行业背景与机遇 - 供应链物流在全球制造业智能化升级和国际贸易格局重塑背景下已从辅助环节跃升为核心竞争力 [1] - 中国作为世界工厂，其制造业出海进程对跨境物流提出更高要求 [1] - 政策层面持续释放利好，十四五现代物流发展规划与二十大报告均明确要求提升产业链韧性 [1] 公司战略与网络布局 - 公司依托在天津港、上海港等核心枢纽的资源优势，构建覆盖华北、华东的物流网络 [1] - 公司通过陆海联运协同体系，为制造业客户提供端到端的物流保障 [1] - 公司深化物流+制造融合发展战略，以创新驱动服务升级 [3] 服务模式创新与成效 - 公司创新推出供应链协同管理模式，深度介入客户生产计划与物流规划，实现从原材料采购到成品分销的全链路可视化管控 [3] - 在为某知名汽车品牌服务中，通过优化运输路线和仓储布局，帮助客户将库存周转率提升30%，交付周期缩短25% [3] - 公司服务已超越传统物流范畴，通过整合关务管理、智能仓储、跨境运输等多元服务，为利乐、马士基等跨国企业打造定制化解决方案 [3] 市场地位与未来展望 - 公司已成长为中国AAAA级综合服务型物流企业 [3] - 公司以一体化供应链解决方案，为中国制造构筑高效、稳定的跨境物流通道 [1] - 公司未来将继续助力更多中国制造企业在全球舞台上赢得竞争新优势 [3]

行业整体表现 - 第十七届双十一综合电商平台销售额达1.619万亿元，同比增长12.3% [1] - 即时零售全渠道销售额高达670亿元，同比激增138.4%，成为最大黑马 [1] - 在流量红利见顶的背景下，即时零售已成为平台寻求增长的核心突破口 [1] 平台布局与策略 - 淘宝闪购联动超3.7万个品牌与40万家门店 [1] - 京东将即时零售纳入核心阵地 [1] - 美团通过"中心仓+闪电仓"模式扩大供应链覆盖 [1] - 平台推动下，即时零售品类从餐饮迅速扩展至生鲜、数码、医药、家电等全消费场景 [1] 品类增长情况 - 餐饮订单持续强劲增长，其中饮品单量同比增长超160%，快餐单量增长110% [1] - 商超百货、美妆珠宝等非餐品类也实现高双位数增长 [1] 第三方即配平台表现 - 顺丰同城双十一期间同城配送日均单量同比去年增长超50% [1] - 公司承接来自抖音、美团、淘宝闪购、京东秒送及商家自有平台的单量均实现显著增长 [1] - 其定制化能力支持如抖音直播"开播下单、结束送达"等精细化需求 [1] 供应链与配送创新 - 公司为品牌提供"仓储+转运+同城即时配送"一体化供应链解决方案，与山姆会员商店、永辉超市等头部商超合作 [2] - 在全国超100城投放超800台无人车，月均活跃行程约2万趟，承担短途接驳和网点集散配送 [2] - 协同公交集团探索"快递+公交"协作新模式，在武汉改造闲置公交场站为快递枢纽，分拣效率较传统模式提升超30% [2] - 通过"最后一公里"配送推动传统快递提速，双十一期间收件环节日均单量同比增超106% [2] 行业趋势与价值 - 即时零售正深刻改变双十一战局，反映了消费习惯的变迁和对商业基础设施的考验 [2] - 具备中立属性和全场景服务能力的第三方即配平台，其基础设施价值正日益凸显 [2]

整体业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为551亿元，同比增长24%，收入及增速均超出市场预期[1][2] - 2025年前三季度累计营业收入为1536亿元，同比增长17.5%[1] - 2025年第三季度经调整后净利润为20.2亿元，较上年同期略有下降[2] - 2025年前三季度净利润为46.10亿元，同比增长3.15%[1] 一体化供应链业务 - 2025年第三季度一体化供应链收入达301亿元，同比增长45.08%，占营业收入比例为54.7%[1][2] - 外部一体化供应链客户收入达89亿元，同比增长13.5%[2] - 截至2025年第三季度，外部一体化供应链客户数量为6.68万名，较2024年同期的5.9万名有所增加[2] - 2025年第三季度外部一体化供应链客户的单客户平均收入为13.37万元，略高于2024年同期的13.28万元[2] - 在家电行业拓展合作范围，通过“聚量共配”模式帮助客户优化成本并提升入库效率[3] 海外业务发展 - 海外业务成为新的增长引擎，第三季度继续保持高速增长态势[1][5] - 全球拥有超过130个各类海外仓库，数量位居行业前列，覆盖全球20多个国家和地区[1][5] - 2025年8月迪拜5号仓开仓运营，服务于知名电子科技企业[5] - 