公司声明与法律事务 - 公司于12月1日通过官微发布声明，回应部分媒体报道的诉讼事宜[1] - 公司表示截至目前未收到任何相关法律函件[1] - 公司一贯尊重和保护知识产权，反对借法律手段进行恶意竞争或商业诋毁的行为[1] - 公司保留对以不正当方式损害其名誉与合法权益的行为追究法律责任的权利[1]

法律诉讼 - 深圳市速腾聚创科技有限公司于11月向广东省深圳市中级人民法院提交针对深圳市灵明光子科技有限公司的立案申请 案由为侵害技术秘密纠纷 目前等待法院立案 [1] - 速腾聚创指控灵明光子涉嫌侵犯其自研SPAD芯片的相关技术秘密 并要求灵明光子停止制造和销售涉案芯片产品 [1] 技术与产品 - SPAD芯片被称为激光雷达的"数字心脏" 是行业核心技术 [1] - 速腾聚创基于通过车规认证并实现量产的SPAD-SoC芯片 推出了数字化全固态激光雷达E平台 [1] 公司回应 - 灵明光子工作人员表示未收到相关函件 [1] - 速腾聚创未就诉讼的具体细节予以置评 [1]

核心诉讼事件 - 速腾聚创于11月向广东省深圳市中级人民法院提交对灵明光子的立案申请 案由为侵害技术秘密纠纷 目前正等待法院立案 [3] - 诉讼指控灵明光子涉嫌侵犯速腾聚创自研SPAD芯片的相关技术秘密 [3] - 速腾聚创要求灵明光子停止制造和销售涉案芯片产品 [3] 相关技术与产品 - SPAD芯片被称为激光雷达的"数字心脏" [1] - 速腾聚创此前已基于通过车规认证并实现量产的SPAD-SoC芯片推出了数字化全固态激光雷达E平台 [1] 公司回应状态 - 灵明光子工作人员表示未收到相关函件 [1] - 速腾聚创未就诉讼细节予以置评 [1]

公司业绩与财务表现 - 3Q25公司实现营业收入4.07亿元，业绩符合预期 [2] - 3Q25公司毛利率同比提升6.5个百分点至23.9% [2] - 3Q25用于机器人领域的激光雷达销量同比增长393.1%，收入同比增长157.8% [2] - 公司仍以4Q25单季度扭亏为盈为目标 [2] ADAS业务进展 - EM平台数字化激光雷达产品已获得13家车企共56款车型定点 [3] - 面向L2+的EMX产品已收获49款车型定点，预计2026年进入集中量产阶段 [3] - EM4产品已搭载于极氪9X、智己LS6/LS9等多款车型，有望成为L3车型核心配置 [3] - 公司累计获得12家海外及合资品牌多款车型定点，包括欧洲最大汽车集团（订单规模超50万台）及北美新能源车企（订单规模超50万台） [3] 机器人与其他业务发展 - 公司与滴滴达成合作，其新一代Robotaxi将搭载10颗公司的车规级数字化激光雷达 [4] - 公司以E1R及Airy产品切入割草机器人场景，与多家行业TOP5客户合作，4Q25开始大规模量产 [4] - 在城市配送领域，公司与全球90%的头部客户合作，新发布的Fairy产品已搭载于新石器无人车X3实现商业化 [4] - 10月公司推出Active Camera 2产品，完善具身智能布局 [4] 投资评级与估值 - 维持跑赢行业评级及目标价47.00港元，较当前股价有43%的上行空间 [1] - 目标价对应2025/2026年10.9/7.1倍市销率，当前股价对应2025/2026年7.6/5.0倍市销率 [1]

研报核心观点 - 中金维持速腾聚创跑赢行业评级及47.00港元目标价 对应2025/2026年10.9/7.1倍市销率 较当前股价有43%上行空间 [1] - 看好公司凭借数字化产品优势受益于下游需求快速增长 [1] 第三季度业绩 - 3Q25实现营业收入4.07亿元 符合预期 [2] - 3Q25毛利率同比提升6.5个百分点至23.9% [2] - 3Q25机器人领域激光雷达销量同比增长393.1% 收入同比增长157.8% [2] - 公司仍以4Q25单季度扭亏为盈为目标 [2] ADAS业务 - EM平台数字化新品已获得13家车企共56款车型定点 [3] - 面向L2+的EMX获49款车型定点 预计2026年进入集中量产阶段 有望成为ADAS业务主要支撑 [3] - EM4已搭载于极氪9X、智己LS6/LS9等车型 有望成为L3车型核心配置 [3] - 累计获得12家海外及合资品牌多款车型定点 包括欧洲最大汽车集团合资品牌（订单规模超50万台）及北美新能源车企（订单规模超50万台） [3] 机器人及其他业务 - 与滴滴合作 其新一代Robotaxi将搭载10颗公司车规级数字化激光雷达 [4] - 以E1R及Airy切入割草机器人场景 与多家行业TOP5客户合作 4Q25开始大规模量产 [4] - 在城市配送领域 与全球90%的头部客户合作 新发布产品Fairy已搭载于新石器无人车X3实现发布即商业化 [4] - 10月推出Active Camera2 完善具身智能布局 [4]

