港股手游股表现 - 港股手游股午后出现拉升行情 [1] - 哔哩哔哩(09626.HK)涨幅超过10% [1] - 网龙(00777.HK)涨幅超过4% [1] - 心动公司(02400.HK)涨幅超过2.5% [1] - 网易(09999.HK)涨幅超过2.5% [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 心动公司新游《伊瑟重启日》国际服6月5日上线且国内开启预约，老游戏整体表现稳定，今年老游戏国际服及新游戏陆续上线可弥补老游戏流水下滑，老游戏进入利润释放期，整体增量确定性较高，建议持续关注 [1] 相关目录总结 基础数据 - 总股本492百万股，香港股492百万股，总市值185亿港元，香港股市值185亿港元，每股净资产5.1港元，ROE（TTM）为32.3，资产负债率30.8%，主要股东为黄一孟，持股比例33.3526% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为4%、56%、88%，相对表现分别为 -1%、36%、60% [4] 游戏业务表现 - 《仙境传说M》初心服台服上线即登顶，《心动小镇》春节活动期间畅销榜中国大陆区升至13名，4月版本更新后升至16名，《出发吧麦芬》日服上线以来最高排19名，《火炬之光：无限》1月10日赛季更新后中国大陆区升至41名 [5] - 24H1自研《出发吧麦芬》上线，iOS游戏畅销榜中国大陆区最高第4，外服上线增厚流水；24H2自研《心动小镇》上线，社交属性带动人气，对游戏产品及TapTap平台扩圈有重大作用；25H1上线《RO初心服》东南亚及港澳台；后续储备产品有6月5日上线的《伊瑟》国际服等 [5] TapTap平台情况 - 24年TapTap MAU达4400万，收入增长至15.78亿元，“不联运&零分成”原则吸引开发者入驻，与《心动小镇》发行合作带来新用户和品牌认知；预计25年货币化率平稳，AI技术发展有望提升广告营销效率及广告主ROI，公司已完成AIGC服务TapSight备案，在TapTap中加入AI问答模块并接入DeepSeek，提升用户留存率 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|3389|5012|5393|5851|6349| |同比增长|-1%|48%|8%|8%|8%| |营业利润(百万元)|(42)|895|1068|1153|1257| |同比增长|93%|2252%|19%|8%|9%| |归母净利润(百万元)|(83)|812|1027|1133|1255| |同比增长|85%|1077%|27%|10%|11%| |每股收益(元)|(0.17)|1.69|2.14|2.36|2.61| |PE|-212.4|21.7|17.2|15.6|14.1| |PB|10.3|7.0|5.3|4.2|3.5| [6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如25 - 27年预计流动资产、现金及现金等价物等有增长趋势，负债合计有一定变化等 [7] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入年成长率|-1%|48%|8%|8%|8%| |营业利润年成长率|93%|2252%|19%|8%|9%| |净利润年成长率|85%|1077%|27%|10%|11%| |毛利率|61.0%|69.4%|71.5%|71.7%|71.8%| |净利率|-2.4%|16.2%|19.0%|19.4%|19.8%| |ROE|-4.9%|32.3%|30.7%|27.2%|24.7%| |ROIC|2.2%|33.4%|29.9%|26.1%|23.7%| |资产负债率|57.6%|30.8%|25.3%|22.3%|20.1%| |净负债比率|35.2%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |流动比率|1.6|3.1|3.8|4.4|4.8| |速动比率|1.6|3.1|3.8|4.4|4.8| |资产周转率|0.8|1.3|1.1|1.0|0.9| |存货周转率|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