - 上半年叶片均价297元/KW，同比下降127元/KW [2][14] - 第二季度叶片销量7.7GW，同比增长85%，环比增长46% [2][14] - 第二季度叶片均价279元/KW，同比下降76元/KW，环比下降45元/KW [2][14] 新材料业务布局 - 新材料事业部完成业务矩阵布局 [3][17] - 2023年末开始建设新材料产业园及中试基地 [3][17] - 主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅PACK功能材料、HP-RTM PACK结构材料 [3][17] - 已形成聚氨酯、有机硅、HP-RTM及芳纶材料产品矩阵 [3][17] - 积极研制PI光电信息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等新材料 [3][17] 财务预测 - 预计2025年营业收入227.5亿元，同比增长13.4% [4][19][20] - 预计2026年营业收入254.3亿元，同比增长11.8% [4][19][20] - 预计2027年营业收入287.9亿元，同比增长13.2% [4][19][20] - 预计2025年归母净利润6.5亿元，同比增长46.7% [4][19][20] - 预计2026年归母净利润8.4亿元，同比增长28.8% [4][19][20] - 预计2027年归母净利润9.8亿元，同比增长16.2% [4][19][20] - 当前股价对应2025年PE 19.2倍 [4][19][20] - 当前股价对应2026年PE 14.9倍 [4][19][20] - 当前股价对应2027年PE 12.8倍 [4][19][20] - 预计2025年每股收益0.79元 [4][19][20] - 预计2026年每股收益1.02元 [4][19][20] - 预计2027年每股收益1.18元 [4][19][20] - 预计2025年ROE 9.5% [4][19][20] - 预计2026年ROE 11.5% [4][19][20] - 预计2027年ROE 12.2% [4][19][20] 费用与财务状况 - 上半年销售费用率2.8%，同比下降0.3个百分点 [6] - 上半年管理费用率3.7%，同比下降0.8个百分点 [6] - 上半年研发费用率5.2%，同比下降0.1个百分点 [6] - 归母所有者权益与带息债务比值2.07，与去年同期基本持平 [6] - 上半年财务费用1.14亿元，同比增长254% [6] - 汇兑损失0.6亿元 [1][6]

**行业与公司** 风电行业与新材料行业 时代新材作为风电叶片龙头及新材料领域的重要参与者[2] **核心观点与论据** **风电业务表现突出** - 全球风电装机预期达110GW 同比增长26.5%[3] - 国内风电招标规模160GW 整机企业态度乐观[3] - 全球叶片产能117GW 大叶片供应紧缺[3] - 公司与中材科技双寡头市占率超50%[2][3] - 上游玻纤涨价15% 推动叶片价格上升5-8%[2][3] - 公司毛利率有望恢复至17%高景气水平[2][3] - 国内外新产线（广西、新疆、越南）今明两年投产[3] - 与维斯塔斯合作受益欧洲高需求 TPI破产助推海外拓展[2][3] - 2025-2027年风电收入预计107亿/108亿/110亿 同比增30%/1%/3%[3] **新材料业务成为新增长动力** - 产品包括聚氨酯、有机硅、高压树脂材料[6] - 应用于汽车悬架、新能源电池壳体、无人机复合机翼（合作小鹏汇天、大疆）[6] - 2025年预计新增收入4亿元 2026年翻倍[7] - 2025-2027年收入预计8.3亿/12亿/16亿 同比增70%/40%/35%[7] - 定增13亿元用于技术升级与产能扩展[5] **汽车零部件业务扭亏为盈** - 2024年盈利转正 毛利率提升约1个百分点[8] - 关闭欧洲高成本产能 转移至亚太低成本地区（如无锡）[8] - 拓展高价值产品（系统件、电池保护盖）[8] - 2024年利润约2000万元 未来利润弹性可期[8] **轨交与工业工程稳健增长** - 受动车组新增需求、维修市场及海外拓展驱动[9] - 轻量化弹性元件出货规模全球第一[9] - 横向拓展至高压供氢系统、储氢瓶、船舶减震等产品[9] **其他重要内容** - 公司所有亏损业务于2024年实现扭亏[10] - 新项目处于产能爬坡阶段[10] - 2025年目标价17.56元 25倍PE估值 评级买入[10]

板块表现 - 轨交设备板块较上一交易日上涨1.24% 领先个股包括雷尔伟(涨10.32%)、必得科技(涨10.00%)和时代新材(涨7.79%) [1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指上涨3.89%至12590.56点 [1] - 板块成交活跃 时代新材成交37.53万手(5.63亿元) 雷尔伟成交11.96万手(2.21亿元) [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.95亿元 