社保基金长期持仓概况 - 社保基金三季度末共现身616家公司前十大流通股东榜，其中66只个股获连续持有超过20个季度（5年）[1] - 共有304只个股获社保基金连续持有4个季度以上，其中203只持有期超过两年[1] - 社保基金持有期限最长的个股是华侨城A，自2011年二季度以来已累计持有58个季度，持股5760.01万股，占流通股比例0.83%[1] 长期重仓股特征 - 社保基金连续持仓超5年的66只个股中，持股数量居前的为常熟银行（2.11亿股）、中国建筑（2.05亿股）、三一重工（1.78亿股）[1] - 持股比例居前的有华鲁恒升（6.52%）、常熟银行（6.36%）、我武生物（5.39%）[1] - 连续重仓股行业分布集中于基础化工（7只）、医药生物（7只）、电子（5只）行业[2] - 板块分布为主板48只、创业板16只、科创板2只[2] 持仓变动分析 - 三季度末66只连续重仓股中，社保基金持股量环比增持的有24只，减持27只，持平15只[2] - 增仓幅度较大的个股包括中原传媒（持股量增幅101.65%）、宏发股份（70.82%）、建发股份（58.68%）[2] - 减持幅度较大的个股包括诚意药业（持股量降幅64.17%）、老凤祥（62.12%）、三只松鼠（61.30%）[2] 重仓股业绩表现 - 社保基金连续持有的66只个股中，前三季度净利润同比增长的有42只，同比下降的有23只[3] - 净利润增幅较高的有万邦达（净利润2499.23万元，同比增幅390.47%）、杰普特（净利润2.04亿元，同比增幅97.30%）、厦门象屿（净利润16.33亿元，同比增幅83.57%）[3] - 净利润降幅居前的有中旗股份（同比下降622.16%）、华侨城A（同比下降85.76%）、三友化工（同比下降69.18%）[3] - 近3年前三季净利润同比增长的连续重仓股有杰普特、三一重工、宇通客车等12只[3]

行业与公司 * 涉及的行业为工程机械行业，包括主机厂（如三一重工、徐工、中联重科、柳工）和零部件厂商（如恒力）[1][2][11] * 纪要核心围绕2025年第三季度及前三季度的行业表现和公司业绩展开[1][2] 核心观点与论据：行业整体表现 * 2025年第三季度工程机械行业整体增速加快，业绩拐点显现，主机厂和零部件厂商收入、利润均呈现增长态势[1][2] * 非挖掘类机械（如起重机械、混凝土机械）在经历上半年负增长后，于三季度恢复正增长，且增速超过挖掘机，主要受益于去年同期低基数及中大挖掘机恢复的传导效应[1][2] * 国内挖掘机市场率先复苏，非挖掘机械如汽车起重机开始显著回升，9月份汽车起重机销量同比增长超过40%[1][9] * 行业迎来国内外市场共振，国内大型基建项目（如雅江项目、新藏铁路）和地方政府专项债（前三季度发行规模达6.5万亿元，同比增长30%）推动需求，欧美市场复苏带动海外出口[3][12][13] * 看好未来几年行业发展，预计海外出口将保持15%-20%的复合增速[3][13] 核心观点与论据：公司具体表现 * **三一重工**：2025年第三季度收入增长约为百分之十几，相对稳健，利润增速为行业内最快，费用控制显著，应收账款和存货周转率提升[1][4] * **徐工**：2025年第三季度收入实现20%以上增长，主要得益于非挖类产品贡献，前三季度经营活动现金净流量翻了两倍[1][4] * **中联重科**：2025年第三季度收入增长约15%，主要得益于非挖类产品，前三季度经营活动现金净流量翻了一倍多[1][4] * 各公司资产质量和风险控制能力增强[1][4] 核心观点与论据：海外市场与全球化布局 * 2025年第三季度各公司海外市场保持良好增长，三一重工海外业务增长约10%，徐工接近20%，中联达到30%[5] * 欧美高端市场自二季度开始显著好转，一带一路沿线国家（如南美、非洲、东南亚）保持稳健增长，三一重工在非洲地区增速超过50%，南美地区超过30%[1][5] * 主机厂积极推进全球化布局，三一重工通过港股募资120多亿人民币用于海外基地建设，中联重科募资60亿人民币用于国际化[6][7] * 