| |应收帐款周转率|10.8|12.9|11.9|12.0|12.0| |应付帐款周转率|6.6|8.0|8.2|8.5|8.6| |每股收益(元)|-0.17|1.69|2.14|2.36|2.61| |每股经营现金(元)|0.49|1.77|2.16|2.43|2.64| |每股净资产(元)|3.56|5.23|6.97|8.69|10.59| |每股股利(元)|0.00|0.40|0.64|0.71|0.78| |PE|-212.4|21.7|17.2|15.6|14.1| |PB|10.3|7.0|5.3|4.2|3.5| |EV/EBITDA|94.4|17.9|15.0|13.8|12.5| [8]

上海游戏行业复苏信号 - 鹰角首款3D游戏《泡姆泡姆》Steam国区热销Top 3、全球Top 10，好评率88%，标志从2D到3D技术突破 [1][3] - 叠纸网络《恋与深空》带动衍生品销售，天猫潮玩618成交榜冠军，2024年全平台收入超60亿元，同比增长660% [4][5][6][7] - 心动公司2024年游戏收入33亿元同比增70%，TapTap MAU增长，《出发吧麦芬》《心动小镇》推动股价从7.07港元涨至35港元 [9][10][12] 公司业务进展 - 米哈游《崩坏：星穹铁道》回升，《绝区零》调整后稳定，新项目《崩坏：因缘精灵》立项，创始人刘伟公开承认度过迷茫期 [13][15] - 莉莉丝《远光84》进入英雄射击赛道，B站SLG《三国：谋定天下》助其2023Q3首次单季盈利，储备4-5款新游 [17][18] - 鹰角《明日方舟：终末地》受期待，叠纸扭转此前股权质押、项目停滞等负面局面 [3][8] 行业历史对比 - 2021年上海游戏公司扩张期：米哈游、莉莉丝等高薪挖人，字节40亿美元收购沐瞳科技，心动CEO组织行业峰会讨论风口 [19][20][21][22] - 2022-2023年行业低谷：大规模裁员、砍项目、融资困难，投资机构回避游戏赛道 [23][24][25] - 当前仍存谨慎情绪：招聘市场供过于求，新项目融资难度高，但头部公司业绩改善或预示周期拐点 [24][25][26]

港股市场表现 - 金力永磁(06680)涨超17% 受海外中重稀土价格大幅上涨推动 涨价效应有望向国内传导 [1] - 知行科技(01274)涨超3% 获得头部自主品牌商业物流车平台化定点订单 [1] - 微盟集团(02013)早盘涨超9% 导购Agent产品升级 受益于微信电商生态发展 [1] - 兆科眼科-B(06622)涨超8% 环孢素眼用凝胶新药试验申请获FDA批准 [1] - 再鼎医药(09688)涨超5% ZL-1310低剂量组临床数据表现优异 [1] - 连连数字(02598)盘中涨超5% 旗下连连国际与BVNK合作推出稳定币支付服务 [1] - 阅文集团(00772)再涨超7% 收购艺画开天26.67%股权 IP+AI战略价值释放预期增强 [1] - 蔚来高开近4% Q2营收指引同比增11.8%-15% [1] - 科伦博泰(06990)跌超5% 因折价配股筹资 [1] - 弘业期货(03678)一度涨超9% 香港拟引入虚拟资产衍生品交易 子公司持香港证监会四大牌照 [1] - 内房股集体拉升 华润置地涨超5% 龙湖集团涨超2% [1] - 康方生物(09926)涨超5% 开坦尼获国家药监局批准用于一线治疗宫颈癌新适应症 [1] - 快手-W(01024)涨超6% 可灵AI推出2.1系列模型 机构看好盈利能力加速提升 [1] - 美团(03690)涨超3%创近2个月新高 南下资金连续13日加仓 [1] - 中广核矿业(01164)涨超3% 与母公司签订三年天然铀买卖协议 定价机制超市场预期 [1] - 鸿腾精密(06088)涨超12% 海外AI龙头资本开支积极带动公司AI业务增长 [1] - 心动公司(02400)盘中涨超6% 《伊瑟》国际服上线 机构看好业绩增长 [1] - 老铺黄金(06181)跌超7% 股价突破千元后回调 月底面临解禁压力 [1] - 中资券商股延续涨势 中信证券(06030)涨超4% 广发证券(01776)涨超3% 受2025陆家嘴论坛预期提振 [1] 美股市场动态 - 英伟达概念股Applied Digital(APLDUS)涨近30% 