公司股价表现 - 泡泡玛特(9992.HK)股价在盘初交易时段快速拉升，涨幅超过4% [1] - 公司股价已重回200港元水平 [1] - 公司当前总市值为2696.6亿港元 [1]

市场表现 - 新消费概念股普遍活跃 截至发稿 蜜雪集团涨7.29%报423.8港元 老铺黄金涨5.02%报691港元 锅圈涨5.09%报3.51港元 泡泡玛特涨3.89%报200.4港元 布鲁可涨2.96%报71.3港元 沪上阿姨涨2.78%报94.15港元 [1] 政策背景 - 近期消费有关政策频出 中央经济工作会议将坚持内需主导 建设强大国内市场列为明年第一项重点任务 [1] - 《求是》杂志发表文章强调要牢牢把握扩大内需这一战略基点 阐明了扩大内需对发展全局的基础支撑作用 [1] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措 包括开展服务消费季系列促消费活动 支持优质消费资源与知名IP跨界合作等 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 2025年新消费投资情绪经历了从狂热到谨慎的过程 [2] - 2026年政策的持续加码有望提振消费信心 [2] - 对于新消费领域的投资将从纯粹的短期叙事回归商业模式与盈利壁垒 投资者会倾向寻找那些真正能够构建稳固的商业模式 盈利模式可持续的公司 [2] - 新消费行业会向三个趋势和两个维度的方向发展 三个趋势是健康化 新实用主义和情绪消费 两个维度是智能化和消费出海 [2]

公司股价与市场表现 - 泡泡玛特(9992.HK)盘初快速拉升，涨超4%，股价重回200港元，总市值达2696.6亿港元 [1] 公司近期动态与事件 - 泡泡玛特Crybaby特展上海站将于2025年12月20日至2026年1月25日在上海西岸梦中心梦工场举行 [1] 业务拓展与变现模式 - 特展设有需线上抢购后到店取限量商品和限量周边，有望吸引多样化人群参展并分享 [1] - 此次特展拓展了公司除商品销售以外的变现手段，即展览门票收入 [1] - 通过参展人员在社交媒体平台的自发打卡分享，有望实现信息传播裂变，保持品牌“在场感”并增加信息“触点” [1] - 通过成熟且多样化的运营手段，旨在延长IP生命周期、提高IP高度 [1] 公司治理与战略资源 - 吴越加入泡泡玛特董事会，意味着公司过去两年的成功为发展新业务赢得了更多资源 [1] - 公司旗下IP在时尚和娱乐领域获得了高度认可 [1] - 此举增强了市场对于公司有能力部署具有影响力的营销和产品资源的信心 [1]

小米集团AI生态与业务进展 - 公司发布MiMo-V2-Flash模型，致力于实现推理成本与速度的极致优化，并采用面向高效推理的结构创新和全新的后训练范式以提升模型推理与Agent能力 [2] - 公司被视为全球唯一构筑人车家全场景闭环的硬核科技公司，通过把持物理世界落地场景，其商业闭环有望跑通并实现弯道超车 [2] - 在手机业务方面，澎湃OS全面融入AI技术，超级小爱端侧大模型架构智能化升级，AI服务正走向系统级与应用级Agent的深度打通，AI手机路线被视为高端化弯道超车的绝佳机会 [2] - 在IoT业务方面，硬件端智能工厂落地拉升各项参数，软件端Xiaomi Miloco助力家庭场景从万物互联迈向物理世界解决方案 [2] - 在汽车业务方面，小米Mimo-Embodied大模型赋能，搭配L3级自动驾驶技术落地，构建人车家全生态产品力闭环，同时CarIoT生态已吸引比亚迪、广汽丰田、长城、郑州日产等车企巨头接入 [2] 泡泡玛特IP运营动态 - Crybaby特展上海站将于2025年12月20日至2026年1月25日举行，门票分为109元的普通票和258元的VIP票 [3] - 特展通过设置大型装置艺术、限量商品和周边，旨在吸引多样化人群参展并分享，不仅拓展了门票收入变现手段，更有望通过社交媒体打卡分享实现信息传播裂变，延长IP生命周期并提高IP高度 [3] 高景气细分赛道跟踪 - **宠物食品&用品**：佩蒂股份新西兰工厂产品预计在2026年第一季度大规模铺货，产能爬坡有望带动业绩改善，悠派股份旗下宠物清洁品牌Honeycare在10月荣登亚马逊平台“尿垫和训练托盘”细分类目销量第一 [4] - **银发经济**：国家卫生健康委等多部门联合发布了《老年护理服务能力提升行动方案》 [4] - **AI+3D打印**：11月中国3D打印出口数量与金额同比分别大幅增长89%和136%，行业景气度高增，拓竹科技发布创造基金深耕硬件+生态战略，产业整合可能推动耗材市场向设备端品牌方主导的格局转变，家联科技等已进入头部品牌供应链体系 [4]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股出现集体上涨行情 [1][5] - 蜜雪集团股价上涨4.86%至414.200港元，涨幅居前 [2][6] - 布鲁可股价上涨4.26%至72.200港元 [2][6] - 老铺黄金股价上涨4.10%至685.000港元 [2][6] - 卫龙美味股价上涨3.13%至11.550港元 [2][6] - 古茗股价上涨3.04%至25.060港元 [2][6] - 泡泡玛特股价上涨3.53%至199.700港元 [2][6] - 理想汽车-W股价上涨3.06%至67.450港元 [2][6] - 小鹏汽车-W股价上涨1.96%至78.150港元 [2][6] - 茶百道股价上涨1.12%至7.200港元 [2][6] 蜜雪冰城海外扩张进展 - 蜜雪冰城美国洛杉矶好莱坞店于北京时间12月20日正式营业 [2][6] - 新门店位于好莱坞星光大道“中国剧院”对面，地理位置优越 [2][6] - 门店通过1.19美元的冰淇淋等平价产品及本地化菜单吸引消费者 [2][6] - 公司的海外市场布局已扩展至13个国家 [2][6]