2025年上半年在美国、英国、法国等多个国家新开超过30个海外仓库[5] - 第三季度新开通深圳至新加坡的全货机航线，强化亚太区域航空运力[5] - 与某知名新能源汽车品牌深化战略合作，为其在迪拜运营备件仓，提供端到端物流服务[6] - 2025年6月在沙特推出自营快递服务JoyExpress，月均单量持续快速增长[6] 其他客户收入 - 2025年第三季度包含快递、快运等在内的其他客户收入为249亿元[3] 科技研发投入 - 2025年前三季度研发投入为29.56亿元，较上年同期增加约3亿元[1][6] - 2025年第三季度研发投入为10.58亿元，同比增长15.88%[6] - “超脑”系统升级至2.0，并推出自研“狼族”机器人系列产品，在超20个省份和超10个国家部署[6]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入达551亿元人民币，同比增长24.1% [1] - 2025年第三季度经调整后净利润为20.2亿元人民币 [1] - 一体化供应链收入同比增长45.8%，达到301亿元人民币 [1] - 外部一体化供应链客户收入达到89亿元人民币，同比增长13.5% [1] 核心业务表现 - 一体化供应链业务在多个行业实现稳健增长，客户数量和单客户平均收入均同比增长 [1] - 在家电行业通过“聚量共配”模式优化运输链路，减少中转频次，并依托数字化系统实现物流全链路可视化，提升入库效率与交付速度 [1] 海外业务拓展 - 将仓储运营经验和一体化供应链能力在海外市场复制推广，为品牌及跨境电商平台提供解决方案 [2] - 与某知名新能源汽车品牌合作延伸至中东地区，为其在迪拜规划运营备件仓，提供全链路物流服务，缩短备件配送周期 [2] - 在中东布局多个海外仓库并升级自动化服务能力，为多个汽车企业提供一体化供应链解决方案 [2] - 2025年第三季度开通深圳至新加坡全货机航线，完善亚太地区航空物流网络，为华南出口企业提供高效物流解决方案 [2] 基础设施与网络 - 仓储网络几乎覆盖全国所有县区，包括公司运营的1600多个仓库和云仓生态平台上的2000多个云仓 [3] - 仓储网络总管理面积超过3400万平方米，包括云仓生态平台上的管理面积 [3] 战略收购 - 以总对价约2.7亿美元从京东集团收购从事本地即时配送服务的子公司100%股权 [3] - 收购预计有助于拓展解决方案及服务组合，补充产品矩阵，巩固产品竞争力并开拓新商机 [3] - 收购预期将加强“最后一公里”配送能力，提升运营效率和用户体验 [3]

财务业绩 - 第三季度收入为550.84亿元人民币，同比增长24.1% [1] - 除税前利润为20.9亿元人民币，同比减少20.4% [1] - 归属于公司所有者的利润为20.3亿元人民币，同比减少7.92% [1] 一体化供应链业务 - 一体化供应链客户收入达到301亿元人民币，同比增长45.8% [2] - 外部一体化供应链客户收入达到89亿元人民币，同比增长13.5% [2] - 在家电行业通过“聚量共配”模式和数字化系统工具，帮助客户降本增效并缩短订单履约周期 [2] 海外业务拓展 - 与知名新能源汽车品牌合作延伸至中东地区，在迪拜运营备件仓提供全链路物流服务 [3] - 在中东布局多个海外仓库并升级自动化服务能力，为多家汽车企业提供解决方案 [3] - 开通深圳至新加坡全货机航线，提升亚太地区航空物流网络能力，服务华南出口企业 [3] 仓储网络与战略收购 - 仓储网络几乎覆盖全国所有县区，包括自营的1600多个仓库和云仓生态平台的2000多个云仓 [4] - 仓储网络总管理面积超过3400万平方米 [4] - 以约2.7亿美元对价收购京东集团旗下本地即时配送服务子公司，以加强“最后一公里”配送能力并拓展业务版图 [4] 人力资源与社会贡献 - 截至2025年9月30日止十二个月，公司人力资源总支出达到1039亿元人民币 [4]

