投资策略建议 - 建议聚焦有真实利润兑现或强产业趋势的行业 重点关注资源 创新药 游戏和军工 [1] - 中长期关注供给在内 需求增长在外且中国有持续定价能力的行业 [1] - 短期利润兑现度角度建议关注稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等方向 [1] 消费电子机会 - 9月有密集消费电子产品发布会 提示关注消费电子行业 [1] - 重点关注苹果产业链的重估机会 [1]

大宗交易情况 - 9月19日大宗交易成交量509.50万股 成交金额1.30亿元 成交价25.52元 较当日收盘价折价9.86% [2] - 买方为中信证券西安未央路营业部 卖方为中信建投榆林肤施路营业部 [2] - 近3个月累计发生14笔大宗交易 合计成交金额5.74亿元 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价28.31元 下跌0.14% 日换手率1.37% 成交额47.17亿元 [2] - 全天主力资金净流出1.20亿元 [2] - 近5日股价累计下跌4.94% 资金合计净流出75.65亿元 [2] 融资余额变化 - 最新融资余额170.90亿元 近5日增加18.63亿元 增幅达12.24% [3] 公司基本信息 - 公司成立于1995年10月25日 注册资本148.21亿人民币 [3]

核心观点 - 厦门优迅芯片股份有限公司科创板IPO申请被暂缓审议 上市委关注毛利率下滑风险 控制权稳定性及股份支付会计处理问题 [1][3][4] 公司基本情况 - 保荐机构为中信证券 保荐代表人为戴五七和马锐 [2] - 专注于光通信前端收发电芯片的研发 设计与销售 [2] - 股权结构分散 无控股股东 实际控制人柯炳粦与柯腾隆合计控制27.13%表决权 [2] - 柯炳粦直接持股10.92% 通过科迅发展间接控制4.59%表决权 [2] - 柯腾隆通过三个员工持股平台控制11.63%表决权 [2] 发行方案 - 拟公开发行不超过2000万股 占发行后总股本比例不低于25% [2] - 本次发行全部为新股 不涉及老股转让 [2] - 计划募集资金80906.50万元 [2] 募投项目 - 下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目 拟投入46780.65万元 [3] - 车载电芯片研发及产业化项目 拟投入16908.47万元 [3] - 800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目 拟投入17217.38万元 [3] 上市委关注问题 - 要求说明产品结构 议价能力 市场开拓等因素对毛利率持续下滑风险及业绩可持续性的影响 [3] - 要求披露Jina Shaw Ping Xu等各方是否存在未披露关联关系或一致行动关系 [4] - 关注实控人持股比例不高 控制时间较短 历史股权变动等因素对控制权稳定性的影响 [4] - 要求说明报告期内股份支付会计处理是否符合企业会计准则 [4] 需进一步落实事项 - 要求发行人就股份支付会计处理是否符合会计准则作出说明 并需保荐人和会计师发表核查意见 [5]

核心事件 - 中信证券国际附属公司CSI MTN Limited于2025年9月19日发行一笔票据 发行金额为320万美元[1] - 本次发行属于2022年3月29日设立的中期票据计划 由中信证券国际提供担保[1] - 发行后中票计划下已发行票据本金余额合计27.26亿美元[1] 发行主体结构 - 发行人为CSI MTN Limited 系中信证券国际有限公司附属公司[1] - 中信证券国际为中信证券境外全资子公司 承担本次票据担保义务[1] - 发行行为基于存续票据到期情况及公司业务发展实际需要[1] 票据计划规模 - 中票计划设立时间为2022年3月29日[1] - 本次发行前票据本金余额为27.26亿美元减320万美元[1] - 单次发行规模320万美元 占存续总额约0.12%[1]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明确，估值提升空间广阔 [5] - 经纪和自营投资受益于股市活跃，A to H浪潮有望驱动投行进一步复苏 [10][13] - 海外业务成为头部券商增长新动能 [7][14] 业绩表现 - 2025年上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿元，同比+63.1% [5][13] - 扣非归母净利润同比+51%，年化ROE达7.81% [5][13][22] - 单Q2归母净利润504亿元，同比+49%，环比-2% [13][16] - 调整后营收2428亿元，同比+30% [13][15] 业务分析 经纪业务 - 经纪业务净收入624.6亿元，同比+39% [6][13][30] - 代买/席位/代销收入分别同比+56%/-12%/+30% [6][30] - 零售代买净收入同比+62%，与股基成交额同比+66%接近 [6][30] - 客户保证金体量2.8万亿元，同比+54%，较年初+9% [6][30] - 公募基金交易佣金44.7亿元，同比-34%，佣金率0.0369% [6][30][31] 投行业务 - 投行净收入152.5亿元，同比+11% [6][13] - A股IPO规模302亿元，同比-7% [6][12] - H股IPO规模11万亿港元，同比+719% [6][12] - 再融资规模6624亿元，同比+577% [12][35] - 债券承销规模67673亿元，同比+12% [12][35] 资管业务 - 资管净收入207.8亿元，同比-5% [6][13] - 集合资管规模同比+1%，较年初+7% [6][40] - 定向资管规模同比-11%，较年初-5% [6][40] - 全市场非货/偏股基金保有规模20.2/8.4万亿元，同比+13%/+27% [40][48] 利息业务 - 利息净收入194.9亿元，同比+17% [7][13][51] - 两融利息收入391亿元，同比+5% [7][51][52] - 两融利率同比-0.51个百分点，竞争加剧 [7][52] 自营投资 - 自营投资收益1077亿元，同比+39% [7][53][55] - 年化自营投资收益率4.33%，较2024年的3.69%提升 [7][53][55] - 权益类业务增长明显，OCI债券浮盈兑现支撑收益 [7][14][53] 国际业务 - 头部券商海外业务高速增长 [7][14][60] - 中信证券/中金公司/华泰证券海外营收分别同比+14%/+76%/+93% [7][14][60] 投资建议 - 推荐低估值头部券商 [5][61] - 零售线推荐国信证券、中国银河H [5][61] - 机构线推荐中金公司H、华泰证券、中信证券 [5][61] - 大财富管理线推荐广发证券AH、东方财富、东方证券H [5][61]