游资净流出6618.18万元 散户净流出1.29亿元 [1] - 时代新材获主力资金净流入8378.41万元(占比14.89%) 中国中车获主力净流入5191.57万元(占比6.62%) [2] - 中国通号主力净流入2481.88万元(占比11.24%) 中铁工业主力净流入2262.24万元(占比11.32%) [2] 个股资金分布 - 工大高科获主力净流入1092.21万元(占比12.47%) 同时获游资净流入654.02万元(占比7.47%) [2] - 必得科技主力净流入1452.11万元(占比7.65%) 但游资净流出1532.36万元(占比8.07%) [2] - 雷尔伟主力净流入972.17万元(占比4.39%) 游资净流出1111.23万元(占比5.02%) [2]

风电行业装机量增长 - 2025年上半年全国风电新增并网装机51.39GW 同比增长98.9% 其中陆上风电新增48.90GW 海上风电新增2.49GW [1] 整机制造商业绩分化 - 六家风电整机商总营收716.04亿元 但净利润仅15.99亿元 企业间业绩分化明显 [2] - 金风科技营收285.37亿元(同比增长41.26%) 净利润14.88亿元(同比增长7.26%) 业绩表现最佳 [2][4] - 明阳智能营收171.43亿元(同比增长45.33%) 净利润6.1亿元(同比下降7.68%) [4] - 三一重能营收85.94亿元(同比增长62.75%) 净利润2.10亿元(同比下降51.54%) [4] - 运达股份营收108.94亿元(同比增长26.27%) 净利润1.44亿元(同比下降2.62%) [4] - 电气风电营收26.64亿元(同比增长118.61%) 净利润亏损2.79亿元 [4] - 中船科技营收37.72亿元(同比增长30.79%) 净利润亏损5.74亿元 [4] 零部件企业业绩表现 - 风电零部件企业业绩普遍增长 主要受益于订单增长和产品结构性涨价 [5] - 新强联营收22.10亿元(同比增长108.98%) 净利润4.00亿元(同比增长496.60%) 产能利用率维持高位 [1][5] - 海锅股份净利润同比增长110.98% 通裕重工增长49.70% 金雷股份增长153.34% [5] - 中材科技营收133.31亿元(同比增长26.48%) 净利润9.99亿元(同比增长114.92%) [6] - 时代新材营收92.56亿元(同比增长6.87%) 净利润3.03亿元(同比增长36.66%) [6] - 大金重工净利润同比增长214.32% 海力风电增长90.61% 天能重工增长6.43% [7] - 天顺风能净利润同比下降75.08% 泰顺风能下降8.08% [7] 风机价格变化趋势 - 2024年1-6月陆风机组(不含塔筒)中标均价1382元/kW 2025年1-6月升至1496元/kW(同比提升8%) [8] - 陆风机组(含塔筒)中标均价2096元/kW(同比提升21%) [8] - 三一重能表示风机中标均价较2024年提升5个百分点以上 [9] 企业订单情况 - 金风科技在手外部订单51.81GW(同比增长45.58%) 其中海外订单7.36GW(同比增长42.27%) [9] - 运达股份新增订单11.97GW 累计在手订单45.87GW [9] - 三一重能在手订单超28GW 创历史新高 [9] - 东方电缆新增中标项目金额近百亿元 在手订单约196亿元 [9] - 大金重工累计签署海外海工订单近30亿元 在手海外订单超100亿元 排产规划至2030年 [9] 行业前景展望 - 头部企业在手订单同环比保持增长 行业在手订单约300GW [10] - 预计2025下半年或2026年初整机制造商交付价格有望提升 [8] - 三一重能预计2026年风机毛利率将有明显提升 [9] - 看好2026年国内装机继续增长 [10]

板块整体表现 - 轨交设备板块较上一交易日下跌1.52% [1] - 上证指数下跌1.16%报收3813.56点 深证成指下跌0.65%报收12472.0点 [1] 个股涨跌情况 - 祥和实业领跌板块 跌幅达7.56% 收盘价10.76元 [2] - 必得科技涨幅最高达4.15% 收盘价34.89元 [1] - 中国中车成交量最大达109.43万手 成交额8.22亿元 跌幅1.31% [1] - 中国通号成交量41.28万手 成交额2.25亿元 跌幅1.27% [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.57亿元 [2] - 游资资金净流入1.11亿元 散户资金净流入4579.39万元 [2] - 祥和实业主力净流入2857万元 占比8% 但散户净流出5041.52万元 [3] - 交控科技主力净流入751.55万元 占比6.56% [3] - 工大高科游资净流入573.9万元 占比9.09% [3]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入92.56亿元，同比增长6.87%；归属净利润3.03亿元，同比增长36.66% [2][4] - 