中国科技创新与产业突破 - 人工智能领域取得重大突破，DeepSeek公司发布的R1模型在2025年1月超越ChatGPT，成为美国苹果应用商店下载量最高的应用，其训练成本仅为29.4万美元，远低于美国竞争对手[16] - 中国首次跻身全球十大最具创新力经济体之列，且拥有的全球百强创新集群数量连续第三年位居全球第一[16] - 人形机器人技术引发全球关注，在2025全球工业互联网大会上展示，并在柳州等地实现工业版人形机器人的生产[2][10] - 新能源汽车行业占据全球主导地位，比亚迪在2025年第二季度占据了全球纯电动汽车市场18%的份额[20] - 未来科技应用融入日常生活，包括飞行出租车、无人机配送、以及深圳的“水上漂”智能交通设施等[16][17] 中国文化IP与品牌全球化 - 国产动画电影《哪吒之魔童闹海》（《哪吒2》）在2025年跻身全球影史票房前五，登顶全球动画电影票房榜，被视为中国动画迈向全球顶尖水平的飞跃[19] - 潮玩品牌泡泡玛特旗下的拉布布形象引发全球抢购热潮，其在泰国曼谷商场开业首日营业额突破1000万元人民币，在美国纽约门店外出现年轻人彻夜排队现象，成功将中国设计推向世界[6][20] - 中国餐饮品牌加速海外扩张，蜜雪冰城截至2025年3月凭借超过4.6万家门店成为全球门店数量最多的快餐连锁店，霸王茶姬计划到2027年底在海外开设至少1300家门店[20][21] - 中国品牌正重塑全球对“中国制造”的印象，从神话IP到人工智能，从直播到收藏玩具，中国已成为文化潮流的引领者，并重新定义了“潮流”的含义[19][21] 中国软实力与国际形象提升 - 2025年，中国软实力首次跃居全球第二，在英国品牌金融公司发布的《全球软实力指数》中以72.8分排名第二，创下自该指数推出以来的最高排名[23] - 全球民意对中国的好感度显著提升，益普索民调显示中国支持率达49%，首次超过美国的46%，认为中国对世界事务产生积极影响[23] - 在18岁至24岁的年轻人群体中，中美两国的受欢迎程度几乎不相上下，分别为39%和41%，中国展现的“科技领先、审美前卫、生活高度便捷”形象对年轻人尤其有吸引力[23][24] - 美国晨间咨询公司的调查显示，截至2025年5月底，中国的净好感度评分升至8.8分，而美国则降为负1.5分[24] - 中国社交应用及内容平台影响力扩大，2025年1月，几十万美国用户为抗议对TikTok的禁令转向中国社交应用小红书，激发了学习普通话和探索中国文化的兴趣[24]

核心观点 - 泡泡玛特核心IP产品LABUBU在二手市场价格显著回调，市场看空情绪升温，导致公司股价大幅下跌，其依赖稀缺性和情绪溢价的商业模式面临挑战 [2][3][4][8] 市场情绪与股价表现 - 市场看空情绪持续升温，卖空股数从12月2日至8日的111.06万股增至539.46万股，卖空金额从2.41亿港元大幅上升至10.92亿港元，12月30日单日卖空金额达4.58亿港元，卖空股数239.22万股 [2] - 泡泡玛特股价于12月30日报收每股190.8港元，单日跌幅4.55%，总市值2562.34亿港元，自今年8月高点以来累计跌幅已超40%，总市值蒸发超2000亿港元 [4] 核心IP LABUBU二手市场动态 - LABUBU是泡泡玛特旗下营收第一的IP，2024年THE MONSTERS系列营收达30.4亿元，同比增长726.6% [3] - 此前LABUBU产品在二手市场溢价显著，例如原价594元的端盒被炒至900-2000元，单个99元盲盒溢价20-60元，隐藏款有卖家出价高达1980元 [3] - 近期二手平台LABUBU商品上架数量明显增多，成交价格下调，部分款式近7日平均成交价为83.5元，68%用户看跌后续价格 [3][5] - 部分非热门款价格低至30元以下，较官方发售价跌幅超50%，部分款式成交价已低于官方价，部分黄牛暂缓收购该系列 [5] - “泡泡玛特开始五折甩卖”话题于12月29日登上微博热搜第一 [2] 商业模式与行业分析 - 业内分析指出，二级市场尤其是隐藏款价格下调，动摇了潮玩作为“理财产品”的预期，摧毁了其核心的“情绪溢价”与投机价值基础，导致消费者与黄牛转向观望或抛售 [8] - 德银报告认为，公司正进行一场危险赌博：用稀缺性换取短期收入规模，产能已从上半年月均约1000万个拉升至年底月均5000万个，这种普及可能是热度衰退的前兆 [8] - 有观点认为，解决IP集中风险需将IP做成“内容系统”，包括纵向做深故事、横向做宽品类、以及内部赛马机制孵化新IP，使公司估值从“爆款溢价”切换到“平台溢价” [10] 公司运营与财务表现 - 2025年第三季度，泡泡玛特整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370% [10] - 海外市场细分来看，亚太同比增长170%-175%，美洲同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740% [10] - 同期，公司线下渠道收益同比增长130%-135%，线上渠道收益同比增长300%-305% [10] - 国海证券研报指出，公司多维度运营IP并变现，产品品类扩张逻辑持续验证，海外市场表现持续超预期 [9] 终端销售情况 - 尽管二手市场价格波动，但记者于12月30日走访广州两家线下门店发现，LABUBU及星星人系列的热门款式产品仍处于“缺货”状态 [9] - 门店店员介绍，热门款式为不定期补货，到货后通常迅速售罄，消费者明显更集中于寻找和购买热门限定款式 [9]

