报告行业投资评级 - 报告标题为“头部非银机构监管红利有望释放”，对非银金融行业持积极看法 [1] - 报告在投资分析意见中明确“持续看好保险行业的系统性价值重估机会”，并对券商板块建议关注其贝塔属性 [2] 报告核心观点 - 券商行业：当前板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议从布局明年上半年角度关注板块贝塔属性，后续催化包括因并购重组停牌的机构复牌、明年1月的业绩快报等 [2] - 保险行业：资产端仍将为影响险企估值的核心驱动因素，中央经济工作会议释放的积极信号及金管局的指引有望缓解市场对险资地产相关资产风险敞口的担忧 [2] - 政策导向：中央政治局会议和中央经济工作会议定调2026年经济工作“稳中求进、提质增效”，强调深化金融供给侧结构性改革，发挥资本市场枢纽功能，推动证券行业差异化、特色化发展，并优化行业生态结构 [2] - 监管方向：金融监管总局明确将评估保险公司商业模式的可持续性纳入监管重点，并强化资本约束与风险暴露管理，以提升保险资产稳健性 [2] 市场回顾总结 - **整体表现**：本周（2025/12/8-2025/12/12）沪深300指数下跌0.08%，非银指数上涨0.81% [5] - **细分板块**：券商指数上涨0.31%，保险指数上涨2.36%，多元金融指数下跌1.62% [5] - **个股表现**： - 保险A股：中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨1.45%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌1.47% [7] - 保险H股：中国平安上涨5.46%，中国太保上涨3.53%，众安在线上涨2.26% [7] - 券商涨幅前五：国泰海通上涨3.04%，中信建投上涨3.03%，中银证券上涨2.51%，国联民生上涨2.45%，华泰证券上涨2.35% [7] - 券商跌幅前五：国盛证券下跌4.31%，首创证券下跌4.23%，湘财股份下跌3.59% [7] 非银行业重要数据总结 - **保险行业相关数据**： - 利率环境：截至2025年12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，本周下降1.03个基点；10年期国开债到期收益率为1.99%，本周下降2.00个基点 [10] - 市场指数：截至2025年12月12日，沪深300指数年初至今累计上涨16.42%，恒生中国企业指数累计上涨24.55% [10] - 债券指数：中债总全价指数年初至今累计下跌2.23% [14] - **券商行业相关数据**： - 市场成交：本周沪深北日均股票成交额为19，531.91亿元，环比增长15.14%；2025年至今日均成交额17，184.79亿元，同比增长61.57% [15] - 信用交易：截至2025年12月11日，两融余额为25，079.82亿元，较2024年底增长34.5% [15] - 股权融资：2025年12月（截至12月12日），股权融资首发募资138.82亿元，再融资完成15.67亿元 [48][49] - 债券承销：2025年12月（截至12月12日），券商主承销债券5，459.83亿元 [51] 非银行业资讯总结 - **宏观与监管政策**： - 中央经济工作会议（2025/12/10-11）提出要实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并继续实施更加积极的财政政策 [21] - 中共中央政治局会议（2025/12/8）分析研究2026年经济工作，强调坚持稳中求进、提质增效 [24] - 证监会就《公募基金销售行为规范》征求意见，旨在整治行业乱象，如禁止1年期以下业绩年化展示、直播销售需持证上岗等 [17] - 金融监管总局发布《银保通系统接口规范》行业标准，统一银行保险机构系统对接流程 [18][19] - **保险行业动态**： - 金管局副局长肖远企指出，监管将评估保险公司商业模式的可持续性，并强化资本占用与风险暴露约束 [27] - 保险行业协会数据显示，“十四五”时期商业养老与健康保险积累准备金达11万亿元，长护险覆盖1.8亿人，保险业建设养老社区项目130个 [23] - 国家医保局调整目录，新增114种药品，并发布首版《商业健康保险创新药品目录》纳入19种药品 [28] - **其他金融动态**： - 美联储于2025年12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75% [20] - 中国信托业协会将于近期就《家族信托业务指引》征求意见 [26] - 财政部在香港发行2025年第六期70亿元人民币国债，认购倍数5.22倍 [22] 投资分析意见与推荐标的总结 - **券商板块推荐三条主线**： 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [2] 2. 