宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

文章核心观点 - 2025年三湘民营企业百强榜单发布，显示湖南民营经济整体规模稳步增长，产业结构持续优化，科技创新实力显著提升，发展生态不断改善，展现出强劲的韧性与活力 [2][4][7] 榜单总体表现 - 2025三湘民营企业百强营业收入总额达12870.51亿元，比上年增加405.89亿元，增长3.26% [2] - 百强企业户均营收128.71亿元，同比增加4.07亿元 [2] - 三一集团有限公司以1242.32亿元营收稳居榜首 [2] - 新上榜企业“鸣鸣很忙”以393.44亿元营收位列第8位 [2] 产业结构与主力行业 - 制造业是百强企业的绝对主力，体现了湖南构建以先进制造业为骨干的“4×4”现代化产业体系成效 [2] - 三一集团业务覆盖全球180余个国家和地区，2024年电动化主机销售额破百亿元 [2] - 新材料、新能源、高端装备等战略性新兴产业表现亮眼，56家百强企业深度布局 [3] - 19家企业的战略性新兴产业营收占比超过80%，16家企业的战略性新兴产业净利润占比超过80% [3] - “鸣鸣很忙”旗下拥有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌，是中国零食连锁行业首个“万店品牌” [3] 企业盈利与运营效率 - 2024年，三湘民企百强税后净利润合计549.52亿元，户均5.50亿元 [4] - 百强企业人均营业收入179.68万元，人均净利润7.67万元 [4] - 百强企业总资产周转率为89.66% [4] 科技创新与研发投入 - 2024年，百强企业全年申请国内专利6415项，其中国内发明专利3027项 [4] - 获得专利授权4731项，发明专利授权1728项，同比增长11.34% [4] - 参与制定国际、国家、行业及团体标准共计1446项，其中国际标准3项、国家标准575项 [4] - 拥有“国家企业技术中心”16家、“全国重点实验室”4家 [4] - 研发人员占比20%以上的企业较上年增加6家，研发费用占比超3%的企业新增5家 [5] - 全省研发投入强度提升至2.62%，居中部第2位 [4] - “十大技术攻关项目”突破关键核心技术超180项，新增各类研发机构269家 [4] - 全省技术合同成交额增长23% [4] - 全省科技创新综合实力跃升至全国第9位 [4] - 湖南有8家企业入围2025全国民营企业研发投入前500榜单，15家企业入围全国民营企业发明专利前500榜单 [4] 社会贡献 - 三湘民企百强2024年纳税总额382.30亿元，相当于全省税收总额的17.84% [5] - 7家企业纳税超10亿元 [5] - 百强企业吸纳就业71.63万人，较上年新增4.58万人 [5] - 70家百强企业投身乡村振兴，77家参与社会捐赠，总额超4.57亿元 [5] 营商环境与发展生态 - 湖南持续打造“三化”一流营商环境，推动惠企政策落地 [7] - 全面推行“机器管招投标”改革，实现14个市州、六大工程建设领域全覆盖，民营企业中标率提升超14% [7] - 全社会物流成本实现十年连降、连续低于全国平均水平 [7] - 39个“一件事”全部落地，高频服务事项实现一网办、掌上办 [7] - 省委、省政府培育的13条重点产业链成为推动高质量发展的强大引擎 [7] - 2025年全球工程机械50强在湘企业5家，其中湖南民营企业3家 [7] - 新一代信息技术、轨道交通装备、电工装备等产业营收增速均超过10% [7] - 加快构建“4×4”现代化产业体系，形成6个万亿产业、16个千亿产业 [7] - 新增国家中小企业特色产业集群7个，总数居全国第6位 [7] - 对首次进入中国民企500强的盈利企业给予奖励 [8] - 今年1至11月，全省湘商回湘投资新注册企业1926家，湘商回湘投资项目累计到位资金5428亿元 [8]

