港股市场整体表现 - 港股市场呈现高开低走态势，核心指数震荡下行至收盘微跌 [1] - 恒生指数报25774.14点，下跌27.63点，跌幅0.11% [1] - 恒生科技指数收报5488.89点，下跌37.94点，跌幅0.69% [3] 板块与个股表现 - 板块呈现结构性分化，黄金、风电等避险及高景气赛道领涨，科技股多数走弱 [1] - 受国际金价创历史新高带动，黄金股延续涨势，山东黄金涨近5% [5] - 风电板块涨幅居前，东方电气涨超8% [5] - 锂电池板块受锂价预期乐观推动，赣锋锂业涨超4%，天齐锂业开盘亦涨超2% [5] - 手游股、苹果概念股、新能源车企多数下跌 [5] - 恒指成分股中，石药集团、康师傅控股、华润电力涨幅居前；快手-W、腾讯控股、中国联通跌幅靠前 [5] 新股市场表现 - 新股表现两极分化，与前一日四只新股集体破发形成鲜明对比 [5] - AI产业化应用标的诺比侃发行价80港元，开盘涨幅达299.75%，收盘涨幅超363% [5] - 轻松健康发行价22.68港元，开盘涨幅超120%，收盘涨超158.8% [6] - 翰思艾泰-B发售价32港元，收盘跌幅超46%，报收于每股17.2港元 [9] - 机构分析指出，当前港股新股收益集中于少数高景气赛道优质个股 [9] 资金流向 - 南向资金延续净流入态势，12月23日港股通全天累计净买入6.11亿港元 [8] 后市展望 - 中信证券发布的2026年投资全景图指出，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [11] - 建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [11]

市场指数表现 - 恒生指数上涨0.18% [1] - 恒生科技指数下跌0.42% [1] 行业板块表现 - 风电板块因装机高景气而涨幅居前 [1] - 建材水泥股持续活跃 [1] - 黄金股等有色金属股继续上涨行情 [1] - 手游股多数下跌 [1] - 苹果概念股多数下跌 [1] - 新能源车企多数下跌 [1] 大型科技股与新股表现 - 大型科技股走势分化，整体波动不大 [1] - 轻松健康首日上市，半日收盘涨幅超过145% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数午间收涨0.18% [1] - 国企指数午间收涨0.11% [1] - 恒生科技指数午间收跌0.42% [1] 行业板块表现 - 风电板块因装机高景气而涨幅居前 [1] - 建材水泥股持续活跃，东吴水泥股价创历史新高 [1] - 黄金股等有色金属股因降息预期及地缘冲突继续上涨 [1] - 手游股多数下跌 [1] - 苹果概念股多数下跌 [1] - 新能源车企多数下跌 [1] 个股表现 - 大型科技股走势分化，整体波动不大 [1] - 新股轻松健康首日上市，半日收涨超145% [1]

中国企业出海新阶段与战略趋势 - 中国企业出海已从传统的产品输出和贸易出口，迈入技术、品牌、生态协同出海的全球化布局新阶段，企业出海战略从“可选项”变为“必答题” [1] - 全球化智库创始人指出，中国企业正在从全球战略向超全球化战略发展，未来超全球化战略可能是新方向，同时绿色全球化成为新方向，企业需参与国际规则制定并做价值引领 [2] - 对外经济贸易大学专家指出，东盟是中国一个不可缺失的市场，中国企业需利用好东盟市场，并将当前产业进行升级，此趋势势不可挡 [2] 企业出海发展路径与应对策略 - 货拉拉副总裁表示，全球数字货运仍处在早期，未来中国企业还有很多进入全球市场的机会，技术与合规是双轮驱动长期稳定发展的关键，必须做好本地化运营并构建可信、安全的全球服务网络 [3] - 国联股份CNAUTO平台CEO指出，传统工业企业（如能源化工、汽车装备、农产品冷链）出海进行品牌本土化运营时，最重要的是安全和风控 [4] - 携程集团副总裁指出，公司从十年前就开始在各个不同市场进行当地用户调研，其出海目标是成为全球化的民族企业 [5] 不同行业出海经验与挑战 - 神州泰岳高管指出，中国出海手游厂商的竞争力核心在产品力，尚未完全提升到品牌高度，且当前游戏出海仍是单兵作战模式，未形成体系化和产业链优势，相信后续会有改善 [5] - 52TOYS国际事业部副总裁认为，IP玩具行业属于新兴行业，企业出海面临的挑战更多是开拓新的市场需求 [6] - 随着中国非金融类对外投资连续增长，出海企业数量持续攀升，出海成为很多中国企业的必选项 [3]

