公司要闻 - 中国能源建设(03996)投资建设的中能建松原氢能产业园(绿色氢氨醇一体化)项目一期工程正式投产运行 [1] - 中煤能源(01898)前11月商品煤销量约2.34亿吨，同比减少8.7%，11月煤销量2174万吨，同比减少15.7% [1] - 中国太保(02601)前11月，太平洋人寿累计原保险保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%，太平洋财险累计原保险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3% [1] - 翰森制药(03692)与GLENMARK就阿美替尼订立许可协议，将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款，以及授权区域内净销售额的分级特许权使用费 [1] - 越秀地产(00123)获授5亿港元的定期贷款融资 [1] - 中国铁建(01186)拟发行不超过40亿元可续期公司债券 [1] 回购动态 - 歌礼制药-B(01672)将股份购回资金由最多3亿港元增至最多5亿港元 [1] - 腾讯控股(00700)斥资约6.36亿港元回购106.7万股，回购价592.5-602.5港元 [2] - 小米集团-W(01810)斥资2.94亿港元回购720万股，回购价40.36-41.00港元 [2] - 快手-W(01024)斥资1.16亿港元回购182.31万股，回购价63.05-64.4港元 [2] - 吉利汽车(00175)斥资5054.44万港元回购29.99万股，回购价16.72-17.2港元 [3]

核心交易概述 - 翰森制药全资附属公司江苏豪森药业与Glenmark Specialty S.A.就阿美替尼订立独家许可、合作及分销协议 [1] - 协议于2025年12月16日发布 [1] 交易标的物 - 交易标的为阿美替尼 一款用于治疗非小细胞肺癌的三代表皮生长因子受体-酪氨酸激酶抑制剂 [1] 授权范围 - 许可人授予被许可人在授权区域的独占许可 允许其开发并商业化阿美替尼 [1] - 授权区域包括中东与非洲、东南亚与南亚、澳大利亚、新西兰、俄罗斯与其他独联体国家 以及部分特定加勒比国家 [1] 财务条款 - 许可人将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款 [1] - 许可人还将获得授权区域内净销售额的分级特许权使用费 [1]

核心交易概述 - 翰森制药全资附属公司江苏豪森药业集团有限公司与Glenmark Specialty S A 就阿美替尼订立独家许可、合作及分销协议 [1] - 阿美替尼是一款用于治疗非小细胞肺癌的三代表皮生长因子受体－酪氨酸激酶抑制剂 [1] 协议授权内容 - 许可人授予被许可人在授权区域开发并商业化阿美替尼的独占许可 [1] - 授权区域包括中东与非洲、东南亚与南亚、澳大利亚、新西兰、俄罗斯与其他独联体国家以及部分特定加勒比国家 [1] 财务条款 - 许可人将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款 [1] - 许可人还将获得授权区域内净销售额的分级特许权使用费 [1]

根据许可协议，许可人将授予被许可人独占许可，允许其在授权区域(中东与非洲、东南亚与南亚、澳 大利亚、新西兰、俄罗斯与其他独联体国家，以及协议覆盖的部分特定加勒比国家)开发并商业化阿美 替尼。许可人将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款，以及授权区域内净 销售额的分级特许权使用费。 智通财经APP讯，翰森制药(03692)发布公告，于2025年12月16日，公司全资附属公司江苏豪森药业集团 有限公司(许可人)与Glenmark Specialty S.A.(被许可人)就阿美替尼订立独家许可、合作及分销协议(许可 协议)。阿美替尼是一款用于治疗非小细胞肺癌(NSCLC)的三代表皮生长因子受体-酪氨酸激酶抑制剂 (EGFR-TKI)。 ...