2025年二季度实现收入50.98亿元，同比增长14.41%；归属净利润1.52亿元，同比增长48.86%；扣非净利润1.41亿元，同比增长56.87% [2][4] - 预计2025-2026年归属净利润分别为7.3亿元和9.2亿元，对应PE估值分别为19倍和15倍 [9] 分业务板块表现 - 风电叶片业务收入约39.1亿元，同比增长38%，占比42%；利润总额1.35亿元，同比增长435%；利润率约3.4%，同比增长2.6个百分点 [9] - 轨道交通业务收入9.6亿元，同比下滑17%，占比10%；利润总额1.81亿元，同比增长19%；利润率16.4%，同比提升4.5个百分点 [9] - 工业与工程业务收入7.4亿元，同比下滑18%，占比8%；利润总额1.37亿元，同比增长33%；利润率16.2%，同比上升6.0个百分点 [9] - 汽车业务收入占比37%，同比下滑7%；利润总额0.12亿元，同比下滑77% [9] - 新材料及其他业务销售收入2.5亿元，同比增长117%；新签订单6.4亿元，同比增长51% [9] 业务发展亮点 - 风电叶片大型化加持及持续降本增效，二季度提价落地，下半年利润有望更充足释放 [9] - 海外市场拓展成效显著，与海外客户Nordex合作深入，上半年海外收入同比增长300%；越南基地投产后海外有望继续发力 [9] - 新能源电池PACK封装相关制品深耕头部客户，HP-RTM电池上盖稳定供应行业头部企业，先进有机硅材料制品在储能领域取得新突破 [9] - 低空经济领域与国内多家行业知名企业形成紧密合作，完成飞机APU减振器的自主研发、适航认证及飞行验证，技术水平对标国际先进 [9] 未来展望 - 风电景气有望量价齐升，贡献最大利润弹性 [9] - 新材料产业园竣工，产业孵化渐成 [9] - 汽车板块有望夯实扭亏成果 [9] - 轨交及工业工程业务受厂房搬迁影响，随着3季度搬迁进入尾声，下半年收入或有所弥补 [9]

平台型新材料企业特征与标的 - 平台型新材料企业具备技术平台化、产品多元化和抗周期性强三大特征，依托有机合成、高分子材料等底层技术拓展多领域应用，覆盖半导体、显示材料、新能源等高成长赛道，通过多业务布局分散经济周期风险 [4] - 对应标的包括鼎龙股份（化工&电子联合覆盖）和华懋科技，潜在平台型企业包括央企控股的时代新材（电新化工联合覆盖）和凯盛科技（电子联合覆盖） [4] 材料国产化进程与机会 - 中国半导体及部分电子材料国产化率低，核心机会在于把握企业从"1-N"的突破进程，率先实现国产替代的企业可能获得超额收益 [5] - 具体关注领域包括光刻胶材料（如徐州博康的中高端光刻胶单体）、KrF国产树脂（强力新材、彤程新材）、高端干膜产业化（容大感光项目进程）和光刻胶原材料（世名科技） [5] 前沿材料发展跟踪 - 前沿材料处于产业化早期，需长期跟踪技术变化和落地时点，包括超材料、超导材料、碳纳米管、钙钛矿和高端气凝胶等 [6] - 典型企业涉及光启技术、西部超导（军工有色联合覆盖）和安泰科技（有色覆盖） [6] 日本新材料发展历程 - 日本新材料发展分为四个阶段：战后重建与基础工业（1945-1960年代）、高速经济增长与技术革新（1960-1980年代）、高技术产业化与全球化（1980-2000年代）和可持续发展与创新驱动（2010年代至今） [8][9][10][12][13][14] - 政策演变从技术引进（1950年代）到科技立国（1980年），再到创新驱动（2013年科技创新综合战略）和国际合作（2021年日美半导体供应链合作） [11][12][14][15] 日本半导体材料发展路径 - 日本半导体发展经历技术引进（1950年代通过许可协议、人员学习和设备引进）、技术领先（1970-1980年代联合研发实现赶超）和竞争加剧（1990年代后专业分工和产能转移）三阶段 [21][22][23][24][25][27] - 日本在半导体设备和材料领域保持竞争力，依赖早期技术积累和细分市场深耕，部分关键材料形成垄断地位 [27] 全球半导体市场与材料规模 - 2024年全球半导体市场规模达6351亿美元，同比增长19.8%，预计2025年增至7183亿美元，同比增长13.2% [28] - 区域分布显示亚洲（除日本外）2025年占比预计达55.7%，美国占28%，产业竞争中心转向亚洲 [28] - 2023年全球半导体材料销售额下降8.2%至667亿美元，晶圆制造材料降7%至415亿美元，封装材料降10.1%至252亿美元，中国大陆销售额131亿美元同比增长 [31] 日本新材料企业市场表现 - 平台型企业如信越化学通过多元化布局（半导体硅、有机硅等）实现抗周期稳健增长，专精企业如JSR和东京应化依赖技术壁垒但业绩波动更大 [33][36] - 碳纤维企业东丽工业通过技术升级（航空航天应用）实现长期增长，帝人和三菱化学因业务结构差异呈现不同盈利韧性 [33][36] 中国新材料产业启示 - 中国新材料专利转化率仅10%，高端材料依赖进口，需加强战略规划、研发投入和产学研用结合，借鉴日本经验推动材料强国建设 [47][49][50] - 