2025年11月中国手游出海市场表现 - 2025年11月前后，头部手游普遍通过万圣节、黑五与感恩节等高密度运营活动有效撬动玩家消费，推动收入持续走高 [1] 收入榜头部产品表现 - 点点互动旗下《Whiteout Survival》凭借万圣节、感恩节及“霜龙暴君”联盟对抗活动，锁定11月出海手游收入榜冠军 [1] - 点点互动旗下《Kingshot》在“双十一”促销及感恩节活动带动下，稳居收入榜第2名 [1] - 柠檬微趣旗下《Gossip Harbor》通过感恩节及新年卡牌活动保持稳定增长，蝉联收入榜季军，并稳居全球合成赛道收入之冠 [2] - Florere Game旗下《Last Z: Survival Shooter》11月收入再次实现11%的上涨，稳居收入榜第4名和增长榜第2名，截至12月6日全球累计收入突破4亿美元，美国(42%)和韩国(16%)是其两大核心收入市场 [2] - 米哈游旗下《崩坏：星穹铁道》在3.7版本更新后，11月海外收入激增130%，问鼎增长榜冠军，收入榜排名跃升10位至第6名 [3] 新游及黑马产品表现 - 字节跳动旗下朝夕光年推出的《境・界 刀鸣》于11月21日全球上线，上线首日登顶多市场iOS下载榜，上市仅10日便跻身11月出海手游收入增长榜第5名 [4] - 冰川网络旗下SLG手游《X-Clash》11月收入暴涨200%，首次亮相增长榜第6名，截至12月6日累计吸金突破1000万美元，美国市场贡献了超过68%的全球总收入 [4] - 灵犀互娱旗下《信长之野望 真战》于11月中下旬登陆中国台港澳市场，凭借IP号召力与深度策略体验首次入围11月增长榜第9名 [5] - 首次入围本期增长榜的新游还包括《Lootfiend: Idle Dungeons》、《蔚蓝星球: 国王很忙》、《开天》以及《Duet Night Abyss》等 [6] 其他产品运营与增长 - 《Tasty Travels: Merge Game》通过相册收集、感恩节及黑五活动，11月收入增长10%，蝉联榜单第17名 [3] - 烹饪题材合成手游《Flambé: Merge & Cook》本月收入上涨20%，再创历史新高，排名提升4位至收入榜第22名，主要得益于万圣节、黑五及感恩节等活动 [3] 下载量排行榜表现 - Hungry Studio旗下消除手游《Block Blast!》11月下载量环比上涨4%，刷新上市以来最高纪录，稳居本月出海手游下载榜冠军 [6] - 冰川网络旗下《X-Clash》蝉联11月下载榜亚军，累计下载量近3500万次 [6] - 沐瞳科技旗下《Mobile Legends: Bang Bang》下载量环比提升5%，跻身出海手游下载榜第3名 [6]

2025年11月全球手游收入榜核心观点 - 2025年11月全球手游市场收入格局出现显著变化，《LastWar》虽环比下滑但仍凭借《王者荣耀》的大幅下滑而登顶收入榜冠军 [1] - 11月榜单头部多款游戏收入普遍环比下降，呈现季节性疲软或从前期高点回落的态势 [1][2] - 部分游戏如《Candy Crush Saga》、《崩坏：星穹铁道》及《Delta Force》在11月实现环比收入增长，表现亮眼 [4][6] 收入榜前十名游戏表现 - **《LastWar》**：11月收入约1.15亿美元，较10月的约1.29亿美元环比下降，是自2024年8月以来最弱收入月份，但其收入走势呈现尖峰化，曾在2024年12月和2025年7月出现超1.5亿美元的峰值 [1] - **《Roblox》**：11月收入约1.12亿美元，环比下降，录得自5月以来最低月收入，预期12月学生假期将推动收入上涨，但难以达到暑期由热门内容推动的约1.6亿美元峰值 [1] - **《Monopoly Go》**：11月收入约1.11亿美元，环比下降并创自5月以来最低月收入，此数据仅统计苹果和谷歌商店内购，其Scopely网页商店收入规模可观但未计入 [2] - **《Whiteout Survival》(无尽冬日)**：11月收入约1.04亿美元，环比基本持平，但明显低于春夏时期的约1.2亿美元水平 [2] - **《Royal Match》**：11月收入稳定在1.01亿美元，但整体低于年初水平（如1月与3月收入均超1.3亿美元） [2] - **《王者荣耀》**：11月收入大幅下滑至8160万美元，而10月收入超1.34亿美元，其下滑导致其他游戏排名顺位上升，收入波动与当月新皮肤推出数量相关 [2][3] - **《Candy Crush Saga》**：11月收入再次上涨至8110万美元，重回典型的8000–8500万美元区间 [4] - **《Kingshot》(奔奔王国)**：增长趋势持续但缓慢，自8月以来每月稳定增加数百万美元，11月收入约6780万美元 [4] - **《Gossip Harbor》(柠檬微趣)**：收入持续稳步上涨，连续第二个月突破6000万美元，11月收入6300万美元，悄悄站稳前十 [4] - **《Delta Force》(三角洲行动，腾讯)**：收入曲线起伏明显，11月收入5500万美元，较10月的4800万美元有所增加，成功跻身前十 [4] 收入榜第11至20名游戏表现 - **《皇室战争》(Supercell)**：11月收入5180万美元，环比下降，似乎已走过强劲的收入反弹期（今年8月和9月收入约6800万美元） [5][6] - **《金币大师》(Moon Active)**：11月收入5040万美元 [5] - **《崩坏：星穹铁道》(米哈游)**：11月收入4810万美元，相比10月的1750万美元大幅上涨，排名飙升24位 [5][6] - **《Pokémon Go》(Niantic/Scopely)**：11月收入4750万美元 [5] - **《PUBG Mobile》(腾讯)**：11月收入4730万美元 [5] - **《Last Z: Survival Shooter》(Florere Game)**：11月收入4270万美元 [5] - **《Pokémon TCG Pocket》(The Pokémon Company)**：11月收入3810万美元 [5] - **《梦想小镇》(Playrix)**：11月收入3460万美元 [5] - **《Royal Kingdom》(Dream Games)**：11月收入3030万美元 [5] - **《梦幻花园》(Playrix)**：11月收入3010万美元 [5] - 第11至20位整体表现较为稳定 [6] 榜单其他变动与亮点 - **《eFootball》**：环比上升5位至第21名，11月收入接近3000万美元 [6] - **《部落冲突》**：排名飙升11位，11月收入超过2500万美元，相比其全年大部分月份约2000万美元的水平有显著增长 [6] - **《Maple Story: Idle RPG》(Nexon)**：首次进入榜单即获得2220万美元收入，排名第31名 [7]

全球手游市场收入概况 - 2025年10月全球手游总收入达到68亿美元，环比增长4.5% [1] - 美国市场贡献全球总收入的32%，为最大收入来源市场 [1] - 中国iOS市场和日本市场分别贡献14.8%和12%的收入份额 [1]