三一、中联、徐工的海外收入占比分别达到60%、接近60%及50%左右，海外盈利能力普遍高于国内约10个百分点[7] * 通过海外生产基地布局（东南亚、南美、印度、欧洲、中东、墨西哥）有效规避关税影响[8] 核心观点与论据：细分市场与产品 * 起重机械和混凝土机械进入快速增长通道，受益于风电、核电、新能源项目及大型基建[3][10] * 混凝土机械电动化进程加快，搅拌车电动化率已超过60%（去年初仅为20%）[3][10] * 各公司产品结构存在差异：三一重工以挖掘机为主，徐工以起重机为主，中联以起重机械和混凝土设备为主，柳工以土方机械为主，这导致各公司收入端表现不同[11] 核心观点与论据：行业前景与估值 * 工程机械板块目前估值相对较低，看好未来几年在全球化驱动下的快速增长和估值重塑机会[14][15][16] * 预计将出现贝塔型行情，三一重工、徐工、柳工等公司均有机会，但涨幅和顺序会有所不同[15][16][19] 其他重要内容 * 零部件厂商恒力在收入和利润端增速呈现逐步加快趋势[2] * 推土机领域的鼎立公司受益于美国关税降低10个百分点以及34%的关税延后一年征收的重大利好[17] * 智能物流及叉车行业（如合力杭叉）积极布局第二成长曲线，预计智能物流收入从2025年的约10亿元增长至2030年的60亿元，年增长率40%至50%[18]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为公司业绩实现海内外双驱增长，2025年第三季度归母净利润同比高速增长 [1][5] - 行业景气度持续提升，2025年第四季度小旺季有望延续高景气，海内外双驱动将助推工程机械板块高景气延续 [5] - 公司海外营收持续增长，并积极推进产品电动化转型 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收661.04亿元，同比增长13.56%；归母净利润71.36亿元，同比增长46.58% [5] - 2025年前三季度，公司毛利率为27.62%，同比下降0.65个百分点；净利率为11.01%，同比提升2.41个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司实现营收213.24亿元，同比增长10.73%，环比下降9.70%；归母净利润19.19亿元，同比增长48.18%，环比下降30.08% [5] - 2025年第三季度，公司毛利率为27.99%，同比下降0.33个百分点，环比提升0.03个百分点；净利率为9.21%，同比提升2.27个百分点，环比下降2.64个百分点 [5] 行业与市场分析 - 2025年前三季度，挖掘机累计销量同比增长18.09%，其中国内销量同比增长21.55%，海外销量同比增长14.61% [5] - 前三季度挖掘机销量延续高需求，非挖掘机产品需求逐渐修复 [5] 公司战略与运营 - 公司积极推行国际化策略，2025年上半年海外营收同比增长11.59%，占总营收的59.16% [5] - 公司汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率显著提升 [5] - 受益于产品结构优化、部分产品价格调整及降本增效，2025年上半年海外市场毛利同比增长9.92% [5] - 公司全面推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品的电动化转型，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [5] - 2025年上半年公司提升新能源产品覆盖度，总计完成约30多款新能源产品上市 [5] 盈利预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.18元、1.39元 [5] - 预计公司2025年、2026年、2027年市盈率（PE）分别为23倍、19倍、16倍 [5] - 根据盈利预测简表，预计公司2025年、2026年、2027年营业总收入分别为892.55亿元、1019.33亿元、1156.64亿元 [6] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为86.15亿元、107.37亿元、126.76亿元 [6]