涉及的公司与行业 * 公司为速腾聚创（RoboSense），股票代码 2498 HK [1][3][5] * 行业涉及激光雷达（LiDAR），主要应用于高级驾驶辅助系统（ADAS）及泛机器人领域（包括割草机器人、自动驾驶出租车、城市配送物流车）[1][5][9] 核心观点与论据 **业务进展与增长动力** * 10月份激光雷达月出货量创历史新高，达12万台 [1][5] * 增长得益于ADAS和割草机器人订单进入大规模量产，其中ADAS方面，公司EM数字平台已获比亚迪、极氪、智己、零跑（新增）、长城及多家中外合资车企共56款车型定点 [5] * 在泛机器人领域取得显著进展：1）割草机器人客户订单于2025年4季度启动大规模量产；2）与滴滴出行达成新一代自动驾驶出租车定点合作（每车搭载10颗激光雷达）；3）获得城市配送领域制造商的新订单（每车搭载1-3颗激光雷达） [1][5] **财务与出货量预测** * 预计2025年4季度激光雷达出货量将达45.5万台，2026年出货量将达226万台 [1] * 预计2025年收入为2003百万元，2026年收入为3363百万元，同比增长分别为21.5%和67.9% [3][8] * 预计公司将从2025年4季度开始实现盈利，2026年调整后净利润为187百万元，净利润率为5.6% [1][8][9] * 预计2024-2027年收入复合增长率为42% [9][21] **市场前景与竞争** * 看好ADAS激光雷达在中国的渗透率，摩根大通预测2025年渗透率达20%，2026年达30% [5] * 预计ADAS激光雷达销量将从2025年的62.1万台增至2026年的140万台 [5] * 预计泛机器人激光雷达销量将从2024年的2.4万台增至2025年的28.7万台，并在2026年达到86万台，其销量贡献将从2024年的4%增至2026年的38% [5] **投资评级与估值** * 重申"增持"评级，目标价为53港元（基于5倍的1年动态市销率），比激光雷达同业高约8% [1][5][10][22] * 自4季度以来，公司跑输恒生指数22个百分点，但跑赢主要同业禾赛科技19个百分点 [5] 其他重要内容 **风险因素** * 主要下行风险包括：1）定点订单延后或取消；2）行业竞争激烈；3）价格/利润率持续承压；4）地缘政治紧张局势加剧 [23] **财务数据调整** * 对2025年收入预测进行了下调，从旧预测的2217百万元调整至新预测的2003百万元，下调幅度为-9.7% [3][16] * 对2025年毛利率预测从28.6%下调至25.9% [16] **量化因子表现** * 公司在价值因子（当前排名百分位95）、质量因子（当前排名百分位91）和低波动性因子（当前排名百分位100）上表现强劲 [4] **股价表现** * 年内迄今绝对回报为1.7%，但相对回报为-27.6% [6]

