2025年Wind金牌期货研究奖评选结果 - 2025年12月23日，Wind第六届“金牌期货研究奖”评选结果正式揭晓，评选依据为“万得平台卖方机构研究报告阅读数”这一客观指标，旨在保证数据独立公正 [2] - 评选统计了来自基金公司及各类资管机构的研报阅读数，旨在多角度、客观体现获奖团队和机构在各领域研究能力的市场认可度，展示其品牌价值和研究实力 [2] - 本届评选共设立研究机构综合奖、研究领域单项奖以及10个商品细分行业研究奖，共有49家参选机构，最终22家期货公司获奖 [2] 研究机构综合奖获奖名单 - 获奖机构包括：国泰君安期货、广发期货、五矿期货、宝城期货、中信期货、永安期货、光大期货、上海东证期货、紫金天风期货、国信期货、国贸期货、迈科期货、金源期货、方正中期期货、信达期货、冠通期货、华融融达期货、宏源期货、东海期货 [5] 研究领域单项奖获奖名单 - 获奖机构包括：广发期货、国泰君安期货、上海东证期货、宝城期货、光大期货、国信期货、中信期货、创元期货、方正中期期货、国贸期货 [10] 商品期货研究奖获奖名单 - 获奖机构包括：国泰君安期货、五矿期货、中信期货、广发期货、宝城期货、永安期货、光大期货、上海东证期货、紫金天风期货、国信期货 [11] 商品细分行业研究奖获奖名单 - **贵金属与有色金属**：获奖机构包括中信期货、五矿期货、宝城期货、广发期货、紫金天风期货、金源期货、冠通期货、上海东证期货 [15] - **煤焦钢矿与非金属建材**：获奖机构包括国泰君安期货、永安期货、广发期货、宝城期货、上海东证期货 [15] - **化工与能源**：获奖机构包括中信期货、广发期货、五矿期货、国泰君安期货、宝城期货、永安期货、上海东证期货 [16] - **谷物与油脂油料**：获奖机构包括广发期货、国泰君安期货、五矿期货 [16] - **农副产品与软商品**：获奖机构包括广发期货、五矿期货、国泰君安期货、国信期货、光大期货、上海东证期货 [17] 评选方法论 - 评选核心原则为“用数据说话 / 无主观投票”，完全依据客观的研报阅读数据 [6][12][18]

高速公路的开通大幅降低了物流成本，有力推动着沿线特色农业和旅游业发展。在杭州富阳，拔山村依 托便捷交通发展茶产业，2025年茶叶销售金额近1.2亿元，茶农户均年收入较2019年实现大幅增长。在 湖州，早园笋、莫干黄芽等特产通过这条"快速通道"高效运往长三角乃至全国市场。今年春季，富阳拔 山村樱花季十余天接待游客近10万人次，沿线古镇、名山、湿地串联成链，"高速+旅游"模式成效显 著。 通车五年来，科技赋能还筑就了"智慧平安路"。据悉，杭州绕城西复线广泛应用智能化管控技术，引入 省级综合隧道管控平台，实现隧道全息化管控，可自动识别多类交通事件，将应急响应时间缩短至3分 钟以内。通过视频智能感知、无人机巡查、智慧收费等系统，部分路段行车安全系数提升50%以上。隧 道巡检机器人、无线调频广播等设施进一步提升了异常识别与信息接收效率，科技护航让通行更安全、 更高效。 莫干山高 中新网杭州12月22日电(蓝伊旎 郑宇航 吴世强)22日，杭州绕城高速公路西复线(以下简称"杭州绕城西复 线")迎来通车五周年。这条贯穿杭州、绍兴、湖州三地的交通大动脉，自开通以来持续优化区域路网结 构，提升通行效率，为沿线经济社会发展注入了强 ...