新产品和新技术研发 - 阿美替尼2020 - 25年获批多项适应症[4][5] - 2025年6月阿美替尼获英国药监局批准上市[5] 市场扩张和并购 - 2025年12月16日公司与Glenmark就阿美替尼订立独家许可协议[3] - 许可人将获超10亿美元里程碑付款及特许权使用费[3] 其他新策略 - 许可协议属日常收益性质交易，须遵守监管备案[7][8]

基金表现与交易数据 - 港股创新药ETF（159567）于12月16日收盘下跌1.91%，当日成交额为10.78亿元 [1] - 该基金近20个交易日累计成交金额为217.14亿元，日均成交10.86亿元 [1] - 今年以来（232个交易日）累计成交金额达2753.19亿元，日均成交11.87亿元 [1] 基金规模与增长 - 截至12月15日，基金最新份额为104.25亿份，最新规模为81.74亿元 [1] - 相较于2024年12月31日的3.95亿份和3.78亿元规模，今年以来份额增长2536.74%，规模增长2063.53% [1] - 基金成立于2024年1月3日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理马君自2024年1月3日管理该基金，任职期内收益为64.28% [2] - 基金业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率（经估值汇率调整） [1] 基金持仓构成 - 基金前十大重仓股及其持仓占比如下：百济神州（10.62%）、康方生物（10.55%）、信达生物（10.21%）、中国生物制药（9.62%）、石药集团（7.56%）、三生制药（7.25%）、翰森制药（5.39%）、科伦博泰生物-B（3.48%）、再鼎医药（2.73%） [2] - 前三大持仓股市值分别为：百济神州持仓市值8.17亿元，康方生物持仓市值8.12亿元，信达生物持仓市值7.86亿元 [2]

港股市场整体表现 - 港股三大指数承压下行，恒生指数跌1.34%或347.91点，报25628.88点，全日成交额2042.89亿港元；恒生国企指数跌1.78%，报8917.7点；恒生科技指数跌2.48%，报5498.42点 [1] - 东吴证券认为港股仍处在反弹前夕，中长期配置当前位置有吸引力，但市场下调了明年美联储降息预期，中长期对港股风险偏好有影响 [1] 蓝筹股表现 - 李宁领升蓝筹，股价涨5.43%至18.64港元，成交额9.32亿港元，贡献恒指3.53点，公司全球首家龙店开业并发布荣耀金标产品系列 [2] - 新东方-S涨2.81%至43.2港元，贡献恒指1.46点；中国平安涨2.35%至65.25港元，贡献恒指16.07点 [2] - 翰森制药跌7.58%至39.74港元，拖累恒指7.88点；中芯国际跌4.43%至64.7港元，拖累恒指21.64点 [2] 热门板块表现 - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌3.57%，腾讯跌2.11% [3] - 国际金价逼近历史新高带动黄金股逆市上涨，紫金黄金国际涨7.76%至158.4港元，赤峰黄金涨5.59%至32.12港元，灵宝黄金涨2.93%至18.29港元，招金矿业涨1.9%至29.96港元 [3] - 乳制品等消费股上扬，优然牧业涨7.67%至4.63港元，现代牧业涨3.62%至1.43港元，李宁涨5.43%至18.64港元，361度涨3.58%至6.08港元 [4] - 保险股表现亮眼，新华保险涨4.45%至50.95港元，中国太保涨2.43%至35.44港元，中国平安涨2.35%至65.25港元，中国人寿涨0.92%至28.56港元 [5] - 光通信等科技股显著下挫，长飞光纤光缆跌10.61%至42.28港元，华虹半导体跌6.4%至67.3港元，剑桥科技跌5.05%至84.6港元 [6] 板块驱动因素分析 - 黄金板块：现货黄金突破4340美元/盎司逼近历史新高，华源证券认为“降息交易”与“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化金价，央行增储形成强有力底部支撑 [4] - 消费及乳业板块：全国医疗保障工作会议提出力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”，并将适宜分娩镇痛项目纳入基金支付范围，全面实现生育津贴直接发放给参保人；三部门发布通知强调进一步激发消费潜力 [5] - 保险板块：国家金融监管总局下调保险公司相关业务风险因子，为险企释放更多长期投资资金；方正证券指出利率企稳、权益改善推动投资收益率企稳回升，负债成本持续压降 [5][6] - 科技板块：上周五美AI头部企业博通和甲骨文业绩低于预期引发市场对AI泡沫担忧，博通业绩电话会后跌11%，甲骨文财报后两日跌近15% [6] 热门异动股 - 云顶新耀逆市走高，收盘涨4.55%至46.88港元，公司多名董事及主要股东于市场购入公司普通股，总代价超过3800万港元，平均价格约45.01港元/股；主要股东康桥资本承诺未来三至六个月内将其持股比例累计增加不多于1% [7] - 三花智控股价承压，收盘跌7.25%至33.78港元，公司将于12月23日迎来港股基石解禁，17家基石合计投资金额达44.1亿港元，占全球发售股份的47.22% [8]

