2025年11月及1-11月中国客车出口整体表现 - 2025年1-11月，中国大、中、轻型客车累计出口66,338辆，同比增长21.71% [1] - 2025年11月单月出口5,635辆，同比下降1.76%，但环比增长10.38%，同比降幅较10月缩窄20.61个百分点 [1] - 2025年1-11月累计出口量已超过2024年全年总量（61,820辆） [3] 2025年11月细分市场出口结构 - **大型客车**：出口2,638辆，同比增长5.69%，但环比下滑 [4] - **中型客车**：出口1,687辆，同比大幅增长77.58%，环比增长四成，出口量为年内第二高 [4] - **轻型客车**：出口1,310辆，同比下降42.79%，环比虽回升但仍处年内较低水平 [4] - 1-11月累计出口中，大型客车35,299辆（增24.11%），中型客车13,743辆（增24.72%），轻型客车17,296辆（增14.95%） [5] 2025年11月按功能划分的车型出口表现 - **座位客车**：出口3,545辆，同比下降11.00%，为年内第二次同比下滑 [7] - **公交客车**：出口2,014辆，同比增长15.09% [7] - **校车与其他客车**：基数小但同比增幅巨大，分别为3,000.00%和2,150.00% [8] - 1-11月累计出口中，座位客车38,221辆（增22.12%），公交客车25,576辆（增32.73%） [8] 2025年11月座位客车与公交客车细分车型出口详情 - **座位客车细分**： - 大型座位客车：出口1,218辆，同比下降5.65%，出口量为年内最低 [8][12] - 中型座位客车：出口1,128辆，同比大涨89.90%，出口量为年内最高 [8] - 轻型座位客车：出口1,199辆，同比下降42.85% [9] - **公交客车细分**： - 大型公交客车：出口1,389辆，同比增长15.27% [10] - 中型公交客车：出口559辆，同比增长57.91% [10] - 轻型公交客车：出口66辆，同比下降65.45% [10] 2025年1-11月主要客车企业出口排名与表现 - **整体市场前十企业**：宇通客车（12,806辆，份额19.30%）、厦门金龙（11,047辆，同比增68.48%，份额16.65%）、厦门金旅（7,993辆）、苏州金龙海格（7,076辆）、中通客车（5,963辆）、福田欧辉（4,645辆，同比增57.89%）、安凯客车（4,407辆，同比增146.48%）、比亚迪（3,933辆）、江铃晶马（2,645辆）、亚星客车（2,147辆） [14][15] - **月度表现**：2025年11月出口前十企业为厦门金龙（1,166辆）、宇通客车（1,064辆）、江铃晶马（636辆）、厦门金旅（621辆）、苏州金龙海格（605辆）等 [17] - **提前超全年**：厦门金龙、苏州金龙海格、比亚迪、福田欧辉和安凯客车5家企业1-11月累计出口量已超过其2024年全年总量 [17] 2025年1-11月座位客车细分市场企业竞争格局 - **整体座位客车排名**：厦门金龙（8,898辆，同比增59.26%，份额23.28%）、厦门金旅（6,408辆）、宇通客车（6,022辆）、苏州金龙海格（4,345辆）、安凯客车（3,541辆，同比增191.68%） [19] - **大型座位客车排名**：宇通客车（4,586辆）领先，安凯客车（2,445辆，同比增847.67%）、苏州金龙海格（2,347辆）、中通客车（2,213辆）紧随其后 [23] - **中型座位客车排名**：江铃晶马（1,275辆）跃居榜首，宇通客车（1,250辆）、福田欧辉（1,108辆，同比增871.93%）位列其后 [25] - **轻型座位客车排名**：厦门金龙（6,572辆）绝对领先，厦门金旅（4,368辆）次之 [25] 2025年1-11月公交客车细分市场企业竞争格局 - **整体公交客车排名**：宇通客车（6,512辆，份额25.46%）、比亚迪（3,872辆）、苏州金龙海格（2,731辆）、福田欧辉（2,680辆，同比增92.11%）、中通客车（2,659辆） [27] - **大型公交客车排名**：宇通客车（5,334辆）、比亚迪（3,340辆）领先，厦门金龙（1,707辆，增量领先）和远程新能源商用车（同比暴涨1614.29%）表现突出 [29] - **中型公交客车排名**：福田欧辉（1,185辆）、宇通客车（1,121辆）、中通客车（748辆）位居前三 [31]