业绩弹性较大的券商：推荐东方证券A+H、招商证券A+H、兴业证券 [2] 3. 国际业务竞争力强的标的：推荐中国银河 [2] - **保险板块推荐标的**：推荐中国人寿（H）、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [2] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2] 重点公司公告总结 - **中国人寿**：公告截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7，000亿元 [29] - **券商利润分配**： - 长城证券拟每10股派现0.76元，合计约3.07亿元 [30] - 兴业证券拟每股派现0.05元，合计约4.32亿元 [31] - 首创证券拟每股派现0.10元，合计约2.73亿元 [32] - 国信证券2025年前三季度拟每10股派现1元，合计10.24亿元，占同期归母净利润的11.21% [34] - **其他公告**： - 国信证券股东华润深国投信托计划减持不超过公司总股本的0.51% [33] - 中国再保险董事长庄乾志任职资格获核准 [37] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动辞职 [38] - 第一创业全资子公司一创投行因涉嫌在项目督导中未勤勉尽责被立案 [39]

文章核心观点 - 中央经济工作会议显示做大内循环仍是重心 定位与去年相似 [1] - 明年外需继续超预期的难度加大 但内需可期待的因素增多 [1] - 海外敞口品种业绩兑现力强 但估值继续提升难度大 [1] - 内需敞口品种景气度一般 但一旦超预期修复 估值弹性不小 [1] - 配置上需寻求交集 即海外敞口为基底 内需积极变化也会产生催化的品种 [1] 配置策略与投资逻辑 - 最大的交集是资源与传统制造业领域中国在全球有份额优势的行业对应的龙头企业 [1] - 投资逻辑为“供应在内反内卷 需求在外出利润” 不断提升在全球的定价权 [1] - 重点关注的行业包括有色 化工和新能源等 [1] - 这些行业能见度高的利基市场在海外 但如果内需有积极变化 其弹性不小 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括因并购重组停牌的机构复牌、明年1月的业绩快报等 [3] - 保险行业存在系统性价值重估机会，资产端仍为影响险企估值的核心驱动因素 [3] - 中央政治局会议和中央经济工作会议为2026年经济工作定调“稳中求进、提质增效”，并强调深化金融供给侧结构性改革、优化融资结构、更好发挥资本市场枢纽功能，这预示着金融行业发展将更多着眼于自身质效提升和行业生态结构优化 [3] - 对于保险业，监管机构进一步明确发展指引，包括不追求0久期缺口、强化资本约束以防范风险偏好提升、以及将商业模式可持续性评估纳入监管重点，政策思路正从解决当下问题向引导长期可持续发展转变 [3] 市场回顾 - 本周（2025/12/8-2025/12/12）沪深300指数区间涨跌幅为-0.08% [6] - 非银指数报收1991.97，区间涨跌幅为+0.81%，跑赢大盘 [6] - 细分行业中，申万券商II指数收涨0.31%，申万保险II指数收涨2.36%，申万多元金融II指数收跌1.62% [3][6] - 保险A股个股方面，中国平安本周上涨3.10%，表现领先；H股方面，中国平安上涨5.46% [8] - 券商个股方面，本周涨幅前五为国泰海通（3.04%）、中信建投（3.03%）、中银证券（2.51%）、国联民生（2.45%）、华泰证券（2.35%） [8] 非银行业重要数据 - **保险行业相关数据**： - 截至2025年12月12日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.84%、1.99%，本周分别变化-1.03个基点、-2.00个基点 [10] - 截至2025年12月12日，沪深300指数和恒生中国企业指数2025年初以来累计涨幅分别为+16.42%、+24.55% [10] - **券商行业相关数据**： - 本周沪深北日均股票成交额为19,531.91亿元，环比增长15.14%；2025年至今日均成交金额为17,184.79亿元，同比增长61.57% [17] - 