核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入143.41亿元 同比增长21.62% 归母净利润2.1亿元 同比扭亏为盈 连续四个季度保持盈利[1] - 经营活动现金流量净额32.91亿元 同比增长37.82%[1] 财务业绩 - 净营业额143.4亿元 较去年同期117.9亿元增长21.6%[2] - 毛利润52.1亿元 同比增长51.7% 毛利率连续十二个季度环比提升 第二季度达36.5%[3] - 净利润2.08亿元 去年同期净亏损13.7亿元 经调整净利润9.23亿元[3] - 持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额222.9亿元[11] - 第二季度实现19.9亿元正向运营现金流[11] 游戏业务 - 移动游戏收入33.4亿元 同比增长68.0%[4] - 主要受益于《三国：谋定天下》表现 该游戏2024年6月上线 2025年6月周年庆版本创年内日活新高[4] - 计划2025年底推出繁体中文版 2026年推进日韩等海外发行[4] 广告业务 - 广告收入44.5亿元 同比增长20.0% 效果广告收入增长超30%[5] - 第二季度广告收入24.5亿元 同比增长20% 前五大贡献行业为游戏、数码家电、电商、网服、汽车[5] - 618大促期间整体GMV同比增长33% 带货GMV超1000万UP主数量增长超60%[5] - 小家电及数码类广告收入同比增长超70%[6] 用户生态 - 日均活跃用户1.08亿 同比增长6% 月均活跃用户3.652亿 同比增长8%[7] - 每位活跃用户日均使用时长达106分钟 同比增长4分钟[7] - 月均付费用户3180万 同比增长10%[7] - 2024年超1600万人年登录超360天 每月全勤登录用户2600万人[7] - 用户平均年龄26岁 新用户平均年龄22岁[7] 增值服务与IP业务 - 增值服务收入56.4亿元 同比增长10.8%[8] - 大会员数量达2370万 其中超80%为年度订阅或自动续费用户[8] - IP衍生品及其他业务第二季度收入4.4亿元 同比下降15%[9] - 上半年约200万UP主通过广告、直播、充电等渠道获得收入[9] - 通过花火商单和带货业务获得收入UP主人数同比分别增长19%和49%[9] 线下活动 - BiliBili World吸引超40万人次参与 70%观众来自上海以外地区[10] - 海外护照购票比例达11% 来自20多个国家和地区用户参与[10] 资本运作 - 完成发行6.9亿美元2030年到期可换股优先债券 募集资金净额约6.78亿美元[11] - 回购558.8万股Z类普通股 总金额1亿美元 已完成注销[11]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价上涨4.65%至216港元 成交额达7.31亿港元 [1] 行业动态 - 国家新闻出版署9月24日发放156款游戏版号 含145款国产游戏和11款进口游戏 为年内第三次单月版号发放数量超过150个 [1] - 开源证券认为游戏行业景气周期长度或超市场预期 板块估值性价比突出 建议加码布局游戏板块 [1] 公司游戏业务表现 - 上半年移动游戏营业收入33.4亿元 同比增长68% 主要受《三国：谋定天下》拉动 [1] - 长青产品《命运-冠位指定》和《碧蓝航线》保持稳定表现 [1] - 25Q2游戏业务收入16.1亿元 同比增长60% 主要受益于《三谋》强劲表现 [1] 公司产品管线 - 正在试点《三谋》小游戏版本 准备25H2推出国际版本 [1] - 目前有4到5款游戏等待版号 包括一款三国IP休闲游戏 [1]

9月进入下旬，来看看上周游戏行业有哪些值得关注的新动态。 国内公司方面，恺英网络女性向AI陪伴应用《EVE》计划年底上线；网易《大话西游》手游上线自由交 易服；《三国：谋定天下》研发商进军互动影游市场；点触科技上半年业绩大幅回暖；创梦天地《卡拉 彼丘手游》预约破 800 万。 合规监管方面，祖龙科技因商标侵权及不正当竞争被判赔偿叠纸15万元；海外方面，Xbox宣布招聘"中 国业务发展负责人"，微软似乎有意加大力度布局中国市场。 电竞方面，《英雄联盟》LPL总决赛在深圳开赛，BLG夺得年度总冠军。 网易《大话西游》手游更新"自由交易服" 今昔，网易《大话西游》手游十周年上线自由交易服，网易官方表示，这将是一个颠覆回合制手游传 统，追求交易自由与资产保值的新玩法，并宣称要"干掉所有手游"，将大话手游推向"最保值"的巅峰. 《三国：谋定天下》研发商进军互动影游 近日，反诈题材影游和中剧《猎诈》发布演员招聘广告。其中，B站旗下《三国：谋定天下》的研发商 华娱乐游戏为该作出品公司之一。该款影游为公安英雄三部曲系列原创IP作品的首发之作，预计于今年 11月开机。据悉，《三国：谋定天下》海外版的相关成员将出任《猎诈》的游戏 ...