报告行业投资评级 * 报告对汽车行业持积极看法，核心观点为“继续看好汽车板块” [1] 报告的核心观点 * 报告认为汽车行业正处在新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化处于“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段，三类投资主线并存 [3] * 第四季度应重视AI智能车的投资机会 [3] * 2025年下半年汽车年度金股组合的配置思路发生调整，增加了对高股息红利风格的权重，并引入了“3年战略品种”的维度以捕捉潜在调整带来的“黄金坑”机会 [68] 本周板块行情复盘 * **市场表现**：本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第21位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第20位 [7] * **子板块表现**：本周汽车子板块中，SW摩托车及其他表现最佳，涨幅为1.1%，其次是SW商用载客车（0.9%）和SW汽车零部件（0.3%），SW乘用车和SW商用载货车分别下跌1.4%和1.7% [2] * **个股表现**：本周已覆盖标的中，经纬恒润-W、亚太股份、均胜电子、德赛西威、北汽蓝谷涨幅居前 [2] * **板块估值**：SW汽车板块的PE（TTM）为万得全A的1.3倍，处于历史81%分位；PB（LF）处于历史82%分位 [33][40] * **全球估值对比**：A股整车最新PS（TTM）为1.0倍，非特斯拉的A股&港股整车PS（TTM）也为1.0倍，而美股特斯拉的PS（TTM）为16.7倍，苹果作为对标案例的PS（TTM）为9.7倍 [41][43][45][46] 板块景气度跟踪 * **乘用车市场**：在报废/更新政策落地背景下，报告预计2025年国内乘用车零售销量为2362万辆，同比增长3.8% [48] * **自主品牌与新能源**：预计2025年自主品牌销量达1582万辆，同比增长16.0%，市占率提升至67.0%；新能源乘用车销量预计达1308万辆，同比增长21.5%，渗透率提升至55.4% [49] * **汽车出口**：预计2025年乘用车出口量达547万辆，同比增长16.5%；其中新能源乘用车出口222万辆，同比增长84.5%，占出口总量的41% [49] * **智能化渗透**：预计2025年L3（城市NOA）在新能源车中的渗透率达到20%，对应销量264万辆，同比增长123%；L2+（高速NOA）渗透率达到34%，对应销量444万辆 [51][52] * **重卡市场**：预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；其中内需（上险量）75.2万辆，同比增长24.9%；出口29.5万辆，同比增长1.6% [53][54] * **大中客市场**：预计2025年大中客批发销量13.68万辆，同比增长18%；其中国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20% [55][56] * **机器人产业**：报告指出2025年为人形机器人量产元年，下半年订单边际变化显著，B端应用逐步落地；特斯拉Optimus Gen3定档2026年第一季度 [61] 核心关注个股跟踪 * **整车类核心事件**： * 长安汽车旗下深蓝汽车产品于12月15日获批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可 [2][3][63] * 北汽新能源旗下极狐阿尔法S（L3版）于12月15日正式获批自动驾驶车型产品准入许可 [2][3][63] * 小鹏汽车于12月16日在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照 [2][3][63] * 宇通客车近200辆纯电动客车被沙特红海全球集团、SIXT公司采购，首批90辆已在沙特红海地区投运 [2][3][63] * **零部件类核心事件**： * 