截至2025年12月11日，融资融券余额为25,079.82亿元，较2024年底增长34.5% [17] - 2025年12月，股权融资首发募资138.82亿元，再融资完成15.67亿元，券商主承销债券5,459.83亿元 [5][17] 非银行业资讯及个股重点公告 - **行业资讯摘要**： - **政策会议**：中央经济工作会议（2025/12/10-11）明确要实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [3][24] - **监管动态**：证监会就公募基金销售行为规范征求意见，拟禁止1年期以下业绩年化展示、严禁炒作基金经理个人等 [19]；金融监管总局发布《银保通系统接口规范》行业标准 [20][22] - **行业发展**：保险行业协会数据显示，“十四五”时期保险业建设养老社区项目130个，长期护理保险覆盖1.8亿人，商业健康险为患病人群累计支付经济补偿1.8万亿元 [26] - **海外政策**：美联储于2025年12月10日宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [23] - **个股重点公告摘要**： - **中国人寿**：截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7,000亿元 [32] - **券商利润分配**：多家券商公布利润分配方案，例如长城证券拟每10股派0.76元，合计约3.07亿元；兴业证券拟每股派0.05元，合计约4.32亿元；国信证券拟每10股派1元，合计约10.24亿元 [34][35][38] - **股东减持**：国信证券股东华润深国投信托计划减持不超过公司总股本的0.51% [37] - **人事变动**：中国再保险董事长庄乾志任职资格获核准；东方证券董事长龚德雄因工作调动辞职 [42][43]

核心观点 - 报告核心观点认为，基金销售新规将重塑行业生态，推动从“规模驱动”转向“投资者利益驱动”，同时春季躁动临近，估值滞涨的券商板块有望放大弹性[1][6] - 保险行业方面，首版商业健康险创新药目录发布有望助力健康险增长，全年业绩有望高增，中长期利费差有望改善[6][16] 本周市场表现 - 截至2025年12月13日，上证指数报3889.35点，周度下跌0.34%，深证成指报13258.33点，周度上涨0.84%，沪深300指数报4580.95点，周度下跌0.08%，创业板指报3194.36点，周度上涨2.74%[11] - 中信证券指数周度上涨0.30%，中信保险指数周度上涨2.21%[11] - 本周沪深两市日均成交额为1.95万亿元，环比增长15.14%，沪深两融余额为2.50万亿元，环比增长0.7%[6] 证券行业动态 - 基金业协会近日下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在系统性规范销售行为，保护投资者权益，标志着监管焦点深入“销售侧”[6][17] - 新规主要从宣传推介、直播行为、销售绩效考核、费用披露、行业竞争等方面进行规范[22][23] - **宣传推介**：规定基金业绩展示期间应超过六个月，不得对一年期以下业绩进行年化展示；不得使用“正收益”等模糊风险用语；不得片面宣传基金规模；弱化明星基金经理宣传，转向投研平台；指数基金销售应强调其工具属性[19] - **直播行为**：直播人员须持基金从业资格；需事前审核脚本、事中监控；关闭红包打赏功能；直播素材需长期保存以确保可追溯[22] - **销售绩效考核**：考核指标应包括基金销售业务开展情况和投资者盈亏情况，加大权益类基金保有规模、投资者盈亏情况的考核权重，不得将销售收入和销售规模作为主要考核指标，考核最短时间区间不得少于一年[22] - **费用和信息披露**：要求充分揭示销售服务费，并按照格式文本向投资者揭示客户维护费（尾佣）水平[22] - **行业竞争**：不得利用平台优势开展排他性销售，不得诋毁同业，不得在法定销售费用外变相支付其他利益[24] - 新规落地预计将推动销售模式从“流量驱动”转向“以客户为中心”的投顾服务，重塑行业竞争格局，并引导投资者长期理性行为[23] - 12月12日，全国金融系统工作会议召开，强调坚持“防风险、强监管、促高质量发展”工作主线，部署了防范化解房地产和地方债务风险、巩固强化金融监管、推动金融高质量发展三项核心任务[6][25] - 基于中央经济工作会议，未来金融工作将围绕“精准协同”与“功能重塑”展开，行业重心转向服务深度与风控精度[6][26] - 增量资金入市趋势持续，春季躁动临近，估值滞涨的券商板块有望放大弹性，建议关注政策弹性催化[6] - 