市场整体表现 - 12月30日恒生指数上涨0.86%，收于25854.60点 [1] - 当日南向资金通过港股通渠道合计净卖出38.45亿港元 [1] - 港股通全天合计成交金额为923.00亿港元，其中沪市港股通成交591.38亿港元，深市港股通成交331.61亿港元 [1] 南向资金流向 - 沪市港股通成交净卖出13.27亿港元，深市港股通成交净卖出25.18亿港元 [1] - 盈富基金是当日净卖出金额最大的个股，在沪市港股通净卖出16.12亿港元 [1] - 工商银行是沪市港股通净买入金额最大的个股，净买入3.57亿港元 [1] 个股成交活跃度（沪市港股通） - 中芯国际成交额居首，达35.17亿港元，净买入3.49亿港元，股价上涨4.24% [1][2] - 阿里巴巴-W成交额30.32亿港元，净买入3.05亿港元，股价上涨0.84% [1][2] - 腾讯控股成交额22.02亿港元，净卖出6.12亿港元，股价上涨0.59% [2] - 中国移动成交额18.29亿港元，净卖出9.92亿港元，股价上涨0.37% [2] - 优必选成交额17.00亿港元，净买入0.68亿港元，股价大涨8.28% [2] - 三花智控成交额16.56亿港元，净买入1.78亿港元，股价大涨12.53% [2] 个股成交活跃度（深市港股通） - 中芯国际成交额居首，达25.32亿港元，净买入4.10亿港元，股价上涨4.24% [2] - 阿里巴巴-W成交额23.47亿港元，净卖出7.98亿港元，股价上涨0.84% [2] - 腾讯控股成交额16.79亿港元，净卖出6.67亿港元，股价上涨0.59% [2] - 泡泡玛特成交额11.55亿港元，净卖出4.39亿港元，股价下跌4.55% [2] - 小米集团-W成交额10.49亿港元，净买入2.79亿港元，股价上涨2.02% [2] - 中国海洋石油成交额8.85亿港元，净买入3.28亿港元，股价上涨3.97% [2]

市场整体表现 - 12月30日恒生指数上涨0.86% [1] - 南向资金全天成交总额为923.00亿港元，其中买入成交442.28亿港元，卖出成交480.72亿港元，全天合计净卖出38.45亿港元 [1] - 港股通（深）成交331.61亿港元，净卖出25.18亿港元；港股通（沪）成交591.38亿港元，净卖出13.27亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 中芯国际是南向资金成交最活跃的个股，合计成交额60.49亿港元 [1][2] - 阿里巴巴-W和腾讯控股成交额紧随其后，分别为53.79亿港元和38.81亿港元 [1][2] - 中国海洋石油成交额为21.87亿港元，小米集团-W成交额为25.29亿港元 [2] 南向资金净买入个股 - 当日净买入的个股共有8只 [1] - 中芯国际获净买入7.59亿港元，收盘股价上涨4.24% [1][2] - 中国海洋石油获净买入4.61亿港元，收盘股价上涨3.97% [1][2] - 工商银行获净买入3.57亿港元，收盘股价上涨0.64% [1] - 其他获净买入的个股包括：小米集团-W（净买入2.27亿港元）、三花智控（净买入2.15亿港元）、华虹半导体（净买入1.77亿港元）、美团-W（净买入0.70亿港元）、优必选（净买入0.42亿港元） [2] 南向资金净卖出个股 - 盈富基金遭净卖出16.12亿港元，为净卖出金额最多个股，收盘股价上涨0.93% [1] - 腾讯控股遭净卖出12.79亿港元，收盘股价上涨0.59% [1][2] - 中国移动遭净卖出9.92亿港元，收盘股价上涨0.37% [1][2] - 阿里巴巴-W遭净卖出4.93亿港元，收盘股价上涨0.84% [2] - 泡泡玛特遭净卖出4.39亿港元，收盘股价下跌4.55% [2] 资金连续流向 - 华虹半导体获南向资金连续3天净买入，其间合计净买入金额为5.45亿港元 [2] - 有3只个股遭连续净卖出，中国移动、腾讯控股、阿里巴巴-W其间合计净卖出金额分别为96.46亿港元、32.97亿港元和18.05亿港元 [2]