旭升集团控股股东筹划股份转让事项，公司控制权或发生变更，股票自12月19日起停牌 [64] * 伯特利江北厂区汽车底盘和智能驾驶系统产业园项目于12月16日奠基 [64] * 地平线机器人基于单颗征程6M打造的新一代智驾方案已获国内某头部主机厂定点，将于2026年量产上车 [64] 年度金股组合 * **2025年下半年组合调整**：调入了理想汽车、星宇股份、春风动力；调出了德赛西威、伯特利、新泉股份 [68] * **2025年下半年金股组合**：包括小鹏汽车-W、理想汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人-W、拓普集团、星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽H、春风动力 [67] * **组合表现复盘**：2025年上半年金股组合整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A表现符合预期 [70]

宇通天骏V6E产品获奖与市场定位 - 宇通天骏V6E在2025年“谁是第一”商用车年度评选中，斩获“2025年度用户信赖引领奖”[1] - 该车型是宇通客车今年推出的新车型，已展现出在轻客领域的影响力[1] 宇通天骏V6E产品设计与配置 - 产品定位为高价值耐用纯电轻客，设计基于自身优势和市场需求[2] - 提供7座、9座、14座和15座四种座椅布局，满足不同客运需求，其中7座和9座版本C照即可驾驶[2] - 外观采用偏商务风格的欧系轻客设计，有黑、白、银等多种颜色可选[4] - 适配于定制客运、班线大转小、短线旅游、公交出行等高频次、高强度运营场景[4] 宇通天骏V6E安全性能 - 车身高强钢占比达到55%，关键部位选用1500Mpa热成型钢[6] - 实车通过了在10米高台翻滚两圈半的严苛试验，确保乘客安全空间不侵入、关键结构不变形[6] - 配备24小时不间断运行的电池监控系统，可实时识别温度异常、电压波动等风险并自动报警[6] 宇通天骏V6E续航与耐用性 - 提供两种电池容量选择：100度和132度[6] - 100度电车型在高速平原满载开空调工况下，综合续航为280公里[6] - 132度电车型在同等条件下，综合续航可达380公里[6] - 整车关键结构采用200万公里寿命设计，70%以上零部件设计寿命超150万公里[8] - 三电系统提供8年60万公里超长质保，并通过高温、高原和高寒“三高”考验确保长期稳定运营[8] 宇通天骏V6E舒适性与高效性 - 配备静音环保内饰、超大座舱空间与智能交互功能，提升驾乘体验[8] - 依托智能运营平台、低能耗技术、充足行李舱空间及高效服务网络，保障运营便捷与效益[8] 行业动态与竞争格局 - 新能源重卡市场出现爆款车型，三一充电重卡在爆款前十中独占三席[15] - 欧马可Z定位为面向年轻一代的梦想卡车，以智慧科技革新运输生活[15] - 2025年11月牵引车实销增长58%，其中解放破万辆，重汽大涨66%，徐工、三一、远程实现翻倍增长[15] - 华为正致力于破解重卡电动化的关键技术难关[15] - 奥铃速运ATV轻卡进行了多项升级，主打更有劲、更可靠[15]

文章核心观点 - 河南省政府通过召开民营企业座谈会，与多家重点民营企业代表面对面沟通，旨在优化营商环境、倾听企业诉求并现场回应，以推动民营经济持续向好发展 [1][3] 会议概况与政企互动机制 - 河南省发展改革委组织召开以“优化营商环境”为主题的民营企业座谈会，邀请宇通集团、蜜雪冰城、银金达集团、万岁山游览区、翔宇医疗等企业代表参加 [1] - 省发展改革委相关处室负责人现场记录并逐一回应企业关切，明确办理路径和时限，形成“即提即应、跟踪督办”的闭环工作机制 [2] - 对于企业提出的问题和建议，省发展改革委承诺能够第一时间解决的立即解决，暂时不能解决的将及时会同有关部门会商研究、分解转办，尽快解决到位 [3] - 政府表示将持续完善政企常态化沟通机制，搭建更多服务平台 [3] 民营企业代表的具体诉求与建议 - **蜜雪冰城**：建议探索建立重点民营企业与各级政府部门的常态化、制度化沟通对接机制，以提升其广泛门店网络跨区域经营的协同效率 [1] - **宇通客车**：在智能网联及自动驾驶示范试点方面，建议有关部门强化产业牵引能力，积极争取相关国家试点落地，助力产业抢滩争先 [1] - **翔宇医疗**：希望在脑机接口方向创新平台建设及产业化项目方面，获得更精准的政策辅导和资源对接，支持公司牵头联合省内高校、医院等筹建河南省脑机接口创新中心 [2] - **银金达集团**：提出强化要素保障问题 [2] 政府部门的针对性回应与政策方向 - 针对**银金达集团**的要素保障问题，省发展改革委资源节约和环境保护处负责人解释，在“十五五”时期将引导有限的能耗和碳排放指标流向更高能效、碳效的行业和项目 [2] - 省发展改革委财政金融和信用建设处负责人回应，将进一步发挥小微企业融资协调机制作用，用好河南省融资信用服务平台，强化信用信息共享应用，着力破解银企信息不对称问题 [2] - 政府承诺将在破除市场准入隐性壁垒、强化要素保障、依法保护权益、构建亲清政商关系上持续用力，推动各项政策精准直达、落地见效 [3] 民营经济发展现状与政府支持态度 - 今年以来，河南省民营经济呈现持续向好发展态势，共有15家民企入围“2025中国民营企业500强”榜单 [3] - 全省百强民营企业总营收超过1.5万亿元 [3] - 政府强调始终把民营企业和民营企业家当作“自己人”，积极为其排忧解难，让企业放开手脚、轻装上阵，专心致志发展 [3] - 希望民营企业坚守主业、做强实业，加强自主创新，转变发展方式，加快建立健全现代企业制度，不断提高企业质量、效益和核心竞争力 [3] 企业反馈与影响 - 与会企业家认为此次座谈会务实高效、沟通直接，既有政策解读又有现场应答 [4] - 会议体现了省委、省政府对民营经济的高度重视和扎实推动营商环境优化的决心，增强了企业扎根河南、创新发展的信心 [4]

核心观点 - 河南作为曾错失燃油车时代的内陆省份，正以狂飙速度重塑新能源汽车产业版图，其崛起是基于精准战略、全链布局与未来押注的系统性产业能级提升 [1] 产能跃进 - 2024年河南新能源汽车产量达68.1万辆，较3年前增长超过10倍 [1][11] - 2024年前11个月，河南新能源汽车整车出口10.2万辆，同比增长25倍 [1][10][11] - 郑州比亚迪基地是比亚迪连片面积最大的整车基地，生产线自动化率高达98%，每50秒下线一台新能源汽车 [2] - 比亚迪郑州基地自投产至今年11月累计生产新能源整车超110万辆，完成产值超2000亿元，助力河南汽车年产量跻身全国前十 [2] - 上汽乘用车郑州基地自2017年至今整车产量累计突破200万辆 [3] - 宇通客车2024年新能源客车出口量同比增长84.6%，前三季度海外交付节奏加快 [3] - 宇通新能源客车累计销售超20万辆，在中国350多个城市及海外60多个国家和地区实现批量销售 [3] 链能聚合 - 河南致力于构建“整车制造+核心零部件配套+后市场服务”的全产业链生态，不再满足于“组装工厂”角色 [4][5] - 比亚迪郑州赛车场是全球首家专注于新能源汽车领域的综合性赛车试验场 [4] - 航空港区强化供应链招引，将平煤神马、河南钢铁等省内企业纳入比亚迪供应链体系，并落地一批重点汽车零部件企业 [4] - 宇通客车通过自研掌握上下游零部件核心技术，在中牟县新厂区周边形成涵盖电池PACK、电机、电控等的全产业链 [5] - 奇瑞在开封集齐了总部之外唯一的乘用车、商用车、KD出口生产研发基地，平均每15分钟有1辆奇瑞汽车从开封出口 [5] - 宁德时代洛阳基地1秒产出一个电芯、2.5分钟成型一个电池包，已吸引20多家配套企业落户，让洛阳跻身新能源产业“千亿级俱乐部” [5] - 本土隐形冠军在关键节点“补链强链”：多氟多生产的晶体六氟磷酸锂用于全球每3块锂电池中的1块；许继电气构建国内规模领先的充电网络；信大捷安的车规级安全芯片已装载超300万辆新能源汽车 [6] - 河南新能源汽车产业覆盖600多家规模以上企业，形成从上游材料、核心三电到下游充电、智能网联的清晰全产业链 [6] 潜能蓄积 - 郑州国际陆港铁路西站每天有200多辆新下线的比亚迪新能源汽车乘“专列”出口，15天整车直达欧洲，可满足100万辆新能源汽车及零部件的仓储服务 [7] - 2024年河南新能源汽车出口额达88.5亿元，同比增长91.4% [7][11] - 上汽高端车型智己LS9在郑州基地下线，集齐上汽全球顶级产业链，将提升河南汽车的制造能力和智能生态 [7] - 河南已成为上汽集团在全国最大的乘用车生产基地、数据基地、出口基地，形成涵盖全球云计算数据中心、软件中心等数十个上下游项目的全产业链汽车基地 [8] - 宇通在海外实现由“产品输出”向“技术输出和解决方案”升级：卡塔尔新能源商用车工厂即将投产；与哈萨克斯坦、巴基斯坦等10多个国家通过KD组装方式进行本土化合作 [8]