三日累计涨幅达94% 长协订单潜在收入70亿美元 [2] - 特斯拉(TSLAUS)跌3.55% 中国5月新能源车批发销量61662辆同比降15% 欧洲市场同步下滑 德国销量同比暴跌36.2% 英国销量降超45% [2] - MongoDB(MDBUS)盘后涨近15% Q1业绩超预期 追加8亿美元股票回购 上调2026年业绩指引 [2] - 博通(AVGOUS)绩前涨超3%创历史新高 摩根大通称其AI业务全速运转 Q2业绩预期乐观 [3] - Meta涨超3% 加速推进超轻薄开放式头显项目 [3] - Guidewire Software(GWREUS)大涨16% Q3业绩超预期并上调全年指引 [3] - 美元树(DLTRUS)跌超8% Q2调整后盈利指引同比降幅或达50% 主因关税及消费疲软 [3] - 意法半导体(STMUS)大涨11% 传意大利和法国考虑拆分其联合管理权 [3]

市场表现 - 中证港股通互联网指数强势上涨1 43%，成分股心动公司上涨5 01%，金山云上涨3 68%，众安在线上涨3 13%，阿里巴巴-W和商汤-W等个股跟涨 [3] - 港股互联网ETF上涨1 34%，冲击3连涨，最新价报1 67元，盘中换手3 42%，成交1099 74万元 [3] - 港股互联网ETF近1年日均成交1 67亿元 [3] 行业动态 - 年初以来港股市场呈"N"型走势，科技互联网等行业表现强势，内资净流入速度加快，配置重心由红利向科技互联网和消费行业倾斜 [4] - 4月上旬全球金融资产价格受特朗普加征关税冲击，港股市场未能独善其身，但红利类行业跌幅有限，展现出较强抵御风险能力 [4] - 随着关税风险释放，港股市场持续回升并修复所有跌幅 [4] 基金表现 - 港股互联网ETF近1年净值上涨39 38%，在指数股票型基金中排名143/2831，居于前5 05% [5] - 该基金自成立以来最高单月回报为30 31%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为24 85%，涨跌月数比为8/7，上涨月份平均收益率为9 47%，历史持有1年盈利概率为100 00% [5] - 成立以来夏普比率为1 51，相对基准回撤4 62% [5] 基金特性 - 港股互联网ETF管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，在可比基金中费率最低 [7] - 近3月跟踪误差为0 022%，在可比基金中跟踪精度较高 [7] - 跟踪的中证港股通互联网指数最新市盈率仅21 93倍，处于近1年10 98%的分位，估值低于近1年89 02%以上的时间，处于历史低位 [7] 指数成分 - 中证港股通互联网指数前十大权重股合计占比77 23%，包括阿里巴巴-W(18 49%)、小米集团-W(15 72%)、腾讯控股(14 90%)、美团-W(11 39%)等 [7] - 阿里巴巴-W涨2 97%，小米集团-W涨0 47%，腾讯控股涨0 88%，美团-W涨1 85%，金蝶国际涨2 28%，快手-W涨2 60%，阿里健康涨1 97%，金山软件涨2 33%，同程旅行跌1 86%，京东健康涨0 38% [9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 XD Inc. 心动有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2400） 2025年股東週年大會投票表決結果 於2025年5月29日（星期四）上午十時三十分假座中國上海市萬榮路700號A1室舉 行之心動有限公司（「本公司」）股東週年大會（「股東週年大會」）上，所有載列 於日期為2025年4月30日之股東週年大會通告內之所提呈決議案均以投票方式 進行表決。除文義另有所指外，本公告所用詞彙與本公司日期為2025年4月30 日的通函（「通函」）所界定者具有相同涵義。 本公司香港股份過戶登記分處香港中央證券登記有限公司，擔任股東週年大 會上點票之監票員。 除本公告所披露者外，(i)各股東於股東週年大會上就任何所提呈決議案投票表 決並不受任何限制；(ii)概無股東根據上市規則之規定須於股東週年大會上就 任何所提呈決議案放棄投票；(iii)概無股份賦予持有人權利出席股東週年大會 但根據上市規則第13.4 ...