公司业务与市场地位 - 中信证券作为中介机构，成功助力境外机构投资者在深交所完成了全市场首单债券通用质押式回购业务的逆回购交易 [1] - 公司表示此次交易落地满足了境外机构投资者的流动性管理需求，并丰富了其在中国资本市场的投资品种 [1] - 公司未来将继续发挥综合金融服务优势，积极响应国家金融开放战略，为推动境内外资本市场互联互通注入更多金融动能 [1] 行业与市场发展 - 此次交易标志着境外机构投资者参与中国交易所市场债券回购业务实现零的突破 [1] - 该业务为境外机构投资者参与境内资本市场开辟了新路径 [1] - 此举彰显了中国债券市场对外开放的深度拓展，并助力合格境外投资者制度进一步完善 [1]

A股市场展望与配置 - 十大机构看好A股跨年行情，认为推动人民币升值因素增多，2026年跨年行情已开启，市场有望震荡上行 [2][7] - 行业配置上，成长及消费板块受关注，TMT、先进制造板块在“春季躁动”期间弹性大，消费板块也有望获政策催化 [2][7] - 日本央行加息后，多家机构判断A股中期向好逻辑未改，调整或为布局窗口，成长主线与产业创新仍是资金关注方向 [2][7] 货币政策与利率 - 2025年12月22日，LPR连续7个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [2][7] - 政策利率稳定、银行业净息差承压是LPR报价不变的主要原因，中信证券等机构认为明年LPR有望稳中有降，降准概率大于降息 [2][7] 贵金属市场动态 - 12月22日，贵金属集体大涨，现货黄金、白银、铂金均创新高，钯期货触及涨停 [3][8] - 地缘政治紧张局势及全球央行持续购金打破了供需平衡，美联储货币政策转向宽松预期利好黄金 [3][8] - 市场对明年1月降息信心下降，但机构预计央行需求和美联储降息将推动金价走高 [3][8] 货币基金市场状况 - 截至12月19日，全市场123只货币基金七日年化收益率跌破1%，天弘余额宝等头部产品逼近临界点 [3][8] - 无风险利率中枢下移、市场流动性充裕引发“资产荒”，导致收益率下滑，多家基金公司采取限购或暂停申购措施 [3][8] SpaceX上市计划 - 亿万富翁比尔·阿克曼提议通过SPARC（特殊目的收购权公司）让SpaceX上市，绕过传统IPO流程 [3][8] - 该方案拟赋予特斯拉股东优先投资权，取消承销费用，保持100%普通股资本结构，融资规模灵活 [3][8] - SpaceX估值或达1.5万亿美元，若成功上市将成为全球史上最大IPO，摩根士丹利等投行争夺承销角色 [3][8][9] 小米集团业务进展 - 小米手机全球市场份额达13.6%，稳居全球前三；国内市场今年1-10月市占率排名第二 [4][9] - 小米汽车累计交付超50万台，今年已超过35万台的目标 [4][9] - 公司在“人车家全生态”方面月活用户、连接设备数等指标表现出色，并开源上线自研AI大模型，后续将加大研发投入，坚持高端化战略 [4][9] 海南自贸区概念板块 - 12月22日，A股海南自贸区板块爆发，22只个股涨停，板块表现引领市场 [4][9] - 海南自贸港全岛封关运作启动，三亚免税消费市场火爆，政策红利放大海南旅游与消费吸引力 [4][9] - 同日科技股全线反弹，有色金属板块因现货黄金、白银创历史新高而受到关注 [4][9] 中国神华重大并购 - 12月19日晚，中国神华拟1336亿元收购国家能源集团旗下12家核心企业股权 [4][9] - 交易完成后，其总资产将增超2000亿元，煤炭可采储量等核心指标大幅提升 [4][9] - 此并购旨在打通“煤电路港航化”全产业链堵点，强化协同效应和能源保供能力，是央企利用资本市场增强产业链韧性的体现 [4][9] 大消费板块投资机会 - 临近传统消费旺季，多地出台促消费举措，大消费板块企稳反弹，万得大消费指数上涨跑赢沪指，相关股票型ETF获资金净流入 [5][10] - 机构预测该板块未来2年有望实现双位数增长，政策发力为消费复苏护航，当前估值回调，配置价值凸显 [5][10] - 有12只获融资客大幅加仓且受机构扎堆调研的潜力股受到市场关注 [5][10]