市场整体表现 - A股三大指数震荡整理 沪指跌0.30%收报3820.09点 深证成指跌0.04%收报13070.86点 创业板指跌0.16%收报3091.00点 [2] - 沪深两市成交额23238亿元 较昨日大幅缩量8113亿元 [2][5] - 下跌个股数量达3904家 上涨个股仅1910家 跌停个股26家较昨日4家大幅放大 [3] 指数分化现象 - 权重指数跌幅较小 上证指数跌0.30% 沪深300指数跌0.08% [3][4] - 中小盘指数显著下跌 中证500指数跌0.41% 中证1000指数跌0.51% 中证2000指数跌0.84% 小微盘股跌0.86% 两市中位数跌幅达0.7% [4][5] - 跌停个股集中于题材股和概念股 如上海建工 首开股份 金发科技 卧龙电驱 苏宁环球 景兴纸业等 [3] 资金流向分析 - 主力资金净流出685亿元 北向资金净流出567亿元 [5] - 半导体板块资金流出74亿元 汽车零部件板块流出66亿元 互联网服务板块流出57亿元 软件开发板块流出56亿元 证券板块流出30多亿元 [5] - 证券股和银行股成为多头主力 中信证券表现突出 银行股在尾盘推动指数上行 [5] 股指期货交割影响 - IH期货上涨0.36% IF上涨0.59% IC上涨0.36% IM微涨0.02% [6] - 期货与现货指数差异显著 因多单数量较多需拉动权重股维持指数 [6] - 富时A50成分股新易盛 中际旭创 药明康德 百济神州尾盘大幅拉升 [6] 权重股异动现象 - 集合竞价阶段四大行 中信证券 兴业证券 招商证券 太平洋证券 天风证券 中国平安 中国太保 浦发银行 民生银行出现巨量卖单（4万至19万手） [7] - 权重股在日间护盘后尾盘集体"砸盘" 释放政策警示信号 [7]

股价表现 - 康希诺9月19日收盘价79.84元 单日跌幅2.63% [1] - 当前股价较209.71元发行价处于破发状态 [1] 上市发行情况 - 2020年8月13日科创板上市 发行数量2480万股 发行价格209.71元/股 [1] - 保荐机构为中信证券 联席主承销商为中金公司 副主承销商为渤海证券 [1] - 中信证券投资有限公司跟投49.60万股 占总发行股数2% 跟投金额1.04亿元 [2] 募集资金使用 - 实际募集资金总额52.01亿元 净额49.79亿元 [1] - 较原计划10亿元募集目标超额39.79亿元 [1] - 原计划资金用途包括生产基地二期建设、在研疫苗开发、疫苗追溯系统建设及补充流动资金 [1] 发行费用构成 - 总发行费用2.21亿元 其中保荐及承销费用占比最高达2.05亿元 [2]

中票计划设立与担保安排 - 中信证券国际有限公司作为境外全资子公司设立境外中期票据计划 该中票计划由中信证券国际提供担保 [1] - 中票计划设立时间为2022年3月29日 发行主体为CSI MTN Limited（中信证券国际附属公司） [1] 新票据发行详情 - 发行人于2025年9月19日在中票计划下发行新票据 发行金额为320万美元 [1] - 本次发行属于存续票据到期后的再融资操作 结合公司业务发展实际需要开展 [1] 中票计划存量规模 - 本次发行后中票计划下已发行票据本金余额达27.26亿美元 较新发行前存量规模增加320万美元 [1] - 中票计划自2022年设立以来持续运作 累计发行规模通过多次发行逐步形成 [1]

担保与债务 - 本次担保金额320万美元，担保余额27.26亿美元[6] - 公司及其控股子公司对外担保总额1821.50亿元，占比62.14%[7] - 2025年9月19日发行320万美元票据，本金余额27.26亿美元[8] 被担保人情况 - 公司间接持有被担保人100%股权[10] - 2025年6月30日被担保人资产净额 - 0.0048亿美元[12] - 2024年12月31日被担保人资产净额 - 0.0052亿美元[12] 其他 - 本次担保在授权范围内[9] - 中信证券国际同意提供担保[16] - 中期票据用途为补充营运资金[14]

担保与票据 - 本次担保金额320万美元，担保余额27.26亿美元[2] - 2025年9月19日发行320万美元票据，本金余额27.26亿美元[4] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额1821.50亿元，占净资产62.14%[3] 被担保人情况 - 公司通过中信证券国际间接持有被担保人100%股权[6] - 被担保人2025年6月30日资产净额 - 0.48百万美元[8] - 被担保人2024年12月31日资产净额 - 0.52百万美元[8] 其他 - 中信证券国际为票据提供保证担保[9] - 票据用途为补充营运资金[10] - 担保经会议批准，在授权范围[5] - 公司无逾期担保[13]