文章核心观点 - 河南省在新能源汽车产业实现了跨越式发展，从一个曾错失燃油车时代的内陆省份，通过精准战略、全链布局和未来押注，重塑了产业版图，成为全国新能源汽车产业的重要一极 [2] 产能跃进 - 河南省新能源汽车产量在2024年达到68.1万辆，较3年前增长超过10倍 [2][12] - 2024年前11个月，河南省新能源汽车整车出口10.2万辆，同比增长25倍 [2][12] - 郑州比亚迪基地自动化率高达98%，每50秒下线一台新能源汽车，截至今年11月累计生产新能源整车超110万辆，完成产值超2000亿元 [4] - 上汽乘用车郑州基地自2017年至今，整车产量已累计突破200万辆 [4] - 宇通客车2024年新能源客车出口量同比增长84.6%，新能源客车累计销售超20万辆 [5] 链能聚合 - 河南省致力于构建“整车制造+核心零部件配套+后市场服务”的全产业链生态，不再满足于“组装工厂”角色 [6][7] - 比亚迪郑州赛车场是全球首家专注于新能源汽车领域的综合性赛车试验场 [7] - 宇通客车通过自研掌握上下游零部件核心技术，其厂区周边已形成涵盖电池、电机、电控等的全产业链 [7] - 宁德时代洛阳基地1秒产出一个电芯，已吸引20多家配套企业落户，助力洛阳跻身新能源产业“千亿级俱乐部” [8] - 全省新能源汽车产业链覆盖600多家规模以上企业，多氟多生产的晶体六氟磷酸锂用于全球每3块锂电池中的1块，信大捷安的车规级安全芯片已装载超300万辆新能源汽车 [8] 潜能蓄积 - 2024年，河南省新能源汽车出口额达88.5亿元，同比增长91.4% [9][12] - 郑州国际陆港可满足100万辆新能源汽车及零部件的仓储服务，通过中欧班列15天整车直达欧洲 [9] - 上汽高端车型智己LS9在郑州基地下线，集齐了上汽全球顶级产业链 [9] - 河南已成为上汽集团在全国最大的乘用车生产基地、数据基地、出口基地 [10] - 宇通客车在海外通过KD组装方式与10多个国家合作，实现由“产品输出”向“技术输出和解决方案”升级，其卡塔尔工厂即将建成投产 [10][11]

新能源汽车与出行出海 - 小鹏汽车半年内密集落地三个海外本地化生产项目，包括印尼、奥地利（欧洲首个）和马来西亚，马来西亚项目计划于2026年量产，旨在打造服务东盟右舵车市场的战略枢纽 [5] - 理想汽车继乌兹别克斯坦后，正式登陆埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场，同步推出L9、L7、L6三款主力车型 [6] - 比亚迪、宇通等中国车企中标新加坡陆路交通管理局660辆电动巴士采购合同，包括360辆单层和300辆双层巴士，新巴士将从2026年底开始逐步投入服务 [6][8] - 自动驾驶企业加速出海布局新兴市场，例如白犀牛完成新一轮融资用于加速海外市场布局，其活跃运营车辆已突破2000台，在全球超170座城市运营 [7][11] - 近期中国自动驾驶企业在阿布扎比集中落地，包括萝卜快跑获颁首批全无人驾驶商用牌照，文远知行与优步启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营 [13] 科技与人工智能合作 - 阿里云与爱诗科技达成全栈AI合作，阿里云将为爱诗科技的AI视频生成平台PixVerse提供全栈AI支持，该平台全球用户已突破1亿 [5][7] - 宇树科技推出全球首个机器人应用商店，目前已上架237款应用，覆盖物流仓储（占比38%）、工业制造（29%）、服务机器人（17%）等领域，并已有1200多名开发者入驻 [8] 跨境电商与物流拓展 - Temu加速布局瑞士市场，迎来首批数十家本土商家入驻，并通过“本地到本地”计划目标将欧洲本地卖家比例提升至80% [7][8] - 速卖通成为小米、TCL等国产电视机品牌出海主阵地，过去一年国产电视销售额增长300%，小米电视在“海外双11&黑五”期间登顶欧洲市场销量榜首 [9] - 顺丰中东与阿曼政府旗下核心物流平台Asyad集团签署合作协议，将在跨境运输、供应链协作、区域寄递网络等领域展开合作 [6][7] - 阿根廷取消400美元以下进口关税等政策刺激跨境购物，10月份进口中国商品种类突破4000种，在线包裹量同比增长237% [14] 储能与清洁能源出海 - 宁德时代半年内在东南亚累计斩获6.2GWh储能大单，包括向Vena Energy印尼子公司提供4GWh，以及7月向Vanda RE提供2.2GWh储能系统 [10] - 中国储能企业出海步伐加快，2025年1-6月新增海外订单规模达163GWh，同比增长246%，业务覆盖全球50余个国家和地区 [13] - A股布局储能业务的上市公司中，2024年上半年境外业务收入超1亿元的56家公司里，有41家境外收入实现同比增长，占比超70% [13][14] 机器人及高端制造全球化 - 银河通用机器人完成超3亿美元（约21亿元人民币）新一轮融资，获得新加坡、中东等国际投资机构加持，其工业人形机器人已与宁德时代、博世、丰田等国内外龙头企业达成深度合作 [11] - 中国对共建“一带一路”国家出口成为关键增长动力，今年前11个月累计出口增速达11.3%，显著高于整体出口增速，芯片、新能源汽车等高端制造类产品出口快速增长 [14] 消费品牌与医疗服务出海 - 蜜雪冰城海外门店达4733家，覆盖12个海外国家，近期在洛杉矶好莱坞开业新店，并正同步推进纽约、墨西哥等海外门店布局 [10] - 欧科健完成3000万美元B轮融资，资金将用于推动其全球首创的双特异性抗体眼科新药OCUL101在中美两地开展II期临床试验，加速全球化研发进程 [12]

事件概述 - 红旗品牌于12月20日在集团公司总部举行HS6 PHEV万人交付仪式首站活动 标志着该车型从“上市即热销”进入批量交付阶段 [1][9] - 活动有集团公司高层、供应商、经销商代表及来自长春和全国的200位首批用户共同参与 [1] - 后续交付活动计划在长沙、郑州、成都、广州等更多城市陆续开展 [9] 产品与市场表现 - 红旗HS6 PHEV是一款“更好的大五座”SUV 起售价为17.88万元 主打极致品质与安全 [17] - 活动通过万人交付强化了以用户为中心的品牌理念 展现了爆款产品的热销态势 [9] - 交付仪式现场有80辆红旗HS6 PHEV同时启动发车 形成视觉冲击 [17] 品牌与用户关系建设 - 活动设置了用户分享环节 十位来自全国各地的车主代表讲述了与品牌结缘的故事 以真实用户故事传递品牌价值 [10][11] - 品牌为每位用户精心准备了“娘家礼” 包括红旗控车手表、东北特产礼盒及饺子 旨在满足智慧出行需求并传递有温度的情感纽带 [12][14] - 品牌致力于让“拥有”不止于一辆车 更是一种家庭生活方式的升级与幸福感的落地 [10] 战略与未来展望 - 集团公司董事长、党委书记邱现东下达“鸿鹄劲发，旗开得胜”的发车指令 象征产品正式启航 [16][17] - 公司正以扎实行动将产品承诺转化为切实体验 旨在为广大家庭用户的品质出行提供全新选择 [9][17] - 该车型旨在承载更多中国家庭的信赖与期待 陪伴用户的出行生活 [17]

2026年汽车行业核心观点 - 汽车行业站在新的十字路口，电动化红利接近尾声，智能化红利正在努力衔接，商用车和两轮车等子板块成为好的投资补充领域 [4] - 投资策略遵循两条主线：一是寻找能够穿越周期的α品种，二是拥抱下一轮产业趋势，即智能化和机器人/AIDC [4] 2026年汽车板块景气度预测 乘用车板块 - 2026年受新能源购置税征收5%影响，内需整体预期下滑3.5% [5][17] - 总内需销量预计为2200万辆，同比-3.5%；其中新能源内需销量1320万辆，同比+6.4% [5][17] - 总外需销量预计为641万辆，同比+12.0%；其中新能源外需销量352万辆，同比+43.9% [5][17] - 批发销量预计为2870万辆，同比-2.8%；新能源批发销量1724万辆，同比+11.2%，渗透率达60.1% [17] 重卡板块 - 中性预测下，2026年批发销量116万辆，同比+1.5% [5][27] - 内需销量77万辆，同比-5.5%；其中天然气车销量+25%，电车销量+19.3%，油车销量-33.4% [27] - 外需销量39-40万辆，同比+18.8% [5][27] - 乐观预测下，批发销量125万辆，同比+9.5%；内销83.6万辆，同比+2.7%；出口41-42万辆，同比+25% [27] 