纪要涉及的行业或公司 * 公司：舜宇光学科技（集团）有限公司 [1] * 行业：光学光电行业，主要涉及车载镜头、XR（VR/AR）、智能手机摄像头、激光雷达、HUD智能大灯等细分领域 [2][3][5][6][8] 核心观点和论据 **1 车载镜头市场增长潜力巨大，公司技术领先并积极拓展新兴业务** * 2025年1月至11月，公司车载镜头出货量增长近28% [3] * 行业平均每辆车搭载约4.3个摄像头，部分新能源汽车已配备超过10个摄像头 [2][3] * 公司已完成1,700万至1,800万像素ADAS产品研发，技术能力行业领先 [2][3] * 预计2025年车载镜头和模组营收增长20%以上，上半年增幅约17%-18%，下半年环比改善 [2][4] * 公司积极拓展激光雷达和HUD智能大灯等新兴业务，2025年上半年激光雷达定点项目金额超15亿元人民币，量产周期约3~4年 [3][8] **2 XR领域：VR需求疲软，但智能眼镜表现良好，公司核心部件有布局** * VR市场需求相对较差，但智能眼镜市场表现良好 [2][5] * 北美大客户在2025年9月发布四款智能眼镜，其中一款带显示功能，推动了市场发展 [2][5] * 未来智能眼镜单副搭载摄像头数量可能增至10个以上，AR眼镜带显示功能比例也将增加 [2][5] * 公司在波导片、光机等核心光学部件已有布局，预计这些部件占整副AR眼镜成本的一半以上 [2][5] * 预计XR相关业务营收至少与去年持平 [2][5] **3 智能手机市场饱和，公司聚焦高端产品，ASP和毛利率提升** * 2025年智能手机整体出货量可能持平或仅有低个位数增长 [2][6] * 公司聚焦高端产品线，预计2025年手机镜头和模组营收增长在5%~10%之间 [2][6] * 尽管1-11月份出货量同比下降，但ASP及毛利率均有所提升：全年ASP基本实现双位数增长，模组毛利率为8%-10%，手机镜头毛利率为25%-30% [6] * 高端旗舰机型规格持续升级，如潜望式摄像头、可变光圈等 [2][6] * 折叠屏手机对摄像头模组尺寸要求高，公司具备垂直一体化优势，可自供高端镜头和马达，并通过改良封装工艺实现模组小型化 [3][8] **4 与歌尔的合作集中在波导片领域，旨在集中资源** * 舜宇光学与歌尔的合作主要集中在波导片领域 [2][7] * 双方看好AR相关技术，已投入多年，但由于AR市场发展速度较慢，技术和供应链不成熟，前期大量投入尚未转化为显著业绩 [2][7] * 双方通过资产置换和增资实现了资源和精力的集中，具体分工仍在沟通中 [2][7] **5 算法升级不会单独影响硬件升级，高端算法仍需先进硬件** * 算法升级不会单独影响硬件升级速度，软件与硬件需同步提升，高端算法仍需依赖先进硬件落地 [3][7] * 上游元器件涨价可能影响部分机型规格升级，但高端旗舰机型规格仍会持续提升 [3][7] * 预计2026年，包括苹果18系列在内的一些旗舰机型将在摄像头规格上有重大创新 [7][8] **6 公司产能、客户渗透及地缘政治影响** * 公司主要为北美客户供应手机镜头，份额每年都有提升，中长期目标是达到1/3份额 [9] * 公司在印度和越南设立了生产基地，越南基地生产车载镜头和手机摄像模组，两地运营稳定健康 [10] * 2025年下半年手机模组产能利用率在八到九成左右，未来扩产将视客户需求而定，响应迅速 [11] * 地缘政治因素对公司生产和供应链影响有限，设备主要来自日本，且已在越南和印度布局生产基地 [12] **7 其他产品技术与财务规划** * 波速混合镜头主要应用于高端旗舰机型，2025年上半年收入增长翻倍，同规格产品价格相比2024年有所下降，但整体毛利率水平较高端产品更优 [13] * 公司将在董事会上审议提高分红比例、股份回购计划等事项，需综合平衡研发投入和运营资金 [14] 其他重要内容 * 公司预计2026年3月发布2025全年业绩时分享各业务板块的详细信息 [7] * 关于折叠屏专用超薄潜望模组及大底超薄方案的具体市场份额未披露 [8]