以下文章来源于黄青春频道 ，作者黄青春Youth 黄青春频道 . 看清流量迁徙的切面 出品｜虎嗅黄青春频道 作者｜商业消费主笔 黄青春 题图｜视觉中国 陈睿亲自抓游戏后，B 站重新找回了自信。 近日，B 站首爆了一款三国策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》（下简称《百将牌》）——这是继《三国：谋 定天下》（下简称《三谋》）之后，B 站立项的第二款三国 IP 游戏，亦被陈睿寄予厚望。 因为一个月前的 2025Q2 财报电话会上，陈睿就按捺不住提及这款新游，"目前我们会推进品类年轻化策略，寻 找年轻用户的游戏品类新需求；接下来，大家能看到 B 站在品类年轻化上的好几个尝试......其中，一款三国 IP 的休闲游戏有望近期公布，值得期待。" 事实上，《三谋》去年 6 月上线即巅峰——据点点数据显示，《三谋》预下载当日登顶 iOS 游戏免费榜，上线 五天 iOS 端累计流水超 8383 万元，"吸金"能力超群；上线一周，交银国际估算《三谋》首月流水达 5-8 亿 元，预计年内为 B 站贡献 8~13 亿收入。 此后一年，《三谋》不仅在 SLG 红海厮杀出一条逆袭之路，还在《三国志·战略版》《率土之滨》《鸿图之 下》等头 ...

核心观点 - 公司推出新游戏《三国：百将牌》 延续三国IP战略 试图复制《三国：谋定天下》的成功并构建三国IP矩阵 [2][3][9][23] - 公司游戏业务因《三国：谋定天下》表现强劲而连续四个季度实现高速增长 同比增速分别为84%、79%、76%、60% [7] - 公司通过玩法创新和IP融合策略瞄准非标玩家群体 并依托社区生态优势进行推广 [10][12][23][38][40] 新游戏产品动态 - 《三国：百将牌》是公司继《三国：谋定天下》后第二款三国IP游戏 采用1V2非对称竞技卡牌玩法 并创新设计2V3五人场模式 [2][10] - 游戏融合国民扑克玩法（如欢乐斗地主）与策略卡牌竞技（如《三国杀》《小丑牌》） 主打大DAU偏竞技定位 [10][11] - 单局时长约三分钟 适配碎片化场景 目标受众包括非核心玩家及中年群体（如斗地主、传奇玩家） [12] - 游戏中设计11种能力标签 通过变牌、印牌、过牌机制及名将技能体系、坐骑玩法增强随机性和策略深度 [16][17] 历史游戏表现 - 《三国：谋定天下》2023年6月上线即登顶iOS免费榜 首五日iOS端流水超8383万元 首月流水预估达5-8亿元 预计年收入贡献8-13亿元 [3] - 该游戏在SLG红海市场中逆袭 打破《三国志·战略版》《率土之滨》等头部产品垄断局面 [4] - 公司游戏业务过去十年深度依赖二次元品类（如FGO） 2020-2023年经历扩张失序 直至《三国：谋定天下》成功才实现转型 [9] 行业背景与趋势 - 卡牌品类热度回升：《小丑牌》全球售出超500万份 并获TGA最佳独立游戏等奖项 带动卡牌玩法复苏 [20] - 国内卡牌用户基础庞大：《炉石传说》国服回归后日活用户增长150% 《魔兽世界》日活增长超50% [14] - 头部产品垄断性强：《炉石传说》具备"虹吸效应" 模仿者难以获得市场份额 除非实现玩法机制创新 [15][25] - 品类轮动频繁：腾讯曾错失2020年开放世界（《原神》）和2023年派对游戏（《蛋仔派对》）风口 [22] 公司战略与优势 - 推进品类年轻化策略 探索年轻用户新需求 [3] - 利用社区生态优势：B站被行业视为国内最佳游戏社区 主站二次元用户集中 具备渠道推广效率 [38][40] - 对比抖音渠道：抖音ROI效果更优 但B站在IP生态构建上优先级更高 [40] 产品定位与市场分析 - 《百将牌》对标《王牌与冒险》而非《炉石传说》 侧重技能组合和低门槛体验 [33][35] - 目标用户包括TCG/CCG核心玩家和《三国杀》玩家 通过降低复杂度吸引泛化用户 [36] - 商业化潜力：若采用类似《三国杀》的抽角色+抽卡模式 空间可能大于《炉石传说》 [41]