社保基金长期持股概况 - 截至三季度末，社保基金共出现在616家公司前十大流通股东榜中，其中304只股票获连续持有超过4个季度 [1] - 有203只股票获社保基金持有期超过两年，66只股票获连续持仓超过5年 [1] - 社保基金持有期限最长的个股是华侨城A，自2011年二季度以来已累计持有58个季度，持股5760.01万股，占流通股比例0.83% [1] 长期持仓个股的持股特征 - 在连续持仓超5年的66只个股中，常熟银行、中国建筑、三一重工持股数量居前，社保基金分别持有2.11亿股、2.05亿股、1.78亿股 [2] - 华鲁恒升、常熟银行、我武生物持股比例居前，分别为6.52%、6.36%、5.39% [2] - 三季度末，66只连续重仓股中有24只获增持，增仓幅度较大的有中原传媒、宏发股份、建发股份，持股量增幅达101.65%、70.82%、58.68% [2] - 有27只遭减持，减持幅度较大的有诚意药业、老凤祥、三只松鼠，持股量降幅为64.17%、62.12%、61.30% [2] 长期持仓个股的行业与板块分布 - 66只社保基金连续重仓股中，基础化工、医药生物、电子行业个股较为集中，分别有7只、7只、5只 [3] - 从板块分布看，主板有48只，创业板有16只，科创板有2只 [3] 长期持仓个股的业绩表现 - 66只社保基金连续重仓股中，前三季度净利润同比增长的有42只 [3] - 万邦达、杰普特、厦门象屿净利润增幅较高，分别为390.47%、97.30%、83.57%，净利润额为2499.23万元、2.04亿元、16.33亿元 [3] - 净利润同比下降的有23只，降幅居前的有中旗股份、华侨城A、三友化工，净利润同比分别下降622.16%、85.76%、69.18% [3] - 近3年前三季净利润同比增长的个股有杰普特、三一重工、宇通客车等12只 [3]

中原环保股份有限公司 - 构建覆盖面广的全产业链体系，建成出水主要指标达地表水Ⅲ类标准的百万吨级污水处理设施[1] - 推动污水处理向资源、能源、碳汇中心转型，两座污水处理厂入选全国首批绿色低碳标杆厂[1] - 创新“再生水+清洁能源”梯级利用模式，布局“水务+光伏”，年发电超6000万千瓦时[1] - 拥有6家高新技术企业、10家专精特新企业，建有国家级博士后科研工作站[1] - 自主研发活性焦吸附、污泥热解气化等技术，获专利成果600余项[1] - 实施14个生态治理项目，改善流域生态环境，获评国家生态环境科普基地[1] 哈尔滨冰雪大世界股份有限公司 - 自1999年创办以来累计接待游客4000万人次，第二十六届在68天营业期内接待游客超356万人次[2] - 坚持“一届一主题”，2024年获“世界最大冰雪主题乐园”称号[2] - 总投资20亿元的四季冰雪项目实现全年无休，拥有43项国家专利、2项国家标准、1项行业标准[2] - 产业上形成“冰雪大世界+国际啤酒节”双轮驱动，推进四季运营与多季项目开发[2] - 未来将打造太阳岛世界级冰雪旅游目的地，在智慧城市、数字技术等领域推动合作[2] 北京曦望芯科智能科技有限公司 - 在算力芯片、系统平台、人工智能生态等领域持续投入研发，构建自主可控的智能算力底座[3] - 探索形成“算力可用、能耗可控、生态开放”的创新路径[3] - 以“稳定、节能、安全”为质量标准提供芯片产品[3] - 积极融入开放创新体系，与上下游企业共同构建安全可控、绿色高效的算力生态[3] - 与科研院所、算法团队、应用企业协同攻关，共同推动国家人工智能算力标准体系建设[3] 彩虹显示器件股份有限公司 - 玻璃基板产品的全球市场占有率从1%增至6%[5] - 牵头建设平板显示玻璃工艺技术国家工程研究中心，打破技术垄断[5] - 实现生产线自主设计、自主建设，以及关键热端装备自主研发、自主制造[5] - 现有专利2500余件，覆盖料方、装备、工艺、检测、材料等重要技术环节[5] 