涉及的公司与行业 * 公司：泡泡玛特（潮玩IP运营与零售公司）[1] * 行业：潮玩（潮流玩具）行业[4] 核心观点与论据 **1 公司经营与股价表现** * 公司经营在2023年下半年出现向上拐点[2][5] * 2024年成功开拓东南亚市场 2025年上半年成功进入北美市场 成为股价增长的重要推动力[2][5][6] * 2025年二季度和三季度 中国市场表现出色[2][6] * 核心IP拉布布大幅成长 推动股价增长[2][6] **2 中国市场供需与IP表现** * 拉布布二手价格在2025年8月份后出现波动 千岛系列经历调整后低位企稳[2][7] * 黄牛货源增加供给 从上半年每月几百万只放货量增加到现在每月3,000万只[2][7] * 即使供给增加 中国市场门店仍普遍缺货 表明供需依然紧平衡[2][7] * 对中国市场信心较强 IP矩阵结构均衡 品牌价值健康向上[2][9] * 线上渠道IP结构相对健康 新品推出节奏良好[13] **3 海外市场拓展与表现** * 海外市场过去两年呈现爆发式增长[5][11] * 北美市场在2025年上半年表现尤为突出[2][6] * 公司通过运营活动（如圣诞歌曲广告 日本快闪 NBA活动等）加强IP与消费者连接[11] * 从2025年第四季度开始放缓脚步 针对物流和门店运营管理进行调优[5][11][12] * 通过Google Trend分析 东南亚地区IP结构多元均衡 欧美市场拉布布热度企稳 日本主要依赖拉布布单一热度[14] **4 未来发展规划与预期** * 公司发展逻辑主要包括线下业态深化与海外持续拓展[2][10] * 线下活动日益丰富 北美等区域开店速度较快 欧洲 日韩 中东等地仍有大量空白区域可供拓展[2][3][10] * 2026年门店扩张计划：中国新增约10家 亚太新增20家 北美新增30家 欧洲新增20-25家[2][9] * 预计2026年电商业务增长22%-30%[2][9] * 整体业绩预期保持在180亿左右[2][9] * 乐园项目将在2026年上线 2025年上半年人流量和收入已超过2024年全年[13] **5 公司核心竞争力与战略** * 公司处于扩展IP 扩展品类和拓展海外市场的成长阶段 已成长为一个平台型公司[4] * 长效IP创造和运营机制是其核心竞争力 使其难以被模仿或超越[4] * 采用"七分饱"的供应逻辑 根据预测需求供应70%的货品 按照4:3:2:1节奏放货 以防止库存问题并延长产品生命周期[5][15] * 克制新品发布频次 丰富形态创新（如地区限定） 对联名和授权非常克制 仅选择高质量合作伙伴[5][15] * 平台化能力确保能持续创造长效IP 推动多梯队IP共同发展 爆品率稳定[16] * 公司处于多品类 多IP扩张周期 充足产能是构建多IP产品矩阵的重要前提[17] 其他重要内容 **1 对北美市场的担忧与看法** * 担忧源于小红书信息及海之宝 美泰 迪士尼等公司对2026年指引不乐观 万代和三丽鸥也下修北美区预期[2][8] * 但北美收入占比仅约20% 且下半年数据已企稳 预计即使单店盈利有所回撤 也依然能实现增长[2][8] * 欧洲 中东 南美等地区未来都有潜在成长空间[8] **2 估值对比** * 与海之宝 美泰 多美等玩具公司相比 带有IP运营属性的公司如万代 三丽鸥 迪士尼及任天堂估值更高[18] * 预计公司长期稳态可达到20-25倍估值水平[18]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 密集政策提振消费，海南自由贸易港封关运作正式启动，有望带动消费产业持续增长[3][4] - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，解读此类消费叙事是抓住新消费公司成长的关键[5][17] 政策与宏观环境 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作第一项重点任务，具体举措包括深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给等[4] - 《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，强调要牢牢把握扩大内需这一战略基点[4] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展“服务消费季”活动、支持消费资源与IP跨界合作、优化文博场馆景区预约等[4] - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布通知，加强商务和金融协同以更大力度提振消费，围绕商品消费、服务消费等重点领域提出3方面11条政策措施[4] 海南自贸港封关与免税市场 - 2025年12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动[4] - 封关后机票预订量显著增长：2025年12月18日至2026年1月3日，国内前往海南机票预订量超72万张，同比增长约10%；境外前往海南机票预订量超4.7万张，同比增长约82%[4] - 中免集团为迎接封关推出“十二重礼”福利体系，投入1.218亿元礼券于全岛发放，活动期间使用指定支付方式可享“满1000元立减100元”优惠，海南居民凭有效证件专享中免海南门店免税购物88折[4] - 封关首日（12月18日），中免海南销售额超2.5亿元，同比增长90%[5] 行业数据与市场表现 - 本周（12月15日至12月19日）行情：申万美容护理指数周涨跌幅+2.87%，申万商贸零售指数周涨跌幅+6.66%，申万社会服务指数周涨跌幅+2.66%[8] - 2025年11月限额以上零售额同比数据：纺服类+3.5%，化妆品类+6.1%，金银珠宝类+8.5%，饮料类+2.9%[7][12] - 2025年第三季度黄金首饰消费量累计值同比下滑[7] - 截至12月18日，COMEX金价为4363.9美元/盎司[7][15] 细分行业动态与品牌格局 - 2025年1-11月美容护肤品牌GMV突破50亿元的品牌总数达到9个，头部阵营持续扩容[5] - TOP5品牌格局稳定，为珀莱雅、欧莱雅、韩束、兰蔻和雅诗兰黛，其中国货珀莱雅蝉联第一，韩束GMV已突破80亿元[5] - 高奢美妆品牌增长强劲：海蓝之谜在主流电商平台GMV预计首度跨越60亿元门槛，赫莲娜预计首次突破50亿元，两者均实现双位数增长[5] - 国货品牌集体高涨：韩束、自然堂、谷雨等实现双位数上涨；百雀羚与丸美GMV涨幅显著，分别达到84.25%和46.49%[5] - TOP20品牌中超七成实现增长，仅5个品牌出现小幅下滑[5] - 日系品牌SK-II和资生堂录得个位数增幅，分别为7.71%和5.91%；韩系品牌表现不佳，品牌“后”已跌出TOP20榜单[5] 投资分析意见与关注方向 - 美护方面：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等[5][17] - 黄金珠宝方面：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等[5][17] - 潮玩方面：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特[5][17] - 现制茶饮方面：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗[5][17]

