恒生指数成分调整 - 恒生指数纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特三家公司 成分股数量从85只增至88只 [1] - 恒生中国企业指数纳入泡泡玛特 同时剔除极兔速递 [1] 恒生科技指数成分 - 恒生科技指数成份股未发生变动 成份股数量维持30只不变 [1]

恒指半年度审议预测 - 恒指公司将于2025年8月22日公布半年度审议结果 9月8日生效 涉及恒生指数 恒生中国企业指数 恒生科技指数及恒生综合指数[1] - 追踪恒指 ETF规模约303.5亿美元 国企指数66.3亿美元 恒生科技指数261.2亿美元 被动资金规模大引关注[1] 恒生指数成分股调整预测 - 中金预测恒指潜在纳入标的包括交通银行(03328) 泡泡玛特(09992) 百胜中国(09987) 小鹏汽车(09868) 华住集团(01179) 京东物流(02618) 信达生物(01801)[1] - 恒指筛选优先考虑市值顺位 再结合行业代表性与覆盖率 历史表明实际结果可能与预测存在较大出入[2] - 瑞银预测巨子生物(02367) 药明合联(02268) 泡泡玛特 京东物流 金山软件(03888) 交通银行有望纳入恒指 泡泡玛特可能同时纳入恒生中国企业指数[2] 港股通标的调整预测 - 港股通调整基于恒生综合指数半年度审议 中金估算19只股份符合纳入标准 包括曹操出行(02643) 映恩生物(09606) 周六福(06168) IFBH(06603) 南山铝业(02610) 康耐特光学(02276)[3] - 安井食品(02648) 蓝思科技(06613) FORTIOR(01304)等7月新上市公司预计在8月稳价期结束后纳入港股通[3] - 瑞银预测东亚银行 映恩生物-B 蓝月亮集团 南山铝业国际 正力新能 碧桂园等18只股票可能获纳入港股通[3] - 华泰证券预计云知声 汇聚科技 南山铝业国际 映恩生物-B等19只港股纳入港股通 新入通个股在调整公布日至生效日期间相对恒指超额收益中位数1.8% 均值5.2%[4] 资金流向影响 - 被动基金为减少跟踪误差将于生效前一交易日(9月5日)调仓 造成尾盘交易量大幅扩大 主动型资金可能进行套利操作[4] - 被剔除个股在调整期间显著跑输市场 中位数跌幅5.3% 均值跌幅7.5%[4]

恒生指数半年度审议预测 - 恒指公司将于2025年8月22日公布半年度审议结果 9月8日生效 涉及恒生指数、国企指数、恒生科技指数及恒生综合指数[1] - 追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为303.5亿美元、66.3亿美元和261.2亿美元 潜在成分股变动将引发显著资金流向[1] 恒生指数成分股纳入预测 - 中金公司预测恒指潜在纳入标的包括交通银行(03328)、泡泡玛特(09992)、百胜中国(09987)、小鹏汽车(09868)、华住集团(01179)、京东物流(02618)及信达生物(01801)[1] - 瑞银预测纳入标的包括巨子生物(02367)、药明合联(02268)、泡泡玛特、京东物流、金山软件(03888)、交通银行(03328)[2] - 成分股筛选优先考虑市值顺位 再结合行业代表性与覆盖率 但实际决策可能受非量化因素影响（如信达生物多次预测前列但未纳入）[2] 港股通标的调整预测 - 港股通名单调整基于恒生综合指数半年度审议结果 中金估算19只股份符合纳入标准 包括曹操出行(02643)、映恩生物(09606)、周六福(06168)、IFBH(06603)、南山铝业(02610)、康耐特光学(02276)等[3] - 瑞银预测港股通纳入名单包括东亚银行、映恩生物-B、蓝月亮集团、南山铝业国际、正力新能、碧桂园等18只标的[3] - 华泰证券预计19只港股纳入港股通 包括云知声、汇聚科技、映恩生物-B、药捷安康-B、曹操出行、周六福等[4] 资金流向与市场影响 - 新纳入港股通个股从公布日至生效日期间相对恒指超额收益中位数1.8% 均值5.2% 被剔除个股同期跑输市场中位数-5.3% 均值-7.5%[4] - 主动资金可能进行套利操作 被动基金为减少跟踪误差将于生效前一交易日（9月5日）调仓 导致尾盘交易量大幅扩大[4]