报告建议关注的券商个股包括：国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中金公司（H）、中信证券（A/H）[6] 保险行业动态 - 截至2025年12月12日，我国10年期国债收益率为1.84%，较上周下降1个基点，11月制造业PMI环比提升2个百分点至49.2%，长端利率有望保持稳健，为保险股估值提供支撑[13] - 12月7日，首版商业健康险创新药目录发布，19款创新药纳入目录且不计入医保按病种付费范围，有望鼓励险企产品创新，打开中高端健康险增长空间[6][16] - 短期来看，四季度权益市场稳定，去年同期部分上市险企业绩基数低，调降险企股票风险计提因子有助于缓解偿付能力压力并提升权益配置比例，预计2025年业绩保持高增长[6][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善[6][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险的浮动收益优势凸显，2025年9月至11月新上线的分红险产品数量占比超过40%，银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长[6][16] - 《人身保险产品费用分摊指引》有助于落实“报行合一”政策[2] - 报告建议关注的保险个股包括：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）[2][16] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等[6] 重点公司估值摘要 - **中国平安 (A股)**：最新收盘价63.91元，2025年预测EPS为8.17元，对应PE为7.82倍，预测PEV为0.75倍[7] - **新华保险 (A股)**：最新收盘价67.32元，2025年预测EPS为14.04元，对应PE为4.80倍，预测PEV为0.71倍[7] - **中国太保 (A股)**：最新收盘价38.24元，2025年预测EPS为6.09元，对应PE为6.28倍，预测PEV为0.58倍[7] - **中国人寿 (A股)**：最新收盘价45.30元，2025年预测EPS为5.84元，对应PE为7.76倍，预测PEV为0.82倍[7] - **中信证券 (A股)**：最新收盘价28.41元，2025年预测EPS为2.03元，对应PE为14.00倍，预测PB为1.38倍[7] - **华泰证券 (A股)**：最新收盘价22.16元，2025年预测EPS为1.96元，对应PE为11.31倍，预测PB为0.98倍[7]

宏观经济与政策导向 - 2025—2026中国经济年会召开，主题为“贯彻落实中央经济工作会议精神，以高质量发展为‘十五五’开好局” [1] - 中央财办副主任韩文秀表示，2026年将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并增强宏观政策取向一致性和有效性 [1] - 国家发展改革委副秘书长肖渭明提出，将加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、“人工智能+消费”等领域提振消费的政策，发展先进制造业集群，全面实施“人工智能+”行动，完善低空经济产业生态 [1] - 肖渭明还指出，将引导外资更多投向先进制造、现代服务、高新技术、节能降碳环保的领域，并加快推进全面绿色转型 [1] - 中国国际经济交流中心副理事长王一鸣认为，2026年经济发展面临四大机遇，需重点发展服务消费，提供差异化供给，并继续稳定房地产市场，稳定预期 [1] - 全国发展和改革工作会议提出，将多措并举促进投资止跌回稳，优化实施消费品以旧换新政策 [2] - 会议要点包括做好今明两年政策衔接、推动政策靠前发力，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，不断提高投资效益 [3] - 会议还提出将大力培育壮大新兴产业和未来产业，培育壮大若干新兴支柱产业，深化拓展“人工智能+”行动，并大力推动民营经济促进法配套制度建设 [3] - 财政部党组会议提出，将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，提高政策精准性和有效性，用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作 [4] - 财政部将支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动，并优化地方政府专项债券用途管理，以推动投资止跌回稳 [4] 产业发展与监管动态 - 工业和信息化部部长李乐成表示，我国动力和储能电池产业已形成全球竞争优势，但面临“内卷式”竞争等问题 [1] - 工信部将加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违法行为 [1] - 工信部将引导动力和储能电池企业科学布局产能、合理有序“出海”，全力推动产业高质量发展 [1] - 国家医保局全国工作会议提出，2026年将支持商业健康保险发展，健全多层次医疗保障体系，积极落地商保创新药品目录，鼓励商业健康保险将更多基本医保目录外的合理医疗费用纳入保障范围 [6] - 医保局将鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模，促进创新药研发 [6] - 医保局将积极适应人口发展战略，推动生育保险和长期护理保险发展，推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围 [6] - 医保局计划合理提升产前检查医疗费用保障水平，力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”，并将适宜的分娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围，全面实现生育津贴按程序直接发放给参保人 [6] - 医保局将加大医保基金预付力度，全面推进医保基金即时结算，探索按季度清算 [7] - 医保局将发挥医保战略购买作用，支持医药产业创新发展，深入落实《支持创新药高质量发展若干措施》，提高创新药多元支付能力，并开展新批次国家组织药品集采和高值医用耗材集采，继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购 [7] - 医保局将加快建设全民医保数智平台，引导医疗机构、医药企业、科研机构等广泛参与推动医保领域人工智能发展 [8] - 医保局将加快推进生育医疗费用省内跨统筹区直接结算，全面实现职工医保个账资金跨省共济使用，全面深化应用刷脸支付、一码支付、移动支付、信用支付，力争用3年左右时间大幅度减少医院排队缴费现象 [8] - 上海市浦东新区发布支持人工智能创新创业发展若干措施，全面启动张江人工智能创新小镇建设，针对新注册OPC企业（一人创业公司），提供最高30万元的免费算力 [16] - 浦东新区政策配套推出“十个一”创梦政策包，包括免费工位、人才公寓、创业资金、算力券、场景对接等全方位支持，目标通过打造“低创新成本、高智力密度”的创业土壤，助力浦东三年内新增千家企业、人工智能产业规模突破2500亿元 [16] - 海南省政府与国家能源投资集团有限责任公司签署全面深化战略合作协议，双方将深化清洁能源、港口、航运、绿色新材料、储能、金融业务等方面战略合作，推动相关产业落地海南 [16] 资本市场与指数调整 - 深圳证券交易所决定于12月15日对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数实施样本股定期调整 [9] - 深证成指将更换17只样本股，调入德明利、沃尔核材、拓维信息、四方精创等，调出国药一致、中国天楹、西藏矿业等 [9][11] - 创业板指将更换8只样本股，调入双林股份、常山药业、富临精工、长芯博创等 [9] - 深证100指数将更换7只样本股，调入藏格矿业、国货航、东山精密、胜宏科技等，调出天山股份、山西焦煤、晶澳科技等 [9][13] - 创业板50指数将更换5只样本股，调入常山药业、菲利华、协创数据等，调出特锐德、芒果超媒、爱美客等 [9][15] 行业与公司动态 - 截至2025年12月13日14时30分，中国全年电影总票房已达500.03亿元，总人次为11.94亿 [15] - 其中，国产影片票房为409.52亿元，国产影片份额为81.90% [15] - 全年票房过亿元影片50部，其中国产影片33部，外国影片17部 [15] - 票房前5名影片分别为《哪吒之魔童闹海》154.46亿元，《唐探1900》36.12亿元，《疯狂动物城2》33.50亿元，《南京照相馆》30.17亿元，《731》19.43亿元 [15] - 长城汽车发文称，积极响应《汽车行业价格行为合规指南》，承诺严守合规底线，全面强化内部价格合规管理体系建设，严格执行明码标价，坚决杜绝低于成本价倾销、价格欺诈、虚假宣传等违法违规行为 [17] - 奇瑞汽车发文称，坚决支持《汽车行业价格行为合规指南》，反对价格战和“内卷式”竞争，承诺让价格在阳光下运行，反对任何形式的价格欺诈和价格套路，带动合作伙伴共同维护良好市场生态 [17] - 