泡泡玛特与LABUBU - 旗下IP LABUBU从玩具跃升为社交货币 其初代藏品级薄荷色LABUBU在2025年6月拍卖会上以108万元成交 带动公司股价创下历史新高 [2] - LABUBU的走红验证了年轻人审美的叛逆 其坏坏的小表情精准击中了人们想发疯的内心 [5] 电影《浪浪山小妖怪》 - 电影《浪浪山小妖怪》截至2025年11月底票房超17.17亿元 [10] - 影片聚焦普通小妖 精准描摹了人在浪浪山的无力感 成为内卷时代年轻人的赛博替身和精神出逃载体 [12] 蜜雪冰城与雪王 - 2025年春天 品牌吉祥物雪王在浙江绍兴的营销活动因极具反差感的显眼包行为迅速走红 并引发其他品牌吉祥物效仿 [12] - 雪王的受欢迎源于其擅长用低廉成本制造纯粹狂欢 向消费者传递简单快乐的品牌形象 [14] 黄金投资 - 2025年国际黄金价格震荡上行 截至11月底已累计上涨约57% 是近几十年来金价行情最好的年份之一 [18] - 金价飙升使囤金豆 买金条成为年轻人时髦的理财方式 黄金作为投资单品满足了人们对安全感的需求 [20] 韦东奕 - 北京大学助理教授韦东奕的抖音账号开通后 仅凭一段4秒短视频和3句介绍便在几天内涨粉2300万人 [21] - 其不修边幅 专注学术的朴素形象成为年轻一代的精神图腾 大众的追捧是对纯粹与专注力量的渴望与致敬 [25] 单依纯 - 2025年上半年 歌手单依纯凭借在《歌手2025》中对《李白》的颠覆性改编及热梗引爆互联网热度 [26] - 其宁可犯错 不要无聊的鲜明态度及戏谑创作姿态 让她被视作娱乐圈少有的活人 赢得了市场和粉丝的热烈回应 [28] 吴艳妮 - 2025年 田径运动员吴艳妮参赛19枪 创下个人首个国家级纪录 拼齐了奥运会 世锦赛 室内世锦赛和钻石联赛的完整版图 [29] - 其化全妆参赛 不低调不谦卑的形象成为一种个性试金石 宣告了对身体和人生的绝对主权 [32] 周雨彤与《180天重启计划》 - 演员周雨彤在电视剧《180天重启计划》中的一个崩溃表情包成为2025年社交网络上最好的嘴替 [33] - 该表情包代表了打工人的歇斯底里与崩溃 其传达的允许自己偶尔断电的哲学引发了广泛共鸣 [35] 全运会吉祥物“喜洋洋”与“乐融融” - 第十五届全国运动会吉祥物“喜洋洋”与“乐融融”在2025年末成为顶流 其皮套下的表演者来自武校 硬核的武林高手式表演带来巨大反差感与流量 [6][8] - 吉祥物周边产品一售而空 它们不仅是全运会门面 更是体育精神具象化的整活 [8] 扫腿舞 - 源自韩国女团编舞的扫腿舞在2025年像病毒一样席卷 其动作简单 节奏洗脑 成为解压的广播体操并在团播直播间被无数次演绎 [15] - 扫腿舞的爆红揭示了算法时代大众娱乐的本质 即人们渴望通过集体性 低门槛的身体律动获得瞬间归属感和多巴胺 [17]