文章核心观点 - 产业资本（CVC）已成为中国股权投资市场的重要力量，其核心战略普遍兼顾财务回报与产业协同，通过深度投后管理和资源赋能，在支持被投企业成长的同时，也反向推动母公司（产业集团）的战略转型与前沿探索 [4][5][10] - CVC的“赋能”是双向互动过程，不仅为被投企业提供订单、管理经验和供应链支持，也从初创企业获得前沿技术视野，反向影响母公司的产业布局，扮演桥梁角色 [15][18][19] - CVC面临复合能力要求、长周期陪跑、投后赋能落地难以及退出机制创新等多重挑战，未来需融合创投思维，建立更灵活的市场化运作机制 [20][21][22][23] 各机构核心战略与使命 - **华方资本（华立集团）**：虽为CVC但对外募资，财务回报是首要关注点，同时为集团探索新方向（如晶圆元件设备、可控核聚变），影响集团进行战略转型和拓展新应用场景 [3][5] - **尚颀资本（上汽集团）**：肩负产业赋能使命，同时以财务回报为核心导向，构建“确定性为主（70%资金）、新兴布局为辅（30%资金）”的投资组合，积极拥抱汽车与人工智能、低空经济等产业的融合趋势 [4][9][10] - **华胥基金（三一重工）**：是独立的财务投资机构，三一出资占比约60%但不参与日常管理，使命是“赚钱”，基金聚焦未来十到二十年的关键技术（如芯片），旨在吸引生态合作伙伴共同加快三一的转型与创新布局 [6][7][8] - **复健资本（复星医药）**：聚焦医疗健康领域，得益于CVC行业快速发展，管理规模约140亿元人民币，已成为深圳市“20+8”生物医药产业基金的管理人 [4] - **金雨茂物**：管理规模260多亿元，投资近400家企业，其中35家上市公司，尝试设立并购基金并联合产业龙头探索CVC新模式，其使命是协助中小市值上市公司（A股约60%-70%市值低于50亿元）通过创投式CVC实现产业和市值跃迁 [4][12][14] CVC的赋能模式与案例 - **赋能是双向互动**：CVC不仅向被投企业输出资源，也从初创企业获得前沿洞察反向推动母公司产业协同 [18][19] - **华胥基金赋能案例**：投资团队100%来自产业一线，70%到80%精力投入投后管理，已投28个项目中有25个集中在芯片领域，约40%的被投企业已进入三一供应链，赋能包括更替管理层、介入运营与战略规划 [8][15] - **尚颀资本赋能核心**：在车载半导体（国产化率不足10%）等领域，赋能核心是帮助被投企业理解整车厂需求、对接资源并通过严苛测试与供应链标准，这是一个难以量化的关键过程 [20] - **华方资本赋能实践**：最直接受企业看重的是订单支持，同时在企业管理、战略规划及供应链瓶颈问题上提供资源对接，例如从投资项目中识别AI电力瓶颈，反向推动集团内华正新材在覆铜板及AI电力领域布局 [17][18][19] - **金雨茂物赋能方式**：在项目洽谈阶段即邀请已投上市公司业务负责人参与，直接讨论业务协同与订单对接，以争取更优投资条件，认为对早期企业而言，产业方在战略路径和管理体系上的支持比单纯订单更重要 [16] CVC面临的挑战与所需能力 - **能力要求极为复合**：要求团队既懂资本，也懂企业管理与战略，具备“企业家”思维，还需具备出色的向上管理和沟通能力，以在集团内部发挥桥梁作用 [20][21] - **需具备长周期陪跑能力**：当前硬科技和医疗投资本质回归制造业，需要时间沉淀，CVC必须更有耐心，视野要长远 [22] - **投后管理落地挑战**：CVC难以像老板一样调动集团全部资源，赋能非常难落地，需依靠自身影响力争取支持 [17] - **退出机制创新**：面对资本市场上市节奏放缓，尚颀资本重点布局产业并购渠道，成立了并购部门以提供退出路径 [22] - **投资决策需平衡**：完全由产业方主导的CVC投早期项目时倾向追求高度确定性，但早期投资需要模糊性以获取回报空间，因此需要融入创投思维和灵活决策机制 [23] - **对外募资带来的挑战**：一旦CVC对外募资，就需要创投机构的退出经验赋能，以提升资金效率和满足外部LP的回报要求 [24]