浙江圣吗哪乳业有限公司 - 推出冰勃朗非氢化乳饮品，推动轻乳茶迭代升级[6] - 将乳制品从传统饮用场景延伸至茶饮市场，提升在新兴消费领域的竞争力[6] - 构建全球化生产营销网络，马来西亚工厂顺利投产，4条生产线保障供应[6] - 产品通过欧美食品标准认证，远销海外[6] - “乳品+茶饮”融合形态降低国际市场接受门槛，助力中国品牌全球化[6] 长沙市品牌建设 - 17条重点产业链为经济注入动能，工程机械年产值突破2500亿元[7] - 三一集团产品远销180多个国家，铁建重工大直径盾构机以毫米级精度掘进[7] - 马栏山视频文创园集聚企业3500家，营收超1600亿元[7] - 80余个新消费品牌朝气蓬勃，茶颜悦色成为消费新地标[8] - 长沙夜间消费带动就业人数超过100万[8] - 以建设全球研发中心城市为契机，发挥高校资源优势[8] 屈家岭管理区现代农业与文化产业 - 屈家岭国家考古遗址公园通过增强现实技术重现古代工艺，建设“稻作基因库”和农耕体验区[9] - 建设未来食品创新研究院、未来食品工程学院和国际食品安全评价中心[9] - 联合17家科研机构共建产业联盟和国家重点实验室，布局生物制造与未来食品新赛道[9] - 超2000亩食品加工产业园正加速建设，打造全链条生态[9] - 已建成梅花鹿养殖基地，推动特色产业向绿色与精深加工方向升级[9] - 将打造以考古遗址为核心的中华农耕文化旅游目的地和绿色与未来食品产业示范区[9] 上海市普陀区区域协同发展 - 产业基础雄厚，集聚16家科研院所、2所“双一流”高校、44家国家级和市级科技研发平台[10] - 聚焦智能软件、数智健康、高端服务等领域，加快构建现代化产业体系[10] - 推动要素跨区域精准对接，依托龙头企业与科研院所建立产业链联盟[10] - 上海电科所牵头打造长三角机器人产业平台创新联盟[10] - 上海化工院发起新材料联盟，撬动千亿级产业规模[10] - 与沿线城市共筑产业品牌矩阵、共搭创新平台、共塑服务品牌[10] 滦平县就业品牌建设 - 打造以滦阳护工、滦阳育婴、滦阳托幼、滦阳托育等为代表的“滦阳陪护”就业新品牌[11] - 建立网格化就业服务平台，在家政公司从业的“滦阳陪护”超过1.8万人[12] - 深化“政校企”合作，开展专业技能培训，梯次培养持有二甲以上普通话等级证书的人才[12] - 发展旅居康养产业，带动阿那亚高端民宿、金山岭国际滑雪度假区等特色产业项目崛起[12] 虞城县品牌建设 - 锻造“先进智造”品牌，建设新能源装备制造产业园，培育高新技术企业32家、专精特新企业21家[13] - 塑造“物流枢纽”品牌，商丘电商物流产业园日分拨能力达450万件[13] - 培育“特色农业”品牌，有全国名特优新农产品19个、地理标志农产品5个、农业产业化国家级龙头企业4家[13] - 打造“暖心服务”品牌，成为省级文明示范窗口和省级政务服务标准化试点[13]

回购方案基本情况 - 公司于2025年4月3日通过回购股份议案，计划使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购A股股份 [1] - 回购资金总额不低于人民币10亿元，不超过人民币20亿元，回购价格上限为29.10元/股 [1] - 回购期限为自董事会审议通过方案之日起不超过12个月，回购股份将用于员工持股计划 [1] 截至2025年10月底回购进展 - 2025年10月当月公司未实施股份回购 [2] - 截至2025年10月底，公司已累计回购股份72,679,200股，占公司A股总股本的0.86% [2] - 累计回购股份的最高购买价为19.39元/股，最低购买价为17.39元/股 [2] - 累计已支付总金额为1,355,368,700元人民币（不含交易费用） [2] 合规性与后续安排 - 上述回购进展符合相关法律法规及公司回购股份方案的规定 [3] - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购，并按规定及时履行信息披露义务 [4]