公司近期动态与市场反应 - 泡泡玛特创始人、董事长兼CEO王宁近日现身公司旗下CRYBABY特展现场，引发大量参展人围观 [1][2] - 王宁现身特展的图片在社交平台流出后，大量网友就公司股价事宜展开讨论，并公开喊话建议公司回购股票 [1][2] 股价表现与波动原因 - 公司股价在今年8月曾一路飙升，暴涨至339.80港元/股的历史高点，主要驱动力是旗下Labubu系列玩具热销并多次卖断货 [1][2] - 股价自历史高点后开始下跌，目前股价为192.90港元/股，较高点跌幅超过43.23% [1][2] - 股价下跌的主要原因是随着大量仿制品的出现 [1][2]

毛绒玩具行业市场规模与增长 - 2024年中国毛绒玩具行业市场规模达143亿元，预计到2028年将增长至241亿元 [3] - 2024年全球毛绒玩具市场规模突破百亿美元，年增速约15% [8] - 中国毛绒玩具相关企业注册量在2024年达1483家，同比增长超过16% [8] 市场热度与消费表现 - 社交平台关注度高，小红书“毛绒玩具”话题浏览量达22.1亿次，抖音话题播放量高达180.1亿次 [6] - 天猫热销榜显示，STAYREAL旗下IP“卜卜”毛绒公仔连续三周蝉联榜首，页面显示已售8万+ [6][7] - 泡泡玛特毛绒产品收入从2024年上半年的4.46亿元增长至2025年上半年的61.39亿元，同比增长1276.2%，成为其最赚钱的品类 [11] 热门产品与IP驱动 - 热销产品价格覆盖广泛，从40余元至近500元不等，知名IP如泡泡玛特的Hirono小野、SKULLPANDA，以及STAYREAL的“卜卜”等表现突出 [6][7] - 明星IP衍生毛绒玩具受热捧，例如五月天“卜卜”吊饰组累计售出10万+，周深“周可可”钥匙圈挂件上新当日销售额破千万 [14] - 明星IP衍生品单价多在59元至220元之间，成为粉丝情感寄托与圈层认同的社交符号 [14][16] AI技术赋能与新趋势 - 2024年中国AI玩具市场规模达246亿元，预计2025年将增至290亿元 [19] - 科技公司与玩具厂商纷纷推出AI毛绒玩具，如华为联合珞博智能推出“智能憨憨”，京东京造推出自研AI毛绒玩具，产品价格多集中在200元至500元区间 [19] - AI毛绒玩具通过技术提供互动与陪伴体验，部分产品采用订阅制模式，如通过购买道具延长互动时长 [22] - 00后已成为毛绒玩具最庞大的消费群体，占比达43%，情绪价值和兴趣是年轻人消费的首要理由，占比超四成 [22]