米哈游新游测试安排 - 旗下新作《崩坏：因缘精灵》定档9月17日10点开启首次测试 融合精灵收集养成、自走棋策略对战与开放世界探索等多元玩法 [1] - 若测试表现出色且获玩家认可 有望正式上线后吸引大量用户 提升公司营收与利润预期 [1] - 该作承载拓展用户群体与挖掘新市场潜力重任 成功破圈可巩固市场份额并带来新业绩增长点 [1] 腾讯游戏测试调整 - 开放世界建造对抗沙盒生存游戏《失控进化》测试从9月19日延期至9月26日10点 因版本优化需要 [2] - 测试延期可能短期影响游戏热度和玩家期待值 导致部分玩家流失及社交媒体讨论度波动 [2] - 延期体现对游戏品质严格把控 更多优化时间可使测试版本更完善 为正式上线积累良好口碑 [2] 哔哩哔哩游戏营销举措 - 策略手游《三国：谋定天下》官宣演员吴镇宇为代言人 同时许绍雄担任游戏推荐官助阵 [3] - 代言人效应可显著提升游戏知名度与曝光度 吸引潜在玩家关注并拉动下载量及新用户注册增长 [3] - 9月27日开启情义主题新服及新玩法 能有效激活老用户并延长游戏生命周期 [3]

公司动态与战略 - B站独家代理手游《三国：谋定天下》推出全新GVG玩法"王业之争"并预告GVE玩法"讨夷平乱" 公测三个月后即进行内容升级 显示重度运营决心 [1] - 游戏与国漫《火凤燎原》开启跨界联动 玩家可免费获取"小孟×貂蝉"限定外观 B站作为动画播出平台具备"内容播放—游戏转化"的天然流量优势 [1] - 创梦天地宣布自研二次元射击手游《卡拉彼丘手游》定档10月全平台公测 该产品是公司"海外精品发行+自研突破"双轨战略的核心载体 [2] - 创梦天地过去五年试错多款游戏耗费数亿元资金 当前市盈率低于头部厂商 若手游版进入iOS畅销榜前50有望获得"自研溢价"修复估值差距 [2] 行业监管影响 - 印度独角兽企业Hike因实钱游戏禁令正式关停 该公司曾估值14亿美元 成为印度2025年在线游戏推广与监管法案实施后最引人注目事件 [3] - 印度政府8月新法案规定所有涉及真实货币交易的网络游戏均属非法 违规者最高面临三年监禁和1000万卢比（约82.5万元人民币）罚款 [3] - Hike收入完全依赖实钱游戏 创始人表示美国业务开局势头良好但全球规模化扩张需全面资本重组 [3] 业务模式与战略 - B站可能通过限定外观高曝光度引导玩家为配套养成资源或后续付费内容买单 实现IP价值最大化利用 [1] - 创梦天地通过"细分品类深耕+AI降本增效+全球化发行"组合拳探索差异化生存路径 [2] - Hike从社交应用开拓者转型实钱游戏运营商 最终在严苛监管下终止业务 [3]

公司新游戏发布 - B站于9月10日首次曝光策略竞技卡牌游戏《三国：百将牌》并宣布10月开启首测 该产品7月已进行小规模封闭测试 [1] - 公司CEO陈睿在Q2业绩电话会上表示正推进品类年轻化策略 寻找年轻用户新需求 并提及一款三国IP休闲游戏即将公布 [1] - 《三国：百将牌》是公司第二款非二次元产品 其故事空间比前作《三国：谋定天下》更大 [3] 游戏设计与定位 - 《三国：百将牌》被设计为带三国武将技能（需抽卡）的斗地主棋牌 继承炸弹、三带等经典规则 加入万能牌和五人场拓展 [5] - 产品采用年轻化改造+经典棋牌规则思路 通过降低上手难度瞄准大众玩家 而非特定细分用户群体 [9][12] - 基于斗地主规则基底 融合三国武将技能设计新体验 包括非对称博弈变量 避免全新规则拉高学习门槛 [9] 战略方向与业务表现 - 公司游戏业务实施年轻化战略 延伸至棋牌及大DAU领域 寻求更长线稳定的发展计划 [4][8] - 《三国：谋定天下》通过年轻化思路对SLG降肝减氪改造获得成功 帮助游戏业务突破二次元路径依赖 [7] - Q2游戏收入达16.1亿元 同比增长60% 证明非二次元产品开拓成效 [7] 行业竞争环境 - 二次元游戏市场面临挑战：上半年国内二游移动游戏市场实际销售收入同比下降8% 延续下滑趋势 [8] - 二次元赛道生存环境恶劣 案例显示Funplus《归龙潮》上线未满一年即宣布停运 [8] - SLG赛道竞争激烈 面临与网易、灵犀的三国SLG细分竞争 以及"SLG+X"新生代挑战 [8] 平台资源整合 - 公司具备自研+发行+平台三合一属性 通过《三国：谋定天下》发行证明平台资源整合能力 [13][14] - 为游戏生态提供1亿+流量扶持创作者 包括内容创作指导、现金补贴、线下活动曝光等支持 [14] - Q2游戏内容播放时长同比提升21% 多家厂商选择B站作为PV首发平台 游戏位列前五大广告主垂直领域 [18] 市场机会与品类选择 - 棋牌类在移动游戏收入前100中稳定第三 过去十年保持稳定但缺乏品类变化格局 [11] - 策略卡牌赛道热度显著 涵盖TCG领域大IP新品及独立游戏新玩法 [9] - 选择斗地主规则有望为棋牌赛道带来新变量 避开热门大DAU赛道同时符合年轻化改造战略 [11] 宣发策略与平台协同 - 《三国：百将牌》首曝涉及游戏区头部UP主老番茄、逍遥散人、某幻君的试玩实况 [20] - 采用趣味为先的传播路径 类似派对游戏在视频+直播平台的放大模式 [20] - 产品体现用户及平台导向 除游戏业务求变外 还承担充实平台内容热度的期许 [20]