核心观点 - 医药行业创新产品集体涌现，国内需求明确，出海潜力充足，建议坚守创新药产业链进行投资 [4] - 当前医药行业处于“低仓位+估值底”的背景下，随着创新成长逻辑持续兑现，具备较高的配置性价比 [9] - 行业发展的核心驱动力在于创新，具体表现为需求稳定扩容、支付端迎来增量，以及投融资与出海共振 [9] - 投资应聚焦于肿瘤免疫（IO）双抗和GLP-1两大主线，并关注小核酸、体内CAR-T等新兴技术风口 [9] 行业业绩与行情回顾 - **整体业绩承压**：2025年前三季度，医药行业营收同比下滑0.9%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑2.2%和9.6% [15][16] - **板块内部分化加剧**：创新药及产业链表现优异，CRO/CMO和化学制药板块扣非净利润分别实现同比31.0%和16.6%的增长，远高于行业平均；而生物制品和非药板块短期业绩压力较大 [17][18] - **基金持仓处于低位**：截至2025年第三季度，全市场基金重仓股中的医药持仓占比为6.6%，与医药总市值占比（6.4%）相当，从历史数据看处于较低水平 [20] - **持仓结构集中**：医药主题基金重仓创新药产业链，截至25Q3，化学制药和CXO板块合计持仓占比已超过一半（约53%） [22][24] 行业需求与支付端分析 - **需求端稳定扩容**：2024年诊疗人次和出院人次仍有同比5%上下的增长；同时人口老龄化加剧，2024年65岁及以上人口达2.2亿人，占总人口比例16%，远期需求确定 [26][28] - **医保支付压力缓解**：2025年1-9月，基本医疗保险基金收入端同比增速重新超过支出端，控费效果显著，当期结存率显著回升 [32][34] - **医保有效支撑创新药放量**：2020-2024年通过谈判纳入医保的新药，医保首年销售额较纳入前一年实现了约5倍增长；2024年医保基金对创新药支出规模超1000亿元，占医保基金支出比例达3.4% [36] - **商保带来增量支付**：2025年1-9月商业健康险收入达0.84万亿元；首版商业健康保险创新药品目录于2025年12月发布，有望为创新药支付带来增量 [39][41] 投融资与创新研发进展 - **IPO市场回暖**：2025年前三季度，我国医疗健康领域IPO数量为28起，同比增长100%，其中港股成为近2年主要IPO板块 [42][43] - **一级市场融资额增**：2025年前三季度一级市场融资事件数同比下降，但融资金额达795亿元，同比增长22%，平均融资金额见底回升 [45][46] - **License-out交易量价齐升**：2025年前三季度License-out交易数量达103起，同比增长41%；交易总金额飙升至920亿美元，同比增长174%，占相关交易总金额的98% [48][50][52] - **研发管线处于高位**：2025年我国创新药IND数量达2182个，新开临床数量达1013个，其中II/III期临床增速更快；NDA品种达97个，同比增长26% [53][56][57] - **国产新药快速上市**：2025年（截至11月19日）已有91款新药获批，其中国产新药占比高达60%，获批数量和国产占比均创历史新高 [57][59] 前沿技术迭代与投资主线 - **国产ADC率先突围**：在过去十年的全球重磅交易中，科伦博泰与默沙东的ADC交易总额达94.8亿美元，百利天恒与百时美施贵宝的ADC交易总额达84亿美元，显示国内ADC资产获得MNC青睐 [60][61][64] - **国产双抗成为全球焦点**：2025年以来，以三生制药SSGJ-707、信达生物IBI363为代表的PD-(L)1双抗相继被辉瑞、武田等跨国巨头高额引进，BD交易金额屡创新高 [64][65] - **IO 2.0：决战核心市场**：康方生物的依沃西单抗（AK112）在非小细胞肺癌（NSCLC）领域进展领先，并拓展一线结直肠癌、胰腺癌等市场；辉瑞、BMS、武田等MNC正围绕一线NSCLC和结直肠癌加速推进国产双抗的全球III期临床 [70][72][73][74] - **IO+ADC：加速替代化疗**：荣昌生物的HER2 ADC联合君实PD-1在一线尿路上皮癌的III期临床中，中位PFS达13.1个月（vs 化疗6.5个月），中位OS达31.5个月（vs 化疗16.9个月），展现国产组合优势 [76][77] - **TROP-2 ADC+IO竞争激烈**：阿斯利康/第一三共的Dato-DXd联用PD-L1抑制剂一线治疗NSCLC的关键数据即将读出；科伦博泰的SKB264（TROP-2 ADC）已与默沙东的K药联用开展8项全球三期临床，覆盖NSCLC、TNBC、宫颈癌等领域 [78][79][80][82] - **GLP-1赛道价值重估**：GLP-1药物已从降糖减重拓展至心血管、肾脏、心衰、呼吸暂停等多适应症，不断突破治疗价值天花板；2025年前三季度，诺和诺德的司美格鲁肽销售额达260.9亿美元，礼来的替尔泊肽销售额达248.4亿美元（同比增长125%） [67][68][87] - **新兴技术风口已至**：小核酸药物正迎来适应症拓展和肝外递送系统的突破，商业化潜力有望爆发；体内CAR-T技术获得MNC高度认可，国内外创新药企密集融资与合作推动mRNA和慢病毒两大技术路线的创新升级 [9]