文章核心观点 - 三一重卡通过冠名并深度参与湘超联赛，进行了一场成功的跨界体育营销，旨在突破重卡行业传统的营销框架和激烈的“红海竞争”现状，将品牌与拼搏、坚守的精神符号绑定，实现从“运输工具”到“情感载体”的升级 [1][9][10] 跨界营销的背景与战略意图 - 我国正迎来全民体育热潮，体育营销成为企业角力的新战场，三一重卡选择“重卡”与“足球”的跨界组合令人耳目一新 [1] - 作为起源于湖南娄底涟源的本土企业，公司冠名家乡的湘超联赛娄底赛区，既是对家乡文体事业的反哺，更是基于重卡行业“红海竞争”现状的战略突围 [1] 跨界逻辑：流量与精神的双重考量 - 传统重卡行业营销模式局限于新车发布会、专业展会、行业媒体等固有框架，品牌传播圈层狭窄 [3] - 此次破局基于“用户在哪里，品牌就要扎根在哪里”的认知，卡车司机群体中有许多足球爱好者 [4] - 选择湘超联赛源于对其流量价值的精准判断：该赛事已成为全网传播量突破107亿次、带动全省文旅消费超113亿元的“现象级IP”，赛事辐射2.7亿人次，覆盖了卡车司机、物流从业者、物流企业决策者及个体商户等“全链条受众” [4] - 比流量更珍贵的是精神内核的契合：足球的“顽强拼搏、永不言弃”精神与卡车司机“风雨兼程、日夜坚守”的职业精神产生共鸣，使冰冷的工业产品有了温度 [6] 多维度的体验式营销实践 - 公司深耕湘超赛场，打造多维度、沉浸式品牌体验，推动品牌传播从“单向输出”转向“双向互动” [6] - 具体活动包括：中场休息时的“卡车传递爱”活动，为318位幸运球迷提供包含防滑手套、车载保温杯等卡友实用物品的定制大礼包，具象化“关怀卡友”理念 [6] - 在抖音直播间推出“车王PK厨王”活动，邀请卡车司机与美食博主同台，一边演示重卡智能操控系统，一边分享行车美食秘诀，实现“线下引流、线上破圈” [7] - 赛场高频品牌露出强化了卡友群体对三一重卡的“专属品牌”身份归属感与认同感 [9] - 冠名家乡赛区也精准触动了湖南籍卡友的地域情感共鸣 [9] - 赛事实现了品牌破圈：现场累计116万余名观众中包含物流企业决策者等潜在客户，他们通过近距离接触纯电重卡建立对产品力的直观认知 [9] 对行业的启示与未来展望 - 此次跨界为重卡行业提供了启示：品牌竞争的终极战场在消费者心中，而非参数表上的马力或价格比拼 [9] - 营销成功的本质是“用户思维”的胜利，从卡友兴趣和精神需求出发，让工业产品拥有故事与温度 [10] - 随着全民体育热潮持续，未来可能有更多商用车品牌跳出行业圈层，在体育、文化领域寻找新的传播路径 [11]

行业整体动态 - 中国工程机械工业协会发布11月主要工程机械出货量数据 [1] - 履带式起重机在中国市场需求最为强劲，11月出货量同比增长102% [1] - 塔式起重机在中国市场的出货量同比降幅，从10月的17%扩大至11月的49% [1] - 前四大大型挖掘机生产商的合计市场占有率从2024年的59.7%，下降至2024年前九个月的58.7%，下降了1个百分点 [1] - 大型挖掘机主要生产商市场占有率下降，表明中国机械制造商之间的竞争正在加剧 [1] 细分市场驱动因素 - 履带式起重机需求强劲不仅受到设备更换需求的驱动，也得益于可再生能源领域（如风能）的强劲需求 [1] 机构观点与偏好排序 - 花旗对内地工程机械行业的公司偏好排序保持不变 [1] - 偏好排序依次为：恒立液压（601100.SH）、三一重工H股（06031.HK）、三一重工A股（600031.SH）、中联重科H股（01157.HK），最后为建设机械（600984.SH） [1]