国庆档即将来临。今年国庆档，得益于国庆、中秋叠加的「BUFF」，假期时长比以往要多出一天，这意味着玩家有更多的居家时间。 但往年的国庆档，因为旅游热的缘故，导致各家并没有在营销方面投入较大资源。 今年情况如何？国庆档又有哪些新游即将上线？新游测试营销素材呈现怎样的趋势？除此之外，国庆档还有哪些看点？今天DataEye研究院对此进行盘 点。 一、9月即将上线新游概况 DataEye研究院统计了9月上线新游，详情如下： | | 9月上线新游 | 15 | | | --- | --- | --- | --- | | 厂商 | 产品名 | 上线时间 | 游戏玩法 | | 汉家松鼠 | 《对决!剑之川》 | 9月4日 | 武侠RPG | | 点点互动 | 《牵奔王国》 | 9月8日 | 塔防+SLG | | 金山世游 | 《不朽箴言》 | 9月12日 | 放置养成 | | 淘金互动 | 《地下城堡4:骑士与破碎编年史》 | 9月17日 | 暗黑冒险RPG | | 胖布丁游戏 | 《巨匠眼》 | 9月19日 | 解谜 | | 腾讯游戏 | 《异人之下》 | 9月20日 | 3D格斗竞技 | | 寻乐网络 | 《妖怪来了》 ...

公司新游戏发布 - B站于9月10日首曝策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》并开启预约 10月将进行公开测试[2] - 该游戏为全新非对称休闲竞技卡牌 每局对战时间压缩至三分钟以内 玩家可通过牌技收集三国名将并体验经典战役[2] - 游戏核心特色为英雄技能系统 玩家可从随机2-3名英雄中选择 每名英雄有独特技能 并可通过变牌机制改变牌局走势[2] - 除1v2三人博弈外 游戏推出五人明暗身份玩法（2v3模式） 玩家需警惕己方阵营中的卧底[2] 公司财务表现 - 二季度总营收达73.4亿元 同比增长20% 净利润2.18亿元 调整后净利润5.61亿元 连续四季度实现盈利[3] - 移动游戏业务营业额为16.1亿元 同比大涨60% 营收增长主要由广告及游戏业务驱动[3][4] - 游戏业务突出表现主要来自独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现[4] 公司游戏战略 - 《三国：谋定天下》去年6月上线 首周吸引数百万用户下载 首月保持iOS畅销榜前十 成为B站最快达到十亿流水游戏[4] - 该游戏推出多个赛季剧本 每逢新赛季均能闯入国内iOS畅销榜前3名 二季度上线S8赛季后用户活跃度创年内新高[4] - 公司预计《三国：谋定天下》至少有5年运营时间 将稳定贡献营收[4] - 公司游戏储备充足 有4-5款游戏等待版号 将坚持游戏品类年轻化策略 针对年轻用户需求多做尝试[4] - 《百将牌》延续降肝减氪玩法 适配年轻用户高速化碎片化生活节奏[5] 行业竞争环境 - 三国SLG和休闲竞技卡牌赛道竞争激烈 三国题材撑起国产游戏半壁江山[5] - 主要竞品包括阿里灵犀互娱《三国志·战略版》、网易《率土之滨》、三七互娱《奇谋三国》、恺英网络《三国：天下归心》等[5] - 休闲竞技卡牌赛道有《炉石传说》《三国杀》等头部产品 以及众多类似卡牌竞技游戏[5] - 三国+SLG赛道持续高热 能否跳出光荣《三国志》系列40年套路成为突围关键[6]