核心观点 - 泡泡玛特部分热门产品在二手市场价格大幅下跌，主要受公司大规模补货导致供给增加的影响[2] - 公司股价自2023年8月高点以来已出现显著下跌[3] 产品价格动态 - 以Labubu 3.0前方高能系列为例，其隐藏款“本我”在发售初期因供不应求价格飙升，从发售价99元上涨至峰值4522元，溢价近44.7倍[2] - 随着公司在6月18日、9月22日、9月29日、10月31日及11月11日进行多轮大规模补货，该隐藏款价格从峰值急速回落[2] - 隐藏款“本我”价格在6月18日补货后4天内从4522元下跌至2433元，跌幅达46%[2] - 至12月30日，该隐藏款最低成交价已降至540元，较峰值下跌88%[2] - Labubu前方高能盲盒近30日平均成交均价为117.17元，价格在12月16日达到130.76元后处于回落中[2] - 在闲鱼App和千岛App上，Labubu系列产品价格也呈现类似下跌趋势[2] - 部分款式在二手平台的价格已低于原发售价[3] 市场反应 - 产品供给增加导致二手市场价格“跳水”[2] - 有“黄牛”在社交平台发帖表示暂缓收购Labubu系列[3] - 部分消费者表示，如果所有款式价格都低于原价，会选择直接购买喜欢的款式而非通过盲盒形式[3] 公司股价表现 - 泡泡玛特股价自2023年8月高点339.8港元/股以来持续下跌，累计跌幅约40%[3]

行业宏观趋势 - 2025年消费赛道告别普涨行情，进入结构性分化的新阶段，消费对经济增长的贡献率为53.5% [1] - 消费行业的关键词从“复苏”转向“分化”与“转型”，市场表现为极致的“头部效应” [1][6] 娃哈哈集团 - 公司经历渠道“雷霆改革”，未达标者被淘汰或兼并 [2] - 宗馥莉辞去集团相关职务，引发“分家”猜测，博弈焦点在于公司股权及“娃哈哈”商标归属 [2] - 2025年公司在“风高浪急”的市场环境下实现5亿元收入增长 [2] 现制茶饮与咖啡行业 - 行业从跑马圈地演变为残酷的迭代游戏，品牌如霸王茶姬、蜜雪冰城转向供应链深耕与海外市场开拓 [2] - 新店开设需精准定位与选址，追求极致性价比或独特产品记忆点 [2] - 星巴克宣布向中国博裕投资出售中国零售业务至多60%股权，大幅让渡本土市场运营主导权 [2] 泡泡玛特 - 公司在2024年3月至2025年8月的17个月内，股价上涨接近15倍 [3] - Labubu成为现象级产品，被视为中国Z世代消费情绪的温度计 [3] - 随着产能扩大，部分IP热度降温，三季度发售的迷你版Labubu整盒价格从9月的2000元以上回落至12月的1100元左右，跌幅逾40% [3] - 公司证明了其作为中国潮玩企业的全球化潜力 [4] 电影市场 - 电影《哪吒之魔童闹海》国内票房达154.46亿元，观影人次3.24亿 [6] - 该片公映期长达153天，其票房占2025年上半年全国总票房292.31亿元的超过52% [6] - 单片极高的票房占比是消费市场“分化”与“头部效应”的极致表现 [6]

2025.12. 30 以今年最火热的Labubu3.0前方高能系列为例，在4月产品发售之初，由于产品供不应求，甚至出现 了玩家凌晨蹲守、以及市场层层加价的现象，特别是隐藏款更是一娃难求。但随着大规模补货，该系 列价格急速回落。 得物App数据显示，隐藏款"本我"在发售后市场成交价持续走高。早在6月14日，价格达到峰值，从 99元上涨至4522元，溢价近44.7倍。随着6月18日全网大规模补货，隐藏款在6月18日价格下跌至 2433元，短短4天下跌了46%。随着9月22日、9月29日、10月31日、11月11日等多轮大规模补 货，隐藏款"本我"12月30日的最低成交价为540元，较峰值市场价下跌了88%。 得物APP数据显示，Labubu前方高能盲盒的近30日平均成交均价为117.17元，该款产品价格曾在 12月16日时达130.76元，目前价格处于回落之中。 而在闲鱼App和千岛App上，Labubu系列产品也呈现出类似的趋势。 甚至有"黄牛"在社交平台发帖称，暂缓收购Labubu系列。在某二手平台上，部分款的价格已低于发 售价。还有部分消费者在社交平台评论称，如果所有款式都低于原价，那就直接买自己喜欢的。 ...