公司股份回购情况 - 2025年10月公司未实施股份回购 [1]

市场回顾与展望 - 2025年10月A股市场先抑后扬，上证指数月K线上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56%，科创50下跌5.33%，北证50上涨3.54%[7] - 10月份股票组合平均上涨0.24%，跑赢收平的沪深300指数，其中华新水泥月K线涨幅超10%[7] - 展望11月，指数有望在震荡中延续慢牛行情，A股成交额重回2万亿元上方，两融余额首次突破2.5万亿元[7] 组合个股表现 - 华新水泥10月区间最大涨幅达22.86%，10月份涨幅为16.65%，2025年前三季度归母净利润20亿元，同比增长76%[8][14] - 宁德时代2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%[26] - 移远通信2025年前三季度归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%，Q3单季净利润2.62亿元，同比增长78.11%[50] 行业与业务亮点 - 华新水泥海外水泥产能计划从当前2500万吨提升至约5000万吨，2025年计划资本支出133亿元，海外并购为首要方向[14] - 厦门钨业2024年光伏用高强度钨丝销量达1070亿米，渗透率超50%，磁材产品可满足人形机器人等下一代应用领域要求[18] - 三一重工2025年上半年海外营收264.91亿元，同比增长11.59%，占总营收59.16%，新能源产品收入40.25亿元，同比增长22.86%[34] - 汇川技术2025年前三季度新能源业务营收约144.00亿元，同比增长约39.00%，海外业务营收同比增长超50%[38] - 国电南瑞2025年上半年海外收入19.87亿元，同比增长139.18%，国际合同同比增长超200%[30]

股份回购情况 - 2025年10月公司未实施股份回购 [1] - 截至2025年10月底公司累计回购股份7267.92万股占A股总股本0.86% [1] - 累计回购支付总金额13.55亿元最高价19.39元/股最低价17.39元/股 [1]

核心观点 - 海外扰动影响最大的时刻或已逐步过去，市场风险偏好有望抬升，应围绕“十五五”规划进行战略性布局，重点关注科技成长产业机会，特别是AI、军工、创新药三大方向[3][9][11] - 随着中美贸易谈判、美联储降息预期升温及四中全会积极定调，积极因素密集催化，科技成长景气主线的共识有望再次凝聚[3][9] - 结构上，前期避险交易带来的性价比问题逐步消化后，景气优势、产业趋势与政策支持叠加，应以积极挖掘科技成长产业机会为主[3][11] 策略布局与宏观环境 - 海外扰动最大的时刻或已逐步过去，国内进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化阶段[3][9] - “十五五”公报积极定调未来五年高质量发展目标，提振市场信心，夯实行情向好的中长期叙事[3][9][11] - “十五五”时期科技发展的战略地位显著抬升，是我国迈向科技强国的关键阶段，具体方向包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造等未来产业[11] 重点行业方向 AI - 以AI产业链为抓手，布局全球景气共振、自主可控与产业创新[3][12] - 重点关注全球景气共振的海外算力产业链（光模块、PCB）、自主可控受益的国产算力链（GPU、半导体设备材料、存储芯片产业链）、以及具备创新落地潜力的中下游应用（港股互联网、游戏、消费电子、机器人等）[12] 军工 - 当前军工产业链细分方向拥挤度已回落至低位，“十五五”有望迎来β+α共振的新一轮景气周期[3][12] - 一方面，“五年计划”交界节点叠加全球竞争力提升，军工行业新一轮订单释放预期增强；另一方面，商业航天、低空经济、新质战斗力等将是未来基本面持续改善的α来源[12][13] 创新药 - 