核心观点 - 机械行业呈现内弱外强的需求特征，2026年投资策略围绕“制造业出海”与“新产业领航”两条主线展开 [6] - 内需方面，地产投资持续下行，基建投资自2025年下半年掉头向下，制造业资本开支低迷，主要依靠部分“国补”领域发力 [6] - 外需方面，一带一路与欧洲率先修复，表现超预期，北美降息通道打开对全球终端需求牵引意义重大，中资企业海外份额持续提升且对业绩贡献更大 [6] - 2026年展望：十五五首年投资缺口预计修复，国内外需求温差趋于收窄，制造业有望成为关键变量，降息是海外重要宏观叙事，欧美财政扩张有望推动中国企业迎来第二轮出海 [6] 行业综述：从内需到外需 - 下游需求整体呈现内弱外强趋势，以工程机械为例，内销挖机需求波动，出口端在欧美区域边际改善下缓慢加速 [17] - 企业部门资产负债表扩张动力偏弱但降幅明显收窄，2025年第三季度制造业上市公司购建固定资产等支付的现金同比下降约3%，投资方向以出海和新产业为主 [17] - 2026年内需展望：投资端温差有望收窄，但地产投资仍有压力，2025年1-10月地产开发投资额同比下滑14.7%，新开工面积下滑19.8%，基建投资增速自2025年下半年急转直下至1%-3%左右 [19] - 国内制造业投资核心看PPI，国内PPI已连续2年在0以下，处于收缩区间，当再次进入通胀时才能带动制造业进入低位补库周期 [26][28] - 2026年海外展望：利率下行是最大宏观叙事，欧美开启财政扩张，美国利率水平对全球终端需求牵引意义重大 [29] - 全球大多经济体库存处于历史低位，中美、日韩库存周期位于历史低位，欧洲位于历史中位，未来潜在降息通道可能促进终端需求提升，带来企业新一轮投资扩产周期 [35] - 出海仍是基本盘，财政扩张形成共识，带动中国制造业迎来第二轮全球化，欧美PMI数据震荡回暖 [38][40] - 微观层面，海外龙头公司资本开支、自由现金流预期普遍上修，欧美工业品需求复苏概率极大，工业品景气度排序为：叉车 > 挖机 > 矿机 > 高机 [40] 降息周期下的全球工业品需求共振 工程机械及工业品出口 - 2025年内需回顾：下游疲软，二手机转出口增加，挖机销量增长但总工程量下滑，挖机开工小时数约为-10%左右 [49] - 2026年内需展望：存量更新托底，理论更新量约为15万台左右，是更新斜率明显陡峭的一年，确定性较强 [57][59] - 顺周期回暖取决于化债及地产基建企稳，若地产增速>-5%、基建增速>3%，全社会总工程量将提升 [62][66] - 非挖领域关注新下游（如风电拉动履带起重机）和新技术（如电动化在搅拌车、重卡等领域的快速渗透） [67][69] - 代理商体系变革，亏损代理商数量从81%下降至53%，但利润普遍微薄，经销转直销趋势持续，可能增加主机厂利润弹性 [74] - 海外工程机械：2025年大概率是全球工程机械周期底部，Off-highway预计未来5年全球土方机械需求上行斜率约为5-10%，弗若斯沙利文预计全球工程机械市场空间将从目前的2200亿美元上升至2030年的3000亿美元 [81][87] - 海外高空作业平台：美国租赁商下游开始复苏，2025年第三季度联合租赁收入上修至160-162亿美元，净租赁资本开支上修16%至25.5-27.5亿美元，特雷克斯和豪士科新签订单均已转正 [89][91][92] - 零部件：卡特彼勒2025年第三季度在手订单近400亿美元，同比+39%，创历史新高，主要受益于工程机械主业复苏及AI发电机组业务火热 [94] 船舶与油服 - 2025年回顾：全球三大油服公司2025年第三季度EBITA仍在下滑，但收入和积压订单出现拐点，油服领域最差时期已过，欧洲&非洲地区景气度高 [100][102] - 2026年展望：能源资本开支上行，油气迎来投资新周期，全球石油资本开支预计开启26-27年的上行周期 [107] - 天然气：2024年全球LNG贸易量增长7.4%至412.6百万吨，2026年有望加速增长5.8%，增长动力来自美国AI建设带动的燃气轮机发电增长及亚洲煤改气，2026年待竣工的天然气项目预计达到小高峰 [111][114][116] - 