股价与交易表现 - 截至2025年12月22日收盘，中信证券H股（06030）报收于28.0元，较前一交易日下跌0.43% [1] - 该股当日开盘28.12元，最高28.4元，最低27.78元，成交额达1.82亿元 [1] - 近52周股价最高为32.9元，最低为16.33元 [1] 2025年中期利润分配方案 - 公司于2025年12月19日召开的各类别股东会议审议通过了2025年中期利润分配方案 [1] - 公司将向全体股东派发现金股息，每10股派发人民币2.90元（含税），合计派发现金股息约42.98亿元 [1] - H股股东股权登记日为2026年1月6日，预计股息将于2026年2月9日前后派发 [1] - 股东可选择以人民币或港元收取股息，货币选择权截止时间为2026年1月23日16:30 [1] - 除净日为2025年12月29日，暂停办理股份过户登记期间为2025年12月31日至2026年1月6日 [1] 公司治理与近期公告 - 公司近期公告涉及海外监管、董事名单、中期股息更新及公司章程修订等内容 [4] - 股东会议投票表决结果包括完成章程修订、不再设置监事会、增补董事、选举职工董事、董事会延期换届及派发2025年中期股息等事项 [4]

公司股东与股权结构 - 公司澄清中信证券并非其大股东 [2] - 公司前三大股东近期均未进行股票减持 [2] - 公司承诺如有重大事项将按规定及时履行信息披露义务 [2]

上市概况与首日表现 - 南华期货于港交所主板挂牌，完成“A+H”两地上市 [1][9] - H股首日表现疲弱，开盘报9.13港元，较12港元的招股价大幅低开23.92%，盘中一度下挫27.5%至8.70港元 [1][9] - 按开盘价计算，投资者每手（500股）账面亏损达1435港元，截至发稿，H股股价略微回升至9.55港元 [1][9] - 相比之下，其A股呈现低开高走态势，当前上涨2.18% [1][9] 港股市场交易数据 - H股（02691）最新价9.55港元，较昨日收盘价下跌2.45港元，跌幅20.42% [2][10] - 开盘价9.13港元，最高价10.40港元，最低价8.70港元，振幅14.17% [2][10] - 成交量643.15万股，成交额6424.82万港元 [2][10] - 总市值68.54亿港元，总股本7.18亿股，流通股1.08亿股 [2][10] - 市盈率TTM为13.55，市净率为1.450 [2][10] - H股相对于A股存在大幅折价，溢价(H/A)为-56.07% [2][10] A股市场交易数据 - A股（603093）最新价19.681元人民币，上涨0.42元，涨幅2.18% [4][11] - 开盘价19.09元，最高价19.94元，最低价19.08元，振幅4.47% [4][11] - 成交量7.63万手，成交额1.5亿元人民币 [4][11] - 总市值120.06亿元人民币，总股本6.1亿股 [4][11] - 市盈率TTM为26.63，市净率为2.731 [4][11] 发行与认购情况 - 全球发售包括香港公开发售及国际发售，募集资金用于补充资本金、拓展境外业务及一般企业用途 [5][12] - 香港公开发售获1.91倍认购，发售股份最终数目为1614.85万股，占发售股份总数的约15% [5][12] - 香港公开发售合共接获约7479份有效申请，受理申请数目6043份，申购一手获配发股份占所申请股份总数的概约百分比为74.64% [5][12] - 国际配售获0.99倍认购，国际发售股份最终数目为9151.05万股，相当于发售股份总数的85% [5][12] - 独家保荐人为中信证券（通过旗下中信证券（香港）有限公司），承销团包括中信里昂证券、招银国际融资、中银国际亚洲等机构 [4][11] 公司行业地位与业务进展 - 公司是中国期货行业的领先企业，也是A股首家上市期货公司 [5][12] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，并在非金融机构背景的期货公司中位列第一 [5][12] - 公司近期在国际化布局上取得进展，其美国子公司于11月中旬成功获批成为Nodal Clear的清算会员，从而获得了在美国两大交易所的清算资格 [5][12] 财务业绩表现 - 公司近年业绩增长稳健，年度利润从2022年的人民币2.46亿元增长至2024年的4.58亿元，复合年增长率达36.5% [6][13] - 2024年全年经营收入为135.48亿元人民币，年内利润为4.58亿元人民币 [7][14] - 2025年上半年（截至6月30日止六个月）未经审计的经营收入为59.31亿元人民币，期内利润为2.31亿元人民币 [7][14] - 主要收入构成包括：佣金及手续费净收入、净利息收入、净投资收益等 [7][14]