情绪消化已较为充分，BD和全球宽松驱动重估，是当前景气成长主线中情绪消化较充分的细分方向[3][13] - 三季报披露窗口有望回归基本面逻辑，重磅品种密集落地、企业出海加速、海外货币宽松、国内政策友好，板块估值重塑仍在半途[13] 金股组合精选 - 根据行业推荐，精选2025年11月金股组合，包括天山铝业、伟明环保、新雷能、三一重工、拓普集团、海信视像、药明生物、荣昌生物、金山办公、拓荆科技、阿里巴巴-W、腾讯控股、潼关黄金、极智嘉-W、中国人寿等15只标的[3] - 同时精选并调整11月的成长组合和价值组合，成长组合包括金盘科技、冰轮环境、沪电股份等10只标的，价值组合包括兖矿能源、洛阳铝业、华峰化学等10只标的[3][88][90][91] 重点公司业绩与展望 天山铝业 - 2025年前三季度实现营业收入223.21亿元，同比增长7.3%；归母净利润33.40亿元，同比增长8.3%[15] - 25Q3归母净利润12.56亿元，同比增长24.3%，环比增长22.4%，受益铝价上行[15][16] - 公司24万吨电解铝合规产能指标后续有望落地，几内亚铝土矿开始向国内发运，广西铝土矿已取得采矿权证，未来铝土矿自给率有望提升至100%[16][18][19] 伟明环保 - 2025年前三季度实现营收58.80亿元，同比-2.74%；归母净利润21.35亿元，同比+1.14%[22] - 前三季度新增设备订单总额44.70亿元，同比+66.29%[23] - 新材料业务三季度已实现收入及利润，嘉曼公司年产2万吨富氧侧吹生产线投入试生产，第三季度实现营收3.26亿元[24][25] 三一重工 - 2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%[33] - 2025Q1实现营业收入210.49亿元，同比增长19.18%；归母净利润24.71亿元，同比增长56.40%[33] - 2024年国际市场收入485.13亿元，同比增长12.15%，国际收入占比达63.98%[35] 药明生物 - 2025年上半年收入99.53亿元，同比增长16.1%；纯利27.57亿元，同比增长54.8%[48] - 截至2025年上半年未完成订单总额203亿美元，同比增长18.9%[49] - 公司上调2025年收入增速预期至14%-16%，预计2025年资本开支将达到53亿元[50] 阿里巴巴-W - FY25Q3集团收入2801.5亿元，同比增长8%；经调整EBITA为548.5亿元，同比增长4%[65] - 阿里云收入317.4亿元，同比增长13%；AI相关产品收入连续6个季度保持三位数同比增长[65] - 未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施[67] 腾讯控股 - 25Q1营收1800亿元人民币，同比增长13%；Non-IFRS归母净利润613亿元，同比增长22%[69] - 25Q1广告收入319亿元，同比增长20%；资本开支275亿元，同比增长91%，主要用于购买GPU和服务器[71][72] 潼关黄金 - 2025年上半年收入10.3亿元，同比增长21.0%；归母净利润3.4亿元，同比增长272.6%[74] - 上半年矿产金销量1.44吨，同比增加0.25吨；矿产金平均售价666人民币元/克，同比上涨167人民币元/克[75][76] 极智嘉-W - 预计2025-2027年营收分别为31.73亿元、42.16亿元、55.19亿元，同比增长31.7%、32.9%、30.9%[78] - 2024年极智嘉仓储履约AMR全球收入份额9.0%，位列第一；截至2025H1末累计交付超6.6万台机器人[79][80] - 2025H1海外收入占比79.5%，海外毛利率比国内高35.5个百分点[82] 中国人寿 - 2025年上半年总保费收入5250.88亿元，同比增长7.3%；新业务价值285.46亿元，同比增长20.3%[84][85] - 截至2025年6月30日，内含价值14778.27亿元，较2024年末增长5.5%；投资资产达7.1万亿元，较2024年末增长7.8%[85][86]