财务业绩 - 2025年第三季度公司收入达到人民币550.84亿元，同比增长24.1% [1] - 2025年第三季度除税前利润为20.9亿元，同比下降20.4% [1] - 2025年第三季度归属于公司所有者的利润为20.3亿元，同比下降7.92% [1] 一体化供应链业务 - 2025年第三季度一体化供应链客户收入达到301亿元，同比增长45.8% [1] - 外部一体化供应链客户收入达到89亿元，同比增长13.5%，客户数量和单客户平均收入均实现同比增长 [1] - 在家电行业通过“聚量共配”模式减少送仓运输中转次数，并使用数字化系统实现信息实时同步以提升入库效率 [1] 海外业务拓展 - 海外业务将仓储运营经验和一体化供应链能力复制到海外市场，服务于中国品牌、海外本土客户及跨境电商平台 [2] - 2025年第三季度与某知名新能源汽车品牌合作延伸至中东，在迪拜杰贝阿里自由贸易区运营备件仓，提供全链路物流服务 [2] - 在中东布局多个海外仓库并升级自动化服务能力，为多家汽车企业提供一体化供应链解决方案 [2] - 2025年第三季度开通深圳至新加坡全货机航线，为华南出口企业提供高效物流通道，服务高端电子产品和跨境电商包裹运输 [2] 仓储与网络能力 - 截至2025年9月30日仓储网络几乎覆盖全国所有县区，包括自营的1600多个仓库和云仓生态平台上的2000多个云仓 [3] - 仓储网络总管理面积超过3400万平方米，包含云仓生态平台上的管理面积 [3] - 公司以总对价约2.7亿美元收购从事本地即时配送服务的子公司，以拓展服务组合、补充产品矩阵并加强“最后一公里”配送能力 [3] 人力资源与社会贡献 - 截至2025年9月30日止十二个月，公司人力资源总支出（含自有员工和外部人员）达到1039亿元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入30.31亿元，同比下降7.57%，归母净利润2986.76万元，同比上升39.69% [1] - 第二季度营业总收入16.0亿元，同比下降7.97%，归母净利润2926.8万元，同比上升20.45% [1] - 扣非净利润1458.75万元，同比大幅上升713.21% [1] - 毛利率7.51%，同比增11.18%，净利率1.23%，同比增61.16% [1] - 每股收益0.08元，同比增39.34%，每股经营性现金流0.49元，同比增9707.31% [1] - 货币资金7.51亿元，同比增52.55%，应收账款12.2亿元，同比降6.51% [1] 财务变动原因 - 营业收入下降7.57%因主动减少低毛利业务，营业成本降8.32%因低毛利业务减少带动成本下降 [3] - 财务费用降12.1%因流贷余额降低、利率下调及汇兑损失减少 [3] - 经营活动现金流量净额大幅增9727.85%因低毛利业务减少、成本支出下降、加大应收款回款管理 [3] - 投资活动现金流量净额增63.48%因投资活动资金流出减少，筹资活动现金流量净额降174.8%因偿还债务支付现金降低流贷余额 [3] - 在建工程增48.27%因华南区东莞供应链服务基地项目投入增加，长期借款增28.37%因该项目银行融资增加 [3] - 研发投入增13.23%因数字员工平台、关务一体化、中台项目等投入增加 [3] 业务与战略 - 公司是5级综合物流服务企业，专注于为智造企业提供一体化供应链解决方案，2011年创业板上市 [5] - 未来战略聚焦盈利能力提升，以精益化运营为核心，通过流程优化、数字化赋能和组织升级推进毛利率和经营质量改善 [6] - 致力于产品标准化、服务精细化、方案一体化，深度解构行业客户痛点，构建差异化能力模型和快速响应体系 [5] 行业地位 - 2023年度中国国际货代物流仓储业务总收入第9名，营业总收入第23名，民营国际货代第12名 [7] - 2023年度海运业务总收入第24名，2022年度空运业务总收入第29名 [7] - 荣获2024中国民营物流50强、2023年全国通用仓储百强企业、2024绿色物流企业TOP10等认证 [7] 绿色低碳举措 - 推进绿色运输，增加新能源车辆持有量，采购7台新能源车替代燃油车，数字化监控用能数据 [8] - 打造绿色物流园，新增屋顶光伏1.13万平方米，改造照明系统采用低碳智慧技术，注册碳资产平台 [8] - 科技减碳，开发无纸化电子交单和拣货系统，运营AI码垛技术节省运输空间，减少包材消耗 [8] - 内部倡导绿色办公，外部举办零碳活动培养环保意识 [8]

业绩表现 - 1H25收入同比增长14.1%至985.3亿元，归母净利润同比增长13.9%至25.8亿元，Non-IFRS利润同比增长7.1%至33.4亿元 [1] - 2Q25归母净利润/Non-IFRS利润分别为21.3亿/25.9亿元，同比增长5.1%/5.4% [1] - 收入增长主要驱动因素为京东零售业务增速提升、新增京东外卖业务及外部客户业务持续向好 [1] 收入结构 - 1H25来自京东集团收入324.6亿元，同比增长22.9%，占比32.9%（同比提升2.4pct）；外部客户收入660.7亿元，同比增长10.2%，占比67.1% [1][2] - 