核心观点 - 泡泡玛特旗下核心IP Labubu的二手市场价格近期出现断崖式下跌 部分产品跌破发行价 隐藏款价格暴跌超98% 市场热度显著降温[2][3][5] - 二手市场价格崩盘被认为与公司大幅提升Labubu月产能 从稀缺性转向规模供应直接相关 这可能削弱了潮玩依赖的“酷”和“稀缺”属性[8] - 市场事件引发广泛关注并登上热搜 同时公司股价自年内高位已下跌超40% 市值蒸发超2000亿港元 反映了投资者对增长可持续性的担忧[2][8][10] 市场表现与价格动态 - Labubu坐坐派对搪胶毛绒系列（原价594元/盒）二手平台均价从7月的超1400元降至约630元[3] - 单只盲盒（原价99元）最低成交价降至60元 已跌破发行价[3] - 隐藏款价格暴跌：前方高能系列隐藏款“本我”从峰值4.6万元/只跌至约480元 跌幅超98% 第四代迷你Labubu隐藏款从800元回落至260元左右[5] - 闲鱼平台数据显示 Labubu近7日成交均价震荡下跌至83.5元 且68%的用户看跌后续趋势[5] 供需与渠道变化 - Labubu月产能从1000万只大幅增至5000万只 被认为是导致二手市场价格崩盘的主要原因[8] - 黄牛市场出现“暂缓收购Labubu”现象 部分黄牛单日亏损超10万元 积压百万元库存[7] - 在闲鱼、千岛、得物等平台 Labubu上架数量增多但成交价下调[5] - 好特卖折扣门店以五折甚至“买一赠一”形式促销老款产品 部分滞销款标价低至29元[7] 公司IP与财务影响 - Labubu是公司现象级潮玩IP 2023年销量破亿 是公司销售额增速最快的头部IP[8] - 摩根士丹利研报指出 公司正从爆发式增长过渡到可持续增长阶段 预计2026年Labubu收入增速将显著放缓 增长引擎需转向非Labubu IP的多元化驱动[10] - 公司股价于12月30日报190.8港元/股 较今年8月高位339.8港元/股下跌超40% 市值蒸发超2000亿港元[10] 市场情绪与行业观察 - “泡泡玛特开始五折甩卖了”话题曾登上微博热搜第一 在榜时长超4小时[2] - 有消费者表示原价出售Labubu产品已困难 直言“再也不端盒了” 亦有观点认为“五折也贵了”[3][8] - 行业分析曾指出 公司用稀缺性换取短期收入规模是一场“危险的赌博” 普及化可能是热度衰退的前兆[8]

公司股价表现 - 泡泡玛特股价自今年8月高点339.8港元/股以来，累计跌幅约40% [1][2] 核心产品价格动态 - Labubu 3.0前方高能系列隐藏款“本我”发售后价格持续走高，于6月14日达到峰值4522元，较99元发售价溢价近44.7倍 [1] - 随着6月18日全网大规模补货，该隐藏款价格在4天内下跌46%至2433元 [1] - 经过后续多轮大规模补货，隐藏款“本我”在12月30日最低成交价跌至540元，较峰值下跌88% [1] - Labubu前方高能盲盒近30日平均成交均价为117.17元，价格在12月16日达130.76元后处于回落中 [1] 二手市场趋势与消费者行为 - 泡泡玛特部分产品在二手市场价格“跳水”，主要受供给增加影响 [1] - 在闲鱼App和千岛App上，Labubu系列产品价格呈现类似下跌趋势 [2] - 部分二手平台上，Labubu系列部分款的价格已低于发售价 [2] - 有“黄牛”在社交平台发帖称暂缓收购Labubu系列 [2] - 部分消费者表示，如果所有款式都低于原价，会选择直接购买喜欢的款式 [2]

公司海外供应链布局进展 - 泡泡玛特在印度尼西亚、柬埔寨及墨西哥的合作伙伴近期已开启出货 [1] - 公司全球六大生产基地目前已全部落地，覆盖东南亚及墨西哥等海外地区 [1] 全球化业务拓展战略 - 海外供应链布局的深化有望进一步推动公司的全球化业务拓展 [1]