雪人集团在机构参观中表示，其生产的“兆瓦级”大型氦气压缩机设备被用于国家重大科研装备研制项目“液氦到超流氦温区大型低温制冷系统研制”，该技术整体达到国际领先水平 [18] - 雪人集团在氢能源领域已构建全球化的氢燃料电池技术研发、供应链体系，新一代金属极板燃料电池电堆已完成开发，公司正在推进氢燃料电池及核心零部件在国内的规模化量产 [18] - 宇树科技宣布首发人形机器人“App Store”，该应用是一个专为机器人打造的全球功能共享中心，用户可上传或下载动作模型，应用商店集成有“用户广场”“动作库”“数据集”等模块 [19] - 中信证券研报称，市场风格情绪趋向于超短行情博弈，主题轮动加速，国产GPU、可控核聚变、AI应用、商业航天主题热情有望爆发 [20]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长96.85% [1] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为-2.98亿元，上年同期为-4.25亿元，亏损同比收窄 [1] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.41亿元，上年同期为-5.00亿元，亏损同比收窄 [1] - 2025年1-9月，经营活动产生的现金流量净额为1.95亿元，现金流状况改善 [1] - 2025年第三季度单季，营业收入为3.05亿元，同比增长57.59% [2] 公司历史财务与盈利状况 - 2017年至2024年，公司归属于上市公司股东的净利润持续为负，分别为-0.55亿元、-1.95亿元、-5.00亿元、-3.93亿元、-3.90亿元、-4.47亿元、-3.83亿元和-5.79亿元 [4] - 2017年至2024年，公司归属于上市公司股东的扣非净利润同样持续为负，分别为-0.65亿元、-2.11亿元、-3.13亿元、-4.07亿元、-4.43亿元、-5.29亿元、-5.00亿元和-6.84亿元 [4] - 2024年全年，公司营业总收入为9.174亿元，同比增长81.30%，但归属净利润为-5.790亿元 [5] - 2023年全年，公司营业总收入为5.060亿元，同比下降7.36%，归属净利润为-3.831亿元 [5] 公司上市与募资情况 - 公司于2023年4月4日在上交所科创板上市，公开发行股份8,878.3430万股，占发行后总股本25.00%，发行价格为43.92元/股 [3] - 上市首日，公司盘中创下最高价127.00元 [3] - 公司募集资金总额为38.99亿元，扣除发行费用后募集资金净额为35.84亿元，比原计划多5.84亿元 [3] - 原计划募集资金30.00亿元，拟用于城市AI计算中枢及智慧应用研发项目、面向场景的下一代AI技术研发项目、基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目、补充流动资金项目 [3] - 公开发行新股的发行费用合计3.16亿元，其中承销及保荐费为2.81亿元，由中信证券、中信建投证券、广发证券获得 [3] 公司股权结构与每股指标 - 公司的控股股东、实际控制人为陈宁 [3] - 截至2024年12月31日，公司每股净资产为11.0850元，每股公积金为16.3452元，每股未分配利润为-6.1141元 [5] - 2024年，公司基本每股收益为-1.6300元，扣非每股收益为-1.9300元 [5]

有研复材IPO过会核心信息 - 有研金属复合材料（北京）股份公司（有研复材）于2025年12月12日经上海证券交易所上市审核委员会2025年第63次会议审议通过，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 这是2025年以来第90家IPO过会企业，其中上交所和深交所合计50家，北交所40家 [1] - 公司计划在上海证券交易所科创板上市，拟发行股票数量不超过159,102,201股，发行后股本占比介于10%至30%之间，拟募集资金90,000.00万元（9亿元） [4] 公司业务与股权结构 - 公司是高新技术企业，主营业务为金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品的研发、生产和销售 [3] - 主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品，产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域 [3] - 控股股东为中国有研科技集团有限公司，合计控制公司72.06%的股份，实际控制人为国务院国资委 [3][4] 募投项目与资金用途 - 本次IPO募集资金90,000.00万元（9亿元）计划用于三个项目：先进金属基复合材料产业化项目二期、研发中心项目、补充流动资金 [4] 上市委会议问询重点 - 上市委要求公司说明主要产品的市场空间、竞争格局、客户开拓、在手订单及影响经营业绩的不利因素，以论证产品成长性、收入可持续性、募投项目新增产能合理性以及经营业绩大幅波动风险 [5] - 上市委要求公司结合报告期内研发人员变动情况，说明研发人员认定的合理性及是否符合公司实际情况 [5] - 需进一步落实事项为“无”，表明上市委对公司的回复表示认可，无遗留问题 [6] 保荐机构与市场动态 - 本次IPO的保荐机构为中信证券股份有限公司，保荐代表人为伍玉路、李钦佩 [2] - 这是中信证券在2025年保荐成功的第11单IPO项目，展现了其强大的投行业务能力 [2] - 2025年沪深交易所IPO过会企业共计50家，保荐机构竞争激烈，中信证券、中信建投、国泰海通、中金公司等为主要参与者 [7][8][9][10] - 2025年北交所IPO过会企业共计40家，保荐业务由多家券商共同参与 [10][11]

文章核心观点 - 资本实力是影响券商经营与发展的关键因素 为把握市场机遇 券商正积极通过发行债券等多种方式补充资本金 以优化业务结构 提升盈利能力和市场竞争力 [1] 券商发债规模与结构 - 截至12月12日 年内券商合计在境内发行925只债券 发行规模合计达1.8万亿元 较去年同期增长44.79% [2] - 具体结构：发行证券公司债502只 规模达1.08万亿元 发行证券公司短期融资券311只 规模为5408.7亿元 发行证券公司次级债112只 规模为1812.89亿元 [2] - 共有75家券商在境内成功发行债券 其中4家头部券商年内发债规模均在1000亿元以上 中国银河以1469亿元居首 国泰海通1353亿元 华泰证券1256亿元 中信证券1027亿元 [3] - 截至12月12日 年内已有7家券商合计在境外发行30只债券 发行规模合计达47.03亿美元 较去年同期增长33.12% 中信建投 华泰证券 国泰海通境外发债规模位居前三 分别为14.63亿美元 9.92亿美元 8.51亿美元 [3] 券商发债驱动因素 - 市场交投活跃背景下 券商扩张业务规模的意愿和资金需求更加旺盛 通过发债可快速补充运营资金 支撑业务发展 [2] - 利率较低的市场环境为券商发债融资减轻了成本负担 [2] - 证券行业集中度提升趋势鲜明 券商需持续补充资本金以应对日益激烈的行业竞争 [2] 募资用途与科创债发行 - 券商发债募资用途主要包括偿还到期债务 补充运营资金 优化公司资本结构等 [2] - 截至12月12日 已有54家券商成功发行70只科创债 发行规模合计达824.4亿元 其中国泰海通科创债发行规模居首达180亿元 招商证券和中信证券分别为100亿元和97亿元 [2] - 发行科创债体现券商积极响应国家战略 服务实体经济的责任担当 也有助于把握发展机遇 加深与新兴产业的联结 打造新的盈利增长点 [3] 行业融资管理与展望 - 券商作为资本密集型行业 正持续完善债务融资机制 着力提升资金使用效率 例如东北证券建立了双支柱分析框架和多情景负债融资规划体系 中信建投则积极通过发行次级债及永续次级债补充附属净资本 [4] - 在政策支持优质券商资本空间进一步打开的背景下 券商行业融资节奏或将有所加快 资金或将进一步向自营 信用等重资本和高回报业务倾斜 行业整体盈利能力有望得到提升 [4]

两融数据显示，该股最新融资余额为186.09亿元，近5日减少1.04亿元，降幅为0.56%。 据天眼查APP显示，中信证券股份有限公司成立于1995年10月25日，注册资本1482054.6829万人民币。 （数据宝） （原标题：中信证券12月12日大宗交易成交405.98万元） 中信证券12月12日大宗交易平台出现一笔成交，成交量14.29万股，成交金额405.98万元，大宗交易成交 价为28.41元。该笔交易的买方营业部为国泰海通证券股份有限公司总部，卖方营业部为机构专用。 进一步统计，近3个月内该股累计发生5笔大宗交易，合计成交金额为4.62亿元。 证券时报•数据宝统计显示，中信证券今日收盘价为28.41元，上涨0.42%，日换手率为0.88%，成交额为 30.24亿元，全天主力资金净流入1.03亿元，近5日该股累计上涨1.97%，近5日资金合计净流入9.53亿 元。 12月12日中信证券大宗交易一览 | 成交量 14.29 | 成交金额 （万元） 405.98 | 成交价格 （元） 28.41 | 相对当日 收盘折溢价 （%） 0.00 | 买方营业部 国泰海通证券股份有限公司总部 | 卖方营业部 机 ...