2022年中国研发经费投入3.08万亿元，2024年超3.6万亿元，年均增长超7%，政策支持包括《"十四五"原材料工业发展规划》和专项补贴 [47][51][52][54] 中国新材料企业分析 - 鼎龙股份作为半导体材料平台，营收从2019年11.5亿元增至2023年26.7亿元，CMP抛光垫营收从0.12亿元增至8.6亿元，研发费用率保持10%左右 [56][58][59][61] - 华懋科技拓展光刻胶等新材料领域，2020-2023年营收稳步增长，毛利率30%-40%，但净因参股企业亏损下滑 [62][63] - 时代新材聚焦高分子材料，2022年新材料营收近6亿元，产品覆盖风电、汽车、轨交等多领域，2024H1汽车和风电营收占比43%和33% [64][67][68][69] - 凯盛科技显示材料和应用材料双主业，2024年营收占比分别为72%和24%，研发费用率约5%，产品包括锆系、硅基和钛系新材料 [70][73][74][75] 细分材料国产化与前沿跟踪 - 光刻胶产业链关注世名科技（色浆）、强力新材（电子材料）、容大感光（PCB光刻胶）和彤程新材（电子化学品）等企业 [78][80] - 前沿材料需长期跟踪产业化进展，涉及超材料（光启技术）、超导材料（西部超导）、碳纳米管（天奈科技）和钙钛矿（协鑫科技）等领域 [78][79]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第一次临时股东大会 召开日期为2025年9月9日 现场会议时间为14点00分 召开地点为株洲市天元区黑龙江路639号时代新材全球总部园区103会议室 [1] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统 [1] - 网络投票起止时间为2025年9月9日全天 通过交易系统投票平台投票时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 通过互联网投票平台投票时间为9:15-15:00 [2] 投票安排与规则 - 涉及融资融券 转融通业务 约定购回业务账户及沪股通投资者的投票需按《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》执行 [3] - 股东通过上海证券交易所网络投票系统可登录交易系统投票平台或互联网投票平台进行投票 首次使用互联网投票平台需完成股东身份认证 [5] - 公司委托上证所信息网络有限公司提供股东大会提醒服务 通过智能短信向股权登记日股东名册中的股东推送参会邀请和议案信息 投资者可根据指引直接投票或通过原有平台投票 [6] - 持有多个股东账户的股东 其可行使的表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和 通过任一账户投票视为全部账户投出同一意见 重复表决以第一次投票结果为准 [6] - 股东所投选举票数超过拥有票数或在差额选举中投票超过应选人数的 该议案选举票视为无效 [7] - 同一表决权通过不同方式重复表决的 以第一次投票结果为准 [8] - 股东需对所有议案表决完毕才能提交 [9] 会议审议事项与披露 - 本次股东大会审议议案已分别经公司第十届董事会第三次（临时）会议和第十届董事会第七次会议审议通过 相关公告于2025年6月11日和2025年8月23日在《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站披露 [10] - 对中小投资者单独计票的议案为第2项议案 无涉及关联股东回避表决的议案 [10] - 采用累积投票制选举董事 独立董事和监事 股东应针对各议案组下每位候选人进行投票 申报股数代表选举票数 股东每持有一股即拥有与该议案组下应选人数相等的投票总数 [16] - 示例说明：持有100股股票的股东在应选5名董事（候选6名）时拥有500票表决权 可集中或分散投给候选人 [18] 会议出席与登记 - 股权登记日收市后在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的公司股东有权出席股东大会 可书面委托代理人出席会议和表决 [11] - 出席对象包括公司董事 监事 高级管理人员及聘请的律师 [11][12] - 登记方式包括法人股东持股东账户卡 营业执照复印件 法定代表人身份证 自然人股东持本人身份证和股东账户卡 异地股东可用信函或电子邮件方式登记 但需在会议现场提供原件核对 [13] - 登记时间为2025年9月2日9:30-16:30 登记地点为湖南省株洲市天元区黑龙江路639号时代新材全球总部园区董监事（总经理）办公室 [13] - 会议联系方式：邮政编码412007 联系人郭佳勋 电话0731-22837786 邮箱guojx@csrzic.com 会议费用自理 会期预计半天 [13]

公司治理 - 公司将于2025年9月9日召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议《关于变更公司董事的议案》等多项议案 [1]