合作公告 - RoboSense速腾聚创与广东高域科技有限公司达成定点合作，RoboSense超500线数字化激光雷达EM4将作为核心感知部件搭载于高域多旋翼产品GOVY AirCab [1] 合作意义与战略定位 - 此次合作标志着RoboSense车规级数字化激光雷达技术应用成功拓展至低空飞行领域，EM4成为国内首款进入航空级应用的数字化激光雷达 [3] - 合作旨在为低空飞行产品的示范运行与商业化落地创造良好开端 [3] - RoboSense表示将以领先一代的数字化激光雷达技术，为高域飞行产品实现L4级自动驾驶提供感知支撑，共同推进低空出行技术成熟与生态繁荣 [3] - 高域表示在“十五五”规划下，低空经济成为国家战略级新兴产业和新质生产力的典型代表，此次合作将助力其率先实现示范运行与量产落地，合力构建陆空立体出行新生态 [3] 高域科技与产品详情 - 高域科技是由广汽集团全力支持的低空出行科技生态企业，具有关键核心技术自研、成熟运维平台及汽车产业链生态链的核心优势 [5] - 公司已研发出GOVY AirCab、GOVY AirCar和GOVY AirJet多款构型，其中GOVY AirCab精准适配城市接驳、文旅观光等场景 [5] - GOVY AirCab搭载L4级自动驾驶系统，融合EM4激光雷达及双异构视觉相机，结合500TOPS高算力芯片 [5] - 该系统可精准识别200米外小型无人机和飞鸟入侵，以及150米外的高压线，实时感知目标三维动向并规划避障路线 [5] - GOVY AirCab已完成第3000架次试验试飞，适航审定进入“深水区”，即将进入量产落地阶段 [5] RoboSense技术与产品优势 - RoboSense通过全栈自研芯片技术，引领行业进入数字化时代，已构建包括EM4在内的数字化激光雷达产品矩阵，广泛应用于L2到L4自动驾驶及机器人等领域 [6] - EM4基于SPAD-SoC与VCSEL数字化架构，是行业测距能力最强的数字化主激光雷达，能精准识别远处小型障碍物 [6] - EM4将极大加持GOVY AirCab在低空飞行时对小型无人机、飞鸟、高压线等动静态避障物的反应表现，保障飞行任务稳定与安全着陆 [6] 行业前景 - 随着中国低空经济从技术研发加速迈向场景落地，万亿市场图景正逐步打开 [8] - RoboSense与高域将共同推进“高安全、规模化”的低空经济产业化路径的实现，为中国立体交通变革持续注入创新力量 [8][9]

市场表现 - 港股机器人概念股12月4日早盘集体高开，德昌电机控股涨6.05%，三花智控涨5.67%，越疆涨4.06%，优必选涨2.47%，极智嘉-W、地平线机器人-W、首程控股、速腾聚创涨幅均超1% [1][2] - 多只机器人概念股年初至今表现强劲，德昌电机控股累计上涨196.40%，优必选涨103.82%，地平线机器人-W涨119.44%，首程控股涨110.28% [2] 行业催化事件 - 美国商务部长卢特尼克近期频繁会见机器人行业CEO，表示政府"全力支持"该行业发展，并考虑在明年发布一项关于机器人的行政命令 [1] - 机构分析认为此次催化超出预期，将美国对机器人的重视程度从科技巨头入局提升至政府层面明确支持 [1] 行业战略意义 - 机器人产业被视为继人工智能之后，美国与全球其他主要经济体竞争的下一个核心战场 [1] - 美国发展机器人赛道的核心逻辑在于推动"制造业回流"，商务部强调机器人及先进制造业对于将关键生产带回美国至关重要 [1] - 美国此举证实机器人赛道具有全球军备竞赛属性，市场期待后续国内政策可能带来惊喜，创造类似电动车行业的发展机遇 [1]