未成年人防沉迷与电子内容管理 - 当前未成年人无法完全远离电子设备，与其封锁不如正面引导，强化内容筛选和认知保护 [1] - 学习任务要求使用电子设备（如手机完成英语听说作业），客观上拓宽了设备使用的"合理空间"，但也带来模糊边界的使用问题（如以学习名义观看无关内容） [1] - 管控重点应放在"接触内容"而非"是否接触设备"上 [1] 短视频与未成年人认知影响 - 短视频的"压缩式表达"通过简短因果关系增强吸引力，易导致误导或阴谋论式认知偏差 [1] - 长视频能更完整呈现因果和信息，更适合未成年人 [1] - 直播和短视频创作者的不规范用语（"黑话"）影响未成年人语言表达 [2] 游戏平台防沉迷实践 - TapTap于2023年上线"未成年人模式"，在内容推荐、下载权限、时长控制等方面进行管理 [2] - 平台精选优质内容，如游戏《匠木》传播榫卯结构知识，《江南百景图》弘扬江南文化 [2] - 2022年起累计上线100多项未成年人保护策略，精选内容池含2000多款游戏，日均处理3000多条不良内容，拦截200多个风险充值账号 [2] 游戏设计伦理 - 游戏设计阶段需避免利用人性弱点，规避针对低龄用户的诱导性消费陷阱与成瘾性行为设计 [3] - 减少过度氪金、每日打卡等机制是建立厂商、监护人与未成年人良性互动的基础 [3]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年5月20日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 事件 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | 每股發行/出售價 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年5月19日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關 ...

网易财报表现 - 网易Q1游戏及相关增值服务收入240亿元 同比大增12.1% 占总营收比重达83.2% [1] - 网易股价单日涨幅超14% 市值突破6100亿港元创历史新高 [1] - 《漫威争锋》《燕云十六声》等新游表现优异带动业绩增长 [1] 行业整体趋势 - 2025年一季度中国游戏市场收入857.04亿元 同比增长17.99% [4] - 一季度游戏板块上市公司实现营收267.19亿元 同比增长22% 归母净利润34.82亿元 同比增长47% [1] - 2025年4月127款游戏通过审批 年内版号总数达510款 发放节奏趋于稳定 [1] 游戏出海表现 - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入48.05亿美元 同比增长17.92% [4] - 青瓷游戏《最强蜗牛》海外收入占比大幅增长至43.93% [4] - 一季度28款顶流出海产品累计收入8.74亿美元 其中25款单游收入破亿 [4] 存量游戏运营 - 《香肠派对》上线近七年仍通过玩法创新维持活跃度 [5] - 《奥奇传说》上线超三年实现流水同比持续增长 [5] - 网易《逆水寒》手游与PC端账号互通推动收入增长 [5] 主机游戏发展 - 《黑神话：悟空》获TGA两项大奖带动主机游戏热度 [6] - 光线传媒正组建团队研发3A游戏 计划三年推出首款产品 [6] - 客户端游戏市场实际销售收入179.19亿元 同比增长6.85% [5] AI技术应用 - 中手游部署DeepSeek模型升级《仙剑世界》AI玩法 [7] - 心动公司推出垂类AI游戏知识问答产品TapTap AI [7] - 巨人网络生成超700万个AI玩家 推出行业首创AI玩法 [8][9] 政策与设备红利 - 《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》明确支持游戏出海 [1] - 5G-A 折叠屏 XR设备普及有望推动新一轮设备迭代红利 [9]