公司30年发展成就与“十四五”回顾 - 公司成立30年来，从两间办公室、240万筹备经费起步，已成长为国内首家资产规模突破2万亿元的证券公司[2] - 30年累计实现营业收入8000亿元，净利润2700亿元，连续20年保持行业领先地位[2] - 累计服务企业与机构客户10万家，助力772家企业实现境内外上市，完成股权融资8.4万亿元、债权融资83.3万亿元[2] - 服务零售客户1700万户，公募基金客户资产超2万亿元，国际化布局拓展至13个国家和地区[2] - “十四五”期间累计完成股权融资3.1万亿元、债权融资56.9万亿元、并购重组2.4万亿元，新增股权投资规模超600亿元，重点布局人工智能、新一代信息技术、生物医药等战略性新兴产业[3] - 截至2025年9月末，公司资产管理规模达4.7万亿元，较“十三五”期末增长56%，托管客户资产规模超15万亿元，增长73%，全球金融产品保有规模突破8000亿元[3] - 公司总资产先后突破1万亿元、2万亿元大关，连续五年营收超600亿元，净利润稳定在200亿元水平，2025年前三季度净利润达232亿元，创历史全年新高[3] - 国际化战略已实现香港区域全业务覆盖，在全球多个国家和地区拓展新业务，搭建起全球研发中心、全球清算中心等基础设施[3] “十五五”时期行业机遇与公司战略方向 - 国际视角方面，百年未有之大变局加速演进，我国在全球治理中的影响力与话语权有望进一步提升[4] - 国内方面，以人工智能、生物医药、量子科技、绿色能源为代表的新一轮科技革命加速突破，推动高水平科技自立自强成为国家战略主线[4] - 居民财富结构加速转型，人口结构变化和利率中枢下行，促使居民理财行为从“储蓄型”向“投资型”转变，资产管理与财富管理市场潜力巨大[4] - 我国产业链、供应链国际合作稳步推进，企业海外布局不断拓展，对跨境融资、并购重组等专业化金融服务的需求持续增长[4] - “十五五”时期，我国资本市场将进入以提升“功能性”为核心的发展阶段，证券行业将更加聚焦服务实体经济和居民财富管理[5] - 在“分类监管、扶优限劣”的政策导向下，优质机构会迎来更好的发展环境，行业将通过整合与差异化发展，逐步形成综合型头部机构与特色精品券商共存共荣的新格局[5] - 公司“十五五”期间四大重点发展方向包括：积极服务金融强国建设、更好服务投资者与居民资产优化配置、深化服务实体经济与新质生产力发展、专业服务高水平自主开放[5] - 服务金融强国建设方面，公司将全力打造直接融资主要服务商、资本市场重要看门人、社会财富专业管理者三大角色，做好金融“五篇大文章”[5] - 服务投资者方面，公司发布“信100”财富管理品牌，旨在满足居民财富保值增值需求、构建专业服务体系[5] - 服务实体经济方面，公司将重点支持新质生产力与国家科技创新领域发展，积极发展股权、债券等直接融资业务，稳步推进期货、衍生品和资产证券化业务创新[5] - 服务高水平自主开放方面，公司将持续推进“三步走”国际化战略，实现境内外业务均衡发展，完善全球基础设施建设，构建与国际一流投行对标的产品服务体系[5]