3Q25财务表现 - 3Q25收入为4.07亿元，同比持平，环比下降10.6% [1] - ADAS业务收入2.45亿元，同比下降25.7%，环比下降9.8%；机器人业务收入1.42亿元，同比大幅增长157.8%，环比小幅下降3.3% [1] - 激光雷达总销量18.6万颗，同比增长34.0%，环比增长17.3%；其中ADAS产品销量15.0万颗，机器人产品销量3.6万颗 [1] - 综合毛利率为23.9%，同比提升6.4个百分点，环比下降3.8个百分点 [1] - 调整后归母净亏损为0.65亿元，同比减亏7% [1] 4Q25及未来展望 - 公司披露10月激光雷达销量达12万颗，预计四季度整体销量将创新高并实现扭亏为盈 [1] - 预计2026年机器人业务的雷达销量有望超过ADAS，成为最大增长动力 [3] - 大幅上调2026年及2027年雷达销量预测至230万颗和310万颗 [3] 产品与技术优势 - 基于数字化平台EM推出的多款雷达获得市场广泛认可，共计获得56款车型定点 [2] - 公司凭借全链路自研能力，SPAD-SoC接收芯片和VCSEL发射芯片率先通过验证并规模化上车，构筑技术壁垒 [2] Robotaxi市场潜力 - Robotaxi采用多款雷达搭配方案，市场预计单车普遍搭载6-8颗激光雷达 [2] - 公司与滴滴达成合作，为其新一代Robotaxi车型提供EM4+E1组合配置，单车将搭载共计10颗雷达 [2] - 目前国内Robotaxi车队规模约4,000辆，若未来3-5年规模提升至10万辆，将带来300-500万颗激光雷达需求 [2]

投资评级 - 报告对速腾聚创给予"买入"投资评级，目标价为41.40港元，相较于当前股价32.58港元存在27%的上行空间 [1] - 评级维持"买入"，但目标价从45.00港元下调8%至41.40港元 [1] 核心观点 - 公司预计在2025年第四季度实现扭亏为盈，主要得益于激光雷达销量创新高 [5] - 基于EM平台的多款雷达产品获得市场广泛认可，已获得56款车型定点，技术壁垒稳固 [6] - Robotaxi市场潜力巨大，若车队规模在未来3-5年从约4,000辆提升至10万辆，将带来300-500万颗激光雷达需求 [6] - 公司2026年激光雷达销量预测被大幅上调至230万颗（原预测108万颗，上调113%），2027年预测上调至310万颗（原预测150.6万颗，上调105.8%） [9] - 预计2026年机器人业务的雷达销量将超过ADAS业务，成为最大增长动力，并带动整体毛利率进一步改善 [7] - 估值采用6倍2026年市销率，认为公司因技术领先和增长前景应享有估值溢价 [10] 财务表现与预测 - **3Q25业绩**：收入为4.07亿元，同比持平，环比下降10.6%；ADAS业务收入2.45亿元（同比-25.7%，环比-9.8%），机器人业务收入1.42亿元（同比+157.8%，环比-3.3%）；激光雷达总销量18.6万颗（同比+34.0%，环比+17.3%）；综合毛利率23.9%（同比+6.4个百分点，环比-3.8个百分点）；调整后归母净亏损0.65亿元，同比减亏7% [5] - **盈利预测调整**：2025年Non-GAAP每股收益预测从-0.27元上调33%至-0.18元；2026年预测从0.21元上调140%至0.50元；2027年预测从0.90元上调30%至1.17元 [1] - **收入与毛利率展望**：预计2025年营业收入22.04亿元，毛利率27.3%；2026年营业收入31.26亿元，毛利率30.2%；2027年营业收入40.38亿元，毛利率31.2% [9] - **华兴与市场预测对比**：华兴预测2025年营业收入25.11亿元，较市场预测低12%；2025年每股收益-0.44元，较市场预测高59%；2026年营业收入36.50亿元，较市场预测低14%；2026年每股收益0.19元，较市场预测高165% [4] 业务进展与行业前景 - **产品与技术**：EM平台（包括EMX、EM4、EM1等）凭借全链路自研能力，实现SPAD-SoC接收芯片和VCSEL发射芯片率先通过验证并规模化上车 [6] - **ADAS业务**：3Q25 ADAS激光雷达销量15.0万颗（同比+14.3%，环比+21.2%），但单价从二季度的约2,200元下降至约1,600元，导致收入环比下滑 [5] - **机器人及Robotaxi业务**：3Q25机器人激光雷达销量3.6万颗（同比+393.1%，环比+3.2%）；公司与滴滴达成合作，为其新一代Robotaxi车型提供EM4+E1组合配置，单车搭载10颗雷达 [6] - **行业地位**：当前市值20.27亿美元，2026年预计市销率为4.6倍，高于可比公司平均值（2.1倍），显示市场赋予其估值溢价 [11] 估值与可比公司 - 采用6倍2026年市销率进行估值，目标价41.40港元 [10] - 可比公司中，禾赛科技2026年市销率为4.8倍，Luminar为0.3倍，Innoviz为1.4倍，平均值为2.1倍；速腾聚创2026年市销率为4.6倍，高于行业平均 [11]