资源品出海：海外市场空间广阔，国内油服及设备龙头收入仅为全球龙头的1-2%，出海带来更好的盈利能力和更大的成长空间，2024年国内油服公司毛利率较2021年平均提升7个百分点 [117][118] - 造船行业：2025年11月新船订单载重吨和金额增速年内首次全面转正，散货船和油轮贡献主要增量，订单拐点趋势已至 [122] - 散货船：需求受西芒杜铁矿投产推动，若2030年西芒杜达产至1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占当前该船型运力约5%-6%，供给端在手订单占运力比仅约11%，仅能覆盖更新需求 [129][131][132] - 油轮：船队老龄化加深，超过20岁的老龄船占比约21%，而在手订单占运力比约16.73%，无法覆盖更新需求，运力将长期偏紧，环保转型进度慢，双燃料船占运力比仅4.7% [137][138][142] - 集装箱船：面临短期压力，但支线型船型需求仍有支撑，因运力结构失衡，未来可能进入通缩状态，红海绕航导致全球约6%的运力被额外吸收 [145][147] 从复苏到进阶的高景气资产 北美缺电与AI设备 - 迎来超级景气周期，量价齐升，燃气轮机零部件价值量构成中，热端部件占比最高 [32][51] - 全球燃机巨头进入罕见扩产周期，为应对积压订单，2025-2030年大型发电机产能计划扩张2倍，燃气轮机产能计划扩张2.5倍 [33][94] 半导体设备 - 新一轮扩产周期到来，把握国产替代机遇，先进制程扩产和存储涨价驱动capex扩张 [6][35] - 存储芯片市场变化，HBM容量和带宽明显增加，DRAM和NAND产品价格变化，带动相关设备需求 [36][55][56] - 全球及中国半导体设备市场规模增长，测试机市场情况显示爱德万存储测试机销售占比提升 [39][61][63] 锂电设备 - 行业从订单拐点走向收入和业绩拐点，扩产深化，固态电池启航 [6][40] - 锂电设备企业人员开始减少，固定资产步入稳定，营收和盈利增速改善，资产减值和信用减值情况好转 [40][66][68] - 固态电池全球主要厂商进展加速，预计全球固态电池出货量将从2025年的1.2GWh增长至2030年的121.7GWh，工艺变化带来新增设备环节 [42][70][71] 技术突围的未来型资产 人形机器人 - 进入定型与量产阶段，机器人的破局时刻，2026年交易策略围绕T链展开 [45][73] - 板块成交额每到240-290亿元会开启新一轮行情，特斯拉灵巧手方案变化，触觉传感器及GaN（氮化镓）在机器人中的应用成为产业趋势 [46][74][77][79] - 单台机器人的基础GaN用量达到约300颗，轴向磁通电机性能对比显示其优势 [50][80] 可控核聚变 - 被视为能源革命的终局之战，技术突围带来价值重估 [45] - 中国聚变成立，典型磁惯性约束聚变装置进展，如Helion Energy，星火一号现场图及“Z-FFR”发展规划显示国内进展 [52][53][54][86][87] - ITER预计投入占比及全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模展望 [55][88][89] 投资建议与选股思路 - 选股思路以景气度和产业趋势为牵引分为两条线索：一是以出海为基本盘、受益欧美财政扩张的工业品领域；二是新兴产业带来的机会 [6][44] - 具体分为三个推荐组合： 1. 基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）、船舶产业链（中国船舶、中国动力、中集集团）、叉车/高机（杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力）[6] 2. 景气向上的专用设备：AI设备（杰瑞股份、潍柴重机、冰轮环境、鹰普精密）、半导体设备（长川科技、中微公司、华峰测控、精智达）、锂电设备（先导智能、骄成超声）[6] 3. 未来型资产：人形机器人（恒立液压、浙江荣泰）、可控核聚变（国光电气、永鼎股份）[6]

