本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：王宇晴、梁中华 经济：美国方面：11月美国新增非农就业略超预期但总体仍处于放缓趋势，失业率超预期回升；11月美国通胀增速明显低于预期，政府关门所导致的统计 数据失真或导致通胀数据被低估。房地产方面，成屋销售同比与环比增速均有所回落；10月零售销售同比增速下降，但主要受汽车与汽油的拖累，剔除这 两项后核心零售仍然表现强劲；截至12月13日当周，美国首次申请失业金人数总体维持稳定；12月美国密歇根大学消费者信心指数有所上升。 欧洲方面：10月欧元区19国工业生产同比增速有所回升，制造业与服务业PMI回落，不及市场预期。 政策：美联储或暂停降息，新任美联储主席人选或在2026年初公布。欧央行连续第四次会议维持利率不变，降息周期或已接近尾声；欧盟放宽原定于2035 年开始停止销售新的汽油和柴油车的规定；日央行如期加息25BP，未来或仍将缓慢加息；日本当局或对日元汇率采取干预措施；英国央行如期降息 25BP，未来降息节奏或放缓；墨西哥央行降息25BP，将政策利率下调至7%。 风险提示：特朗普政治施压升级进一步危害美联储独立性；美国失业率非线性恶化。 1、美国：就业延续放缓，通胀 ...

美联储货币政策展望 - 核心观点：预计美联储将在2025年1月暂停降息 [1] - 2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期 但鲍威尔给非农“官方打折” 认为11月新增非农就业谈不上强劲 [1] - 10月新增非农就业人数大幅减少 原因是部分接受“延迟辞职”方案的美国联邦政府雇员退出了工资单 导致政府部门拖累整体读数 [1] - “低招聘”状态延续 但“低裁员”在10月和11月有所变化 不过12月美股公司提到“Job Cuts”的次数显示裁员规模并未恶化 [1] - 若12月失业率不继续上升 则预计美联储仍会认为政策利率“well positioned” [1] 证券行业观点 - 核心观点：证券板块估值处于历史低位 防御反弹攻守兼备 [2] - 当前环境下 中长期资金加速入市 市场活跃度维持高位 资本市场展现出“健康牛”态势 [2] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [2] A股市场投资策略 - 核心观点：科技轮动缺位时 关注消费板块高低切逻辑 [3] - 进入12月 市场追高科技的意愿有所下降 而资金仍在尝试突围 在这种情况下 高低切逻辑有望受到关注 [3] - 从11月经济数据来看 消费增速放缓 考虑到中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务的首位 市场或将博弈政策加码的预期 [3] - 红利板块从11月14日开始调整 截至12月17日累计下跌5.95% 从历史经验来看 潜在跌幅或有限 [3]

美联储理事沃勒：如果出现重大冲击，美联储可能会暂停降息。 ...