公司合作与产品应用 - 速腾聚宣布获得长城汽车全新车型前装量产定点 [1] - 合作基于公司高性能、高可靠性的数字化激光雷达方案 [1] - 预计将于2026年开启交付 [1] 行业发展趋势与战略目标 - 双方将共同推动长城汽车感知升级 [1] - 合作旨在打造更安全、更智能的出行体验 [1]

公司业务进展 - 速腾聚创获得长城汽车全新车型前装量产定点 [1] - 预计将于2026年开启交付 [1] - 合作基于公司高性能、高可靠性的数字化激光雷达方案 [1] 行业合作与技术应用 - 双方将共同推动长城汽车感知升级 [1] - 合作旨在打造更安全、更智能的出行体验 [1]

赛事与成就 - 格松科技在2025年深圳智能机器人灵巧手大赛竞技赛中夺得冠军 [1] - 大赛是中国首个聚焦机器人末端执行技术的专业赛事，吸引了28支竞技赛队伍参与角逐 [3] - 比赛任务围绕即时配送真实场景，包括快递柜取件、外卖拆箱、折叠回收包装、楼宇配送等复杂挑战 [3] 核心技术能力 - 速腾聚创为格松科技提供了灵巧手、融合传感器系统Active Camera和VLA模型技术 [1] - 公司的AI机器人全栈技术实现“感知-决策-控制”全链条技术闭环，具备多模态数据采集、端侧高效部署、小样本泛化等核心能力 [4][5] - 在回收口高度仅7cm且外卖箱受大风影响翻动的情况下，灵巧手成功完成折叠回收任务，展现卓越的手眼协同能力 [4] 行业应用与前景 - 无人配送行业在从区域分拣中心到终端用户的“最后100米场景”中，因地形复杂和人流干扰等因素仍面临挑战 [7] - 大赛设置人流穿行、人机共乘电梯等真实场景，展示了手眼协同技术打通无人配送全链条应用的可能性 [7] - 相关技术应用边界预计将从即时配送延伸至智慧养老、智能家居等更广阔的生活服务场景 [7]

法律诉讼事件 - 速腾聚创就涉嫌侵犯自研SPAD芯片相关技术秘密起诉芯片设计公司灵明光子 [1] - 速腾聚创表示灵明光子的行为涉嫌侵犯商业秘密 损害了其技术成果与市场优势 并寻求通过法律途径维护权益 [1] - 灵明光子声明称截至目前未收到任何法律函件 且截至发稿未对邮件求证作出回复 [1] 速腾聚创技术优势 - 公司是业内专攻数字激光雷达路线的企业 其产品基于单光子雪崩二极管（SPAD） [1] - 数字激光雷达核心优势在于2022年在SPAD-SoC芯片技术上实现突破性进展 全球首次将激光雷达接收和信号处理整合至一颗芯片 [2] - 公司成为业内首家突破二维可寻址VCSEL技术 有效抑制高反膨胀问题 实现自研SPAD-SoC量产的激光雷达企业 [2] 数字激光雷达行业特点 - 数字激光雷达实现核心部件芯片化 取消大部分宏观运动部件 以纯固态电子扫描 [1] - 该技术使系统更紧凑 抗震耐用 在补盲等场景下需求很大 [1] 灵明光子公司概况 - 灵明光子成立于2018年5月 由数位美国斯坦福和荷兰代尔夫特理工博士联合创立 总部位于深圳南山 [2] - 公司总人数100+ 研发人员占比在80%以上 核心团队深耕SPAD技术多年 [2] - 公司拥有国际领先的全堆栈SPAD器件设计能力和工艺能力 持有国内外多项自主研发的SPAD专利技术 被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [2]