核心观点 - 居民收入信心与预期上升 就业情绪改善 通胀预期平稳且食品通胀降幅收窄 房价信心有所回升 黄金投资热度回落 A股投资偏好小幅上涨 [1] - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性 [1] - 基于当前产业观察 2026年建议重点关注财富效应传导 供给端优化推动的经营拐点机会 [1] - 长期配置再次强调重视消费结构的变化 在新产品/品类 新技术 新渠道 新市场四大方向长期布局 [1] 消费者情绪与市场偏好 - 根据11月底对全国1600位消费者问卷调查结果 居民收入信心与预期上升 [1] - 就业情绪改善 [1] - 通胀预期平稳 食品通胀降幅收窄 [1] - 房价信心有所回升 [1] - 黄金投资热度回落 A股投资偏好小幅上涨 [1] 短期投资机会 - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性 [1] 中期产业观察与机会 - 基于当前产业观察 2026年建议重点关注财富效应传导 供给端优化推动的经营拐点机会 [1] 长期配置方向与重点子行业 - 长期配置重视消费结构的变化 围绕四大新方向布局：新产品/品类（情绪和健康两大高确定性需求） 新技术（AI+和生物技术） 新渠道（性价比需求下的渠道变革） 新市场（国际化和下沉） [1] - 长期重点布局的子行业包括IP产业链 宠物 美妆香氛 旅游 户外 健康饮料 AI+等 [1]

文章核心观点 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在人民币持续升值的环境下进行资产配置 [1] - 汇率并非行业配置的决定性因素，但在升值预期形成初期，部分行业会有更好表现，市场可能复制此“肌肉记忆” [1] - 约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [1] - 为抑制过快单边升值而做出的政策应对，是影响行业配置的更关键因素 [1] 行业配置线索 - 在人民币持续升值背景下，行业配置可关注三条线索：短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动 [2] 受益行业分类 - 基于2023年国民经济投入产出表对211个细分行业的成本收入分析，受益于人民币升值的行业可分为四类 [2] - 上游资源品和原材料：包括钢铁、有色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体材料） [2] - 内需消费品：主要包括农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、消费电子等 [2] - 服务业相关品种：包括电力及公用事业（燃气）、交通运输（航运）、商贸零售（进口型跨境电商）、社会服务（质检服务、工业设计服务、机动车及电子产品修理） [2] - 制造设备：主要包括机械（金属制品&金属加工设备）、电子（半导体设备） [2]

宏观经济与政策环境 - 2025年处于“十四五”收官与“十五五”规划谋篇的历史衔接点，中国经济在政策合力下展现出韧性底色 [1] - 中央经济工作会议为2026年定调“稳中求进、提质增效”，并明确要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - “十五五”开局之年，中国经济面临平衡短期修复与长期转型、实现消费长期可持续增长、协同“内循环”与“高水平对外开放”两大战略的课题 [1] 货币政策展望 - 进入“十五五”时期，货币政策仍具备发力空间，但重点预计将从总量宽松转向结构优化 [3] - 预计人民银行将通过降准降息等总量政策工具支持实体经济，并更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [3] - 通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险 [3] 债券市场与利率走势 - 为配合财政发力，2024年利率债供给有所增加，在财政发力背景下，2025年利率债供给仍将维持较高水平 [4] - “资产荒”格局短期内难以根本改变，中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度及货币政策取向将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间 [4] - 短期来看，债市面临权益市场表现较好、通胀预期回升、银行负债端缩短久期等扰动因素 [4] - 在央行宽松货币政策的支持下，2025年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将呈现先下后上的走势 [4]