传奇生物 (LEGN US) 分析 - 3Q25 Carvykti销售额达5.24亿美元，同比增长84%，环比增长19% [1] - 美国市场销售额为3.96亿美元，同比增长53%，环比增长11% [1] - 美国以外市场销售额为1.28亿美元，同比增长374%，环比增长58%，非美市场占比提升至24% [1] - 全球已有超8,500名患者接受CARVYKTI®治疗，强生重申对产品峰值销售超过50亿美元的目标有更强信心 [1] - FDA更新产品说明书纳入早期复发多发性骨髓瘤患者的最新生存获益数据，巩固竞争优势 [2] - 维持Carvykti 2025年销售19亿美元、长期销售峰值69亿美元的预测，目标价74美元，维持买入评级 [2] 互联网行业：手游流水分析 - 腾讯本土流水同比净减27亿元（下降8%），主要因《MDnF》高基数，部分被新游《无畏契约：源能行动》和《三角洲行动》增量抵消 [4] - 《三角洲行动》9月流水再创新高达15亿元，腾讯海外流水同比增6.7亿元（增长9%），主要因《皇室战争》等增量抵消《荒野乱斗》高基数影响 [4] - 《皇室战争》9月流水超7.5亿元，网易本土流水同比微增0.7亿元（增长1%），海外流水同比增1.6亿元（增长18%），受益于《Destiny：Rising》等新游贡献 [4] - 腾讯手游流水同比企稳，新游储备丰富，看好长期估值提升潜力，网易手游流水维持同比正增长，端游延续强劲增势，估值下行空间小 [4] 电池行业月报 - 2025年9月中国动力电池装车量76.0 GWh，同比增长39.5%，环比增长21.6% [7] - 9月中国电池出口26.7 GWh，同比增长28.3%，环比增长18.2%，出口占当月销量18.2%，环比提升1.4个百分点 [7] - 中国对部分锂电材料和设备出口管制，短期内拉长海外建厂周期，缓解价格竞争，中长期强化全球竞争力 [7] - 10月电池排产环比9月增长10%，行业平均开工率接近90%，六氟磷酸锂价格突破7万元/吨，下游龙头电池企业议价能力增强 [8] - 建议关注具有成本和技术优势、出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入） [8] 医药行业周报 - 本周恒生医疗保健指数下跌12.0%，跑输大市，流通、中药及互联网医药板块表现较优 [9] - 10月以来医药板块波动较大，内资通过港股通持有医药股比例小幅下降，外资持仓从年中起呈现回落态势，但内外资加大创新药布局方向不变 [9] - 内外资重点加仓有潜在补涨机会的高性价比创新药标的，布局潜在受益于降息和下游需求复苏的CXO企业 [9] - 第十一批国采部分品种竞争激烈，利好具备成本优势、管理规范的龙头企业 [10] - ESMO大会举行，建议重点关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物、恒瑞医药等有重磅数据读出的公司 [10] - 推荐创新药标的如三生制药、德琪医药、先声药业、和黄医药、传奇生物，以及CXO细分赛道龙头药明合联 [10] 全球市场及经济数据 - 恒指收盘25,911点，单日升1.84%，年初至今升29.17%；国指收盘9,251点，单日升1.89%，年初至今升26.90% [5] - 标普500收盘6,671点，单日升0.40%，年初至今升13.42%；纳指收盘22,670点，单日升0.66%，年初至今升17.40% [5] - 布兰特原油收盘62.42美元，三个月跌9.19%，年初至今跌16.30%；期金收盘4,138.70美元，三个月升24.29%，年初至今升57.41% [5] - 美国9月消费价格指数同比5.00%，首次申领失业救济金人数4.3千，工业品出厂价格指数环比0.30%，零售销售额环比0.40% [11] - 中国第3季度GDP同比市场预期数据待公布，上次数据为5.20% [11]