客车板块 - 预计2026年内需销量8.10万辆，同比+3%；出口销量7.64万辆，同比+30% [5][33] - 新能源出口增速预计更快，2026年新能源出口销量预计2.47万辆，同比+40% [33] 摩托车板块 - 预计2026年行业总销量1938万辆，同比+14% [5][34] - 其中大排量摩托车销量126万辆，同比+31% [5][34] - 内需销量399万辆，同比-9%；外需销量1539万辆，同比+21% [5][34] 价值主线：寻找穿越周期α品种 客车板块 - 首选宇通客车，预计2025-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比+20%/+19% [6][38] - 关注金龙汽车，预计2025-2026年归母净利润为4.4/6.4亿元，同比+182%/+45% [6][40] 摩托车板块 - 优选春风动力，预计2025-2027年归母净利润为18.7/24.7/27.4亿元，同比+27%/+32%/+11% [6][43] - 优选隆鑫通用，预计2025-2027年归母净利润为19.9/24.0/28.2亿元，同比+77%/+20.9%/+17.1% [6][46] 重卡板块 - 优选中国重汽H，预计2025-2027年归母净利润为67.7/81.0/88.7亿元，同比+15.6%/+19.6%/+9.45% [6][50] - 优选潍柴动力，预计2025-2027年归母净利润为123/141/155亿元，同比+7.9%/+14.5%/+10% [6][53] 乘用车板块 - 首选比亚迪，预计2025-2026年归母净利润为341/463亿元，同比-15.3%/+35.8%；2026年出口目标140万辆 [6][59] - 优选江淮汽车，预计2025-2026年归母净利润为-6/19亿元；与华为合作的尊界品牌2026年销量预期4万辆 [6][65] 零部件板块 - 优选福耀玻璃，预计2025-2027年归母净利润为97.10/111.11/131.74亿元，同比+29.49%/+14.43%/+18.57% [6][70] - 优选星宇股份，预计2025-2027年归母净利润为16.45/20.38/25.05亿元，同比+16.82%/+23.91%/+22.90% [6][74] - 优选敏实集团，预计2025-2027年归母净利润为27.53/32.57/38.78亿元，同比+18.71%/+18.31%/+19.05% [6][76] 成长主线：拥抱下一轮产业趋势 L4 RoboX投资机会 - 投资布局聚焦L4 RoboX产业链，B端软件标的优于C端硬件标的 [7][79] - H股沪港通优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [7][79] - A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [7][79] - 预计2026年城市NOA在新能源车中的渗透率将上升至40% [22] - 从芯片方案份额看，预计英伟达份额下降至45%，特斯拉占15%，华为占25%，其余国产占15% [22] 机器人/AIDC投资机会 - 2026年海外特斯拉Optimus V3定型在即，T链机器人开启1-10阶段；国内机器人百花齐放，资本进展加速 [7] - 机器人&液冷赛道首选拓普集团 [7] - 机器人赛道首选均胜电子，优选星源卓镁、亚普股份 [7] - 液冷赛道首选银轮股份、飞龙股份 [7] 行业趋势与竞争格局 智能化发展趋势 - 2026年各家车企将继续“卷”智驾，城市NOA渗透率在新能源车中预计升至40% [22] - 智能化发展从硬件投资为主转向软件机会为主，进入1-10阶段 [81] - 智能车是AI时代物理世界革命性终端，其跟踪体系需从物理世界AI视角建立，核心是单用户创收价值 [85][86] 全球化与电动化逻辑 - 车企全球化筛选标准：出口占比高、海外产能落地多、对俄罗斯市场敞口小、新能源车型占比高 [54][58] - 电动化进程中，竞争要素从供应链、电动化技术向产品定义能力、智能化技术等演变，后来者可以居上 [63][64] - 在相对蓝海市场如超豪华市场（60万元以上），新能源渗透率低（2024年仅4.6%），为自主品牌提供突破机会 [65]