公司概况与近期动态 * 公司为Allegro MicroSystems (ALGM)，是一家专注于汽车和工业应用的半导体公司[1] * 公司在2025年经历了CEO变更，新任CEO Mike于2025年2月上任，此前已在公司工作28年并担任过首席技术官[4] * 新任CEO强调创新，并致力于将公司在汽车领域积累的技术优势拓展至快速增长的工业领域[4][5] * 公司高级领导团队进行了重大调整，包括新任销售高级副总裁和产品高级副总裁[5] 财务与运营表现 * 公司2025财年表现良好[3] * 2024年6月季度（即2025财年第一季度）营收环比下降约30%，主要因在中国市场清理了大量库存[4] * 公司预计当前（2025年12月）季度营收将环比增长4%（中值），而历史同期通常环比下降5%，表现优于季节性规律[7][8] * 公司认为库存调整已进入“第八局下半段”，接近尾声[5] * 分销渠道库存状况改善：9月季度对分销渠道的出货低于终端销售约500万美元，远低于此前几个季度1500万至2000万美元的缺口[10] * 公司预计本季度分销库存将大致持平[10] 终端市场与需求驱动 **汽车市场** * 汽车市场在2025年表现好于年初预期，预计全年汽车产量将增加约300万辆[9] * 公司汽车业务持续强劲，是驱动12月季度增长的主要因素之一[8] * 汽车生产在过去五年中保持稳定，每年增长200万至300万辆[16] * 汽车电气化（包括纯电动车和混动车）以及高级驾驶辅助系统是公司重要的增长平台[17][20] **数据中心市场** * 数据中心业务显著复苏，上一季度（9月季度）营收占比约为8%，创下季度记录[9][33] * 业务范围从之前的冷却风扇电机驱动，扩展到包括风扇、电源管理在内的更广泛产品组合[33] * 人工智能数据中心的需求带来了更高的单服务器价值量[38] **工业市场** * 数据中心以外的工业市场存在周期性阻力，但医疗、电网电气化等领域是增长亮点[26] * 医疗业务（通过收购Krokus获得）是稳定的增长驱动，特别是在糖尿病监测等领域[26][27] * 人形机器人被视为工业业务未来最令人兴奋的部分，公司正与全球众多公司合作[28][31] * 公司正更有针对性地进行研发和销售，以拓展工业市场，特别是在数据中心和机器人领域[32] 产品内容与增长机会 **汽车领域单车价值量** * 公司当前单车价值量约为9美元[18] * 在内燃机汽车中，公司的潜在单车价值量机会约为40美元，涉及动力总成、安全系统、ADAS和舒适便利功能[18] * 在纯电动车或混动车中，潜在单车价值量机会提升至约100美元，主要得益于车载充电器、逆变器等平台变化[19] * 公司不区分纯电或混动，在这两类平台上的价值量机会相近，均为约100美元[19] * 随着ADAS功能引入，公司在内燃机汽车中的价值量也能实现翻倍增长[20] **数据中心领域** * 公司产品适用于从48伏到800伏的电压转换趋势[34] * 为电动汽车开发的高压技术（如电流传感器、栅极驱动器）可直接应用于数据中心架构[35] * 在AI服务器中，公司增长分为三个层次：1) 用于散热风扇的电机驱动（现有业务）[38]；2) 用于高效电源控制的高频（1MHz, 5MHz, 10MHz）电流传感器（正在导入）[39]；3) 用于提升电源效率的隔离栅极驱动器（处于送样阶段，预计1-1.5年后贡献）[40] **机器人领域** * 人形机器人的潜在单机价值量目前约为100至110美元[51] * 该市场尚处早期，公司已开始向自动化和协作机器人领域出货，规模为数百万美元[52] * 公司预计人形机器人将在2030-2032年成为其业务的重要组成部分[52] 技术与产品组合 * 公司通过收购Krokus Technology获得了隧道磁阻技术[44] * TMR技术现已完全集成到公司的电流传感器、位置传感器等全系列传感产品中[44] * 公司发布了业界首款10MHz