全球手游市场概况 - 2025年9月全球手游总收入约为66亿美元，环比下降8% [6] - 美国市场以21亿美元收入位列榜首，占全球市场的32% [6] - 中国iOS市场和日本市场分别以15.3%和12%的份额位列第二和第三 [6] - 全球手游总下载量约为38.6亿次，环比下降9% [13] - 印度市场以6.97亿次下载量领先，占比18%，美国和巴西分别占6.7%和6.5% [13] 全球手游收入排名 - FUNFLY旗下《Last War: Survival Game》蝉联全球手游收入榜首 [4] - 《MONOPOLY GO!》和《Royal Match》收入排名均上升两位，分列第2和第3位 [4][5] - 《Whiteout Survival》和《王者荣耀》共同进入收入榜前五名 [4] 头部游戏收入驱动因素 - 《Last War: Survival Game》通过轮换活动日程驱动消费，包括自定义周通行证、特殊训练通行证和全面动员等促销机制 [4] - 该游戏通过联盟对决VS等周期性PvP和联盟竞技活动提供排行榜奖励和英勇徽章，有效驱动个人和联盟层面的玩家参与度 [4] - 《MONOPOLY GO!》凭借贯穿全月的紧密排布实时运营活动实现强劲收入，如冰淇淋搭档、糖果乐园宝藏和美食卡车竞速等活动 [5] - 《Royal Match》通过持续内容更新和进程驱动型活动维持玩家参与度，9月推出了皇家乳品和体育收藏赛季，提供100个新关卡 [5] 收入增长显著的游戏 - Netmarble旗下暗黑奇幻MMORPG《Vampir》收入排名显著上升，登顶韩国手游收入榜 [7] - 腾讯《三角洲行动》位居全球收入增长榜第2名，绝对收入排名第12位 [7] - 腾讯《无畏契约：源能行动》位居增长榜第6，延续了8月上线的强劲势头 [7] - 网易科幻射击游戏《命运：群星》在增长榜中位列第4，在美国射击游戏收入榜中位列第3 [8] - Akatsuki发行的《KAIJU NO. 8 THE GAME》在增长榜中攀升至第7，成为本月下载量最高的小队角色扮演游戏 [8] 全球手游下载量排名 - 《Ludo King》登顶2025年9月全球手游下载榜，排名较上月上升五位 [9][12] - 《Free Fire》稳居下载榜第2位，《ROBLOX》、《Subway Surfers》和《Block Blast!》共同跻身前五 [9][13] 下载量驱动因素及新兴游戏 - 《Ludo King》下载激增得益于9月17日推出的武士骰子活动，该活动引入了高级视觉升级内容 [12] - 《Free Fire》保持强劲下载量得益于9月24日上线的是时候搞点破坏了活动，引入了收割者和幽灵等新超自然职业 [13] - 犯罪主题模拟游戏《Prison Escape Journey》下载量激增，跻身全球下载榜第6位，累计下载量近2000万次 [13] - 沐瞳科技《ACECRAFT》在下载增长榜中位列第5，已获得近1000万次下载量 [14] - 《Bike Wheelie: Elite Auto》首次亮相后下载量排名攀升至第8位，下载量达约530万次 [14]

行业整体表现 - 2025年9月共有32家中国手游厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，合计创收19.5亿美元 [1] - 中国厂商收入在全球TOP100手游发行商总收入中占比达到36.1% [1] 网易公司表现 - 网易稳固占据全球发行商收入榜第3名 [1] - 《梦幻西游手游轻享服》9月收入较8月环比增长46% [1] - 新游《天命：群星》9月收入环比大幅增长3倍，斩获美国手游收入增长榜冠军，并跻身中国出海手游收入增长榜第2名 [1] 米哈游公司表现 - 米哈游全球收入环比增长33%，成功跃升至全球手游发行商收入榜第5名 [2] - 《原神》推出6.0版本后，9月收入同比激增94%，并拿下中国出海手游收入增长榜冠军 [2] 腾讯公司表现 - 腾讯旗下《王者荣耀》等四款手游包揽9月中国App Store手游收入榜单前四名 [2] 行业增长动力 - 头部企业通过产品更新、玩法创新与海外市场拓展提升核心竞争力 [2]