文章核心观点 - 2025年中国商用车市场在新能源车强势增长和政策促进车辆更新的驱动下，呈现整体强势增长和结构性改善的良好局面 [1][26] - 新能源商用车是市场增长的核心引擎，2025年1-11月销量同比增长54%至77万台，渗透率快速提升至27%，增长势头强于乘用车 [1][2][12] - 市场呈现“国内新能源强、燃油车出口强”的政策驱动型特色格局，传统燃油车在国内市场面临压力 [2][27] 全国商用车市场整体表现 - 2025年1-11月商用车国内销量达281万台，同比增长9%，创下自2022年以来的新高 [1][5][31] - 2025年11月单月销量为26万台，同比增长4%，环比增长4% [1][5][31] - 市场自2020年峰值后经历调整，2024年全年销量285万台，同比几乎持平，2025年恢复增长 [4][30] 新能源商用车市场销量分析 - 2025年新能源商用车销量呈现前低后高走势：1月受2024年末政策翘尾影响表现较弱，2-9月同比暴增，3-11月持续高位 [1][7][29] - 2025年11月新能源商用车销量达9.2万台，同比增长45%，环比增长15% [1][8][32] - 2025年1-11月新能源商用车累计销量达77万台，同比增长54% [1][8][32] - 2024年新能源商用车全年销量为57.9万台，同比增长84% [8][32] 新能源商用车渗透率 - 新能源商用车渗透率加速提升：2019-2021年约3%，2022年达9%，2023年达11%，2024年全年达20%，2025年1-11月快速提升至27% [2][12][27] - 2025年11月单月新能源渗透率高达36%，较2024年同期的25%大幅提升11个百分点 [2][10][12] - 分车型看，2025年11月卡车新能源渗透率为27%，客车新能源渗透率高达74%，均较同期大幅提升 [2][12][13] 商用车市场竞争结构 - 商用车企业销量主要由轻卡企业支撑，北汽福田和上汽通用五菱是市场主力 [14][38] - 2025年1-11月，头部企业表现分化：北汽福田销量42.2万台，同比增长20%；中国重汽销量22.2万台，同比增长23%；上汽通用五菱销量29.0万台，同比下降11% [14][38] - 陕汽集团、徐工集团、东风柳州等企业2025年1-11月销量同比增速显著，分别为45%、110%、36% [14][38] 中重型卡车市场分析 - 2025年11月中重卡保险销量为8.08万台，新能源渗透率达36%，较2022年的6%大幅提升 [15][16][39] - 区域市场：华北地区份额较高，但华南、西南地区持续走强；新能源重卡在京津沪（东部直辖市）、华南、中部黄河和西南地区渗透率表现较好，其中京津沪地区渗透率达67% [15][39] - 企业竞争：一汽解放、中国重汽、北汽福田、东风汽车是市场主导者；徐工集团等二线车企新能源渗透率极高，2025年11月达94% [16][40] 轻型卡车市场分析 - 2025年11月轻卡保险销量为8.30万台，新能源渗透率为27% [17][41][43] - 区域市场：份额集中在东部-华北、华南、西南地区；新能源轻卡在东部-华南和华东市场表现较强，渗透率分别达52%和43% [17][18][41] - 企业竞争：北汽福田是绝对主力，2025年11月份额26%，销量2.17万台；新能源轻卡主力企业包括吉利汽车（渗透率100%）、奇瑞汽车（渗透率100%）等 [19][43] 轻型客车市场分析 - 2025年11月轻客保险销量为4.01万台，新能源渗透率高达72% [20][44][46] - 区域市场：销售集中于经济发达的华东和华南地区；新能源轻客在发达地区需求大，华南地区渗透率达92% [20][21][44] - 企业竞争：江铃汽车、上汽大通、长安汽车、上汽通用五菱是主力；新兴势力如吉利商用车、山西新能源等企业新能源渗透率达100% [22][46] 大中型客车市场分析 - 2025年11月大中客保险销量为0.81万台，新能源渗透率达83% [23][47][49] - 区域市场：需求波动较大，南方地区新能源渗透率较高；政策补贴是主要推动力 [23][24][48] - 企业竞争：郑州宇通、北汽福田、厦门金龙、苏州金龙等传统企业表现优秀；中车时代、吉利汽车等企业新能源渗透率达100% [25][49]