核心观点 - 2025年第二季度总收入515.6亿元，同比增长16.6%，增速较上季度进一步加快 [1] - 经调整后净利润25.9亿元，同比增长5.4%，净利率达到5.0% [1] - 公司通过外卖配送、国际业务扩张及成本优化推动营收增长和利润弹性 [2] 财务表现 - 第二季度毛利润54.8亿元，同比增长4.3% [1] - 归属母公司盈利21.3亿元，同比增长5.1% [1] - 经调整EBITDA为57.2亿元，同比增长1.5% [1] - 上半年资本支出23.9亿元，同比增长0.8%，占营收比例2.5%，同比下降0.2个百分点 [1] 业务动态 - 开始招募全职骑手参与京东集团外卖配送业务 [1] - 上半年在美、英、法、波兰、韩、越、沙特等国新增海外仓，覆盖全球23个国家和地区 [1] - 6月在沙特推出自营快递品牌JoyExpress，提供当日达、次日达等高时效服务 [1] 增长驱动因素 - 降本增效持续推动利润率改善 [2] - 拓展阿里渠道、外卖配送优化及国际供应链布局拉动营收增速 [2] - 稳健业绩有助于估值逻辑从京东集团解绑并提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2181亿元、2585亿元、2784亿元，同比增长19.3%、18.5%、7.7% [2] - 非国际财务报告准则下归属母公司净利润预计为81.9亿元、92.7亿元、102.6亿元 [2] - 第三季度收入增速预计上调至20%，其中外卖配送贡献高个位数增速 [2] 估值水平 - 当前市值约813亿元人民币 [3] - 2025-2027年预测PS分别为0.37倍、0.31倍、0.29倍 [3] - 2025-2027年预测PE分别为9.8倍、8.6倍、7.8倍 [3] - 估值低于港股顺丰控股（21-22倍PE）和中通快递（12-13倍PE） [3]

公司业务布局 - 京东物流正式发布2025年海鲜保障方案 通过派驻快递小哥就近揽收、加大航空运力投入实现产地直发 最快24小时送达核心城市[2] - 公司运营约100个针对生鲜、冷冻和冷藏食品的温控冷链仓库 配送范围覆盖全国300余城[2] - 通过生鲜商务仓、冷链专送、冷链卡班、冷链整车等产品矩阵提供端到端、全渠道、全场景物流服务[2] 行业服务模式 - 冷链仓配服务加大保障力度 依托覆盖全国的冷链仓配网络为海鲜商家提供全渠道服务[2] - 支持从工厂配送至商超、便利店、餐饮社团渠道大仓 以及工厂直配至门店的多频次、小批量配送需求[2] - 通过冷链仓配网络帮助商家实现生鲜电商全平台一盘货 助力海鲜水产行业降本提效[2]

业绩表现 - 京东物流次季业绩大致符合预期，收入同比增长17%令市场惊喜 [1] - 非国际财务报告准则净利润率为5%，略逊于预期 [1] - 盈利率表现符合预期 [1] 财务预测调整 - 瑞银上调公司全年收入增长预测至16%，原预期未提及 [1] - 非国际财务报告准则净利润增速预测上调至6.5% [1] - 目标价从17.4港元调升至18港元，维持"买入"评级 [1] 管理层展望 - 管理层对实现全年双位数总收入增长及中个位数非国际财务报告准则净利润增长目标信心增强 [1] - 新开设的食品配送服务可能推动全年收入增长超市场预期 [1]

业绩表现 - 第二季度收入同比增长17%超出市场预期 [1] - 非国际财务报告准则净利润率为5%略低于预期 [1] - 盈利表现符合市场预期 [1] 财务预测调整 - 上调全年收入增长预测至16% [1] - 上调非国际财务报告准则净利润增长预测至6.5% [1] - 目标价从17.4港元提升至18港元并维持买入评级 [1] 管理层展望 - 管理层对实现全年双位数收入增长目标信心增强 [1] - 预计中个位数非国际财务报告准则净利润增长 [1] - 新开设食品配送服务可能推动收入超市场预期 [1]

京东物流2025年第二季度业绩表现 - 公司2025年第二季度收入达人民币515.6亿元，同比增长17%，超出市场预期 [3] - 第一方（1P）和第三方（3P）综合供应链业务分别同比增长31%及18%，1P业务受惠于京东平台强劲表现及贸易换新政策支持 [3] - 毛利率提升至10.6%，较第一季度的7.2%显著改善，但较去年同期略有下降 [3] - 经调整净利润约为人民币26亿元，基本符合市场一致预期 [3] 业务展望 - 公司预计下半年收入将持续加速增长，尤其是新启动的食品配送业务将在三季度开始贡献营收 [3] - 外部客户数量和平均收入持续提升，第三方业务的动能仍将延续 [3] - 由于高基数效应和持续加大物流资源投放及客户激励投入，预计第三季度净利润将同比下降约23% [3] - 第四季度盈利有望强势反弹，同比增长约35% [3] 海外市场拓展 - 公司已于2025年6月在沙特阿拉伯建立自营快递网络JoyExpress [3] - 计划于年内扩展至欧洲，重点强化供应链核心竞争力，增加仓储及末端配送投资 [3] - 凭借广泛的仓储网络和技术能力，公司保持长期增长的竞争优势 [3]