2025年A股上市公司回购概况 - 2025年以来，已有1468家A股上市公司实施回购，累计回购金额达1375亿元 [1] 大额回购公司名单 - 有14家公司回购金额超过10亿元 [1] - 具体公司包括美的集团、贵州茅台、宁德时代、徐工机械、牧原股份、中远海控、药明康德、海康威视、京东方A、顺丰控股、三安光电、三一重工、国泰海通和海尔智家 [1] - 美的集团回购额位居榜首，金额为115.45亿元 [1]

市场整体表现 - 2025年11月新能源重卡销量达2.80万辆，创历史最高月销量，环比增长39%，同比暴涨178% [4] - 2025年11月新能源重卡渗透率首次突破30%，达到36.45%，较上月（28.65%）和去年同期（17.61%）大幅提升 [8] - 2025年1-11月新能源重卡累计销量达18.58万辆，同比增长178%，全年销量超过20万辆已成定局 [6] - 2025年1-11月新能源重卡市场渗透率达25.95%，较去年同期（12.54%）翻倍 [8] - 新能源重卡市场已连续30个月跑赢行业整体增速，并实现“34连增” [6] 区域与城市分布 - 2025年1-11月，全国31个省（市、区）均有新能源重卡上牌 [8] - 截至2025年11月，全国已有326座城市有新能源重卡上牌，其中17座城市上牌量超过2000辆，5座城市超过4000辆 [8] 企业月度竞争格局 - 2025年11月，新能源重卡市场有16家企业销量超百辆，8家企业月销量超过1000辆，5家企业月销量超过3000辆 [11] - 2025年11月销量前三名为徐工（4513辆）、解放（4477辆）、三一（4154辆），均超4000辆 [13] - 2025年11月，重汽（3398辆）和陕汽（3001辆）销量均超过3000辆，分列第四、第五位 [13] - 2025年11月，多家企业实现翻倍增长，其中联合重卡和广汽领程同比分别暴涨1354%和7875% [13] - 2025年11月，徐工、重汽、陕汽、福田、远程同比增速均超过市场整体的178% [13] - 2025年11月，新能源重卡销量前五企业合计份额达69.90%，前十企业合计份额达93.15% [16][17] 企业累计销量与份额 - 2025年1-11月，新能源重卡累计销量前五企业均已突破2万辆 [19] - 累计销量前三名为徐工（3.01万辆）、三一（2.80万辆）、解放（2.72万辆） [21][25] - 累计销量第四、第五名为重汽（2.12万辆）和陕汽（2.09万辆） [21][25] - 2025年1-11月，解放、重汽、陕汽、福田、联合重卡累计销量同比分别大增254%、238%、266%、285%、552%，跑赢市场大盘 [21] - 广汽领程因去年同期基数低，1-11月累计销量同比暴涨42500% [21] - 从市场份额看，解放、陕汽、重汽、福田四家企业份额较去年同期均有所提升，其中解放份额提升3.13个百分点最为迅猛 [26]

湘琼产业园的电力服务创新 - 为解决跨省企业面临的电网体系与政策差异难题 海南电网东方供电局与湖南长沙供电公司合作推出“跨网办电”机制 设立专窗并打通数字化平台 实现“线上申请、数据互认、异地受理、协同办结”的服务闭环[1] - 针对企业外线建设成本高昂的问题 东方供电局主动启动业扩配套项目 为全球工程机械巨头三一机械设备有限公司承担了长达7公里、预计投入千万元的外线建设投资[2] - 为满足企业不同阶段的用电需求 东方供电局创新“临永结合”办电模式 将临时用电与永久用电报装合二为一 实现“临电预装”一次搞定 省去了中间拆除重建的麻烦和成本[2] 产业园发展现状与投资吸引力 - 电力服务的创新与保障有效激活了产业生态 目前园区已吸引三一机械设备、中联重科、吻野等30家企业落户[2] - 园区总投资规模超过139亿元人民币[2] - 园区探索的“内陆制造+沿海开放”协作模式 深度融合了湖南的产业优势与海南的区位政策优势 一条以先进制造业为牵引的产业链已初具规模[2][3] 跨省协作模式的意义与成效 - 湘琼产业园作为全国首个自由贸易试验区和自由贸易港合作共建的产业园 其“电力样板”证明跨省协作的关键在于以企业需求为导向 勇于打破行政藩篱 实现规则与服务的无缝衔接[1][3] - 通过为流程“瘦身”和为外线“减负”等举措 打通了跨省协作的“任督二脉” 为海南自贸港的高质量发展注入了强劲而稳定的动能[3]