TMR电流传感器[44][45] * TMR技术在精度、速度、功率密度和带宽方面优于传统的霍尔效应技术[45][55] * 公司利用TMR和霍尔技术开发了异构ASIL-D位置传感器，用于高安全等级的转向系统[44][45] * 根据第三方机构Omdia数据，公司在磁传感市场占有约23%的份额，为市场领导者[55] 区域市场动态 * 公司收入地理分布均衡：中国占25%，日本占20%，韩国占20%，美国和欧洲占其余部分[8] * 在9月季度，除欧洲外所有地区均实现增长[24] * 欧洲市场疲软，部分由于季节性因素，部分由于该地区汽车市场面临挑战，欧洲业务占总收入的13%[24] * 中国市场表现持续强劲，约占公司业务的27%，其中90%与汽车相关[24] * 公司向所有在中国制造的外资品牌（如大众、特斯拉）以及中国全球制造商（如比亚迪、蔚来、吉利、奇瑞）供货[25] * 中国汽车未来的增长预计将主要来自出口[25] * 公司在9季度的设计胜利主要来自中国的ADAS应用和数据中心需求[25] 竞争与供应链 * 库存状况：除欧洲和日本外，美国、中国、韩国汽车侧的库存非常精简[13] * 分销渠道的库存周数已回到10-12周的目标水平[13] * 由于利率环境变化和缺乏激励，客户大规模建立库存的意愿降低[13] * 公司开始看到客户愿意支付加急费或从代理商处购买零件，而非建立库存[14] * 在磁传感市场，公司的主要竞争对手包括英飞凌和Melexis[55] * TMR技术因其高精度、高速度、小尺寸和低功耗，有望在小型化、高集成应用（如机器人手指）中取代霍尔传感器[56]

投资评级 - 报告对速腾聚创给予"买入"投资评级，目标价为41.40港元，相较于当前股价32.58港元存在27%的上行空间 [1] - 评级维持"买入"，但目标价从45.00港元下调8%至41.40港元 [1] 核心观点 - 公司预计在2025年第四季度实现扭亏为盈，主要得益于激光雷达销量创新高 [5] - 基于EM平台的多款雷达产品获得市场广泛认可，已获得56款车型定点，技术壁垒稳固 [6] - Robotaxi市场潜力巨大，若车队规模在未来3-5年从约4,000辆提升至10万辆，将带来300-500万颗激光雷达需求 [6] - 公司2026年激光雷达销量预测被大幅上调至230万颗（原预测108万颗，上调113%），2027年预测上调至310万颗（原预测150.6万颗，上调105.8%） [9] - 预计2026年机器人业务的雷达销量将超过ADAS业务，成为最大增长动力，并带动整体毛利率进一步改善 [7] - 估值采用6倍2026年市销率，认为公司因技术领先和增长前景应享有估值溢价 [10] 财务表现与预测 - **3Q25业绩**：收入为4.07亿元，同比持平，环比下降10.6%；ADAS业务收入2.45亿元（同比-25.7%，环比-9.8%），机器人业务收入1.42亿元（同比+157.8%，环比-3.3%）；激光雷达总销量18.6万颗（同比+34.0%，环比+17.3%）；综合毛利率23.9%（同比+6.4个百分点，环比-3.8个百分点）；调整后归母净亏损0.65亿元，同比减亏7% [5] - **盈利预测调整**：2025年Non-GAAP每股收益预测从-0.27元上调33%至-0.18元；2026年预测从0.21元上调140%至0.50元；2027年预测从0.90元上调30%至1.17元 [1] - **收入与毛利率展望**：预计2025年营业收入22.04亿元，毛利率27.3%；2026年营业收入31.26亿元，毛利率30.2%；2027年营业收入40.38亿元，毛利率31.2% [9] - **华兴与市场预测对比**：华兴预测2025年营业收入25.11亿元，较市场预测低12%；2025年每股收益-0.44元，较市场预测高59%；2026年营业收入36.50亿元，较市场预测低14%；2026年每股收益0.19元，较市场预测高165% [4] 业务进展与行业前景 - **产品与技术**：EM平台（包括EMX、EM4、EM1等）凭借全链路自研能力，实现SPAD-SoC接收芯片和VCSEL发射芯片率先通过验证并规模化上车 [6] - **ADAS业务**：3Q25 ADAS激光雷达销量15.0万颗（同比+14.3%，环比+21.2%），但单价从二季度的约2,200元下降至约1,600元，导致收入环比下滑 [5] - **机器人及Robotaxi业务**：3Q25机器人激光雷达销量3.6万颗（同比+393.1%，环比+3.2%）；公司与滴滴达成合作，为其新一代Robotaxi车型提供EM4+E1组合配置，单车搭载10颗雷达 [6] - **行业地位**：当前市值20.27亿美元，2026年预计市销率为4.6倍，高于可比公司平均值（2.1倍），显示市场赋予其估值溢价 [11] 估值与可比公司 - 采用6倍2026年市销率进行估值，目标价41.40港元 [10] - 可比公司中，禾赛科技2026年市销率为4.8倍，Luminar为0.3倍，Innoviz为1.4倍，平均值为2.1倍；速腾聚创2026年市销率为4.6倍，高于行业平均 [11]

公司业绩表现 - 三季度总营收约4.07亿元，业绩超预期 [1] - 预计第四季度将首次实现单季度盈利 [1] - 公司于11月26日在香港交易所回购32.3万股股份，涉资约1001.15万港元 [1] 业务运营与展望 - 预计第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升 [1] - 第四季度激光雷达出货量预计将创新高，10月交付量已达12万台，预计11月和12月将实现环比增长 [1] - 2025年ADAS出货量预计接近60万台，2026年预计超过100万台 [1] - 数位化EM平台已获得49款车型定点 [1]

公司近期股价与交易表现 - 截至发稿，公司股价报32.46港元，上涨3.97% [1] - 成交额为1.58亿港元 [1] 公司第三季度财务业绩 - 第三季度实现总营收约4.07亿元 [1] - 业绩表现超预期 [1] 公司第四季度及未来展望 - 预计第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升 [1] - 预计第四季度将首次实现单季度盈利 [1] - 招商证券国际预计公司第四季度激光雷达出货量将创新高 [1] - 10月激光雷达交付量达12万台 [1] - 预计11月、12月出货量将环比增长 [1] - 2025年ADAS出货量预计接近60万台 [1] - 2026年ADAS出货量预计超过100万台 [1] - 明年ADAS及机器人出货指引均超百万台，表现强劲 [1] 公司业务与客户进展 - 数位化EM平台已获得49款车型定点 [1] 公司近期资本运作 - 11月26日，公司在香港交易所回购32.3万股股份 [1] - 回购涉资约1001.15万港元 [1]

投资评级与目标 - 报告对Horizon Robotics (9660 HK)给予"买入/高风险"的投资评级 [7] - 目标价格为12.30港元，较当前股价8.25港元存在49.1%的预期上涨空间 [7] - 公司市值为120,878百万港元（约15,551百万美元） [7] 管理层业绩指引 - 2025年汽车级处理硬件出货量指引维持在400万单位，其中中高端产品占比50% [2] - 2025年中高端芯片（200万单位）出货细分：比亚迪70-80万单位、吉利40-50万单位、理想汽车20万+单位，其余来自奇瑞、长安等 [2] - 2026年高端产品（HSD）出货量预计达30-50万单位（2025年指引为1-1.5万单位），中端约300万单位，低端约200万单位 [1] - 2026年高端出货量中，奇瑞和长安预计将占总量的50% [1] - 2026年增量贡献预计来自比亚迪、奇瑞、吉利、大众等车企 [1] 产品与定价策略 - 高端ADAS解决方案（HSD）ASP：J6P版本总ASP为700美元（芯片500美元+软件200美元），双J6M版本总ASP为400美元（芯片200美元+软件200美元） [4] - 