京东物流业绩表现 - 次季收入按年增长17%超出市场预期 [1] - 非国际财务报告准则净利润符合市场预期 [1] - 管理层对实现全年双位数收入增长及中个位数净利润增长目标信心增强 [1] 业务发展动态 - 新开设的食品配送服务可能为全年收入带来超预期贡献 [1] - 全年收入增长预期可能超越市场原预期水平 [1] 财务预测调整 - 瑞银上调公司全年收入增长预测至16% [1] - 非国际财务报告准则净利润增长预测调整为6.5% [1] - 目标价从17.4港元上调至18港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

博源化工/化学原料 - 2025H1营业收入59.2亿元同比-16%，归母净利润7.4亿元同比-39%，毛利率31.8%同比下降12.6pct [4] - 纯碱业务营收35.5亿元同比-10%，毛利率35.7%同比-20.7pct；小苏打业务营收7.6亿元同比-17%，毛利率40.9%同比-11.8pct [5] - 阿拉善项目二期规划投资55亿元，预计2025年12月建成，建成后纯碱单吨成本有望进一步降低 [7] 广钢气体/电子化学品Ⅱ - 2025H1营收11.14亿元同比+14.56%，归母净利润1.18亿元同比-13.44%，毛利率26.37%同比-3.69pct [9] - 电子大宗气体业务营收8.11亿元同比+15%，通用工业气体业务营收2.53亿元同比+14% [9] - 与卡塔尔能源签署长期氦气采购协议，氦气进口量占全国总进口量13.4% [10][11] 361度/服装家纺 - 2025H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6%，毛利率41.5%同比+0.2pct [12] - 电商收入18.2亿元同比+45%占比31.8%，海外收入0.88亿元同比+20% [13] - 超品店全国开业49家，单店平均面积156平方米同比+7平方米 [15] 腾讯控股/社交Ⅱ - 2025Q2营收1845亿元同比+15%，Non-IFRS归母净利润631亿元同比+10%，毛利率56.9%同比+3.6pct [17] - 游戏收入同比+22%，其中国内/海外市场分别增长17%/35% [18] - 微信生态内广告需求强劲，AI应用提升广告点击和转化率 [19] 阅文集团/数字媒体 - 2025H1营收31.91亿元同比-23.9%，Non-IFRS归母净利润5.08亿元同比-27.67% [21] - IP衍生品GMV达4.8亿元，AI赋能海外翻译作品快速增长 [22] - 新丽传媒下半年影视剧储备丰富 [23] 京东健康/医药商业 - 2025H1营收353亿元同比+24.5%，经调整净利润36亿元同比+35%，毛利率同比+1.6pct [25] - 即时零售业务链接全国超20万家药房，线上医保支付覆盖近2亿人口 [26] - AI京医智能体累计服务用户超5000万 [27] 振华股份/化学原料 - 2025H1营收21.9亿元同比+10.2%，归母净利润2.98亿元同比+23.6%，毛利率28.81%同比+3.16pct [29] - 金属铬产品销量逾5400吨同比+62%，合金添加剂不含税单价3.51万元/吨同比+46.5% [32] - 重庆基地技改后铬盐产能有望提至35万吨/年以上 [34] 永和股份/化学制品 - 2025H1营收24.45亿元同比+12.39%，归母净利润2.71亿元同比+140.82%，毛利率25.29%同比+7.36pct [35] - 制冷剂板块营收13.1亿元同比+26.02%，毛利率32.43%同比+12.15pct [37] - 含氟高分子材料板块毛利率19.75%同比+2.73pct [38] 煤炭行业 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比-3.8%，进口煤炭3560.9万吨同比-23% [42][43] - 7月规上工业火电同比+4.3%，生铁产量同比-1.4%较6月提升2.7pct [44][46] - 7月5500大卡港口煤价环比+27元/吨，8月环比增幅进一步扩大 [49] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会展出多款新品，包括优必选Walker S2、越疆DOBOT AtomⅡ等 [67] - Figure人形机器人展示全自主折叠衣物功能，采用Helix视觉语言动作模型 [70] - 全球首个AI神经网络电子皮肤发布，力测量精度达0.005N [71]