行业大会概况 - 2025年第五届华夏大健康产业发展暨康复服务大会在北京举行，主题为“智领健康未来” [1] - 大会汇聚产业界、学术界、研究机构及投资方等多方代表，旨在整合资源并探索行业趋势 [1] - 圆桌对话聚焦创新药、脑机接口、AI医疗、中医药转化等前沿议题 [1] - 会议发布了涵盖八大类别的创新典型案例，展示了大健康领域的活力与创新成果 [1] 恒瑞医药 - 公司累计研发投入超过500亿元，研发投入占销售收入比重连续多年超20%，2024年达到29.4% [3] - 已有24个1类创新药和5个2类新药获批上市，打破了多项进口药品垄断 [3] - 有100多个自主创新产品正在临床开发，超400项临床试验在全球开展 [3] - 建立了恒瑞－灵枢平台及生物信息学平台，并开拓AI药物研发等新技术平台 [3] 翰森制药 - 2025年上半年收入74.34亿元，同比增长14.3% [4] - 创新药与合作产品销售收入为61.45亿元，占总收入比例上升至82.7% [4] - 已有7款创新药在中国产生销售收入，其中9项适应症已纳入国家医保目录 [4] - 公司是香港联交所上市企业，股票代码03692.HK [4] 中国生物制药 - 自主研发的1类新药“库莫西利”是全球首创的口服CDK2/4/6抑制剂 [5] - 该药在针对HR+/HER2-晚期乳腺癌的Ⅲ期研究中展现出卓越疗效与安全性 [5] - 两项适应症的上市申请已获中国国家药监局药品审评中心受理 [5] - 产品有望实现对HR+/HER2-乳腺癌从一线、后线到辅助治疗的全周期覆盖 [5] 华东医药 - 截至2025年10月创新药管线项目超90项 [7] - 2025年1—9月研发投入21.86亿元，同比增长35.99% [7] - 在肿瘤领域重点布局15个ADC项目，覆盖ROR1等前沿靶点 [7] - 2025年前9个月医药工业创新产品收入16.75亿元，同比增长62% [7] - 2025年至今获8项上市受理、6项上市批准 [7] 长春高新 - 公司已开发超40种处于临床阶段或已提交IND申请的候选药物 [8] - 其中涵盖10余种处于Ⅲ期临床或NDA阶段的候选药物以及10余种1类创新药 [8] - 建立了多个自主药物开发技术平台，并全面应用AI驱动创新药研究 [8] 复宏汉霖 - 公司已在全球获批上市10款产品，3个上市申请分别获中国药监局和欧盟EMA受理 [9] - 产品管线涵盖约50个分子 [9] - 核心产品汉斯状®已在40多个国家获批上市，是全球首个获批用于一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗 [9] - 自研新表位HER2单抗HLX22正在多个国家/地区推进国际多中心Ⅲ期临床研究 [9] 通化东宝 - 公司核心业务集中于胰岛素及糖尿病相关药物的研发、生产与销售 [10] - 产品线涵盖人胰岛素、胰岛素类似物、GLP-1受体激动剂以及口服降糖药等全方位治疗药物 [10] - 致力于成为内分泌领域创新医药研发的探索者和引领者 [10] 舒泰神 - 上市以来累计研发投入23亿元，占营业收入比重达21.55% [11] - 公司研发投入比重远超行业平均水平（7%） [11] 华领医药 - 核心产品华堂宁®是全球首创口服降糖药，以葡萄糖激酶（GK）为靶点 [12] - 截至2025年6月30日，华堂宁®销量达176.4万盒，净销售额达2.174亿元 [13] - 该药2022年进入医保后逐步放量 [12] 康蒂尼药业 - 核心在研产品羟尼酮（F351）被认定为“突破性治疗药物”，瞄准慢性乙型肝炎相关肝纤维化 [13] - 该药有望成为全球首款获批该适应症的化药 [13] - 公司正构建覆盖多器官的多元化纤维化产品矩阵，并借助纳斯达克上市平台加速国际化 [13]