中端ADAS解决方案ASP为90-100美元，低端ADAS解决方案ASP为20-30美元 [4] - J6P芯片毛利率约为50%，软件毛利率接近100% [5] - 与华为ADAS方案相比，管理层认为其竞争优势在于高性价比，尤其适用于大众市场车型 [10] 市场拓展与客户进展 - 公司高端ADAS解决方案（HSD）已获得奇瑞和长安的设计订单，首两款车型（奇瑞ET5和长安Deepal L06）将于2025年下半年开始量产 [3] - 在奇瑞方面，已获得其多个品牌（包括EXEED、风云和iCAR）的高端ADAS订单 [3] - 管理层对从其他中国车企及全球品牌获得高端ADAS订单充满信心 [3] - 公司已与博世、大陆集团、电装等海外一级供应商建立合作关系，以争取海外市场订单 [5] - 管理层认为其J6B产品在海外市场相较于Mobileye具有高度竞争力 [5] - 在比亚迪方面，目标是在2026年提高"上帝之眼C方案"的份额，并尝试进入A和B方案 [9] 长期战略与估值基础 - 大量高端ADAS解决方案的部署使公司能够获取足够数据并开发仿真系统，最终实现Robotaxi（与高端ADAS采用相同软件架构） [11] - 2025年9月，公司与哈啰出行宣布在Robotaxi领域达成合作 [11] - 估值基于对2030年净利润的预测：假设中国乘用车市场L2+级ADAS渗透率达100%，Horizon Robotics在L2+ ADAS领域占据45%市场份额，混合ASP为219美元，净利润率29.5%，预测2030年净利润为83亿元人民币 [12] - 通过赋予30倍2030年市盈率（参考Mobileye、英伟达、德州仪器的非加权平均2026年市盈率）并以11%的加权平均资本成本折现，得出目标价 [12]

核心观点 - 全球模拟半导体行业出现分化，电源管理IC（PMIC）和信号链市场进入周期性复苏阶段，而移动射频前端（RFFE）仍承压，汽车射频前端成为新的战略增长高地[2] - 多家中国车企三季度业绩改善，新能源汽车出口加速，产品组合优化推动毛利率提升，盈利前景向好[5][7][8][9][10][11][12][13] - 美联储内部对降息存在分歧，未来几个月美国通胀可能重新下降，美联储可能在12月或明年3月再次降息一次[5] 半导体行业分析 - 全球模拟市场正在复苏，德州仪器在2025年进行了三轮产品涨价，意味着价格战结束，为毛利修复创造条件[6] - WSTS预计全球模拟收入在2025年同比增长3%，2026年增长5%，但增速落后于AI带动的逻辑与存储领域[6] - 中国市场表现突出，据弗若斯特沙利文预测，2025年模拟收入同比增长13%，2026年增长11%，受益于汽车、计算及国产化驱动力[6] - 行业竞争格局被重塑，力量包括供应链区域化、市场分化（广覆盖SKU vs 系统关键型专业能力）以及资本模式分野（Fabless灵活性 vs IDM产能控制）[6] - 重申对贝克微（2149 HK）的"买入"评级，目标价93.0港元，理由在于可扩展的SKU扩张策略、稳健利润表现及有吸引力估值[6] 射频前端市场动态 - 2024年移动RFFE市场收入同比下降11%至154亿美元，预计2025/26年仅实现2%温和增长，因5G手机RFFE价值量提升被架构简化、BOM成本压力和价格竞争抵消[7] - 真正显著复苏预计要等到本年代后期6G推动，汽车RFFE是关键增长赛道，Yole预计2023-29年收入复合增速达17%，受车联网、ADAS等需求驱动[7] - 行业战略核心是"整合"，市场高度集中（前五大占比超80%），出现结构性变化：Skyworks–Qorvo拟合并提升规模并降低对苹果依赖；中国供应商受益国产化但面临竞争分散[7] 公司业绩与展望 吉利汽车（175 HK） - 3Q25收入同比提升48%，超预期约6%，得益于极氪车型价格韧性超预期；毛利率16.6%，同比提升1个百分点，略低于预期0.7个百分点[7] - 