法律诉讼事件 - 速腾聚创起诉灵明光子涉嫌侵犯其自研SPAD芯片相关技术秘密 [1] - 速腾聚创称灵明光子的行为涉嫌侵犯商业秘密 损害其技术成果与市场优势 并对创新环境造成负面影响 [1] - 速腾聚创寻求通过法律途径维护自身合法权益 要求灵明光子停止涉案行为并承担相应法律责任 [1] - 灵明光子声明未收到任何法律函件 且截至发稿未对邮件求证作出回复 [1] 速腾聚创技术与产品 - 公司是业内专攻数字激光雷达路线的企业 [1] - 其数字激光雷达基于单光子雪崩二极管（SPAD） 使每个探测像素点能独立接收单个光子并产生数字脉冲信号 [1] - 信号处理直接集成在芯片上或芯片旁 实现光信号到数字信号的直接、并行转换 [1] - 数字激光雷达实现核心部件芯片化 取消大部分宏观运动部件 以纯固态电子扫描 使系统更紧凑、抗震耐用 [1] - 2022年公司在SPAD-SoC芯片技术上取得突破性进展 于全球首次将激光雷达接收和信号处理整合至一颗芯片 [2] - 公司是业内首家突破二维可寻址VCSEL技术、有效抑制高反膨胀问题、实现自研SPAD-SoC量产的激光雷达企业 [2] 灵明光子公司背景 - 灵明光子成立于2018年5月 由数位美国斯坦福和荷兰代尔夫特理工博士联合创立 [2] - 公司总部位于深圳南山 在上海张江、浙江德清设有研发中心 [2] - 公司总人数100+ 研发人员占比在80%以上 [2] - 核心团队深耕SPAD技术多年 拥有国际领先的全堆栈SPAD器件设计能力和工艺能力 [2] - 公司持有国内外多项自主研发的SPAD专利技术 被国家工信部认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 公司也提供SPAD相关产品 [2] 行业与应用背景 - 数字激光雷达在智能驾驶硬件配置中需求很大 尤其在补盲等场景下 [1]

法律诉讼事件 - 速腾聚创起诉灵明光子涉嫌侵犯其自研SPAD芯片相关技术秘密 [2] - 速腾聚创指控该行为损害其技术成果与市场优势并寻求法律途径维权 [2] - 灵明光子声明未收到任何法律函件且截至发稿未对邮件求证作出回复 [2] 速腾聚创技术优势 - 公司专攻数字激光雷达路线产品基于单光子雪崩二极管（SPAD）技术 [2] - 2022年在SPAD-SoC芯片技术取得突破性进展全球首次将激光雷达接收和信号处理整合至一颗芯片 [3] - 成为业内首家突破二维可寻址VCSEL技术实现自研SPAD-SoC量产的企业 [3] 数字激光雷达行业特点 - 数字激光雷达实现核心部件芯片化取消大部分宏观运动部件 [2] - 采用纯固态电子扫描使系统更紧凑抗震耐用 [2] - 在智能驾驶硬件配置中于补盲等场景下需求很大 [2] 灵明光子公司背景 - 公司成立于2018年5月由数位美国斯坦福和荷兰代尔夫特理工博士联合创立 [3] - 总人数100+研发人员占比80%以上核心团队深耕SPAD技术多年 [3] - 拥有全栈SPAD器件设计能力和工艺能力被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [3]