财务与运营表现 - 三季度激光雷达总出货量18.56万颗，其中ADAS产品交付15.01万颗，机器人产品交付3.55万颗 [1] - 三季度实现收入4.07亿元，归母净亏损1.01亿元 [1] - 三季度毛利约0.97亿元，同比增长36.8%，四季度毛利率有望进一步改善并实现单季度扭亏 [1] - 维持2025/2026/2027年营业收入预测为24.0/37.3/51.4亿元，维持归母净利润预测为-1.5/1.9/5.1亿元 [3] ADAS业务 - ADAS数字化产品矩阵全面进入交付阶段，EM平台定点数量大幅提升，为规模放量奠定基础 [2] - 累计获得13家车企、56款车型定点，其中EMX产品已获得49款定点 [2] - 自研SPAD-SoC与2D VCSEL芯片通过AEC-Q认证，形成“全链路数字化”壁垒 [2] - EM4作为超500线数字化雷达，已在极氪9X、智己多款车型装车，近期新增两家海外客户，包括全球头部SUV与皮卡厂商 [2] 机器人业务 - 三季度机器人领域交付量同比增长393.1%，进入放量增长阶段 [1] - 数字化雷达与AC平台产品矩阵在多场景实现突破，应用于割草机器人、无人农机等场景 [3] - AC2产品集成dTOF、RGB双目与IMU，为机器人提供六维度运动感知和三维空间信息，并在深圳灵巧手大赛中助力夺冠 [3] Robotaxi业务 - 获得滴滴自动驾驶新一代Robotaxi车型定点，采用单车10颗数字化雷达的高冗余感知方案 [2] - EM4+E1数字化组合方案加速推动L4市场的规模化渗透，进入高可靠性、高冗余要求的核心应用场景 [2] 行业前景与公司定位 - 随着国内智驾加速增配及海外L3直接落地，ADAS业务在2025–2026年将持续放量 [2] - 无人驾驶行业进入商业化落地阶段，激光雷达“数量+性能”的刚性需求将持续强化 [2] - 公司在光芯片领域的前瞻性布局和芯片设计领域的积累，将构建长期技术壁垒 [1][4]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收4.07亿元，同比下滑1.6%，环比下滑10.6% [1] - 剔除股份支付影响后，经调整净亏损为6457万元，较去年同期的6941万元有所收窄 [1] - 2025年第三季度研发开支同比增长18.5%至1.8亿元，销售及营销开支同比增长32.0%，一般及行政开支同比增长31.6% [2] 分业务表现 - ADAS产品实现营收2.45亿元，同比下滑25.7% [1] - 机器人产品实现营收1.42亿元，同比增长157.8% [1] - 2025年第三季度激光雷达总销量达185,600台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [1] - ADAS车载激光雷达销量150,100台，同比增长14.3% [1] - 机器人及其他领域激光雷达销量35,500台，同比增长393.1% [1] 盈利能力 - 用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% [1] - 2025年第三季度用于ADAS产品的激光雷达毛利率提升至18.1%，同比提升4.0个百分点 [2] 业务进展与客户拓展 - 截至2025年第三季度，公司已获得32家车企144款车型定点 [2] - 公司与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作，单车配备10颗雷达 [2] - 公司获得日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点 [2] - 截至2025年第三季度，公司累计获得12家海外及中外合资品牌的多款车型定点 [2] 产品与技术 - 公司芯片化降本策略有效性得到验证，毛利率逆势提升 [2] - E1R（全固态）和Airy等数字化新品实现大规模量产，切入割草机器人、无人配送车等场景 [3] - 公司推出集成dTOF、RGB双目和IMU的Active Camera 2 (AC2)，被Yole Group选为人形机器人融合感知唯一代表案例 [3]

投资评级 - 报告对速腾聚创维持“买入”投资评级，目标价为51.48港币 [1][5][7] 核心观点 - 数字化激光雷达新产品进入量产落地阶段，三季度ADAS激光雷达出货量15.01万颗，机器人业务交付量3.55万颗，总出货量达18.56万颗 [1] - 三季度实现营业收入4.07亿元，归母净利润为-1.01亿元，毛利率约36.8%，预计四季度毛利率将进一步改善并实现单季度扭亏 [1] - 公司在机器人领域的交付量同比增长393.1%，进入放量增长阶段，受益于下游智驾和机器人需求高速增长 [1] - 自研SPAD-SoC与2D VCSEL芯片通过AEC-Q认证，形成“全链路数字化”技术壁垒 [2] - 维持2025/2026/2027年营业收入预测为24.0/37.3/51.4亿元，归母净利润预测为-1.5/1.9/5.1亿元 [5] ADAS业务分析 - ADAS数字化产品矩阵全面进入交付阶段，EM平台定点数量大幅提升，累计获得13家车企、56款车型定点 [2] - EMX上市以来已获得49款车型定点，EM4作为超500线数字化雷达已在极氪9X、智己多款车型装车 [2] - 近期新增两家海外客户，包括全球头部SUV与皮卡厂商，随着国内智驾增配及海外L3法规落地，ADAS业务在2025-2026年将持续放量 [2] Robotaxi业务分析 - EM4+E1数字化组合方案获得滴滴自动驾驶新一代Robotaxi车型定点，采用单车10颗数字化雷达的高冗余感知方案 [3] - 产品进入高可靠性、高冗余要求的核心应用场景，在无人驾驶商业化落地阶段，激光雷达“数量+性能”需求将持续强化 [3] 机器人业务分析 - 机器人业务进入快速放量阶段，数字化雷达与AC平台产品矩阵在多场景实现突破 [4] - 产品应用于割草机器人、无人农机等场景，新推出的AC2集成dTOF、RGB双目与IMU，为机器人提供六维度运动感知和三维空间信息支撑 [4] 盈利预测与估值 - 基于可比公司均值10%溢价，估值采用6.09倍2026年市销率，目标价从48.17港币上调至51.48港币 [5] - 预计2025年营业收入同比增长45.71%至24.03亿元，2026年同比增长55.22%至37.29亿元 [10]

每经AI快讯，速腾聚创(02498.HK)午后涨近4%，截至发稿，涨3.97%，报32.46港元，成交额1.58亿港 元。 ...