3Q25净利润达人民币38.2亿元，基本符合预期，产品组合改善：高毛利新车型（极氪9X、领克900、银河M9，毛利率区间20%-31%）将在4Q25和2026年贡献更多销量[7][8] - 预计三款新车总销量2026年同比翻倍以上增长至28.5万台，4Q25和FY26毛利率将分别达17.1%和17.8%；新能源出口加速，8-10月新能源月均出口销量达1.37万台，较前7个月均值翻倍[8] - 预计2026年新能源出口销量同比激增近两倍至30万台，FY25-26销量预测分别为308万台和342万台，净利润分别为174亿元和200亿元，维持"买入"评级和目标价25港元[8] 小鹏汽车（XPEV US/9868 HK） - 3Q25收入较预期低2%，整体毛利率达20.1%创历史新高，较预测高2.4个百分点，得益于大众研发服务收入超预期；但整车毛利率环比降1.2个百分点至13.1%，较预测低0.7个百分点[9] - 3Q25净亏损3.8亿元，较预测扩大1.1亿元；管理层预计4Q25来自大众研发服务收入与3Q25持平，为四季度盈亏平衡奠定基础[9][10] - 预计4Q25整车平均售价和毛利率环比改善，预测4Q25首次实现季度净利润转正约1.24亿元；2026年销量预计同比增长36%至61万台，毛利率微增0.1个百分点至18.7%，实现首次全年盈利[10] - 预测2026年净利润有望达41亿元；人形机器人"Iron"目标2026年底量产，2030年达年销100万台，定价与汽车相当，可能使小鹏2030年收入翻番，维持"买入"评级，美/港股目标价分别为29.0美元/113.0港元[10][11] 零跑汽车（9863 HK） - 3Q25收入环比增37%至195亿元（超预期5%），主因平均售价超预期；毛利率环比升0.9个百分点至14.5%，低于预期，因欧洲碳积分收入低且与一汽战略合作未在三季度贡献收入[11] - 3Q25净利润环比持平于1.5亿元，略低于预期；将2025年销量预测上调2万台至62万台，隐含4Q25销量环比增长29%至22.4万台，预计4Q25净利润环比翻4.5倍至6.77亿元[11][12] - 2025年10-11月欧洲新订单超2.5万台，预计2026年海外销量目标10-15万台可实现；在Lafa 5及四款新车型推动下，预计2026年总销量同比增52%至94万台[12][13] - 预计2026年净利润同比翻4倍至35亿元；维持"买入"评级，目标价下调至73.00港元，基于1.0x FY26E P/S（前值80港元），对应28x FY26E P/E及20x FY27E P/E[13] 全球市场表现 - 港股恒生指数单日跌0.71%，年内升31.53%；恒生科技指数单日跌0.96%，年内升28.84%；A股上证综指单日跌0.46%，年内升18.51%[3] - 美股道琼斯单日跌1.18%，年内升9.51%；标普500单日跌0.92%，年内升13.44%；纳斯达克单日跌0.84%，年内升17.59%[3] - 港股原材料、医疗保健与金融领跌，能源、公用事业与必选消费跑赢；南向资金净买入84.48亿港币，阿里巴巴、小米集团与美团净买入居前[5] - 美股金融、能源与材料领跌，通讯服务、公用事业与医疗保健跑赢；特朗普重要金主Peter Thiel三季度清仓英伟达，大幅降低特斯拉持仓，新买入微软和苹果[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为30万美元 相比2024年同期的10万美元有所增长 [10] - 截至2025年9月30日 未完成订单金额为20万美元 [10] - 第三季度毛利润为负20万美元 相比2024年同期的负30万美元有所改善 主要得益于收入结构的变化 [10] - 第三季度总运营费用为1130万美元 相比2024年同期的1220万美元有所下降 主要原因是股权激励费用因前期授予完全归属以及新授予减少而降低 [10] - 运营费用下降部分被不利的外汇影响和较高的人工成本所抵消 [10] - 第三季度运营亏损为1150万美元 相比2024年同期的1240万美元亏损有所收窄 [10] - 第三季度调整后EBITDA亏损为920万美元 相比2024年同期的820万美元亏损有所扩大 该指标剔除非现金股权激励和非经常性项目 [10] - 第三季度净亏损为1100万美元 相比2024年同期的1260万美元净亏损有所改善 [10] - 截至2025年9月30日 公司持有现金及现金等价物和短期银行存款总计5260万美元 [11] - 2025年全年收入预期维持在100万至200万美元之间 调整后EBITDA亏损预期维持在2900万至3500万美元之间不变 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非汽车业务需求增长 特别是在国防领域 公司目前为国防试点项目和评估项目提供雷达系统 并在第三季度新增一个国防客户 [7] - 第三季度公司业务扩展至海事领域 合作伙伴Sensrad获得基于公司芯片的雷达系统订单 用于船舶防撞 [7] - 预计2026年大部分收入将来自非汽车业务 包括来自游艇、小型城市等垂直领域的订单和重复订单 [28] - 预计将看到来自中国合作伙伴HiRain的收入增长 尽管具体启动月份尚未最终确定 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要目标是获得主机厂的design-win 成为其ADAS和自动驾驶项目的雷达技术提供商和核心赋能者 [4] - 公司相信在短期内有望被一家主要欧洲主机厂选为其量产零售车辆"脱眼、脱手"自动驾驶项目的关键赋能者 [5] - 另一家高端欧洲主机厂正在使用基于公司芯片组的雷达进行L3级项目的数据采集 [5] - 一家顶级日本主机厂为其L4级开发活动订购了公司的雷达套件 并批准了基于公司芯片组的项目扩展 [5] - 公司与一家全球人工智能计算领导者达成战略合作 该巨头订购了雷达开发套件用于其全栈自动驾驶软件开发 [5] - 公司目标是在未来三个季度内获得四个主机厂项目胜利 [11] - 公司计划使其雷达技术成为2028年乘用车平台的关键赋能者 预计初始收入将于2027年开始 并在2028年随着芯片组用于大规模生产而放量 [6] - 凭借超过5200万美元的净现金 公司有足够的资金支持所有项目直至收入进入放量阶段 [6] - 公司在第三季度获得两项行业大奖 证明了其技术领先优势和对汽车行业的贡献 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济变化导致一些主机厂推迟新车型发布并延长自动驾驶解决方案的决策时间线 [5][11] - 尽管存在行业挑战 公司的市场地位持续增强 在2025年取得了稳步进展 [5] - 主机厂对系统中每个组件都存在价格压力 但公司的高端雷达价格接近当前车载低端雷达 因此具有巨大优势 [25] - 公司进入2026年时资产负债表显著增强 拥有超过5200万美元的净现金 支持其长期战略和增长计划的持续执行 [11] 其他重要信息 - Chris Van Dan Elzen加入公司董事会 他拥有超过30年汽车行业经验 曾担任Magna International副总裁和Veoneer执行副总裁 [8] - 公司预计在未来几个月参加各种投资者会议 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于四个design-win的指引细节以及近期可见度的驱动因素 [14] - 四个design-win将来自四家不同的主机厂 公司了解到至少有五家主机厂将在未来三个季度做出决策 并相信能赢得其中至少四个 [16] 问题: 这些客户项目是针对特定高端车型还是全平台 以及如果获胜预期的渗透率 [17] - 所有项目预计将从高端汽车开始 随着时间推移和年份增加 将扩展到非高端车型 但不会进入入门级车辆 而是高端和顶级汽车 [18] 问题: 