港股市场开盘表现 - 港股主要指数集体高开，恒生指数高开0.9%，国企指数高开0.88%，恒生科技指数高开1.02% [1] - 个股表现分化，紫金矿业(02899)涨3.51%，中国宏桥(01378)涨3.32%，京东健康(06618)涨3.2%，金沙中国(01928)涨2.36%，网易(09999)涨1.91% [1] - 部分个股下跌，恒基地产(00012)跌1.03%，李宁(02331)跌0.75%，翰森制药(03692)跌0.65% [1] 公司特定行动与资本运作 - 招金矿业(01818)高开1.97%，公司完成发行2025年科技创新可续期公司债券（第一期），最终发行金额8亿元人民币，为计划规模上限15亿元的53.3% [1] - 招金矿业发行的3年期债券品种二票面利率为2.2%，超额认购倍数为0.98倍，承销机构及其关联方共认购7000万元 [1] - 零跑汽车(09863)高开1.63%，公司董事长兼首席执行官朱江明及股东傅利泉合计增持215.06万股H股，平均价每股约50.51元，增持金额超过1亿元 [2] - 增持后，朱江明及傅利泉所属的单一最大股东集团合计持有2.091亿股H股及1.295亿股内资股，占已发行股份总额的23.75% [2] - 红星美凯龙(01528)低开0.84%，股东淘宝控股及新零售基金于近日通过集中竞价合计减持3061.6万股H股，占当前总股本的0.7% [2] - 减持后，杭州灏月及其一致行动人淘宝控股及新零售基金合计持股数量由约3.91亿股减少至约3.19亿股，持股比例由8.98%减少至7.33% [2] 市场环境与分析师观点 - 美股前一日表现分化，减息预期升温带动道指及标普500指数再创新高，科技股走弱导致纳指下跌 [3] - 美元走势向下，美国十年期债息回升至4.16厘水平，金价持续向好，油价表现受压 [3] - 港股预托证券大致向好，预示大市早段跟随高开 [3] - 内地股市前一交易日下跌，沪综指高开低走收市下跌0.7%，沪深两市成交额有所增加 [3] - 港股前一交易日先升后回，指数高开低走，早段一度高见25,800点，其后升幅收窄并倒跌收市，整体成交保持清淡 [3] - 市场观点认为蓝筹股个别发展，市场气氛保持谨慎，短期未有突破能力，预计指数继续于25,200至26,200点水平徘徊 [3]