近日，伴随礼炮齐鸣与全场掌声，三一意大利米兰网点在米兰市布奇纳斯科市（Buccinasco）盛大揭幕，标志着三一在欧洲战略版图上迈出具有里程碑意 义的一步。该网点集直销、服务、备件、展示于一体，将为意大利及周边区域客户提供更快捷、更可靠、更高效的一站式服务。 近日，伴随礼炮齐鸣与全场掌声，三一意大利米兰网点在米兰市布奇纳斯科市（Buccinasco）盛大揭幕，标志着三一在欧洲战略版图上迈出具有里程碑意 义的一步。该网点集直销、服务、备件、展示于一体，将为意大利及周边区域客户提供更快捷、更可靠、更高效的一站式服务。 开业仪式上，三一集团高级副总裁、海外经营总部总监、欧洲大区事业部董事长徐明表示，三一集团深耕欧洲市场已超15年，业务保持快速增长，2025年 销售额同比增长40%以上。"此次米兰办公室的落成是集团欧洲本地化战略的关键一步，这不仅是一座办公场所，更是我们贴近客户、服务客户的'前线阵 米兰网点的落成，不仅是三一品牌在欧洲持续深耕、本地化能力不断提升的重要成果，更是三一集团以更开放姿态、更高标准加速布局意大利市场的坚定 宣言。未来，三一将以米兰为强劲引擎，全面提升区域竞争力，推动业务实现跨越式增长。 开业 ...

证券日报网讯12月12日，三一重工（600031）在互动平台回答投资者提问时表示，股价波动受多种因素 影响，包括宏观经济、行业周期、市场情绪、资金偏好等。根据2025年第三季度报告，公司的利润总 额、归属于上市公司股东的净利润等主要财务指标均实现了增长，经营状况持续向好。 ...

证券日报网讯12月12日，三一重工（600031）在互动平台回答投资者提问时表示，公司一直高度重视投 资者关系工作，并通过多种渠道与投资者保持沟通交流。公司积极通过业绩说明会、投资者交流会、投 资者开放日活动、接待现场调研、投资者热线电话等方式加强与投资者的沟通。 ...

公司出海业务概况 - 公司出海业务主要产品线包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械 [1] - 公司全球直销网点达240个，经销商达419家 [1] - 公司业务网络覆盖全球超过150个国家和地区 [1]

公司海外市场布局 - 公司已建立覆盖超过400家海外子公司、合资公司及优秀经销商的海外市场渠道体系 [1] - 营销渠道广泛、产品序列完整，资金充沛，有能力抓住全球市场的各类重大机会 [1] 公司产品与业务 - 公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械 [1] - 产品广泛应用于城市化建设、矿山施工、市政工程等多个领域 [1]

公司业务澄清 - 三一重工目前没有生产及销售新能源重卡的相关业务 [1] 新能源战略与组织架构 - 公司自2021年开始成立新能源技术委员会 负责管理新能源技术发展规划、专利布局、前瞻技术研究以及新技术产业孵化等工作 [1] - 各产品事业部成立了电动化经营与科研团队 [1] 产品低碳化路径 - 公司全面推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品的低碳化 [1] - 公司聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 并持续迭代新能源产品 [1] 新能源产品进展 - 2025年上半年 公司总计完成30多款新能源产品上市 [1] - 公司持续提升新能源产品覆盖度 [1]