2025年全年收入指引隐含的第四季度宽泛范围及其影响因素 [19] - 收入范围取决于NRE项目的决策时间 客户决策越早 公司越能在第四季度确认这些NRE收入 而不是推迟到2026年 [20] 问题: 与主机厂的对话进展 决策推迟的原因以及积极因素 [23] - 对话进展顺利 越来越多主机厂购买雷达用于数据采集和全自动驾驶算法训练 年初决策推迟主要是由于关税不确定性 目前决策路径已清晰 [25] - 主机厂存在价格压力 但公司高端雷达价格接近当前低端雷达 具有巨大优势 [25] 问题: 对2026年和2027年收入、运营费用和现金消耗的展望 [27] - 2026年大部分收入将来自非汽车业务 预计将看到可观的收入 此外预计将看到来自中国合作伙伴HiRain的收入增长 [28] - 运营费用结构预计将保持稳定 不会大幅增加 随着汽车行业收入放量 将主要增加客户支持方面的人员 [29]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为0.3百万美元，相较于2024年第三季度的0.1百万美元增长了200%[24] - 2025年第三季度的净亏损为11百万美元，较2024年第三季度的12.6百万美元有所改善[26] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为-8.2百万美元，较2024年第三季度的-7.5百万美元有所恶化[26] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和银行存款总额为52.6百万美元[30] - 2025年预计收入在1百万至2百万美元之间，调整后EBITDA预计在-29百万至-35百万美元之间[33] 市场动态 - 公司在第三季度获得了两项行业奖项，显示出其在市场中的认可度[22] - 主要欧洲OEM预计将宣布战略项目，管理层认为公司在自动驾驶系统方面处于领先地位[22] - 顶级日本OEM已订购雷达套件用于4级开发项目，显示出对公司产品的需求[22] - 三家领先OEM正在进行眼离、手离程序的RFI过程，预计在2026年做出选择，生产目标为2028-2030年[22] - 公司在国防领域的活动增加，供应雷达系统用于评估项目[22]

财务业绩 - 2025年第三季度净收入为7.95亿元人民币，同比增长47.5% [1][2] - 2025年第三季度净利润为2.56亿元人民币，去年同期为亏损7040万元人民币 [1][2] - 2025年第三季度基本每股普通股净收益为1.88元人民币 [1] - 前三季度总净利润达到2.83亿元人民币 [2] - 第三季度毛利率维持在42%的稳健水平 [2] - 第三季度经营开支同比减少23% [2] - 公司将全年净利润指引上调至3.5亿元至4.5亿元人民币 [2] 市场地位与业务进展 - 公司在车载主激光雷达领域连续七个月稳居行业第一，8月市场份额高达46% [2] - 公司8月市场份额约为排名第二企业的1.5倍、排名第三企业的2.4倍 [2] - 公司已获得前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，实现激光雷达100%标配 [2] - 公司9月成为全球首家年产量超过百万台的激光雷达企业 [2] 产品与技术 - 高性能激光雷达产品ETX再次获得定点合作，合作对象为中国前三的造车新势力企业 [2] - 相关车型将同步搭载多台补盲激光雷达FTX [2] - 预计每辆L3级车辆将搭载3至6颗激光雷达，单车激光雷达价值量约500至1000美元 [2] 机器人业务与全球拓展 - 公司与小马智行、哈啰、京东物流、Motional等全球领先的无人出租车及无人卡车公司签署了新的激光雷达供货协议 [2] - 客户覆盖北美、亚洲及欧洲市场 [2] 公司战略与展望 - 公司致力转型为全栈式科技基础设施建设者 [2] - 公司在香港成功实现“美股+港股”双重主要上市，绿鞋后融资总额达6.14亿美元 [2]