一体化供应链业务收入501.1亿元，同比增长19.9%，其中外部供应链客户收入176.5亿元，同比增长14.7%，客户数量73,713个（同比+14.5%），单客收入239,399元（同比+0.2%） [2] - 其他业务（快运/快递等）收入484.3亿元，同比增长8.7% [2] 利润率与成本 - 1H25毛利率/Non-IFRS利润率分别为9.0%/3.4%，同比下降0.8/0.2pct；2Q25毛利率/Non-IFRS利润率分别为10.6%/5.0%，同比下降1.3/0.5pct [2] - 利润率下降主因物流基础设施及人员投入增加，产能利用率处于爬坡期 [3] - 截至6月30日，公司运营超1,600个仓库、1.9万个配送站及网点，自营员工超66万人 [3] 海外业务拓展 - 6月在沙特推出自营快递品牌JoyExpress，建立从仓储到末端配送的全链路物流网络 [3] - 1H25在美国、英国、法国、波兰等国家新增多个海外仓，截至6月30日海外仓覆盖23个国家和地区 [3] 未来预测 - 上调25-27年收入预测2.6%至2,104.1亿/2,319.5亿/2,542.5亿元，主因新增外卖业务及海外扩张 [4] - 下调25-27年毛利率预测0.2/0.1/0.1pct至10.7%/10.9%/11.1%，维持归母净利润预测69.0亿/81.0亿/93.8亿元 [4] - 维持目标价16.7港币，基于14.8x2025E PE估值 [4]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长14 1%至985亿元（137亿美元）[1] - 一体化供应链（ISC）解决方案收入达501亿元 占总收入超50% 同比增长19 9%[1] - 非国际财务报告准则（non-IFRS）利润33亿元 同比增长7 1%[3] - 第二季度营收516亿元 占京东集团总收入15% 同比增长16 6%[3] 业务增长 - 外部ISC客户群扩大至73,713家 同比增长14 5% 单客户平均收入约239,000元[1] - 其他客户收入（快递与货运服务）同比增长8 7%至484亿元[1] - 生鲜产品端到端解决方案强化 港、澳市场快速增长[1] - 第二季度启动全职骑手招募 提升最后一公里快运服务协同效应[1] 全球扩张 - 在沙特推出自营B2C快递服务JoyExpress 提供当日或次日达配送[3] - 自营仓库覆盖美国、英国、沙特、韩国及越南等地 全球物流服务扩展至数百国家[4] - 波兰华沙启用第三个仓库 中国香港开设运营中心[4] 技术创新 - "智狼"自动化仓储解决方案开始部署 实现高量级订单履约及供应链无人化操作[4] - 科技被视为提升服务效率的关键[4] 行业地位 - 中国物流行业头部企业 以成本效益与快速投递著称[4] - 脱胎于京东集团 2021年独立上市[4]

财务表现 - 2025年第二季度收入515.65亿元，同比增长16.6% [1] - 2025年第二季度非国际财务报告准则利润25.88亿元，同比增长5.4% [1] - 2025年上半年总收入985.32亿元，同比增长14.11% [1] - 2025年上半年非国际财务报告准则利润33.39亿元，同比增长7.1% [1] - 2025年上半年外部客户收入661亿元，同比增长10.2%，占总收入67.1% [2] 业务发展 - 一体化供应链客户收入501亿元，同比增长19.9% [3] - 外部一体化供应链客户收入176亿元，同比增长14.7% [3] - 外部一体化供应链客户数量达73,713名，同比增长14.5% [3] - 外部一体化供应链客户单客户平均收入23.9万元 [3] - 海外仓覆盖全球23个国家和地区，在美国、英国、法国等多国新增仓库 [5] - 2025年6月在沙特推出自营快递品牌"JoyExpress"，提供当日达、次日达服务 [4] 运营能力 - 拥有超过1,600个仓库和超过1.9万个配送站及网点 [6] - 雇佣超66万名自营运营员工，含全职外卖骑手 [6] - 拥有超过4,700名专业研发人员 [6] - 快递服务客户满意度持续位居行业第一梯队 [5] - 在主流电商平台快递综合服务满意度排名行业领先 [5] 战略举措 - 通过技术驱动提升全环节智能化应用，优化成本效率 [6] - 为快消品、家电、3C、服装、汽车、生鲜等行业提供定制化供应链解决方案 [3] - 通过"全球织网"计划加速海外仓储布局 [5] - 2025年第二季度开始参与京东集团外卖业务配送服务 [6] - 针对高价生鲜品类升级全链路物流解决方案，提升跨区域流转时效 [5]