行业整体动态 - 中国工程机械工业协会发布11月主要工程机械出货量数据 [1] - 履带式起重机在中国市场需求最为强劲，11月出货量同比增长102% [1] - 塔式起重机在中国市场的出货量同比降幅，从10月的17%扩大至11月的49% [1] - 前四大大型挖掘机生产商的合计市场占有率从2024年的59.7%，下降至2024年前九个月的58.7%，下降1个百分点 [1] - 大型挖掘机主要生产商市场占有率下降，意味着中国机械制造商之间的竞争正在加剧 [1] 细分市场驱动因素 - 履带式起重机需求强劲不仅受到设备更换需求的驱动，也得益于可再生能源领域（如风能）的强劲需求 [1] 公司偏好排序 - 花旗对内地工程机械行业的公司偏好排序保持不变 [1] - 偏好排序依次为：恒立液压(601100.SH)、三一重工(06031)H股、三一重工(600031.SH)A股、中联重科(01157)、建设机械(600984.SH) [1]

本次IPO，绿控传动拟募资15.8亿元，其中，13.8亿元用于年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套 项目，2亿元用于研发中心建设项目。 2022年-2024年及2025年上半年，绿控传动营业收入分别为7.12亿元、7.7亿元、13.28亿元及12.19亿元； 归属于母公司股东的净利润分别为-9942.82万元、-1233.38万元、4804.27万元及6829.55万元；综合毛利 率分别为7.13%、16.77%、19.78%和19.38%。 瑞财经 刘治颖 12月16日，苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称：绿控传动）创业板IPO获受 理，保荐机构为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人为卜权政、赵欢，会计师事务所为容诚会计师 事务所（特殊普通合伙）。 据瑞财社查阅，绿控传动曾在2022年12月向科创板递交招股书，并计划募资10.72亿元。因公司及其保 荐人撤回发行上市申请，于2023年3月终止。 绿控传动成立于2011年12月，以电驱动系统相关技术创新为基础，向客户提供电驱动系统、零部件及相 关技术开发与服务。公司主营产品为新能源商用车电驱动系统，产品主要用于纯电动、混合动力和燃料 电池商用车以及非道 ...

行业整体表现 - 2025年11月，新能源重卡整体销量达2.8万辆，环比增长39%，同比增长178% [3] - 2025年11月，纯电动重卡（含换电和充电）销售2.72万辆，占新能源重卡总销量的97.46% [3] - 2025年11月，充电重卡销售1.99万辆，环比增长42%，同比增长207%，连续第23个月实现翻倍增长，并连续第27个月增速跑赢新能源重卡市场大盘 [3] - 2025年1-11月，充电重卡累计销售12.56万辆，同比增长219% [18][19] - 2025年4月起，充电重卡月销量持续超过1万辆，6-11月平均月销量达1.42万辆 [8][32] - 2025年1-11月累计销量12.56万辆，已超过2024年全年销量（4.84万辆）7.73万辆 [32] 市场份额与结构 - 2025年11月，充电重卡在纯电动重卡销量中占比达73.01%，创2022年以来最高占比 [4] - 2025年1-11月，充电重卡在纯电动重卡销量中占比达69.12%，高于2024年全年的62.76% [6] - 2024年之前，充电重卡月销量未超过3000辆，2024年有7个月超3000辆，全年平均月销量超4000辆 [8] - 2025年1-11月，充电重卡细分车型以牵引车、自卸车和混凝土搅拌车为主，销量分别为8.99万辆、1.55万辆和1.38万辆，占比分别为71.57%、12.36%和11.02% [10] - 2025年1-11月，充电牵引车在充电重卡中占比为71.57%，较2024年全年占比（62.26%）提升；充电自卸车占比为12.36%，较2024年全年占比（15.81%）下降 [24] 市场渗透与区域分布 - 2025年1-11月，全国31个省级行政区均有充电重卡上牌，覆盖城市达324座 [10] - 同期，充电重卡上牌量超过百辆的城市有180座，上海、深圳、广州、长沙、成都、郑州等6座城市上牌量超过3000辆，其中上海市上牌量接近2.4万辆 [10] 主要企业竞争格局 - 2025年11月，充电重卡销量破千的企业有6家，三一集团以4063辆销量位居月榜第一，徐工汽车和一汽解放分别以3251辆和3155辆位列第二、三位 [14] - 2025年1-11月累计销量前五企业为：三一集团（2.57万辆，份额20.47%）、徐工汽车（2.03万辆，份额16.16%）、一汽解放（1.92万辆，份额15.29%）、陕汽集团（1.47万辆，份额11.68%）、中国重汽（1.46万辆，份额11.64%） [19][21] - 2025年1-11月，多家企业销量同比大幅增长：广汽领程增长82050%、江淮汽车增长2155%、联合重卡增长1030%、陕汽集团增长444%、一汽解放增长298%、中国重汽增长292%、徐工汽车增长260% [16][19] - 市场份额较去年同期提升显著的企业包括：一汽解放（份额提升3.03个百分点）、陕汽集团（份额提升4.84个百分点） [21] - 2024年全年充电重卡参与者为27家，至2025年11月已增至31家 [18] 细分车型表现 - 2025年1-11月，充电牵引车累计销售8.99万辆，同比大增278%，增速高于充电重卡整体增速（219%）及新能源重卡整体增速（178%） [24] - 充电牵引车累计销量前三企业为：三一集团（1.77万辆，份额19.64%）、一汽解放（1.61万辆，份额17.89%）、徐工汽车（1.54万辆，份额17.14%） [26] - 2025年1-11月，充电自卸车累计销售1.55万辆，同比增长133%，增速低于充电重卡整体但高于新能源自卸车市场整体增速（86%） [29][30] - 充电自卸车累计销量前三企业为：三一集团（3251辆，份额20.93%）、中国重汽（3237辆，份额20.84%）、徐工汽车（2949辆，份额18.98%） [30]

核心观点 - 花旗研报指出，中国工程机械行业呈现结构性分化，履带式起重机需求强劲，而塔式起重机需求疲软，同时行业竞争加剧 [1] 细分市场需求分析 - 履带式起重机11月出货量按年大幅增长102%，需求最为强劲 [1] - 履带式起重机需求受设备更换和可再生能源（如风能）领域强劲需求双重驱动 [1] - 塔式起重机11月出货量按年下降49%，降幅较10月的17%显著扩大，反映房地产行业需求持续疲软 [1] 行业竞争格局 - 前四大大型挖掘机生产商的市场占有率从2024年的59.7%下降至2024年前九个月的58.7%，下降了1个百分点 [1] - 市场占有率下降表明机械制造商之间的竞争正在加剧 [1] 公司偏好排序 - 花旗对内地工程机械行业的公司偏好排序保持不变，依次为：恒立液压、三一重工H股、三一重工A股、中联重科，最后为建设机械 [1]

三一集团欧洲战略与意大利米兰网点开业 - 三一集团在意大利米兰布奇纳斯科市开设新网点，集直销、服务、备件、展示于一体，旨在为意大利及周边客户提供一站式服务 [1] - 该网点被视为三一在欧洲战略版图上的里程碑，标志着其以更开放姿态和更高标准加速布局意大利市场 [3] - 三一集团高级副总裁徐明表示，集团深耕欧洲市场已超15年，业务快速增长，2025年销售额同比增长40%以上，米兰网点是欧洲本地化战略的关键一步 [5] 本地化战略与多方评价 - 中国驻米兰总领事馆经济商务处参赞耿协威指出，中国装备制造企业在欧洲的角色正从“产品供应商”向“本地化合作伙伴”转变，三一是典型代表 [7] - 耿协威认为，三一米兰办公室的运营能为当地创造技术、销售类就业岗位，并通过技术交流与服务合作，为中意装备制造领域深度协作搭建新桥梁 [7] - 布奇纳斯科市副市长Anna Valsecchi赞赏该项目能提升本地产业服务能力，为意大利制造业企业提供便捷设备支持，并为市民带来优质就业机会 [9] 工程机械行业热点与市场动态 - 行业热点包括：业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上；工程机械于12月1日起开启“国四”时代；内销连续下滑13个月，但今年出口大涨超7成；2月开工率改善，行业预期“暖洋洋”；卡特彼勒正接近周期性转折点，评级被下调至“中性” [11][13] - 市场动态包括：2月开工率改善，工程机械行业预期“暖洋洋”；1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，工程机械行业“破冰”可期 [18] 行业数据与专家视点 - 文章提供了2021年至2025年详细的挖掘机、装载机及主要产品月度销量数据，以及主要产品平均工作时长、央视挖掘机指数、小松作业小时数等下游需求指标 [14][15][16][17][18] - 专家视点包括：中国工程机械工业协会会长苏子孟关于行业发展形势与当前主要工作的观点；全国人大代表、徐工机械总工程师单增海关于支持工程机械和商用车新能源化的建议 [18]